elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014AO IX. N 2.618elSuperLunes

Precio: 1,70

Entre las socimis destacaMerlin, con operaciones por 1.046millones de euros

Las nuevas inmobiliarias invierten1.550 millones en cinco meses

Lascuatro socimis, vehculosde in-versin inmobiliaria cotizados, es-tndinamizandoel sector inmobi-liario, el objetivo con el que nacie-ron, yaquehansido lasprotagonis-tas de las operaciones que se han

cerrado en el transcurso del vera-no.En slo cincomeses,Axia,His-pania, Lar yMerlin han invertido1.550millones.DestacaMerlinPro-perties, que debut en el parqu elpasado 30 de junio, y que ha desti-

nado 1.046millones a la compradeuncentro comercial, unedificiodeoficinas y Bosque y Tree Inversio-nes,querenecincoedificiosarren-dados por BBVA y 880 sucursales.Hispania, que cuenta entre sus ac-

cionistas a George Soros y JohnPaulson, es la segundaen inversio-nes, al destinar 230millonesde los500 recaudados en su colocacin ala adquisicinde edificios deofici-nas y tres hoteles. PAG. 6

SandraOrtega, hija deAmancioOrtega y de su primera mujer,Rosala deMera, ha reducido suinversin financiera en Espaaasloel5,7porciento.Sussicavs,Soandres y Breixo, tienen unaexposicinde35millonesdeuntotal de 591millones. PAG. 9

Sandra Ortegareduce al 5,7%su inversinen EspaaSus sicavs tienen slo 35millones de los 591

El ministro de Economa, Luisde Guindos, extender los dosaosde lamoratoria queconge-l losdesahuciosdeviviendaennoviembrede2012.Aplazahas-ta despus de los test de estrsotra venta de Bankia y anunciamedidaspara agilizar el concur-so de acreedores y posibilitar laventa sin deuda de la empresaen concurso. PAG. 29

Guindos ampliarla moratoria queparaliza losdesahuciosSe descarta otra venta deBankia hasta octubre

El millonario Paul Singer luchar para que los titularesde bonos argentinos no cobren antes que l PAG. 32 y 33

La crisis pasadel sur al nortePor Matthew Lynn PAG. 4

Mxico indemniza aOHLconun contratoLe retira una obra en 2008 y le conce-de a cambio una autopista PAG. 15

Vivendi ver el jueves laoferta deTelefnicaEl consejo se reunir para analizar laspropuestas sobre GVT PAG. 18

Los satlitesGalileo nollegan a su rbitaNuevo contratiempo para el sistemaeuropeo de posicionamiento PAG. 18

Renault, VWyGM, losms sensibles aRusiaSeran los ms castigados si Mosc am-pla el veto a los automviles PAG. 20

Acceso libre a la mejoraplicacin burstilpara llevar en su mvil

AAcceso libre a la mejorcceso libre a la mejoraplicacin burstilpara llevar en su mvil

Lademora de pagosentre empresas subeSe situ en 16,95 das, y registra lasegunda mayor alza europea PAG.31

ElCorte Inglsha entradode lle-noenelnegociodel suministrodeproductos sanitarios a los hospi-tales. As, se ha adjudicado doscontratos licitados por Sanidadque laselecciona, juntoaotrasem-presas, para abastecerdeguantesa Defensa e Interior, el Instituto

de Gestin Sanitaria y ocho co-munidades autnomas. El CorteIngls compite con otras 20 em-presas adjudicatarias. PAG. 16

El Corte Ingls se lanzaal negocio de suministrosanitario a hospitalesSanidad lo elige comoproveedor de guantes

Apesarde la ralentizacinde lamorosidad, el deterioro de losactivos, en su globalidad, no sedetiene. Segn el Banco de Es-paa, los crditos fallidos sumanya 73.065millones de euros, un14por cientoms que en2012 yel triple que en 2009. PAG. 8

Los crditosfallidos de labanca se elevanel 14% en 2013Suman 73.000millones,el triple que en 2009

Rajoy abre elcurso polticocon la visitade MerkelEl presidente deGobierno, MarianoRajoy, reanuda el cursopoltico con la visitainformal de la cancillerngela Merkel, con laque perfilar el futuroeuropeo de De Guindosy Caete. Ayer, ambosmandatarios recorrieronen menos de una horaseis kilmetros delCamino de Santiago.REUTERS

La empresa que investiga lavacuna del bola se fue deEspaa en febrero. PAG. 10

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinin

2

QuioscoTHE NEW YORK TIMES (EEUU)

Desigualdad laboralhacia la mujer

Aunque se han conseguido im-portantes avances, a da de hoycontinan las diferencias labo-rales entre hombres ymujeres,concretamente en elmomentode cobrar las horas extras.Claudia Goldin, economista deHarvard, ha presentado un es-tudio sobre las desigualdadessalariales en EstadosUnidos.Cuando se realizan horas ex-tra, aquellos empleados quetrabajan a tiempo parcial seven afectados por una retribu-cinmenor por hora trabajada.En este aspecto se venmsperjudicadas lasmujeres debi-do a que, en algunos casos, lamaternidad les obliga a traba-jar a tiempo parcial. Esta con-dicin hace que lasmujeres,aunque posean lamisma for-macin que los hombres, ten-gan un empleo peor pagado yen peores condiciones. Una si-tuacin que urgemedidas quefomenten la igualdad.

THE IRISH TIMES (IRLANDA)

SoundCloud introducepublicidad

SoundCloud introducir anun-cios en su plataforma demsi-ca online. La compaa quecuenta conms de 175millo-nes de oyentes en elmundo, hatomado la decisin de aplicarestamedida para financiar alos artistas y los sellos disco-grficos. Una decisin que sur-ge tras la presin de la indus-triamusical para obtener be-neficios por derechos de autory publicidad. Adems, la em-presa crear suscripciones depago para quien desee evitarlos anuncios.

El TsunamiBotella se niega areducir asesores

AnaBotella, la alcaldesa deMadrid, ha reducido parte dela deuda acumulado por elayuntamiento en tiempos deAlbertoRuz-Gallardn. Sinembargo, en los ajustes realiza-dos, que han afectado a todaslas reas de accinmunicipal,se hamantenido intacta laRed6000, como denominan losfuncionarios al plantel de ase-sores que cobranmensual-mente aproximadamente esesueldo. A los contratados porRuiz-Gallardn, Botella haaadido los que ellamisma tra-jo. A fecha 1 de julio, el equipode gobierno contaba con 86asesores,ms 84 eventuales delos grupos polticos, los 5 de losOrganismosAutnomos y los41 de las Juntas deDistrito. Untotal de 216 que no han pasadooposiciones y que suponen ungasto anual que supera los 10,3millones. Cifra elevada, queBotella se resiste a reducir.

La independenciadisuade la inversin

Dosmultinacionales japonesasy una norteamericana, NTTCommunications, P&P yOneDistribution han paralizado lasinversiones enCatalua, queya haban anunciado, ante lasdudas relacionadas con el futu-ro poltico y econmico deCa-talua, sobre todo tras el esta-llido delCaso Pujol. Estas com-paas consideran que lainestabilidad poltica pone enriesgo la actividad. Ante el te-mor de que cunda el ejemplo,ArturMasha contactado conotros empresarios extranjeroscon planes de negocio enCata-lua para infundirles tranquili-dad. Un poco tarde para ver lasconsecuencias de sus actos.

La imagen

MIREIA BELMONTE, UNA CAMPEONA DE ORO. En la ltima jornada de los europeos de Berln, la nadadorabadalonesa conquist el segundo oro, est vez en 200 metros mariposa, y un bronce en 400 metros libres. Conestas ltimas medallas la mejor nadadora de la historia de Espaa suma seis en el campeonato europeo, casi lamitad del global conseguido por nuestro pas, trece, todas en categora femenina. EFE

E l Frob esperar unosmeses antes de empren-der unanueva colocacinde acciones deBan-kia. Loha anunciadoelministrodeEconoma,Luis de Guindos, cada vezms cerca del Eurogrupo,quedefiendequehayqueesperarhasta conocer lano-ta que obtenga la entidad que preside Jos IgnacioGoirigolzarri en los test de estrs europeos. Pero esosmeses de esperahasta abordar la segunda colocacinparcial de acciones deBankia tambin lo seala la l-gica, ya que Economa, como en la primera ocasin,quiere que la operacin sea un ejemplo de la recupe-racin del sistema financiero espaol en su conjuntoyde las entidades rescatadasengeneral. Paraello, aun-que esta no seaunaopinin compartidapor todos losimplicados en el proceso, se debe esperar a que la co-

tizacin de la accin iguale o supere a la de febrero,cuando se acometi la venta entre inversoresdeun7,5por cientode su capital. Por entonces, el preciode losttulos bordeaban los 1,60 euros y, tras aplicar el des-cuentode rigor en este tipodeoperaciones, las accio-nes se colocaron a 1,51 euros. Pero la posterior evolu-cindeBankia enbolsa, con altibajos en consonanciaconel restodel sector espaol, ha situadoel preciodelas acciones en lasltimas semanas entre el 1,36 y 1,46euros, es decir, entre un 14 y un 7,5 por ciento por de-bajode la cotizacin inminentemente anterior a la co-locacin de febrero, sustancialmente ms baja de loque Economa deseara para dar el pistoletazo de sa-lida aunanuevacolocacin.Aplazar lapuesta enmar-cha de la operacin para despus de los test de estrsdemediadosdeoctubre es darunmargendedosme-sespara confiar enuna recuperacinde losmercados,agitados en lasltimas semanas.Lapublicacinde lostest de estrs, por otro lado, se espera que contribuyaa unamayor confianza en los bancos europeos, de loqueBankia sepuedebeneficiar.El aprobadoen los testse da por descontado, la subida en bolsa, no tanto.

BANKIA, PENDIENTEDELABOLSA

Adjunta a la direccin

La columna invitada

LourdesMiyar

Miguel CarreroPRESIDENTE DE PSN

Buena adquisicinPrevisin SanitariaNacional sus-cribe un acuerdo para la adquisi-cin de lamutuaAMIC. Con estacompra da un pasoms en su ob-jetivo de ofrecer un servicio inte-gral y ptimo. La entidad conti-na en la senda del crecimiento.

||

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Ismael ClementePDTE. DE MERLIN PROPERTIES

Lder en inversinMerlin Properties es la socimiquemayor desembolso ha reali-zado enEspaa. Se convierte enla sociedad lder en inversin conslo tres operaciones financieras.Se considera la gran apuesta delmercado inmobiliario.

Sandra OrtegaADM. ROSP CORUNNA

Minimiza su inversinReduce al 5,7 por ciento su inver-sin financiera enEspaa, ante labaja rentabilidad que obtiene yapuesta por las posibilidades queofrecen las entidades internacio-nales. Ortega dispone de su patri-monio y lo diversifica.

Domingo UreaPRESIDENTE DE AIRBUS ESPAA

Recomendacin de compraAirbus cuenta con una slida re-comendacin de compra dentrodel ndice delEco30. Los analistasprevn que la aerolnea gane2.326millones para este ao.Unas buenas previsiones que in-vitan al optimismo.

