elEconomista.esEL LÍDER ECONÓMICO EN ESPAÑOL

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014AÑO IX. Nº 2.487elSuperLunes

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El Gobierno quiere fomentar nuevos usos y potenciar la recarga de buques

Industria hará un recorte pocotraumático en el sector del gasEl Ministerio de Industria trabajaen la reforma del sector del gas na-tural que prevé presentar antes delverano. Según fuentes del departa-mento que dirige José Manuel So-ria, los cambios que se preparan

ofrecerán una retribución mayorpara los negocios regulados del gasque para los eléctricos.

La intención del Gobierno es aca-bar con un déficit que asciende yaa 645 millones y hacerlo además de

forma negociada de modo que losrecortes no resulten traumáticos.El Gobierno reformará la retribu-ción de la distribución, el transpor-te y la regasificación, creará una bol-sa del gas y busca al mismo tiempo

nuevos usos que permitan incre-mentar los ingresos como la recar-ga de buques. PAG. 7 y 8

El parón de la cogeneraciónaumenta el agujero PAG. 8

Pescanova está a punto de perdersu filial chilena, la mayor genera-dora de caja, con el 30 por cientodel ebitda (resultado brutooperativo) de la compañía. El sín-dico Herman Chadwich, adminis-

trador concursal de Pesca Chile yde sus filiales Acuinova y Nova Aus-tral, ha tomado la decisión de ace-lerar el proceso de venta y negociaen firme con la canadiense CookeAquacukture. PAG. 17

El administrador dePescanova prepara laventa de la filial de Chile

Cataluña es la campeona de la deu-da, ya que ha rebasado en 2,7 pun-tos porcentuales el objetivo ‘a lacarta’ marcado por el Ministeriode Hacienda. Concretamente, es-ta comunidad registró un volumen

total de 57.146 millones de euros,lo que supone el 29,9 por ciento,frente al objetivo del 27,2 por cien-to del PIB que tenía marcado. LaComunidad Valenciana, por su par-te, también se sitúa en una posi-

ción destacada de este ránking ele-borado por el Banco de España alconvertirse en la región con másdeuda según su PIB, un 32,9 porciento, gracias a los 31.884 millo-nes que debe. PAG. 31

Cataluña, la más incumplidora:rebasa en 2,7 puntos su deudaExtremadura y Castilla y León, las que mejor cumplen el ajuste

Los laboratorios, Roche y Merck,han aceptado los llamados con-tratos de riesgo, en los que el la-boratorio acepta un pago con-dicionado al resultado real quesu medicamento tenga en el pa-ciente al que se le administra.Este tipo de acuerdo, alcanzadocon los hospitales catalanes, seutiliza para medicamentos deenfermedades graves y alto cos-te, de modo que sirva para me-dir la eficacia real. PAG. 16

Los laboratoriosno cobrarán si unfármaco no daresultadoMerck y Roche aceptancompartir los riesgos

La banca sana ha salido reforza-da con la crisis de la mayor par-te de las cajas de ahorros. Du-rante este periodo no sólo hanganado cuota de mercado, sinolo que es más importante, hanelevado sustancialmente el nú-mero de sus clientes en más de10 millones, hasta los 41,3 millo-nes de clientes. PAG. 9

La banca sanagana más de 10millones declientes en la crisisSabadell es el que más hacrecido por las compras

La banca emite 2,6millones de tarjetasCrece el número de plásticos de crédi-to y se reducen las de débito PAG. 10

Ferrovial gana uncontrato en HeathrowMantendrá la infraestructura por 300millones durante cinco años PAG.13

LG prepara su primerreloj inteligenteLa surcoreana lanzará el dispositivo alo largo de la primavera PAG. 12

Más pruebas del papelde Zarrías en los ERELa Guardia Civil halla nuevas pruebasen su investigación del caso PAG. 38

Libia pide ayudacontra el terrorismoLa ONU sanciona la exportaciónilegal de petróleo PAG. 42

Enrique Cornejo, Tesorero de la Ceim: “Los cursosdebería controlarlos la Administración” PAG. 33

Seis consecuencias deotra guerra fríaPor Matthew Lynn PAG. 4

UNÁNIME DESPEDIDA A ADOLFO SUÁREZ

Emilio BotínBanco Santander

Ángel RonBanco Popular

Isidro FainéLa Caixa

J. I. GoirigolzarriBankia

Francisco GonzálezBBVA

Ignacio GalánIberdrola

Salvador GabarróGas Natural Fenosa

Borja PradoEndesa

Pablo IslaInditex

César AliertaTelefónica

PAG. 34 a 36

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoDEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)

¿Qué daños causará elconflicto de Crimea?

Los analistas de las bolsas es-tán convencidos de que el con-trovertido referendo secesio-nista de Crimea y sus secuelasdeterminarán el destino de losmercados financieros hastanuevo aviso. Sobre todo Ale-mania y Austria están en elpunto de mira; sus fuertes rela-ciones económicas con los paí-ses de Europa Oriental los con-vierten en los puentes del blo-que comunitario hacia esaregión. Ahora que la UniónEuropea piensa reprender aMoscú por auspiciar la consul-ta popular de Crimea y embar-carse en la que parece ser unanueva aventura expansionista,muchos temen que una espiralde sanciones y contrasancio-nes ponga en peligro los inte-reses de Occidente en Rusia.

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)

Reino Unido reformalas pensiones

La decisión del Gobierno bri-tánico de introducir en los pre-supuestos presentados la se-mana pasada la reforma másradical de las pensiones en casiun siglo tendrá efecto en laeconomía del país y en los in-tereses del Partido Conserva-dor. En particular, los jubiladosahora tendrán mayor libertadpara elegir cómo gestionar supensión, lo que proporcionaráun impulso a la economía deReino Unido. Además, el parti-do Tory espera que esta refor-ma, unida a los mayores incen-tivos que se ofrecen a los aho-rradores, aumente el atractivodel partido para los votantesmenos convencidos.

El TsunamiLa curiosa forma de darejemplo de Ana Botella

Ana Botella ha intentado de-mostrar su preocupación porla arcas municipales de Ma-drid al anunciar una rebaja desu sueldo. Intención muy loa-ble si la bajada del 1,94 porciento no fuera irrisoria. La al-caldesa de Madrid pasará decobrar 101.988 euros a 100.000euros. Aunque Botella ha trata-do de reducir los gastos muni-cipales al proponer una dismi-nución del número de conceja-les, en el Ayuntamiento es unsecreto a voces que el verdade-ro problema que no se atreve aatajar la alcaldesa es la Red6.000. Se denomina así a losasesores y personal de libre de-signación que cobran 6.000euros cada mes y que a pesarde los cambios en el equipo degobierno se incrustan en laplantilla del Ayuntamiento.

El despilfarro de losPalacios de Congresos

No hay ciudad en España quese libre de las obras faraónicasllevadas a cabo durante losaños del boom inmobiliario.Huesca o Mallorca pueden darbuena cuenta de ello, perotambién Madrid tiene un pala-cio construido anteriormenteque no se usa. En este caso, eledificio está cerrado al públicopero genera unas pérdidasanuales de dos millones de eu-ros debido a sus necesidadesde mantenimiento. El Palaciode Congresos de Huesca tuvounos costes desorbitados de 32millones de euros, mientrasque el de Mallorca no ha llega-do a finalizarse a pesar de lainversión inicial de 80 millo-nes. Los ciudadanos se pre-guntan si de verdad eran nece-sarios estos edificios.

La imagen

HISPASAT LANZA UN NUEVO SATÉLITE. El satélite Amazonas IV ha sido lanzado con éxito. Este nuevo aparato,ampliará la oferta de servicios audiovisuales en Latinoamérica durante sus 15 años de vida útil y con sus 24transpondedores en banda Ku. El satélite se dirigirá hacia la órbita geoestacionaria elegida para realizar laspruebas que permitirán comprobar su correcto funcionamiento y colocarse después en su órbita definitiva. S. MARTÍN

A dolfo Suárez falleció ayer por la tarde. Paralos que estudiamos la EGB su política sentóla base del único sistema de convivencia que

hemos conocido y su mandato apenas es un recuerdoliviano de una noche oscura en la que, con nervios, nosmandaron pronto a la cama. Por casa aún se conservaalgún recuerdo de cuando las campañas inundabanlas calles de eslóganes y un disco con un sinfín de sin-tonías mil veces repetidas en televisión. Esta semana,muchos políticos recordarán aquella época y se llena-rán la boca asegurando que hay que recuperar el es-píritu de la transición -¿no sé muy bien porqué cual-quier tiempo pasado fue mejor?- pero ahora tienenuna gran ocasión para demostrarlo.Miles de ciudadanos han reclamado una acción para

hacer frente a los duros momentos que atraviesan másde cinco millones de españoles por culpa del paro o laexclusión social. Lo hicieron ayer, pero también el 15-M y las respuestas no acaban de llegar.Lo grande de la política es que facilita los cambios. Lassociedades han de adaptarse a su devenir y sus políti-cos acompañarlos para mejorar la calidad de vida, al-go que entendió muy bien Suárez pero que en la Es-paña de hoy en día, parece relegado a una guerra porel poder más que a un servicio al ciudadano.Los poderes económicos han corrompido en ocasio-nes al político, viciando sus actuaciones, y otras mu-chas veces, ha sido al revés. Hay pruebas recientes deello (caso Gürtel y caso Noos) que generan desazón yun monumental cabreo en la sociedad. Además escu-chamos en la calle que la talla intelectual no es la deantes y que no existe un verdadero liderazgo por cul-pa de espectáculos bochornosos como el de plasmade Rajoy, entre otros, y no falta razón pero es hora decoger el toro por los cuernos y actuar. España necesi-ta pasar una profunda ITV democrática para podermantener las cuotas de libertad que logró Suárez.

UNA OCASIÓN PARA DEMOSTRARLO

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

Andreu Mas-CollelCONSELLER ECONOMÍA CATALUÑA

Incumple objetivosA pesar de que se le dio mayormargen que a otras CCAA, Cata-luña fue la autonomía que más in-cumplió el objetivo de deuda. Tu-vo que endeudarse más para ali-viar un déficit presupuestario quetampoco fue capaz de contener.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Alberto NadalSECRETARIO ESTADO DE ENERGÍA

Reforma necesariaLa reforma del sector del gas queprepara el Ministerio de Indus-tria es un paso necesario para pa-liar el agujero económico que su-fre este sector. Nadal hace bien enimpulsar estos ajustes para evitarun problema como el eléctrico.

Rogelio AmbrosiDIREC. GENERAL MERCK ESPAÑA

Pago por resultadoLa multinacional ha llegado a unacuerdo con los hospitales catala-nes para compartir el riesgo quesupone un nuevo fármaco. Lacompañía acepta que no le pa-guen si se comprueba que el me-dicamento no da resultado.

Rafael Domínguez de GorPRESIDENTE DE MAYORAL

Apuesta por ChinaLa empresa líder de ropa infantilquiere ampliar su mercado inter-nacional en este año. Mayoralabrirá un nuevo centro logísticoen China para sextuplicar susventas en Asia. Su apuesta por elnegocio exterior le da resultado.

Julio ArizaPRESIDENTE INTERECONOMÍA

Tampoco pagó a VocentoLa editora de ABC da por perdi-dos 5,7 millones que el grupo In-tereconomía dejó de pagar de for-ma reiterada por Net TV. No setrata de un caso aislado. Los pro-blemas financieros de Ariza dejanun rosario de damnificados.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 3

Opinión

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En clave empresarial

Urge regular lospréstamos ‘tú a tú’Las plataformas españolas de crowdfunding, colec-tivo ideado para financiar ideas y proyectos que deotra manera no encontrarían recursos, llevan tiem-po reclamando la regulación del sector. El objetivoes buscar una mayor transparencia, pero dudan deque la ley de Fomento de la Financiación Empre-sarial que prepara el Gobierno funcione. El borra-dor limita el número de inversiones y el importemáximo de captación de fondos. Las empresas cre-en que esta medida les ahogará a ellos y a la peque-ña y mediana empresa, desahuciada por los gran-des bancos. No hay duda de que los préstamos detú a tú son un balón de oxígeno para las pymes, poreso el Gobierno debe favorecer la financiación al-ternativa para asegurar las inversiones.

Fuente: Moody’s. elEconomista

La tormenta ha pasado

IRLANDA LETONIAESPAÑA FRANCIACHIPRE RESTO DEPAÍSES UE

Positivo Estable Negativo

Rating y perspectivas de la Eurozona

Tras la reforma eléctrica, el Ministerio de Industria sedispone a acometer la reforma del gas. La idea es evi-tar que el déficit siga creciendo. A pesar de que desdeel sector se asegura que no se trata de un agujero es-tructural, ya hay acumulados 645 millones. Esta cifrase puede incrementar en unos 200 millones más si seincluyen los costes del almacenamiento Castor. Un cú-mulo de desatinos, cuyo coste de construcción pasó de500 a 1.700 millones. Con independencia de la inciden-cia en el consumo de gas de las variaciones que provo-ca la metereología, es necesario proceder a una reor-ganización de un mercado que muestra un exceso decapacidad. En este sentido, José Manuel Soria prepa-ra un ajuste más suave que el aplicado a las eléctricasen función de que el mercado del gas tiene un riesgosuperior por la posibilidad de los usuarios de desco-nectarse de la red. Aun así, el número de clientes siguesubiendo cada año. La reforma va a introducir elemen-

tos de mercado, necesarios por-que el sistema arrastra deficien-cias que incrementan los costesfijos, que no bajan aunque se re-duzca la demanda. El cambio esoportuno para poner en las me-jores condiciones al sector en unmomento en el que Europa quie-re reducir su dependencia del gas

ruso. España debe poner en valor su capacidad paraconvertirse en una nueva vía de abastecimiento de gaspara la UE. De hecho Rajoy planteó este asunto en laúltima cumbre europea, aunque sin mucho éxito. Hayque vencer la oposición de Francia que también aspi-ra a convertirse en el suministrador de Europa y cons-tituye para nosotros un auténtico cuello de botella. Elloobliga a que Gobierno y sector se pongan de acuerdosobre la reforma y la aceleren al máximo.

España debe jugar la baza del gas

El gráfico

Los bancos ‘pescan’ clientes en la crisisLa crisis financiera ha reducido el número de entidades en activo yha cambiado la distribución de la clientela. Así, desde 2008, los ban-cos han ganado más de 10 millones de clientes procedentes de lascajas de ahorros. Y no sólo por el trasvase provocado por las fusio-nes y absorciones, sino porque los usuarios se han vuelto más exi-gentes. Están más preocupados por su dinero y los escándalos comoel de las preferentes o las indemnizaciones millonarias sólo han ser-vido para aumentar el miedo del cliente, por naturaleza conserva-dor. Una pérdida de confianza que ha permitido a la gran banca salira pescar. Y con buen resultado. A río revuelto, ganancias de pesca-dores. Santander, BBVA, Caixabank, Popular y Sabadell han sabidolanzar las redes. De su transparencia y buena gestión depende queesta crisis se convierta en una oportunidad de fidelizar clientes.

Pagar sólo si el fármaco funcionaCada vez más hospitales se suman al nuevo modelo de riesgo com-partido. En otras palabras, se vincula el pago al resultado. Los hospi-tales no quieren asumir costes elevados (el tratamiento por pacientepuede suponer 50.000 euros) y pagan a los laboratorios una vez quese compruebe que el fármaco ha tenido el resultado que se anunciasobre el papel. Insisten en que la cuestión principal de esta fórmulano es el ahorro, sino que así se permite hacer un seguimiento real delos medicamentos. El objetivo final es compaginar los intereses delos hospitales con el derecho legítimo de los laboratorios a vender.Los intereses del uno benefician al otro. Queda camino, pero estafórmula permite que se pague por el beneficio real.

Pescanova: los problemas crecenA los problemas de Pescanova en España –la banca rechazará previ-siblemente su propuesta de convenio y podría proceder a su liquida-ción– se une ahora la posible pérdida de una filial de la empresa enChile ya que el administrador concursal quiere acelerar su venta. Setrata de una de las sucursales más importantes de la firma ya que ge-nera unos beneficios que suponen casi el 30 por ciento del ebitda to-tal de la compañía. Un golpe más a la delicada situación de Pescano-va que no hace más que confirmar el fracaso de Damm, socio indus-trial de Pescanova, en su intento de reflotar la empresa gallega.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

ESPAÑA MEJORA SU POSICIÓN. La mayoría de las calificaciones delos países de la zona euro tienen perspectiva estable, lo que refleja latendencia de cada uno de los Estados hacia la normalización del crédito.En concreto, la excepcional posición de España al obtener unacalificación positiva pone en evidencia los beneficios del saneamientodel sector financiero. Por su parte países como Chipre y Francia deberánllevar a cabos reformas importantes para salir del farolillo rojo de la UE.

España debe valo-rar su capacidad deabastecer a la UEen un momento enque se quiere redu-cir la dependenciade Rusia

CCAA: más deudapara cumplir déficitEn 2013 las CCAA incrementaron en 21.341 millonessu endeudamiento hasta los 185.456 millones. Tresautonomías, Cataluña, Valencia y Andalucía, acapa-ran el 55 por ciento. A pesar de que Hacienda esta-bleció un objetivo asimétrico a la carta para no agra-var los problemas de las que tenían más dificultades,el objetivo se ha vuelto a incumplir. Sólo Extrema-dura y Castilla y León han hecho los deberes. Son Ca-taluñayValencialasmásincumplidoras.Precisamen-te porque han tenido que echar mano del endeuda-miento para cumplir un objetivo de déficit que tam-poco han alcanzado. Pertenecer a España permite aCataluña seguir financiándose y arroparse en los lo-gros de otras CCAA para en conjunto cumplir obje-tivos. Algo sobre lo que deberían reflexionar.

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

R usia se ha anexionado al final Crimea.Estados Unidos y la Unión Europeaprevénsanciones,congelacionesdeac-

tivos y rechazos de visados en reprimenda alpresidente Vladimir Putin por ampliar su te-rritorio. En el mercado se habla de otra guerrafría,conunlargoperiododetensionescrecien-tes entre el este y el oeste.

Se supone que sería pésimo para las econo-mías y los mercados, pero, en realidad, no tie-ne por qué serlo. La última guerra fría, que seprolongó de 1946 a 1989, coincidió con un pe-riodomuylargodeexpansióneconómica.Aunasí, una nueva guerra fría podría cambiar pro-fundamente el funcionamiento de la econo-mía global. Acarrearía seis consecuencias eco-nómicas inmediatas y golpearía de lleno a laeconomía europea, con un aumento en el gas-todedefensaymásapoyoalosmercadosemer-gentes sitiados. Los cálculos que harían los in-versores sobre qué países y sectores apoyarcambiarán en ocasiones radicalmente.

Se puede discutir si Crimea debía formarparte de Ucrania o no y si sus habitantes hanvotado libremente para volver a Rusia o se hansentido intimidados por su imponente veci-no. De lo que no cabe duda es de la agresivi-dad del régimen de Putin. El periodo de coe-xistencia pacífica entre oriente y occidenteque ha durado dos décadas desde la caída delMuro de Berlín parece haberse acabado. Lastensiones subirán y la amenaza de conflicto

Director Ejecutivo de la consultoralondinense Strategy Economics

Matthew Lynn

SEIS CONSECUENCIAS DE OTRA GUERRA FRÍAse cernirá sobre la economía global. Pero esono tiene por qué ser catastrófico para el cre-cimiento. Las guerras calientes destruyen laseconomías pero las frías pueden ayudarlas o,cuantomenos,nodestruirlas.Durantelosañoscincuenta y sesenta, el crecimiento fue fuer-te y los salarios crecieron más rápidamentede lo que lo habían hecho desde que se hun-dió la Unión Soviética. El mercado alcista quese extendió de 1949 a 1955, mientras se fra-guaba la guerra fría, fue el tercero más largode la historia estadounidense. Lo que hará se-rá cambiar la forma en que funciona la eco-nomía global, empezando por los seis temassiguientes:

Laprimeraconsecuenciaseráquelaecono-mía europea empeore todavía más. Rusia noes un gran éxito económico porque dependedemasiado de los recursosnaturales, pero no deja deser la octava mayor econo-mía del mundo. El comer-cioUE/Rusiahacrecidode90.000millonesdedólareshace diez años a 335.000millones en la actualidad.Eso ha ayudado a las em-presaseuropeasjustocuan-do sus mercados internosestaban en apuros. Las ex-portaciones a Rusia repre-sentan un 0,6 por ciento del PIB europeo. Noes una cantidad tremenda, pero al margen esimportante. Si se imponen sanciones y se im-plantan barreras comerciales, se verá perjudi-cada, y la economía europea, también.

En segundo lugar, los precios energéticossubirán. Europa depende mucho del petróleoy el gas ruso. Hasta el 40 por ciento del gas de

Alemania y el 50 por ciento de Austria proce-de de ese país. Las sanciones no significaránnada salvo que afecten a la energía (Rusia noexporta nada más prácticamente), pero se re-ducirá la dependencia de Rusia, el suministrodescenderá , el precio subirá. Los disturbiosgeopolíticos en Oriente Medio en los setentaprovocaron el “golpe petrolero” de esa déca-da.Elconflictoeste/oestepodríacausarlomis-mo cuarenta años después y con las mismasconsecuencias catastróficas.

Al mismo tiempo la economía rusa depen-de los recursos naturales de los amigotes dePutin. El crecimiento ya ha empezado a ren-quear y apenas se espera un 1,5 por ciento es-te año, no exactamente propio de un mercadoemergente. Las sanciones y rechazos de visa-do no harán más que empeorarlo porque...

¿cuántas empresas extran-jeras van a querer invertiren Rusia en los próximosaños?Nosoloserámalopa-ra la economía global en sí,sino que también crearámás conflictos. Los paísespobres son inestables y esosoloauguramásproblemas.

Las tres consecuenciasanteriores nos llevan a unaumento del gasto en de-fensa. Desde el final de la

guerra fría, todos los países occidentales hanreducido progresivamente su gasto de defen-sa. El Reino Unido, por ejemplo, cuando cayóel Muro de Berlín gastaba el 4 por ciento delPIB en defensa. Ahora no llega al 3 por ciento.Si la agresión territorial rusa debe contenerse,el gasto tendrá que aumentar inevitablemen-te. A su vez se beneficiarán las industrias de

defensa y podría tener muchas consecuenciasparalaaltatecnología(elgastodedefensaayu-dó a expandir economías durante la últimaguerra fría). El problema es que llega un mo-mento en que los déficits ya son muy ampliosy los gobiernos no pueden gastar más.

El penúltimo tema que se verá afectado porla guerra fría será el aumento de la facilita-ción cuantitativa. Ya hemos visto el desplo-me de la tenencia global de bonos de EEUUdesde que empezó la crisis de Crimea. Nadiesabe por qué, pero se especula que el dineroruso se ha dirigido a un lugar donde no pue-de congelarse. Aun así, sin los flujos de entra-da del extranjero, los gobiernos de países co-mo EEUU, el Reino Unido y ahora Japón nopueden financiarse.

¿La solución? Que el banco central imprimadinero y compre bonos en su lugar. Por últimopresenciaremos cómo las economías estraté-gicas obtienen respaldo. En Grecia, el partidoSyriza de extrema izquierda ya encabeza lasencuestas y podría ganar los próximos comi-cios. Después de la guerra fría, los estrategasdejaron de preocuparse por que países comoGrecia sucumbieran a la extrema izquierda.

¿Qué ha ocurrido? Rusia siempre ha tenidolos ojos puestos en Grecia como posible alia-do en el Mediterráneo. Si regresan las rivali-dades geopolíticas, nadie va a dejar que Gre-cia se hunda porque es demasiado importan-te. Lo mismo sucede con Turquía y Egipto.Cualquier país de importancia geoestratégicaserá rescatado.

Algunas de esas tendencias ayudarán a laeconomíaglobalyotras lavanaperjudicarpe-ro ésos son los seis grandes temas que habráque vigilar si vuelve la guerra fría. Y, en estosmomentos, parece que volverá.

Las guerrascalientes destruyenlas economías, perolas frías ayudana no destruirlas

S ietereunionesdeemergenciadelCon-sejo de Seguridad sirvieron para dialo-gar,noparadecidir.LacrisisdeCrimea

vuelve a constatar la inoperancia de la ONU,si bien la condena de Moscú recibió un granapoyo en la Asamblea General. La FederaciónRusa se limitó a vetar la resolución sobre Cri-mea, por lo que no se pudo declarar la ilegali-daddelpolémicoreferéndumdeindependen-cia. No obstante, la agresividad de VladímirPutin se volverá en su contra a medio plazo.Barack Obama amplió la lista de funcionariosy empresarios cuyos bienes en EEUU seránbloqueados y denegados el visado. Moscú res-pondió con medidas similares. En la nueva lis-ta figuran, entre otros, contratistas de la com-pañía de gas rusa, Gazprom. Obama anuncióasimismo sanciones contra el banco Rossiya,que se verá en dificultades para tener liquidezen dólares. La entidad elegida por el Departa-mento del Tesoro está muy ligada a los funcio-narios y asesores de Putin sancionados por laanexión de Crimea.

Analista de relaciones internacionales.@mssipmann

Marcos SuárezSipmann

Para intentar frenar la guerra de sanciones,el secretario de Estado norteamericano, JohnKerry, verá la próxima semana a su par ruso,Sergei Lavrov, en La Haya al margen de unacumbresobreseguridadnuclearenlaqueOba-ma invitó a sus homólogos del G-7 a tratar so-bre la crisis en Ucrania. Washington y Bruse-las exigen que Moscú dé marcha atrás en laanexióndeCrimea.Unhe-cho consumado que elKremlin no va a negociar.Asombralaimprudentepo-lítica exterior de EEUU yde la UE al apoyar sin ma-yorescuestionamientoslasprotestas del Euromaidán.No se contó con las even-tualesprovocacionesdePu-tin. Su megalomanía es desobra conocida pudiendomuybienconvertirseenal-go más que simples bravatas como mostró laguerradeGeorgiaenelveranode2008.Losu-cedido en Crimea indica que Moscú está pre-parado para usar la fuerza militar para salva-guardar lo que considera sus intereses esen-cialesydispuestoapagarporelloanivel inter-nacional. Quizá sus desafíos ayuden –pasajeramente – a Putin a asentar su poder in-terno. Su popularidad se ha disparado en Ru-

sia al 70 por ciento. Pero el nacionalismo no esun antídoto eficaz contra una pésima gestióneconómica y el inmovilismo político. Es muyimprobable que Rusia extienda sus ambicio-nes a países del antiguo Pacto de Varsovia in-tegrados en la UE y la OTAN.

Cosa distinta ocurre en países del Este eu-ropeo, como Moldavia, Bielorrusia, Ucrania,

el Cáucaso y Asia Central,donde Putin podría iniciarnuevas aventuras en la zo-na de influencia de la anti-gua URSS. Aquí se le plan-tea a Putin otro riesgo mu-cho mayor que las sancio-nes económicas y la con-frontaciónpolíticaconOc-cidente: puede suponer elfindesusplanesparacrearunaUniónEuroasiática.LaactualUniónAduaneraen-

tre Rusia, Bielorrusia y Kazajstán podía haberavanzado hacia una unión política el año queviene, con la incorporación de Armenia, Kir-guistán y Tayikistán. Mas el encanto del pro-yecto se ha roto. Ha quedado patente que elpoder se concentrará en Moscú distando mu-cho de ser una asociación entre iguales. Los lí-deres autoritarios de esas repúblicas tementanto las amenazas a la estabilidad interna co-

mo a la presión externa del Kremlin. Espera aRusia el aislamiento político y económico enunmundocadavezmásinterdependiente.Pu-tin tratará de vengarse negando su coopera-ción en asuntos como el programa nuclear deIrán o el conflicto de Siria. Pero, ¿puede des-cribirse su actitud hasta ahora precisamentecomo de ‘colaboración’? Desde hace tiempounPutinenvueltoenlabanderadelaemocióny retórica nacionalistas viene siendo una pre-sencia incómoda en el G-8. El nacionalismoruso crea aprehensión, sobre todo en Europa.Una Europa cuyos líderes también decidieronampliar lassancionescontraRusiaaunquemi-de sus pasos debido a la dependencia energé-ticadelamayoríadesuspaísesrespectodeRu-sia. El 30 por ciento del gas natural del bloqueproviene de Rusia. Sin embargo, la contempo-rización europea está dejando paso a una de-terminación para hacer sacrificios que inclu-yen cambios en la estrategia energética.

Conlaimposiciónderepresaliasciertamen-tetodavíamuytímidas,seestámostrandouni-da. Si llega a haber sanciones económicas, es-tasperjudicaránmásalavulnerableeconomíarusa que a la europea. Si fracasa toda negocia-ción son el arma más poderosa de la UE. Pu-tin se ha excedido y lleva las de perder. La in-fluencia rusa así como sus ambiciones euroa-siáticas se reducirán a medio plazo.

Lo sucedido enCrimea indicaque Moscú estápreparado para usarla fuerza militar

PUTIN LLEVA LAS DE PERDER

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 5

Opinión

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LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorOpiniones sobre elreferéndum de Crimea

El presidente del Gobierno, Ma-riano Rajoy, afirmaba durante elConsejo Europeo de la semanapasada que “la anexión de Crimeaes manifiestamente ilegal y con-traria a la Constitución ucrania-na”. Pero, ¿qué opinan los twitte-ros que siguen a @elEconomistaessobre este asunto?

@AlvarzIglesias: Me preguntohasta qué punto la Constitución

de un país debe tenerse en cuentaen cuestiones de Derecho Inter-nacional.

@LoliLopesino: Consejo sinacritud @marianorajoy, ¡repasa lahistoria, recuerda tu modifica-ción de la Constitución Española!¿Fue legal?

@AlvarzIglesias: Una Constitu-ción es un marco legal de aque-llos ciudadanos a los que engloba.En cuanto éstos pasan a dependerde otro marco...

La desconfianza en laspromesas del Gobierno

El ministro de Hacienda, Cristó-bal Montoro, anunció la semanapasada que no habrá cambios enel IVA y que ningún producto su-birá su tributación. Una decisióncorrecta y que se produce en elmomento adecuado ya que esta-mos a las puertas de la recupera-ción económica. En estos mo-mentos es necesario no seguir as-fixiando la economía real de losespañoles con tributaciones más

altas. Es necesario que se recupe-re el consumo lo antes posible ypara ello los ciudadanos deben te-ner mayor libertad para gastar.Sin embargo, sigue existiendocierta desconfianza de la socie-dad hacia las promesas del Go-bierno. Desde que el PP llegó alpoder ha prometido llevar a lapráctica medidas que no ha cum-plido. En este momento la des-confianza de produce por la cer-canía de las elecciones europeas.El PP, de momento, no ha fijadoun candidato por lo tanto no pue-

de comenzar a hacer campañaelectoral. Por ello, la formacióndebe aferrarse a las promesas po-líticas para conseguir un mayornúmero de votos en estos comi-cios. Pero como ya he indicadouna subida del IVA también su-pondría un importante error eco-nómico que podría pasar facturaa la popularidad del Gobierno, asíque esperemos que esta vez lapromesa de Montoro sea cierta.

J.V.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES 24>>> El Ministro de Hacienda,Cristóbal Montoro, de Econo-mía, Luis de Guindos, y la se-cretaria de Estado de Presu-puesto, Marta Fernández, sereúnen con el comisario eu-ropeo de Política Regional,Johannes Hahn. Madrid.>>> La patronal madrileñaCEIM celebra sus primeraselecciones en 35 años. A Ar-turo Fernández se enfrentaHilario Alfaro para obtener lapresidencia. Madrid.>>> El Instituto Nacional deEstadística (INE) publica laencuesta de Coyuntura Turís-tica Hotelera correspondien-te a febrero.>>> Mariano Rajoy participa-rá en la Cumbre de SeguridadNuclear en La Haya.

MARTES 25>>> El INE publica el índicede precios industriales co-rrespondiente a febrero de2014. Madrid.>>> El Ministerio de Empleoda a conocer las cifras depensiones contributivas demarzo. Madrid.>>> El fiscal general, EduardoTorres-Dulce, participa en undesayuno organizado por Eu-ropa Press y presentado porel ministro de Justicia, Alber-

to Ruiz Gallardón. Madrid.

MIÉRCOLES 26>>> El gobernador del Bancode España, Luis M. Linde, in-terviene en el Foro ABC-De-loitte. 13:30 C/ Alcalá, 15 Madrid.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el índicede Cifra de Negocios Empre-sarial (ICNE) correspondien-te al mes de enero de 2014.>>> La ministra de Fomento,Ana Pastor, preside la asam-blea anual de la Asociaciónde Líneas Aéreas de España(ALA). 12:00 Avda Logroño, 400.>>> El presidente de Seatpresenta los resultados delejercicio 2013. Madrid.

JUEVES 27>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el dato dehipotecas nuevas constitui-das en enero para la adquisi-ción de vivienda y otros fines.>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo hacepública la encuesta de gastoturístico en febrero de 2014.>>> El presidente del Gobier-no se reúne con empresariosde la Comunidad Valenciana.>>> El Banco de España da lacifra de billetes de 500 eurosde febrero, los datos de pese-tas sin canjear y los datos delos depósitos que custodia-ban las entidades financierastambién a cierre de febrero.

VIERNES 28>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el indica-dor adelantado del IPC co-rrespondiente a marzo.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el Índicede Comercio al por Menor(ICM) correspondiente almes de febrero de 2014.>>> El Consejo General delPoder Judicial hace públicosu informe sobre los efectosde la crisis económica en losórganos judiciales correspon-diente al último trimestre delaño 2013.

LUNES 24>>> Se dan a conocer las ci-fras del PMI servicios y ma-nufacturero del mes de mar-zo de la eurozona, Francia yAlemania.>>> En Estados Unidos sepublica el índice de activi-dad nacional de la Fed deChicago de febrero y el PMImanufacturero de marzo.>>> Sonic Corp presentasus cuentas trimestrales.

MARTES 25>>> Se hacen públicos losindicadores del clima de ne-gocios en Francia de marzo.>>> En Estados Unidos, laConference Board publicarásu índice de confianza delconsumidor de marzo, quedejará en un segundo planoel habitual Redbook sema-nal de ventas al por menor.>>> En Alemania, se da aconocer el Ifo de confianzaempresarial de marzo.>>>Italia publica la balanzacomercial de febrero.>>>Reino Unido publica elIPC, los precios de produc-ción y las cifras de hipotecasaprobadas de febrero.>>> Walgreen, Carnival yMcCormick eligen esta jor-nada para presentar suscuentas trimestrales.

MIÉRCOLES 26>>> R. Unido da a conocerel PIB del cuarto trimestre.>>> En Italia sale la inflaciónadelantada de marzo.>>> El Banco Nacional deSuiza (SNB) da a conocer suboletín del cuarto trimestre.>>> En EE.UU. se publicanlas cifras semanales de soli-citudes de hipotecas y de in-ventarios de petróleo, asícomo los pedidos de bienesduraderos de febrero y elPMI servicios de marzo.>>> Japón publica la infla-ción, el desempleo, la pro-ducción industrial y las ven-tas minoristas de febrero.

JUEVES 27>>> Además del PIB, EEUUtambién dará a conocer lasventas de casas pendientesde febrero y el índice manu-facturero de la Fed de Kan-sas City de marzo, ademásde las cifras semanales desolicitudes iniciales de sub-sidio por desempleo y demasa monetaria.>>> En Reino Unido se co-nocerán las ventas minoris-tas de febrero.>>> Accenture y Red Hatpresentan sus cuentas tri-mestrales.

VIERNES 28>>> Se conocerán las cifrasde confianza empresarial ydel consumidor de la euro-zona de marzo.>>> Japón divulga el datodel gasto de los hogares.>>> En Alemania, los inver-sores deberán estar atentosa las ventas minoristas y alos precios de importaciónde febrero.>>> En Italia se publicaránlos datos de desempleo defebrero.>>> Reino Unido dará las ci-fras de hipotecas y créditosconcedidos de febrero.>>> Blackberry presentasus resultados trimestrales.

Terceraestimación delPIB de EE.UU.

El gran foco de atencióninternacional estará pues-to el próximo jueves 27 enla publicación de la terce-ra y última estimación delProducto Interior Bruto(PIB) del cuarto trimestredel año pasado en EstadosUnidos, que viene acom-pañada por los beneficioscorporativos del mismoperiodo.

Las juntas de accionistas marcan la semanaSi mañana Enagás reúne a sus accionistas para abordar el nombramiento de Ana Pala-cios e Isabel Tocino como consejeros independientes, el jueves será el banco Sabadellquien lleve a cabo la junta. El viernes, Repsol, Santander e Iberdrola harán lo propio.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014

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tasa igual a la que recibe en estosmomentos Red Eléctrica por la la-bor de transporte, aunque con losajustes necesarios por la deprecia-ción de estos activos año a año.

Industria quiere introducir ele-mentos de mercado en la retribu-ción ya que considera que si no pa-sara ni una sola molécula de gas porel sistema hay una serie de costes

importantes que no se reduciríanen nada.

También se revisará el coste delas plantas de regasificación y se re-plantearán estas infraestructurassin descuidar fórmulas para am-pliar la competencia.

El Ministerio de Industria bara-ja la posibilidad de adoptar medi-das para reequilibrar el uso de lasregasificadoras. En estos momen-tos, las plantas de Bilbao (-34 porciento) y Barcelona (-18 por cien-to) son las que más han sufrido lapérdida de tráfico este invierno,frente a los incrementos de Mugar-dos ( 12 por ciento) y Sagunto ( 9por ciento).

El Gobierno quiere reforzar la la-bor de carga de buques, lo que per-mitiría convertir a la península ibé-rica en un mercado del gas.

La carga de buques se incremen-tó en Mugardos (1 a 3,1 TWh), Huel-va ( 1,9 a 4 TWh) Sagunto (0,8 a 6,6TWh) y Cartagena (1,8 a 3,3 TWh),lo que supone una posibilidad denegocio para el sector.

Rubén Esteller/ Lorena LópezMADRID.

El Ministerio de Industria trabajaen la reforma del sector del gas na-tural que prevé presentar antes delverano. Según fuentes del departa-mento que dirige José Manuel So-ria, los cambios que se preparanofrecerán una retribución mayorpara los negocios regulados del gasque para los eléctricos.

La intención del Gobierno es aca-bar con un déficit que asciende yaa 645 millones y hacerlo además deforma negociada con el sector demodo que los recortes no resultentraumáticos.

Los recortes afectarán a todas lasramas del negocio (regasificación,transporte y distribución) para con-seguir que las cuentas del sector co-miencen a cuadrar.

Tal y como indicaron a este dia-rio fuentes de Industria, el negociode distribución de gas no está con-siderado un servicio básico, lo quesupone la existencia de un riesgoempresarial superior al del sectoreléctrico al existir la posibilidad dedesconectarse de la red. Este extre-mo, en opinión del ministerio, jus-tificaría una mayor retribución fi-nanciera que la otorgada a las redeseléctricas y cuyos cambios ya hansido recurridos por las empresasante el Supremo.

Industria fijó una retribución pa-ra la distribución eléctrica basadaen los bonos a 10 años más 200 pun-tos básicos. Ahora, la propuesta pa-ra el gas se espera que sea superior.

Fuentes del sector indicaron quedurante el año pasado se produje-ron alrededor de 100.000 descone-xiones de gas por culpa de la crisisy del cambio tecnológico (mayoruso de las vitrocerámicas), pero semantuvo el crecimiento de los pun-tos de suministro en cerca de200.000 nuevos clientes que supo-nen una inversión cercana a 200 ó300 millones al año y que, en opi-nión del sector, permiten reducir eldéficit del gas por el aumento delconsumo y por los mayores peajesrecaudados ( 90 euros por cliente).

Ajustes al transporteLa intención del Gobierno ademáses que Enagás, el gestor de la red detransporte “haga el transporte y laregasificación lo más barato posi-ble”. Por ese motivo, se espera quela retribución del bono más 350 pun-tos básicos que se está recibiendoen este momento se recortará a una

Cambios en la estructura depeajes de las tarifas de gas

Variación anual de la producción con ciclos combinados de gasy variación de horas (%)

5.766 5.764

4.829

4.0094.472

3.524

2.554

1.9841.492

985

51% 40% 29% 23% 17% 11%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

FACTOR DE CARGA (%)

Fuente: Gas Natural Fenosa elEconomista

Evolución de las centrales de gas

Ingresos de los ciclos combinados, en millones de euros

125250

688

688

662

308

854

407

307

TOTAL COSTES FIJOS INGRESOS ANTES DE LA REFORMA

INGRESOSDESPUÉS DE LA REFORMA

RetribuciónInversión

Amortización

Peaje Fijo Gas

O&M fijoOtros

MargenBruto

PagosCapacidad

1.069

615

AJUSTE MDORESTRICCIONES -100

REFORMA

AJUSTE PAGOS POR CAPACIDAD

-354

2.605 25.000 MwPOTENCIA

DEL SISTEMA

(Horas de Operación Equivalentes a Plena Carga. 1 años: 8.760 HEPCS)

51%

40%

29%

23%17%

11%

La Comision está elaborando untotal de doce códigos de red que seconvertirán en las normas comu-nes en las conexiones internacio-nales y que abarcarán aspectos co-mo la seguridad y fiabilidad de lared, el acceso de terceros, el inter-cambio de datos, la interoperabili-dad, la asignación de capacidad ygestión de congestiones, la eficien-cia energética o las estructuras ta-rifarias, entre otros aspectos. Todosestos asuntos también se traslada-rán a la legislación nacional entre2014 y 2015.

El Ministerio además tiene inten-ción de vigilar de cerca las opera-ciones internacionales que se dis-ponga a realizar la compañía quepreside Antonio Llardén.

Industria ve con buenos ojos quese internacionalice la empresa y quepueda obtener unos ingresos adi-cionales del exterior gracias a susconocimientos y tecnología.

La reforma del gas además per-mitirá acometer la creación de unmercado del gas natural, el llama-

do hub del gas. La intención es in-troducir un mercado secundariopara dar transparencia a los pre-cios del gas con el objetivo de in-tentar cambiar los acuerdos bila-terales vigentes.

Fuentes del sector consideran es-ta medida un riesgo ya que la faltade liquidez del mismo provocaríaprecios superiores y podría llegara servir a Argelia para presionar aEspaña para encarecer el coste desuministro. No obstante, esta mis-ma semana se han producido avan-ces en este asunto, tras el acuerdoentre el Iberian Hub Gas y Omel.

A partir del próximo 1 de abril secreará la figura de operador exter-no en el actual mercado de inter-cambios de gas. Para ello, se defineun nuevo perfil de usuario asocia-do al comercializador. Este opera-dor externo tendrá acceso a la ges-tión de las operaciones que realicey no se mostrará la contraparte man-

El Ministerio de Industria estátrabajando en una circular pararevisar la metodología por laque se calculan las tarifas delgas natural. El objetivo es avan-zar en la Directiva Europea yadoptar un funcionamiento si-milar al de otros países de laUnión Europea. Esta metodolo-gía busca presentar unas reglas“explícitas para asignar cadaconcepto de coste, de formatransparente, objetiva y no dis-criminada”, según aparece re-cogido en la nueva propuestade peajes, que se encuentra en

fase de alegaciones. En concre-to, se plantea el cambio del sis-tema postal por el de entradasalida, con tarifas independien-tes entre sí y que estén calcula-das teniendo en cuenta los flu-jos físicos del sistema, lo quereflejaría en mayor medida loscostes reales del transporte. Noobstante, los operadores consi-deran que se cambian las reglasdel juego porque ya se han he-cho inversiones en diferentesplantas que ahora pueden re-sultar poco atractivas para lasentradas de gas.

Industria suavizará su recorte al gaspese al déficit de 645 millonesEl Gobierno cree que existe riesgo empresarial ydará una retribucion mayor que a las eléctricas

La reforma se presentará antes del verano paraque pueda aprobarse antes de acabar este año

La recarga debuques puedeconvertir a Españaen un mercadode referencia

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LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA8

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teniendo así la confidencialidad yfacilitando el cierre de operaciones.