Isidoro lvarezPRESIDENTE DEL CORTE INGLS

Nueva lnea de negocioEl Corte Ingls se lanza almerca-do del suministro sanitario. Lacompaa ha sido seleccionadapor Sanidad como proveedor deguantes en ocho regiones. Estecontrato supondr unos benefi-cios de alrededor de 11millones.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 3

Opinin

PARA CONTACTAR

C/ Condesa de Venadito, 1.28027. Madrid.Telf: 91 3246700www.eleconomista.es/opinionLas cartas al director debenincluir: nombre y apellidos,localidad, DNI y una extensinentre 800 y 1.100 caracteres,espacios incluidos.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006presidente-editor:Alfonso de Salas.vicepresidente: Gregorio Pea.director general: Julio Gutirrez.directora relaciones institucionales: Pilar Rodrguez.director gerente de internet:Txema Carvajal.director comercial: Juan Ramn Rodrguez.director publicidad off line: Juan Pagn.director publicidad on line:Germn Neyra.subdirectora de publicidad institucional:Nieves Amavizca.director de control de gestin:David Atienza.

elEconomista director:Amador G. Ayora.adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaqun Gmez. jefes de redaccin: Rubn Esteller y Jos Luis Fraile. diseo: Pedro Vicente.normas y tributos:Xavier Gil Pecharromn. opinin: Mara Antonia G Quesada. economa: Isabel Acosta. coordinadora de bolsa e inversin: Maite Lpez. corresponsaleseconmicos: Javier Romera y Jos Mara Triper. fotografa: Pepo Garca. delegaciones: estados unidos: Jos Luis de Haro. catalua: Jordi Sacristn, jefe de redaccin.andaluca:Carlos Piz. pas vasco:Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Javier Alfonso. castilla y len: Rafael Daniel.

elEconomista.essubdirectorde internet ydirectorde contenidos:Rubn Santamara. coordinadora ecotrader:Agustina Barbaresi.directordediseo, productoynuevosdesarrollos:Javier E. Saralegui. planificacinonline:Mario Fernndez.

elEconomistaamerica.comdirectora:Carmen Delgadodelegaciones:mxico:Hctor Rendn.argentina:Pedro Ylarri.brasil: Joo Varella.chile:Rodolfo Nieto.per:Fernando Chevarra.colombia:Francisco Rodrguez

En clave empresarial

Contrato parcialpara salir de la crisisEl mercado laboral, que en los ltimos meses co-mienza a recuperarse, ha experimentado un cam-biodeorientacin conun repuntede los contratosa tiempoparcial. Las empresas, necesitadasdeper-sonal y todava reponindose del esfuerzo realiza-do durante la crisis, usan estos contratos que im-plican unmenor coste laboral (33 por ciento me-nos que a tiempo completo). En 2013, el 15,8 porcientode lascontrataciones fuerondeeste tipo fren-te al 10por ciento, entre 2000y2010.Una tenden-cia que va en aumento ya que en el primer trimes-trede2014estemodelo subihasta el 16,2por cien-to. Espaa experimenta unmayor dinamismo ensumercado laboral, pero senecesita uncrecimien-toms slido para crear empleo de calidad.

Fuente: Deutsche Bank Research. elEconomista

La banca europea comienza a despegar

2009

60

60

58

56

54

Ratio de eficiencia (% media ponderada)

2010 2011 2012 2013 2014

El auge de las sociedades cotizadas que invierten enelmercado inmobiliario (socimis) ha supuestounba-lndeoxgenoparaunode los sectoresmsdeprimi-dosdurante la crisis econmica: el inmobiliario.Estosvehculos de inversin, que disfrutan de importantesexenciones fiscales, estn dinamizando el sector delladrillo gracias a las adquisiciones que han realizadoen los ltimos tiempos y a la obligatoriedad de alqui-lar el 80 por ciento de su cartera de inmuebles. Lascuatro socimisqueestnyacotizandoenEspaa,His-pania, Axia, Lar Espaa yMerlin han invertido 1.550millonesdeeurosdesdequehicieron sudebut enbol-sahace apenas cincomeses.Esta cifra indicaque la li-quidez est volviendo al mercado, circunstancia queaprovechan las socimispara comprar abajo costepro-ductos inmobiliariosde todo tipo.Estas sociedadesnoslo sehancentradoenvivienda, si noquehanencon-trado un importante nicho demercado en la compra

deoficinas, centros comerciales,logstica e incluso hoteles. Unasinfraestructuras que se encon-traban estancadas desde el ini-cio de la crisis. Ahora que se hademostrado su buen funciona-miento y que la economa co-mienza a recuperarse sera ne-cesario, atendiendoa lasdeman-

dasdel sector, mejorar lanormativaparahacer las so-cimismscompetitivas frentea los fondosde inversin.El caminoaseguir vienemarcadopor losReit, unveh-culo de inversin anglosajn que lleva aos funcio-nando con unas condiciones ms flexibles y que haconseguido superar susobjetivosbsicosde atraer in-versinydinamizar elmercado.Una tarea fundamen-tal para dar fuerza al sector inmobiliario e impulsarsu despegue econmico.

Las socimis van viento en popa

El grfico

Demasiados crditos fallidosLabanca da por perdidos 73.065millones por los impagos de empre-sas y familias desde 2009, ao en que se produjo el primer impactofuerte de la crisis. Un fenmenoque a pesar del incipiente inicio de larecuperacin sigue creciendo. Slo en 2013, el volumende fallidos seincrement enun 14,59 por ciento frente al 11,06 por ciento que ha-ba aumentado en 2012. Las entidades todava estn haciendo la lentadigestin de la crisis, aunque los crditos fallidos no supongan yariesgo, porque han sido provisionados, y van a comer nuevos recur-sos. A pesar de que lamora empieza a descender es previsible que losfallidos, que se danpor incobrables, todava sigan creciendo este ao.El volumende crditosmorosos y fallidos, que supera los 250.000millones, es una radiografa de los problemas quehan afectado a labanca y que, a pesar del saneamiento, pesan sobre su recuperacin.

Sandra Ortega diversifica sus inversionesLa hijamayor deAmancioOrtega, SandraOrtega, ha decidido darun viraje en sus negocios en Espaa. As, la empresaria ha reducidoalmnimo sus inversiones financieras en el pas hasta el 5,7 por cien-to. Entre sus dos sicav suman un patrimonio de 591millones de eu-ros y tan slo estn invertidos en el pas 35,3millones. La baja renta-bilidad que ofrece la renta fija espaola hamotivado esta decisin yha propiciado que la hija delmagnate de Inditex opte por recondu-cir sus inversiones hacia la renta fija de entidades bancarias interna-cionales con unamayor rentabilidad. Aunque es una operacin queresta valor a su patrimonio en el pas, se trata de unmovimiento quediversifica su capital para obtenermejores resultados.

Demora en el pago entre empresasLa demora de las compaas en el abono de las facturas a sus pro-veedores en el segundo trimestre del ao sube hasta los 16,5 das, loque supone una de lasmayores alzas en este periodo. De hecho, Es-paa es el cuatro pas de laUE quems atrasos presenta en sus pla-zos de pago. La diferencia es fruto de una peor situacin de las fir-mas nacionales y de que las del resto de laUE estn pagandomejor.A esto se aaden lasmalas prcticas de las Administraciones Pbli-cas que son quienesms demoran el pago. Un crculo vicioso quelastra el buen funcionamiento del tejido empresarial.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LEVE MEJORA. Tras la reestructuracin que ha experimentado labanca europea, comienzan a notarse los primeros sntomas derecuperacin en el sector. De hecho, el ratio de eficiencia ha crecido porcuarto ao consecutivo, al alcanzar un 62 por ciento en el primersemestre de 2014. Este dato viene motivado por la fuerte reduccin decostes y gastos administrativos que han realizado. Sin embargo, quedantareas pendientes como por ejemplo aumentar los ingresos totales.

El camino a seguirviene marcadopor los vehculosde inversin an-glosajones quetienen condicio-nes ms flexibles

Kirchner, obligadaa dar una solucinMientras los inversores esperan que el Gobiernode Kirchner llegue a un acuerdo con los acreedo-res descontentos, encabezadosporPaul Singer, losargentinos se preparan por si se agrava la tormen-ta financiera.Desdeel pasado30de julio elGobier-noha incurridoendefault alnoaceptar eldictamendel juezGriesa.Kirchnerestpromoviendouncam-bio legal para pagar a los bonistas y evitar gravesconsecuenciasparaelpas.Entreotras, el desnimode la inversin extranjera y la huida de capitalesque daran la puntilla a la crtica situacin econ-mica.ElGobiernodeKirchner sabequeenestaoca-sin de nada sirve el recurso al populismo y debeencontrar la vadecumplir sus compromisos sope-na de hundir al pas en una recesinmayor.

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinin

D urante lamayor parte de sus cuatroaosdevida, lacrisisde laeurozonaha seguido un guionmuy sencillo.Lospasesderrochadoresdelsur,consusmer-cados laboralesexcesivamenteregulados, sis-temas fiscales deficientes y renqueantes in-dustrias, sepermitieronper-der la competitividad hastaunosnivelesnefastoscompa-radosconsusrivalesdelnor-teyestuvieronalbordede laquiebra.Lospasesdelnortemarchaban por delante y seresistan a rescatar a sus ve-cinosdel sur.Sin embargo, las cifras de

este ao sugieren que la cri-sishacambiado: laeconomaalemana encoge, Finlandiaestcasienrecesin,al igualqueBlgicayHo-landa,Franciaestplanaypodraencogermuypronto.Porel contrario,EspaayPortugal seexpanden a lamayor velocidadde la eurozo-na,Grecia sehaestabilizadoe inclusoChipremuestra signosdemejora.El repentino revs de la fortuna tiene dos

consecuencias.Laprimeraesquesugierequeestacrisisnuncaseacaba.Comoelaguaden-trodeunglobo,semuevedeunsitioaotrope-ro su cantidad sigue siendo lamisma. La eu-rozona est atrapada en una depresin per-manentequenoparecetenersalida.Lasegun-daesque la teoradeunsurnocompetitivoygastnsehahechoaicosylalitepolticaten-drquedar conunaexplicacinmejorde los

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

LACRISIS PASADELSURALNORTEfracasos del continente. Ambas situacionescambiarn el debate del euro y obligarn alnorte a cuestionarse asuntos espinosos quehasta ahorahaba evitado.Lasltimascifrasdelcrecimiento(siesque

se puede llamar as) en Europa han sido so-brias. Alemania alcanz los titulares con undescenso del 0,2 por ciento del PIB en el se-gundo trimestre de este ao, un rendimientopsimo para el pas que se supone que es elcentroneurlgicode laeurozona.Sinosacer-camosms a los nmeros, emerge unpatrn

curioso:al sur lehaesta-doyendobastantemejor,mientrasqueelnorteem-peora.Fijmonosprimeroen

elnorte.Alemania,comotodos sabemos, ha teni-dounmaltrimestre,conuna produccin en des-censo.Finlandia,quenopuede estarms al nor-teenlaeurozona,apenashalogradoaraaruncre-

cimiento del 0,1 por ciento y eso despus dedos trimestresconsecutivosdeencogeral0,3por ciento.Holanda slo ha conseguido cre-ceral0,5porcientoyencogiel trimestrean-terior.Blgicaslohatenidounmserocreci-miento del 0,1 por ciento yAustria nadamsel 0,2por ciento. Francia se situencero.Al sur del continente hay signos alentado-

res, por lomenos segn los ltimos estnda-rescatastrficosde laregin.Espaaresucitayregistraunaexpansindel0,6porcientoenel trimestre, casi tan fuertecomo ladelReinoUnido.Portugal seapuntauncrecimientodel0,6porcientotambin,msquerespetablepa-raunpasquetuvoqueserrescatadohacetresaos.Hasta lamaltrechaGreciaempiezaadar

sealesdevida.Enelltimotrimestre, sueco-noma seencogial0,2por cientoperoha si-dosudescensomsbajodesde2008,antesdeliniciode la euro-crisis, ymuchomejorqueel0,5 por ciento de cada que prevean casi to-dos loseconomistas.Esposibleque laecono-ma interrumpa sudescenso a finales de ao.LavelocidaddeldeclivedeChipretambinseralentiza.nicamenteItaliasiguedecapaca-da, con una bajada del 0,2 por ciento del PIBque amenaza con prolongar una depresinqueparecehaberduradodesdequeseunialeuro.Hace tres aos se acu- el trmino peyorativoPIIGS(Portugal, Irlanda,Ita-lia,GreciayEspaa)parare-ferirsea lospasesde laperi-feriade laeurozona. Sinem-bargo, este aocon laexcep-cin de Italia, son los PIIGSlosquerindenpordelantedelosotros.RecordemosqueIr-landa,elltimomiembrodelquinteto, podra expandirseenms del 3 por ciento gra-cias al slido rendimiento de sus exportado-res. Resulta que los cerdos vuelan. Y eso ten-dr tres grandes consecuencias.Primero, deja claro que la crisis no tiene

un final claro.Cuandoera slo laperiferia laque tenaproblemas, lospolticosde la euro-zonadieronporhechoqueencuanto lospa-sesdel sur empezarana recuperarse, toda lazona volvera a crecer a un ritmo decente.Era la basede la expectativadeque el conti-nente rindiera muchomejor este ao perolas esperanzas se han ido al traste. La crisisno ha hechoms quemoverse de sitio y noparece querer irse. Amedida que el surme-jora, el norte se apaga.Y sevuelvemsymsintratable con cada ao que pasa.

Segundo, cambia el guion.EnAlemania enparticular, la opinin generalizada era que laperiferia se lo haba buscado. Sus economasno eran competitivas y sus polticos se gasta-bandemasiadodineroprestado.Paramejorar,tenanquehacer reformas (esdecir, parecer-semsaAlemania).Sinembargo, laregresindel rendimiento ha tirado por la borda eseguion.Siescierto, cmoesposiblequeloses-paoles,conunmercadolaboralnotoriamen-te ineficiente, vayanmejorque los alemanes?Yporquestn tanmalFinlandia yBlgica?

Amedidaqueelsurme-jora,cadavezparecemsquelaclavedelacrisisesuna escasez crnica dedemandaynoel fracasode lasreformasenlape-riferia. A veces afectaralnorteyotrasalsurpe-rosiempreestardentrode la eurozona.Porltimo,quinres-

cataral sistema?Mien-tras avanzaba la crisis,

se supona en todomomento que los pasesseptentrionales de alto rendimiento acaba-ran rescatandoa losdebajo rendimientodelsur. Pero siAlemania,Austria ydems estnsufriendo tambin, no sepuede esperar quesubvencionen a sus vecinos. Quin va apa-gar la cuenta?Enlostresltimosaos, los lderesdelaeu-

rozonahan insistidoenqueel problema fun-damental de la eurozona era la falta de com-petitividadenlaperiferia.Sepropusieronarre-glarloobligandoahacerreformas.Losltimosdatos demuestran que el anlisis era errneodesdeel principio y, por lo tanto, la cura tam-bin lo es. Cul es el plan B? Por desgracia,nadie lo sabe an.

Los lderes del rease equivocaronen el diagnsticoy tambin en lasrecetas aplicadas

La eurozona padeceuna escasez crnicade demanda queva afectando adistintos pases

L os especialistas se refieren al nuevofenmenoconel trminohbrido fin-tech, que no es otra cosa que la con-vergencia entre las finanzas y la tecnologa,pero del que se deriva una nueva realidad,en forma de reto para la banca (no es vano,el concepto representa unade las amenazasconfesadas para lamayora de los profesio-nales del sector, segn un reciente informede PwC) y de clara oportunidad para losusuarios. En cualquier caso, lo que s pare-ce claro, al menos en Occidente, es que es-ta feliz combinacin ha trado una bocana-dade aire frescoparamuchos clientes acos-tumbrados de forma secular a tratar con losbancos como nicos interlocutores. En laera digital, la tecnologa ha sido el factor detransformacinparamuchas industrias y elsector financierono iba a ser una excepcin.Es cierto que en los ltimos 30 aos la ban-ca ha venido realizando un enorme trabajode transformacin soportadoprincipalmen-

Director general de Ebury

JacoboSanmartn

te por la tecnologa, que se ha traducido, almenos en pases como Espaa, en uname-jora extraordinaria de sus procesos, hastahacer de nuestro sistema de pagos uno delos ms avanzados, eficientes y seguros delmundo. Sin embargo, esta transformacinno ha impedido que el sector proyecte ha-cia el exterior la imagen de unamanada depesados y grises masto-dontes acostumbrados ahacernegociosdeunama-neramuy tradicional.Lo que provoca que las

nuevas tecnologas tenganpresencia en elmundo fi-nanciero son fundamen-talmentedoscosas.Porunlado, la capacidad de or-ganizaryofrecerunosser-vicios en condiciones p-timasdevelocidad, trans-parencia y seguridad, aadiendo a todo ellola rentabilidad y la reduccin de costes, queal postre es lo que un cliente espera recibirde una entidad cuyos productos y serviciosgiran alrededor del dinero. Y por otro, unamanerade interrelacinconelusuarioadap-tadaplenamentea suexperiencia.Loquees-

te usuario espera, porque forma parte de sunueva cultura, es plena accesibilidad, sin l-mitedehorarios, sencillezyclaridad (estoes,productos o servicios que pueda compren-der)yunserviciocompetitivoycontrastable,pues su cultura le impele a comparar cons-tantemente y compartir informacin.Unanlisis descriptivode la operativadel

sector financiero nos da-ra una imagen opuesta ala de este nuevo paradig-ma del usuario de Inter-net: ladeunaindustriamu-chasvecesopaca,conml-tiples intermediariosocul-tos, cuya aportacin devalor esdudosa, peroque,esto s es seguro, terminanincrementando laminutadecomisionesquepagaelusuario por un producto.

En este contexto, han comenzado a surgirnuevos operadores en el sector financiero,en lamayora de los casos especializados enreasmuy concretas de actividad, y que soncapaces de aportar un nivel de servicio su-perior al que estn dispuestos a ofrecer lospropiosbancos.Supropuestadevaloralmer-

cado se sustancia enmltiples campos: se-guimiento de inversiones personales, bs-queda de productos financieros, financia-cin, pagos, mercados de capitales, anlisisde datos, seguridad, almacenamiento, etc.En suma, nos encontramos ante una de-

mocratizacin del sector financiero, frutode la eclosin tecnolgica, quehadadocom-pleta carta denaturaleza a unos operadoresque, probablemente, sin ser losms grandesen trminos financieros (por ahora), s queson losms expertos y eficientes en sus res-pectivos campos. A partir de aqu, lo lgicoes que veamos unmovimiento de reaccinpor parte de la banca para adaptarse al nue-vomundodigital y recuperar almismo tiem-po la imagenperdida durante estos aos decrisis. El movimiento, seguramente supon-dr, en algunos casos, la asimilacin por losbancosde algunas de estas fintech y enotrosmuchos el establecimiento de acuerdos decolaboracin con otras. Esta democratiza-cindel sector dar pie a unensanchamien-to del propiomapamundial de la industriafinanciera, en el que algunos pases comoEspaa, dotada de una gran base de profe-sionales y empresas especializados, tienenmucho que decir.

El trminofintech explicala convergenciaentre las finanzasy la tecnologa

NUEVOSAIRESENELNEGOCIOFINANCIERO

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 5

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Alba Brualla MADRID.

Nacieron con el objetivo de dina-mizar elmercado inmobiliario y eslo que estn haciendo. Las cuatrosocimis que estn ya cotizando enEspaa han invertido 1.558 millo-nesde eurosdesdequehicieron sudebut en bolsa, las primeras haceapenas cincomeses.Axia,Hispania, Lar yMerlin son

sociedades cotizadas de inversininmobiliaria que cuentan con unaserie de ventajas fiscales, como laexencindel pagodel ImpuestodeSociedades. Esto las convierte envehculos muy atractivos para lamultitudde inversores extranjerosquequierenaprovecharelmomen-to enEspaa, ahoraque lospreciosy las rentas empiezan a tocar fon-do y la economa lanza seales derecuperacin.Con la intencindedemostrar su

potencial y capacidad para encon-trar activos de calidad y rentables,ya que tienen que distribuir en di-videndosel 80por cientodel bene-ficionoreinvertido, estas cuatro so-ciedades han sido las grandes pro-tagonistas de las operaciones quese han cerrado durante los mesesde verano.Lar Espaa Real Estate Socimi

fue la primera que se estren en elparqu. El 5 demarzohizo su apa-ricin conuncapital inicial de400millones y tan solo 18das despuscomunic a la CNMV su primeraoperacin. La compra de dos cen-tros comerciales situados en IrnyPalencia, por un importe total de39,4millones de euros.

A por los centros comercialesSin embargo, la sociedadnovolvia cerrar ninguna comprams has-ta finales del mes de julio, cuandocomunicseisoperaciones,que jun-to a laprimera suponenundesem-bolso total de 212,8millones.La socimi del Grupo Lar, que se

hamostradomuy activa en el sec-tor de los centros comerciales, yacuenta con cinco complejos en sucarterade activos, que se componeademsdedos edificiosdeoficinasy dos naves industriales.La siguiente ennacer fueHispa-

nia, el 13 demarzo. Su lanzamien-to fuemuy sonadoporquien entra formarpartedesucapital, elmag-nate estadounidenseGeorgeSorosy el financiero JohnPaulson. Ade-ms, el equipo de la sociedad estformado por Azora, la mayor ges-tora residencial de Espaa.

Las mejoras que pueden aplicarseal rgimen espaol de las socimis

SOCIMI

LAR Espaa

Total

Hispania

Total

Axia

Total

Merlin

Total

CIUDAD

Alovera (Guadalajara)

Madrid

Castelldefels (Barcelona)

Albacete

Madrid

Villaverde (Madrid)

En Irun y Palencia

Barcelona

Madrid

Madrid

Barcelona

Barcelona

Marbella

Alcobendas (Madrid)

Guadalajara

Guadalajara y Sevilla

Barcelona

A Corua

-

ACTIVO

Dos naves

Edificio oficinas

Centro Comercial

Centro Comercial

Edificio de Oficinas

Mediana Comercial

Dos centros comerciales

Edificio oficinas

Dos edificios de viviendas en alquiler

Cuatro inmuebles de oficinas y dos hoteles

Edificio oficinas

Dos edificios de oficinas

Hotel

Edificio de oficinas y 396 plazas de garaje

Tres naves logsticas

Dos naves logsticas

Edificio de oficinas

Centro Comercial

Tree y Bosque

213 viviendas y 237 plazasgaraje en complejo residencial

Majadahonda ySan Sebastin de los Reyes (Madrid)

PRECIO (MILL. )

Fuente: CNMV y elaboracin propia. elEconomista

Las socimis salen de compras por Espaa

12,7

19

80

28,4

24,2

9,1

39,4

212,8

18,11

29,9

42,15

15

40,15

63,8

21,5

230,61

28,75

16,68

23,9

69,33

46,75

260

739,48

1.046,23

1.558,97Total socimis

junio, siendo adems la mayor sa-lida a bolsa desde 2011 conuna va-loracin de 1.250millones.Sus inversiones suponen ya el

83,68 por ciento del capital capta-do, concretamente 1.046,63millo-nes de euros, quehadestinado a lacompra de un centro comercial yun edificio de oficinas, si bien unagranparte -739,5millones- fue pa-ra la adquisicin deBosque yTreeInversiones, que conjuntamentereunan5edificiosqueestnarren-dados a BBVA y 880 sucursalesbancarias.Finalmente,AxiaRealEstate, que

fue promovida por Luis Lpez deHerrera-Oria, y quedebutenbol-sa el pasado 9 de julio, alcanzandouna valoracin de 360millones, seha centrado en el sector logsticocon la adquisicinde cinconaves yunedificiodeoficinas, loque supo-ne una inversin total de 69,3 mi-llones de euros.

Cambios en la regulacinEn 2009 fueron aprobadas las so-cimis, pero esa ley fue reformadaen diciembre de 2012 y no ha sidohasta este ao cuando se han em-pezado a aprovechar las ventajasque ofrecen estos vehculos de in-versinque sonmuysimilares a losREIT(RealEstateInvestmentTrust)anglosajones.

Concretamente, las sociedadesespaolas tienenque repartir el 80por cientode losbeneficiosobteni-dospor rentasdealquiler, el 50porciento de las ganancias por ventasde activos y el 100por cientode losobtenidos de otras socimi.A pesar de estas caractersticas,

nuestro rgimenesmenos compe-titivoqueel adoptadoenotrospa-ses de nuestro entorno. As lo ex-plica Patricio Palomar, director deResearch de la consultora CBRE,que considera que esto terminaafectandoa losobjetivosbsicosdeatraer la inversin y dinamizar elmercado, ya que los vehculos es-paoles deben competir con otrasestructuraspotencialmentems in-teresantes en otrosmercados.