En esta reforma está previsto tam-bién que se endurezcan las condi-ciones de mantenimiento de reser-vas de gas de modo que, al igual quepasó en el hub holandés TTF, se lepueda dotar de liquidez incremen-tando el número de operaciones ne-cesarias de forma que se pueda con-vertir en una auténtica referencia.El aumento de cargas de buquesmetaneros también serviría paradar liquidez a esta bolsa del gas.

El Gobierno se ha dado de plazopara realizar la primera propuestahasta mediados de este año y pre-vé ir aprobando la normativa du-rante la segunda mitad de 2014.

Posteriormente, se espera que seregule el plan de hibernación de lascentrales de ciclo combinado queestán prácticamente paradas. Dehecho, el presidente de Iberdrola,Ignacio Galán, ya aseguró que a lolargo de este año espera que se pue-dan cerrar algunas plantas. Iberdro-la ha solicitado el cierre de Arcosde la Frontera y tiene en el puntode mira las centrales de Castellóny Escombreras.

El Ministerio ha intentando au-mentar las horas de funcionamien-to de los ciclos combinados median-te un recorte a las cogeneraciones,pero desde el sector se consideraque supondrá además un duro gol-pe para la industria. De hecho, elsimple anuncio de los recortes haprovocado ya la parada de cerca del40 por ciento de las cogeneracio-

nes existentes en España, lo que in-crementa notablemente el riesgode que el agujero del gas se incre-mente durante este año y que no secumplan las previsiones de consu-mo elaboradas en su momento pa-ra este ejercicio.

El Gobierno ajustará retribucio-nes, potenciará nueva distribucióny buscará más eficiencia incenti-vando los nuevos puntos de sumi-nistro, así como nuevos usos comoel bunkering o el coche de gas.

En concreto, buscará que la re-tribución siga dependiendo del nú-mero de clientes. En este sentido,podría producirse una mejora re-tributiva para las nuevas inversio-nes en esta área.

Cálculo de los peajesEn estos momentos, según indica-ron fuentes consultadas, ya existeuna propuesta de circular de laCNMC por la que se establece lametodología para el cálculo de lospeajes y cánones de acceso a las in-fraestructuras gasistas.

90EUROS

Al año son los que aporta alsistema cada nuevo consumi-dor doméstico de gas. Así, ladistribución es la única activi-dad regulada que presenta unsaldo positivo para el siste-ma, es decir, aporta más in-gresos al sistema que lo quesupone su retribución. De es-ta forma, el déficit es conse-cuencia de la sobrecapacidaden infraestrucuturas y ajeno ala actividad de distribución,que va ligada al número depuntos de suministro.

Una planta de cogeneración. EE

L. López / R. Esteller MADRID.

El Comité de Seguimiento del Sis-tema Gasista se reunió el pasadomartes para evaluar, entre otrostemas, el impacto que tendrá enla demanda de gas el cierre de lasinstalaciones de cogeneración delas industrias al no poder soste-ner el golpe de la reforma energé-tica que tendrá un impacto totalde 1.032 millones de euros paraesta tecnología.

Teniendo en cuenta que ya hacerrado el 40 por ciento de las co-generadoras, el sector anticipa quese puede producir una caída de lademanda del 6 por ciento.

En la reunión del Comité se pu-so de manifiesto que incluso se pue-de llegar a provocar una caída dela demanda de hasta el 10 por cien-to, en tanto que una vez se aprue-be la nueva retribución para estatecnología las cogeneradoras se ve-rán en quiebra.

Esta caída de la demanda deri-vará a su vez en un mayor déficitde tarifa del sector gasista, debidoa la brusca caída que experimen-tarán los ingresos del sector. Y esque la cogeneración consume el 25por ciento del gas natural del país.

Aunque el déficit de tarifa en elsector gasista no es estructural, se-gún el sector, sí que al Gobierno yal superregulador le preocupa queel agujero prácticamente se gene-re año tras año. No obstante, 2013podría cerrar con un superávit de16 millones y sumar un acumula-do de 314 millones, gracias a los re-cortes ya aplicados en 2012.

A juicio de los operadores del sis-tema, para este año el agujero tam-bién sería equilibrado y sólo si sereconocieran algunas retribucio-nes extraordinarias de infraestruc-turas básicas pendientes de auto-rización, el déficit se incrementa-ría significativamente.

La parada de la cogeneración anticipala caída del 6% de la demanda de gasEl Comité de Seguimiento del Sistema Gasista evalúa cómo afecta el parón

y se ha contagiado al sector gasis-ta con los recortes aplicados.

Tras conocerse la propuesta demarco retributivo que prepara elGobierno, más de 1.500 megava-tios MW han dejado de operar enmenos de un mes, ya que con losingresos propuestos no se cubrenlos costes operativos.

El déficit del gas es resultado dela entrada en servicio de grandesinfraestructuras básicas, prepara-das para una política energéticaque preveía que una parte impor-tante de la generación eléctrica seiba a producir con ciclos combina-dos, y de la caída de la demanda.Así, la cantidad actual de desfasese podría corregir con la propia re-cuperación.

España tiene un grado de desa-rrollo muy inferior al de otros gran-des países europeos (27 por cien-to en España frente al 59 por cien-to de la media europea). Por ello,se prevé que continúe la expansióndel sector y el Ejecutivo quiere po-tenciar la inversión en nuevos pun-tos de distribución.

No obstante, en el camino se hacruzado el efecto de la cogenera-ción e incluso la Comisión Nacio-nal de los Mercados y la Compe-tencia.

Algunas grandes compañías delsector, como Repsol, han provisio-nado el impacto de la reforma en

sus centrales de cogeneración. Deesta manera, el desfase en el sec-tor del gas estaría motivado en ma-yor medida por la ineficiencia queha supuesto hasta el momento lareforma energética en el ámbitoeléctrico, ya que en 2013 aún se ge-neró un déficit de 3.600 millones

L. López/ R. Esteller MADRID.

El Consejo de Ministros aprobaráprevisiblemente este viernes el nue-vo real decreto para las renovablesy cogeneración, así como la ordenministerial de estándares que lo

desarrolla y que fija las retribucio-nes para cada tecnología.

Las normativas, que suponen unrecorte de más de 2.000 millonespara las tecnologías limpias, ya hansido evaluadas por la Comisión Na-cional de los Mercados y la Com-petencia (CNMC).

El sector espera conocer a lo lar-go de esta semana el dictamen delConsejo de Estado y que a conti-nuación se remita a la ComisiónDelegada de Asuntos Económicos.

Una vez que estas normativasse publiquen en el Boletín Oficialdel Estado , entrarán en vigor al díasiguiente y se tendrán que regula-rizar las primas cobradas desde elpasado mes de julio. Las renova-bles y la cogeneración están co-brando los incentivos a cuenta dela nueva retribución desde el pa-sado verano.

Por ello, se estima que la mayorparte de las tecnologías entraránen quiebra técnica.

La comisión de peticiones delParlamento Europeo decidió el pa-sado jueves mantener abierta y tra-mitar la petición ciudadana con-tra la reducción “retroactiva” de laprimas.

Este expediente fue motivadopor una petición canalizada por lapatronal fotovoltaica Unef. Ade-más, la Comisión Europea tambiénha pedido explicaciones por la ta-sa del 7 por ciento a tecnologías derenovables.

El tijeretazo renovable se aprobará el viernesEl Consejo deMinistros tramitará eldecreto y los estándares

El Gobierno quierefomentar nuevosusos para el gascomo fórmula paracontener el déficit

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EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 9

Empresas & Finanzas

Total

2008

11,2

2012

13,1

+25,9%

2013

14,1

+6,90%

Total sin BBVA

2008

30,6

2012

39,2

+34,9%

2013

41,3

2008

-

2012

12,6*

2013

14,1

2008

10,7

2012

12,9

+27,1%

2013

13,6

2008

2,0

2012

5,5

+225%

2013

6,5

2008

6,7

2012

7,7

+5,9%

2013

7,1

Fuente: entidades. (*) Dato a septiembre de 2012. elEconomista

Evolución de la clientela en EspañaMillones

51,82012

55,42013

F. Tadeo MADRID.

La banca sana ha salido reforzadacon la crisis de la mayor parte de lascajas de ahorros. Durante este pe-riodo no sólo han ganado cuota demercado, sino lo que es más impor-tante, han elevado sustancialmen-te el número de sus clientes. En cin-co años, los principales bancos -en-tre los que se incluye Caixabank,una de las pocas entidades de aho-rros que han fortalecido su posi-ción- han incrementado el volumende sus usuarios un 35 por ciento. ElSantander, Caixabank, el Sabadelly el Popular han mejorado la basede su clientela en más de 10,7 mi-llones, pasando a ofrecer produc-tos y servicios a unos 41,3 millonesde particulares, empresas y diferen-tes organizaciones. BBVA tambiénlos ha incrementado, pero no faci-lita estos datos en este periodo detiempo.

En plena caída del negocio, la ban-ca solvente ha conseguido esta cap-tación por dos vías. La primera, porlas absorciones que ha realizado aladjudicarse los grupos más proble-máticos. La segunda, por el llama-do efecto fligth to quality, que con-siste en que los clientes transpasansus cuentas y servicios a las entida-des más robustas por falta de con-fianza en las primeras.

El banco que más ha aumentadoel número de usuarios ha sido el Sa-badell, que ha dado un salto de gi-gante, principalmente, por las ad-quisiciones materializadas. En lacrisis, la entidad catalana se ha he-cho con Guipuzcoano, CAM, la redde Lloyds en España, Caixa Pene-dés y Banco Gallego. Con estas com-pras y con la captación ordinaria subase lo ha ha multiplicado por másde tres, desde los 2 millones a 6,5millones. De la ganancia, unos tresmillones han procedido de las ad-quisiciones realizadas, principla-mente de CAM.

Efecto desconfianzaSólo en el ejercicio pasado, su cap-tación fue de 1 millón de particula-res, empresas y organizaciones dediferente índole, de los que en suinmensa mayoría, un 85 por cien-to, procedió del flight to quality.

Según sus datos, en el último tri-mestre de 2013 la ganancia de clien-tes se aceleró al conseguir 8.900 ca-da semana de media, principalmen-te particulares.

Caixabank es otra de las entida-des que se ha apoyado en las adqui-siciones para elevar su negocio enlos últimos años y aprovechado susoportunidades. En los cinco añosha comprado Caixa Girona, Ban-

Los bancos sanos ganan más de 10millones de clientes durante la crisisSe benefician de la crisis de las cajas y elevan un 35% sus usuarios en España

ron a la absorción de Banco de Ve-lencia. El resto procedieron del au-mento diario.

Salto sin comprasAl contrario que las dos firmas ca-talanas, el Santander no ha realiza-do ninguna adquisición en nuestropaís. Aún así, ha sido de los grandesbeneficiados del sistema. En los cin-co últimos años, su clientela ha ex-perimentado un crecimiento de ca-si el 25 por ciento o, lo que es lo mis-mo, 2,9 millones de particulares,empresas y organizaciones, cifra si-milar a la de Caixabank. Ha pasadoa tener 14,1 millones de usuarios.

Con los mismos titulares de de-pósitos, créditos y otros productosfinancieros cuenta su otro gran ri-val, BBVA, según los datos publica-dos en su memoria, aunque en sucaso sí que se ha apoyado en las ad-quisiciones. En el ejercicio 2012 ab-sorbió Unnim, que le aportó cercade un millón.

Por último, el Popular es el quemenos ganancia registra, de un 6por ciento, hasta los 7,1 millones declientes. Además también es el úni-co que ve caer este parámetro en2013, en unos 600.000, debido prin-

cipalmente a un cambio en la con-tabilización de la cartera del adqui-rido Banco Pastor. El pasado añollevó a cabo un nuevo sistema, porel que consideró inactivos a aque-llos clientes con nulos o bajos mo-vimientos en sus cuentas.

Ésta es una de las razones por lasque Bankia, uno de los grandes per-judicados de la crisis, ha recortadosus clientes en unos 3 millones, pa-sando de los diez a los siete. Pero elbanco nacionalizo ha sufrido unapérdida de ususarios por la falta deconfianza tras su nacionalización yla polémica de las preferentes y lasalida a bolsa.

En la actualidad, con la reorde-nación prácticamente finalizada ycon el inicio de la recuperación dela economía, el sector se está vol-cando en la captación de clientes através de ofertas y campañas espe-ciales. Las entidades solventes con-sideran que el efecto del flight toquality ha concluido, por lo que ne-cesitan arrancar la maquinaria pa-ra crecer.

kpime, Cívica y Banco de Valencia,que le han ayudado a elevar la clien-tela un 27 por ciento. Desde 2008,ha captado 2,9 millones de usua-rios, de los cuales una parte rele-vante se ha producido por la incor-pración de Cívica. Caixabank es unade las pocos grupos de cajass quese ha mantenido al margen de laprofunda crisis que ha padecido elsubsector de las entidades de aho-rros en nuestro país, que les ha lle-vado a varias oleadas de fusionespara evitar su desaparición con sus-tanciales recursos públicos.

En el último año el grupo catalánganó unos 700.000 clientes, de losque algo más de la mitad se debie-

55,4MILLONES

Es el número de clientes queacaparan las cinco grandesentidades consideradas sol-ventes. Si en este colectivo seincluyera a Bankia, el volumensuperaría a cierre del ejerciciopasado, 52,4 millones. Segúnalgunos estudios, las seis con-trolan más del 80 por cientodel negocio bancario en nues-tro país. Ahora su reto es me-jorar la rentabilidad.

El Popular revisa lacartera del Pastory contabilizó600.000 menos elaño pasado

Nace el GrupoCooperativoIbérico sin Ruralde Extremadura

elEconomista MADRID.

El Banco de España ha aproba-do este viernes la salida de CajaRural de Extremadura del Siste-ma Integral de Protección (SIP)Grupo Cooperativo Ibérico, enel que estaba integrada junto conCaja Rural del Sur y Caja Ruralde Córdoba.

El presidente de Caja Rural deExtremadura, Román Prieto, re-cuerda que las asambleas de es-tas tres entidades ya aprobaronrecientemente la ruptura de es-te SIP, unos acuerdos que, juntocon la resolución del Banco deEspaña, se presentará ante no-tario y se elevará a público estasemana, informa Ep. “Y punto,se ha terminado el proceso”, ex-plica el banquero.

Por tanto, el Grupo Coopera-tivo Ibérico nacerá con un ba-lance total de 6.543,23 millonesde euros en activos y un volu-men de negocio de 8.542,44 mi-llones de euros. La fusión suma-rá 1.061 empleados, 857 de CajaRural del Sur y 204 de Caja Ru-ral de Córdoba. En cuanto a nú-mero de oficinas ambas entida-des alcanzarán las 373, de las que281 oficinas corresponden a laprimera y 92 a la segunda.

Credit Suissepagará 642millones por lashipotecas basura

elEconomista ZURICH.

Credit Suisse pagará 642 millo-nes de euros para llegar a acuer-do en un litigio vinculado a títu-los respaldados por hipotecas(MBS) comprados por las hipo-tecarias estadounidenses FannieMae y Freddie Mac, ahora enti-dades estatales.

El acuerdo le permitirá al ban-co resolver todas las reclamacio-nes en dos demandas por títulospendientes presentadas por laAgencia Federal de Financiaciónde Vivienda (FHFA, por sus si-glas en inglés).

Credit Suisse incurrirá provi-siones extraordinarias 275 mi-llones de francos suizos (225 mi-llones de euros) con cargo a losresultados financieros del cuar-to trimestre y de todo 2013.

Los resultados preliminarespublicados el 6 de febrero hantenido que ajustarse, lo que hadado como resultado unas pér-didas netas para el cuarto trimes-tre de 8 millones de francos sui-zos, informa la entidad.

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

6,26

-5,0

-2,5

0

2,5

5,0

7,5

Por trimestres

IT IIT IIIT IIT IIIT

2012

IVT IVTIT

2013

1,74

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IIIT 13

10,97

5,48

5,846,26

5,52

2,30

-2,88

0,85

-0,52

-2,64

14,04

17,06

14,32

10,7012,99

5,61

-3,54

4,513,24

Importes de compras en tiendas (%) Importes de retirada de efectivo en cajeros (%)

IVT 13

-0,90

-0,23

1,65

-1,22

1,18

MILL.€109.223

0MILL.€

98.534

-3,58

4,68

2,35

-3,14

0

Variación (%)

IT IIT IIIT IVT

2013

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

33,10 32,76

31,83 31,58 31,47 31,57 30,74 28,6227,47 26,48

23,8328,96

33,25

38,49

43,49 44,82 43,77 42,9641,89 41,33

65,08

70,07

74,96

68,80 68,97

2013

69,7571,58 74,52

56,95 61,73

Débito TotalCrédito

76,40

27,47

Fuente: Banco de España. elEconomista

La actividad con tarjetas se anima‘Plásticos’ emitidos en España (millones)

41,33

-2,31-2,20

2,693,05

E. Contreras MADRID.

Las tarjetas vuelven a recuperarprotagonismo en la estrategia de labanca. De forma silenciosa y sin lospublicitados programas de incen-tivos por uso del pasado, las entida-des se las ingeniaron para cambiarel paso a finales de 2013: en apenasseis meses introdujeron 2,61 millo-nes de plásticos nuevos con funciónde crédito en los bolsillos de los es-pañoles en detrimento, en gran par-te, de la modalidad a débito, cuyouso había proliferado en los peoresmomentos de la recesión.

Un empuje que convirtió al pa-sado ejercicio en el primero con au-mentos de las unidades en circula-ción tras cuatro años sucesivos a labaja en los que llegaron a retirarse8,23 millones del tarjetas. Quedan69,77 millones disponibles: 43,26millones con posibilidad de activarlíneas de crédito y 26,48 millones adébito, o cargo inmediato a cuenta,según datos del Banco de España.

La necesidad de unificar produc-tos tras las fusiones de las cajas, apro-vechadas para simplificar la ofertay retirar tarjetas inactivas; unido ala restricción en la emisión para noincurrir en mayores morosidades yla propia cancelación por parte delusuario cuando sus cuotas dejaronde ser gratuitas de forma generali-zada, estuvieron detrás de la reduc-ción de unidades. Ahora se reacti-va, dejada atrás la recesión, con elinterés de la banca en dispensar máscrédito para mejorar su rentabili-dad, siendo además el préstamo alconsumo el primero que se ha des-pertado al moderarse sus impagos.

Descenso de la morosidadConcurre un segundo motor técni-co y estratégico para lanzar las emi-siones: la apuesta, ya decidida, pordesplegar el pago sin contacto quepermite pagar con solo acercar elplástico a un lector y sin necesidadde introducir claves de autentifica-ción. Será la base para el pago mó-vil que banca, telecos y otros agen-tes ven como realidad palpable enbreve. La oportunidad para intro-ducirlo es clara con la actualizacióndel plástico. “Una tarjeta suele re-novarse a los tres o cuatro años, ó 2años y medio si hay deterioro”, ilus-tra, David González,director de Ven-tas y Marketing del grupo tecnoló-gico germano Giesecke & Devrient(G&D), especialista en medidas deseguridad de tarjetas y fabricantede los billetes euro en Alemania.

La actividad de medios de pago,en general, parece haber superadolo peor. Las compras abonadas conel dinero de plástico crecieron un

La banca emite 2,6 millones de tarjetasde crédito nuevas en solo seis mesesVuelve a retirar ‘plásticos’ a débito mientras la actividad se recupera de la crisis

El ‘dinero de plástico’ se usa máspero para compras más económicasLas estrecheces económicas han modificado el patrón de uso. “Hasta2005 los importes crecían más que las operaciones, ahora es clara-mente al revés”, apunta un experto. En ese tiempo, la compra mediaha caído de 52,08 a 42,73 euros fruto de las rebajas, la búsqueda degangas, sobre todo en internet, y la posibilidad de hacer pequeñospagos. Entre un 20 y 30 por ciento de los usuarios prefiere además elplástico a débito frente a la tarjeta de crédito e, incluso, el efectivopara controlar gastos, según un estudio de AFI para Tecnocom.

dencias la dará 2014, si bien Egidoadmite que ciertos datos internosapuntan a unos primeros meses“mejores de lo esperado”.

Escasa penetraciónAún así, en un procesador subra-yan que la tarjeta apenas ha comi-do terreno al cash: “El importe to-tal de pagos con tarjeta arrastra yamuchos años con una penetraciónbaja, del 17 por ciento, respecto algasto del consumo final de los ho-gares, proporción que en países denuestro entorno es muy superior yalcanza el 27 por ciento de mediaen la UE”. “Deberían promoversepara alcanzar un mayor peso en laformalización de la economía, loque reduciría la tasa de la economíasumergida”, agrega el experto.

1,18 por ciento, hasta 98.534 millo-nes de euros el pasado año, tras un2012 de retroceso. El uso en caje-ros automáticos continúa, en cam-bio, con descensos del 1,22 por cien-to aunque mueve aún más dineroque los pagos electrónicos (109.223millones. “En el cuarto trimestrede 2013 el consumo ha repuntadobastante, y es más significativo aún

si lo comparamos con el trimestredel año anterior, cuando los datoseran negativos en transacciones eimportes. Aunque puede ser algoestacional (mejor consumo en Na-vidades), también puede ser indi-cativo de una mejora o reactivacióndel consumo”, refiere el directorgeneral de MasterCard España, Ovi-dio Egido. La confirmación de ten-

Más información enwww.eleconomista.es@

Se despliegala red para ellanzamiento delpago con móvilE. C. MADRID.

Que el pago con móvil se con-vierta en una realidad tras añosde proyectos y pilotos de prue-bas depende aún de decisionestecnológicas, acuerdos para com-partir el negocio y contar conuna base crítica de dispositivosque validen las operaciones.Mientras se acercan posturas enlos dos primeros aspectos, la ban-ca y, de forma especial entida-des, como CaixaBank o BBVA seesmeran en tender la red.

En febrero había ya 500.000terminales punto de venta de los1,3 millones instalados en comer-cios adaptados para aceptar lospagos sin contacto -contacless-,señala David González, directorde Ventas y Marketing del gru-po Giesecke & Devrient (G&D).“Se ha empezado por las gran-des ciudades, pero hoy día cual-quier terminal nuevo que se ins-tala tiene contactless”, señala.

El mismo lector que hace po-sible sufragar una compra o unservicio con la simple aproxima-ción de la tarjeta servirá cuandola operación se tramite a travésde los dispositivos móviles (te-léfonos, smartphones o tablets).Mientras, las tarjetas contaclessayudarán a extende el hábito depagar sin necesidad de introdu-cir PIN en abonos de bajo im-porte -sí se requiere en opera-ciones superiores a 25 ó 30 eu-

ros-. El año pasado se emitieron5 millones unidades, que se do-blarán este año. Su introducciónse facilita aprovechando la reno-vación. “Se emite entre el 15 y 20por ciento del parque cada año”,detalla González. ¿Cuán rápidose expandirá su uso? “Hay quiendice que el 25 por ciento de lospagos con tarjeta se hará con mó-vil en dos años, otros hablan del5... es difícil saber”, agrega.

Lo que la industria descarta esque su entrada vaya a barrer aldinero de plástico, de igual for-ma que éste no ha desalojado alefectivo. “La evolución y creci-miento de las nuevas formad epago (bien sea móvil, con tarje-tas digitales o con contactless)no afecta a la emisión de tarje-tas porque esos pagos tienen aso-ciada una detrás”, afirma el di-rector general de MasterCardEspaña, Ovidio Egido.

500.00MILLONES DE TPV’SSon los terminales lectores detarjetas adaptados ya para elpago sin contacto y móviles.

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 11

Empresas & Finanzas

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LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Sobre ese cambio de planes, fuen-tes de Orange mantiene su hoja deruta: “El compromiso de OrangeEspaña y su foco actual es cumplirlas fases que tenemos acordadascon Vodafone y llegar a los tres mi-

llones de hogares en 2015. El acuer-do está en marcha, y los desplieguesse desarrollan según lo previsto. Apartir de ese momento, Orange Es-paña explorará otras opciones decontinuar el desarrollo de su red defibra en España”, según explican enel operador de origen galo.

Por otra parte, Ono ha convoca-do una junta de accionistas para elpróximo 24 de abril a fin de revo-car su salida a bolsa, tras el acuer-do cerrado con Vodafone para sucompra por la compañía británicapor 7.200 millones de euros, segúnpublica el Borme.

Vodafone negocia con Orangesu nuevo mapa de la fibra óptica

Antonio Lorenzo MADRID.

Vodafone y Orange se reunirán enlos próximos días para reajustar suplan conjunto de inversión en fibraóptica, una vez confirmada la com-pra de Ono por parte de la multina-cional británica.

Según ha podido saber elEcono-mista, los dos operadores revisaránlas zonas geográficas en las que pre-vén desplegar sus redes de fibrá óp-tica, motivado por el interés de Vo-dafone de reforzar cuanto antes laslagunas de capilaridad que arrastraOno en grandes ciudades, como Ma-drid y Barcelona.

En la rueda de prensa de Voda-fone en la que el pasado lunes pre-sentó la compra de Ono, por impor-te de 7.200 millones de euros, el pri-mer ejecutivo de la compañía enEspaña, Antonio Coimbra, frenó lasintenciones inversoras del opera-dor rojo respecto a la fibra ópticacompartida con Orange. En concre-to, Coimbra limitó estrictamente suapuesta a las condiciones firmadasen el contrato con Orange. Es de-cir, cumplirá con su compromisode alcanzar los 1,5 millones de ho-gares en septiembre de 2015. Lo queno entra ahora en el horizonte in-versor de Vodafone es excederse endichos planes como habían dado aentender inicialmente tanto Voda-fone como Orange, con el objetivode extender su infraestructura co-mún en seis millones de hogares en2017, cifra que ahora queda reduci-da a la mitad.

“No vamos a hacer una sobrein-versión en fibra”, dijo Coimbra, trasindicar que su súperbanda anchafija llegará a 10 millones de hoga-res (más de 7 millones procedentesde Ono y 3 millones del acuerdocompartido con Orange).

Se reunirá en los próximos días con su socio para cambiarel reparto geográfico y no solaparse con la red de Ono

Antonio Coimbra, consejero delegado de Vodafone España. EFE

PARA COMPLEMENTAR EL DESPLIEGUE DE CABLE

elEconomista MADRID.

La multinacional tecnológica LGha anunciado que sacará al mer-cado en los próximos meses suprimer reloj inteligente con la pla-taforma Android, un dispositivo

que podría plantar cara al GalaxyGear del gigante Samsung Elec-tronics.

“LG Electronics está trabajandojunto con Google en el LG G Watchque funciona con Android Wear”,una tecnología diseñada especial-mente para el uso de Android enlos nuevos gadgets concebidos co-mo prendas de vestir, según infor-mó LG en un comunicado desde susede en Seúl.

La compañía surcoreana no re-

veló los detalles técnicos de su nue-vo reloj inteligente, pero sí adelan-tó que lo lanzará al mercado en elsegundo trimestre de este año y queserá compatible con todos los dis-positivos Android.

Dado que los smartwatch sonesencialmente complementos a losteléfonos inteligentes y tabletas, es-ta última característica podría darventaja al nuevo LG G Watch conrespecto a su principal competidor,el Galaxy Gear, ya que el reloj de

Samsung solo se conecta a otros dis-positivos de la misma marca. Entrela escasa información que LG haofrecido sobre su nuevo producto,la firma indicó que “aportará la in-formación necesaria a los usuariossólo cuando lo necesiten”.

Además, las mismas fuentes apun-taron que con solo decir OK Goo-gle el reloj podrá responder a laspreguntas del usuario o llevar a ca-bo las tareas que éste le solicite, se-gún el comunicado de la empresa.

LG Electronics aseguró, a travésde un comunicado, que “en los pró-ximos meses” se darán a conocerotros detalles adicionales del re-loj, como las especificaciones dehardware.

En cuanto a su competidor, el mo-delo Samsung Galaxy Gear ha teni-do una tibia aceptación en el mer-cado desde el pasado verano, conunas 860.000 unidades vendidasen todo el mundo entre julio y di-ciembre.

LG prepara su primer reloj inteligente con AndroidLa surcoreana lanzaráel dispositivo a lo largode la primavera

Samsung se alíacon la Unescopara impulsar laeducación globalFavorecerána los estudiantes enpaíses en desarrollo

elEconomista MADRID.

Samsung Electronics y Unescohan anunciado su colaboraciónpara ofrecer a los estudiantes depaíses en desarrollo un mejor ac-ceso a la educación. Con este em-peño, la empresa une su estrate-gia de Samsung Smart Schoolcon el organismo supranacionalpara potenciar directamente loscinco mayores programas de laUnesco: Educación, Cultura,Ciencias Naturales, Ciencias Hu-manas y Sociales y Comunica-ción e Información.

En este sentido, el vicepresi-dente ejecutivo de Samsung, SeokPil Kim, comentó que “enSamsung valoramos la educa-ción como el eje sobre el que to-das las naciones pueden cons-truir una sociedad fuerte y sos-tenible, una sociedad dondecualquier persona puede pros-perar. La visión compartida porSamsung y Unesco acerca de laeducación y la cultura asegura-rá que este acuerdo contribuyaenormemente a comunidadesde todo el mundo, a la vez queinspire a jóvenes a labrar su pro-pio futuro”. Samsung mostró sufirme comprometido con im-pulsar una comunidad globalmejor. Para ello, ha puesto enmarcha distintas iniciativas edu-cativas que tienen por objetivoreducir la brecha digital y apo-yar un mejor ambiente en el en-torno educativo; y también TechInstitutes, cuya ambición es lade facilitar formación profesio-nal a jóvenes estudiantes y téc-nicos. Del mismo modo, Samsungestá colaborando de forma deci-dida con iniciativas relacionadascon la educación en distintos lu-gares del mundo, como Rusia,Francia y Sudeste Asiático.

Coimbra indicó lasemana pasada queno “sobreinvertirá”en fibra óptica trasla compra de Ono

El centro deEdimburgo estrenaWiFi gratuito‘made in Spain’

eE MADRID.

Edimburgo, capital de Escocia,dispondrá de WiFi gratis a tra-vés de una red que se extenderápor el centro de la capital esco-cesa y un total de 13 zonas delextrarradio, gracias al acuerdoalcanzado con la compañía es-pañola Gowex y el ayuntamien-to de la ciudad, según informóel proveedor de servicios de co-nectividad en un comunicado.

La nueva red inalámbrica, queserá explotada por Gowex du-rante una década, permitirá elacceso gratuito a Internet tantoal medio millón de habitantes dela ciudad como a los 7 millonesde turistas que visitan la capital,señaló la compañía.

Google ‘haceun guiño’ alperiodismo con unportal de ayuda

elEconomista MADRID.

Google ha lanzado el portal enespañol Recursos para periodis-tas, que pretende ayudar a losperiodistas en su labor median-te la explicación del uso de he-rramientas habituales en Inter-net. Según explica la propia pla-taforma en la web, el portal vadestinado a profesionales de lainformación tanto de Internet,como de prensa, radio o televi-sión, según informa Ep.

“El objetivo de este sitio webes guiarte a través de todos losrecursos que ofrece Google a losperiodistas, ya sea para optimi-zar las funciones de búsquedaavanzadas, ampliar la participa-ción de la audiencia a través deGoogle+ o aprender a visualizardatos con Google Maps”, seña-lan fuentes del buscador.

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 13

Empresas & Finanzas

R. G. MADRID.

La presión de las empresas de cons-trucción por adjudicarse alguno delos pocos contratos que las Admi-nistraciones Públicas sacan a lici-tación ha degenerado en auténti-

cas batallas sin cuartel con ofertasque prácticamente no permiten larecuperación de los costes. Así loha puesto de manifiesto la patronalde las grandes constructoras, Seo-pan, que advierte de que en solotres años, desde el inicio del ajustefiscal en 2010, las bajas de contra-tación se han duplicado.

Es decir, que sobre el presupues-to de licitación establecido por unaAdministración, las adjudicacionesse están cerrando con una rebaja

del 39,1 por ciento en el caso del Mi-nisterio de Fomento (20,8 por cien-to en 2010) y del 32,8 por ciento siquien saca a concurso es el Minis-terio de Agricultura, Alimentacióny Medio Ambiente (Magrama), cu-yas licitaciones están cosechandodescuentos del 32,8 por ciento so-bre el presupuesto establecido encomparación con el 2010, cuandolas rebajas solían alcanzar el 14,5por ciento. “Desde el inicio del ajus-te fiscal en 2010 y pese a haberse

reducido la oferta empresarial con-tratista con el Estado de 441 a 228empresas, han proliferado pliegosde contratación con ponderacionesde puntuación técnica/económicainadecuadas y el criterio general deadmisión de ofertas en presunciónde temeridad, convirtiendo, de fac-to, la modalidad del concurso enmeras subastas de precio, inclusopuntuando u obligando a la renun-ciad de la revisión de precios”, di-ce Seopan en uno de sus estudios

sectoriales. Según el presidente dela patronal, Julián Núñez, éste su-pone uno de los principales retosen el ámbito de la obra civil para lasconstructoras.

Las Administraciones Públicasaumentaron un 22,9 por ciento losconcursos de obra civil convocadosen 2013 frente a los registrados unaño antes, hasta contabilizar un im-porte de 9.141,8 millones de euros,una cifra que es la segunda más ba-ja de toda la serie histórica.

Las ofertas a la baja en los concursos públicos se disparanYa alcanzan el 40% dereducción media sobre elpresupuesto de licitación

Varios pasajeros transitan por la Terminal 5 del aeropuerto de Heathrow. EFE

R. Gutiérrez MADRID.

El listado de seleccionados aún noes oficial, pero esta semana se ha fil-trado a la prensa inglesa la relaciónde empresas escogidas por el aero-puerto de Heathrow para encargar-se del desarrollo y el mantenimien-to de la infraestructura inglesa du-rante los próximos cinco años. Lacompetencia, a la vista de las em-presas licitadoras, ha sido intensa,pero entre las adjudicatarias de unode los cuatro paquetes en que esta-ba dividido el concurso de casi 1.800millones de euros hay una españo-la, Ferrovial.

Segun apuntan los medios anglo-sajones, la firma dirigida por ÍñigoMeirás se habría alzado con el con-trato de desarrollo de la mitad nor-te del aeropuerto. Un contrato quepodría oscilar entre los 300 y los450 millones de euros (250 y 375millones de libras) y que tienen to-dos ellos una duración de cinco ao-ños. Los otros tres paquetes habríanido a parar a las inglesa BalfourBeatty (trabajos en la terminal uno,dos y cuatro), Mace (terminal tresy cinco) y Morgan Sindall (mitadsur del aeropuerto).

Estas adjudicaciones se englobandentro del plan de inversiones pre-visto por Heathrow para moderni-zar la infraestructura durante lospróximos años y por ellas tambiénhabían estado interesadas Skanska,Laing O’Rourke, Vinci and Costain.En total, el aeropuerto destinará ca-si 2.400 millones en estos trabajosde remodelación y mantenimiento.

ParticipaciónFerrovial mantiene de manera in-directa un 25 por ciento de Heath-row Airport Holdings (HAH), la so-ciedad cabecera del aeropuerto, des-pués de haber ido reduciendo pau-latinamente esta presencia durantelos últimos años. De hecho, a me-

Ferrovial gana en el aeropuerto deHeathrow un contrato de 300 millonesSe encargará del desarrollo y mantenimiento de una parte de la infraestructura

La española, interesada en tresaeropuertos del grupo inglésA pesar de haber ido reduciendo poco a poco su participación enHeathrow Airport Holdings, Ferrovial quiere volver a reforzar su posi-ción en el sector aeroportuario inglés pero de manera independiente.Para ello la empresa habría presentado una oferta a la cabecera deHeathrow para comprar otros tres aeropuertos regionales que lasociedad tiene en cartera. Se trata del aeródromo de Aberdeen,el de Glasgow y Southampton. En total, Ferrovial habría ofrecido1.000 millones de euros por estos activos.

diados de 2011 el peso de la espa-ñola en Heathrow llegaba al 55 porciento del capital.

La firma de aeródromos contri-buyó el año pasado al resultado dela compañía que preside Rafael delPino con 297 millones de euros,monto que incluye plusvalías de 137millones obtenidas de la venta delaeropuerto londinense de Stansted.Para ese ejercicio Ferrovial logróun beneficio neto de 727 millonesen el ejercicio, lo que supone unamejora del 5,2 por ciento.

El tráfico de lasvías de peajevuelve a crecertras siete añosAumentó casi un 1%durante el pasadomes de enero

elEconomista MADRID.

El tráfico de la red de autopistasde peaje creció un 0,98 por cien-to durante el pasado mes de ene-ro, incremento que se eleva has-ta el 6,21 por ciento en el caso delos vehículos pesados, según hainformado la ministra de Fomen-to, Ana Pastor.

El repunte del número deusuarios de las vías de pago enel primer mes del año se regis-tra después de que las autopis-tas cerraran 2013 como el sépti-mo ejercicio consecutivo de pér-dida de tráfico.

En este periodo acumularonuna caída del 33 por ciento queha provocado que el nivel deusuarios volviera a cifras simila-res a las de finales de la décadade los noventa.

También la red de autovías li-bres de peaje iniciaron el año concrecimientos, de un 0,5 por cien-

to en el tráfico total, y del 1,27por ciento en caso del tránsitode camiones. Pastor expuso es-tos crecimientos como muestrade que, según asegura, el país halogrado “recuperar el pulso y lacompetitividad”. “España tieneuna evolución positiva, hemossalido de la recesión, hemos re-cuperado la credibilidad y la con-fianza”, según la titular de Fo-mento. No obstante, “no pode-mos cantar victoria”, dijo la mi-nistra de Fomento.

33POR CIENTOEs la caída acumulada en eltráfico de las autopistas depejae desde hace siete años.

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Á. Semprún MADRID.

Vocento da por perdidos 5,7 millo-nes de euros por los reiterados im-pagos de Intereconomía a Net TV.El grupo que preside Julio Ariza, ac-cionista de la gestora de televisiónjunto a la editora de ABC y DisneyChannel, dejó de pagar la señal desu canal en el cuarto trimestre de2013, una situación que se extendióhasta mediados de febrero de esteaño, cuando el grupo que dirige LuisEnríquez se vio obligado a apagar elcanal y dar paso a la teletienda.

En los últimos meses de 2013, Vo-cento provisionó 4,76 millones porla deuda generada por Interecono-mía y en el primer trimestre de 2014severáobligadoaapuntarseotromi-llón de euros por el mes y medio quela tele del toro estuvo emitiendo sinpagar. Así, la deuda de Interecono-mía con Vocento, principal accionis-ta de Net Tv con un 55 por ciento, seeleva hasta los 5,7 millones. Una can-tidad que la firma da por perdidapuesto que ve improbable que se lospaguen. “No se van a recuperar los5,7millonesdeeurospero,porlome-nos, se ha conseguido que la deudadeje de aumentar y, a su vez, que sepague por esa señal”, explican fuen-tes cercanas al grupo editor.

El agujero generado por Intereco-nomía en las cuentas de Vocento, noha afectado a la rentabilidad de sunegocio de televisión. El área de au-diovisual ha mantenido un benefi-cio bruto de explotación (ebitda) po-sitivo en 4,9 millones de euros y ha

La editora de ‘ABC’ apagó el canal deAriza por reiterados incumplimientos

guir negociando la venta de su 20por ciento a distintas empresas, co-mo ya hizo con el Real Madrid, pa-ra tratar de obtener liquidez. En es-

reducido las pérdidas netas de ex-plotación de los 12,14 millones a los5,45 millones en 2013.

Los problemas de impago de In-tereconomía con Net TV no han si-do un caso aislado en 2013. La com-pañía de Julio Ariza, que atraviesafuertes problemas financieros, ya in-cumpliósucontratodearrendamien-to de la señal en 2012. Net TV apun-ta en sus cuentas de ese ejercicio quela deuda con las compañías asocia-das asciende a los 10 millones de eu-ros, una parte de los cuales corres-ponden a los “incumplimientos” deInterteconomía.

En este caso, la sangre no llegó alrío y el grupo siguió emitiendo casiun año más porque, tal y como ase-gura Net Tv, Intereconomía presen-tó evidencias de su capacidad “paraatender al pago tanto de las cantida-des devengadas y pendientes de pa-go a la fecha como de las que en elfuturo puedan devengarse a su car-go en virtud de los contratos vigen-tes”, tal y como requirió el grupo. Asu vez, Net TV reconoció que se ha-bían aceptado “otras fórmulas de li-quidación de la deuda” alternativaspropuestas por la firma de Ariza.

Lapérdidadelalicenciaparaemi-tir en abierto, que ha obligado a In-tereconomía a negociar con Canal +y Movistar TV para afincarse en lasplataformas de pago, no afecta a lasituación de la firma como accionis-ta de la gestora de televisión ya queno pignoró sus títulos a favor de sussocios como respaldo ante sus reite-rados impagos. El grupo puede se-

tesentido, la incertidumbreenelsec-tor y los problemas financieros delgrupo de Ariza, que ha sido desalo-jado de dos sedes por impagos, im-piden que se lleve a cabo la venta. Eneste punto, la desinversión en NetTv no servirá para salvar la firmapuesto que tendrá que usar los fon-dos para afrontar sus elevadas deu-das con las entidades financieras.

Las dudas sobre el futuro de laTDT no sólo afecta a Interecono-mía. La filial de Vocento y DisneyChannel ha visto como MTV rescin-día su contrato de emisión en abier-to y se pasaba al pago ante la falta devisibilidadenelsector.“Paralosope-radores de televisión operar un ca-nal que está en tela de juicio es muydifícil. No se puede justificar ante losaccionistas, por lo que todo es tran-sitorio en este momento”, explicóLuis Enríquez en una entrevista coneste diario ante la creciente presen-

ciadelateletiendaenlaTDTylafal-ta de proyectos televisivos. “Todogenera un impacto muy negativotanto en la cuenta de resultados deNet Tv como en la imagen que esta-mos dando del sector”, sentencia elconsejero delegado de Vocento que,en más de una ocasión ha criticadola falta de decisión del Gobierno deMariano Rajoy ante la sentencia delTribunal Supremo, que declara ile-gal el reparto de nueve canales de laTDT. “Queremos que esto se solu-cione cuanto antes y que no nos qui-ten ningún canal”, explicó. “A dife-rencia de lo que se dice vulgarmen-te, Net Tv sí que opera sus canales.Siempre se dice que a Net se le vanaquitar loscanalesentantoencuan-to no los explota y la verdad es quesí lo explota y tiene un negocio con-formado para explotarlos en alqui-leres. Un modelo que se ha demos-trado rentable”, sentenció Enríquez.

Sede de Vocento en Madrid. FERNANDO VILLAR

Vocento asume5,7 millones porlos impagos deIntereconomía

Á.S. MADRID.

Silver Point es el primero de los fon-dos buitres que rescataron Prisa enhacer caja con las acciones que re-cibió como recompensa por haberrefinanciado la deuda del grupo a

finales del año pasado. La firma dedesinversión, una de las que másdeuda de la editora de El País ad-quirió en el mercado secundario,ha vendido 30,71 millones de títu-los de la sociedad en la primera quin-cena de marzo por unos 12,65 mi-llones de euros, reduciendo su par-ticipación en Prisa del 6,24 por cien-to al 2,89 por ciento.

Silver Point, que junto a MonarchMaster Funding fueron los prime-ros distress funds en convertir sus

warrants en acciones diluyendo elpeso de la familia Polanco, ha ob-tenido unas suculentas plusvalíascon la operación. Los fondos pac-taron la conversión de las accionesa 0,26 euros el título, que finalmen-te ha colocado en el mercado en unrango entre los 0,45 euros y los 0,38euros.

Silver Point todavía tiene un 2,89por ciento de Prisa, unas 26,55 mi-llones de acciones. Una participa-ción que está valorada en 11,62 mi-

llones de euros al cierre de ayer:0,438 euros. Así, en el caso de ven-der el paquete a estos precios, Sil-ver Point sacaría 24,22 millones, loque supondría una plusvalía de 10millones con respecto a los preciosa los que Prisa había valorado lasacciones entregadas. Pese a eso, elmonto está por debajo de los 26,39millones que Prisa se había com-prometido a pagar en efectivo en2018 si había caja y si el fondo de-cidía no ejecutar los warrants.

Los ‘fondos buitre’ hacen caja con las acciones de PrisaSilver Point vende partede los títulos que recibiópor refinanciar el grupo

24,9MILLONES DE EUROS

Son los ingresos publicitariosobtenidos por DisneyChannel en 2013, según losdatos de Infoadex. La cadenaes la tercera que más facturaen este concepto en el merca-do nacional en abierto por de-trás de Mediaset (745 millo-nes) y de Atresmedia (725millones). El resto de las teles,entre las que estaban MTV,Intereconomía, Paramount o13TV, suman 43 millones.

CotizaciónEn euros

Fuente: Bloomberg. elEconomista

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ENERO FEBRERO MARZO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 15

Empresas & Finanzas

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LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

El grupo empresarial canario Hos-piten está construyendo un nuevocentro hospitalario en Jamaica, enel que se invertirá 15 millones deeuros. El centro, que fue presenta-

do oficialmente por la primera mi-nistra de Jamaica, Portia SimpsonMiller, y el presidente del grupoHospiten, Pedro Luis Cobiella, es-tará ubicado en la zona turística deMontego Bay, situado en la costanorte del país, y su apertura estáprevista para el segundo semestrede 2015. La compañía hospitalariaha informado de que parte del per-sonal que se incorpora a los nuevoshospitales son españoles.

Desde el año 2008 Jamaica se ha

convertido en un destino priorita-rio de Hospiten, en el que actual-mente cuenta con 13 centros médi-cos ambulatorios, abiertos bajo lamarca propia Clinic Assist, ubica-dos en los diferentes establecimien-tos turísticos de la isla, en el aero-puerto de Montego Bay y en el puer-to de Falmouth.

El nuevo centro estará divididoen tres plantas con una superficietotal construida de 4.529 metroscuadrados sobre una parcela de

16.000 metros cuadrados. El Gru-po Hospiten está integrado pordieciséis centros médico-hospita-larios privados situados en Espa-ña, República Dominicana, Méxi-co y Jamaica, y por más de ciencentros médicos ambulatorios,propios y asociados bajo la marcaClinic Assist.

La compañía se hizo en diciem-bre de 2012 con el control del 99,7por ciento de la clínica MD Ander-son Cancer Center Madrid.

El grupo canario Hospiten abre en JamaicaLa firma de hospitalessuma ya seis centrossanitarios en el Caribe

Los médicos de laprivada quierenser consideradosautoridad pública

elEconomista MADRID.

La Organización Médica Cole-gial (OMC) ha lanzado una ini-ciativa que busca cambiar la le-gislación para empezar a consi-derar autoridad pública a los mé-dicos que ejercen en la sanidadprivada, ya sea en exclusiva ocompatibilizado con el ejercicioen la sanidad pública. Se equi-pararía así a estos profesionalescon los médicos de la sanidadpública, que ya gozan de la con-sideración de autoridad pública.La Federación Nacional de Clí-nicas Privadas ya ha manifesta-do su apoyo a la iniciativa.

Según los datos recogidos porel Observatorio de Agresionesde la OMC las agresiones a mé-dicos se han reducido un 15 porciento con respecto a 2012, si-tuándose en un total de 354 ca-sos en 2013, de las que un 11 porciento se han producido en cen-tros privados. Este tipo de agre-siones tienen carácter de delitoen el sector público, pero se con-sideran como falta en los centrosprivados. Por ello, la reivindica-ción de la OMC pide que los pro-fesionales tengan “idéntica pro-tección” independientementedel centro en que se produzca.

Sanidad apruebaun fármaco deRoche para elcáncer de ovario

elEconomista MADRID.

El Ministerio de Sanidad ha au-torizado el uso de la primera te-rapia biológica para combatir elcáncer de ovario en fases avan-zadas, la molécula bevacizumab,capaz de frenar el crecimientode estos tumores y retrasar suevolución, la aparición de sínto-mas y la consiguiente recaída.

La aprobación de este medica-mento, que comercializa la far-macéutica Roche bajo el nom-bre de Avastin, representa un“momento histórico”, según eldoctor Antonio González, pre-sidente del Grupo Español deInvestigación en Cáncer de Ova-rio y jefe del Servicio de Onco-logía Médica del MD Andersonde Madrid, ya que llevaban casi20 años sin novedades terapéu-ticas frente a estos tumores, delos que se detectan unos 3.000nuevos casos cada año en Espa-ña, informa Europa Press.

El fármaco ha recibido finan-ciación en España tras ser apro-bado en Europa hace 27 meses.

Sede de la farmacéutica alemana Merck en la ciudad germana de Darmstadt. BLOOMBERG

A. Vigario MADRID.

La reducción de un 30 por cientoen el gasto público en fármacos delos últimos tres años ha llevado alos laboratorios a poner en marchanuevos tipos de acuerdos con la Ad-ministración para poder introdu-cir en el mercado sus nuevos me-dicamentos. Uno de ellos, que yaha sido adoptado en España por al-gunas de las multinacionales de fár-macos más importantes como Ro-che y Merck, son los llamados con-tratos de riesgo, en los que el labo-ratorio acepta un pago condicionadoal resultado real que su medica-mento tenga en el paciente al quese le administra.

Se trata de nuevos fármacos pa-ra enfermedades graves, en muchoscasos para tratar el cáncer, que tie-nen un alto coste para los hospita-les públicos. El tratamiento de unpaciente durante un año con estasnuevas terapias puede suponer undesembolso cercano a los 50.000euros. El objetivo de estos contra-tos es fijar una serie de parámetrosconsensuados entre el laboratorioy el hospital que lo administra pa-ra medir la eficacia real del fárma-co en cada paciente que lo reciba.

Fijar los parámetrosSi la terapia no consigue el mismoéxito en el paciente por el que el fár-maco ha sido aprobado y financia-do por las autoridades, el pago delmismo puede ser reducido segúnlo acordado en el contrato. En algu-nos casos, la eficacia del medica-mento no se logra debido a fallos enlas tomas del mismo o por causasajenas a las propiedades del fárma-cos. Estos aspectos también se re-cogerán en los contratos. La com-pañía farmacéutica acepta el ries-go a cambio de un acceso más rápi-do de su innovación en los hospitales.

El pasado mes de enero, la Gene-

Los laboratorios aceptan que no lespaguen si su fármaco no da resultadoMerck y Roche firman los primeros acuerdos de riesgo con hospitales catalanes

Sanidad estudia aplicar hastacinco tipos de contrato de este tipoDe momento este tipo de acuerdos de pago por resultados sólo ha si-do puesto en marcha por la Generalitat de Cataluña. Sin embargo, elMinisterio de Sanidad está estudiando la manera de poder extendereste sistema por el resto de hospitales públicos. Se pueden diferen-ciar alrededor de cinco fórmulas de riesgo compartido en la actuali-dad: acuerdos precio-volumen, acuerdos globales de retorno o devo-lución, acuerdos de ‘acceso a pacientes’, acuerdos basados en elcumplimiento y acuerdos basados en resultados clínicos.

ralitat de Cataluña y la multinacio-nal Roche firmaron el primero deestos acuerdo que afectará a los nue-vos medicamentos oncológicos queespera lanzar la compañía suiza ennuestro país.

Igualmente, el pasado febrero, lafarmacéutica alemana Merck firmósu primer contrato de este tipo conel Servicio Catalán de la Salud. Elacuerdo recoge el pago por resul-tados en un anticuerpo monoclo-nal para el tratamiento de pacien-tes con cáncer colorrectal.

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 17

Empresas & Finanzas

Javier Romera MADRID.

Pescanova está a punto de perdersu filial chilena, una de más impor-tantes del grupo y la mayor gene-radora de caja, con el 30 por cien-to del ebitda (resultado brutooperativo) total de la compañía. Elsíndico Herman Chadwich, admi-nistrador concursal de Pesca Chi-le y de sus filiales acuícolas Acui-nova y Nova Austral, ha tomado ladecisión de acelerar el proceso deventa y negociar en firme con losposibles candidatos, con la cana-diense Cooke Aquacukture comofavorito en la puja.

La decisión se ha tomado despuésde que la junta de acreedores hayarechazado la propuesta de la com-pañía gallega para alargar hasta ma-yo o junio el proceso de venta de lafilial con el objetivo de ganar tiem-po, para lo que propuso además eladelanto de un pago inicial de 30millones con el que afrontar el pa-go de los créditos más inmediatos.Fuentes del consejo de administra-ción de Pescanova han admitido aeste periódico que “aunque hemosrecurrido la decisión de la junta deacreedores para intentar que no secierre ya la venta, lo cierto es queestá muy complicado que podamosretener la filial”.

ReestructuraciónEl convenio de acreedores pro-puesto por Damm y Luxempart nocontempla ya, de hecho, una rees-tructuración financiera en Chile.En la propuesta se recoge, en con-creto, que la compañía no podrá“destinar fondos obtenidos del cré-dito super senior a fines diferen-tes de los indicados en este contra-to y, en particular, sin carácter ex-haustivo, a financiar a las socieda-des Acuinova Portugal, NovaGuatemala, Pescachile, AcuinovaChile , Nova Austral e Insuiña”. Esuna cláusula que se refiere al cré-dito de 112,5 millones de euros aun plazo de 7 años y con un tipo deinterés del 15 por ciento anual quela banca concedió el año pasado aPescanova para poder acometer lareestructuración.

Mientras que las filiales de Chi-le están dedicadas al cultivo de sal-món; la portuguesa está especiali-zada en rodaballo y la de Guate-mala en la cría de langostinos. Enprincipio, si Pescanova logra queel juez apruebe el convenio deacreedores -algo muy complicadoteniendo en cuenta que la bancaha mostrado ya su rechazo-, estosnegocios deberían ser reestructu-rados de forma independiente consus respectivos acreedores. Si, por

El administrador concursal acelera laventa de la filial chilena de PescanovaRechaza el pago de 30 millones propuesto por el grupo para aplazar el proceso

Pescanova pueda seguir desarro-llando con normalidad su activi-dad”. En su opinión, “cualquierotro supuesto sería catastrófico,tanto desde el punto de vista eco-nómico, como laboral o producti-vo, al tratarse de una sociedad vi-va y de gestión compleja que pue-de sufrir un rápido deterioro”. Lacompañía recuerda que los bancospueden recuperar hasta un 35 porciento de la deuda y advierte deque “Pescanova es una de las po-cas multinacionales españolas queocupa a más de 12.000 personas,1.500 en Galicia”.

El plan de los bancosEl plan de los bancos acreedoresdel grupo gallego pasa, sin embar-go, por intentar reflotar la compa-ñía con un socio industrial tras suliquidación. El presidente del Ban-co Popular, Ángel Ron, afirmó elpasado viernes, en el Foro de la Nue-va Economía, que “seguimos pen-sando que Pescanova es viable”.Ron rechazó el acuerdo de conve-nio propuesto por Damm, del quedijo que “no responde a nuestrasexpectativas”.

el contrario, tal y como tiene pre-visto hacer la banca, la compañíaacaba siendo liquidada para serposteriormente reflotada, todasesas filiales serán traspasadas. La

compañía gallega emitió un comu-nicado la semana pasada en el queaseguró que “lo que ahora se pro-duce es la absoluta necesidad deun apoyo de los bancos para que

Un consumidor adquiriendo productos de Pescanova. FERNANDO VILLAR

La exportaciónde vino bate unrécord históricoen EspañaAlcanza los 2.634millones de eurosen el último año

elEconomista MADRID.

El vino español ha batido un ré-cord histórico de exportacionesentre enero de 2013 y el mismomes de este año 2014, al alcan-zar los 2.634 millones de euros,lo que supone duplicar la de ha-ce una década. El 60 por cientoen valor del vino exportado en2013 corresponde además a vi-nos embotellados y con Deno-minación de Origen. El minis-tro de Agricultura, Miguel AriasCañete, destacó en este sentidoel pasado viernes durante la clau-sura de la asamblea de la Fede-ración Española del Vino (FEV)el valor estratégico del produc-to en España, que cuenta conmás de 950.000 hectáreas plan-tadas de viñedo y 200.000 so-cios cooperativistas que elabo-ran más del 60 por ciento del vi-no y mosto español.

Arias Cañete también ha re-saltado su importancia econó-mica, con un valor de produc-ción superior a 2.100 millonesde euros en origen y 6.344 mi-llones de euros de ingresos deexplotación de las bodegas. Ade-más, ha señalado que el vino seha convertido en uno de los ca-pítulos más importantes del co-mercio exterior agroalimenta-rio. De esta forma, si se agrupanmosto y vino, el valor de expor-

tación en 2013 se situó en tornoa los 2.900 millones de euros.

En su intervención, el minis-tro de Agricultura ha indicadoque el sector ha realizado un granesfuerzo modernizador desde laentrada de España en la UniónEuropea. Desde 1986 se han des-tinado 3.550 millones de euros ala mejora de la transformacióny comercialización en el marcode programas comunitarios. Almismo tiempo, Arias Cañete hadestacado el “valioso trabajo”realizado en el ámbito de la pro-ducción, con un uso eficaz de losfondos europeos fijados en laOCM (Organización Común deMercado). Por otra parte, el mi-nistro ha calificado como “nota-ble” el esfuerzo del sector porpromocionar la calidad.

960.000HECTÁREASEs la superficie de viñedocon la que cuenta España,según los datos de Agricultura.

Saldo senior

Créditos contra la masa

Créditos privilegiados

Tramo A bancario

Tramo B bancario

55

38

40

400

300

833 793 795 792746

55

5

30

400

303

64

5

20

400

306

67

5

10

400

309

29

5

0

400

312

INICIO 2014 2015 2016 2017

INICIO 2014 2015 2016 2017

Fuente: Pescanova.

(*) Nueva matriz del grupo.

elEconomista

Saldos de deuda de Nueva Pescanova*En millones de euros

Total deuda

8

3035

42

15

INICIO 2014 2015 2016 2017

Caja

825763 760 750 731

INICIO 2014 2015 2016 2017

Deuda neta

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Sandra Martín MADRID.

La Asociación Nacional Españolade Fabricación de Bienes de Equi-po (SERCOBE) presentó la sema-na pasada las previsiones de los re-sultados de la industria a la que re-presenta del ejercicio 2013, proce-dentes de la encuesta realizada enel último trimestre del año anteriora 141 empresas del sector, con unafacturación conjunta de 21.633 mi-llones de euros. La industria espa-ñola de bienes de equipo experi-mentó una ligera evolución positi-va durante el pasado año, en com-paración con el 5,2 por ciento deretroceso de 2012. Además, por pri-mera vez en la historia ha consegui-do un saldo positivo del 100,6 porciento, derivado del superávit ex-terior, ya que las exportaciones sehan incrementado un 9,4 por cien-to, lo que se suma al 5,1 por cientode 2012, por lo que en los últimosdos años, su balanza exterior ha as-cendido un 14,5 por ciento, alcan-zando una cifra de 35.952 millonesde euros. De hecho, se ha consoli-dado un año más como el primersector exportador de nuestro país,con un 19 por ciento del total.

Cabe destacar que en la mejorade los resultados de la industria es-pañola de bienes y equipos tambiénha contribuido la contención de pre-cios de todas las empresas con la in-tención de conseguir mantener lacompetitividad dentro del sector.

La facturación ha crecido un 0,5por ciento, lo que supone un totalde 49.280 millones de euros. Estedato es bastante esperanzador, pues-to que en 2012 sufrió una caída del5,2 por ciento. Asimismo, vaticinauna cierta recuperación si se con-firma la expansión económica de losprincipales mercados europeos, ta-les como Alemania o Reino Unido,y si no se materializan las amenazasquerecaensobrelosmercadosemer-gentes. Además, los analistas euro-peos y españoles apuntan que la in-dustria de bienes y equipos será bá-sica para la recuperación de la eco-nomía, lo cual no es de extrañar yaque es el sector que presenta mayornúmero de exportaciones.

Demanda internaEl mercado interno ha permaneci-do débil durante todo el año, aun-que en el último trimestre de 2013parece que se ha reactivado la de-manda interna con una cifra de im-portación positiva que asciende al5,1 por ciento, con una mejora de12,9 puntos, puesto que en 2012 lasimportaciones descendieron un 7,8por ciento. Gracias a esta mejora, lapatronal ha cifrado las importacio-

La industria de bienes de equipoincrementa las exportaciones un 9,4%La patronal del sector prevé una ligera recuperación económica durante 2014

nes en 35.952 millones de euros.Sin embargo, los reducidos avan-

ces en la demanda interna no hanpermitido que los puestos de tra-

bajo se mantengan intactos, sufrien-do una caída de un 1 por ciento, eldoble que en 2012, cuando se redu-jo un 0,5 por ciento. Además, ac-

tualmente en la industria de bienesde equipos hay 256.000 empleadosdirectos y 500.000 trabajadores sonempleados directos e inducidos. Eneste sector el empleo tiene un grancoste tecnológico, por lo que siem-pre es difícil su recuperación.

El consumo aparente del merca-do ha sufrido un descenso de un 0,5por ciento, pero es significativamen-te inferior a la de 2012, que tuvo unacaída del 15 por ciento. Aunque elconsumo siga siendo negativo, ca-be destacar que en 2013 se incre-mentó 14,5 puntos en total.

La contratación integrada por lospedidos recibidos y los contratosfirmados, está estimada en un 9,2por ciento, por lo que puede decir-se que los resultados de 2013 hansido muy buenos con unos valoresprevistos de 52.470 millones de eu-ros. Así, el volumen contratado esalgo superior al de la facturaciónque se situó en 49.280 millones deeuros, lo que supondrá un aumen-to en las carteras en 2014.

Fabricantes especializadosEl estudio también se centra en laespecialización y destacan los re-sultados negativos de las empresasmetalmecánicas dedicadas a la pres-tación de servicios metalúrgicos alresto de la industria. En términosgenerales, los productos metálicosy el transporte ferroviario tienenuna evolución débil, mientras queen los mecánicos es más favorable.

La evolución de las compañías deingeniería y de montaje ha sido fa-vorable, aunque los de las primerasson mejores con un 8,3 por ciento.En cambio, las montadoras han fac-turado sólo un 2,4 por ciento.

Azkar amplía susservios logísticoscon una nuevaplataforma

elEconomista MADRID.

El operador Azkar, pertenecien-te al grupo alemán Dachser, po-ne en marcha sus nuevas insta-laciones logísticas en Azuquecade Henares (Guadalajara). Estaplataforma cuya superficie su-pera los 28.000 metros cuadra-dos y los 36 muelles, está ubica-da en un complejo mucho ma-yor de 45.000 metros cuadradosy contará con tres edificios. Unodedicado a productos electrodo-mésticos, otro a bebidas y el úl-tima a la moda. Estos tres secto-res son estratégicos para la com-pañía. De hecho, Azkar alcanzamás del 50 por ciento de su fac-turación del negocio logístico enla Península Ibérica.

El operador líder en España yPortugal, también da coberturaen toda Europa, prestando ser-vicio a sus clientes en toda la ca-dena de suministro, desde el ori-gen de las mercancías hasta ladistribución final.

Esta nueva instalación logís-tica viene a implementar el ser-vicio que ya prestaban las tresplantas logísticas cercanas deMadrid. Una de ellas en Meco ylas otras dos restantes en la lo-calidad de Coslada.

Las nucleares deAlmaraz y Trilloretomarán lasconcentraciones

elEconomista MADRID.

Los trabajadores de la industriaauxiliar de las centrales nuclea-res de Almaraz y Trillo están dis-puestos a retomar el calendariode movilizaciones en el caso deque la dirección no abra prontouna mesa de negociación en laque ofrezca soluciones razona-bles a las precarias condicioneslaborales que están padeciendo.

El pasado viernes, CCOO In-dustria y UGT convocaron el pa-sado viernes unas asambleas mul-titudinarias en las instalacionesde Navalmoral de la Mata (Cá-ceres) y Trillo (Guadalajara) enlas que los trabajadores exigie-ron a la dirección de la CentralNuclear Almaraz-Trillo la aper-tura de un proceso de negocia-ción para frenar el progresivodeterioro de las condiciones la-borales. Los sindicatos afirmanque en el caso de que no se reci-ba una respuesta contundente elpróximo 3 de abril retomarán lasconcentraciones a las puertas delas dos instalaciones.

Instalaciones de una empresa de bienes de equipo en Guipúzcoa. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 19

Empresas & Finanzas

que la calidad de las visitas y su com-promiso real se ha ido incremen-tando desde el último trimestre delaño pasado”. De hecho, en tan so-lo un mes, han logrado cerrar la ven-

ta de nueve viviendas y según lacompañía del total de unidades quehan comercializado desde 2010,cuando sacó a la venta la primerapromoción de 120 unidades, tan so-

lo un 10 por ciento se ha compra-do con financiación.

De momento, la inmobiliaria haingresado más de 53 millones a lolargo de estos años por la venta deestos inmuebles y ahora el grupoha lanzado una nueva promociónque se compone de 49 viviendas si-tuadas entre la décima y la decimo-cuarta planta y que siguen un dise-ño de lujo con espacios abiertos.

Espacios diáfanosPor otro lado, la compañía tiene dis-ponibles otras 9 viviendas que co-rresponden al primer proyecto quecomercializó el grupo, repartidasentre las plantas 15 y 32 y que tie-nen un precio medio del metro cua-drado de 6.500 euros.

Las nuevas viviendas, que se ofre-cen con estética industrial o másmoderna y que cuentan con espa-cio de entre 78 y 132 metros cua-drados construidos, son las más ase-quibles del rascacielos con un pre-cio medio del metro cuadrado de5.800 euros. Esta cifra está muy pordebajo de los 7.500 euros por me-

Metrovacesa ha puesto a la venta los últimos 50 inmuebles de este emblamático rascacielos, perola inmobiliaria ya ha vendido otras 118 unidades, de los que sólo el 10% se pagaron con financiación

LOS PISOS DE LUJO DE TORREMADRID SE PAGAN AL CONTADO

Alba Brualla MADRID.

España vuelve a ser atractiva paralos fondos internacionales, que hanreactivado en los últimos meses elmercado inmobiliario. Esta vueltade la actividad ha puesto de modauna de las zonas más céntricas dela capital española. Se trata de laPlaza de España de Madrid, que es-tá rodeada de dos edificios emble-máticos, el Edificio España y TorreMadrid.

Esta última es propiedad de Me-trovacesa, que recientemente ha re-cibido la licencia del ayuntamien-to madrileño para hacer un uso mix-to del edificio, que además de vi-viendas de lujo, albergará un hotelde 23.000 metros cuadrados entrelas nueve primeras plantas.

Lo curioso de este caso es que esel capital nacional el más interesa-do en las viviendas de este rasca-cielos, que según explican fuentesde la inmobiliaria, a pesar de la cri-sis, siempre ha tenido un públicofiel. “La actividad en este inmueblenunca ha parado, si bien es cierto

Están a la venta los últimos pisosmás altos de la capital española

tro cuadrado que pedían por los pi-sos de las plantas más altas, por loque los nuevos inmuebles se mue-ven en una orquilla de entre los400.000 y los 825.000 euros

Asimismo, están disponibles dosáticos dúplex de la primera promo-ción y que cuentan con espaciosabiertos de hasta 350 metros cua-drados, con posibilidad de tenerhasta tres habitaciones y por un pre-cio de unos 4,7 millones de euros.

Según explica la compañía, losprecios también se incrementan enla planta 15, ya que disponen de te-rrazas y piscinas al aire libre, ade-más de un gimnasio común, que seha instalado en unos de los pisos dela segunda promoción.

El público de esta torre es bas-tante heterogéneo, explican. “Hayun poco de todo, desde jóvenes em-prendedores, gente profesional quequiere montar aquí su despacho, in-versores y antiguos inquilinos delrascacielos que estaban en régimende alquiler y personas que simple-mente quieren comprar un piso enuna torre tan emblemática”.

La venta de esta segunda pro-moción de viviendas de lujo seproduce en pleno proceso de re-modelación de Plaza España ycoincide con el 60 aniversariodel inicio de la construcción deeste edificio de 142 metros de al-tura que durante muchos añosha albergado oficinas y pisos enrégimen de alquiler. Se inauguróen el año 1957 y en 2005 la com-pañía lo puso a la venta porquehabía fijado sus objetivos en unainmobiliaria francesa, Gecina.Sin embargo, esa venta nunca seprodujo y el grupo decidió desa-lojar el inmueble para arrancar

este proyecto que ahora comer-cializa la consultora inmobiliariaCBRE desde su división depropiedades singulares. SegúnMetrovacesa, esta es la últimaoportunidad que tienen de viviren los pisos más altos de Madridy disfrutar de los servicios com-plementarios que ofrece el edifi-cio, como piscina, gimnasio, o vi-gilancia 24 horas. “Las calidadesde los inmuebles son muy bue-nas y en relación a los precios delas promociones que se encuen-tran ahora mismo por la zonascercanas nuestros precios sonmuy buenos”.

1. Vista general de Torre Madrid, uno de los rascacielos situadosen la Plaza España de Madrid. 2. Salón de uno de los áticos dú-plex de 350 metros cuadrados del edificio. 3. Piscina exterior deuno de las viviendas situada en la planta 15 de la torre. 4. Infogra-fía de uno de los espacios abiertos de uno de los apartamentosdel edificio de Metrovacesa.5.VistaexteriorPalacio-TorredeMadriddesde una de las terrazas de la planta 15. ELECONOMISTA

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LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

zona. Queremos ser la Fórmula 1del ocio.

¿El festival busca entonces ciertaexclusividad y un público más pre-mium?Estamos en Marbella pero lo quehacemos es acercar el lujo o lo pre-mium al gran público ya que hanpasado más de 60.000 personas porel festival. Las entradas son a par-tir de 30 euros y el asiento más le-jano está a solo 25 metros del artis-ta. Vendemos la cercanía con los ar-tistas para que el asistente se sien-ta como una estrella.

¿Qué presupuesto tiene el Starli-te? ¿Cuenta con alguna subven-ción?Invertimos unos 6 millones de eu-ros, una cantidad que ha ido en elmismo orden de magnitud con res-pecto a las dos ediciones anterio-res, y tenemos cero subvencionespúblicas. Nosotros hacemos mu-cha inversión allí que es amortiza-ble a largo plazo porque, entre otrascosas, nos encargamos de subir laelectricidad y el agua a la zona y so-mos nosotros los que limpiamos laCantera para poder celebrar allí elevento.

¿En qué partidas está distribuidaesta inversión?El presupuesto está dividido entreel cartel (traemos a artistas inter-

nacionales de mucho nivel), las in-fraestructuras y el montaje, la po-tente campaña de marketing y lasagencias de comunicación. Comu-nicamos no solo en España, sinoque también en Inglaterra, Rusia,México, EEUU y Alemania.

¿Con qué empresas (hoteleras,transporte...) han cerrado ya algúnacuerdo?Tenemos acuerdos con varios ho-teles de la zona donde se alojan losartistas (Hotel Los Monteros, Ho-tel Guadalmina, Gualdalpín Banusy el Hotel Senator) y Ford es nues-tro mayor sponsor. La automovilís-tica nos facilita una flota de cochespara los traslados de los artistas ypara subir a los clientes a las insta-laciones y también nos dan cochespara subastarlos en la gala benéfi-ca. Además, tenemos otro sponsorque es TheRanking y estamos a pun-to de cerrar con una cervecera y conuna marca de alcohol.

¿Qué impacto económico tiene pa-ra la zona acoger este festival?Un estudio de una consultora diceque el impacto económico total fuede más de 40 millones de euros elaño pasado, de los que 20 millonesprocedieron de aquellos sectoresque directamente más se benefi-cian de las inversiones. Y la inver-sión media de cada asistente no re-sidente fue de 449 euros, una cifra

que está al nivel del estimado parafestivales como el Sonar o la Feriade Sevilla.

¿Cuántos empleos genera?El mismo estudio apunta que en larealización del evento se crean 279puestos de trabajo directos, de loscuales 236 son puestos ocupadospor personales locales.

¿Ycuándoveremoselobjetivo cum-plido de Startlite de salir de nues-tras fronteras?

Nuestro objetivo era estar en trespaíses en cinco años. Primero que-ríamos estar evolucionando y con-solidando el proyecto durante losprimeros tres años para posterior-mente, en el cuarto y el quinto año,comenzar la expansión internacio-nal. Estamos en conversacionesavanzadas con Mexico y Rusia , quede hecho el año pasado vinieron yadelegaciones para conocer el festi-val, aunque también hablamos conpaíses como Dubai, Colombia, Pa-namá…

Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la información en www.ayudasaunclic.com elEconomista

Subvenciones de organismos públicos

Título

CONCEPTO NACIONAL

Convocatoria de ayudas a las PYMEs

contempladas en el proyecto de iniciativa urbana de Málaga.

Convocatoria de la línea de ayudas en forma de garantía

para la financiación del circulante y la

inversión en proyectos de innovación,

internacionalización e industrialización.

Convocatoria de concesión de las ayudas contempladas en el programa «+Digital@».

Empresas PYMEs españolas. PYMEs cuyo establecimiento se

encuentre situado o se prevea situar en las zonas de actuación preferente, antes citadas, del Pepri

Centro.

Empresas con sede social o sede operativa en

Cataluña.

Trabajadores autónomos menores de

treinta años con domicilio fiscal en el

municipio de Madrid. a dichos efectos, se

tomará en consideración el

domicilio declarado en el Censo de Obligados

Tributarios.

"1. «Hobeki +Digital@», las PYMEs que realicen actividad económica.2. «Lankidetza +Digital@», podrán

ser beneficiarias las personas jurídicas que sean asociacionesde empresas y/o profesionales."

Ministerio de Economía y Competitividad. Administración Municipal de Málaga.

Departamento de Empresa y Empleo

de Cataluña.

Ayuntamiento de Madrid.

Modalidad de ayuda

Beneficiario

Plazo solicitud

Entidad convocante

Hasta 31/12/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. "1. Hasta el 23-09-2014.2. Hasta el 30-10-2014."

Subvención Subvención Subvención Subvención

ANDALUCÍA

Subvención

CATALUÑA C. DE MADRID PAÍS VASCO

"Convocatoria para la concesión de ayudas a través del Programa ICEX-NEXT

de apoyo a la internacionalización de la PYME española no exportadora o

exportadora ocasional,2014."

Convocatoria de la ayuda para subvencionar el 50 por 100 de la cuota mínima de autónomos

bonificada por otras Administraciones para

jóvenes emprendedores menores de treinta años.

Sociedad para la transformación competitiva del País Vasco.

Subvención

Las prestacionesde la semanaEsta semana la Sociedad para latransformación competitiva del PaísVasco ha abierto la Convocatoria deconcesión de las ayudas contempladasen el programa «+Digital@».Los beneficiarios podrán ser “1. «Hobeki+Digital@», las PYMEs que realicenactividad económica, así como 2.«Lankidetza +Digital@», podrán serbeneficiarias las personas jurídicas quesean asociaciones de empresas y/oprofesionales.” El plazo de solicitudestará abierto el 23 de septiembre deeste año para el grupo 1 y hasta el 30de octubre de este año para el segundogrupo.Por otro lado, el 30 de junio de este añotermina el plazo para solicitar la ayudapara subvencionar el 50 por 100 de lacuota mínima de autónomos bonificadapor otras Administraciones para jóvenesemprendedores menores de treintaaños que lanzó hace ya unas semanasel Ayuntamiento de Madrid paratrabajadores autónomos menores detreinta años con domicilio fiscal en elmunicipio de Madrid.

Sandra García-Sanjuán Fundadora de ‘Avory Celebrity Access’

“La gala ‘Starlite’ genera másde 40 millones a Marbella”

EL ECONOMISTA

Virginia Martínez MADRID.

“Queremos ser la Fórmula 1 delocio”. Con estas palabras, SandraGarcía-Sanjuán, presidenta ejecu-tiva de Avory Celebrity Access y fun-dadora de Starlite, pone en marchala cuenta atrás para el estreno de latercera edición del mayor proyec-to empresarial de turismo y ocio dela Costa del Sol. Desde el 23 de ju-lio y hasta el 23 de agosto, Marbe-lla volverá a albergar este conoci-do festival que abarca música, mo-da, arte, cine y gastronomía de lamano de artistas de la talla de TomJones, Chucho Valdés, Pet Shop Bo-ys, Dani Martín y Julio Iglesias (en-tre otros). Un proyecto que preten-de hacer sentir una estrella al asis-tente y que tiene como objetivo es-tar en tres países en sus primeroscinco años.

¿Qué valoraron de Marbella paracelebrar el festival allí?El festival nace en plena crisis, asíque queríamos un lugar en el queésta (la crisis) hubiera afectado me-nos. Estudiamos toda España peronos decantamos por Marbella por-que tiene un público extranjero muyalto, que nos venía bien para la ex-pansión internacional del festivalque tenemos prevista, cuenta conun aeropuerto cercano y porque vi-mos que teníamos un hueco al nohaber mucha oferta de ocio en la

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 21

Empresas & Finanzas

La publicidad digitalcapta 878 millonesde inversión en 2013El mercado de la publicidad di-gital se ha consolidado en 2013como la segunda opción elegidapor los anunciantes, por detrásde la publicidad en televisión. Lainversión en este tipo de publi-cidad fue de 878,4 millones deeuros en 2013, un 0,8 por cientomenos respecto a 2012, cuandola inversión fue de 885,7 millo-nes, recoge RTVE de un infor-me publicado por IAB Spain. Lapublicidad en Internet concen-tra el 21 por ciento del mercado,siendo los anuncios llamados for-matos integrados como los ba-nners o los robapáginas -la pu-blicidad que se integra en los con-tenidos de las páginas-, los másusados en 2013 (un 50,6 por cien-to). Los datos de IAB corrobo-ran las conclusiones del estudioque dio a conocer Infoadex so-bre inversión publicitaria a fina-les de febrero, donde se indica-ba que Internet se situaba porencima de los diarios con 896,3millones de euros, apunta RTVE.

Google se come losanuncios móvilesEl mercado de la publicidad endispositivos móviles se duplicóen 2013 al alcanzar los 17.900 mi-llones de dólares y prevé fuertesganancias para este año, con Fa-cebook y Google a la cabeza, di-jo el miércoles una empresa deanálisis de mercado. La firma deinvestigación eMarketer dijo queel gasto de la publicidad en mó-viles se incrementó 105 por cien-to el año pasado y prevé crecerotro 75 por ciento en 2014, has-ta 34.000 millones de dólares,informa AFP. Facebook y Goo-gle estuvieron a la cabeza delmercado, consiguiendo entre am-bos captar ganancias por 6.920millones de dólares en publici-dad para móviles en 2013.

Coto a los cigarroselectrónicosLa Asociación de Usuarios de laComunicación (AUC) ha pedi-do a los grupos parlamentariosen el Senado la aprobación deuna enmienda a la Ley Generalpara la Defensa de los Consumi-dores y Usuarios que prohíba lapublicidad de los cigarrillos elec-trónicos y limitar su venta. Deesta manera, entiende que se si-tuará al mismo nivel que el res-to de los productos del tabaco,tal y como recoge la directiva co-munitaria.

Apagar Internetpara ‘salvar’el PlanetaEl próximo sábado 29 de marzo,como cada año, se propone apagartodas las luces para que el Planetadescanse de tanta contaminaciónlumínica y consumo de energía.Una iniciativa con un éxito reguleroque quiere alcanzar a Internet enesta edición. Así, la plataformabusca que se ‘apaguen’ las difie-rentes páginas webs y que sólo sepuedan ver como con una linternaque es una especie de aplicación.Por su puesto, esto es una campa-ña de marketing para concienciar almundo de que dejen las luces apa-gadas un día al año.

Marketing & Publicidad

Kate Hudson, 10 razones para no perderse LindexLa actriz Kate Hudson, hija de la mítica Goldie Jeanne Hawn, es lanueva imagen de la línea low cost de Lindex. La protagonista de‘Cómo perder a un chico en 10 días’ posa con varias tendenciasque invitan a, por lo menos, echar un vistazo a la colección.

Sin ti no soy nadaDespué s de perder 91.000 oyentes en la últimaoleada del EGM, Radio Marca ha realizado una ca-mapaña para acercarse a la audiencia con el mensa-je: “Gracias. Sin vosotros no seríamos nada”.

Twitter y sus complementosCornetto da una vuelta de tuerca al Twitter. La marca, através de la agencia Lola, ha creado una web pa-ra colgar tweets (pio, pío) de una forma un tan-to rocambolesca.Planta a dos pája-ros (un periquitoy un dodo) enun página paraque coreogra-fíen los men-sajes que cadauno quiere lan-zar al Twitter.Así, si te pasasde caracteres:aparecen concarteles de STOP. Que pones unacarita triste: el dodo toca unacanción melancólica al violín. Yasí todo hasta que has al enter.

Miles de ‘minishakiras’ bailan para facilitar el tránsitoShakira es la nueva imagen de Activia. La cantante protagoniza una campaña de estasque dejan sin habla. La colombiana se come el yogurt, que al llegar a su estómago seencuentra un bosque donde miles de ‘minishakiras’ bailan para facilitar el tránsito.

El alcohol destroza autosEl alcohol destroza coches, los deverdad y los de cartón. Miraflo-res (Perú) ha lanzado una cam-paña para concienciar al perso-nal sobre los peligros de beber yconducir. Para ello embaló latasde cerveza en una caja en formade coche que la gente tenía quedestrozar para conseguirla.

Publicidad

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Juan ZanónDIRECTOR

Nuevo director de estrategia yoperaciones para el sector finan-ciero de KPMG. Anteriormen-te, Zanón desarrolló su carreraprofesional en Bankinter, don-de asumió diversos cargos direc-tivos en el área de banca priva-da. Licenciado en Ciencias Eco-nómicas por la Universidad dela Laguna de Tenerife.

Christoph AtzDIRECTOR

Nuevo director general de UPSpara España y Portugal. Atzcuenta con 22 años de experien-cia en la compañía en diferen-tes cargos de responsabilidaden el área financiera, desempe-ñando diferentes funciones enBélgica, Alemania, Irlanda y Es-tados Unidos.

Manuel AlonsoPRESIDENTE

Schiller International Univer-sity ha nombrado presidente yCEO de la universidad a ManuelAlonso. Doctor en Administra-ción de Empresas, Economistay MBA. Durante los últimos 20años ha estado vinculado al IE-SE y, además ha sido capitán dela Marina Mercante.

Renaud HouriVICEPRESIDENTE

Trace One nombra vicepresiden-te senior a Renaud Houri paraEuropa Central, del Este y delSur. El nombramiento se inscri-be en el marco de crecimientoen Europa de la compañía. Cuen-ta con 17 años de experiencia enel sector del software, así comoun gran conocimiento del mun-do de la gran distribución.

Joaquín TorresJEFE

Volkswagen-Audi España nom-bra a Joaquín Torres jefe de pren-sa de producto de las marcasVolkswagen. Cuenta con ampliaexperiencia en el área de comu-nicación en el sector de la auto-moción, ya que ha trabajado enPosche y Saab. Licenciado en Di-rección Comercial y Marketing.

Juan Ramón CatalinaDIRECTOR

Top Architects España ha nom-brado director ejecutivo a JuanRamón Catalina. Ingeniero in-dustrial por la UPM. Cuenta con19 años de experiencia en el sec-tor inmobiliario y de construc-ción en nuestro país y Portugal.Además, es profesor de la Uni-versidad Carlos III.

María AlonsoDIRECTORA

ING Direct nombra a MaríaAlonso nueva directora de mar-keting en España, convirtiéndo-se así también en miembro delComité de Dirección de la enti-dad. Cuenta con 20 años de ex-periencia en marketing de ser-vicios, 14 de ellos en consultoríaen Bufete de Marketing y enAdeslas. Es licenciada en ADE.

Jorge PalaciosDIRECTOR

Nuevo director de nuevo nego-cio de Havas Media Group Es-paña. Cuenta con más de 15 añosde experiencia en marketing ycomunicación en diferentes em-presas como Pullmantur, Deo-leo o Campofrío. Licenciado enGestión Comercial y Marketingpor la escuela de negocios ESIC.

Cristina TreserresDIRECTORA

Nueva director ejecutiva de laFundación Junior Achievementen Cataluña. Cuenta con una só-lida experiencia en educación yemprendimiento en importan-tes compañías como Henkel oTu otro poder, empresa de la fuefundadora. Es licenciada en ADEpor Esade.

Emilio ÁlvarezDIRECTOR

Nuevo director de cuenta del fa-bricante de móviles Kazam, re-forzando la apuesta de la com-pañía por la internacionaliza-ción. Acumula más de 15 años deexperiencia en ventas en el sec-tor de las telecomunicaciones,en compañías como Sony Eric-son, Telefónica o Toshiba. Licen-ciado en CC. Empresariales.

María CorominasDIRECTORA

F. Iniciativas nombra a María Co-rominas nueva directora gene-ral de la asesoría. Cabe decir quedesde 2010, ya ocupaba el pues-to de directora general adjunta.Ingeniera Química Superior porla UB y Máster en Gestión de laCalidad de la Empresa. Es ex-perta en fiscalidad de la I+D+I.

Luis MorenoDIRECTOR

La fundación Ecolec ha nombra-do director general a Luis Mo-reno Jordana. Licenciado enCiencias Biológicas por la Uni-versidad de Navarra. Durante losúltimos 25 años ha desempeña-do diversos cargos de responsa-bilidad en compañías como Ce-gasa o Saica.

Michele ConfortiPRESIDENTE

Affinion Internacional nombraa Conforti presidente de la divi-sión global de negocio de la mul-tinacional de marketing de afi-nidad. Se unió a la empresa en2007 y hasta ahora era CEO dela compañía. Este cambio apoyala estrategia de la dirección depotenciar las iniciativas de cre-cimiento.

Sebastián AriasCONSEJERO

Nuevo consejero independien-te de Global Exchange. Licen-ciado en Derecho por la Uni-versidad de Valladolid. Cuentacon una dilatada trayectoriaprofesional de más de 30 añosen diferentes empresas espa-ñolas como Iberaval o la Fun-dación Intal.

Luis BonillaDIRECTOR

Nuevo director de desarrollo denegocio de Eurovendex, la divi-sión de Adecco Outsourcing, es-pecializada en la externalizaciónde procesos comerciales. Licen-ciado en Farmacia por la UCM,cuenta con 20 años de experien-cia en el sector farmacéutico endiferentes laboratorios.

Nombramientos

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

preguntasen por una tecnológicade toda la vida uno de sus primerosnombres sería Microsoft.

Fundada en 1975 por Bill Gates yPaul Allen, en 1999 era la líder in-discutible del sector, con más de600.000 millones de dólares de ca-pitalización como aval –para quese haga una idea son unos 132.300millones por encima del gigantemundial actual, Apple–. De hecho,la segunda más importante enton-ces, Cisco, contaba con una valora-

ción de mercado un 64,4 por cien-to inferior.

Ahora, es la tercera compañía tec-nológica por valor bursátil, aunqueeso sí, se ha reducido casi a la mi-tad; hasta unos 315.800 millones. Yno es lo único que ha cambiado.Dónde antes brillaba un sólido con-sejo de compra, encontramos aho-ra uno de mantener por parte de lamedia de bancos de inversión quecubren al valor. Sin embargo, en loque sí ha avanzado la compañía es

en cuestión de beneficios, ya que sihace 15 años sus ganancias ronda-ban los 7.700 millones de dólares,se espera que en 2014 superen los22.500 millones.

Samsung –recientemente incor-porada a elMonitor– es otro de losantiguos pesos pesados que sigue alpie del cañon. En su caso, los cam-bios han sido nimios. Para empe-zar, defiende la misma posición enel ranking que en 1999, el cuartopuesto. Su capitalización apenas havariado en 1.500 millones de dóla-res y continúa siendo uno de los va-lores preferidos del sector con unsólido consejo de compra.