Segn su OPV, Hispania quiereutilizar los500millonesque recau-d en su salida a bolsa durante losprximos tres aos, para despusiniciardesinversiones totalesopar-ciales en los tres aos siguientes.Demomento, la socimi de Soros

yaha invertido230millonesdeeu-ros en ocho edificios de oficinas yvarios activos residenciales, ade-ms de tres hoteles, siendo la ni-caquesehaatrevidoaentrar enes-te sector. (Ver grfico adjunto).

Lder en inversinCon tan solo tres operaciones a susespaldas, la SocimiMerlinProper-ties es la sociedad que mayor de-sembolsoha realizadoyesoque sudebut se produjo el pasado 30 de

Los expertos del sector inmobi-liario han trasladado tanto alBanco de Espaa como al Minis-terio de Economa una serie demejoras en el rgimen que seaplica a las Socimis para que es-tas se equiparen an ms a sushomlogos en otros pases. Eneste sentido, Patricio Palomar,director de Research de CBRE,recomienda la eliminacin de latributacin de las ganancias decapital en la transmisin de ac-ciones de Socimis en los merca-

dos secundarios. El sistema deautoliquidacin vigente para ladeclaracin y tributacin de lasganancias de capital impuesto alos no residentes en Espaa con-lleva una serie de obligaciones ycostes adicionales que lo hacenineficiente y muy poco operativopara la actividad burstil, supo-niendo una barrera para captarcapital. En otros pases de nues-tro entorno, de forma general lasganancias de capital quedanexentas de tributacin, explica.

Hispania adquiereoficinas, Axia creceen logstica y LarEspaa compracentros comerciales

Las nuevas inmobiliarias invierten1.550 millones en slo cinco mesesLas socimis, los vehculos de inversin cotizados,dinamizan todos los segmentos del mercado

Merlin se sita a la cabeza con operacionespor 1.046millones, el 83% del capital que capt

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 7

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

E. Contreras MADRID.

Con losprimeros signosde recupe-racin econmica algunos indica-dores bancarios ofrecen sntomasdemejora: el hundimientodel cr-dito parece que se frena y la entra-da de nuevos impagosmuestra se-alesde agotamiento. Pero el dete-rioro de los activos, en su globali-dad, sigue sin detenerse. La bancadioporperdidos73.065millonesdeeuros hasta final de 2013, cifra queexcede en9.308millones o el 14,59por ciento los 63.757millones acu-mulados hasta el ejercicio previo.Son los llamados fallidos, cata-

logacin que reciben los activoscuando la expectativas de recupe-racin son casi nulas. El volumensehadisparadoun 129,34por cien-to desde 2009, detalla laMemoriadeSupervisindelBancodeEspa-a. Bajo este ttulo se alojan las fi-nanciaciones que han pasado, sinxito, todo el proceso de recobrodesdequesaltan lasalarmasdeapu-ros del cliente; y otros activos co-moson losprstamoscondonados.

El deterioro avanza un 17%Para tener mejor imagen del me-noscabo causado por la crisis en elbalance de la banca, es preciso su-mar los crditos dudosos o moro-sos, denominacinque recibenna-da ms acumular el clientes trescuotas de amortizacin sin pagar.La suma de fallidos y dudosos ele-v el problema a 270.300milloneselpasadoao-197.235milloneseransolo dudosos-, un 17por ciento su-periora los231.245millonesdelaoprevioy los125.186millonesde2009.El boquete tienegranpartede su

origen en la alegra con que se fi-nanci el boom inmobiliario. A fi-nales de 2013, el sector arrastraba173.900millonesentre financiacinproblemtica e inmuebles adjudi-cados, equivalente al 8,2 por cien-todesubalance.Solo losactivosad-judicadosascendana79.100millo-nes, cubiertos conprovisionesal49porcientodesuvalor, estimael ser-vicio de estudios de LaCaixa.Cuandounaoperacinsuma tres

impagos, elBancodeEspaaexigeconsiderarla dudosa y comenzar aefectuar provisiones por si derivaenunquebranto irrecuperable. Enesemomento se activa toda lama-quinariaparadar facilidadesalclien-te a fin de que se ponga al corrien-teyrestaurar lacalificacindenor-mal a la operacin: rebajas en losintereses, ampliar el plazode repa-go, refinanciaciones, etc. Si el pro-ceso es infructuoso pasan al cajnde fallidos y las entidades los dan

La banca da por perdidos 73.000 millonespor impagos en financiacin, el 14% msEl importe, totalmente provisionado, se duplica desde 2009 y eleva a 260.000 la cartera problemtica

ingreso es plusvala al estar total-mente provisionado. Los compra-dores confan en recuperar entreun5y15porcientodel importevol-viendo a ofrecer facilidades de pa-go al cliente opermitindoles sim-plemente cancelar ladeudaconunabono similar. Es el equivalente apermitirlesquedejensudeudaatrscon quitas del 85 95 por ciento,algo fuera de la prctica bancariapor riesgodecontaminar lagestin.Se estima que el pasado ao pu-

dieron venderse carteras con cr-ditos e inmuebles por un valor no-minal de 6.000 a 10.000millones,aunquesontransaccionesconfiden-ciales ymuchasnunca salenaa luz.Lo razonable esque la carterade

fallidos ir amsporel elevado sal-do endudosos.Hadepasarunaoo inclusovariosparaque la entidaddesista de su recuperacin desdeque sedeclaran losprimeros impa-gos. Tras alcanzar un rcord el pa-sado enero, el saldo demorosos seha deslizado hasta 185.862 millo-nes en, esdecir, 11.414millonesme-nosdesdeelmximohistrico.Ha-br que comprobar si dichadismi-nucinespormenorentradade im-pagos oporquemuchos sedanporperdidos y van a engrosar la carte-ra de quebrantos.

debaja de los balances. En laprc-tica no representan riesgo algunoporque han sido provisionados ensu totalidadynodevorarnms re-cursos. Han dejado de ser proble-ma contable pero resultan alto ex-presivosde la gravedadde la crisis.El volumen engorda a un ritmo

acelerado fruto de distintos facto-

res, aunqueelmsdeterminanteesque, una vez completado el sanea-miento e intentado, sin xito, ayu-dar al cliente a pagar la deuda confacilidades en su abono, el ltimocaptulo esdeclararlo fallido.Yunavez realizada ladotacinhayun in-centivo en la venta de carteras fa-llidas por las quepujan casimedio

centenar de especialistas en reco-bro y de fondos extranjeros.Los inversores suelenpaganape-

nas entreun 15por cientodel va-lor nominal en crditos al consu-mo y hasta el 50 por ciento si la fi-nanciacinestavaladacon inmue-blesquepuedenquedarsealejecutarlahipoteca.Para labanca, cualquier

Espaa seduce a fondos vidos de activostxicos: copamos el 20% de la mora europeaLos apuros financieros de familiasy, sobre todo empresas, espao-las se vislumbran como un vergeldonde hacer negocio por parte demedio centenar largo de firmasinternacionales de recobro y fon-dos especialistas. No es para me-nos. Uno de cada cinco euros de-clarado dudoso en la eurozona seradica aqu: de los 850.000 millo-nes contabilizados en la reginpor el Fondo Monetario Interna-cional (FMI), unos 197.000 millo-nes eran nuestros. Una casusticaprecipitada por la dura crisis, suprofunda raiz en el crash inmobi-liario y la existencia de conserva-

doras reglas que obligan a reco-nocer el problema al encadenar-tres impagos -en otros pases, pa-san meses, sin sufrir dicha exi-gencia-. Que el Banco de Espaatambin fuerce su rpido sanea-miento con provisiones ayuda aque casi todas las entidades sedesprendan de carteras y hastade sus plataformas de gestin. Enlo que va de ao se han colocadoportfolios a la venta con un nomi-nal de 15.000 a 20.000 millones,includas las operaciones de la Sa-reb. Un estudio de PwC cifra enhasta 100.000 millones los quese sacarn as de sus balances es-

te ao la banca de la UE, de caratambin a salir mejor paradas enlos exmenes del BCE. La ofertaes tan dispar como amplia: delcrdito al consumo se ha pasadoa vender inmuebles, prstamo apymes y grandes empresas e in-cluso las plataformas que gestio-nan la venta de esos pisos o el re-cobro. Segn PwC a la banca eu-ropea le sobra 2,4 billones deactivos improductivos y la mitadson crditos dudosos. Un informede Cushman & Wakefield sostie-ne que el 89 por ciento de lasventas de 2013 fueron en Espaa,Reino Unido, Irlanda y Alemania.

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 9

Empresas & Finanzas

Sandra Ortega, junto a su marido, el ao pasado durante el funeral de su madre, Rosala Mera. EFE

Javier Romera MADRID.

Sandra Ortega, la hija de AmancioOrtega y suprimeramujer, RosalaMera, fallecida hace justo un ao,ha decidido reducir al mnimo susinversiones financieras enEspaa.Entre susdos sicavs (sociedadesdeinversin en capital variable) su-manunpatrimonioconjuntode591millones de euros y tan slo estninvertidos enEspaa35,3millones,lo que suponeun5,7 por cientodelconjunto de la cartera.Lamayorde lasdos sicavs, Soan-

dres de Activos, tena al cierre delprimer semestre del ao un patri-monio de 388,8 millones de euros,pero slo un 4 por ciento de la in-versin se concentraba en nuestropas, de acuerdo con los datos re-mitidos a la CNMV.La cartera interior se reduce as

a tan slo 17,5millones, frente a los31,2millonesdehaceunao, cuan-doEspaa representabael 8,30porciento del patrimonio de la socie-dad. Entre otros activos, la empre-saria gallega sehadesprendido,porejemplo,de los 14,2millonesque te-na invertidos endeudapblica es-paola, adquiriendo,encambioren-ta fija deGoldman Sachs, BNP Pa-

ribas,Barclays, JPMorganoDeuts-che Bank, entre otras entidades.Sandra Ortega tiene otros 337,3

millones invertidos en renta fija yempresas cotizadas enel exterior -el 86,77 por ciento de la inversin-mientrasqueel 8,78por ciento res-tante, otros 34,1 millones, corres-pondena tesorera de la propia fir-ma.Llama la atencinprecisamen-te el cambio de estrategia en esteterreno respecto a su madre. Y esque bajo la gestin de RosalaMe-ra, la sicav tenauna liquidezde s-lo 3,6 millones, el 0,96 por cientodel total del patrimonio.Esalgoparecido tambina loque

haocurridoen laotrade sus sicavs,Breixo Inversiones, con un patri-monio de 203millones de euros yslo 17,8millones invertidos enEs-paa, el 8,41 por ciento del total,cuandohaceunao tena casi el 11por ciento.

Menos rentabilidadLas dos sicavs estn reduciendo,por otro lado, sus ndices de renta-bilidad. La de Soandres deActivosha cado, por ejemplo, casi a lami-tad.En2013esta ratio se situabaenel 5,90 por ciento y en el acumula-do de lo que llevamos de 2014 ha

descendido hasta el 3,35 por cien-to.Enel segundo trimestredel ao,cuando labolsa espaola estaba re-gistrandounbuencomportamien-to, la rentabilidad se situ inclusoalgomsbaja, en el 1,83por ciento.

Enel casodeBreixo el descenso esanmuchoms acentuadoporquela rentabilidad ha bajado del 3,47por ciento al 0,45 por ciento.

La patrimonialLahijamayor deAmancioOrtega,fundador y principal accionista deInditex, es propietaria y gestionaadems la sociedad patrimonialRosp Corunna, a travs de la culcontrolaban el 6,99 por ciento deInditex, el 5 por ciento de Zeltia,y el 30 por ciento de la cadena ho-telera RoomMate, entre otras in-versiones.Deacuerdocon losdatosdelRe-

gistroMercantildeLaCorua,San-draOrtega figurayacomoadminis-tradora nica tras el fallecimientode sumadre.Al cierredelmercadolapasada semana, suparticipacinen Inditex est valorada en casi4.500millonesdeeurosyelpaque-te en Zeltia en algo ms de 30mi-llones.A laesperadeque la sociedadpa-

trimonial presente las cuentas delltimoao,a31dediciembrede2012los activos totales de la firma esta-ban contabilizados en un total de4.571millones, loque suponeun41por cientoms que el ao anterior.

Sandra Ortega reduce a slo el 5,7%su inversin financiera en EspaaSus sicavs Soandres y Breixo tienen slo 35millones de los 591 que suman juntas

Toyota invertir76 millones encontratar a 300trabajadores

eE MADRID.

El fabricante japons de auto-mvilesToyota invertir 100mi-llones de dlares (75,7 millonesde euros) en la contratacin de300 nuevos trabajadores en suplanta de Indiana (EEUU) has-ta el verano de 2016.Segn inform la empresa en

uncomunicado, estas contrata-ciones van destinadas a incre-mentar el volumen de produc-cin delmodeloHighlander enesta instalacin y servirn paraque la inversin total realizadapor la compaa en esta plantase siteen4.000millonesded-lares (3.030millones de euros).Toyota destac que el aumentode la fabricacindelHighlanderservir para utilizar las capaci-dadesproductivasdeNorteam-rica y ofrecer una flexibilidadadicional a la hora de ajustar elmix de produccin a la deman-da de los consumidores.La planta de Indiana fabrica

elHighlandernicamente en lazona oeste de la factora, por loqueparadar respuesta a su cre-cientedemanda la firmaaumen-tar en un mximo de 30.000unidadesanuales suproduccinen la zona Este del centro.

Samsung enseael interior de suterminal metlicoGalaxy Alpha

eE MADRID.

Samsung combate la expecta-cin creada por el lanzamien-to del iPhone 6 dandopistas so-bre su nuevo telfono. Lo lti-mo que ha hecho ha sido sacarinformacin sobre el interiordel terminal con acabado me-tlico que saldr almercado enseptiembre.En esta ocasin, la compaa

surcoreana mostr una galerade fotos donde aparece el pro-cesodecreacinde,precisamen-te, esenuevo telfono.Laempre-sanoquierequesunuevaapues-ta caiga en saco roto y ya la se-mana pasada dio a conocer unaextensa galera quemostraba altelfono desde todos los ngu-los.Ayer, el gigante Samsung si-gui con su estrategia y enseel proceso demanufacturacindel GalaxyAlpha.Elnuevo telfonoestardispo-

nible a principios del mes quevieneyestardisponible encin-co colores: plata, dorado, azul,blanco y negro.

Sicavs de Sandra Ortega

Fuente: CNMV. elEconomista

Soandre de Activos

Inver. financieras

Cartera interior

Cartera exterior

Intereses de la cartera

Liquidez (tesorera)

Total patrimonio

Breixo de Activos

Inver. financieras

Cartera interior

Caertera exterior

Liquidez (tesorera)

Resto

I SEM.2014

(MILL. )

355,1

17,5

337,3

0,2

34,1

388,8

203,5

17,8

185,7

5

3,3

%SOBRETOTAL

91,34

4,52

86,77

0,05

8,78

100

96,08

8,41

87,67

2,36

1,56

Total patrimonio 211,8 100

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Fbrica de produccin de vacunas. EFE

Alberto Vigario MADRID.

El laboratorio farmacutico Cru-cell, que actualmente tiene en de-sarrollounade lasvacunasmspro-metedoras frente al virus del bo-la, abandonEspaa en febrerodeeste ao debido a las dificultadesque atraviesa el sector en nuestropas. La compaa holandesa -quepertenece al gigante farmacuticoJohnson & Johnson desde el ao2010- dispona en nuestro pas deuna planta de fabricacin en la lo-calidadmadrileadeSanSebastinde los Reyes donde trabajaban 90empleados.Lacompaa farmacu-tica fabricabaennuestropas vacu-nas contra la gripe, la hepatitis A yla fiebre tifoidea.Ahora, la farmacutica estdesa-

rrollando junto alGobierno deEs-tados Unidos el compuesto paraprevenir esta mortal enfermedadqueyasehacobrado lavidade1.427personas en frica Occidental, deun totalde2.615casos, segn losl-timosdatosdelaOrganizacinMun-dial de la Salud. La compaa ho-landesa ha anunciado que tratardedesarrollar esta vacuna juntounequipo de cientficos del InstitutoNacional de Alergia y Enfermeda-des Infecciosas (NIAID, por sus si-glas en ingls).El laboratoriohaanunciadoaho-

ra que la primera fase de pruebasclnicasde lavacunapodracomen-zar a finales de 2015 o comienzosde2016.LavacunadeCrucell tam-binbuscadarproteccincontra lafiebre hemorrgica de Marburg,otra enfermedad grave y de eleva-damortalidadcausadaporunvirusde lamisma familia que el bola.

Plan de reestructuracinJohnson & Johnson decidi com-praresta compaaen todoelmun-do a finales de 2010. En aquel mo-mento, la firmaamericanapag1.750

La compaa que investiga la vacunadel bola se fue de Espaa en febreroLa farmacutica Crucell abandon nuestro pas por las dificultades del sector

millonesdeeurosporel82porcien-toqueannocontrolabadeesta fir-maholandesa ydonde se inclua laplanta espaola.Sin embargo, en febrero de este

ao, lamultinacionaldecidicerrarla fbrica de Madrid debido a suplande reestructuracinenel reade vacunas que tambin afect asusplantas deBerna (Suiza) yLei-den (Holanda). Otro de los nego-cios que se desarrollaban enEspa-a, las actividades de empaqueta-do de una vacuna para la diarreaproducida por el clera -Dukoral-tambin se trasladaron deMadrida la planta sueca de Solna.

GSK tambin investigaLa otramultinacional farmacuti-ca que tiene yauna vacuna experi-mental contra el bola es la brit-

nica GlaxoSmithKline (GSK), quetiene una amplia presencia en Es-paa, dondecuenta conunos 1.800empleados, uncentrode investiga-cin en la localidad madrilea deTres Cantos, con 120 cientficos, yunaplantadeproduccinenAran-dadeDuero con450 trabajadores.LavacunadeGSKcontraelbo-

la ha dado resultados prometedo-res enprimates y ahora entrar a laFase I de ensayos en humanos, sirecibe laaprobacin laFDA, laagen-cia delmedicamento enEEUU.

El InstitutoNacional deAlergiayEnfermedades Infecciosasde es-te pas, con el que tambin colabo-ra GSK, ha asegurado que este co-menzara ya enel otoode2014,dando a entender que el inicio delas pruebas podra producirse enseptiembre.

elEconomista inform en fe-brero del cierre de esta plantafarmacutica en Madrid.

LUNES, 24 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Johnson & Johnson cierra sufbrica de vacunas en Espaa

Alberto Vigario MADRID.

Lamultinacional estadounidenseJohnson & Johnson ha decididoabandonar una de sus ltimas in-versiones en Espaa, la planta defabricacin de vacunas enMadridqueadquiri enel ao2010.Lade-cisin ya ha sido comunicada a los90 trabajadores de la fbrica, queperdern suempleo, y seharefec-tiva una vez que finalicen los con-tratosdeproduccina tercerosqueestaban firmados en este ao.Las instalaciones pertenecen a

Crucell, filial de la compaa queJohnson&Johnsoncompren to-do el mundo a finales de 2010. Enaquel momento, la firma america-napag 1.750millonesdeeurosporel 82por cientoqueannocontro-labadeesta firma holandesaydon-de se inclua la planta espaola.Ahora, lamultinacional ha deci-

didocerrar la fbricadeMadridde-bido a su plan de reestructuracinen el rea de vacunas y en concre-to consu filialCrucell, que tambinafectarasusplantasdeBerna (Sui-za) yLeiden (Holanda).Crucell hacomunicadoque a lo largode2014suspender lasoperacionescomer-ciales y actividades de fabricacinde dos de las vacunas que se fabri-caban en Espaa -Inflexal para lagripe y Epaxal para la hepatitis A-as como las actividadesde fabrica-cinpara tercerosensusplantasdeBerna yMadrid cuando el contra-to actualmente vigente haya expi-rado. Igualmente, la fabricacinennuestra pas de su vacuna para lafiebre tifoidea -Vivotif- continuar,comomnimo,hasta finalesdeabrilde 2014, aunque se siguen estu-diandooportunidadesdedesinver-sin, segn la compaa.

Produccin para tercerosPor ltimo, la multinacional tam-bin informaqueotrode los nego-cios que se desarrollaban enEspa-a, las actividades de empaqueta-do de una vacuna para la diarreaproducida por el clera -Dukoral-se trasladarndeMadrid a la plan-ta suecadeSolna. Estadecisin seha tomado tras unexhaustivopro-ceso de consulta con los emplea-dos, afirma la empresa.Fuentes de la filial Crucell con-

sultadasporesteperidicohancon-firmado que el final definitivo delas actividades en la planta deMa-drid, situada en San Sebastin delosReyes, lomarcarn tanto el ce-se de la produccin para terceroscomo la transferenciadefinitivade

Lamultinacional abandonar en unosmeses la plantaenMadrid de su filial Crucell, que adquiri en el ao 2010

Sede de Johnson & Johson en Madrid. NACHO MARTN

la vacunaDukoral. Por lo tanto, sitodo se desarrolla segn lo previs-to, la actividadproductiva cesaraa final de ao, aseguranestasmis-mas fuentes.Sobre la situacinde los trabaja-

dores enEspaa, la compaa ase-guraque se compromete a realizarlas acciones necesarias para apo-yara losempleadosafectados.Ase-gura que el procesode consulta enMadrid ya ha concluido y existeunplan social listopara su aproba-cin interna.Al dejar de fabricar y comercia-

lizar un producto tan sensible co-mo lasvacunas, lamultinacionalhatenido que asegurarse antes de laexistenciadeequivalentesenelmer-cado. As, la empresa asegura queest informandodeestadecisinalasautoridades, clientesyotraspar-tes interesadas y que se encuen-trandisponibles vacunas alterna-tivas contra la gripe, la hepatitis Ay la fiebre tifoidea.

CON 90 TRABAJADORES

Suministravacunasa Unicef

La filial Crucell de Johnson &Johnson tiene en todo el mun-do una plantilla formada porunos 1.300 trabajadores-frente a las 114.000 del gru-po J&J-. La empresa holande-sa distribuy cada ao msde 115 millones de dosis devacunas en ms de cien pa-ses de todo el mundo, aunquela gran mayora de esas dosis-el 97 por ciento- se adminis-tra en pases en vas de desa-rrollo. Crucell es uno de losprincipales suministradoresde vacunas de Unicef. Estpresenta en Madrid y en otrosnueve pases.

elEconomista MADRID.