Uno de sus secretos ha sido laadaptación a los cambios. Comen-zó su andadura en 1938 dedicada ala exportación de pescado seco, ver-duras y frutas y, 76 años después,vende aproximadamente uno decada tres móviles en todo el mun-do. Su objetivo es claro: alcanzar400.000 millones de dólares en ven-tas en 2020, unos 255.200 más quelo conseguido el año pasado.

El regreso de un giganteIBM es la historia viva del volver anacer. En enero de 1993 tuvo quehacer frente a unas pérdidas supe-riores a los 4.000 millones de dóla-res, cerca de 42.900 trabajadoresfueron despedidos y se proyectaba

Isabel M. Gaspar MADRID.

Decía el compositor francés Hec-tor Berlioz que “el tiempo es ungran maestro; lo malo es que va ma-tando a sus discípulos”. Y no le fal-taba razón. El paso de los años noshace evolucionar, descubrir nue-vas cosas o mejorar. Pero tambiénpone barreras en el camino que notodos son capaces de superar y nohay mejor ejemplo de ello que elsector tecnológico. Echando la vis-ta atrás, el sector vivió un auténti-co furor antes de la crisis de las pun-tocom y muchas compañías se su-bieron a una ola que ha terminadoahogándolas.

Además, el surgimiento de nue-va competencia, cuyos productosevolucionaron a la par que las ne-cesidades de la sociedad, tambiénsupuso un duro golpe para la quehasta entonces había sido la élitetecnológica. No obstante, otras fir-mas supieron adaptarse a los nue-vos tiempo y hoy, 15 años después,siguen estando en el top ten de latecnología.

Y es que de las diez empresas másgrandes por capitalización en 1999–justo antes de que estallase la bur-buja– son seis las que han logradomantenerse –ver gráfico–. Pero, ¿sig-nifica eso que están mejor ahoraque entonces? Probablemente si le

Nuevos jugadores en un sectorcada vez más competitivo

despedir a 25.000 más a lo largo deese año. Había pasado de ser el fa-bricante de ordenadores más gran-de del mundo a sumergirse en unagrave crisis. Un año que marcó unpunto de inflexión en el grupo, yaque empezó a reducir su dependen-cia económica de la venta de equi-pos para orientarse más a servicios.De hecho, el año pasado un 57,4 porciento de sus ingresos provinieronde este área. En otros aspectos noha cambiado tanto. Su valor rondalos 194.000 millones de dólares ysus títulos continúan luciendo unarecomendación de mantener.

Oracle, Qualcomm e Intel cierranla lista. Mientras que las dos prime-ras han conseguido ser como el buenvino, Intel ha tenido que luchar pa-ra mantenerse entre las grandes.

Así, Oracle y Qualcomm han au-mentado su valor bursátil un 9,5 y12,7 por ciento, en cada caso, res-pecto a 1999. Además, su beneficioha crecido de media en la últimadécada a un ritmo anual del 18 y 34por ciento, respectivamente.

Por su parte, Intel ha visto cómosu capitalización ha menguado másde un 55 por ciento, hasta los 123.400millones. Un recorte que hace tam-balear su décima posición en la cla-sificación, ya que Cisco le pisa lostalones con un valor de mercado de111.400 millones de dólares.

Hoy en día los dos grandes gi-gantes del sector tecnológicoson Apple y Google. Ambasestán valoradas en más de400.000 millones de dólares yposeen una sólida recomenda-ción de compra. En este sentido,las que fueron líderes del sectoren el pasado han tenido que en-frentarse con la impresionanteevolución de la compañía de lamanzana y con la aparición delbuscador de Internet. Mientrasque Apple ha logrado pasar deapenas 16.000 millones de dóla-res de valor bursátil en 1999 a

los 474.300 millones actuales, eldebut de Google en bolsa en2004 añadió más presión, yaque la compañía ha conseguidorevalorizarse en este periodomás de un 1.070 por ciento. Y esque sus acciones son las únicasdel S&P 500, junto a las de price-line.com, que valen más de1.000 dólares. Por otro lado, ca-be destacar que hace 15 añosApple no era uno de los valoresque los expertos recomendabancomprar, ni siquiera el más gran-de: ocupaba el puesto 29 en elranking por capitalización.

Qué tecnológicas sobreviven al pasodel ordenador de mesa a las tabletasMicrosoft, Oracle, Intel, IBM, Qualcomm ySamsung siguen en la cúspide por valor bursátil

Las dos últimas conservan una recomendaciónde compra 15 años después del cambio de siglo

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

Isabel M. Gaspar MADRID.

Ya ha terminado otra edición en laque Valencia se viste de gala paracelebrar una de las fiestas más po-pular de España: las fallas. El pasa-do miércoles tuvo lugar la Cabalga-ta del Ninot, donde se elige el ninotindultat. Una cita que reúne a lascomisiones falleras de la comuni-dad desde 1934. Pues bien, este año,como en los anteriores, elEconomis-ta ha celebrado su tradicional fallabursátil, donde los lectorestienen la oportunidad desalvar a tres valores delmercado español de serdevorados por las llamas.

En este sentido, los ni-nots que componen la falla deelEconomista se dividen en dos ti-pos de valores. Por un lado, aque-llos que permanecen en el baúl delolvido, es decir, que no tienen se-guimiento por parte de ninguna fir-ma de inversión para analizar suevolución en el parqué. Y porotro, aquellos que cuentan conuna clara recomendación deventa por parte del consensode mercado.

Hasta 50 compañías han for-mado parte de la falla de elE-conomista y los lectores hanpodido rescatar a tres empre-sas a través deeleconomista.es,en una encuesta en la que hanparticipado más de 1.100 personas.

Deoleo da la sorpresaLíder mundial en venta de acei-te embotellado, Deoleo –entreotras, gestiona la marca Carbo-nell– también se ha llevado el ga-to al agua en la votación, ya queha sido la compañía más apoyadapor los lectores para librarse de lasllamas. La empresa participó en lafalla bursátil por la clara recomen-dación de venta que tienen sus tí-tulos. A pesar de que cae desde ene-ro más de un 12 por ciento, hay otrosnúmeros que comienzan a brillaren el grupo.

Y es que consiguió despedir 2013con un beneficio de 20 millones deeuros, tras registrar unas pérdidassuperiores a los 245 millones en2012. A este respecto, la compañíapuso en marcha ciertas medidas

Deoleo, Natraceutical y Ezentis se librande las llamas en la falla bursátil de 2014Son las compañías que más votos han recibido por parte de los lectores de ‘elEconomista’

para paliar la situación, como re-ducir la plantilla en un 11 por cien-to o desarrollar un nuevo modelode cadena de suministro.

Para este ejercicio la firma quepreside Óscar Fanjul espera alcan-zar unas ventas de 800 millones deeuros y un crecimiento en el bene-ficio bruto del 20 por ciento, ma-nejando un “escenario de materiaprima estable; la implementaciónde las medidas de contención decostes ya ejecutadas; un incremen-to de las ventas por la incorpora-ción de nuevos productos; la recu-peración de volúmenes en merca-dos maduros, especialmente enEspaña, y el crecimiento en los mer-

cados internacionales”.Natraceutical ha sido

la segunda empresa quelos lectores han queridosalvar. Al igual que Deo-

leo, su participación en la fa-lla bursátil ha venido motivada

por el consejo de venta que pesasobre sus títulos. El grupo valen-ciano, dedicado a fabricar extratos

naturales para el mercado ali-menticio y de cosméticos, tam-bién ha dejado atrás los nú-meros rojos.Así, en 2013 logró un bene-

ficio de 950.000 euros, frente alas pérdidas que arrastraba, gracias,principalmente, a la cancelación dela totalidad del crédito sindicadoen diciembre de 2012. A principiosde mes Natra, matriz de Natraceu-tical, renunció al cargo de conse-

jero y presidente de la misma queestaba representado por Galo

Álvarez desde diciembre de2012. No obstante, el ór-gano de administraciónde Natraceutical eligió aÁlvarez, a título perso-nal, como miembro delconsejo y presidente por

cooptación.La tercera compañía que

ha gozado de la benevolen-cia de los lectores ha sido Ezen-

tis. En su caso, ha sido el aban-dono por parte del consen-

so de mercado el motivode su participación. El gru-

po de telecomunica-ciones no está vivien-

do su mejor momen-to. Al mal desempeñoen el año en bolsa, don-

de acumula una caída su-perior al 27 por ciento, se

unen las pérdidas anuncia-das en 2013 por valor de40,88 millones de euros,un 110,2 por ciento másque lo perdido en 2012(19,44 millones de euros).ANTHONY GARNER

De izq. a dcha y de arriba a abajo: Óscar Fanjul, presidente de Deoleo. Galo Álva-rez, presidente de Natraceutical. Manuel García-Durán, presidente de Ezentis. Jo-sé Ignacio Goirigolzarri, presidente de Bankia. Emilio Botín, presi-dente de Banco Santander. Ángel Ron, presidente de BancoPopular. José Manuel Entrecanales, presidente de Acciona.Antonio J. Zoido, presidente de BME. Josep Oliu, presidentede Banco Sabadell. Angel Antonio del Valle, presidente deDuro Felguera.

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 25

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.315,56VARIACIÓN AÑO %

3,28

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.872,01VARIACIÓN AÑO %

1,28

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

327,67VARIACIÓN AÑO %

-0,18

STOXX 600

3

-

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 19/03/2014.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2014

RENT. PORDIVIDENDO

2014 (%)

-

1,33

-

0,48

4,23

3,44

1,68

1,19

2,51

0,55

2,15

5,29

1,88

2,20

2,04

2,45

-

3,81

2,78

1,56

4,62

4,31

3,22

2,62

3,58

4,68

3,40

2,64

3,22

2,69

214,20

109,75

-

-25,98

9,83

16,18

-

52,71

34,05

98,30

52,04

34,09

111,15

95,67

95,20

122,24

197,73

14,68

6,56

59,66

-

64,01

124,86

57,66

-8,23

33,73

88,03

62,43

-

-4,92

VARIAC.BEN. ENTRE

2012-2015 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

27,65

24,25

18,80

16,90

14,65

11,69

10,89

10,84

10,69

9,8

7,26

7,04

6,5

5,80

3,23%

2,78

0,96

-

-1,24

-4,94

-6,54

-7,02

-7,93%

-8,18

-9,15

-9,38

-12,03

-15,38

-24,36

-36,03

3,28

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista

Radiografía de la compañía

3

Actavis

Ashtead

Valeant Pharmaceuticals

Activision Blizzard

Atlantia

VINCI

Royal Caribbean Cruises

Halliburton

LyondellBasell

Shire

Canadian Natural Res.

Nordea Bank

Taylor Wimpey

easyJet

Toshiba

Las Vegas Sands

Gilead

BNP

JPMorgan

Hitachi

Verizon

Pacific Rubiales

International Paper

KDDI

Subsea 7

AXA

Toyota

General Motors

GameStop

Best Buy

POTENCIALALCISTA

(%)

11,89

2,86

17,99

9,06

-0,36

5,54

3,59

13,54

0,54

12,87

11,46

3,72

18,99

9,02

27,30

8,88

32,00

14,80

12,35

30,08

16,97

35,39

19,85

22,16

29,78

15,87

40,85

33,02

35,40

31,09

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.

PER(número de veces)

Beneficio neto(millones de dólares)

COMPAÑÍA

PER año en curso

PER año próximo

Precio valor en libros

Rent. por dividendo

ACTUAL

16,6

14,1

7,6

-

MÁXIMOA 5 AÑOS

175,0

17,2

8,2

-

MEDIA

39,3

12,6

2,9

-

Actavis

2012 2013* 2014* 2015*

14,5

18,116,6

14,1

2012 2013* 2014* 2015*

770

1.372

2.280

2.562

16,6

17,6

16,1

16,3

18,9

14,5

15,8

14,4

12,1

16,7

14,1

12,1

12,0

14,8

11,1

21,6

20,2

10,9

9,9

11,3

13,3

7,3

12,4

11,7

9,4

8,8

8,6

9,2

10,0

11,5

Victoria del Eco30: duplica larentabilidad de la competencia

Paloma Martínez MADRID

Hace cerca de tres meses, la nuevacomposición del Eco30 –el índicedel billón de euros, que es lo que va-len las compañías que lo confor-man– comenzó su andadura paralos siguientes seis meses. En el ecua-dor del semestre, el índice de bol-sa mundial elaborado por elEcono-mista ha logrado el objetivo con elque fue creado: batir la rentabili-dad de sus principales competido-res, el americano S&P 500 y el eu-ropeo Stoxx 600. Esta victoria seconsolida porque el Eco30 duplicala subida conseguida por el índiceamericano en 2014 y triplica la deleuropeo, que está en negativo en elmismo periodo.

No cabe duda de que el índice deelEconomista va viento en popa apesar de los vaivenes de la bolsa enlo que llevamos de año. Dificulta-des al margen, el Eco30 marcó sumáximo anual e histórico a princi-pios de este mes, en los 1.349,2 pun-tos, lo que le llevó a revalorizarseun 5 por ciento. Mientras, el S&P500 y el Stoxx 600 solo han llega-do a subir un 1,6 y 3 por ciento, res-pectivamente en el año.

Los protagonistasEsta victoria no podría haber sidotal sin el apoyo de varios integran-tes, que son los que impulsan al ín-dice. Más de la mitad de las 30 com-pañías que lo integran logran cifraspositivas en el año, y nueve de ellassuman un avance superior al 10 porciento en 2014. Sin embargo, haytres valores que brillan más que elresto: Actavis, Ashtead y Valeant.

Con una revalorización próximaal 30 por ciento desde el 1 de ene-ro, la farmacéutica estadouniden-se Actavis se cuelga la medalla deoro. Hace apenas un mes, el fabri-cante de genéricos compró a otracompañía de su sector, la también

estadounidense Forest Labs por25.000 millones de dólares. Deacuerdo con los datos del consen-so de mercado, que recoge FactSet,los analistas esperan un crecimien-to de doble dígito para este año –su-perior al 60 por ciento–, que per-mitirá a Actavis alcanzar un bene-ficio de cuatro cifras.

Ashtead y Valeant también ex-pertimentarán un crecimiento dedoble dígito, aunque menor al de lafirma anterior. La británica Ash-tead es la segunda que más ha ayu-dado al Eco30 a lograr batir la ren-tabilidad de sus competidores, puessube más de un 20 por ciento en lo

Actavis y Ashtead son las compañías que más empujanal índice, con subidas superiores al 20% este ejercicio

que va de año. La canadiense Va-leant cierra el podio de honor, conun repunte anual próximo al 20 porciento. Tras lograr el ejercicio pa-sado un beneficio histórico, para2014 los expertos calculan un cre-cimiento que supere el 40 por cien-to para la farmacéutica, de modoque aumente sus ganancias en algomás de 1.000 millones, hasta 3.200millones de dólares canadienses.

Activision Blizzard, Atlantia, Vin-ci, Royal Caribbean , Halliburton yLyondellBasell, son las seis inte-grantes que también logran avan-ces de doble dígito sobre el parquéen lo que llevamos de año.

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Sede de Actavis en Islandia. BLOOMBERG

*Datos a 20 de marzo de 2014

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión Tres empresas alemanas candidatas

Home Depot

39,5%

Rio Tinto

-3%

Dia

72,87%

Enagás

18,35%

LVMH

11,1%

Pfizer

14,3%

BAT

-3,9%

0HL

45,2%

Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

10 de febrero de 2012

Caterpillar

Enagás

EADS

Ferrovial

Grifols

Home Depot

LVMH

McDonald's

Repsol

Volkswagen

CARTERA INICIAL

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012

Continúa por encima del 60%

SALENENTRAN

ENT

RA

NSA

LEN

9 ENE. 11 ENE. 17 ENE. 31 ENE. 18 FEB. 25 FEB. 7 MAR. 4 ABR. 29 ABR. 23 MAY. 31 MAY. 19 JUN. 24 JUN. 12 JUL. 17 JUL.

16,03 16,93 18,23 19,36 21,5 21,9126,11

31,06

37,92 37,2

4

31,54

37,93 38,17

33,15

25,6

2013

F. S. Monreal / V. Blanco MAD

Ni la primera rueda de prensa altérmino de la reunión del Comitéde Mercado Abierto de la Fed(FOMC, por sus siglas en inglés) haservido para evitar que Wall Streetsiga empecinado en su intento demarcar un nuevo máximos históri-cos. El mercado de renta variableestadounidense fue el principaldamnificado el pasado miércoles altérmino de las declaraciones de lapresidenta de la Fed, Janet Yellen.

Después de dos días de reunio-nes, la paloma dio a conocer sus in-tenciones de elevar los tipos de in-terés aproximadamente seis mesesdespués de que el banco central deEEUU deje definitivamente de in-yectar dinero mensualmente en laeconomía del país. Un hecho queno gustó en exceso a Wall Street,pero del que se recuperó en las se-siones siguientes al conseguir re-montar las pérdidas, acercándosea máximos históricos.

A esos precios, la inclusión de unaempresa en cartera con pasaporteyankee no parece gozar del don de

la oportunidad. Y la candidata eraMonsanto. La compañía proveedo-ra de productos químicos para laagricultura ha permanecido en elradar de elMonitor durante variassemanas sin conseguir emitir unaseñal clara que permitiera su inclu-sión en la cartera. Y ahora abando-na definitivamente el radar. Tras suabandono, ya sólo se monitorizancomo candidatas a incorporarse trescompañías germanas: DeutschePost, Adidas y Daimler.

Atractivo en AlemaniaLas empresas alemanas copan aho-ra las recomendaciones de compraen el Viejo Continente, a pesar deque en estos momentos el merca-do de renta variable alemán no seencuentra en uno de sus mejoresmomentos. Mientras que los fun-damentales que la media de firmasde inversión estiman para estas com-pañías son muy sólidos –a pesar deuna temporada de resultados algodecepcionante para los analistas–,los selectivos de referencia del pa-ís se han visto afectados en las úl-timas semanas por el aumento de

Los máximos de Wall Street alejana Monsanto del radar de ‘elMonitor’La herramienta acumula ganancias este año, frente a las pérdidas del Dow Jones y el EuroStoxx 50

los costes energéticos derivados dela crisis en Ucrania. Algo que pue-de proporcionar una ventana de en-trada a algunas de las empresas enlas que más confían los analistas, alencontrarlas ahora más baratas quehace unas semanas.

Entre ellas figura la automovilís-tica Daimler, quien más ha acapa-rado la atención de propios y extra-ños durante esta semana al anun-ciarse desde China que ha emitidobonos corporativos en el giganteasiático por valor de 500 millonesde yuanes –58,37 millones de eu-ros–. Así, se convierte en la prime-ra entidad no financiera extranje-ra que lanza bonos en este país.

Sin embargo, hasta ahora era Adi-das quien se presentaba en una po-sición más atractiva para entrar encartera. La media de firmas de in-versión la sitúa entre las empresaseuropeas en las que tomar posicio-nes. Lo hace de una manera unáni-me y calculan un potencial alcistasuperior al 20 por ciento.

Además, la cercanía de un even-to deportivo como el mundial defútbol para una compañía que, co-

mo aseguran muchos futbolistasprofesionales, va ligada desde susinicios a este deporte, la convierteen clara aspirante.

“El fútbol está en el alma de Adi-das”, aseguraba el consejero dele-gado de la firma alemana HerbertHainer a comienzos del mes de mar-zo. “2014 es un año futbolístico yserá un año futbolístico de Adidas”,añadía el ejecutivo alemán.

Qué juega contra AdidasNo obstante, en su contra jueganvarios aspectos que se deben vigi-lar de cerca al calor de la presenta-ción de sus resultados trimestralesa comienzos del mes de marzo. Elincremento de su nivel de inventa-rio, así como el efecto divisa, pue-den acabar pasando factura a unacompañía en la que el número deimpagos ha crecido de manera sig-nificativa en las últimas fechas.

Y es que tal y como se veía refle-jado en la presentación de sus cuen-tas trimestrales, el nivel de inven-tario de la compañía ha crecido encerca de un 6 por ciento debido, enparte, a los problemas de distribu-

Fitch ratifica aVinci su ‘ratingsobresaliente’La agencia de calificaciónreafirma su confianza en lafrancesa y destaca las forta-lezas de la compañía: entreotras, un sólido posiciona-miento frente a sus competi-doras en proyectos de inge-niería eléctrica e infraestruc-turas complejas y el énfasisque pone la multinacional enlos mercados emergentes.La compañía que dirige Xa-vier Huillard ha recibido unsoplo de aire fresco graciasal anuncio de Fitch, quemantendrá la calificación de‘BBB+’ con perspectiva ‘esta-ble’, algo que llega en unmomento propicio paraequilibrar el deterioro en larecomendación que ha sufri-do a lo largo de las últimassemanas.

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 27

Bolsa & Inversión

Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesión del viernes en Europa y a cierre del jueves en EEUU. (**) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

El mal arranque de Samsung sólo abre más oportunidad de compra

CAMBIO ENUN MES (%)

PRECIO* (MONEDA

LOCAL)

PRECIO*OBJETIVO (MONEDA

LOCAL) 2013 2014 2013 2014 2013 2014FECHA

APERTURARENTABILIDAD

ACUMULADA (%)

PER**RENTABILIDAD

POR DIVIDENDO (%) BENEFICIO NETO (MILL. €)CAMBIO ENEL AÑO (%)

-2,80

-8,30

-0,13

1,04

-8,80

0,73

2,83

-1,06

-1,11

3,58

3,03

-6,51

-12,15

-4,50

-0,01

-7,13

-0,45

56,98

147,76

51,9

77,77

73,5

1285,54

78,3

264,9

115,17

58,63

53,06

120

32,07

123,32

38,805

5,03

331,35

65,03

194,73

60,26

83,48

101,08

1477,92

81,56

289,41

127,63

65,20

56,26

140,69

3937,46

151,90

43,00

5,73

-

13,6

25,2

19,5

18,0

37,0

31,0

17,3

18,4

18,3

18,2

15,7

9,2

9,5

17,5

16,4

26,1

-

11,1

20,8

17,0

15,7

19,9

25,0

15,3

17,1

16,6

14,5

14,7

9,0

9,1

16,7

14,5

12,8

-

2,64

0,00

1,43

0,00

0,00

0,00

1,54

2,97

1,92

0,92

3,30

4,37

3,67

1,57

3,58

0,00

-

3,85

0,00

2,29

0,00

0,00

0,00

1,79

3,15

2,08

1,09

3,39

4,60

3,95

2,36

3,78

0,00

-

4.832

2.563

1.465

1.845

3.451

1.893

7.911

11.164

5.721

2.844

1.962

5.996

4.489

4.585

129

138

-

6.077

3.075

2.387

2.533

6.379

2.463

8.761

12.680

6.256

3.379

2.090

6.108

6.578

4.812

146

825

-

07/08/2012

19/03/2012

05/12/2012

06/12/2012

13/11/2012

05/12/2012

31/01/2013

11/01/2013

07/08/2012

12/07/2013

17/07/2013

17/09/2013

26/09/2013

08/10/2013

29/10/2013

12/02/2014

11/03/2014

69,43

95,63

76,53

44,42

102,26

93,54

18,60

35,71

47,43

32,71

34,84

3,81

2,17

5,68

2,28

-3,82

-7,60

0,41

-11,22

-5,93

10,93

0,57

11,18

5,19

5,22

-0,03

13,02

12,53

-6,94

-7,41

-9,35

-1,00

4,98

-5,30

BNP Paribas

Celgene

Airbus

Express Scripts

Gilead Sciences

priceline.com

QUALCOMM

Roche

United Tech.

Halliburton

VINCI

Allianz

Rio Tinto

Boeing

Tecnicas Reunidas

IAG

Samsung

Evolución de las estrategias de ‘elMonitor’

TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 01/01/2014) IBEX 35* 1,38% EUROSTOXX 50* -0,4% DOW JONES* -1,5% 0,23%

General

Electric

38,50%

AXA

30,2%

Walt Disney

-1,29%

elEconomista

21 de marzo

CARTERA ACTUAL

RENTABILIDAD (%)

17 SEP. 26 SEP. 8 OCT. 29 OCT. 31 OCT.

Ferrovial

41,07%

46,53 46,36 46,18

53,82

64,51

57,3261,31

67,9664,18 63,60

61,51

52,9851,4

Diageo

11,74%

27 NOV.

Anadarko

-6,4%

EBAY

-4,58%

CITIGROUP

-4,19

SIEMENS

-1,76%

VOLKSWAGEN

34,42%

GENERAL MOTORS

-7,35%

13 DIC. 14 ENE.

60,01

8 ENE. 5 FEB. 7 FEB. 12 FEB. 26 FEB. 11 MAR. 12 MAR.

57,65 BNP Paribas

Celgene

Airbus

Express Scripts

Gilead Sciences

priceline.com

QUALCOMM

Roche

United Tech.

Halliburton

VINCI

Allianz

Rio Tinto

Boeing

Tecnicas Reunidas

IAG

Samsung

69,43

95,63

76,53

44,42

102,26

93,54

18,60

35,71

47,43

32,71

34,84

3,81

2,17

5,68

2,28

-3,82

-7,60

ción que ha registrado el grupo enRusia durante la segunda parte delejercicio de 2013. Y a ello hay quesumarle el incremento del 7 porciento que registran las “cuentaspor cobrar” del grupo a lo largo del

año pasado, que ya ascienden has-ta los 1.809 millones de euros y quepuede indicar que tarda más en re-cibir los pagos de sus clientes.

La estrategia de nuestra carteraque no pierde adeptos es Gilead,

cuyo nivel de stop profit saltó el pa-sado martes debido a las subidasque acumula la farmacéutica des-de su apertura. La pérdida de estenivel acercaba al valor a su nivel desoporte, que estaba situado en los

75 dólares y cuya cesión “provoca-ría la formación de un patrón ba-jista”, señalaba Joan Cabrero, ana-lista de Ágora A.F.

Sin embargo, el valor se encuen-tra en una simple “fase de reacción

a las subidas de los últimos meses”,por lo que la decisión de cerrar laestrategia “es simplemente un he-cho preventivo”. Por eso, la estra-tegia que se mantiene abierta sobrela compañía sigue siendo válida.

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

24/mar

26/mar

27/mar

27/mar

28/mar

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 12 meses

Bonos a 5 años

Letras

Bonos a 7 años

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

EEUU

Italia

EEUU

Italia

PAÍS FECHAPERÍODO HORAEstadísticas y referencias económicas

China

España

Alemania

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

España

EEUU

EEUU

EEUU

PMI manufacturero de HSBC

IPP

Situación empresarial IFO

Índice de precios de vivienda

S&P/CS Composite-20

Índice manufacturero de Richmon

Ventas viviendas nuevas

Solicitudes de hipoteca MBA

Órdenes de bienes duraderos

PIB anualizado

Peticiones iniciales de desempleo

IPC

Ingresos personales

Gasto personal

Confianza de la Universidad de Michigan

(*) Revisado. (**) Dato anticipado. (***) Dato final.

marzo

febrero

febrero

enero

enero

marzo

febrero

semanal

febrero

4T*

semanal

marzo**

febrero

febrero

marzo***

24/mar

25/mar

25/mar

25/mar

25/mar

25/mar

25/mar

26/mar

26/mar

27/mar

27/mar

28/mar

28/mar

28/mar

28/mar

19 MAR. 19 MAR.

14,69%

33,65%

55,74%

12 MAR.

14,02%

35,75%

51,56%

26,15%

37,07%

36,78%

12 MAR.

26,82%

31,84%

41,34%

-

35.000

-

29.000

-

02:45

09:00

10:00

14:00

14:00

15:00

15:00

12:00

13:30

13:30

13:30

09:00

13:30

13:30

14:55

HORA

11:30

18:00

11:00

18:00

11:00

P. Martínez MADRID.

Con un panorama internacionalalgo más sosegado tras la anexiónde Crimea a Rusia y después deque la Fed dejara entrever que lostipos subirán antes de lo que es-peraba el mercado, el Ibex inten-tará recuperar la cota de los 10.100puntos para luego encaminarse a

romper su resistencia que se sitúaen los 10.160 puntos. Para superareste nivel, el selectivo aún debesubir un punto porcentual. Por suparte, la prima de riesgo españo-la comenzará la semana en los 172puntos básicos.

Un total de cuatro compañíasarrancarán en máximos anuales:Gas Natural, Red Eléctrica, Ena-gás y Jazztel. Precisamente fue és-ta última la que más subió la se-mana pasada –un 9,4 por ciento–.Tan solo Viscofan, que es la segun-da más bajista del año al caer másdel 10 por ciento, se encuentra enmínimos de 2014.

El Ibex se encuentra aun punto porcentual desu próxima resistenciaGas Natural, RedEléctrica, Enagás yJazztel arrancan enmáximos anuales

El mercado mira hacia China:la actividad industrial flojea

Paloma Martínez MADRID.

Hace un par de semanas las prin-cipales plazas se tambaleaban a cau-sa de la tensión alcanzada por elconflicto de Ucrania. Un susto queduró apenas cinco sesiones y delque las bolsas se recuperaron sinproblemas. Pero más allá de la vo-latilidad que pueda traer este con-flicto, el verdadero peligro que pen-de sobre la renta variable es China.

El gigante asiático cada vez damás signos de ralentización y deno poder cumplir el objetivo decrecimiento del 7/7,5 por ciento desu PIB. Y es que las exportacionesdel mes de febrero, publicadas aprincipios de mes, sufrieron undesplome del 18 por ciento en sutasa interanual, lo que es preocu-pante en una economía con un fuer-te perfil exportador. A ello se su-ma el posible inicio de una seriede quiebras controladas, por par-te del Gobierno, de compañías conalto apalancamiento para reducirla deuda del país –supera el 200por ciento del PIB entre la deudapública y privada–. En un intentode frenar la ralentización de su eco-nomía, China acaba de elevar lafranja de fluctuación de su mone-da, el yuan, del 1 al 2 por ciento.

Además, su PMI manufacturerolleva dos meses por debajo de 50puntos, lo que señala un estanca-miento en la actividad industrial.Por estos motivos, el mercado esta-rá muy pendiente del dato antici-pado de PMI de marzo que presen-ta hoy el país. Se espera una levemejoría –de 48,5 a 48,7 puntos–, pe-ro el dato aún refleja una baja acti-vidad en el sector industrial.

En EEUU los datos del sector in-mobiliario serán los protagonistasde la semana. Por ejemplo, maña-na se publicará el índice S&P/CaseShiller Composite de enero, que re-coge el precio medio de las 20 ciu-dades más importantes del país. Seespera un descenso de la tasa inte-ranual desde el 13,4 por ciento al13,3 por ciento. Además, el juevesse conocerá el dato revisado de PIBdel cuarto trimestre. Se espera quese eleve del 2,4 al 2,7 por ciento.

En cuanto a nuestro país, maña-na se publicará el IPP de febrero.Además el jueves dará a conocer lasventas al por menor de febrero y eldato provisional de IPC de marzo.

Escasez de subastasSi por algo se caracteriza esta se-mana es por la escasez de países queacudirán al mercado para financiar-

Los analistas encuestados por ‘Bloomberg’ esperan una levemejora del índice PMI, que seguirá por debajo de 50 puntos

se. Alemania será el primer país ensubastar letras a 12 meses y lo haráhoy mismo. El miércoles EstadosUnidos colocará bonos a 5 años yun día después, el jueves, emitirápapel a 7 años. En el mercado se-cundario, la referencia a 5 años co-

tiza en el entorno de 1,7 por cientoy a 7 años cerca del 2,3 por ciento.Ese mismo día, e incluso unas ho-ras antes, Italia acudirá a los inver-sores para ofrecerles letras. El paístransalpino cerrará la semana conuna emisión de bonos.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

5,30

22,62

40,64

16,29

6,15

43,06

20,10

16,54

22,67

15,85

22,69

16,22

20,36

7,97

-3,17

7,71

15,15

5,93

0,14

-1,72

-9,64

3,58

5,86

-11,94

-5,78

3,95

0,46

-1,72

-1,51

-5,70

-0,18

-2,56

-5,56

-11,73

-9,07

19,69

59,47

10,94

22,09

4,93

60,28

4,65

14,50

5,56

41,87

1,61

6,04

2,42

28,03

17,09

15,87

4,84

30,96

6,83

19,04

119,90

33,45

8,93

13,06

6,69

5,55

17,62

41,40

21,16

12,52

9,27

9,93

3,46

42,16

31,87

17,88

47,40

7,78

18,70

4,47

41,05

3,20

11,97

4,35

34,13

1,17

4,99

1,84

24,97

15,43

13,91

3,76

27,41

6,22

17,11

101,65

28,95

7,58

10,72

5,90

4,84

15,79

38,02

14,52

10,87

8,23

8,56

2,88

36,50

29,02

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Gas Natural

Red Eléctrica

Jazztel

Enagás

Iberdrola

Acciona

Sacyr

Indra

Popular

Grifols

Bankia

Bankinter

Sabadell

ACS

Ebro Foods

Ferrovial

CaixaBank

BME

Santander

Repsol

Inditex

OHL

Gamesa

ArcelorMittal

Dia

IAG

Abertis

Téc. Reunidas

FCC

Telefónica

Mediaset

BBVA

Mapfre

Viscofan

Amadeus

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

4,92

59,75

4,52

14,17

5,38

40,28

1,51

5,80

2,28

27,02

16,50

15,15

4,36

29,30

6,52

18,01

108,25

30,50

8,02

11,40

6,12

5,03

16,23

38,81

15,93

11,16

8,37

8,72

2,94

36,50

MÍN.

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 29

Bolsa & Inversión

La inestabilidad en Europa delEste y China lleva a los valo-res más defensivos, como losdel sector salud y las utilities,a tener un mejor comporta-miento en el año. La subida delas bolsas es viable, pero todoapunta a que no será de lamagnitud del año pasado. Tal

vez los inversores estén pre-parándose para unos mesesde ascensos mucho más con-trolados y buscan refugio envalores que les devolverán re-tornos interesantes, vía divi-dendos, en un escenario en elque no será tan fácil conseguiraltas revalorizaciones.

Las bolsas subirán, pero no tanto

La decisión del FOMC fueacorde a lo esperado, mante-nimiento de los tipos en mí-nimos históricos y nuevo re-corte de 10.000 millones dedólares del QE3. Pero el platofuerte de la sesión vino con lacomparecencia de Janet Ye-llen, que, bien por presión de

los halcones; bien por ganasde dejar huella en su primerareunión como presidenta dela Fed, y por qué no decirlo,también por la propia marchade la economía de EstadosUnidos, estimó una posiblesubida de tipos oficiales deaquí a doce meses.

Los tipos de interés irán a más

A pesar de que en Estados Uni-dos se han enfrentado a cua-tro meses con temperaturasmuy bajas, la sobrecapacidadde las plantas de produccióneléctrica, así como el aumen-to de la extracción de shalegas, está provocando la caídade los precios de la electrici-

dad –más de un 20 por cien-to en 2014–. Además, la nece-sidad de las plantas de gene-ración térmicas de carbón decumplir con la reglamenta-ción de la EPA, así como el au-mento de la competencia, hanllevado a varios plantas a anun-ciar planes de cierre.

Cae el precio de la electricidad

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,10

6,34

8,29

9,74

1,94

0,82

1,39

0,89

Morgan Stanley

Amundi

Robeco

Allianz

Morgan Stanley Global Brands

Amundi International Sicav

Robeco US Premium Equities

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2014(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

2,94 20,94 15,58 4,56

3,03 15,08 13,60 3,55

3,17 17,79 13,11 2,98

1,38 13,24 14,73 2,33

1,69 -17,45 8,36 3,08

4,04 -14,93 9,54 4,48

-3,99 12,57 18,50 1,68

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,25

5,15

2,76

5,22

0,27

-0,02

0,31

0,57

Carmignac

Pimco

Legg Masson Global

M&G Group

Carmignac Securité

PIMCO Global Inv Grd Crdt

Legg Masson WAG Mult-Strategy

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 1,52 4,03 4,91

0,04 0,12 1,67 2,59

4,70 0,42 2,62 3,49

0,08 0,31 2,55 3,64

0,06 0,10 0,60 1,62

10,05 10,99 10,88 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

12,42

23,55

10,18

-0,77

-1,03

-0,33

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,38 1,35 1,33 1,28 1,28

0,83 0,82 0,81 0,80 0,82

141 142 142 148 149

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016

1,22 1,24 1,24 1,30 1,34

1,65 1,65 1,64 1,61 1,60

102 105 107 115 113

ÚLTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016

6,15 6,08 6,02 5,90 5,83

2,33 2,40 2,45 2,55 2,36

0,88 0,91 0,94 1,00 1,02

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Cuatro veces al año son lasocasiones en las que nos en-contramos este evento al quese denomina cuádruple horabruja. Esta sesión, que se dioen la jornada de contratacióndel viernes pasado, conjugael vencimiento de futuros yopciones mensuales y trimes-

trales sobre acciones e índi-ces en una misma sesión, porlo que volumen y volatilidadaumentan. Especialmente re-levantes son los vencimien-tos de futuros y opciones so-bre el EuroStoxx, Dax, MiniNasdaq, Mini Russell, MiniS&P y Mini Dow.

Otra cuádruple hora bruja5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

2,28

1,65

-0,25

-0,38

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 14

JJ A OS2014

E FMM MA DN

1.238,22 ptos.

6.127,49ptos.

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

108,77 1,66 0,06

96,55 -0,58 11,96

1.324,00 -1,94 -22,98

330,10 1,15 -6,15

14.700,00 1,26 -8,15

1.857,25 2,53 -1,85

18,33 -3,37 -5,81

2.665,00 -0,78 11,60

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión

q Abertis 16,23 -1,25 25,73 0,46 28.211 4,28 16,64 15,65 vm Acciona 59,75 0,78 27,30 43,06 17.502 2,35 45,86 49,11 vq ACS 27,02 -0,02 45,28 7,97 24.067 4,50 11,34 28,52 mq Amadeus 28,29 -2,52 157,14 -9,07 78.536 2,46 16,98 30,28 mm ArcelorMittal 11,40 1,47 6,74 -11,94 17.923 1,49 12,54 13,71 mq B. Popular 5,38 -1,75 68,89 22,67 114.843 1,28 13,12 4,70 vq B. Sabadell 2,28 -1,13 59,48 20,36 80.039 1,18 15,21 1,89 vk Bankia 1,51 0,00 -52,42 22,69 235.175 - 15,29 1,22 vq Bankinter 5,80 -1,78 115,18 16,22 26.667 2,05 15,41 4,76 vq BBVA 8,72 -0,50 18,40 -2,56 678.183 3,74 11,08 8,94 mq BME 29,30 -2,01 56,66 5,93 16.971 5,74 16,61 25,90 vq CaixaBank 4,36 -1,69 57,81 15,15 80.433 3,92 20,92 4,31 mm Dia 6,12 0,41 8,58 -5,78 16.665 2,69 15,27 6,98 mm Ebro Foods 16,50 1,07 10,33 -3,17 14.463 3,55 15,23 16,54 vk Enagás 22,09 0,00 19,99 16,29 51.080 5,68 13,33 21,37 mq FCC 15,93 -0,69 94,10 -1,51 33.051 - 12,25 15,99 vq Ferrovial 15,15 -0,30 21,10 7,71 27.724 4,22 29,19 15,56 mq Gamesa 8,02 -1,38 217,15 5,86 19.220 - 16,79 7,55 vm Gas Natural 19,69 0,51 31,19 5,30 167.262 4,46 13,38 18,86 mq Grifols 40,28 -0,97 43,07 15,85 23.454 1,33 22,20 40,24 mq IAG 5,03 -0,98 66,12 3,95 26.592 0,38 8,90 5,73 mq Iberdrola 4,92 -0,16 27,84 6,15 253.265 5,53 13,48 4,72 vm Inditex 108,25 1,07 7,29 -9,64 142.379 2,41 22,45 115,24 mq Indra 14,17 -0,63 46,79 16,54 12.320 2,77 14,94 11,68 vm Jazztel 10,94 0,37 85,11 40,64 23.730 - 27,77 9,97 mq Mapfre 2,94 -0,14 14,17 -5,56 15.504 4,63 8,96 3,09 vq Mediaset 8,37 -0,52 45,23 -0,18 14.718 2,36 20,23 8,71 vq OHL 30,50 -1,49 14,90 3,58 11.183 2,49 8,25 32,72 mm Red Eléctrica 59,47 0,85 45,71 22,62 41.671 4,46 14,29 55,84 mm Repsol 18,01 0,70 7,49 -1,72 189.520 5,55 11,78 20,28 mq Sacyr 4,52 -1,50 219,88 20,10 21.982 - 11,91 4,54 cq Santander 6,52 -0,02 15,47 0,14 603.871 8,23 11,23 6,37 vq Técnicas Reunidas 38,81 -0,73 2,88 -1,72 9.020 3,80 13,36 43,00 mq Telefónica 11,16 -0,36 -1,93 -5,70 406.788 6,77 10,68 11,79 mq Viscofan 36,50 -0,31 -12,37 -11,73 10.453 3,17 15,30 40,81 v

1 Inm. Colonial 79,56 2,03 0,67 425 10.692 3,28 2,04 - -2 Solaria 77,78 1,79 0,52 136 396 - 68,00 - 89,493 Abengoa 66,94 4,42 1,58 2.865 2.736 22,44 15,13 89,81 9,044 Fersa 64,10 0,79 0,27 90 371 32,00 32,00 - 6,715 Vocento 50,33 2,49 0,79 284 699 - 32,43 - 12,70

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

9.000

21 marzo 201430 nov. 2012

10.053,1

Tecnocom 18,28Testa Inmuebles 6,31Ence 5,29Lingotes 4,86GAM 4,00Ercros 3,46

BBVA 678.182.800 349.038.700Santander 603.871.400 519.355.900Telefónica 406.788.400 513.033.300Iberdrola 253.264.500 156.529.400Bankia 235.175.000 82.215.310Repsol 189.520.400 156.238.900

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.053,10 q -26,80 -0,27% 1,38%

Madrid 1.027,97 -0,29 1,58París Cac 40 4.335,28 0,17 0,92Fráncfort Dax 30 9.342,94 0,50 -2,19EuroStoxx 50 3.096,49 0,25 -0,40Stoxx 50 2.859,45 0,43 -2,05

Ibex 35

Los más negociados del día

Vocento -3,81Prisa -2,95Urbas -2,94Europac -2,88Amadeus -2,52Zeltia -2,41

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.557,17 0,23 -2,84Nueva York Dow Jones 16.302,70 -0,17 -1,65Nasdaq 100 3.653,07 -1,11 1,70Standard and Poor's 500 1.866,63 -0,29 0,99

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

160,47 q -0,34 -0,21% -0,11%

Puntos

130

21 marzo 201430 noviembre 2012

160,47

110

150

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.307,78 q -7,78 -0,59% 1,87%

Puntos

1.150

30 noviembre 2012 21 marzo 2014

1.307,78

1.025

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

m Abengoa (Clase B) 3,41 2,25 64,02 56,48 17.239 2,47 15,99 2,83 m

m Acerinox 11,42 1,47 39,89 23,45 14.423 2,77 21,50 9,82 m

q Adolfo Domínguez 5,56 -1,07 32,70 -1,77 56 - - - -q Adveo 17,22 -0,86 41,38 15,26 160 3,41 12,34 18,60 c

k Airbus 52,55 0,00 29,27 -5,66 195 2,14 13,53 60,27 c

q Alba 44,20 -0,81 26,32 4,00 572 2,38 12,48 45,53 m

q Almirall 12,47 -0,56 22,86 5,32 1.412 1,17 15,34 13,93 c

q Amper 1,08 -0,92 -28,95 1,89 230 7,41 - 0,90 v

m Atresmedia 12,58 1,78 172,89 4,66 9.267 2,12 21,36 12,11 v

q Azkoyen 2,93 -1,68 110,04 39,52 48 - 24,83 1,50 v

q Barón de Ley 73,95 -0,87 48,20 25,34 92 - 16,06 67,79 m

m Bayer 97,00 3,19 21,55 -5,18 62 2,36 13,89 - -q Biosearch 0,79 -0,63 112,16 13,77 194 - - - -k Bodegas Riojanas 5,20 0,00 14,54 -3,17 0 - - - -q CAF 375,00 -2,34 33,26 -2,42 3.482 2,89 9,27 445,20 c

k Campofrío 6,90 0,00 47,75 0,00 915 0,29 13,53 6,47 m

q Cata. Occidente 30,70 -1,29 80,69 17,99 4.750 2,03 12,20 26,85 v

q Cementos Portland 7,99 -0,50 65,77 43,71 245 - - 5,34 v

m Cie Automotive 8,05 0,88 58,68 0,56 4.322 2,11 12,19 8,58 c

q Clínica Baviera 10,79 -0,09 170,43 3,15 37 3,43 19,73 14,50 c

q Codere 0,83 -1,19 -73,31 20,29 64 - - 1,30 v

k CVNE 16,70 0,00 15,17 9,87 - - - - -k Deoleo 0,41 0,00 55,77 -13,83 952 - - 0,40 v

k Dinamia 7,39 0,00 64,57 5,57 4 4,60 29,56 - -m DF 4,82 0,42 -9,23 -1,63 2.054 5,62 11,48 5,27 v

m Elecnor 10,36 0,58 15,24 -7,33 54 2,90 6,48 - v

m Ence 2,19 5,29 0,11 -19,63 2.169 2,88 16,59 2,63 v

q Endesa 26,07 -0,31 49,18 11,89 24.589 3,30 15,17 23,73 m

m Enel G. Power 2,03 0,90 38,31 12,60 53 1,63 16,77 2,14 c

m Ercros 0,51 3,46 25,37 7,16 92 - - - -q Europac 3,88 -2,88 50,08 0,91 464 2,84 10,21 3,71 v

q Ezentis 1,10 -1,70 97,30 -28,77 525 - - - -q Faes Farma 2,41 -0,82 25,32 -8,71 312 2,45 17,99 2,16 v

m Fersa 0,64 3,23 103,17 64,10 371 - 32,00 - -m Fluidra 3,30 2,33 25,95 21,32 424 1,73 16,34 3,22 c

k Funespaña 5,80 0,00 -2,52 -3,33 - - - - -m GAM 0,78 4,00 105,26 8,33 1.236 - 6,00 - -k Gen. Inversión 1,67 0,00 7,05 0,60 - - - - -m Hispania 10,71 1,04 - - 3.437 - - - -q Iberpapel 14,80 -1,00 2,08 -1,99 45 2,45 15,91 16,21 m

q Inm. Colonial 1,88 -1,62 134,71 79,56 10.692 - 2,04 0,84 v

k Inm. Sur 13,34 0,00 211,68 -16,63 - - - - -m Inypsa 0,97 3,21 35,92 14,88 30 - - - -q Lar España 10,61 -0,79 - - 699 - - - -m Liberbank 0,89 1,60 - 23,61 4.177 - 10,11 0,98 c

m Lingotes 3,67 4,86 41,15 6,53 8 - - - -q Meliá Hotels 9,54 -1,75 78,82 2,20 9.760 0,38 30,58 9,14 m

q Miquel y Costas 30,02 -0,27 27,26 -1,57 53 1,86 12,83 31,33 m

m Montebalito 1,43 2,14 138,33 26,55 44 - - - -q Natra 1,98 -1,00 52,31 -10,41 143 - - 2,41 m

q Natraceutical 0,26 -1,86 88,57 -8,01 105 3,79 - 0,24 v

m NH Hoteles 4,83 0,84 100,83 12,72 3.004 - 112,33 4,20 v

m Nicolás Correa 1,66 1,53 116,99 28,19 51 - - - -k Prim 5,78 0,00 13,33 0,35 1 - - - -q Prisa 0,43 -2,95 85,65 6,75 7.614 - 25,12 0,42 v

m Prosegur 4,30 1,42 -0,46 -13,65 5.696 2,72 11,81 4,45 v

q Quabit 0,13 -1,55 170,21 7,63 1.270 - - - -q Realia 1,17 -2,09 50,97 40,96 2.578 - 26,00 0,80 v

k Renta 4 5,77 0,00 24,09 14,26 28 - - - -k Reno de Médici 0,34 0,00 183,33 28,30 84 - 12,14 - -m Rovi 9,77 0,31 44,10 -2,10 304 2,31 15,39 9,64 m

m Sanjose 1,23 3,36 5,13 2,50 283 - - 5,90 c

m Solaria 1,36 0,37 95,68 77,78 396 - 68,00 - -k Sotogrande 2,90 0,00 0,00 8,21 41 - - - -q Tavex 0,25 -0,80 34,59 8,26 47 - - - -m Tecnocom 1,65 18,28 55,66 36,36 1.824 3,03 19,88 1,38 m

m Testa Inmuebles 10,95 6,31 95,89 44,84 24 - - - -m Tres60 0,05 2,08 -43,68 6,52 51 - - - -m Tubacex 3,15 0,32 44,83 9,00 2.806 2,00 11,41 3,13 m

q Tubos Reunidos 1,98 -0,25 18,56 11,86 436 2,37 12,77 1,98 v

q Uralita 1,18 -1,26 -11,65 -1,26 77 - 23,50 1,20 v

q Urbas 0,03 -2,94 135,71 32,00 442 - - - -q Vidrala 38,64 -1,88 49,77 3,21 147 1,78 14,77 34,83 v

q Vocento 2,27 -3,81 123,65 50,33 699 - 32,43 1,84 m

q Zardoya Otis 12,25 -0,89 21,29 -6,84 8.298 3,22 27,84 8,45 v

q Zeltia 2,63 -2,41 98,49 13,85 1.056 - 19,34 2,57 v

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

Pepa Montero MADRID.