La industria farmacutica confaenpodermejorar su rentabilidaden Espaa entre 2014 y 2016. Asalmenos lopiensaunabuenapar-tede susdirectivos, segn sedes-prende del informePharma Sur-vey que por tercer ao ha elabo-rado la consultoraKPMG.En concreto, el estudio asegu-

ra que el 64 por ciento de los di-rectivosde la industria farmacu-tica en Espaa considera que larentabilidadde las compaas delsector podra comenzar a mejo-rar entre 2014 y 2015, mientrasque un 28 por ciento retrasa estecambio de tendencia al menoshasta el ao 2016.Dehecho,un8porcientode los

participantesreconocequeelmar-gen de su compaa ya comenza incrementarse en 2013, a pesardeque lasmedidas impulsadaspa-ra la reduccin del gasto farma-cutico, lanueva regulacin sobreprecios y el retrasoenel abonodelas deudasporpartede lasAdmi-nistracionesPblicas han afecta-doprofundamentealmercadofar-macutico espaol.La coyuntura econmica y las

modificacionesnormativasquesehan introducido en Espaa paraatajar el dficit en la sanidad hantenidoun importante impacto en

el negociode los laboratorios far-macuticos, distribuidoresmayo-ristas y oficinas de farmacia.El 91 por ciento de los directi-

vos encuestados por KPMG ase-gura que estasmedidashandadolugar, entre otros efectos, a unaimportante reduccin demrge-nes y facturacin en sus compa-as, mientras que un 7 por cien-to afirma que no han tenido nin-gn impacto y el 2por ciento res-ponde que se ha producido unaumento de las ventas.Entre los directivos que citan

un descenso de las ventas, el 55por ciento aseguraque sehapro-ducidouna cadade entreun 15 y

25 por ciento en la facturacin,mientrasqueel21porciento lo si-ta por encimadel 25 por ciento.Esta reduccinde la facturacin

desemboca endificultades finan-cieras y reestructuraciones cor-porativas, como la eliminacindereasdenegocioy laventadeuni-dades no estratgicas. Tambinprovocaun rediseodel negocio,centrando el enfoque hacia cier-tas parcelas de actividad, cese oreduccinde actividades de ven-ta demedicamentos de prescrip-cin o reducciones de personal oredes de venta.

Los directivos de lasfarmacuticas ven larecuperacin en 2015Un estudio de KPMGseala que la industriaespera volver abeneficios en un ao

28POR CIENTOEs el porcentaje de directivosque cree que su compaamejorar sus mrgenes en 2016.

elEconomista MADRID.

PSN, lamutuade losmdicos, ce-rr 2013 con cerca de 5.000 par-tcipes en sus planes de pensio-nes, triplicando la cifra con quecontaba a cierre de 2012. En pa-trimoniogestionado, losdatosme-joran tambin sensiblemente losde 2012. As, en 2013 el volumende fondosdepensiones gestiona-do por PSN super los 40millo-nes de euros, un 56,8 por cientoms que en 2012.Deotraparte, la rentabilidadde

los fondosdepensiones gestiona-dos por PSN tambin registr en

2013 significativos crecimientos.Elmayordeellos,conmsde2.700partcipes y 30,7 millones de eu-rosdepatrimoniogestionado,PSNFondo de Pensiones -de renta fi-jamixta-, obtuvounos rendimien-tosdel 12,36porcientoyPSNPre-visin II -de renta variable mix-ta-, un 12,96 por ciento.Segn la compaa, la mejora

de losresultadosenplanesdepen-siones responde a una decididapoltica de refuerzo de estos ins-trumentos,queen losltimosaoshaban registrado avances peromenos significativos que los ob-tenidosen sunegocio asegurador.

La mutua PSN triplicsus partcipes en planesde pensiones en 2013

Lo contamos24/02/2014

elEconomista MADRID.

PrevisinSanitariaNacional (PSN)ha suscrito un acuerdo para la ad-quisicin del cien por cien de lasacciones de AMIC Seguros Gene-rales, cuya titularidad perteneca

hasta la fecha a la AsociacinMu-tualistade laIngenieraCivil (AMICMutualidad), segn ha informadola entidad sin desvelar los detalleseconmicos de la operacin.La operacin, que se encuentra

en su fase inicial, se ha gestado enlosltimosmesesyest ahorapen-diente de todos los trmites nece-sarios para su aprobacinpor par-tede laDireccinGeneraldeSegu-ros y Fondos de Pensiones.El acuerdo fija igualmente la vo-

luntad de PSN y AMIC de buscarsinergias en los mbitos de actua-cin de ambas entidades en favorde los colegios e instituciones, ascomode losprofesionalesyempre-sas de Ingeniera.Con esta compra, PSN da un pa-

somsen suobjetivodeofrecerunservicio integral a sucolectivopro-tegido que, en el medio plazo, po-dr acceder a una cartera de pro-ductosmscompletayacordeasusnecesidades reales.AMICSeguros

Generales opera en segmentos noVida, con productos complemen-tarios a los actuales de Vida, Pen-siones y ramosPersonales propiosde PSN.

Ahorro gestionadoPorotraparte, PSN tambin infor-m que el ahorro gestionado (laprovisinmatemtica en seguros yfondos de pensiones) alcanz los959millonesde euros enel primersemestre de 2014, un 17,1 por cien-

toms quehace docemeses. En elcasoconcretode laprovisinense-guros, el crecimientoes superior al14porciento, frenteal 3,61porcien-to obtenido por la media de com-paasdel subsectordeVida, segndatos de ICEA.En el captulo de primas deven-

gadas (facturacin), PSN tambinregistra crecimientos, en este casoun 0,69 por ciento respecto de ju-nio de 2013 y consolida la tenden-cia positiva de los ltimos aos.

Previsin Sanitaria Nacional adquiere la mutua AMICCon la operacin, da unpasoms en el serviciointegral a los ingenieros

Primeras subastaselectrnicas enlos hospitalesmadrileosEl sistema ahorra untotal de 61.000 eurosfrente al precio inicial

elEconomista MADRID.

ElHospitalUniversitariodeMs-toleshacelebrado recientemen-te suprimera subasta electrni-ca para la adquisicin demate-rial. La subasta durms de 90minutos y en ella concursaronocho empresas para adjudicar-se tubos para la extraccin desangre.Enel proceso se alcanzun ahorro de 61.000 euros res-pecto a la mejor oferta presen-tada en la fase inicial, y un totalde100.000eurosrespectoalpre-cio de licitacin, un 27,36 porcientoy38,02porciento respec-tivamente.

Este nuevo sistema de adqui-sicindematerial seest implan-tandoen laComunidad.ElHos-pital Universitario deMstolesesel segundohospitalque loapli-ca tras elHospital La Paz.La subasta se celebr el pasa-

do jueves 31 de julio en elHos-pital Universitario deMstolesy a ella asistieron responsablesde suministros del otros hospi-tales por la novedad del siste-ma. Esta frmula permite quelas empresas que licitan paraser los suministradores delma-terial reduzcan los precios desus ofertas iniciales; conocien-do en tiempo real la oferta desus competidores; destacandoadems como ventajas la agili-dad del proceso, la transparen-cia y el resultado del ahorro.

27POR CIENTOHa sido el porcentaje de ahorroconseguido con la subastarespecto al precio inicial.

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 11

Suscrbase a elEconomista y obtenga

Incluye acceso a la edicin PDF del diario elEconomista, a la Hemeroteca y elResumenDiario

Si an no es cliente Iberia Plus puede darsede alta gratuitamente en www.iberia.com

Ms informacin en 902 88 93 93

cluye acceso a la edicin PDF del diario elEconomconomista, a la Hemeroteca y elResumenDiariSuscripcin anual por 443,80 de martes a sbado

Quiere disfrutar de Menorca?

Paseo alatardecer po

rCiutadella

Deleitarse con

una caldereta

de langosta

Baarte ensus calas

20000 Avios*Canjeables por un viaje ida y vuelta para dos personas

* 9.000 Avios equivalen a un vuelo nacional i/v (banda 1), en Clase Azul quedando excludos tasas y cualquier gasto de gestin y/o recargo adiccional. El coste en Avios es por persona, para vuelos directos, operados por Grupo Iberia y cdigo IB. Consulte tabla de utilizacin de Avios en www.iberia.com

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Tristan Gaston-Breton PARS.

Con la ayuda inicial de Zev Siegl,dos amigos sibaritas decidieron en1971 dar a conocer a sus conciuda-danos de Seattle la exquisitez delcaf. As, un pequeo negocio dioorigen a la mayor cadena de cafsdelmundo.Cerca de 20.000 tiendas en 60

pases, 4.000millones de tazas decaf vendidas cada ao. Fundada aprincipiosde ladcadade1970,Star-bucks es hoy enda lamayor cade-nade cafsdelmundo, a instanciasdeMcDonalds, unamarca emble-mticaquedacabida aundetermi-nadomodo de vida americano. Unxito extraordinarioque los funda-dores de la firma no esperaban.Enunprimermomento,erantres.

Tres amantesdel buencaf, cansa-dos de no encontrar en Seattle unbuen caf solo digno de este nom-bre. La historia de Starbucks co-mienzaundade 1970cuandoGor-don Bowker estaba desayuno condosde sus amigos, JerryBaldwinyZevSiegl.Nacido en 1940,Bowkerencadenapequeos trabajos con-ductor de taxis, cuidadorde enfer-mos, gua turstico- antes de apun-tarse a laUniversidaddeSanFran-cisco, donde conoci a Jerry Bald-winyaZevSiegl.Elprimero,nacidoen 1947, ensea ingls enSeattle, encuanto al segundo, nacido en 1942,es profesor de historia en un insti-tuto de la ciudad, un oficio que nole apasiona. Los tres amigos sibari-tas comparten lamismapasinporel cine, la literatura, la gastronoma,yel caf.Aquelda, reunidosen tor-no a la mesa para desayunar, Gor-don Bowker explicaba que estabahartodepedir su caf aVancouver,enCanad, dondehabadescubier-to un torrefactor de calidad. Unaoperacin bastante complicada Internetnoexista enaquella po-ca! y le llevamucho tiempo.Granamante del expreso una especia-lidad italiana que descubre en unviaje a Roma no puede con la in-fame agua sucia servida en los res-taurantes y bares de Seattle. Por

perfectamente torrados. Peet y eltrodeSeattle, llegaronaunacuer-dorpidamente:PeetsCoffee&Teasuministrara a Starbucks cafs to-rrefactos. A cambio de estos pedi-dos,aceptabaformaraBowker,Bald-winySiegl en las sutilezasde la to-rrefaccin.Durante todoelao1971,los treshombresse turnaronenBer-keleypara aprenderdelmaestro elartey lamaneradepreparar losgra-nos de caf, prolongndose dichacolaboracin durante un ao.Entre Bowker, Baldwin y Siegl,

la distribucinde las tareas erapo-co concisa. Debido a que ensearhistoria aburra a Zev Siegl, esteconsigui ser el primer y nicotrabajadordel establecimiento.Detrato clido y afectuoso, se ocupa-bade la venta yde la gestindiariade la tienda.Encalidaddedirector,JerryBald-

win, se encargaba de las comprasde caf y posteriormente, a partirde 1972-1973,de la torrefaccin,unamisinquerealizaba los finesdese-mana y por las tardes despus desus clases.EncuantoaGordonBowker, con-

tinu con su actividad de escritor

independiente, se responsabilizdelmarketing de la nueva empre-sa.Unagranpalabra que consisti,enestecaso, en la redactarde lapu-blicidad y, cuando era preciso, enpintar las paredes.Prueba de que era necesario dar

respuesta a una necesidad real, lapequea tiendarecibaamsde150clientes al da. En 1972, decidieronabrir una segunda tienda tambinenSeattle, ydespusuna terceraen1975.Cinco aos despus, en 1980,la firmacontabaconcuatro tiendas

qu no abrir un establecimientodnde loshabitantesdeSeattlepue-dan, por fin, encontrarunbuenca-f?, dice a sus amigos.Jerry Baldwin y Zev Siegl se

muestran entusiasmados desde elprincipio. El proyecto les pareceanms viable teniendo en cuen-ta de las dificultades por las queatraviesaentoncesel grupoBoeing,principalempresade laciudad,ade-ms el preciode los locales comer-ciales haba cado bruscamente.De estemodo, enmarzode 1971,

despusdecadaunohubiese apor-tado 1.350dlares (998,85 euros) yhubieransolicitadoalbancounprs-tamo colectivo de 5.000 dlares(3.699euros), los tres amigosabrie-ron enWesternAvenue (Chicago)unapequea tiendabautizada conel nombre de Starbucks.FueBowkerquieneligiestenom-

bre, inspirado enunode los perso-najes principales deMobyDick, lanovela de HermanMelville. Nadasorprendente, por otra parte, paraeste amante de la literatura, auncuando el nombre no tenga nadaquever conel caf!Peroes contun-dente y fcil de retener.Con una superficie de cerca de

200 metros cuadrados, la tiendaalquilada por 137 dlares (101,3euros) almes fuedecoradaconunestilo marinero otra referencia aMobyDick,queencontramos tam-bin en el logo una sirena dibu-jadaporelpublicistaTerryHeckler.Es algo sorprendente, lejosdeofre-cer cafspara consumir, comoeselcaso hoy, el primer Starbucks erauna tiendadeespecias condecora-cintipocosyquevendaasusclien-tes caf torrefacto al peso o en pa-quetes que era posible degustarigualmente si se desea, t, espe-cias y tambin mquinas de caf,termos y tazas, etc. Educar al con-sumidor dndole a conocer cafsde calidad: ste era el proyectoori-ginal, algo intelectual, de los trescompaeros.Unmodelo econmi-coque ibaa transformarsedespusdemanera radical.

Cuatro tiendas en cinco aosOfrecerbuencaf.Paracumplir es-te objetivo, los tres socios se afana-ron en la bsqueda de un provee-dor de calidad. Lo encontraron fi-nalmente en California, concreta-mente en Berkeley. Su nombre:Peets Coffee & Tea, fundado porAlfredPeet, unholandsnacidoen1920 que lleg a Estados Unidos amediados de 1950.El establecimientoera famosoen

esemomentoen todoEstadosUni-dos por la calidad de sus granos,

El grupo seestrena enColombia

Starbucks ha evolucionadomucho en los ltimos aosgracias al cambio radical querealiz el empresario HowardSchultz a finales de la dcadade 1980. Ello ha propiciadoque la marca sea reconocidaen todo el mundo, gracias a lacalidad de sus cafs, as comoa su internacionalizacin. Dehecho, el mes pasado, Star-bucks abri su primer esta-blecimiento en Bogot, la ca-pital del caf a nivel mundial.Este local de tres pisos, es elprimero de los 50 que la firmade Seattle planea abrir en elpas latinoamericano en losprximos cinco aos. De he-cho, este establecimiento secaracterizar por ser el nicoque servir exclusivamentecaf nacional. Asimismo, im-pulsar el mercado de cafgourmet en el pas.

50ESTABLECIMIENTOSSon el nmero de localesque Starbucks abrir enColombia en cinco aos.

En un principio lapequea tienda dela firma de Seattledaba servicio a150 clientes al da

STARBUCKSLOS SIBARITAS QUE CREARON

Howard Schultz compr la compaa por casi tres millones de euros y convirtiun pequeo negocio de Seattle en la mayor cadena de cafs del mundo

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 13

Empresas & Finanzas

en la ciudad, una pequea unidadde torrefaccin que produca to-do tipo demezclas y una docenade trabajadores, sincontara los fun-dadores.Precisamente en 1980, una vez

agotada la ilusin inicial por el ne-gocio y deseoso de hacer otra co-sa, Zev Siegl vendi su participa-cin, por varias decenas de milesdedlares a sus dos socios. Fue en-tonces cuando el destino de la pe-quea empresa tom un nuevorumbo.En 1981, desde su oficina de la

parte Este de la ciudad, HowardSchultz, vicepresidente a cargo delas actividades americanas deHammarplast, una firma sueca es-pecializadaen la fabricacindepro-ductos de plstico para el hogar,examinabaminuciosamente, comoera habitual, las cifras mensualesdeventade la compaa, cuandosevio atrado por la cuenta de Star-bucks, ya que en un ao, sus pedi-dosdetermosdecafsehabanmul-tiplicado casi por diez.Hombre muy acostumbrado al

tratopersonal, entrenadoen losm-todos comerciales de Xerox, don-decomenzsucarrera, Schultzde-cidi visitar a este cliente al quenoconoca. Literalmente, le encantlo quevio: cuatro tiendasmsbienelegantes, conunposicionamientooriginal, visiblementeenplenocre-cimiento, pero cuyopotencial se leantojaba poco explotado.Cansado de trabajar dentro de

grandescompaas,HowardSchultzintent el todo por el todo: propu-soaGordonBowkeryaJerryBald-win unirse a la firma como direc-tordemarketing, conunsalario tresvecesmenor al que tena. Se trata-badeunaespontneaofertaque losdos asociados, tras un periodo dereflexin, decidieron aceptar.MsqueJerryBaldwinque semostrms bien reticente fue GordonBowkerquienabogapor la contra-tacin de Schultz.Unamanera, ensuopinin, dedarunnuevo impul-so al crecimientodeStarbucksquelos dos amigosno sabanmuybienhacia dnde orientar. No resulta-ran decepcionados.

El salto a un gran negocioEn1983, tiempodespusdesucon-tratacin, Schultz asisti a una fe-ria sobre equipamiento del hogarenMiln, regresando impresiona-do por la cultura italiana del caf,la calidad de lasmezclas ofrecidaspara el consumo y el arte de vivirqueexista en tornoal expreso.Unadimensin que, en su poca, habadeslumbrado aGordonBowker.Pero, al contrario que este lti-

mo, Schultz sac rpidamenteunaconclusin:pararelanzarStarbucks,era preciso cambiar totalmente demodelo yque las tiendas fuerannosolamente un lugar de venta, sinoautnticos espacios de encuentrodonde los clientes pudieran pediry consumir sus cafs.Una verdadera revolucin, en

efecto, queGordonBowkeryJerryBaldwinrechazaronponerenmar-

cha, debido a su alejamiento delproyecto original.Noobstante,paranoherirasudi-

rector demarketing, los dos sociosle autorizaron a probar su concep-toenelnuevoStarbucksel sextoqueabri suspuertas enSeattle.Laexperiencia cosech un verdaderoxito. La media diaria de clientespor cada tienda era de 200, mien-trasque lanueva frmula seduciams de 800 diariamente, un xitoque daba va libre a todos los desa-rrollos, incluso a escala nacional.A pesar del indudable xito,

Bowker y Baldwin que en ese in-tervalo de tiempo compraron lastres tiendas californianas PeetsCoffee&Tea se negaron a exten-der la experiencia a los dems es-tablecimientode la firma.A lapru-dencia del primero, que tema unpoco este gran salto, se aadi lafranca hostilidad del segundo. Je-rryBaldwinapenascongeniabaconSchultz, este especialista delmar-

keting que quera convertir Star-bucks en un gran negocio desple-gadoen todoel territorio america-no. Para Baldwin, Starbucks debaseguir siendounpequeonegocio.Por ello, surgi un verdadero con-flicto de estrategias.La salidaapartirdeestemomen-

to fue inevitable. En 1986,HowardSchultzdimitideStarbucksy, conms de unmilln de dlares con-seguidosde inversores, crea supro-pio establecimiento, el Giornale,que ofrece consumiciones de cafenunentorno cuidado. Seismesesdespusde sucreacin, el lugar re-cibe yamsde 1.000clientes al da.Fueel xitodel antiguodirector

demarketing? la impresindequehaban llegado al final de un ciclo?o unaespeciedecansanciopor te-nerquecubrir siempre ladistanciaentre Seattle y las tiendas califor-nianas de Peets?En 1987, cuando existan ya tres

GiornaleenSeattle,BowkeryBald-winvendieronsus tiendasyelnom-bre de Starbucks a Schultz por 4millones de dlares (2,96millonesdeeuros). Fuel, gracias aunrepo-sicionamiento estratgico realiza-do amarchas forzadas ydestinadoa transformar los cafs Starbucksen autnticos lugares de encuen-tro, quiendioa la firmaunadimen-sinnacional ydespus internacio-nalquehizoqueelnmerode tien-daspasasededocea 165entre 1987y1992, llegandoa17.000quinceaosdespusde su inauguracindistri-buidas en ms de 60 pases de to-do elmundo.Howard Schultz, funda-

dor y presidente deStarbucks. BLOOMBERG

Schultz adquirila compaa a susfundadores en1987 por cuatromillones de dlares

Les chos

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

S. Martn MADRID.

El Gobierno deMariano Rajoy hagastado5.858,54millonesdeeurosen ayudas pblicas a las empresasdesde que accedi al poder en di-ciembre de 2011. De hecho, el aopasadoelEjecutivoconcedi2.817,09millonesdeeuros en subvencionesa las sociedades espaolas, un 7,38porcientomenosqueen2012cuan-do otorg 3.041,45millones de eu-ros. An as, las ayudas continansiendo muy elevadas teniendo encuenta lagrancrisis econmicaqueatraviesa nuestro pas desde haceaos.La industriamanufacturera es el

sector que ms subvenciones p-blicas ha recibido en 2013, alcan-zandoel 28por cientodel total con788,41millonesdeeuros.Peseaello,las subvenciones percibidas el pa-sadoao sehan reducidoprctica-mente a la mitad -48 por ciento-frente a los 1.511,64millones obte-nidos en el promedio 2008-2012.Sinembargo,paraevitarqueelEje-cutivo continedestinando fondosa este sector, el Consejo Econmi-co ySocial (CES)ha instado alGo-bierno espaol a que defina unaslneas de actuacin de poltica in-dustrial quepermitanque la indus-triamanufacturerapuedaalcanzarel 20por cientodelProducto Inte-rior Bruto (PIB) para el ao 2020.El sector industrial en general,

compuesto mayoritariamente porla industria manufacturera, y enmenormedidapor la extractiva, hasido el que peor comportamientoha presentado durante la crisis, yaquelasayudasobtenidasdesde2009no han dejado de caer. De hecho,comparando las subvenciones re-cibidas hace un ao con el prome-dio de 2008-2012 se han reducidoun51,65por cientohasta los807,52millones, cifra que contina sien-dobastante alta, teniendoencuen-ta las elevadas subvenciones obte-nidas por la industria manufactu-rera.La industria y los servicios son

las dos reas de actividad quemssubvenciones han acaparado en2013conun86,25porcientodel to-tal, hasta los 2.406millones de eu-ros. Sin embargo, la industria espa-ola es un sector bastante solven-te por smismoquenonecesitararecibir ayudas pblicas si mejora-se su produccin. En este sentido,enelmesde junioha registradounincrementodel4,4porcientoen lasventas, mientras que los pedidoscrecieron un 8,2 por ciento.Por su parte, los servicios son unode los sectoresquemayoresayudas

ha recibido del Gobierno en 2013.Dehecho, las subvenciones sehanelevadohasta los 1.622,03millones.Dentro de esta rea destaca el im-porte recibido por la ramade acti-vidades de investigacin, y por ladeprestacindeserviciosprofesio-nales, cientficos y tcnicos, ya queentre ambas actividades han aca-parado fondosporvalorde385mi-llonesdeeuros, cifraque represen-ta el 13,66por cientode los 2.817,09millonesdeayudas concedidasporelGobiernoa las empresasen2013.Asimismo, tambin sobresalen los

fondos obtenidos por el comercio(216,5millones) y por las activida-des de consultora (176millones).

Crece el sector financieroLos bancos espaoles parecen ha-ber recuperado la solvenciaqueha-banperdidodurante los primerosaosde la crisis, cuandoalgunosdeellos tuvieron que ser absorbidospor otras entidades, o incluso, in-tervenidospor elEstado, como fueel casodeBankia. Sin embargo, pe-se a esta solvencia, el Gobierno haincrementado un 201,13 por cien-to lasayudasal sectorhasta los90,39millones, situndose como el reade actividad que ms incrementlos fondos pblicos recibidos en2013. Asimismo, comparando estacifra conel promedioobtenidoen-tre 2008 y 2012, las subvencionesse han elevado un 107 por ciento.Encambio, las empresas energ-

ticas fueron las quems sufrieronla cadade las ayudaspblicas, con

undescensodel 49por cientohas-ta los 32,26millones de euros.La poltica de reduccin de las

ayudaspblicas a lamayorpartedelos sectores de actividad empresa-rial de nuestro pas aplicadapor elEjecutivoen2013 tambinsehaex-tendidoal sectorde laconstrucciny la promocin.Dehecho, las ayu-das delGobiernodestinadas a estarea en2013han cadoun8,32porciento hasta los 155,21millones deeuros frentea los 169,3millonesob-tenidosen2012.Asimismo, las ayu-das a la construccin tambin handisminuidoun10,62porcientohas-ta los129,58millonesdeeuros,mien-tras que la cada de las subvencio-nes a las inmobiliarias ha sido del5porcientoalcanzndose los24,33millones.Dehecho,pesea la reduc-cinde lasayudas, el sectorcomien-za amostrar leves sntomasdeme-jorayprevvolveracrecerun1porcientoen2015 tras seis aosdeca-das continuadas gracias a lamejo-rade la edificacin residencial, quese posicionar como el principalmotor del sector.