Cataluña y Valencia mantuvieronen 2013 su particular y reñida pug-na por ser las campeonas en deudaautonómica. Por una parte, la Ge-neralitat catalana fue la más incum-plidora con respecto a su objetivoasimétrico de pasivo –rebasó en 2,7puntos porcentuales el 27,2 por cien-to del Producto Interior Bruto (PIB)que le permitía el Ministerio de Ha-cienda– y también fue la que ma-yor volumen total acumuló, con57.146 millones de euros en el cuar-to trimestre del pasado ejercicio.

Por su parte, el Gobierno valen-ciano, que preside Alberto Fabra,resultó ser un año más el que ma-yor porcentaje de deuda registró enrelación a su PIB –el 32,9 por cien-to–, tras sobrepasar en 1,6 puntosporcentuales su tope a la carta del31,3 por ciento. El objetivo asigna-do a Valencia era, asimismo, el máselevado de todos cuantos Hacien-da había autorizado a las autono-mías en 2013, y aun así el Ejecutivode Fabra no pudo cumplirlo.

A mayor tope, mayor desvíoAsí lo certifican los últimos datosdel Banco de España, de los que seconcluye, asimismo, que tan sólodos Gobiernos regionales –Castillay León y Extremadura– lograronen 2013 sus objetivos de pasivo in-dividuales. Las restantes autono-mías rebasaron sus topes asimétri-cos de deuda, que habían sido dic-tados por el Consejo de Ministrosel pasado 30 de agosto, al igual queun techo máximo conjunto del 19,1por ciento del PIB. Esta meta glo-bal tampoco se cumplió en 2013, yaque el año se cerró con un pasivoregional global del 20,2 por ciento.

nidad que preside María Doloresde Cospedal es la segunda con ma-yor pasivo en relación al PIB: el 31,6por ciento, a tenor de los últimosdatos del Banco de España.

Más de 200.000 millonesEn total, al cierre de diciembre de2013, las comunidades autónomaspresentaban una deuda según elProtocolo de Déficit Excesivo (PDE)de 206.797 millones de euros, fren-te a 185.456 millones en idéntico pe-ríodo de 2012. Es decir, un alza de21.341 millones en el ejercicio.

De esa cifra global, casi el 55 porciento del pasivo lo acumulan trescomunidades: Cataluña –la más en-deudada en términos absolutos, con57.146 millones–, la Comunidad Va-

lenciana –31.884 millones– y An-dalucía, que tiene empeñados 23.898millones. Madrid, que debe 22.104millones, es la cuarta con mayor ci-fra de pasivo.

La evidente dificultad de las au-tonomías para embridar su deudaparece indicar, asimismo, que unaparte del ajuste en déficit que el Go-bierno Central les exige acaba yen-do a engordar el pasivo. De hecho,las más incumplidoras en deuda sonlas que más arduo lo tienen paracuadrar el déficit –también asimé-trico–, con Cataluña, Valencia, Mur-cia y Baleares entre las rezagadas.

Las comunidadesdebían 206.797millones al cierrede 2013, segúnel Banco de España

Cataluña, la más incumplidora: rebasaen 2,7 puntos su deuda ‘a la carta’La Generalitat repite 2013 con el mayor pasivo,pero Valencia es la más endeudada según su PIB

Sólo Extremadura y Castilla y León se ajustan alos objetivos asimétricos dictados por Montoro

Fuente: Ministerio de Hacienda y Banco de España. elEconomista

Fuerte repunte del endeudamiento autonómico

Deuda conjunta por CCAA

(% del PIB)

Deuda según el Protocolo de Déficit Excesivo por CCAA

2000

6,3

01

6,4

02

6,4

03

6,3

04

6,2

05

6,4

06

6,0

07

5,8

08

MARGEN CONJUNTO: 19,1

6,7

09

8,7

10

11,6

11

13,6

12

18,0

2013

2012 2013

20,2

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Cantabria

Castilla-La Mancha

Castilla y León

Cataluña

Extremadura

Galicia

La Rioja

Madrid

Murcia

Navarra

País Vasco

Valencia

Total

14,8

14,2

12,2

22,3

11,7

16,2

28,2

14,0

26,7

14,9

14,9

13,3

10,9

17,4

15,8

11,3

30,2

18

17,3

16,6

14,0

25,6

13,2

17,5

31,6

15,2

29,9

16,2

16,6

14,7

12,0

20,9

17,6

13,0

32,9

20,2

OBJETIVO A LA CARTA 2013

0 5 10 15 20 25 30 35

P. Montero MADRID.

Si 2012 fue un annus horribilis pa-ra la deuda autonómica –subió el30,9 por ciento, hasta el 18 por cien-to del Producto Interior Bruto (PIB)español, además de registrar, con185.456 millones, la cifra más altade la serie histórica y crecer en to-das las CCAA–, en 2013 el pasivoglobal de las comunidades se enca-ramó al 20,2 por ciento del PIB, in-cumpliendo por lo tanto el 19,1 por

ciento dictado por el Ministerio deHacienda. Y esta progresión al en-deudamiento va a seguir, probable-mente, en los dos próximos ejerci-cios, ya que casi todos los Gobier-nos regionales recibieron en agos-to de 2013 el beneplácito deHacienda para incrementar hasta2016 sus volúmenes de pasivo.

Claro, que entonces Montoro fi-jó un objetivo global de deuda au-tonómica que ya se ha alcanzadoprácticamente.

La escalada de la deuda autonó-mica va ligada a la crisis económi-ca, ya que a finales de 2007 el pasi-vo se situaba en el 5,8 por ciento delPIB. Un año más tarde alcanzabael 6,7 por ciento, para ascender al8,7 por ciento al cierre de 2009. Elpunto de inflexión llegó en 2012,cuando el endeudamiento se incre-mentó en 4,4 puntos de PIB y pasódel 13,6 al 18 por ciento.

En esta fuerte alza encajada enlos dos últimos ejercicios pesan las

operaciones financieras realizadaspor la Administración Central pa-ra respaldar a los Gobiernos regio-nales, a los que los mercados cerra-ron el grifo del crédito. Así, por ejem-plo, el Estado se endeudó en casi61.500 millones más para dotar elfondo de liquidez autonómica (FLA),en total, 39.063 millones, así comoel plan de pago a proveedores (22.418millones para las comunidades).

Con estos mimbres, parecen inal-canzables los objetivos originales

de la Ley Orgánica 2/2012, de 27 deabril, de Estabilidad Presupuesta-ria y Sostenibilidad Financiera, se-gún la cual la deuda de cada comu-nidad no podría exceder del 13 porciento del PIB en 2020.

Tras el Consejo de Ministros delpasado 30 de agosto, el objetivo aho-ra es situar la deuda pública regio-nal en el 20,3 por ciento del PIB enel plazo de dos años. Una meta cier-tamente escarpada, toda vez que2013 se cerró en el 20,2 por ciento.

Permiso de Hacienda para engordar el pasivo hasta 2016

Ahora bien, aunque 15 de los 17Gobiernos regionales superaron susmetas particulares, no todos los in-cumplimientos son iguales. Porejemplo, sólo cuatro autonomíasdisponían de un tope de deuda su-perior al 19,1 por ciento conjunto:Valencia (margen permitido del 31,3por ciento de su PIB), Castilla-LaMancha (29,8 por ciento), Catalu-ña (27,2 por ciento) y Baleares (23,2por ciento).

Pues bien, según las estadísticasdel Banco de España, estas cuatroCCAA no sólo fueron incapaces decumplir sus márgenes a la carta, si-no que formaron parte del quinte-to que más se desvió respecto a loautorizado: 2,4 puntos porcentua-les de PIB más en el caso balear; 1,8

puntos en el castellano-manchego;1,6 puntos en Valencia; y 2,7 puntosen el caso catalán.

La Región de Murcia completa elpodio de las cinco más incumpli-doras en 2013, puesto que a finalesdel cuarto trimestre su pasivo era2,1 puntos porcentuales superior asu tope del 18,8 por ciento. Con talresultado, Murcia tiene ya empe-ñado el 21 por ciento de su PIB.

Otro caso de flagrante incumpli-miento de su meta de deuda es elde Castilla-La Mancha, con el agra-vante de que, además de pasarse en1,8 puntos porcentuales, la comu-

Las CCAA con máspasivo son tambiénlas que más difíciltienen la cuadraturadel déficit público

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA32

Economía

A. Muñoz MADRID.

Hoy se conocerá si el actual presi-dente de Ceim, Arturo Fernández,continúa en el cargo que ocupa des-de el año 2007 o si el presidente dela Confederación de Comercio deMadrid (Cocem), Hilario Alfaro,consigue arrebatárselo.

Desde que se constituyó la Con-federación Empresarial de Madrid-CEOE (Ceim) en el año 1978, no seha vivido ningún episodio similaren el que luche por la presidenciamás de un candidato.

Sin embargo, estas elecciones hanestado muy marcadas por el escán-dalo y presunto fraude del empre-sario madrileño José Luis Aneri,quien supuestamente estafó más decuatro millones de euros en cursosde formación para trabajadores pa-gados con fondos de la Comunidadde Madrid.

El caso Aneri, juezen las eleccionespara presidir lapatronal de MadridEsperanza Aguirre apoya a ArturoFernández y Alfaro modera sus críticas

Lourdes Cavero también se presen-ta a la junta directiva de la Ceim suhermana Pilar, que es candidata enrepresentación del bufete Cuatre-casas Gonsalves Pereira”.

La decisión llama la atención por-

Hasta el momento, parece que elactual presidente tiene ventaja so-bre Alfaro, gracias, en parte, a la in-fluencia de la expresidenta de la Co-munidad de Madrid, EsperanzaAguirre. Aún así, no se descartansorpresas.

Fernández, que se presenta pa-ra un tercer mandato, se había mos-trado confiado en conseguir votossuficientes para repetir en el car-go. De hecho, el actual presidenteha recibido gestos de apoyo duran-te toda la campaña como el del ac-tual presidente de la patronal es-pañola, Juan Rosell, y del presiden-te de la Comunidad de Madrid, Ig-nacio González.

Al hilo de esto, Arturo Fernándezha incorporado a sus listas a la es-posa de Ignacio González, LourdesCavero, que ya fue vicepresidentay adjunta al presidente de la patro-nal madrileña. Además, “junto a

que no hace ni tres semanas, Fer-nández aceptaba la dimisión de Ca-vero para no estorbar su reelección.

Otra de la novedad en las listasde Fernández fue la incorporacióndel presidente de la Unión de Or-ganizaciones de Pequeñas y Media-nas Empresas, Guillermo Marcos,que decidió abandonar su candida-tura de última hora para formar par-te de la lista del todavía presidentede Ceim.

Por otro lado, Hilario Alfaro re-marcó el pasado viernes que “no hahabido irregularidades” en el votodelegado de Ceim, así como que él

no había acusado “de nada” a Fer-nández y que tampoco “le habíapresionado”.

Alfaro también hizo hincapié enque se presentaba a las eleccionespara dirigir a los empresarios ma-drileños sin buscar “recorrido en laAdministración ni en partidos po-líticos”. Además, prometió “mástransparencia en la organización,en la gestión económica y en el díaa día”. También, durante la sema-na pasada, el presidente de Cocemdefinía a las patronales como “víc-timas del fraude en la gestión de losfondos de formación”.

Guillermo Marcosy Lourdes Cavero, lasincorporaciones deúltima hora a la listadel actual presidente

Arturo Fernández, presidente de Ceim. FERNANDO VILLAR Hilario Alfaro, candidato a la presidencia. ELISA SENRA

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EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 33

Economía

Enrique Cornejo Tesorero de CEIM

NACHO MARTÍN

J. J. S. / C. P. S. MADRID.

La Confederación Empresarial deMadrid (Ceim) se enfrenta hoy asus primeras elecciones reales -conmás de un candidato- en 35 años. Ylo hace con el escándalo de los cur-sos de Aneri de fondo, y la necesi-dad urgente de lavar la imagen dela asociación. Una imagen que, se-gún expresa el actual tesorero, es-tá dañada no sólo por culpa del em-presario cordobés, sino también porla campaña que ha llevado a caboel nuevo candidato, Hilario Alfaro,de cara a las elecciones.

Hoy se celebran las primeras elec-ciones reales a la presidencia. ¿Có-mo está la situación en Ceim?Las cosas están innecesariamentecalientes; es una confederación em-presarial, la más importante de Es-paña, con un gran peso en la eco-nomía española y con unos estatu-tos que van a tener que cambiarse,ser actualizados. El problema es quese ha hecho una campaña de puer-tas hacia afuera, como si fuesen unaselecciones para todos los españo-les. Esto no es una candidatura algobierno de España. Es una candi-datura para 1.250 miembros de unaorganización, y es a nosotros a quie-nes nos tienen que decir porqué ya quién nos convendría votar.

¿Y por qué cree usted que se ha ac-tuado así?Han pensado que eso ejercería unapresión en el voto interno. Pero sehan equivocado, porque nosotrosvotamos a las personas, no a lo quedicten los medios de comunicaciónni la opinión pública. Se han airea-do algunos aspectos, circunstanciasque rodean a nuestro actual presi-dente y que son internas, y somosmuchos los que no estamos deacuerdo en la manera de proceder.La gente echa en cara al presiden-te Fernández que “sólo tiene 2.000empleados”. Es igual de complica-do para él mantener 2.000 nómi-nas que para El Corte Inglés o cual-quier gran empresario mantener atodos sus empleados, y pasa los mis-mos apuros que ellos. Se ha desen-focado el tema, la perspectiva.

Quizás porque está todo ello muyligado a los cursos de Aneri…Los cursos tendrán que transfor-marse, y eso es algo que venimosdiciendo desde hace tiempo en Ce-im. Yo soy tesorero, pero los cursostendrán que controlarlos quien dael dinero para que se impartan, nonosotros. Si a mí me dan dinero pa-

ra que contrate a alguien, y ese al-guien subcontrata a otra personapara que los de, finalmente se pres-ta a cosas como las que están ocu-rriendo, porque en el camino sepierden cosas, valores como la se-riedad, la honradez, la vocación ycada uno se queda con lo que pue-de. El problema es que las institu-ciones prefieren quitarse la respon-sabilidad, que lo administre otro. Yla administración de esos otros aveces falla. Si se es empresario, hayque aceptar las responsabilidadesque ello conlleva, y si las cosas vanmal, al primero que le van mal es auno mismo, no se puede uno enri-quecer a base de actividades ilega-les. Nosotros estamos en contra detodo eso, presida quien presida. Noes la filosofía de Ceim, porque seestá dañando a un colectivo de 1250empresarios que, en su práctica ma-yoría, son honrados y trabajadores.

¿Está la imagen de la Asociacióndemasiado dañada ya?Está muy dañada, y lo primero que

tenemos que hacer a partir de es-tas elecciones es recuperar esa ima-gen. Y se va a hacer por parte delequipo que salga, tanto si sale el pre-sidente Fernández, que tiene todomi apoyo, como si sale la candida-tura contraria. Pero presida quienpresida, el sentir de ambos es recu-perar la imagen. Y eso a pesar deno haber sido nosotros los que lahemos hundido, los que la hemosdenigrado. Ha sido la política queha llevado uno de los candidatos decara a las elecciones.

¿Cree que el nuevo candidato hallevado a cabo una política de com-petencia desleal?Sí, la política que ha llevado a ca-bo era innecesaria. Los trapos su-cios se lavan en casa. Yo creo en lagente, y lo más barato y lo más im-portante es el respeto y la convi-vencia. Si yo tengo un problema,me voy al banco, que es el que melo arregla. Si un empresario debe400 millones, es problema suyo ydel banco.

¿Tiene arreglo todo esto?Sí, sin duda. Ceim es muy impor-tante y necesaria. Que gane el me-jor, y si gana el presidente Fernán-dez seguiré a su lado. Si no, me irécon él. Es una cuestión de lealtad,no tendría sentido que yo me que-dase sin él.

Se compara su situación con el ca-so de los cursos de los sindicatos…El tema es que no se ha exigido queel responsable del dinero realice loscursos, sino que los ha encargado.Y el señor Aneri ha llegado, por lovisto, hasta a falsificar documentos,algo que va más allá de la pillería,estamos hablando de delito.

El presidente Fernández aseguróque no sabía qué se había hechocon el dinero.El dinero sigue un proceso y va fi-nalmente a la institución, en este ca-so la Comunidad. Ésta para dar eldinero pedía una serie de requisitos,y se apoyaba en Ceim y otras orga-nizaciones para organizarlo, para ca-

“Los cursos deberían controlarloslos que dan el dinero, no nosotros”

nalizarlo. Las personas implicadas,que no imputadas, realmente hacíancursos de formación. Que tuviesenacademias propias, o subcontrata-das, no lo sé, pero realmente los ha-cían. A nosotros nos tienen que darunos resultados, revisamos los lista-dosymatriculaciones,somosunme-ro intermediario. Si nos dicen quehan tenido 500 alumnos, establece-mos la relación entre documentosde identidad, inscripciones y asis-tentes, además de los papeles sella-dos de asistencia. Toda la parte legalse ha hecho. El problema es que pa-rece que hay una parte que no co-rrespondía, firmas, sellos y carnetsfalsificados. Pero contra eso no sepuede luchar, es un fraude de delin-cuentes, no asociativo.

¿Qué tal era la relación de José LuisAneri con Ceim?Yo, por ejemplo, ni siquiera le cono-cía, este señor no estaba dentro dela organización. Eran aquellos aso-ciados nuestros que habían confia-do en él los que le han encargado loscursos, no Ceim como tal. Este se-ñor jamás apareció por Ceim, era to-talmente independiente a nuestraorganización, trabajaba para asocia-ciones integradas en Ceim, algunasde ellas. De 250 que tenemos, traba-jaba para cinco. Y eso es algo que nose ha podido explicar, la gente estádemasiado acostumbrada a los es-cándalos de corrupción diarios.

Posible delito:“Lo que ha hechoJosé Luis Aneriva más allá de lapillería, estaríamoshablando de delito”

Elecciones de hoy:“Alfaro ha llevado acabo una política decompetencia desleal,y eso ha dañadomucho la imagen”

Sobre Aneri:“Este señor jamásapareció por Ceim,era independiente,externo a nuestraorganización”

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA34

Economía

Cambió laHistoria para quetodos viviésemosen una democraciaplena y libre”Florentino PérezPresidente de ACS

“

La muerte de un presidente

Ha convertido eltérmino libertaden algo cotidianopara losespañoles”Pablo IslaPresidente de Inditex

“ Antepuso losintereses deEspaña a lossuyos. Estaremosen deuda con él”César AliertaPresidente de Teléfonica

“ “La valentía eimportancia de sufigura políticalograron aunarvoluntades”Isidro FainéPresidente de La Caixa

“ Jugó un papeldeterminante ennuestra Historia.Hay que preservarsu legado”José Ignacio GoirigolzarriPresidente de Bankia

“

Adolfo Suárezvio que el mejorporvenir de losespañoles pasabapor el consenso”S.M. Don Juan Carlos IRey de España

“ Debemos seguirel camino de laconcordia y lasolidaridad quemarcó”Mariano RajoyPresidente del Gobierno

“ Si hemos tenidoun futuro ha sidogracias a latransición y a lafigura de Suárez”Jesús PosadaPresidente del Congreso

“ Gracias a élganamos lamemoria de ladignidad y elrespeto como país”José Luis Rodríguez ZapateroExpresidente del Gobierno

“ Fue un aliado yun amigo. Lerecordaremos yhonraremos sumemoria”.José María AznarExpresidente del Gobierno

“

Es el ejemplo dela capacidad de lapolítica paramejorar la realidad”Ignacio S. GalánPresidente de Iberdrola

“

Su figura nostiene que ayudara afronar el futurocon unidad ycoherencia”Borja PradoPresidente de Endesa

“

Á. S. MADRID.

Adolfo Suárez, el primer presiden-te de la democracia, falleció ayer alas 15.03 horas en la clínica Cemtrode Madrid. Su muerte, anunciadacomo “inminente” días atrás, ha uni-do de palabra a empresarios, sindi-catos y políticos en un homenaje so-bre la figura del artífice de la tran-sición. Todos han coincidido en des-tacar a Suárez como una figura“clave” de la historia reciente espa-ñola, que dirigió la transición hacia

la democracia “con diálogo y gene-rosidad” y con quien los españolesmantendrán “una impagable deu-da de gratitud”. Pero los mensajesde pésame han estado condimen-tados con la actualidad política y,sobre todo, la independencia de Ca-taluña,quetantopreocupabaaAdol-fo Suárez. Así, los dirigentes políti-cos y el mundo de la economía, en-tre los que destacan Jose IgnacioGoirigolzarri, presidente de Bankiae Isidro Fainé, presidente de LaCaixa, han aprovechado para ape-

lar a la “unidad, la concordia y la so-lidaridad entre los españoles” mien-tras los nacionalista reivindicaronla “necesidad de cambio y de arries-garse”. En este sentido, el presiden-te de la Generalitat de Cataluña, Ar-tur Mas, ha elogiado la capacidadde Suárez para asumir “grandes ries-gos”, como hace Cataluña “para ira mejor”. Asimismo, el portavoz deERC en el Congreso, Alfred Bosch,ha afirmado que “los españoles agra-decerían tener un segundo AdolfoSuárez para saltarse las imposicio-

nes de leyes anticuadas y estáticasy poner por encima la democracia”,en una clara alusión al referéndumindependentista.

En el País Vasco, una de las zonasmás conflictivas para el Gobiernode Suárez (durante su mandato ETAasesinó a 92 personas), el lehenda-kari Iñigo Urkullu ha destacado lacapacidad del expresidente “de te-jer acuerdos entre muy diferentes”“Diálogo, respeto y acuerdo. Lo quehoy se antoja muy difícil, sino im-posible -el respeto a la pluralidad

EL MUNDO ECONÓMICO Y POLÍTICODESPIDE AL ARTÍFICE DE

Adolfo Suárez, el primer presidente de la democracia, falleció ayer. Empresarios ypolíticos aprovecharon la ocasión para apelar a la unidad y la concordia en España

LA TRANSICIÓN

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 35

Economía

Tuvo visión,determinacion ygenerosidad. Fueun hombre deconsenso”Ángel RonPresidente del Banco Popular

“ Es un símbolodestacado en lahistoria por sutalante y labor enel Gobierno”.Josep OliuPresidente del Banco Sabadell

“ Suéra fue unpolítico de granaltura, a cuyoliderazgo Españale debe mucho”.Emilio BotínPresidente del Banco Santander

“ Admiro sucapacidad para elconsenso y sugran sentido deEstado”.Franciso GonzálezPresidente del BBVA

“ Contribuyó aldespegueeconómico conlos Pactos de laMoncloa”.Salvador Gabarró,Presidente de la CEOE

“

Su diálogo yliderazgo han sidoclaves para lograrel marco delibertad”Felipe GonzálezExpresidente del Gobierno

“ Admiro lacapacidad deSuárez de asumirriesgos, comohace Cataluña”Artur MasPresidente de Cataluña

“ “Me quedo consu respeto a lapluralidad delEstado, que hoyse antoja difícil”Iñigo UrkulluLehendakari del País Vasco

“ Fue una de lasfiguras clave en laconstrucción denuestro sistemademocrático”.Cándido MéndezSecretario general de UGT

“ Supo unir a losque defendían lalibertad desdeposicionespolíticas distinas”.Alfredo Pérez RubalcabaSecretario General del PSOE

“

Sentimos pesarpor la muerte deuna pieza clave dela transición”.Joan RosellPresidente de la CEOE

“

Fue una personaextraordinaria entodos los ámbitos,clave en lahistoria reciente.”Luis GallegoPresidente de Iberia

“

del Estado- fue posible en aquellosprimeros años de la Transición”.

La otra cara de la moneda la haprotagonizado el presidente del Go-bierno Mariano Rajoy y los prime-ros espada de las empresas que co-tizan en el Ibex 35. El jefe del Eje-cutivo destacó su capacidad para“forjar consensos, superar divisio-nes y unir a los españoles”. “El me-jor homenaje que se le puede hacerseguir el camino de la concordia, lasolidaridad y el entendimiento quemarcó”, sentenció Rajoy.

En esta línea, Borja Prado, presi-dente de Endesa aseguró que el re-cuerdo de Suárez “nos tiene queayudar a enfrentarnos al futuro concoherencia, con unidad y con res-ponsabilidad”. El presidente de Ban-kia, José Ignacio Goirigolzarri, hainstadoalosespañolesa“pre-servar sus enseñanzas y sulegado”. Para el presiden-te del Banco Santander,EmilioBotín, “elpresiden-te Suárez fue un políticode gran altura”, a cuyo li-derazgo “España le de-be mucho”, mientras elpresidente del BBVA,Francisco González, haadmirado “su capaci-dad para buscar el con-sensoyporsugransen-tido de Estado”. El pre-

sidente de Gas Natural, Salvador Ga-barró, afirmó que el expresidentedel contribuyó al despegue econó-mico del país con los Pactos de laMoncloa. Por su parte, Ignacio S.Galán, presidente de Iberdrola, apro-vechó para echar un capote a la po-lítica y aseguró que Suárez es el “an-tídoto” para que se crea en el poderde la política para cambiar y mejo-rar las cosas.

Hoy, empresarios, sindicatos, po-líticos y ciudadanos se reunirán fí-sicamente en el Congreso de los Di-putados, donde se montará la Capi-lla Ardiente en honor al expresiden-te. Se abrirán las puertas a las 10.00horas de la mañana (ver apoyo) y amedio día acudirá la Familia Real,que ha cancelado toda su agenda,igual que el presidente del Gobier-no, que tenía previsto ir a La Hayaa la Cumbre de Seguridad Nuclear,y que Ana Pastor, la ministra de Fo-mento que iba a ir a Galicia.

Y es que, a partir de hoy y hastael miércoles todas las banderas on-dearan a media asta y se cancelarántodos los actos oficiales porque ellíder del Ejecutivo ha decretado tresdías de luto oficial por el fallecimien-to de uno de los padres de la demo-cracia que, según aseguró ayer Jo-se Ramón Bauzá, presidente de Ba-leares, “fue un incomprendido quesiempre hacía lo que debía”.

Un ejemplo de su “sentido de Es-tado” fue su enfrentamiento conTorcuato Fernádez Miranda, que lepresentó un proyecto democráticoque daba todo el poder al Senado yno que creía en la soberanía popu-lar. Suárez, que dimitió en enero de1981 tras perder el respaldo del Reyy del ejercito, trabajó para devolverla soberanía al pueblo español y qui-tarle el poder a la Monarquía.

Los actos

24 de marzoCapilla ardienteLa capilla ardiente de AdolfoSuárez se instalará hoy en elsalón de Pasos Perdidos delCongreso de los Diputados.Abrirá sus puertas a partir delas 10.00 horas de la mañana.

25-26 de marzoEntierroEl cuerpo del expresidente delGobierno será trasladado a laCatedral de Ávila, donde seráenterrado después de una mi-sa en el claustro. Poco des-pués se llevarán los restos desu mujer, Amparo Illana.

31 de marzoFuneral del EstadoEstá previsto que el próximo

31 de marzo se celebre unfuneral del Estado en ho-nor del promotor de latransición Adolfo Suarezen la catedral de la Almu-dena (Madrid). Este tipode actos están reserva-dos a expresidentes.

Adolfo Suárez enun acto en 1996.FREUTERS

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA36

Economía

L a hora de la despedida suele ser, tam-bién, la de los elogios. La del olvido delas viejas rencillas. Llegó el momento

de enterrar al finado y conél a sus defectos. Pero Adol-fo Suárez no merece unadespedida tan trillada, por-que él fue un motor poten-te dentro de aquel navío yfue capaz de empujarlodesde un puerto muy de-teriorado hasta alcanzaruna orilla prometedora, lade la democracia, lo cualsignificaba volver a colo-car a España en Europa yen el mundo.

Aquella generación de franquistas tardíos:Suárez, Martín Villa, Rosón… que ni habíanhecho la guerra ni tenían agravio alguno quecobrarse, fue, por eso mismo, capaz de ten-der puentes con quienes provenían de la otratradición, la de los vencidos (socialistas, co-munistas…) para construir todos juntos, in-cluidos los liberales o los democristianos, unsistema político “normalizado”.

Tengo para mí que aquella generación pro-venientesdelrégimen,fueranonofueranfran-quistas, sintieran o disintieran del ideario fa-langista, estaban en las mejores condicionespara construir una España reconciliada y de-mocrática. Una labor, sobre todo, patriótica

Estadístico

Joaquín Leguina

LA HORA DE LA DESPEDIDAqueesprecisoagradecersinrestriccionesmen-tales. Fueron ellos quienes consiguieron quese aprobara en España –por primera vez- unaConstituciónsinexclusionespolíticas.LaCons-titución de 1978 que algunos irresponsablespretenden impugnar ahora.

La primera vez que hablé con Suárez, fuecon ocasión de los Pactos de la Moncloa. Fe-lipe González me llevó de “asesor” a las reu-

niones de las cuales salie-ron esos Pactos. Acudí a lacita y al Palacio de la Mon-cloa vestido de una guisaque, cuando lo veo ahorapor televisión en algún do-cumental de la época, meproducevergüenza:unjer-sey verde-ciruela y panta-lones de campana, enton-ces muy comunes y que,

en verdad, resultan estéticamente detestables.A media mañana, Suárez interrumpió la re-

unión para anunciar el asesinato a manos deETA del Presidente de la Diputación de Gui-púzcoa. Manuel Fraga, amigo del asesinado,perdió los nervios, soltando una soflama queSuárez, hábilmente, se encargó de atempe-rar. También Juan Ajuriaguerra, el veteranolíder del PNV, se mostró muy afectado y sa-lió de la sala durante unbuen rato, supongo que pa-ra hablar con sus compa-ñeros del País Vasco.

Suárez anunció pocodespués que durante la tar-de nos abandonaría un ra-to, pues tenía que recibiral Almirante Massera,miembro de la Junta Mi-litar argentina que, por en-

tonces, asolaba aquel país. Pocos días antes,yo había recibido la noticia de que Emilio deIpola, un filósofo argentino que yo había co-nocido en París en 1965 y reencontrado enChile en 1973, había sido detenido por los mi-litares en Buenos Aires y, tal y como estabanallí las cosas, era fácil predecir lo que le es-peraba.

Nos dieron de comer sobre el terreno, esdecir, pusieron un buffet,y con los platos sobre lasmesillas del salón o sobrelas rodillas fuimos dandocuenta de las lubinas quenos habían preparado. Lepedí a Felipe González quehablara con Suárez porver si podía influir sobreMassera para que los mi-litares soltaran a mi ami-go. “Mejor hablas tú conél”, me dijo. “Suárez es

buena gente y te hará caso, ya lo verás”. Meacerqué a Suárez y le expliqué la historia.Me pidió que le diera un papel con el nom-bre y prometió ocuparse de ello. Pocos díasdespués los militares argentinos soltaron aEmilio de Ipola.

Desde luego, Adolfo Suárez fue algo másque un hombre simpático. Creía en su des-tino y estaba dispuesto a sacrificarse por él.Las escenas en las que aparece de pie, en-frentándose a Tejero en las Cortes, resumen,a mi juicio, mejor que cualquier discurso sucatadura moral, la de seguir cumpliendo consu deber como presidente del gobierno aundespués de haber dimitido y ya sólo a la es-pera de su sustitución formal.

Fue el motor de unageneración quellevó España a lademocracia y lacolocó en el mundo

El enfrentamientocon Tejero en lasCortes resumen sucatadura moral ysentido del sacrificio

Esta tercera muerte de Adolfo Suárez,tan reciente todavía, es la última y de-finitiva. Atrás quedan, en perspecti-

va histórica, las otras dos muertes anterio-res que quizá hayan sido solo dos ensayosprevios para este telón final. Fueran muer-tes previas o ensayos para esta despedida, locierto es que marcaron tres tiempos muy dis-tintos en su vida.

Un político de pura raza y con un estilo denuevo cuño, transitó primero por las estruc-turas del poder tardofranquista que él mis-mo llegaría después a liquidar. Es demasia-do fácil señalar ahora en pocas líneas algu-nos hechos de importancia capital que se su-cedieron a ritmo vertiginoso desde que asumióla presidencia del gobierno en julio de 1976.Pero hacerlo en aquel clima de desconfian-za general, bajo la atentísima mirada inter-nacional, con la enemistad de la derecha y laizquierda radicales, con el Ejército en posi-ción de tutela, como guardián armado de lasesencias guerracivilistas y con un terroris-mo de máxima intensidad, fue una labor he-

Profesor de Derecho del Trabajoy Seguridad Social

Juan CarlosArce

roica de primer orden, que hoy, en la distan-cia, parece desdibujar sus áridos perfiles.

En menos de un año, en once meses, seproclamaron dos leyes de amnistía, la prime-ra a los pocos días de llegar al poder, y, la se-gunda, que solo excluyó delitos de sangre,unos meses más tarde. Se aprobó la Ley deReforma Política, la llave que permitió des-montar el franquismo pie-za a pieza, poder a poder,para ir de la ley a la ley, pa-sando por la ley; una re-forma sometida luego a re-feréndum para que gana-ra toda la legitimidad po-sible; se suprimió elTribunal de Orden Públi-co, de infausto recuerdo yexpresión máxima de unadictadura que todavía ju-gaba con la pena de muer-te en los estrados; se reguló el derecho dehuelga; se hizo cenizas y se aventó para siem-pre el Movimiento Nacional; se legisló ladefensa de la libertad de expresión; se rati-ficó el convenio de la OIT sobre libertad sin-dical y se celebraron elecciones generales li-bres por primera vez en casi medio siglo. Enmenos de un año, en once meses. Por prime-ra vez, España no fue un país cainita de ven-cedores y vencidos, de exilios interiores y ex-

teriores, de buenos y de malos.El 29 de enero de 1981 dimite rodeado de

tiburones que quieren despedazarlo. Fundael Centro Democrático Social y es elegido di-putado en varias legislaturas hasta que en1991 abandona la política al confirmar los po-bres resultados electorales de su formación.Y esa fue su primera muerte, una muerte po-

lítica injusta porque teníaque seguir vivo despuésde las traiciones, de los aco-sos, de la ingratitud, de laincomprensión y del dal-tonismo moral de muchosde sus colaboradores y desus enemigos.

La segunda muerte ven-dría en 2003, en Albacete.Allí apareció por últimavez en un acto público.Después, el silencio y la

muerte intelectual, también terrible, arbitra-ria como todas las muertes, cuando dejó desaber quién era, quiénes eran los que estabana su lado, quién había sido él mismo. Esa muer-te interior fue como ir desconociéndose, de-sentendiéndose de sí mismo cada día, echan-do al olvido cuanto había ocurrido antes. Laenfermedad neurodegenerativa se apoderóde él para echar un velo de olvido sobre el pa-sado, para dejar en blanco su memoria. Qui-

zá fue un antídoto, un sistema de protecciónque le sirvió para acabar con el recuerdo delas deslealtades, de las traiciones, de la muer-te de su esposa y que le evitó conocer la terri-ble noticia de la muerte de su hija Marian.

Después de esos dos ensayos previos, estatercera muerte, la física, la de ahora mismo,es ya definitiva. Al rito funerario de hoy se su-ma un coro de voces probablemente unáni-me. En el centro (ese lugar que le fue tan pro-pio) un nutrido grupo de amigos viene a des-pedirle. Pero no solo algunos, sino todos susamigos, los buenos y los malos. Malos amigosque le dicen adiós. Pero Suárez sabía tambiénque a los malos amigos hay que despedirlosen vida. Como él hizo. Apartándose de todosy de todo, renunciando a apadrinar la histo-ria reciente de España, escapándose de loshomenajes que tanto tienen de impostura yfalsedad, dejando en blanco sus memorias.

Ahora, sea lo que sea lo que haya al otro la-do, quizá en menos de un año, en once me-ses, todo vaya a ser reformado. Así que, paracuando nosotros lleguemos, Suárez habrácambiado también allí las estructuras de siem-pre por otras más amables, más libres, másdemocráticas. Sea lo que sea lo que haya alotro lado, en once meses será más libre y me-jor. Ahora sí, ahora sí, quizá sea posible con-fiar en la eternidad como en un buen proyec-to para cuando tengamos que salir de aquí.

Renunció aapadrinar la historiareciente de España,escapándose de loshomenajes

LA TERCERA MUERTE DE ADOLFO SUÁREZ

EFE

La muerte de un presidente

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 37

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LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA38

Economía

analiza esta nueva prueba señala:“Lo que nos induce a concluir quecon la expresión ‘superjefe’ está po-niendo de relieve la vinculaciónexistente entre Gaspar Zarrías yJuan Lanzas, dando a entender queel Sr. Lanzas estaba ‘a las órdenes’del Sr. Zarrías”. Este último, dipu-tado en el Congreso como el pro-pio Chaves, y el también exconse-jero de Empleo y coimpulsor delsistema fraudulento, José AntonioViera, según la juez, no se ha pro-nunciado sobre este último atesta-do de la UCO.

Zarrías ha negado, como ya hizoanteriormente, que haya sido “jefeni superjefe” de Juan Lanzas y di-jo el viernes que sólo trabajó “paradefender los intereses de Jaén”.

Precisamente a los agentes de es-ta unidad de la Benemérita les hapedido la Fiscalía Anticorrupciónuna fecha de entrega cierta -un “ca-lendario previsible”, en términosdel fiscal- de los informes clave queaún quedan por aportarse al juzga-do de Alaya sobre la trama. Se tra-ta, primero, del relacionado con lasayudas a empresas y ayuntamien-tos de la Sierra Norte de Sevilla,donde Viera tuvo un papel centralcomo ya apuntó la Guardia Civil ha-ce más de dos años. Inicialmente,los agentes señalan al exconsejerocomo responsable principal de que30 millones de los 73 millones usa-dos ilegalmente fueran a parar a en-tes de esa zona. Estos 73 millonesse suman a los 650 millones gestio-nados entre 2001 y 2010 para apo-yar ERE fraudulentamente. Ese in-forme está pendiente de entregar-se por la UCO al juzgado desde ha-ce más de dos años.

Por otra parte, la Fiscalía tambiénse dirige a la Agencia Tributaria ya la Dirección General de Segurospara que aporten sus averiguacio-nes sobre el patrimonio de múlti-ples imputados; así como, a Segu-ros, el informe sobre las sobreco-misiones que pagó la Junta a las dosintermediarias, Uniter y Vitalia.

La Guardia Civil las estima en almenos 50 millones, ya que su im-porte estuvo muy por encima de losprecios de mercado. Los 13,4 millo-nes que, al menos, amasó Lanzasproceden de esas sobrecomisionesy están aún por localizar tras hallaren su domicilio sólo 83.000 euros.

Carlos Pizá SEVILLA.

Las dos operaciones Heracles, de-sarrolladas por la Guardia Civil ba-jo mandato de la juez Mercedes Ala-ya en marzo y octubre de 2013 pa-ra averiguar el destino último deldinero defraudado en la trama delos ERE, están poniendo aún máscontra las cuerdas a Gaspar Zarrías.El exconsejero de Presidencia -nú-mero dos- de la Junta de Andalucíabajo el mandato de Manuel Chaveshasta 2009, y hoy miembro de la eje-cutiva federal del PSOE, ha apare-cido citado de nuevo en un correo

electrónico intervenido a dos abo-gados implicados en la trama. Enese email, uno de los letrados defi-ne a Zarrías como el “superjefe” deJuanLanzas,elexaltocargodeUGTque fue el principal conseguidor de

los ERE y al que la Guardia Civilatribuye haber acaparado hasta 13,4millones del dinero defraudado.

Este correo de diciembre de 2008,relacionado con las negociacionespara que Nueva Rumasa invirtieraen Jaén (tierra natal de Zarrías) pa-ra suplir el cierre de la firma Cár-nicas Molina, se suma a un sms queun ex alto cargo de Nueva Rumasatambién envió a Lanzas en el quele recordaba que ese día -30 de abrilde 2010- era el cumpleaños “de tujefe, g.z”. La juez Alaya pidió a Oran-ge más datos de ese sms en noviem-bre pasado.

Se da la circunstancia de que Nue-va Rumasa, cuyo patriarca José Ma-ría Ruiz Mateos y tres de sus hijosestán imputados en los ERE, aca-bó recibiendo 8,3 millones de eu-ros del fondo de reptiles de la Jun-ta de Andalucía para instalar unafábrica de platos preparados deDhul en Jaén.

Los investigadores de la UnidadCentral Operativa de la Guardia Ci-vil (UCO) no tienen duda de que lasiniciales ‘g.z’ se corresponden conel alto cargo del PSOE. Ahora, trasconocerse el hallazgo de ese correoelectrónico, el atestado en el que se

La Guardia Civil halla más pruebasdel papel clave de Zarrías en los EREAnticorrupción pide al cuerpo fecha de entrega cierta de los últimos atestados

C. Pizá SEVILLA.

La instrucción que sigue la juez deCádiz Lourdes Ortiz sobre el frau-de cometido con ayudas a la rein-dustrialización de esa provincia trasel cierre de Delphi en 2007 ha da-do un giro relevante la última se-mana. Y ello por la imputación dela hoy directora general de Econo-mía Social de la Junta, AngelinesOrtiz, que fuera delegada de la Con-sejería de Economía en Cádiz has-

ta el pasado mes de enero, cuandoasumió su nuevo cargo.

Esta investigación trata de deter-minar quiénes y por qué motivosintervinieron en la concesión indi-ciariamente fraudulenta de 21 mi-llones de fondos del Gobierno cen-tral y de la Junta de Andalucía pa-ra apoyar la instalación de nuevasindustrias en la Bahía de Cádiz. ElGobierno andaluz ha reiterado des-de que el caso estalló hace tres añosque la Junta no llegó a desembol-

sar ninguna cantidad de los 9 mi-llones que le correspondía aportar,mientras que el Gobierno sí abonó14 millones y ya ha pedido el rein-tegro de los mismos. Un conglome-rado de empresas ficticias del em-presario gallego Alejandro DávilaOubiña, detenido e imputado, fueel que acaparó esos apoyos.

El paso dado por la juez, que enprincipio consideró a Ortiz testigodel caso y ahora la ha llamado a de-clarar como imputada el próximo

25 de abril, se produce por el des-cubrimiento de nuevas pruebas queindicarían que la alto cargo cono-cía el sistema de baremación de pro-yectos usado para la concesión deayudas. En un principio aseguróque lo desconocía.

Junto a ella, también declarará,pero en calidad de testigo, el expre-sidente de la Diputación de Cádiz,Francisco González Cabaña, el 20de mayo. Este ex alto cargo es hoydiputado en el Congreso y ha ase-

gurado que estaría dispuesto a re-nunciar a su aforamiento para acu-dir a declarar y poder defenderseen caso de ser imputado. La Dipu-tación gaditana, junto a la agenciaIdea, era el organismo clave a la ho-ra de baremar los proyectos y pro-poner al Ministerio de Industriaque obtuvieran apoyo público. Cua-tro ex altos cargos de Industria, in-cluido el ex director general JesúsCandil en la etapa del Gobierno deZapatero, están imputados.

Imputada una directora general en Bahía Competitiva

Cajón desastre Napi

Dos mensajes,un sms y un ‘email’sitúan al hoy altocargo del PSOEcomo jefe de Lanzas

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 39

Economía

Guillermo Fernández de Soto, director para Europa del Banco de Desarrollo de América Latina, CAF. CASA AMÉRICA

gión de atraer inversiones de ca-lidad en tres sectores principal-mente: la minería y el mercado fi-nanciero.

Los países latinoamericanos re-quieren de un apoyo institucionalsostenido y de herramientas de po-líticas públicas que no siempre es-tán disponibles, de acuerdo con Pen-fold. “Ellos van a requerir un ma-yor nivel de cooperación entre elsector público y privado”, señaló.

Entre los principales inversoresextranjeros en América Latina, hayque destacar, según Penfold, “Chi-na, que realiza la gran mayoría desus inversiones de la mano de em-presas privadas y ha diversificadolos sectores de atención, y a gran-des fondos de inversión”.

En términos de la importanciarelativa, la región se ha convertidoen el segundo destino geográficopara los chinos. Los países que ma-

yor inversión han recibido son Ve-nezuela, Brasil, Argentina, Ecuadory Perú. Según datos del informe, du-rante la última década, China ha in-vertido cerca de 26.000 millones dedólares, lo cual representa cerca del11 por ciento de los flujos totales.

Sin embargo, Iglesias reclamó una“estrategia latinoamericana paranegociar con China sus inversio-nes, al estilo de la que se estableciópara EEUU y la necesidad de en-trada de América Latina en las ca-denas de valor que permitirán in-dustrializar la región y competir enniveles superiores”.

Las ‘multilatinas’El surgimiento, en los últimos años,de multinacionales de América La-tina, las llamadas multilatinas, re-fleja también el papel creciente deoriginadores de inversión extran-jera directa de países en desarrollohacia países también en desarrolloe incluso también hacia países de-sarrollados. De las cien mayoresempresas de los mercados emer-gentes, nueve de ellas tienen su ca-sa matriz en América Latina.

Según el informe, si bien las mul-tilatinas están lejos de detener el li-derazgo global de este nuevo pro-ceso, no es menos cierto que su cre-cimiento es significativo y tiene en-tre las empresas mexicanas ybrasileñas sus más distinguidosejemplos.

Igualmente, más de un 17 por cien-to de la inversión extranjera direc-ta que recibe la región se originadentro mismo de América Latina,lo cual hace que las multilatinas es-tén adquiriendo un rol protagonis-ta en los procesos de expansión demercados como de integración pro-ductiva de la región.

Más de 17 porciento de la IEDque recibe AméricaLatina se originadentro de la región

Heloísa Mendonça MADRID.

América Latina ha presenciado laaparición de nuevas formas de in-versión extranjera directa (IED),especialmente bajo la modalidadde fondos de capital riesgo, segúnun informe del banco de desarro-llo de América Latina (CAF) quefue presentado en la Casa Américade Madrid por representantes dela institución. Esa tendencia , aúnpoco relevante a nivel global, solorepresenta un 5 por ciento del to-tal de ese tipo de inversiones en elmundo, ha estado concentrada prin-cipalmente en Brasil y México ycon una pequeña presencia en Chi-le, Perú y Colombia.

“Es un fenómeno incipiente, pe-ro muy interesante. América Lati-na apenas atrae a un 5 por cientode este tipo de inversión de fondosde capital riesgo a nivel global. Es-te tipo de inversión va a requeriruna profundización de la disponi-bilidad de emprendimientos diná-micos en toda la región”, explica eldirector de Políticas Públicas y deCompetitividad de CAF, MichaelPenfold.

Para el director, es de primordialimportancia entender los patronesy determinantes de los emprendi-mientos dinámicos, “que deben serlas variables que impulsan el sur-

gimiento de pymes, de crecimien-to acelerado”.

La sostenibilidad del proceso vaa depender de la capacidad de lospaíses no sólo de atraer capital ries-go, sino también del fortalecimien-to de sus mercados de capitales, asícomo de sus sistemas de innova-ción, según el informe.

Por primera vez, de acuerdo conel documento Hacia una nueva agen-da en inversión extranjera directa.

Tendencias y realidades en Améri-ca Latina, los países latinoamerica-nos comienzan a recibir inversiónorientada a identificar empresas decrecimiento dinámico, así como laidentificación de nuevos proyectosinnovadores. En la región tambiénse evidencia una tendencia de mul-tinacionales a instalar centros deinvestigación y desarrollo en algu-nos países pontuales.

Penfold hizó hincapié sobre la

posición y el gran potencial econó-mico de la región, y afirmó que Amé-rica Latina atrae más de 140.000millones de dólares (101.617 millo-nes de euros) anuales en inversiónextranjera directa. Sin embargo, apesar de los cambios notables en elcomportamiento de la inversión decapital foráneo, aún existen algu-nos retos para que la región alcan-ce una nueva agenda de desarrollo.

Uno de ellos, según el documen-to divulgado por el CAF, es la nece-sidad de estimular a un mayor nú-mero de inversiones –especialmen-te en el sector manufacturero y conmayor foco exportador– que gene-re suficiente demanda para sofisti-car la agenda competitiva de los paí-ses e impulsar el desarrollo territo-rial de las localidades.

“Es una región con gran poten-cial de desarrollo, pero tiene nece-sidad de una agenda de transfor-mación productiva y de continuarlas mejoras en competitividad conesfuerzos en infraestructura, edu-cación e innovación”, destacó el di-rector de Asuntos Estratégicos deCAF, Germán Ríos, que concluyó“que estos elementos van a facili-tar la atracción de inversión extran-jera directa de calidad”.

Por su parte, el secretario gene-ral Iberoamericano, Enrique Igle-sias, puntuó la necesidad de la re-

América Latina sólo atrae un 5% defondos de capital riesgo del mundoInversionistas extranjeros empiezan a confiar en la innovación de la región

La nueva clase media demandanuevos productos en la regiónEl crecimiento del poder adquisi-tivo de las nuevas clases mediasen los países de América Latinaha aumentado el atractivo de losmercados internos latinoameri-canos, volviéndose incluso másexigentes, según algunas de laconclusiones de un informe ela-borado por CAF -banco de desa-rrollo de América Latina. Aún deacuerdo con el documento, estoha tenido un impacto no sólo enel sector servicios, sino tambiénen el sector manufacturero. Elcrecimiento del poder adquisiti-vo ha hecho además que la in-dustria de consumo masivo haya

tenido que invertir más en inno-vación; en especial en un mayorconocimiento de las nuevas ten-dencias de estos mercados, asícomo en el diseño de procesos yproductos adecuados que nosiempre pueden ser importadosde países más desarrollados.Asimismo, según el informe, es-tas mismas industrias, para po-der adaptarse a las exigencias deestas nuevas clases medias, hantenido que desarrollar esquemasde producción y de distribuciónque exigen una mayor inversiónpor parte de las empresas multi-nacionales.

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA40

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Igual que Renzi, el día clave de IlCavaliereseráelpróximo10deabril.Pero esta vez el tres veces presiden-te de Gobierno, Silvio Berlusconi, yanotendráquehacercuadrarlascuen-tas públicas italianas frente a Bruse-las. El líder conservador se jugará sudestinoenunaauladeltribunal,don-de un juez decidirá cuándo y si con-cederle una pena alternativa a sucondena por fraude fiscal. El magis-trado podrá elegir entre los serviciossociales o el arresto domiciliario, pe-

ro,sobre todo, está llamado a definiren detalle los márgenes de libertadque el político conservador tendrádurante el próximo año.

No se trata sólo de ver si Berlus-coni (que ha sido expulsado del Se-nado y ya no tiene derecho al pasa-porte) podrá ir y venir librementedesucasa.Deltribunaldependetam-bién la participación del magnate ala campaña electoral para las próxi-mas elecciones europeas.

A la espera del veredicto, Berlus-coni ha aprovechado el tiempo y, apesar de ser un miembro de relevedel Partito Popular Europeo, ya hatomado posición en el frente de loseuroescépticos empezando un pul-so con Bruselas.

La primera ocasión ha sido su in-tención de encabezar las listas deForza Italia –partido renacido de las

cenizasdelaanteriorformaciónber-lusconiana, Pueblo de la Libertad.Una decisión incompatible con lasnormas comunitarias, según ha ex-plicado la CE, sólo unas horas antesde que el Tribunal Supremo italia-

no confirmara para el político la pe-na accesoria de dos años de inhabi-litación para ejercer cargo público.

Sin embargo Berlusconi –que haperdido incluso el título de Il Ca-

valiere, su apodo más famoso– nose da por rendido.

Antes de ser expulsado de las Fe-deración Nacional de los Caballe-ros del Trabajo, ha decidido renun-ciar él mismo a la condecoraciónque le fue concedida en 1977, porser uno de los empresarios más des-tacados del país, y ahora preparaun plan B en caso de que el tribu-nal tuviera que pronunciarse en sucontra: la idea sería presentar co-mo candidato a uno de sus hijos pa-ra mantener la marca “Berlusconi”en la arena política.

De hecho, los últimos sondeosdan a Forza Italia cerca del 20 porciento, un resultado que podría ba-jar hasta el 17 por ciento si el fun-dador no se presentara.

Se trata de un dato muy inferioral de las últimas elecciones, casi la

Quiere echar unpulso a Bruselaspara presentarse a laselecciones europeas

Berlusconi lanza su última batalla contra Europamitad de los consensos del PartidoDemocráta de Renzi, cercano al 30por ciento. Sin embargo, aún peorpara Berlusconi es que, en los son-deos, su formación tenga el mismoresultado que el Movimiento 5 es-trellas (M5S), la fuerza antiparti-dos del cómico Beppe Grillo.

Por esto el antiguo Cavaliere, queya en pasado había arremetido encontra del euro cuando estaba enel Gobierno, piensa programar otracampaña electoral al ataque de Eu-ropa. Su objetivo es robar electo-res a Grillo y obtener un resultadoelectoral suficiente como para con-firmar su liderazgo en la derechatransalpina. Un logro necesario pa-ra sentarse como protagonista a lamesa de las reformas constitucio-nales que Renzi lanzará en los pró-ximos meses.

Giovanni Vegezzi MILÁN.

La buena noticia para Matteo Ren-zi es que el comisario para la refor-ma del gasto público, Carlo Cotta-relli, ha confirmado que es posibleahorrar 5.000 millones en 2014, elprimer paso hacia el objetivo de re-cortar 59.000 millones de euros den-tro de 3 años. La mala es que, paraconseguir tanto dinero, hay que usarlas tijeras en casi todos los sectoresde la administración publica tran-salpina, empezando con prescindirde 85.000 funcionarios.

Una pesadilla para el nuevo pri-mer ministro italiano que cuentacon las próximas elecciones euro-peas para recibir aquel apoyo de lasurnas que aún no ha tenido.

Por esto, Renzi se encuentra enuna encrucijada: tiene que finan-ciar sus reformas (sobre todo el pro-metido recorte de 10.000 millonesde euros a los impuestos sobre lossalarios más bajos), pero no quiereseguir con las medidas que costa-ron lágrimas sudor y sangre a susantecesores.

Su única posibilidad es seguir conlos recortes más populares (empe-zando por la reducción de los gas-tos de la política) y utilizar al má-ximo el espacio de maniobra del dé-ficit público transalpino. Tras lar-gos años de austeridad, Italia estáahora por debajo del umbral del 3por ciento fijado por Bruselas. Y el2,6 por ciento de Roma supone queRenzi tenga un margen del 0,4 porciento –que según el primer minis-

Renzi se plantea si debe recortarfuncionarios o subir el techo del déficitRoma quiere negociar con Bruselas la financiación de las reformas sin eliminar 85.000 empleos públicos

Los recortes podrían empezarcon afectar a directivos y funcio-narios de la administración públi-ca, consiguiendo 2.200 millones es-te año, 5.200 millones en 2015 y12.100 millones en 2016. Otro ca-pítulo importante prevé reorgani-zaciones de entes públicos y cuer-pos de seguridad, que podrían con-tribuir con 200 millones este año,2.800 millones el próximo y 5.900millones dentro de dos años. Final-mente 2.000 millones se podríanconseguir inmediatamente recor-tando los subsidios a las empresas(o por lo menos los que se juzganineficaces, con un ahorro de 4.400millones en 2015, y de 7.100 millo-nes en 2016). Se trata, sin embar-go, de recortes muy impopularesentre sindicatos, empresarios y ciu-dadanos.

Por esto lo único que de momen-to puede hacer Renzi para no per-der consensos en vista de las elec-ciones, es empezar por eliminar losprivilegios de la clase política. Lás-tima que, aunque aboliendo el Se-nado y las provincias como el pri-mer ministro ha prometido, la co-secha no sería suficiente para re-solver los problemas de financiaciónde Roma: según Cottarelli en esteámbito se pueden ahorrar 200 mi-llones inmediatamente, para llegarhasta 2.800 millones y luego hasta5.900 millones solo en 2015 y 2016.

tro equivale a 6.400 millones de eu-ros– para financiar las reformas.

Sin embargo, mientras Renzi in-tenta asegurar a Europa que no ex-cederá el techo del déficit, desdeBruselas y Berlín siguen recordán-dole que, en los compromisos eu-ropeos, no está previsto solo el um-bral del 3 por ciento, sino tambiénuna progresiva reducción estruc-tural del déficit.

El Ejecutivo transalpino está tra-bajando para convencer a los socioseurpeos antes del próximo 10 deabril, cuando Roma tendrá que pre-sentar su documento de programa-ción económica.

Mientras tanto, Cottarelli acabade presentar al Parlamento un cua-dro de los despilfarros, y de los po-sibles ahorros, cuya ejecución sinembargo dependerá del Gobierno.

El magnateconservador piensaprogramar otracampaña electoralcontra Europa

6.400MILLONES DE EUROS

Matteo Renzi busca recau-dar relajando la austeridadpresupuestaria sobre eldéficit público (ahora situa-do en el 2,6 por ciento),aunque sin superar el limitedel 3 por ciento fijado porEuropa. Un techo que elprimer ministro italiano hatachado de “anacrónico”levantando temores enBruselas y Berlin.

El presidente del Gobierno, Matteo Renzi. EFE

Más información enwww.eleconomista.es@

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 41

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El ministro del Tesoro reivindicódurante la presentación del Presu-puesto que Reino Unido crece almayor nivel de entre las economíasavanzadas, después de que el PIB

de este año se revisase tres décimasarriba, hasta el 2,7 por ciento; y unadécima para el próximo, un 2,3 porciento. En los siguientes, sin em-bargo, las expectativas de creci-miento se han rebajado y el propioregulador del Gobierno ha reduci-do su estimación.

Aunque la OBR calcula que la pro-ducción nacional habrá alcanzadoa final de este año el pico pre-cri-sis, ha advertido de que la recupe-ración ni genera suficientes ingre-

sos fiscales, ni ha logrado reducirlos pagos en prestaciones como pa-ra dejarse notar en un descenso deldéficit y de la deuda. Su preocupa-ción es compartida por el Banco deInglaterra, según las actas de la úl-tima reunión, publicadas la sema-na pasada, y todo, a pesar de que lasprevisiones en materia de présta-mo se han reducido en relación alDiscurso de Otoño que Osbornepresentó el pasado diciembre.

La aspiración del ligero superá-

vit del 0,2 por ciento se mantienepara 2018/19, pero, independiente-mente de las mejoras, el ministroreconoce que el país continúa ti-rando en exceso de endeudamien-to y ni ahorra, ni invierte, ni expor-ta al nivel que precisa. No en vano,los progresos reivindicados por Os-borne el pasado miércoles llegancon tres años de retraso respecto alos plazos que había comprometi-do al asumir la cartera del Tesoroy la OBR ha querido desmarcarse

de cualquier atisbo de euforia alsubrayar la debilidad de sus pro-pios datos.

El regulador independiente haseñalado factores de preocupación,como el bajo rendimiento de la pro-ductividad, el reducido nivel de lossueldos reales, que no superarán alos precios hasta final de año, el ca-da vez menor ahorro de los britá-nicos, así como el carácter “cíclico,más que estructural”, de las mejo-ras económicas registradas.

Reino Unido crece al mayor nivel en OccidenteSin embargo, el paísbritánico afrontariesgos a medio plazo

Eva M. Millán LONDRES.

El ministro del Tesoro británico,George Osborne, ha convertido elPresupuesto de este año en el pis-toletazo de salida a la campaña delas generales. Aunque la carrera porel número 10 de Downing Street nose disputará hasta mayo de 2015, elproyecto presentado la semana pa-sada en el Parlamento es el últimopara un ejercicio completo y Geor-ge Osborne quiere que los electo-res recuerden de qué lado han es-tado los conservadores.

Conscientes de que llevan a la za-ga de los laboristas en las encues-tas la mayor parte de la Legislatu-ra y con la amenaza del voto de cas-tigo que suponen los eurófobos delUKIP, los tories necesitan garanti-zarse el apoyo de su granero tradi-cional de voto si quieren obtener laansiada mayoría absoluta que se lesescapó en 2010. Por ello, Osborneha tirado de toda la munición a sualcance para refrescar la memoriade sus votantes naturales: los seg-mentos poblacionales de mayoredad y con ingresos, los ahorrado-res y los empresarios.

El soporte al músculo privado di-fícilmente generará polémica en unpaís necesitado de estímulos a la in-versión y a las exportaciones paraponer fin a la dependencia que larecuperación sigue teniendo delgasto del consumidor. Entre lasapuestas destacadas figuran medi-das fiscales para incentivar la inver-sión empresarial y un notable au-mento del crédito del Gobierno pa-ra apoyar las ventas al exterior a unsignificativamente menor interés.Osborne no niega que la economíasigue estando desequilibrada, yaque se sustenta principalmente delos hogares, y su propio regulador

El ministro británico del Tesoro, en busca de captar el votoconservador, apuesta también por los incentivos empresariales

El ministro del Tesoro británico, George Osborne. REUTERS

necesitan para aumentar el margende victoria que obtuvieron hace cin-co años, por lo que, a poco más deun año de las generales y excluyen-do la lealtad incontestable al plande austeridad, Osborne se ha atre-vido a introducir la apuesta más re-volucionaria de su mandato: unareforma integral del sistema de aho-rro y pensiones. Una decisión paracompensar, tras cinco años de in-tereses en mínimos históricos, aquienes guardan dinero para el re-tiro y que apela al sector demográ-fico natural de los conservadores.

En esencia, el ministro quiere ga-rantizar más libertad a los ciudada-nos sobre cómo gestionar sus fon-dos una vez alcanzada la edad de ju-bilación. Hasta ahora, en Reino Uni-do existía el requerimiento deemplear los proyectos de pensionespara adquirir una renta vitalicia quegarantizase ingresos durante el re-tiro. Con los cambios que entraránen vigor a partir de abril del próxi-mo año, sin embargo, podrán reti-rar la cantidad ahorrada y emplear-la como deseen. Su visión es quequienes han ahorrado durante todauna vida son “responsables” comopara poder “tomar decisiones parasu futuro”. Además, confía en queesta opción aumente los ingresosfiscales del Gobierno, ya que los fon-dos retirados serán sometidos a im-puestos, tantos, que el Tesoro con-sidera que la cesta tributaria habráengordado como consecuencia unos1.200 millones de libras en 2018/19.

El plan es valiente, pero arriesga-do. La oposición, por ejemplo, apo-ya la mayor flexibilidad, pero con-sidera que eliminar la necesidad degenerar una renta vitalicia resulta“irresponsable”, puesto que puededejar a muchos ciudadanos sin di-nero. No en vano, hay un importan-

PRESUPUESTO DE REINO UNIDO

de gasto, la Oficina de Responsabi-lidad Presupuestaria (OBR, en sussiglas en inglés) lo ha advertido deque el déficit estructural podría au-mentar si no se introducen las pa-lancas necesarias para reducir labrecha de la balanza comercial.

La resolución mostrada en el Pre-supuesto le permite principalmen-te afrontar las dudas que surgirána medida que se acerque la cita conlas urnas acerca de qué ha hecho lacoalición para revertir un modeloproductivo que la crisis reveló co-mo insostenible. Sin embargo, porsí solos, los cambios no se traducenen los votos que los conservadores

te factor que depende de la inexac-ta estimación que cada jubilado ha-ga de su esperanza de vida, un cál-culo que pocas veces se ajusta a larealidad, y además existe la amena-za de que el dinero se gaste fulmi-nantemente, ya que, según ha reco-nocido el secretario de Estado dePensiones, no hay ninguna medidade contingencia que lo impida.

De momento, el ministro descar-ta que los ciudadanos puedan “que-mar” sus fondos y acaben depen-diendo del Estado, pero las conse-cuencias de cualquier inversión sedejarán notar más allá del ámbitoindividual. Existe la preocupaciónde que se produzca una fiebre decompra de vivienda para ponerlasen alquiler como fórmula de ingre-

sos para el retiro, lo que podría in-crementar aún más la presión delsector de la propiedad; e incluso deque el jubilado se atreva a introdu-cirse en terrenos aún más deslizan-tes, como el mercado de valores.

La Asociación Nacional de Fon-dos de Pensiones asegura que mu-chos pensionistas vivirán más de loque esperaban y ha advertido deque podrían verse en una situaciónde pobreza, convirtiéndose así enuna contraproducente carga eco-nómica para el Estado. El Gobier-no, sin embargo, recuerda que a par-tir de 2016 se introducirá una pen-sión estatal única, sin matices, porlo que quien haya agotado fondostendrá unos humildes estándaresde vida, pero habrá sido su elección.

Las rentasvitalicias enReino Unido

La mayoría del volumen deeste sector se invierte en bo-nos y muchos acaban consti-tuyendo financiación guber-namental. El anuncio de la eli-minación de la obligatoriedadde esta fórmula barrió hasta5.000 millones del valor de laindustria de pensiones, peroel Tesoro británico consideraque una mayor flexibilidadpara el retiro podría animar amás ciudadanos a ahorrar pa-ra su jubilación.

13.153MILLONES DE EUROSEs el volumen que el sectorde las rentas vitalicias mueveanualmente en Reino Unido.

George Osborne revoluciona elsistema de ahorros y pensiones

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA42

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Libia es hoy un Estado fallido. Eldebilitado Gobierno interino nopuede estabilizar el país sin podersobre las guerrillas ni los yacimien-tos. Fuertes tendencias separatis-tas extienden la anarquía y el des-control político. La espiral de vio-lencia crece por momentos impi-diendo todo despegue económico.

En los últimos tres años, Libia seha convertido en una de las princi-pales fuentes de armas ilícitas pro-porcionando suministros a unos 14países de forma contrastada, ali-mentando así los conflictos y la in-seguridad, incluido el terrorismo.La proliferación de armas hacia ydesde Libia es uno de los proble-mas más graves para la estabilidadde toda la región. La mayoría de lasarmas siguen en manos de agentesno estatales y los sistemas de ins-pección de las fronteras son com-pletamente ineficaces.

Más de 2 millones de libios si-guen obligados al exilio. En la ac-tualidad, muchos países han cerra-do sus embajadas en Libia. Variaslíneas aéreas han dejado de operar.

Una revolución sin líderes visi-bles, sin orientación y sin derroteroclaro ha desembocado en el caos. Lajusticia se ejerce por particulares sinatribuciones que aplican la ‘ley delTalión’ contra aquellas personas sos-pechosas de haber cometido críme-nes contra la humanidad. O simple-mente contra sus rivales.

El único organismo internacio-nal que ha venido alertando sobrelo que ocurre en Libia, HumanRights Watch, pide a la comunidadayuda para reforzar los sistemas ju-dicial y de seguridad en Libia. Encaso de que no llegue ese apoyo seproducirá el colapso de las institu-ciones. Hay que atender con urgen-cia el problema de los desplaza-mientos forzados. No hay entendi-miento entre las fuerzas políticas yel proceso de transición permane-ce estancado.

Tres años después de la opera-ción militar aliada que asistió a losrebeldes para derrocar a MuamarGadafi, el Gobierno libio ha solici-tado a la comunidad internacionalapoyo para combatir el terrorismo.En su comunicado el Gobierno detransición del ex ministro de De-fensa Abdala al Zani se dirigió enespecial a la ONU. El primer minis-tro Ali Zidán había sido destituidoel pasado 11 de marzo por el Parla-mento tras una moción de censuracontra él por la incapacidad de suGobierno para evitar que un petro-lero cargara sus bodegas ilegalmen-

Vehículos de un canal de televisión después de una explosión en Bengasi, Libia . REUTERS

Libia, inmersa en el caos, pide ayudainternacional para combatir el terrorismoEl Consejo de Seguridad de la ONU impone sanciones a la exportación ilegal de petróleo libio

Los autonomistas de Cirenaica privan aLibia de su principal fuente de ingresos

adoptada después de que los SEAL,fuerzas especiales de la marina es-tadounidense, tomaran el controldel Morning Glory, buque petrole-ro egipcio con pabellón de conve-niencia de Corea del Norte, cuandotrataba trasladar crudo compradoilegalmente a los rebeldes.

Fue la primera tentativa de los re-beldes libios, que bloquean las ter-minales petroleras desde julio endemanda de autonomía para la re-gión oriental de Libia, de exportarel petróleo que tienen en su poder.

El texto “autoriza a los Estadosmiembros a inspeccionar en altamar los barcos” sospechosos queTrípoli haya denunciado a un co-mité de la ONU, a cargo de super-visar la aplicación de ciertas san-ciones internacionales contra Li-bia. Los Estados deberán “tomarlas medidas necesarias para impe-dir a estos barcos entrar a sus puer-tos”, salvo en casos de inspeccióno emergencia. Velarán porque susciudadanos “no realicen ningunatransacción con petróleo crudo”exportado ilegalmente.

te en el puerto de Sidra controladopor milicianos federalistas.

Esa colaboración es necesaria so-bre todo en el este del país, dondelas fuerzas de seguridad se han mos-trado incapaces de controlar la si-tuación y extender la autoridad delEjecutivo. Tras una reunión en laciudad de Gat, a 1.300 kilómetrosal sur de la capital Trípoli, el Go-bierno calificó la ola de asesinatosy atentados registrados en los últi-mos meses en las ciudades orien-tales de Bengasi, Derna y Sirte de

“guerra terrorista” llevada a cabopor libios y extranjeros.

El Ejecutivo de Al Zani carece delos medios militares y de seguridadnecesarios para lograr la estabili-dad. Sin embargo, en EEUU con-gresistas republicanos rechazaronlos intentos de eliminar restriccio-nes para el acceso de militares li-bios a entrenamientos en aviacióny armamento nuclear. Recordaronla inestabilidad libia, así como elataque contra el consulado norte-americano en Bengasi en 2012.

La administración Obama habíahecho la propuesta con el argumen-to de que los vínculos entre Trípo-li y Washington se normalizaron enlos últimos años.

Sanciones de la ONUEl Consejo de Seguridad de la ONUha acordado por unanimidad impo-ner sanciones a la exportación ile-gal de petróleo libio. La resolución,presentada por EEUU, “condena losintentos de exportar ilícitamentepetróleo crudo desde Libia”. Fue

En Cirenaica, junto a Tripolitania yFezzan una de las tres regiones li-bias, se concentra la mayor partede la riqueza petrolífera. El Conse-jo de Cirenaica declaró en 2013unilateralmente su autonomíadentro de un estado federal. Ade-más de la formación de un gobier-no local, un banco y una Compa-ñía federal de petróleo, se anun-ció la “plena independencia” en la

gestión de los recursos naturalesde esta región del este de Libiacon el nombre árabe de Barqa. Ladeclaración fue realizada coinci-diendo con la declaración de in-dependencia del Emirato de la Ci-renaica, el 1 de junio de 1949. Alsuspender de hecho las exporta-ciones de petróleo bloqueandolos principales puertos desde ju-lio, los autonomistas privaron al

país de su principal fuente de in-gresos. A ello se unen las protes-tas laborales y políticas. Todo es-to ha provocado una caída de laproducción a 250.000 barrilesdiarios; cuando la capacidad deLibia se sitúa en torno a casi 1,5millones de barriles. El Gobiernode Cirenaica no ha sido reconoci-do por el Gobierno central ni porel Parlamento. Analista de Relaciones Internacionales

@mssipmann

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 43

Economía

Una hospitalización de añosno varía el país de residencia

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Un ciudadano de un Estado miem-bro de la UE no cambia de residen-cia automáticamente por encon-trarse forzado a permanecer en otroEstado por un amplio periodo detiempo, como consecuencia de unaenfermedad sobrevenida en un des-plazamiento temporal, por la quela seguridad social del país de ori-gen y no el de recepción debe se-guir pagando los gastos.

Así, se establece en las conclusio-nes del Abogado General del Tri-bunal de Justicia de la Unión Eu-ropea, el magistrado sueco NilsWahl, de 20 de marzo de 2014, enla que se determina que una perso-na asegurada a la Seguridad Socialque requiere urgentemente trata-miento médico mientras permane-ce en otro Estado miembro no de-be verse obligada a interrumpir taltratamiento para regresar al Esta-do miembro de residencia con el finde obtener un tratamiento similar,si ello estuviera desaconsejado pormotivos médicos.

Un refugiado médicoEl mero hecho de que una personaafiliada a la seguridad social hayapermanecido en otro Estado miem-bro para recibir tratamiento médi-co durante un período muy prolon-gado no basta, por sí solo, para de-mostrar o rebatir la residencia ha-bitual. Se trata de un caso derefugiado médico.

La estancia forzada en un Esta-do miembro por razones médicas–incluso por un período muy pro-longado– no entraña por sí sola laconsecuencia de que el lugar de tra-tamiento, que ha sido hasta enton-ces el centro temporal de interesesde la persona, pase a ser automáti-camente el lugar de residencia ha-bitual de ciudadano comunitario.

“La duración de la estancia no tie-ne automáticamente el efecto deque el centro temporal de sus inte-reses se convierta en el centro ha-bitual de sus intereses si la volun-tad de la persona es recuperarse dela enfermedad y regresar a su ho-gar”, afirma el Abogado General,quien añade que “es imposible es-tablecer una regla de oro acerca decuánto tiempo se necesita exacta-mente permanecer en otro Estadomiembro para que la ‘estancia’ pa-se a ser ‘residencia’.

El Reglamento nº 1408/71 no con-tiene ninguna disposición en vir-tud de la cual las prestaciones porinvalidez en metálico pudieran ser

El enfermo desplazado se mantiene en ‘estancia temporal’en el otro Estado, aunque el tratamiento se alargue mucho

GETTY

suprimidas por el hecho de residirel beneficiario en el territorio de unEstado miembro distinto de dondeestá la institución deudora.

Oportunidad de impugnarUna persona no puede simplemen-te quedar excluida del sistema deseguridad social al que ha estadoafiliada hasta entonces sin un avi-so previo. Esa exclusión exige bienun acto positivo realizado por esapersona en relación con el trasladode su residencia en la Unión Euro-pea o bien, como mínimo, un acuer-

do común entre las institucionescompetentes de dos o más Estadosmiembros. Dicho acuerdo ha deofrecer a dicha persona la oportu-nidad de impugnarlo.

En este caso, un ciudadano irlan-dés se encontraba de vacacionescuando fue ingresado como pacien-te de urgencias en el hospital uni-versitario de Düsseldorf (Alemania).Allí ha permanecido 11 años, reci-biendo tratamiento y sin movilidadalguna. Por prescripción médica nopuede viajar, aunque él manifiestasu deseo de retornar a Irlanda, don-de viven sus hijos. En la actualidadpercibe una pensión de Irlanda yuna pequeña ayuda de Reino Uni-do, donde trabajó un tiempo. Su mu-jer percibe el paro en Alemania y vi-ve con él en una vivienda.

‘REFUGIADOS MEDICOS’ EN LA UE

Lucía Sicre MADRID.

El Tribunal Supremo acaba de pro-nunciarse sobre cuáles son los lí-mites para considerar que un tras-lado de trabajadores tiene carác-ter colectivo en lugar de indivi-dual, generándose, por tanto, undeber de efectuar un periodo deconsultas con los representanteslegales de los trabajadores que noexiste en el traslado individual.

Lo hace de la forma más favo-rable para los empleados, fijandoque el cómputo del número deafectados debe hacerse tomandocomo referente la empresa en con-junto, no cada centro de trabajo.

El fallo, del que es ponente elmagistrado Gilolmo López, confecha de 12 de febrero de 2014, re-suelve sobre la nulidad de plenoderecho de los traslados de un gru-po de trabajadores con cambio deresidencia a diferentes centros detrabajo diseminados por la geo-grafía nacional. Se trata, en con-creto, de un total de 84 emplea-dos que fueron trasladados en unperiodo de menos de un mes aotros centros de trabajo, contan-do la empresa con una plantilla de2.700 trabajadores.

La empleadora comunicó indi-vidualmente a los afectados su de-cisión, sin periodo de consultascon los representantes de los tra-bajadores, lo que, según los recu-rrentes, anularía la decisión.

Así, la demanda de conflicto co-lectivo alegaba “no haberse obser-vado un periodo de consultas pre-vias con la representación legal osindical”. Por tanto, se trata de de-terminar el criterio de cómputo alos efectos de decidir sobre la di-

mensión colectiva o individual deesos traslados y, en consecuencia,la necesidad o no de que la em-presa, antes de tomar su decisión,deba o no someter la medida a con-sulta con los representantes de lostrabajadores.

Un artículo “complejo”En este caso, la sentencia dictadapor la Audiencia Nacional deses-timó la demanda de los trabajado-res, absolviendo a la empresa. Sinembargo, el recurso a esta senten-cia, que ahora resuelve el Supre-mo, asegura que el criterio que de-be usarse para el cómputo de tra-bajadores afectados, para diferen-ciar el traslado colectivo delindividual, debe ser el de la em-presa en su conjunto, no el del cen-tro de trabajo, pues así “se salva-guarda el derecho a la negociaciónprevia y a la información”.

El Supremo acoge este argu-mento, asegurando que el despi-do será individual -sin periodo deconsultas- si el centro de trabajoen el que se producen los trasla-dos ocupa a cinco o menos traba-jadores, aunque el traslado les afec-te a todos ellos. También cuandoen 90 días la empresa en su con-junto ocupe a un número de tra-bajadores que supere los umbra-les legales del artículo 40.2 del Es-tatuto de los Trabajadores, sea cu-al sea el número de afectados porcentro de trabajo.

Del mismo modo, será siemprecolectivo cuando el traslado afec-te a todos los trabajadores de uncentro y en él estuvieran ocupa-dos más de cinco trabajadores, ytambién sea cual sea el número deafectados por centro, cuando sesuperen los umbrales legales.

La sentencia también aprove-cha para criticar la “compleja re-dacción” del artículo 40.2, y arre-mete contra el “enigma difícil deresolver” sobre cómo se compu-ta el periodo de 90 días.

El Supremo fija cuándorequiere consulta eltraslado de trabajadoresCorrige a la AudienciaNacional y opta por elcriterio más favorablepara los empleados

La DGT aclara cómo tributala transmisión de valoresL. S. MADRID.

La Dirección General de Tributos(DGT) acaba de pronunciarse so-bre la nueva redacción del artícu-lo 108 de la Ley del Mercado deValores. En una resolución de 14de febrero de 2014, fija que, en ca-sos de adquisición de todas las ac-ciones o participaciones en el ca-pital de diversas compañías queincluyen bienes inmuebles, la Ley

del IVA excluye expresamente laposibilidad de que la misma ope-ración tribute por IVA y por Trans-misiones Patrimoniales Onerosas,excepto determinadas operacio-nes referidas a bienes inmuebles,siempre que dichas operacionesestén no sujetas o exentas de IVA.Así, aun produciéndose la suje-ción de dichas operaciones a am-bas figuras, “en ningún caso se pro-ducirá la tributación por ambos”.

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El país de origenpaga los gastossin que el tiempocambie el derechodel ciudadano

Normas & Tributos

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EsqsquIuIar!

José Luis de Haro NUEVA YORK.

El Grupo Aeroportuario del Pa-cífico (GAP) desembarcó en elparqué neoyorquino y mexica-no hace más de seis años. Susoperaciones en distintos aero-puertos como Tijuana o Guada-lajara ofrecen jugosos beneficiosa sus inversores.

¿Por qué existen tantas compa-ñías que deciden salir a bolsa enMéxico y en Nueva York?Comenzamos a cotizar en la Bol-sa de Nueva York y en la de Mé-xico en 2006. Lo interesante enel caso de México es que los prin-cipales operadores aeroportua-rios que cubrimos más del 60por ciento del tráfico en el paísestamos cotizando en ambos.Cualquier fondo de inversiónpuede comparar los valores ycontar con toda la informaciónde una actividad creciente entérminos de tráfico, volumen, re-sultados y dividendos. Cualquierinversor que esté pensando eninfraestructuras y en apostar porun país con una regulación es-table debe pensar en México,que en estos momentos está cre-ciendo. Es un sector muy inte-resante para tomar posiciones.

Están implementado un plan deinversión, ¿en qué consiste?Durante la segunda mitad de es-te año entraremos en una rene-gociación con las autoridades so-bre cuáles serán las necesidadesde inversión y los programas con-secuentes. De momento, no es-tán acordados pero serán simi-lares a los desarrollados en losúltimos cinco años y teniendoen cuenta el incremento de trá-fico en algunos de los aeropuer-tos, necesitamos aumentar su ca-pacidad. Una estimación apro-ximada es que podríamos utili-zar unos 1.000 millones de pesosanuales a mejorar las instalacio-nes. Esto nos permitirá prepa-rarnos para este crecimiento queva a continuar en los próximostres a cinco años.

“Las reformasen México no senotarán hasta 2015”

Es el director general del GrupoAeroportuario del Pacífico (GAP)

FernandoBosque

¿Planean añadir algún otro ae-ropuerto a su gestión?Estamos continuamente obser-vando si en el mercado se danoportunidades, pero ahora nohay nada que se adapte exacta-mente a nuestro perfil. Por esoestamos más concentrados endesarrollar nuestro portafolio ynuestra actividad comercial.

¿Cómo ha afectado la reformafiscal a las cuentas?Ha tenido un impacto positivo acorto plazo. La reforma fiscal nosha impactado sobre todo en elcálculo de los activos diferidos,simplemente por la definiciónclara de cual sería el tipo impo-sitivo del impuesto de socieda-des a futuro. Y el impacto nega-tivo ha sido mínimo, alrededordel 0,1 por ciento en el incremen-to de nuestras contribucionessociales como parte de nuestrogasto de personal.

¿Cree que éstas mejorarán lasperspectivas de crecimiento pa-ra la economía mexicana?Durante 2013, el primer año com-pleto del nuevo gobierno, estu-vo concentrado en las reformas.Éstas se han completado a nivellegislativo pero ahora hace faltasu desarrollo y su implementa-ción. Ésto no se produce de for-ma automática y llevará tiempopero su efecto no se notará has-ta 2015 o más allá.

EE

Personal: Madrid, 1965.Carrera: licenciado enCiencias Económicas yEmpresariales por la UAM.Trayectoria: Antes deGAP, era CEO de MBJ Air-ports Limited. Ha trabajadopara la subsecretaría deAviación Civil Española, hasido director de Adminis-tración y Finanzas de AE-NA, director Financiero deAENA Internacional y ge-rente de Concesiones Ae-roportuarias de Ferrovial.