Rajoy se gasta 5.858 millones de eurosen ayudas pblicas a las empresasEl sector financiero incrementa un 201% las subvenciones recibidas, hasta los 90millones

Industria manufacturera

Actividades profesionales, cientficas y tcnicas

Informacin y comunicaciones

Comercio

Agricultura y ganadera

Educacin

Construccin

Actividades financieras y seguros

Actividades administrativas y servicios auxiliares

Sanidad y servicios sociales

Hostelera

Otros servicios

Actividades artsticas y de entretenimiento

Energa

Agua

Inmobiliarias

Transporte

Industria extractiva

Otras actividades empresariales

1.511,61

414,68

418,73

344,63

136,66

216,74

173,72

43,69

71,55

71,96

72,83

44,07

49,13

53,31

33,17

39,98

71,40

158,66

9,00

-48

20

-32

-21

4

-35

-25

107

12

7

-1

-11

-25

-39

-9

-36

-64

-88

-34

-25

58

10

2

2

-40

-11

201

19

21

38

-3

15

-49

15

5

-11

-86

-41

788,84

497,45

283,87

272,12

142,42

141,88

129,58

90,39

80,19

76,79

71,88

39,12

36,93

32,26

30,13

25,63

25,42

18,68

5,96

Fuente: Axesor. elEconomista

Evolucin de las subvenciones por sectores En millones

Subvenciones 2008-2012 Subvencin 2013 PROMEDIO2008-2012/

2013 2012/2013

VARIACIN (%)

Las licitaciones crecen un 10,9%Tras varios aos de cadas debido del ajuste presupuestario realizadodurante la segunda parte de la crisis, el nmero de concursos de lici-tacin pblica se elev un 10,9 por ciento en 2013. El sector del co-mercio ha sido el ms beneficiado con 9.168 millones de euros, segui-do de la construccin, que pese a haber reducido un 10,62 por cientosus subvenciones, ha incrementado las concesiones pblicas obte-niendo 5.423 millones. Por su parte, la industria manufacturera tam-bin ha elevado los ingresos obtenidos por licitaciones pblicas du-rante el ltimo ao, alcanzando los 3.359 millones de euros. En cam-bio, la industria extractiva se sita como uno de los sectores conmenores concesiones, ya que tan solo ha obtenido 50 millones.

El Ejecutivo destin155 millones deeuros al sectorinmobiliario y dela construccin

Ms informacin enwww.eleconomista.es@

EL ECONOMISTA LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 15

Empresas & Finanzas

gitudyqueprevisiblemente estaroperativo a partir de julio de 2016,puesto que ya se han iniciado lasobras.Segn el Gobierno de Puebla se

estimaquepor estava, queconec-ta el centro con el sureste del pas,circularnmsde 11.000vehculoscadada, sobre tododecarga, enbe-neficio de los 1,5milloneshabitan-

tes de la regin.La filial de la constructora espa-

olaenMxico,queparticiparconel 51porcientoyPromotorayOpe-radorade Infraestructura (Pinfra),con el 49 por ciento restante, ten-dr que encargarse as de la cons-truccin, explotacin, operacin,conservacin ymantenimiento deesta nuevo proyecto.De la inversin total para reali-

zar este tramo, el Gobierno reali-zar una inversin de 5.000millo-nes de pesos (unos 287,2 millonesde euros), mientras queOHLM-xico tendrquedesembolsar 2.550millones de pesos (alrededor de146,49millones de euros) y Pinfra2.450millonesdepesos (alrededorde 140,75millones de euros).

Juan Miguel Villar Mir, presidente de OHL. LUIS MORENO

A. Brualla MADRID.

En2008 la filialmexicanadeOHLgano la adjudicacinparaconstruirlacircunvalacindePuebla, la cuar-ta ciudad ms importante deM-xico. Un proyecto que requerirauna inversin de 120 millones deeuros y que la compaa iba a ges-tionardurante losprximos30aos.

Sin embargo, el nuevoGobiernoen Mxico decidi cancelar estaobra y tras varios aosdeenfrenta-mientos judiciales ha decidido in-demnizar a la espaola con la adju-dicacin de un nuevo proyecto enlamismaciudad, que supondrunainversinde 10.000millonesdepe-sos (alrededor de 574millones deeuros).Segnexplicaron fuentesdel Go-

bierno mexicano en su momento,en la anterior adjudicacin habaunadocenade irregularidades gra-vesquenos llevaronaretirar lacon-cesin.As, aseguraronque seha-baotorgadodemaneradirecta, sinunprocesode licitacindeporme-dio. Por suparte, la espaola presi-dida por JuanMiguel Villar Mir,asegur que la concesin fue otor-gada dentro de la ms estricta le-galidad en la anterior administra-cin. Por eso, la filial de mexicanainici actuaciones legales contra elGobiernodel estadocentraldePue-bla por su decisin de revocar deforma sorpresiva y unilateral es-ta concesin, que finalmenteha si-do compensada con otra obra.Elproyectoqueahorahasidoad-

judicadoaAutovasConcesionadasOHL, subsidiaria deOHLMxico,es una solucin alternativa a la cir-cunvalacindePuebla, quepreten-da liberar trficode la autova quecruza la ciudad. As, el nuevo planes crear una va de cuota elevadasobre la Autopista Federal Mxi-coPueblaVeracruz, que tendrun tramode 13,3kilmetrosde lon-

Mxico retira una obra a OHL y leindemniza con otra de 500 millonesSe trata de la construccin y operacin de una autopista elevada de 13 kilmetros

En los prximos seis aos sedesarrollarn 46 autopistas msCon la nueva reforma energtica, Mxico est actualmente en el pun-to de mira de las empresas energticas espaolas, que esperan incre-mentar sus negocios en el pas ante las nuevas licitaciones que van aproducirse en los prximos aos. Pero no solo la energa puede darnegocio a las empresas espaolas, tambin las constructoras puedenencontrar buenas oportunidades en Mxico, ya que el Programa Na-cional de Infraestructura 2014-2018 contempla el desarrollo de 46nuevas autopistas, de las que 14 an no se han adjudicado.

elEconomista MADRID.

La chilenaGNLQuintero, partici-pada porEnags yEndesa, acordlas condiciones para la emisin deun bono corporativo en el merca-do internacionalpor 1.100millones

dedlares (alrededorde830millo-nes de euros).Segnexplicenunanota la ter-

minal de regasificacin, los fondosque se recaudarn con la emisinserndestinadosa la refinanciacinde la deuda existente.Laoperacin consistir en la co-

locacindebonospor valorde830millones, a un plazo de 15 aos auna tasade intersdel tesoro ame-ricano para bonos de 10 aos msun spread de 212,5 puntos base, lo

que resulta en una tasa de intersefectiva de 4,634 por ciento.

El bono gener gran inters enel mercado, recibindose rdenesporunvalor cercanoa5.000millo-nes de dlares (alrededor de 3.770millones de euros).ElGerenteGeneral de la empre-

saAntonioBacigaluposealal res-pecto que estn muy satisfechosconel alto intersmostradopor losinversores enGNLQuintero.Esungran reconocimiento al importan-

te rol que cumple nuestra empre-sa para la seguridad energtica deChile y a los altos niveles de exce-lencia logrados en su operacin.Laoperacin fue lideradaporCi-

ti y JPMorgan como coordinado-res globales, y actuaron como co-locadores Citi, JP Morgan, BofAMerril Lynch,HSBC,BBVAySan-tander.GNLQuintero es el primerTer-

minal de recepcin, descarga, al-macenamiento y regasificacin de

GNL construido en el hemisferiosur y, desde su puesta en marchaen2009,ha abastecido lademandadegasnatural de la zonacentral deChile.Sus accionistas sonTerminal de

Valparasoquetieneun40porcien-todel capital (Enags conel 51 porciento y Oman Oil con el 49 porciento-), EndesaChile controla un20 por ciento, la misma participa-cin que tienen la estatal ENAP yla comercializadoraMetrogas.

Emisin de bonos de la chilena participada por EnagsLos fondos que serecauden se destinarna refinanciar la deuda

Iberdrola adjudicaa Foster Wheelerla caldera de unproyecto mexicanoLa planta decogeneracin entraren servicio en 2015

A. B. MADRID.

Iberdrola ha adjudicado a Fos-terWheeler la caldera de recu-peracin de calor (HRSG) paraunaplantade cogeneracinqueesta construyendo enMxico.Ninguna de las dos partes handesvaladoel volumeneconmi-co del contrato, si bien la inver-sin total enesteproyectoalcan-za los 70millonesdedlares (al-rededorde53milonesdeeuros).Tal y comoadelant elEcono-

mista esta planta que fue adju-dicada a la espaola, se sita enlas instalacionesKimberlyClarken la ciudad de Ramos Arizpe,en el estado mexicano de Coa-huila y tendruna capacidadde

50megavatios.Estprevistoqueestanueva infraestructura, pue-daentrar en servicio amediadosde 2016 y con ella Iberdrola sehaasegurado laventade laener-ga que genere por un periodode 15 aos.Este es uno de los proyectos

que tiene en marcha el grupopresidido por Ignacio SnchezGaln, que tiene previsto refor-zar su apuesta por el mercadomexicano en los prximos dosaos, con inversiones que ron-darn los 900millones enel pe-riodo. Esta cifra se sumar a los2.030millones invertidosallhas-taahorayque irnencaminadas,fundamentalmente, al rea degeneracindeenerga elctrica.

1.293MILLONES DE EUROSSon los ingresos que aportMxico a Iberdrola durante elpasado ejercicio.

LUNES, 25 DE AGOSTO DE 2014 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Fachada del centro comercial de El Corte Ings de Princesa, en Madrid. NACHO MARTN

Alberto Vigario MADRID.

ElCorte Inglsha entradode llenoenelnegociodel suministrodepro-ductos sanitarios ahospitales.El gi-gantede la distribucinha sido se-leccionadopor elMinisteriodeSa-nidad para ser uno de sus provee-dores de guantes en el mbitohospitalario. En concreto, ElCorteInglsha sido adjudicatariodedoscontratos licitados por elMiniste-rio de Sanidad para abastecer a losMinisterios de Defensa e Interior,el InstitutodeGestinSanitaria (en-cargado de la sanidad en Ceuta yMelilla) y ochocomunidades aut-nomasadheridas a este suministro:Asturias,Baleares,Castilla-LaMan-cha,Extremadura,Galicia,Madrid,Murcia y LaRioja.Junto a la compaa de grandes

almacenes han sido seleccionadasotras 20 empresas, 9 en uno de loscontratos y 11 en el otro, que ahoracompetirn junto aElCorte Inglspara ser los elegidosencadaunadeestas administraciones adheridas aeste acuerdomarco. El primero delos contratos adjudicados corres-ponde al suministro en hospitalesde guantesdenitrilo, ambidiestro,sinpolvo, noestril,mientra el se-gundo de los lotes adjudicados se-lecciona el suministro de guantesdevinilo, ambidiestro, sinpolvo, noestril.

Un contrato de 11 millonesLo que ha hecho el Ministerio deSanidadconesta licitacin -adjudi-cada el pasado 26 de junio- es ha-cer una primera seleccin de pro-veedores y fijar el preciomximoapagar por cada unidad por las dis-tintas administraciones. Adems,enelpliegodecondicionesdel con-trato, el departamentod