1.372,30OroDólares

por onza

1,1%

ProducciónindustrialEnero 2014Tasa interanual

2,1%

CostesLaborales4º Trimestre 2013

106,95PetróleoBrentDólares

0,591Euribor

Doce meses

1,3795Euro/Dólar

Dólares

15.955DéficitComercialMillonesDiciembre 2013

26,03%

ParoEPA4º Trim. 2013

4%

Interéslegal deldinero2013

-3,9%

VentasminoristasDiciembre 2013Tasa anual

0,3%

ProductoInteriorBruto4º Trim. 2013

0,0%

Índice dePrecios deConsumoFebrero 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Manager Funds 6,76 - 5,89 Alt - Long/Short Eq - G 27,96

A&G Tesor. 5,55 0,31 1,87 € Mny Mk 55,80

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 12,55 0,49 4,74 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 57,50

Abante Blsa Absolut A 12,96 0,81 2,52 Alt - Fund of Funds - M 98,23

Abante Blsa 10,32 -0,31 9,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,42

Abante Patrim Gbl A 15,12 1,08 4,05 Alt - Fund of Funds - M 18,18

Abante Rta 11,90 0,47 2,25 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,27

Abante Rentab Absolut A 11,04 0,61 0,85 Alt - Fund of Funds - M 17,72

Abante Selección 11,46 -0,10 4,50 ★★★ € Moderate Allocation - 73,94

Abante Valor 12,09 0,06 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 51,14

Okavango Delta A 16,59 9,54 13,69 ★★★★ Spain Eq 92,94

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

AC Cuenta Fondtes CP 1.416,14 0,26 1,66 ★★ € Ultra Short-Term Bond 72,13

AC Fondepósito 12,09 0,31 2,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 894,48

AC Fondtes LP 13,63 4,04 6,07 ★★ € Dvsifid Bond 40,26

AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,72 1,12 2,04 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,30

AC Ibex-35 Ind 22,75 1,97 4,11 ★★★ Spain Eq 25,29

AC Inver Selectiva 19,65 -0,57 4,91 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,03

AC Patrim Inmob FII 81,87 -2,67 -7,44 Prpty - Direct Eurp 94,00

AC Rta Fija Flex 1.638,96 3,67 6,70 € Dvsifid Bond 56,60

BMN Fondepósito 12,15 0,32 2,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,89

BMN Gar Selección XI 12,31 1,14 4,34 Guaranteed Funds 17,27

BMN Intres Gar 10 11,80 3,85 6,11 Guaranteed Funds 19,38

BMN Intres Gar 11 13,86 6,61 5,13 Guaranteed Funds 41,71

BMN Intres Gar 9 12,21 4,03 2,70 Guaranteed Funds 17,39

CAI Rend 110 12,29 0,46 4,31 Guaranteed Funds 25,89

Caixabank Gest Cons VAR3 12,51 1,15 2,32 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 16,63

Cajagranada Fondplazo Gara 13,14 0,00 3,39 Guaranteed Funds 17,59

Cajagranada Gar Acc 12,80 0,30 3,52 Guaranteed Funds 22,00

Fondo 3 Depósito 11,84 0,35 2,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 248,17

Fondo 3 Gar V 11,71 0,95 3,58 Guaranteed Funds 49,67

Fondo 3 Rta Fija 1.116,05 2,97 5,62 € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,57

NovaCaixaGalicia Gar 2 11,84 0,07 5,54 Guaranteed Funds 57,20

NovaGalicia Fondepósito 11,50 0,28 2,41 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 300,49

Novagalicia Gar 1 13,28 0,72 6,45 Guaranteed Funds 30,51

Novagalicia Gar 2 12,87 0,37 4,41 Guaranteed Funds 43,44

Novagalicia Gar 3 13,29 1,99 4,71 Guaranteed Funds 56,99

Novagalicia Gar 4 12,70 0,65 2,80 Guaranteed Funds 71,08

Novagalicia Gar 5 12,32 2,04 5,41 Guaranteed Funds 54,06

NovaGalicia Gar 6 12,45 1,63 2,05 Guaranteed Funds 15,42

Novagalicia Gest Cons 11,46 1,10 1,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,93

Selectiva España 24,91 2,68 4,43 ★★ Spain Eq 54,69

Selectiva Europ 7,61 1,61 2,14 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,17

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 205,18 5,75 18,42 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.191,26

Alken S C Eurp R 149,16 11,81 20,22 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 166,69

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,34 1,98 7,71 ★★★★ € Flex Bond 435,21

AB Eurp Vle A 12,18 2,27 8,60 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 49,00

AB Eurozone Strat Vle Port 9,73 3,51 7,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,66

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 114,15 0,73 5,44 ★★★ € Moderate Allocation - 42,33

Cartera Óptima Dinam 120,73 -0,45 8,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,70

Cartera Óptima Flex 118,43 0,88 4,22 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,09

Cartera Óptima Moder 118,94 0,60 3,50 ★★★ € Cautious Allocation - 52,81

Cartera Óptima Prud 109,15 0,63 1,55 ★★ € Cautious Allocation - 42,02

Eurovalor Ahorro Activo 111,66 0,26 2,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,17

Eurovalor Ahorro € 1.838,25 0,80 1,65 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 256,26

Eurovalor Ahorro Top 2019 113,15 0,15 2,96 Other Bond 108,10

Eurovalor Asia 195,44 -2,45 1,21 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,00

Eurovalor Blsa Eurp 58,86 -0,21 4,76 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,96

Eurovalor Blsa 297,22 0,98 5,03 ★★★ Spain Eq 100,71

Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,55 1,75 5,80 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 43,27

Eurovalor Bonos € LP 133,35 2,86 5,80 ★★★ € Dvsifid Bond 45,76

Eurovalor Cons Dinam 121,64 0,60 2,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 165,53

Eurovalor Divdo Europ 119,54 -1,09 -0,55 ★ Eurp Equity-Income 30,80

Eurovalor Estados Unidos 106,80 1,14 12,09 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 36,99

Eurovalor Europ Este 213,11 -15,50 -10,40 ★★★ Emerg Eurp Eq 15,05

Eurovalor Europ 121,79 -0,10 8,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 19,90

Eurovalor Europ Ptccion 116,86 0,07 1,22 Guaranteed Funds 86,19

Eurovalor Gar. Evolución E 113,45 0,29 2,68 Guaranteed Funds 39,44

Eurovalor Gar. Índices Glo 129,88 1,59 4,42 Guaranteed Funds 65,10

Eurovalor Gar. Progresión 128,19 1,11 5,18 Guaranteed Funds 42,99

Eurovalor Gar. Revalorizac 82,79 1,38 3,92 Guaranteed Funds 80,73

Eurovalor Gar. Selección G 83,27 -0,45 0,80 Guaranteed Funds 127,05

Eurovalor Gar Crec 107,29 -0,03 2,03 Guaranteed Funds 146,53

Eurovalor Gar Dólar II 126,93 -0,50 1,17 Guaranteed Funds 40,25

Eurovalor Gar Energía 106,42 0,55 2,62 Guaranteed Funds 46,01

Eurovalor Gar Extra Luxe 154,20 0,62 9,76 Guaranteed Funds 78,57

Eurovalor Gar Extra Moda 109,78 2,52 3,01 Guaranteed Funds 69,95

Eurovalor Gar Mundial 105,98 0,80 1,93 Guaranteed Funds 59,91

Eurovalor Gar Oro 106,84 0,52 2,19 Guaranteed Funds 16,21

Eurovalor Gbl Convert 125,29 2,12 4,27 ★★ Convert Bond - Gbl 15,56

Eurovalor Mix 15 91,44 1,10 3,40 ★★★ € Cautious Allocation 88,46

Eurovalor Mix 30 87,43 1,16 2,79 ★★★ € Cautious Allocation 60,07

Eurovalor Mix 50 83,04 1,16 2,90 ★★★ € Moderate Allocation 35,41

Eurovalor Mix 70 3,33 0,52 5,90 ★★★ € Aggressive Allocation 61,89

Eurovalor Rta Fija Corto 92,27 1,08 2,52 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,35

Eurovalor Rta Fija 7,08 2,06 3,25 ★★ € Dvsifid Bond 60,46

Óptima Ahorro CP B 956,32 0,09 1,76 € Mny Mk 333,10

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,99 1,28 7,91 Other Allocation 19,78

AMISTRA

Amistra Gbl 0,88 -1,54 -3,43 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,68

AMUNDI

Amundi Arb Volatilité 13.823,62 0,00 0,33 Alt - Volatil 28,33

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.203,26 0,02 0,44 Alt - Volatil 81,34

Amundi Gbl Macro 2 I 3.325,31 0,07 -0,17 Alt - Debt Arb 180,60

Amundi Gbl Macro 4 6.580,86 -0,07 -1,31 Alt - Multistrat 81,81

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 21 de marzo, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA WF Optimal Income AC € 163,56 0,53 4,36 ★★★★ € Flex Allocation 481,47

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 235,58 2,66 5,08 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 394,13

AXA Court Terme A Acc 2.416,17 0,05 0,33 € Mny Mk - Sh Term 993,43

AXA € Valeurs Responsables 33,29 -1,30 6,81 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 234,32

AXA Trésor Court Terme Acc 2.465,26 0,03 0,33 € Mny Mk - Sh Term 559,14

BANCO DE MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,19 0,90 3,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 120,27

Banco Madrid Iber Acc 92,64 4,04 5,34 ★★★★ Spain Eq 112,66

Banco Madrid Rta Fija 9,58 6,12 11,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond 187,52

BPERE Fondo Iber Adagio 110,72 0,60 1,74 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,95

Interdín Pentathlón 84,97 9,12 9,70 Other Allocation 18,91

Liberbank Ahorro 9,59 1,99 4,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 118,95

Liberbank Cartera Conserv 7,03 1,17 2,56 ★★ € Cautious Allocation 37,42

Liberbank Continental Gara 7,73 0,07 0,32 Guaranteed Funds 40,17

Liberbank Diner 859,94 0,42 2,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 258,34

Liberbank € 6 Gar 8,27 1,19 1,96 Guaranteed Funds 51,62

Liberbank Eurodólar Gar 7,61 -0,13 1,74 Guaranteed Funds 29,38

Liberbank Gbl 8,22 2,83 3,38 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 69,22

Liberbank Mix RF 9,46 1,70 4,91 ★★★ € Cautious Allocation 20,65

Liberbank Mundial 6 Gar 8,43 1,40 3,12 Guaranteed Funds 19,48

Liberbank Rta 2014 Gar 8,82 0,36 3,75 Guaranteed Funds 60,87

Liberbank RV España 10,22 3,78 3,53 ★ Spain Eq 18,77

Liberbank Sectorial Gar 8,80 -0,07 5,98 Guaranteed Funds 58,65

Liberbank Telecomunicacion 7,65 3,99 2,48 Guaranteed Funds 24,18

Premium JB Mod 820,44 1,51 3,09 ★★★ € Cautious Allocation - 20,34

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 37,02 1,96 7,72 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 301,99

Degroof Eq EMU High Div Yl 85,02 -0,08 7,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 153,94

Degroof Gbl Ethical 105,38 0,40 5,62 ★★★ € Aggressive Allocation 29,74

Degroof Gbl Isis High C 71,54 -0,83 4,83 ★★★ € Aggressive Allocation 504,00

Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,14 0,79 3,76 ★★★ € Cautious Allocation - 698,38

Degroof Gbl Isis Md B Acc 90,74 0,35 5,17 ★★★ € Moderate Allocation - 2.178,09

Share Energy 946,80 1,67 0,16 ★★★★ Sector Eq Energy 49,64

Share € Selection 1.791,46 -1,40 15,85 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 73,25

BANKIA FONDOS

Bancaja Gar 12 131,05 -1,09 6,02 Guaranteed Funds 17,83

Bankia Banca Privada Selec 11,62 0,76 5,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,16

Bankia Blsa Española 1.024,99 8,11 2,55 ★★ Spain Eq 61,06

Bankia Blsa USA 4,68 0,42 10,79 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,80

Bankia Bonos CP (I) 1.702,93 0,30 1,56 € Mny Mk 257,06

Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,56 2,69 € Ultra Short-Term Bond 441,69

Bankia Bonos Duración Flex 11,30 1,61 4,21 ★★ € Corporate Bond 38,45

Bankia Divdo España 15,56 2,74 3,95 ★★ Spain Eq 24,34

Bankia Divdo Europ 17,73 -0,26 3,59 ★ Eurp Equity-Income 42,50

Bankia Duración Flex 0-2 10,43 1,42 2,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 335,12

Bankia € Top Ideas 6,91 -2,03 9,54 ★★★ € Aggressive Allocation 29,36

Bankia Evolución Mod 105,46 0,44 -0,47 Alt - Fund of Funds - M 16,03

Bankia Evolución Prud 126,28 0,62 1,60 Alt - Fund of Funds - M 229,32

Bankia Fondtes CP 1.461,91 0,30 1,49 € Mny Mk 73,49

Bankia Fondtes LP 167,27 1,24 2,54 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 75,16

Bankia Fonduxo 1.775,39 6,55 10,32 ★★★★★ € Cautious Allocation 71,80

Bankia Gar 2016 101,27 1,43 6,54 Guaranteed Funds 107,34

Bankia Gar Blsa 3 8,42 -0,39 0,68 Guaranteed Funds 98,00

Bankia Gar Rentas 5 129,77 2,67 4,96 Guaranteed Funds 183,96

Bankia Gar Rentas 6 9,22 3,01 4,67 Guaranteed Funds 116,88

Bankia Gobiernos € LP 10,68 2,06 4,04 ★★ € Gov Bond 36,08

Bankia Ind Ibex 142,41 1,96 3,84 ★★ Spain Eq 19,61

Bankia Inmob FII 77,38 -2,36 -11,80 Prpty - Direct Eurp 283,82

Bankia Mix Rta Fija 15 11,67 0,85 4,50 ★★★ € Cautious Allocation 438,26

Bankia Mix Rta Fija 30 10,60 0,37 3,52 ★★★★ € Cautious Allocation 55,57

Bankia Mix Rta Variable 50 14,33 -0,12 3,58 ★★★★ € Moderate Allocation 26,90

Bankia Mix Rta Variable 75 6,62 -0,01 5,11 ★★ € Aggressive Allocation 17,08

Bankia Mix Rta Variable Es 27,54 7,23 5,77 ★★★ € Aggressive Allocation 59,68

AMUNDI IBERIA

Amundi Estrategia Bonos 664,08 0,66 2,60 ★★★ € Dvsifid Bond 22,97

Amundi Estrategia Gbl 967,47 0,79 3,66 ★★★ € Cautious Allocation - 15,17

Amundi Fondtes LP 208,84 3,01 6,54 ★★★ € Gov Bond 122,12

ING Direct FN Cons 11,70 0,56 2,17 ★★ € Cautious Allocation - 170,78

ING Direct FN Dinam 12,05 1,59 4,28 ★★★★ € Cautious Allocation 51,08

ING Direct FN € Stoxx 50 11,09 -1,10 6,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 101,62

ING Direct FN Ibex 35 14,81 1,87 4,18 ★★★ Spain Eq 263,05

ING Direct FN Mod 11,70 1,02 3,02 ★★★ € Cautious Allocation 143,55

ING Direct FN S&P 500 8,60 0,61 14,94 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 84,83

Rural Castilla La Mancha 81,63 0,08 1,89 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,34

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SE- 105,47 1,30 1,73 Alt - Currency 340,28

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,08 0,11 0,96 Alt - Debt Arb 40,85

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,58 -0,10 -0,22 Alt - Volatil 117,49

Amundi F Absolut Vol € Eqs 133,89 -0,47 -3,73 Alt - Volatil 980,86

Amundi F Bd € Corporate AE 17,75 1,84 5,35 ★★★ € Corporate Bond 899,53

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,33 0,90 4,58 ★★ Convert Bond - Gbl € He 284,37

Amundi F Eq Em Eurp AE-C 24,17 -12,24 -10,86 ★★★ Emerg Eurp Eq 27,39

Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 117,94 2,14 12,01 ★★★ Sector Eq Water 47,52

ARQUIGEST

Arquiuno 21,46 1,33 5,43 ★★★★ € Cautious Allocation 32,23

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,39 0,82 4,35 ★★★★ € Moderate Allocation - 21,67

atl Capital Cartera Dinam 11,35 2,98 1,73 ★★★ € Flex Allocation 27,27

atl Capital Cartera Patrim 11,67 2,00 4,30 ★★★ € Cautious Allocation 44,50

atl Capital Lqdez 11,99 0,27 2,12 € Mny Mk 42,49

Espinosa Partners Inversio 13,00 0,79 4,90 ★★★★★ € Flex Allocation 29,51

Fongrum/Valor 15,11 2,80 5,69 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,30

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,76 0,33 2,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 485,87

Aviva Espabolsa 23,04 1,45 9,08 ★★★★★ Spain Eq 147,17

Aviva Eurobolsa 9,48 0,24 6,93 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 68,20

Aviva Fonvalor € B 12,72 4,10 10,50 ★★★★★ € Moderate Allocation 63,64

Aviva Rta Fija B 16,51 3,16 6,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 67,19

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,30 -0,84 1,15 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 594,87

Aviva Investors Emerg Eurp 4,24 -4,21 -2,13 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 33,69

Aviva Investors Eurp Corp 3,28 1,96 5,82 ★★★ € Corporate Bond 91,83

Aviva Investors Eurp Eq B 7,15 1,75 10,27 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 146,51

Aviva Investors Eurp Eq In 11,00 2,09 10,14 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 165,98

Aviva Investors Eurp Real 10,02 4,24 7,88 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 77,68

Aviva Investors Long Term 73,04 5,95 7,90 ★★ € Bond - Long Term 92,32

Aviva Investors Sh Term Eu 14,43 0,50 1,47 ★ € Gov Bond - Sh Term 35,77

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 52,49 2,66 5,76 ★★★ € Dvsifid Bond 169,88

AXA WF € Credit Plus AD € 12,01 2,47 7,10 ★★★★ € Corporate Bond 644,71

AXA WF Frm Em Markets AC € 86,87 -7,73 -3,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 288,01

AXA WF Frm € Relative Vle 48,48 -1,10 10,52 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 766,55

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 106,35 -16,63 -8,16 ★★★ Emerg Eurp Eq 16,30

AXA WF Frm Eurp Microcap A 153,34 7,40 12,22 ★★ Eurp Small-Cap Eq 197,45

AXA WF Frm Eurp Opport AC 56,95 -2,58 10,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 252,29

AXA WF Frm Eurp Real State 148,38 5,39 10,73 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 251,43

AXA WF Frm Eurp S C AC € 111,73 4,65 13,50 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 536,13

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 93,02 -0,65 9,38 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 63,32

AXA WF Frm Human Capital A 115,06 2,89 9,19 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 282,54

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 80,71 -1,55 -6,45 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 56,76

AXA WF Frm Italy AC € 181,16 10,28 9,88 ★★★★ Italy Eq 409,21

AXA WF Frm Junior Energy A 115,67 1,41 0,70 ★★★★ Sector Eq Energy 158,86

AXA WF Frm Talents Gbl AC 272,99 0,26 3,48 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 128,46

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 61,69 -0,18 5,77 ★★★ € Aggressive Allocation 55,69

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 61,36 0,95 4,88 ★★★ € Cautious Allocation - 136,09

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,43 2,24 8,35 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 800,15

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,47 -0,02 0,43 ★★ € Cautious Allocation - 38,10

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 3

Fondos

BL-Global 30 A 612,72 -0,14 1,14 ★★★ € Cautious Allocation - 311,51

BL-Global 50 A 782,70 -0,37 3,25 ★★★★ € Moderate Allocation - 376,69

BL-Global 75 A 1.171,76 -0,73 6,04 ★★★★ € Aggressive Allocation 334,03

BL-Global Bond A 302,06 0,72 3,23 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 163,24

BL-Global Eq B 580,26 -1,25 9,47 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 291,56

BL-Global Flex A 96,65 1,38 1,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 980,15

BL-Optinvest € 122,90 0,90 1,39 ★ € Aggressive Allocation 152,09

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.803,14 1,21 2,78 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,67

Inversabadell 10 7,17 0,91 3,13 ★★★ € Cautious Allocation 138,34

Inversabadell 25 7,35 0,88 3,82 ★★★ € Cautious Allocation 300,36

Inversabadell 50 6,06 0,66 4,36 ★★★ € Moderate Allocation 64,54

Inversabadell 70 17,30 0,51 5,42 ★★★ € Aggressive Allocation 38,89

Sabadell Bonos Emerg 11,58 0,21 2,35 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 24,06

Sabadell Bonos España 17,57 1,80 5,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 21,75

Sabadell Bonos € 9,71 4,24 5,84 ★★★ € Dvsifid Bond 47,97

Sabadell CP € FIP 9,23 1,33 4,75 € Ultra Short-Term Bond 199,29

Sabadell España Blsa 11,04 2,03 7,27 ★★★★ Spain Eq 138,57

Sabadell España Divdo 16,88 5,15 6,82 ★★★★ Spain Eq 100,97

Sabadell Estados Unidos Bl 8,81 1,75 13,22 ★★ US Large-Cap Blend Eq 59,61

Sabadell € Yld 17,63 2,04 7,15 ★★★ € H Yld Bond 34,10

Sabadell Euroacción 13,59 2,92 5,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 135,82

Sabadell Europ Blsa 3,95 -0,16 7,59 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 95,59

Sabadell Europ Valor 9,52 1,02 7,21 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 70,66

Sabadell Fondo Depósito 117,42 0,31 2,54 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 242,30

Sabadell Fondtes LP 8,43 1,26 3,20 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 251,88

Sabadell Futur 10 Gar 9,65 0,24 4,26 Guaranteed Funds 21,28

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,20 1,79 5,08 Guaranteed Funds 195,74

Sabadell Gar Extra 1 8,51 -0,15 2,28 Guaranteed Funds 62,58

Sabadell Gar Extra 13 7,07 -0,01 0,70 Guaranteed Funds 43,55

Sabadell Gar Extra 14 12,08 2,26 9,59 Guaranteed Funds 35,06

Sabadell Gar Extra 17 9,11 3,85 5,77 Guaranteed Funds 16,55

Sabadell Gar Extra 18 12,98 0,03 2,52 Guaranteed Funds 198,41

Sabadell Gar Extra 2 7,73 -0,26 1,26 Guaranteed Funds 68,86

Sabadell Gar Extra 3 6,77 1,92 2,13 Guaranteed Funds 34,10

Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,24 3,35 Guaranteed Funds 30,08

Sabadell Gar Fija 14 8,17 1,78 4,74 Guaranteed Funds 125,60

Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,24 3,15 Guaranteed Funds 103,27

Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,42 4,24 Guaranteed Funds 19,77

Sabadell Gar Fija15 8,89 2,61 5,14 Guaranteed Funds 118,83

Sabadell Gar Superior 3 7,16 0,39 1,04 Guaranteed Funds 165,82

Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,35 0,33 Guaranteed Funds 20,92

Sabadell Gar Superior 9 9,76 -0,05 1,44 Guaranteed Funds 87,98

Sabadell Gar Selección IV 17,66 0,41 4,97 Guaranteed Funds 15,88

Sabadell Inmob FII 114,17 0,23 -0,86 Prpty - Direct Eurp 930,80

Sabadell Intres € 1 20,51 0,99 3,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 146,48

Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,43 4,01 Guaranteed Funds 25,16

Sabadell Intres Gar 6 10,80 0,57 2,15 Guaranteed Funds 16,93

Sabadell Japón Blsa 1,65 -12,16 -0,68 ★ Jpn Large-Cap Eq 33,44

Sabadell Mix 50 FIP 8,59 1,13 6,61 € Moderate Allocation 74,52

Sabadell Mix 70 FIP 8,43 1,01 7,74 € Aggressive Allocation 44,90

Sabadell Progresión € FIP 7,43 0,10 1,27 € Mny Mk 146,09

Sabadell Quant V2 11,29 0,22 1,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 171,47

Sabadell Rend € FIP 9,17 0,81 3,16 € Ultra Short-Term Bond 1.430,47

Sabadell Rend 11,60 0,55 1,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 547,53

Sabadell RF Mixta España 8,93 1,68 2,53 ★★ € Cautious Allocation 30,48

Sabadell Solbank Blsa 26,81 4,14 4,27 ★★★★ Spain Eq 42,23

Sabadell Solbank Premium C 890,60 0,13 1,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 31,35

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,24 1,86 4,13 ★★★★ € Cautious Allocation 55,00

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,67 1,58 3,27 ★ Convert Bond - Eurp 104,82

Barclays Eq € A € Acc 15,90 1,65 12,31 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 189,14

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,45 0,14 1,32 € Mny Mk 25,46

Bankia Rta Fija LP 16,75 1,42 3,90 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 62,59

Bankia Rentab Objetivo CP 142,06 0,17 2,58 Other Bond 70,31

Bankia Rentab Objetivo MP 15,66 0,56 6,53 Other Bond 42,14

Bankia S & Mid Caps España 314,16 7,35 6,99 ★★★★ Spain Eq 24,97

Bankia Soy Así Cauto 121,01 0,60 2,18 ★★ € Cautious Allocation - 34,70

Bankia Soy Así Flex 105,40 0,61 3,06 ★★ € Moderate Allocation - 31,04

Caja Madrid 1 € Stoxx 123,53 -0,38 3,55 Guaranteed Funds 37,06

Caja Madrid 1 Ibex 109,90 -0,05 3,07 Guaranteed Funds 30,00

Caja Madrid 2 € Stoxx 138,29 -0,39 3,48 Guaranteed Funds 16,78

Caja Madrid Afianza 5 Años 105,03 -1,07 2,73 Guaranteed Funds 22,94

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,51 2,16 Guaranteed Funds 77,69

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,81 0,35 3,57 Guaranteed Funds 106,49

Caja Madrid Fondlibreta 20 127,15 0,30 3,37 Guaranteed Funds 23,83

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,04 0,40 4,55 Guaranteed Funds 111,03

Gar Telecomunicaciones 1 11,40 0,22 0,71 Guaranteed Funds 101,77

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 858,24 0,29 2,19 € Mny Mk 1.007,04

Bankinter Blsa España 1.183,62 2,86 6,72 ★★★ Spain Eq 272,76

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.069,57 0,10 0,86 Guaranteed Funds 23,18

Bankinter Diner 1 728,26 0,23 2,03 € Mny Mk 86,72

Bankinter Diner 2 892,31 0,27 2,25 € Mny Mk 304,65

Bankinter Diner 1.424,92 0,18 1,88 € Mny Mk 45,06

Bankinter Divdo Europ 1.066,96 0,62 4,76 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 60,85

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.034,87 3,00 17,64 ★★★★ Sector Eq Tech 22,28

Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,10 1,67 5,04 Guaranteed Funds 24,36

Bankinter Fondo Monetar 1.803,40 -0,04 0,00 € Mny Mk 23,84

Bankinter Futur Ibex 101,00 2,01 5,29 ★★★ Spain Eq 147,64

Bankinter Gest Abierta 28,71 2,59 4,27 ★★ € Dvsifid Bond 170,25

Bankinter Ibex 2015 Gar 97,86 1,66 16,52 Guaranteed Funds 15,86

Bankinter Ind América 787,48 1,64 14,95 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 166,80

Bankinter Ind Blsa Español 994,50 3,56 3,46 Guaranteed Funds 34,55

Bankinter Ind Europeo 50 537,69 -0,78 7,32 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,67

Bankinter Ind Japón 501,36 -13,06 10,83 ★ Jpn Large-Cap Eq 54,53

Bankinter Mix Flex 1.050,13 1,88 9,27 ★★★★ € Moderate Allocation 76,25

Bankinter Mix Rta Fija 91,28 2,12 6,21 ★★★ € Cautious Allocation 79,85

Bankinter Multiselección 2 67,63 1,02 3,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,13

Bankinter Multiselección D 888,66 0,70 7,66 ★★★★ € Moderate Allocation - 32,09

Bankinter Pequeñas Compañí 281,86 5,56 11,93 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 41,81

Bankinter Plus 10 Gar 1.010,14 0,53 1,24 Guaranteed Funds 18,02

Bankinter Rta Dinam 1.250,82 2,24 3,80 Alt - Multistrat 27,88

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 108,77 2,82 4,54 Guaranteed Funds 63,37

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,38 1,50 6,14 Guaranteed Funds 25,20

Bankinter Rta Fija CP 1.012,60 1,52 3,82 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 481,51

Bankinter Rta Fija LP 1.265,12 3,60 5,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 261,33

Bankinter Rta Variable € 69,62 2,11 6,96 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 87,49

Bankinter RF 2014 III Gar 66,21 0,28 3,32 Guaranteed Funds 19,27

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.348,05 0,31 0,34 Guaranteed Funds 27,75

Bankinter RF 2015 Gar 1.638,40 0,76 4,49 Guaranteed Funds 40,38

Bankinter RF 2016 II Gar 79,70 1,48 5,72 Guaranteed Funds 37,40

Bankinter RF Atlantis 2017 956,17 2,65 4,14 Guaranteed Funds 130,99

BK EE.UU. 55 Gar 1.508,89 0,99 6,01 Guaranteed Funds 19,84

BK Eurostoxx 55 Gar 738,75 0,49 3,32 Guaranteed Funds 16,72

BK Fondtes 40% CP 152,67 0,29 2,86 Guaranteed Funds 18,85

BK Multifondo II Gar 970,44 0,38 2,79 Guaranteed Funds 21,55

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,43 0,22 1,58 € Mny Mk 35,51

Fondo Bankinter Multicesta 667,31 0,35 2,35 Guaranteed Funds 15,15

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 252,32 1,14 2,80 ★★ € Dvsifid Bond 151,12

BL-Emerging Markets A 114,52 -2,06 7,62 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 249,59

BL-Equities Dividend A 107,35 1,26 8,61 ★★★ Gbl Equity-Income 571,57

BL-Equities Eurp B Acc 5.063,78 -1,18 12,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 548,29

BL-Equities Horizon B 752,26 -1,82 8,48 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,88

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Comb Europ III 17,68 0,38 6,77 Guaranteed Funds 64,30

BBVA Comb Europ IV 12,19 0,17 3,21 Guaranteed Funds 38,28

BBVA Crec Europ Diversif. 12,07 2,18 5,50 Guaranteed Funds 47,30

BBVA Crec Europ 12,39 1,27 5,46 Guaranteed Funds 60,19

BBVA Diner Fondtes CP 1.470,84 0,08 1,36 ★★ € Ultra Short-Term Bond 346,60

BBVA Europ Consolidado 9,26 0,44 1,25 Guaranteed Funds 94,90

BBVA Europ Consolidado II 10,39 0,41 1,09 Guaranteed Funds 29,18

BBVA Europ Óptimo 11,63 0,47 0,76 Guaranteed Funds 66,53

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.584,27 0,27 3,31 Guaranteed Funds 146,75

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,75 0,02 2,68 Guaranteed Funds 239,86

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,51 0,16 3,44 Guaranteed Funds 194,23

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,46 0,25 2,91 Guaranteed Funds 31,91

BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,96 2,49 4,98 Guaranteed Funds 167,54

BBVA Fon-Plazo 2016 12,14 1,05 4,04 Guaranteed Funds 103,83

BBVA Fon-Plazo 2018 12,58 4,32 4,66 Guaranteed Funds 96,86

BBVA Gest Conserv 10,75 0,89 2,66 ★★ € Cautious Allocation 219,05

BBVA Gest Decidida 6,44 1,40 5,49 ★★ € Moderate Allocation 86,41

BBVA Gest Moder 5,55 1,58 5,47 ★★★ € Moderate Allocation 100,28

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,88 4,97 6,59 Guaranteed Funds 33,88

BBVA Inver Europ II 10,77 0,02 1,39 Other 45,23

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,00 -1,88 10,81 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,03

BBVA Multiactivo Cons 10,61 -0,14 0,10 ★ € Cautious Allocation 139,72

BBVA Multiactivo Decidido 709,81 -1,08 7,30 € Aggressive Allocation 60,69

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,05 2,47 Guaranteed Funds 51,62

BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,05 2,76 Guaranteed Funds 26,47

BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,06 2,71 Guaranteed Funds 17,11

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,29 3,34 Guaranteed Funds 53,43

BBVA Plan Rentas 2014 F 12,01 0,03 2,23 Guaranteed Funds 19,99

BBVA Plan Rentas 2014 G 9,96 0,06 2,52 Guaranteed Funds 32,63

BBVA Plan Rentas 2014 H 12,00 0,05 2,43 Guaranteed Funds 22,01

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,01 2,75 Guaranteed Funds 56,89

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 0,22 2,91 Guaranteed Funds 32,89

BBVA Plan Rentas 2014 K 920,29 -0,01 2,48 Guaranteed Funds 23,41

BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 -0,01 2,57 Guaranteed Funds 28,56

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,21 0,02 2,42 Guaranteed Funds 42,63

BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,15 2,31 Guaranteed Funds 27,92

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.250,34 1,38 3,70 Guaranteed Funds 109,13

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 1,39 5,66 Guaranteed Funds 160,26

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,55 2,42 4,94 Guaranteed Funds 80,41

BBVA Plan Rentas 2016 12,84 1,71 5,40 Guaranteed Funds 155,25

BBVA Plan Rentas 2017 B 12,99 3,52 4,25 Guaranteed Funds 87,80

BBVA Plan Rentas 2018 13,17 3,41 5,06 Guaranteed Funds 146,06

BBVA Ranking 12,86 0,12 2,05 Guaranteed Funds 157,21

BBVA Ranking II 10,93 0,33 2,43 Guaranteed Funds 32,91

BBVA Rend Europ 12,87 3,67 2,33 Other Bond 127,05

BBVA Rend Europ II 11,53 4,49 2,86 Other Bond 87,63

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,70 2,21 4,37 Guaranteed Funds 161,90

BBVA Revalorización Europ 10,52 -0,56 6,95 Guaranteed Funds 135,48

BBVA Revalorización Europ 12,63 0,16 5,99 Guaranteed Funds 18,91

BBVA Selección Blsa 12,85 1,07 8,71 Guaranteed Funds 27,74

BBVA Selección Blsa II 12,47 0,19 5,88 Guaranteed Funds 49,34

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 421,67 -3,19 -1,46 Gbl Eq - Currency Hedge 61,63

Vitruvius Eurp Eq B € 285,28 2,86 9,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 198,65

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.810,00 4,70 6,27 ★★★★ € Flex Allocation 26,28

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 153,04 2,26 12,02 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.903,92

Bestinver Blsa 53,18 7,14 9,10 ★★★★★ Spain Eq 492,41

Bestinver Int 31,87 1,06 13,10 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.851,00

Bestinver Mix 27,24 4,90 7,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 59,49

Bestinver Mix Int 8,14 0,63 10,07 ★★★★★ € Aggressive Allocation 112,65

Bestinver Rta 11,93 0,32 1,29 ★★★ € Cautious Allocation 197,03

Barclays Blsa España Selec 15,86 4,53 10,82 ★★★★ Spain Eq 180,39

Barclays Blsa Europ 497,91 -1,11 4,99 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,03

Barclays Blsa USA 5,46 0,16 9,83 ★ US Large-Cap Blend Eq 51,16

Barclays Bonos Cons 1.253,54 0,02 0,90 ★★ € Ultra Short-Term Bond 119,85

Barclays Bonos Corpor 7,20 0,00 1,57 ★★ € Corporate Bond - Sh T 71,77

Barclays Bonos Larg 1.012,80 1,41 3,79 ★★ € Dvsifid Bond 41,48

Barclays Deuda Pública 6,76 1,38 4,44 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 208,04

Barclays España Rta Fija 2 6,76 4,67 0,43 Other 86,60

Barclays Eurib Plus 8,45 1,55 4,66 Other 76,11

Barclays Gar. Blsa EEUU 979,31 -0,18 2,67 Guaranteed Funds 63,11

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,30 0,83 1,89 Guaranteed Funds 28,77

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,05 0,77 3,43 Guaranteed Funds 139,04

Barclays Gar Acc España 7,69 0,17 2,06 Guaranteed Funds 122,47

Barclays Gar Europ 2013 1.328,58 0,01 6,45 Guaranteed Funds 15,37

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,77 0,18 2,16 Guaranteed Funds 117,92

Barclays Gest 25 6,66 0,53 4,19 ★★★ € Cautious Allocation 56,50

Barclays Gest 50 6,68 0,29 6,49 ★★★★ € Moderate Allocation 27,66

Barclays Gest Rta Fija 6,80 0,58 2,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,17

Barclays Gest Total 6,04 0,94 9,07 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 92,10

Barclays Inflación Plus 10.337,63 1,41 4,85 Other Bond 34,40

Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,19 8,77 Guaranteed Funds 59,05

Barclays Rta 2013 11,45 0,02 3,00 Other Bond 30,91

Barclays Tesor. 893,13 -0,03 0,43 € Mny Mk 220,12

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 11,31 -8,86 -0,70 ★★★ Ch Eq 34,72

Baring Gbl Select A € Inc 11,32 -3,08 6,96 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 35,47

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,11 0,80 2,09 Guaranteed Funds 30,79

BBVA Acumulación Europ 13,96 0,88 8,33 Guaranteed Funds 86,59

BBVA Ahorro CP 2.148,16 0,04 0,92 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.487,85

BBVA Blsa Ch 9,65 -4,78 2,44 ★★★★ Ch Eq 34,98

BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,07 -2,06 9,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,04

BBVA Blsa Emerg MF 9,63 -6,14 -2,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,42

BBVA Blsa € 7,24 -2,38 1,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 229,20

BBVA Blsa Europ 73,85 -3,60 3,44 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 254,87

BBVA Blsa Europ Finanzas 321,47 1,88 0,85 ★ Sector Eq Financial Ser 20,52

BBVA Blsa 25,85 2,45 4,12 ★★ Spain Eq 146,78

BBVA Blsa Ind € 7,51 -1,14 6,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,17

BBVA Blsa Ind 21,06 2,14 4,15 ★★★ Spain Eq 156,00

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 3,99 -11,80 13,16 ★★ Jpn Large-Cap Eq 31,17

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,59 0,62 13,10 US Eq - Currency Hedged 21,49

BBVA Blsa Japón 4,03 -9,43 7,41 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,86

BBVA Blsa Latam 1.139,48 -6,91 -9,03 ★★ Latan Eq 35,52

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,22 -0,37 9,10 ★★★ Sector Eq Tech 116,62

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,22 0,03 12,22 ★★ US Large-Cap Blend Eq 100,51

BBVA Blsa USA 13,23 -0,24 13,47 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 121,98

BBVA Bonos 2018 12,89 3,69 5,97 ★★★ € Dvsifid Bond 353,45

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.444,30 0,09 1,17 ★★ € Ultra Short-Term Bond 215,99

BBVA Bonos Corpor LP 12,67 1,85 4,98 € Corporate Bond 139,48

BBVA Bonos CP 17,20 0,00 0,62 ★★ € Ultra Short-Term Bond 154,16

BBVA Bonos CP Plus 16,08 0,61 2,51 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 152,82

BBVA Bonos Dólar CP 60,24 -1,20 -0,52 $ Mny Mk 86,21

BBVA Bonos Int Flex 14,98 1,96 3,44 ★★ Gbl Bond - € Biased 23,61

BBVA Bonos LP Flex 14,83 0,63 2,58 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,14

BBVA Bonos Plaz II 12,47 4,74 5,09 Other Bond 95,36

BBVA Bonos Plaz IV 1.065,92 5,04 4,08 Other Bond 93,41

BBVA Bonos Rentas II 13,25 4,47 4,75 Other Bond 149,61

BBVA Bonos Rentas III 12,40 2,85 3,59 Other Bond 203,76

BBVA Bonos Rentas IV 13,59 4,34 4,01 Other Bond 111,69

BBVA Bonos Rentas V 12,23 2,17 3,33 Other Bond 124,68

BBVA Cesta Gbl 797,32 0,56 2,69 Guaranteed Funds 109,44

BBVA Cesta Gbl II 1.084,02 -0,09 1,23 Guaranteed Funds 86,20

BBVA Comb Europ 13,44 0,03 4,65 Guaranteed Funds 172,42

BBVA Comb Europ II 9,81 0,10 4,80 Guaranteed Funds 120,85

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 5

Fondos

Parvest STEP 90 € C C 1.134,09 -0,61 -3,26 Guaranteed Funds 92,13

Parvest Stainble Bond € Co 135,44 2,10 5,55 ★★★ € Corporate Bond 475,56

Parvest Stainble Eq Eurp C 98,94 -0,76 6,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 74,93

Parworld Track UK C C 96,91 -2,19 8,59 ★ UK Large-Cap Blend Eq 15,51

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,65 2,39 5,96 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 130,09

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 12,40 6,26 7,72 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 87,08

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,49 0,07 7,02 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,01

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 85,53 0,46 10,97 Guaranteed Funds 24,67

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 67,21 0,46 2,68 Guaranteed Funds 36,42

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 75,58 -0,07 1,63 Guaranteed Funds 24,78

Fondespaña Blsa Inter. Gar 85,54 0,71 6,18 Guaranteed Funds 54,99

Fondespaña Fondo 111 1.156,56 0,26 1,15 € Mny Mk 120,26

Fondespaña-Duero BE Gar. I 363,34 0,88 5,61 Guaranteed Funds 54,29

Fondespaña-Duero Cons 69,86 0,61 1,88 ★★ € Cautious Allocation 64,43

Fondespaña-Duero Depósito 9,48 0,23 1,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,38

Fondespaña-Duero Dólar Gar 101,51 0,87 2,78 Guaranteed Funds 67,91

Fondespaña-Duero Emprended 61,56 1,48 3,44 ★★ € Moderate Allocation 15,81

Fondespaña-Duero Fondtes C 67,95 0,37 1,51 ★★ € Ultra Short-Term Bond 43,29

Fondespaña-Duero Fondtes L 97,82 2,70 4,79 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 153,56

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,21 0,74 4,48 Guaranteed Funds 60,26

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,28 0,65 2,75 Guaranteed Funds 128,16

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,16 0,83 4,90 Guaranteed Funds 208,26

Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,33 1,07 3,69 Guaranteed Funds 48,24

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,89 0,27 3,23 Guaranteed Funds 21,16

Fondespaña-Duero Gar. RF 4 89,96 1,30 3,19 Guaranteed Funds 47,85

Fondespaña-Duero Gar.RF VI 86,03 2,71 4,05 Guaranteed Funds 73,81

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,73 -0,58 7,49 Alt - Gbl Macro 15,84

Fondespaña-Duero Horiz 201 365,95 1,77 2,25 Other Allocation 27,58

Fondespaña-Duero Horiz 201 72,22 0,54 1,09 Other Bond 72,84

Fondespaña-Duero Mod 67,56 0,91 2,30 ★★ € Cautious Allocation 29,89

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,61 0,14 1,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 90,10

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,89 1,06 3,10 ★★★ € Cautious Allocation 29,06

Fondespaña-Duero RF LP 104,07 1,76 5,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 47,31

Fondespaña-Duero RV Españo 369,39 2,57 5,14 ★★★ Spain Eq 28,58

Fondespaña-Duero RV Europ 10,06 -1,02 3,82 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 21,43

Fonduero Acc Gar 385,81 0,12 0,96 Guaranteed Funds 31,05

Fonduero Eurobolsa Gar 398,43 0,14 8,37 Guaranteed Funds 78,18

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,56 1,26 4,14 Guaranteed Funds 38,50

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,60 4,79 Guaranteed Funds 30,93

Caja Ingenieros Emerg 9,65 -5,50 -3,31 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,05

Caja Ingenieros Gest Alt. 6,37 -0,23 -1,24 Alt - Fund of Funds - M 16,99

Caja Ingenieros Gbl 5,37 -1,25 9,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,97

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,07 4,06 8,86 ★★★★ Spain Eq 16,64

Caja Ingenieros Rta 11,88 -2,76 4,57 ★★★ € Aggressive Allocation 21,68

Fonengin ISR 11,55 0,49 4,64 ★★★ € Cautious Allocation - 36,23

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,94 0,19 1,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,13

Caja Laboral Blsa 19,73 1,32 2,87 ★★★ Spain Eq 27,67

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,29 2,31 2,80 Guaranteed Funds 21,33

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,16 1,81 7,51 Guaranteed Funds 17,49

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,52 0,10 10,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,47

Caja Laboral Diner 1.167,77 0,02 0,12 € Mny Mk 32,87

Caja Laboral Patrim 14,20 1,23 3,11 ★★★ € Cautious Allocation 17,75

Caja Laboral Rta Asegurada 9,61 0,75 4,27 Guaranteed Funds 67,14

Caja Laboral Rta Asegurada 9,38 0,18 5,88 Guaranteed Funds 35,73

Caja Laboral Rta Asegurada 7,29 0,26 3,20 Guaranteed Funds 36,29

Caja Laboral Rta 14,96 1,01 4,70 Guaranteed Funds 34,06

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,70 4,24 Guaranteed Funds 69,31

Caja Laboral RF Gar. II 10,73 1,11 4,14 Guaranteed Funds 158,97

Caja Laboral RF Gar III 11,46 1,75 3,45 Guaranteed Funds 101,25

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 9,97 3,35 6,18 ★★★★ Spain Eq 19,81

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,33 2,31 4,63 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,90

BNP Paribas Blsa Española 18,85 3,88 5,93 ★★★ Spain Eq 42,44

BNP Paribas Caap Dinam 9,88 -0,22 7,03 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,33

BNP Paribas Caap Equilibra 14,86 -0,08 5,24 ★★★★ € Moderate Allocation - 53,96

BNP Paribas Caap Mod 10,49 0,50 1,51 ★★ € Cautious Allocation 30,06

BNP Paribas Dvsifid 9,47 -0,25 3,50 ★★★ € Moderate Allocation 26,02

BNP Paribas € 9,41 2,02 4,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,09

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 9,92 1,21 3,86 € Moderate Allocation 55,34

BNP Paribas Gbl Dinver 10,75 0,75 3,25 ★★ € Moderate Allocation - 32,42

BNP Paribas Mix Mod 10,24 0,92 1,44 € Cautious Allocation - 18,07

BNP Paribas Rta Fija CP 888,99 0,09 0,39 € Dvsifid Bond - Sh Ter 52,29

Segunda Generación Rta 8,07 0,93 1,48 ★★ € Cautious Allocation - 29,65

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,14 -0,16 1,60 ★★ € Cautious Allocation - 394,81

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.445,27 0,74 3,50 ★★★★ Gbl Bond 339,86

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 122,30 -1,53 2,84 Guaranteed Funds 48,86

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 112,48 -0,99 1,07 Guaranteed Funds 35,05

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 179,85 -0,57 1,31 ★★ € Moderate Allocation - 367,13

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 183,39 -1,27 2,10 ★★ € Aggressive Allocation 160,88

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 134,81 -2,12 2,85 ★★ € Aggressive Allocation 33,10

BNPP L1 Eq € C C 292,62 -0,05 8,71 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 357,39

BNPP L1 Eq Eurp C C 506,71 -1,84 9,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 940,26

BNPP L1 Eq Netherlands C C 824,19 -3,36 3,90 ★ Netherlands Eq 409,69

BNPP L1 Eq Wrd C C 188,21 0,14 6,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 99,84

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 139,27 -1,04 -0,09 Capital Protected 142,13

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 120,28 -1,11 0,11 Capital Protected 142,29

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 123,55 -0,95 -1,65 Capital Protected 106,29

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 121,39 -1,19 -1,10 Capital Protected 161,85

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 156,19 -1,89 0,13 Capital Protected 66,74

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 139,31 -1,98 1,36 Capital Protected 46,75

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 130,57 -1,86 -1,76 Capital Protected 26,88

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 127,41 -1,64 -0,56 Capital Protected 33,27

BNPP L1 Safe Stability W1 119,26 -0,30 -0,70 Capital Protected 165,50

BNPP L1 Safe Stability W10 106,22 -0,32 -0,72 Capital Protected 157,02

BNPP L1 Safe Stability W4 111,32 -0,38 -1,77 Capital Protected 104,83

BNPP L1 Safe Stability W7 112,14 -0,31 -1,22 Capital Protected 159,83

BNPP L1 Stainble Activ All 369,80 1,37 4,40 ★★★ € Cautious Allocation 159,31

Fundquest International Eu 85,42 1,12 6,99 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,96

Parvest Bond € C C 202,72 2,57 4,44 ★★★ € Dvsifid Bond 1.348,02

Parvest Bond € Corporate C 167,01 2,19 5,64 ★★★ € Corporate Bond 2.016,96

Parvest Bond € Gov C C 349,86 3,13 5,13 ★★★ € Gov Bond 1.307,10

Parvest Bond € Inflation-L 126,69 2,03 1,50 ★★ € Inflation-Linked Bond 105,80

Parvest Bond € Md Term C C 176,70 1,56 3,49 ★★★ € Dvsifid Bond 1.012,00

Parvest Bond € Sh Term C C 122,80 0,52 1,49 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 738,00

Parvest Bond Wrd Inflation 132,57 1,52 2,76 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 100,12

Parvest Convert Bond Eurp 151,28 1,74 5,12 ★★★ Convert Bond - Eurp 681,81

Parvest Convert Bond Eurp 143,76 1,77 4,00 ★★★★ Convert Bond - Eurp 217,47

Parvest Dvsifid Dynam C C 209,83 0,42 3,27 ★★ € Moderate Allocation - 78,30

Parvest Enhanced Cash 18 M 118,63 0,08 0,23 ★★ € Corporate Bond - Sh T 49,83

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,02 0,20 0,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 229,64

Parvest Environmental Oppo 121,37 1,28 5,90 ★★★ Sector Eq Ecology 141,35

Parvest Eq Eurp Mid C C C 581,10 2,53 12,67 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 84,46

Parvest Eq Eurp S C C C 147,15 5,07 17,23 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 971,63

Parvest Eq Eurp Vle C C 145,75 0,47 7,40 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 215,82

Parvest Eq High Div Eurp C 82,47 -1,33 8,05 ★★★ Eurp Equity-Income 451,59

Parvest Flex Assets € C C 108,55 -0,50 -0,68 Alt - Fund of Funds - M 32,95

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,14 0,90 2,47 ★★ € Corporate Bond 346,31

Parvest Gbl Environment C 133,85 -1,53 9,52 ★★★★ Sector Eq Ecology 210,31

Parvest Mny Mk € C C 209,69 0,05 0,33 € Mny Mk 1.086,88

Parvest Multi-Strat Low Vo 102,39 0,10 -0,19 Alt - Multistrat 95,83

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

CX Diner 7,51 -0,01 0,88 € Mny Mk 52,90

CX Evoluciò Rendes Maig 20 6,82 0,04 0,93 Other Bond 24,90

CX Gar 1 11,50 -0,11 3,39 Guaranteed Funds 24,53

CX Gar 3 8,51 0,36 4,37 Guaranteed Funds 25,59

CX Liquiditat 1.781,80 0,33 0,90 ★★ € Ultra Short-Term Bond 30,28

CX Mundiborsa 27,34 -2,11 -1,33 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,43

CX Patrim 7,27 0,43 3,09 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,82

CX Propietat FII 3,52 0,00 -17,42 Prpty - Direct Eurp 64,35

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.616,26 1,16 -0,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 301,24

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 € SR P 470,08 1,93 4,27 ★★★ € Gov Bond 29,21

CPR Credixx Invest Grade P 12.192,40 0,23 4,14 ★★★ Gbl Bond - € Biased 56,62

CPR Gbl Inflation P 440,22 1,47 3,44 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 37,46

CPR Oblindex-i P 296,38 0,10 -0,15 Other Inflation-Linked 18,13

CREDIGÉS

IK Ahorro 1.005,43 0,74 2,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,10

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.287,51 -0,25 3,49 ★★★ € Moderate Allocation - 90,16

LIS Eq PB-EUR C 903,36 -1,53 4,77 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,78

LIS Serenity C 1.352,60 1,00 2,02 ★★ Gbl Bond - € Hedged 95,60

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 856,18 0,23 3,56 Guaranteed Funds 22,66

Bankoa-Ahorro Fondo 112,15 0,29 1,99 € Mny Mk 30,24

C.A. Mercapatrimonio 15,57 1,81 4,33 ★★★ € Cautious Allocation 30,28

C.A. Selección 6,80 0,49 1,04 Alt - Fund of Funds - M 22,59

Credit Agricole Bankoa RF 1.258,03 0,32 1,33 € Ultra Short-Term Bond 54,86

Fondgeskoa 239,95 1,07 3,23 ★★★ € Moderate Allocation 24,82

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,35 0,68 2,25 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 381,34

CS BF (Lux) Inflation Link 102,73 0,34 1,38 ★★ € Inflation-Linked Bond 312,41

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 16,97 4,82 7,45 ★★ Prpty - Indirect Eurp 20,91

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,26 -7,26 12,45 ★★★ Sector Eq Consumer Good 254,75

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 8,64 0,58 6,22 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 331,57

CS EF (Lux) Italy B 365,68 11,50 7,50 ★★ Italy Eq 54,71

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.085,24 9,94 14,31 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 107,15

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.799,28 1,44 17,27 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 602,93

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 149,82 0,46 4,35 ★★★ € Moderate Allocation - 335,73

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 139,29 -0,06 4,95 ★★★ € Aggressive Allocation 88,71

CS Portfolio Fund (Lux) In 113,79 0,80 3,49 ★★★ € Cautious Allocation - 463,43

CS Portfolio Fund (Lux) Re 75,55 2,59 5,57 ★★★★ € Cautious Allocation - 115,05

CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,30 1,72 5,05 ★★★ € Dvsifid Bond 34,26

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 169,58 1,93 5,87 ★★★★ Spain Eq 72,03

CS Director Balanc 14,09 5,39 2,57 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,01

CS Duración Flex 1.062,92 0,82 1,77 € Cautious Allocation - 86,09

CS Eq Yld 7,43 -0,24 1,66 ★★ € Aggressive Allocation 15,93

CS Gbl Fd Gest Atva 11,37 0,68 1,81 ★★ € Moderate Allocation - 18,95

CS Monetar 12,77 0,25 1,82 € Mny Mk 356,11

CS Rta Fija 0-5 829,39 1,49 4,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 151,22

Patribond 15,25 0,28 4,51 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,93

Patrival 9,45 -0,06 4,82 ★★★ € Aggressive Allocation 36,55

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,05 0,07 0,11 € Mny Mk 709,26

DB Platinum IV Sov Plus R1 147,06 2,25 1,90 ★★★ € Cautious Allocation - 154,71

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 679,48 0,77 8,67 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 19,20

Ulysses LT Funds Eurp Gene 218,72 3,65 12,30 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 99,24

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 67,65 0,64 -8,72 Commodities - Broad Bas 153,45

Deka-ConvergenceAktien CF 133,10 -12,81 -10,33 ★★★★ Emerg Eurp Eq 253,39

Deka-ConvergenceRenten CF 47,62 -1,10 2,68 ★★★ Emerg Eurp Bond 327,22

Deka-Global ConvergenceAkt 91,91 -5,51 -1,85 Gbl Emerg Markets Eq 30,75

Caja Laboral RF Gar IX 10,34 2,51 2,68 Guaranteed Funds 62,62

Caja Laboral RF Gar V 10,36 2,85 1,14 Guaranteed Funds 60,63

Caja Laboral RF Gar VI 9,12 1,25 2,70 Guaranteed Funds 47,45

Caja Laboral RF Gar VIII 7,27 2,24 3,16 Guaranteed Funds 32,89

IK Rta Fija Gar VI 10,08 1,27 3,32 Guaranteed Funds 15,92

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 256,65 1,86 3,98 ★★★ € Dvsifid Bond 128,17

Candriam Sust € Corp Bds C 427,37 1,75 4,89 ★★ € Corporate Bond 198,50

Candriam Sust € Sht Trm Bd 248,44 0,34 1,69 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,67

Candriam Sust Eurp C Acc 20,83 -2,53 5,52 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 172,23

Candriam Sust Wrd Bonds C 2.722,64 1,36 4,20 ★★★ Gbl Bond 15,61

Candriam Sust Wrd C Acc 21,11 0,86 11,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,53

Candriam Stainble High Acc 334,34 -0,65 4,92 ★★★ € Aggressive Allocation 31,17

Candriam Stainble Low Acc 4,09 0,68 4,42 ★★★★ € Cautious Allocation 46,28

Candriam Stainble Md Acc 5,92 0,03 4,70 ★★★ € Moderate Allocation 134,05

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.358,72 0,04 1,27 Alt - Mk Neutral - Eq 1.387,16

Candriam Long Sh Risk Arb 40.158,46 1,11 -2,30 Alt - Event Driven 56,11

Candriam Risk Arb C 2.515,21 0,76 1,21 Alt - Event Driven 46,00

CANDRIAM LUXEMBOURG

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 542,09 -5,22 -0,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 362,16

Dexia Eqs L € 50 C Acc 492,03 -0,77 3,30 ★ Eurozone Large-Cap Eq 79,07

Dexia Eqs L Eurp C Acc 827,12 -2,35 7,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 600,91

Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.304,62 -2,29 6,72 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 192,06

Dexia Eqs L France C Acc 368,23 0,43 3,11 ★ France Large-Cap Eq 16,72

Dexia Eqs L Germany C Acc 391,76 -2,67 9,80 ★★★ Germany Large-Cap Eq 117,16

Dexia Eqs L Netherlands C 260,33 -3,02 4,61 ★★ Netherlands Eq 19,27

Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 95,57 -5,17 -2,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 47,27

Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 227,55 0,91 12,02 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 216,26

Dexia Mny Mk € AAA C Acc 105,19 0,01 0,33 € Mny Mk - Sh Term 953,75

CAPITALATWORK

CapitalAtWork As Eq at Wor 143,22 -5,37 -0,83 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 147,20

CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,63 0,29 1,63 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 155,89

CapitalAtWork Contrarian E 426,36 0,32 12,93 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 377,31

CapitalAtWork Corporate Bo 232,62 2,39 6,18 ★★★ € Corporate Bond 428,15

CapitalAtWork Eurp Eq at W 410,33 -0,25 11,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 282,59

CapitalAtWork Inflation at 171,16 1,66 4,32 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 68,77

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.762,54 0,05 0,49 € Mny Mk - Sh Term 381,10

Carmignac Emergents A € ac 664,35 -6,31 0,74 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.288,82

Carmignac Euro-Entrepreneu 244,08 2,28 11,95 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 312,35

Carmignac Euro-Patrim A € 298,42 -1,81 3,54 ★★★ € Moderate Allocation 446,38

Carmignac Investissement A 967,18 -4,09 6,03 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.425,66

Carmignac Patrim A € acc 562,64 -1,34 4,04 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.440,54

Carmignac Pf Capital Plus 1.151,77 0,93 3,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.905,05

Carmignac Pf Commodities A 265,33 -0,20 -11,32 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 612,77

Carmignac Pf EM Discovery 1.060,03 -1,41 1,07 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 242,50

Carmignac Pf Gde Eurp A € 157,38 0,14 5,53 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 291,08

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.116,48 2,60 5,66 ★★ Gbl Bond 614,55

Carmignac Profil Réactif 1 169,88 -4,95 3,33 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 157,12

Carmignac Profil Réactif 5 161,79 -1,39 2,36 ★★★ € Moderate Allocation - 389,80

Carmignac Profil Réactif 7 191,19 -3,45 3,05 ★★★ € Aggressive Allocation 235,80

Carmignac Sécurité A € acc 1.683,24 0,91 3,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.189,15

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.688,06 1,67 6,46 ★★★★★ € Cautious Allocation 265,34

Cartesio Y 1.893,81 2,15 8,15 ★★★★★ € Flex Allocation 160,37

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Borsa 14 6,12 -0,16 0,78 Guaranteed Funds 30,22

Caixa Catalunya Previsió 24,26 1,34 6,57 Guaranteed Funds 28,19

CX Borsa Espanya 46,56 1,09 0,88 ★★ Spain Eq 27,54

CX Borsa Europ 8,35 0,37 -3,51 ★ Eurp Flex-Cap Eq 17,43

CX Crec 47,24 -0,29 6,08 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 23,86

CX Dinàmic 100 52,66 -0,36 -1,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,63

CX Dinàmic 30 32,55 0,90 -0,56 ★ € Cautious Allocation - 35,51

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 7

Fondos

EdR Geo Energies C 148,52 -0,64 -7,86 ★★ Sector Eq Natural Rsces 15,05

EdR Gbl Emerg A 122,84 -4,29 -2,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 76,33

EdR Gbl Healthcare A 654,11 6,28 22,32 ★★★ Sector Eq Healthcare 259,28

EdR India A 180,40 5,03 -2,07 ★★★ India Eq 73,45

EdR Premiumsphere A 141,74 -5,51 13,09 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 73,27

EdR Signatures 12M A 178,48 0,11 0,82 ★★ € Ultra Short-Term Bond 174,46

EdR Signatures 1-3 € Inves 143,44 0,33 1,93 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 154,78

EdR Signatures € H Yld C 317,84 2,52 7,30 ★★ € H Yld Bond 306,79

EdR Signatures € IG C 323,47 1,71 4,74 ★★ € Corporate Bond 77,65

EdR Tricolore Rendement D 213,82 4,05 7,64 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.630,53

EdR US Vle & Yld C 155,64 -0,57 12,52 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.741,25

EDMOND DE ROTHSCHILD INVESTMENT ADVISORS

EdR Eurp Convert Bonds A 249,05 3,95 4,98 ★★★ Convert Bond - Eurp 60,85

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,14 1,78 6,57 ★★★ Convert Bond - Eurp 219,30

ERSTE-SPARINVEST KAG

ESPA Ass Backed A 79,37 2,00 7,26 Other Bond 56,67

ESPA Bond Corporate BB A 124,75 1,83 7,88 ★★ € H Yld Bond 166,61

ESPA Bond Danubia A € 60,73 -1,38 3,07 ★★★★ Emerg Eurp Bond 470,38

ESPA Bond Emerg Markets A 68,96 1,76 5,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 276,75

ESPA Bond Emerg Markets Co 109,08 1,01 6,75 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 467,09

ESPA Bond Euro-Midterm A 62,98 1,48 3,34 ★★ € Dvsifid Bond 68,43

ESPA Bond USA H Yld A 95,02 2,56 7,35 H Yld Bond - Other Hedg 137,00

ESPA Rsve € A 997,56 0,12 1,00 € Mny Mk 327,08

ESPA Sh Term Emerging-Mark 75,99 -1,41 -1,57 ★ Gbl Emerg Markets Bond 35,83

ESPA Stock Asia Infras A 4,91 -5,39 -6,88 ★★ Sector Eq Infras 29,10

ESPA Stock Eurp Active A 92,70 0,19 8,51 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 135,80

ESPA Stock Europe-Emerging 69,95 -14,88 -10,66 ★★ Emerg Eurp Eq 76,02

ESPA Stock Istanbul A 236,69 -0,73 -9,21 ★★ Turkey Eq 38,38

ESPA Stock Russia A 4,85 -18,76 -15,86 ★★ Russia Eq 16,36

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 95,01 -0,07 4,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,38

ES Gbl Bond 250,63 8,04 16,05 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 90,49

ES Gbl Enhancement 824,82 2,41 10,49 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 54,28

ES Gbl Eq 97,33 0,98 5,68 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 16,69

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 27,91 1,32 2,72 ★★★ € Cautious Allocation 57,76

ESAF Blsa Selección 13,48 3,61 0,48 ★ Spain Eq 31,53

ESAF Capital Plus 1.819,48 1,77 4,43 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 348,65

ESAF Fondtes LP 18,18 2,91 2,65 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 73,22

ESAF Fonplazo 2015 1.131,57 0,42 3,09 Other Bond 40,82

ESAF Gbl Flex 0-100 11,67 3,35 3,04 ★★ € Cautious Allocation - 27,42

ESAF Patrim 844,60 0,22 1,33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 56,48

ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,16 4,13 Guaranteed Funds 57,67

ESAF Rta Fija Larg 101,80 2,78 6,17 ★★★ € Dvsifid Bond 19,62

ESAF Solidez Gar II 13,40 1,68 5,46 Guaranteed Funds 16,54

Gar Ptccion 953,91 1,47 4,72 Guaranteed Funds 32,10

Gar Ptccion II 7,80 1,30 3,65 Guaranteed Funds 17,65

Gesdivisa 18,84 0,08 3,52 Other Allocation 66,00

Gbl Best Selection 11,92 1,01 4,66 ★★★★ € Flex Allocation 17,47

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 124,71 0,62 5,01 ★★★★★ € Cautious Allocation - 6.544,94

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 116,77 1,65 2,97 Alt - Multistrat 197,68

Eurizon EasyFund Absolut P 116,54 0,79 2,56 Alt - Long/Short Debt 195,92

Eurizon EasyFund Bd Corp € 67,90 0,79 3,74 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 693,83

Eurizon EasyFund Bd H Yld 193,01 2,44 7,29 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 862,99

Eurizon EasyFund Bd Intl L 129,85 1,88 1,10 ★★ Gbl Bond 167,21

Eurizon EasyFund Cash € R 113,94 0,07 0,86 € Mny Mk 3.138,40

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 76,39 -12,82 -3,84 ★★ Ch Eq 97,17

Eurizon EasyFund Eq Engy & 141,08 -2,12 -0,51 ★★★ Sector Eq Energy 49,06

Eurizon EasyFund Eq € R 95,10 -0,36 5,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,88

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 56,36 -12,58 2,58 ★★ Jpn Large-Cap Eq 326,84

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 554,26 4,47 8,91 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 101,07

Deka-Global ConvergenceRen 40,29 -0,91 3,30 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 276,93

DekaLux-Deutschland TF (A) 103,82 -2,79 8,23 ★★ Germany Large-Cap Eq 566,57

DekaLux-MidCap TF (A) 58,98 3,56 8,90 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 141,31

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,39 1,07 3,23 ★★ € Dvsifid Bond 19,29

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula 667,25 -0,89 6,27 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.256,39

DWS Aktien Strategie Deuts 255,91 -1,03 15,33 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.416,27

DWS Biotech 133,49 14,17 38,73 ★★★ Sector Eq Biotechnology 295,46

DWS Convert 126,08 1,61 2,42 ★★ Convert Bond - Gbl 357,66

DWS Covered Bond Fund LD 52,22 2,57 6,21 ★★★ € Corporate Bond 2.105,14

DWS Deutschland 158,52 -2,99 14,44 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.161,87

DWS Emerg Markets Typ O 73,20 -7,85 -5,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 118,44

DWS Gbl Gw 76,85 0,51 9,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 575,09

DWS Health Care Typ O 153,67 6,02 22,42 ★★★★ Sector Eq Healthcare 253,30

DWS High Income Bond Fund 26,58 2,23 6,93 ★★★ € H Yld Bond 110,31

DWS Internationale Renten 102,40 1,25 1,69 ★★★ Gbl Bond 170,59

DWS Tech Typ O 84,55 1,81 12,28 ★★★ Sector Eq Tech 187,86

DWS Top Dividende LD 91,59 -0,73 9,58 ★★★★ Gbl Equity-Income 10.314,78

DWS Top Eurp 118,47 0,95 10,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.054,70

DWS US EquitiesTyp O 259,66 1,94 14,00 ★★★★ US Flex-Cap Eq 46,87

DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent 109,54 -0,63 4,38 ★★★★ € Cautious Allocation - 393,50

DWS € Rsve € 134,63 0,08 0,75 ★★ € Ultra Short-Term Bond 159,15

DWS €renta 51,46 2,50 4,11 ★★★ Eurp Bond 644,58

DWS Floating Rate Notes 83,46 0,16 1,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.386,65

DWS India 1.268,47 3,03 -5,43 ★★ India Eq 141,62

DWS Invest Emerg Mkts Top 89,96 -5,48 -2,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 295,11

DWS Invest € Corporate Bon 143,85 2,38 8,12 ★★★★ € Corporate Bond 739,81

DWS Invest Gbl Infras FC 108,23 4,71 4,91 ★★★★ Sector Eq Infras 225,92

DWS Osteuropa 539,98 -15,32 -10,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 169,20

DWS Russia 155,13 -21,90 -13,28 ★★ Russia Eq 147,95

DWS Türkei 150,53 -6,39 -7,52 ★★★ Turkey Eq 60,81

FPM F Stockp Germany All C 299,85 2,97 10,17 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 172,32

FPM F Stockp Germany Small 246,00 4,51 17,32 ★★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 62,02

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 29,43 3,91 5,08 ★★★ Spain Eq 39,33

DWS Ahorro 1.340,28 0,03 0,99 ★★ € Ultra Short-Term Bond 122,91

DWS Crec A 9,96 -0,07 6,33 ★★★★ € Moderate Allocation - 118,97

DWS Foncreativo 9,27 0,86 4,26 ★★★ € Cautious Allocation 20,92

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,03 1,20 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 689,41

DWS Mixta A 26,53 2,73 5,06 ★★★ € Moderate Allocation 38,51

DWS Selección Altern 7,41 0,69 2,00 Alt - Fund of Funds - M 36,26

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 57,40 -26,82 -16,23 ★★★ Russia Eq 619,44

East Capital Lux Eastern E 54,78 -17,62 -12,97 ★★★ Emerg Eurp Eq 361,60

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,57 0,38 1,82 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,64

EDM-Ahorro 24,93 1,25 4,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 98,32

EDM-Inversión R 54,08 5,87 14,82 ★★★★★ Spain Eq 154,28

EDM-Radar Inver 1,22 4,94 13,12 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 26,92

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 138,62 1,05 6,08 ★★★ € Aggressive Allocation 22,64

EdR Allocation Patrim C 139,08 0,90 1,72 ★★ € Moderate Allocation 22,60

EdR Allocation Rendement C 144,38 0,39 1,58 ★★ € Cautious Allocation 88,40

EdR Bond Allocation C 191,56 2,56 2,81 ★★ € Flex Bond 195,98

EdR Ch A 207,59 -0,59 -9,02 ★★ Ch Eq 93,13

EdR Emerg Bonds C 111,54 0,67 9,39 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 160,31

EdR € Leaders C 331,38 1,91 8,67 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 224,37

EdR € SRI A 305,07 -0,65 6,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,13

EdR Eurp Convert A 569,11 1,73 4,91 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.365,44

EdR Eurp Midcaps A 329,76 4,19 8,43 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 151,99

EdR Eurp Synergy A 132,07 0,14 8,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.731,15

EdR Eurp Vle & Yld C 102,29 -0,67 8,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 688,12

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Rural Blsa Española Gar 875,57 0,07 2,20 Guaranteed Funds 32,41

Rural Blsa € Gar 694,52 0,81 4,72 Guaranteed Funds 18,94

Rural Bonos 2 Años 1.144,27 0,69 4,17 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 102,65

Rural Cesta Conserv 20 736,51 0,94 0,77 ★★ € Cautious Allocation 15,24

Rural € Rta Variable 532,77 -1,47 6,54 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,13

Rural Europ Gar 982,63 1,82 3,70 Guaranteed Funds 20,44

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 649,24 2,07 5,63 Guaranteed Funds 59,24

Rural Gar 2016 877,50 1,54 4,51 Guaranteed Funds 16,79

Rural Gar Eurobolsa 618,56 0,59 1,35 Guaranteed Funds 26,61

Rural Gar Rta Fija 2015 732,69 0,65 3,85 Guaranteed Funds 84,75

Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,56 0,33 -3,43 Guaranteed Funds 67,84

Rural Gar 9,70 845,89 3,83 0,86 Guaranteed Funds 101,16

Rural Gar BRIC 743,07 0,32 -0,16 Guaranteed Funds 20,26

Rural Gar RF I 1.250,06 1,73 4,10 Guaranteed Funds 64,41

Rural Gar RF II 991,09 1,48 5,29 Guaranteed Funds 106,30

Rural Gar RV IV 1.152,39 1,25 10,19 Guaranteed Funds 31,69

Rural Intres Gar 2017 949,28 2,79 4,50 Guaranteed Funds 55,99

Rural Mix 25 834,38 2,33 1,92 ★★★ € Cautious Allocation 104,26

Rural Mix 50 1.401,65 2,77 0,85 ★★ € Moderate Allocation 16,27

Rural Rend 8.358,27 0,12 0,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 20,55

Rural Rta Fija 1 1.267,03 0,23 1,10 ★★ € Ultra Short-Term Bond 235,54

Rural Rta Fija 3 1.271,43 1,82 4,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 70,14

Rural Rta Fija 5 871,72 2,99 6,81 ★★ € Dvsifid Bond 18,28

Rural Rta Variable España 617,57 3,16 2,10 ★ Spain Eq 57,05

Rural Rentas Gar 769,96 3,97 3,84 Guaranteed Funds 141,04

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 27,41 2,97 6,24 ★★★★ Spain Eq 17,80

Catalana Occidente Patrim 15,22 0,88 0,42 ★★ € Flex Allocation 17,31

Gesiuris Fixed Income 12,35 0,59 3,19 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,15

Gesiuris Patrimonial 15,50 2,59 0,83 Other Allocation 17,96

Privary F2 Discrecional 111,82 -0,21 0,77 Other Allocation 29,01

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 5,85 0,71 7,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,81

Fondonorte 3,93 1,03 4,93 ★★★★ € Cautious Allocation 467,58

GESPROFIT

Fonprofit 1.852,50 -0,43 4,81 ★★★★ € Moderate Allocation - 221,35

Profit Diner 1.637,00 0,33 2,59 € Mny Mk 70,38

GESTIFONSA

Dinercam 1.244,45 0,52 3,40 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 87,63

Foncam 1.802,49 2,35 7,10 ★★★★★ € Dvsifid Bond 43,34

Fondo Seniors 8,95 1,95 5,85 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 24,87

RV 30 Fond 14,11 2,62 6,31 ★★★ € Cautious Allocation 21,83

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 151,13 -1,23 8,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,92

GLG Gbl Sustainability Eq 79,87 2,48 7,71 ★★★ Sector Eq Ecology 31,25

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,05 2,29 8,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 114,19

GS Eurp Portfolio Base € 124,58 -1,56 8,92 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,96

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,68 1,74 5,19 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 274,54

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,08 1,56 3,85 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 290,30

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.435,06 0,65 7,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,86

Gan Prudence I Inc 1.875,61 2,85 6,13 ★★★★ € Cautious Allocation 16,42

Groupama Etat € CT I Inc 1.419,32 0,97 2,87 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,34

Groupama Index Inflation M 1.317,67 2,00 3,96 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 67,03

Groupama Monétaire Etat I 222,37 0,03 0,52 € Mny Mk 22,36

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 19,47 1,25 8,35 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 24,35

GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,13 0,69 € Mny Mk 87,22

GVC Gaesco Europ 3,94 -2,11 7,32 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,53

GVC Gaesco Fondo de Fd 9,04 -3,15 7,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,50

GVC Gaesco Patrimonialista 11,33 0,09 2,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,70

GVC Gaesco Rta Fija 21,93 0,66 2,48 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,44

GVC Gaesco Retorno Absolut 134,37 -0,70 3,60 Alt - Multistrat 57,01

Eurizon EasyFund Orizzonte 130,39 -0,22 3,12 Capital Protected 15,10

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,13 -0,98 15,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,13

F&C Eurp H Yld Bond A 14,24 2,59 8,58 ★★★ Eurp H Yld Bond 32,63

F&C Eurp S C A 22,63 5,35 20,65 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 226,01

F&C Gbl Convert Bond A 16,82 2,19 6,12 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 974,28

F&C HVB-Stiftungsfonds A 966,15 0,18 3,17 ★★★ € Cautious Allocation 256,33

F&C Jap Eq A 19,46 -10,32 3,14 ★★ Jpn Large-Cap Eq 136,98

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,04 € Mny Mk 33,89

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.194,21 0,52 2,33 ★★ Convert Bond - Eurp 120,21

Acropole Convert Monde A 1.043,94 0,37 3,19 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 107,08

Agressor 1.647,14 3,44 9,37 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.571,32

Echiquier Agenor 228,87 2,15 5,26 ★★ Eurp Small-Cap Eq 649,84

Echiquier Major 190,65 -1,46 9,60 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.032,39

Echiquier Patrim 862,44 1,23 2,80 ★★★ € Cautious Allocation 681,84

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 8,76 0,06 2,10 Alt - Multistrat 59,35

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,46 0,89 1,16 ★★ € Cautious Allocation 44,47

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele 8,82 -3,50 -1,22 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,16

Franklin Templeton Strat B 11,59 -0,09 5,54 ★★★★ € Moderate Allocation - 43,66

Franklin Templeton Strat C 12,47 0,73 3,61 ★★★ € Cautious Allocation - 17,75

Franklin Templeton Strat D 11,14 -0,71 6,59 ★★★★ € Aggressive Allocation 47,97

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 956,47 0,07 0,26 € Mny Mk 100,02

Fon Fineco Excel 9,14 -3,70 4,13 Capital Protected 57,36

Fon Fineco I 12,91 -0,30 2,15 ★★ € Aggressive Allocation 61,32

Fon Fineco Valor 9,60 -0,63 5,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,49

Multifondo América 14,06 1,18 11,82 US Eq - Currency Hedged 25,99

Multifondo Europ 14,84 0,40 10,23 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,22

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,14 -2,03 10,33 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 135,61

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,42 2,39 3,07 ★★★ Gbl Bond - € Biased 71,41

Gamax Maxi Asien A 12,03 -3,14 1,13 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 57,95

GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 117,92 0,99 3,82 Guaranteed Funds 63,62

Generali IS GaranT 2 DX 108,06 1,78 2,50 Guaranteed Funds 83,59

Generali IS German Eq DX 112,10 -3,45 9,28 ★ Germany Large-Cap Eq 18,66

GESALCALÁ

Alcalá Blsa Mix 13,02 0,97 2,56 ★★★ € Moderate Allocation 17,71

Alcalá Uno 15,88 0,37 1,58 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,39

Fonalcalá 29,87 0,68 0,49 ★★★ € Moderate Allocation 17,64

GESBUSA

Fonbusa Fd 67,59 -0,62 4,67 ★★ € Aggressive Allocation 22,55

Fonbusa Mix 117,33 3,07 6,74 ★★★★ € Moderate Allocation 27,95

GESCONSULT

Gesconsult Cons A 84,44 0,30 2,44 € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,16

Gesconsult CP 698,13 0,58 2,58 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,47

Gesconsult León Valores Mi 22,37 3,37 4,83 ★★★★ € Moderate Allocation 31,83

Gesconsult Rta Fija Flex 26,39 3,96 4,40 ★★★★ € Cautious Allocation 80,70

Gesconsult Rta Variable 35,53 2,62 6,22 ★★★★★ Spain Eq 28,60

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Sob. 669,71 0,13 1,28 € Mny Mk 127,42

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.003,00 0,30 4,00 Guaranteed Funds 40,12

Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,33 0,49 4,46 Guaranteed Funds 172,53

Rural 13 Gar Rta Fija 805,08 0,48 4,27 Guaranteed Funds 120,05

Rural 14 Gar Rta Fija 670,98 0,70 4,59 Guaranteed Funds 86,93

Rural 2017 Gar 1.242,00 2,84 4,34 Guaranteed Funds 46,26

Rural 9 Gar Rta Fija 731,41 1,35 3,72 Guaranteed Funds 46,31

Rural 9,51 Gar Rta Fija 693,28 2,53 3,57 Guaranteed Funds 66,23

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 9

Fondos

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.198,40 0,29 2,18 € Mny Mk 64,86

Cajamar Mod 1.206,39 1,03 4,89 ★★★★ € Cautious Allocation 28,15

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,50 2,50 1,18 Alt - Multistrat 15,68

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,13 -0,13 12,86 ★★★ Eurp Equity-Income 147,15

FonCaixa Blsa España 150 5,79 2,69 2,51 ★ Spain Eq 52,07

FonCaixa Blsa € 27,48 -1,26 5,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 171,21

FonCaixa Blsa Gest España 37,83 2,55 5,35 ★★★ Spain Eq 142,78

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,13 1,59 4,10 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 60,05

FonCaixa Blsa Gest Europ E 5,84 -0,59 6,80 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,48

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 34,78 -0,78 8,76 ★ Switzerland Large-Cap E 121,27

FonCaixa Blsa Indice Españ 7,71 2,17 3,79 ★★ Spain Eq 133,40

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,49 -6,93 -3,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 31,00

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 10,90 -0,07 9,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 169,73

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,19 -1,21 7,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,10

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,21 -9,11 3,96 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,52

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,14 0,80 11,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 36,58

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,14 3,08 9,62 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 132,45

FonCaixa Blsa USA 7,85 -0,48 13,37 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,07

FonCaixa Cartera Blsa 6,00 -1,99 8,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 115,25

FonCaixa Cartera Blsa USA 9,18 -0,48 13,44 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 58,08

FonCaixa Cartera Gbl 7,74 1,99 4,70 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 110,43

FonCaixa Cartera RF Duraci 7,84 2,71 5,93 ★★ € Gov Bond 128,60

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,33 3,13 7,51 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 48,50

FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,02 0,73 Guaranteed Funds 19,58

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,60 -0,62 2,93 Guaranteed Funds 36,97

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,24 -0,30 5,80 Guaranteed Funds 82,95

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,46 1,87 Guaranteed Funds 93,88

FonCaixa Gar. Europ Protec 6,53 0,05 1,78 Guaranteed Funds 85,59

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,53 -0,39 1,65 Guaranteed Funds 176,11

FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,07 1,96 Guaranteed Funds 119,72

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,41 0,46 Guaranteed Funds 25,65

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,61 2,34 4,46 Guaranteed Funds 482,80

Foncaixa Gar RF 4 130,74 1,41 5,18 Guaranteed Funds 15,14

Foncaixa Impulso 870,47 0,13 1,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 150,97

Foncaixa Intres 841,95 0,62 1,91 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 180,98

FonCaixa Monetar Rentas 601,01 0,17 0,92 € Mny Mk 51,01

FonCaixa Multisalud 11,35 2,00 19,95 ★★★ Sector Eq Healthcare 81,99

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,05 2,49 1,69 Other Bond 60,69

Foncaixa Premium Rend. II 12,52 -0,02 2,64 Guaranteed Funds 145,34

Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,08 3,58 Guaranteed Funds 130,10

Foncaixa Premium Rend VII 404,07 0,32 3,46 Guaranteed Funds 128,40

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,34 -1,12 0,77 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,60

FonCaixa RF Corporativa Es 7,29 2,54 5,53 ★★ € Corporate Bond 88,76

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,07 1,86 5,78 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 24,10

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,40 0,35 1,68 ★★ € Cautious Allocation 18,66

Segurfondo Rta Variable 141,03 1,26 3,12 ★★★ Spain Eq 19,45

Segurfondo USA A 15,19 0,42 13,37 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 261,95

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,35 2,18 7,14 ★★★★ € Corporate Bond 4.407,63

Invesco Pan Eurp High Inco 18,46 3,19 11,63 ★★★★★ € Cautious Allocation 2.369,40

IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 142,60 1,60 8,86 ★ Sector Eq Healthcare 66,55

Lacuna - Biotech 265,48 13,10 26,25 ★★ Sector Eq Biotechnology 22,44

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 22,84 2,51 14,44 US Eq - Currency Hedged 110,80

Janus Gbl Life Sciences A 23,55 13,49 29,36 Sector Eq Other 349,21

Janus Gbl Real State A € A 13,03 2,04 6,20 Prpty - Indirect Other 130,52

Janus Gbl Research A € 13,18 -0,30 7,84 Gbl Eq - Currency Hedge 32,18

Janus Gbl Tech A € 6,65 0,45 11,71 Sector Eq Other 62,15

GVC Gaesco S Caps A 10,84 12,15 7,53 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 34,59

GVC Gaesco T.F.T. 8,49 5,00 13,63 ★★★★ Sector Eq Tech 20,47

IM 93 Rta 12,93 0,38 3,62 ★★★ € Flex Allocation 16,39

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 9,33 -7,00 -3,30 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,74

Henderson Gartmore Fd Lata 13,51 -8,13 -9,05 ★★★ Latan Eq 156,59

Henderson Gartmore Pan Eur 9,41 5,67 14,59 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 128,31

Henderson Gartmore Pan € R 5,05 3,09 15,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 190,16

Henderson Horizon Euroland 37,79 4,68 18,40 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 344,88

Henderson Horizon Pan Eurp 14,85 4,87 11,45 Alt - Long/Short Eq - E 785,93

Henderson Horizon Pan Eurp 22,72 -0,04 12,00 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.247,61

Henderson Horizon Pan Eurp 27,99 7,28 12,02 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 272,10

Henderson Horizon Pan Eurp 34,45 5,97 13,07 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.163,68

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.312,36 0,07 -0,39 Alt - Currency 36,00

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,54 0,41 1,53 Alt - Multistrat 395,38

Ibercaja Ahorro 19,56 0,95 2,93 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 141,34

Ibercaja Blsa A 21,24 0,47 4,08 ★★ Spain Eq 95,27

Ibercaja Blsa Europ A 6,34 -1,15 6,71 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 119,55

Ibercaja Blsa Gar 6,35 0,36 2,16 Guaranteed Funds 22,53

Ibercaja Blsa USA A 7,59 -0,15 12,01 ★★ US Large-Cap Blend Eq 17,59

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,53 1,12 4,47 ★★★ Gbl Bond - € Biased 69,63

Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 0,67 2,77 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 321,88

Ibercaja Capital Europ 9,23 -1,07 4,38 ★★★ € Aggressive Allocation 18,28

Ibercaja Capital 22,42 0,78 3,20 ★★ € Aggressive Allocation 43,69

Ibercaja Crec Dinam A 7,22 0,40 1,58 Alt - Multistrat 123,15

Ibercaja Din Clase A 1.852,36 0,39 1,98 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.020,67

Ibercaja Dólar A 5,72 -0,39 0,23 $ Mny Mk 52,62

Ibercaja Emerg A 10,89 -5,89 -1,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,08

Ibercaja Fondtes CP 1.320,10 0,19 1,27 ★★ € Ultra Short-Term Bond 145,13

Ibercaja Futur A 12,27 2,05 4,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 87,88

Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,39 Guaranteed Funds 39,14

Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,01 2,32 Guaranteed Funds 46,22

Ibercaja H Yld A 7,04 1,91 6,37 ★ € H Yld Bond 58,33

Ibercaja Horiz 10,16 2,70 5,54 ★★★ € Dvsifid Bond 60,21

Ibercaja Japón A 3,86 -11,72 8,19 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,14

Ibercaja Objetivo 2015 10,45 0,98 1,47 Other Bond 40,77

Ibercaja Patrim Dinam 7,45 0,50 2,22 ★★ € Cautious Allocation 268,19

Ibercaja Petro q A 11,50 -2,88 5,19 ★★★★★ Sector Eq Energy 25,53

Ibercaja Prem 7,27 1,29 4,10 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 23,09

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,65 -0,11 2,48 ★★ € Moderate Allocation 33,78

Ibercaja Rta 18,50 0,24 2,10 ★★ € Cautious Allocation 45,00

Ibercaja RF 1 año-1 6,81 0,04 1,88 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,73

Ibercaja RF 1año-2 6,87 0,10 1,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,25

Ibercaja Sanidad A 7,57 3,25 19,81 ★★ Sector Eq Healthcare 20,18

Ibercaja Sector Inmob A 17,30 5,04 8,30 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 15,23

Ibercaja Selección Rta Fij 11,72 1,48 4,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 70,50

Ibercaja Selección Rta Int 8,32 0,71 3,98 ★★★ € Cautious Allocation 21,22

Ibercaja S Caps 10,47 1,73 9,03 ★★ Eurp Small-Cap Eq 23,00

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 49,36 -14,10 -7,45 ★★★★ Emerg Eurp Eq 76,02

ING (L) Invest EURO Eq P A 123,20 -1,68 5,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 444,34

ING (L) Invest € Income P 268,70 -1,75 4,52 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,72

ING (L) Invest Eur Real Es 786,75 2,64 6,34 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 224,62

ING (L) Invest Eurp Hi Div 354,90 -0,53 8,27 ★★★ Eurp Equity-Income 386,55

ING (L) Invest Eurp Eq X A 44,19 -2,43 6,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 201,54

ING (L) Invest Glbl Hi Div 321,88 -0,27 10,42 ★★★ Gbl Equity-Income 461,63

ING (L) Invest Industrials 475,45 -1,65 11,36 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 143,23

ING (L) Invest Materials X 1.099,21 -1,79 -5,39 ★★ Sector Eq Industrial Ma 70,08

ING (L) Invest Prestige & 663,14 -3,35 13,63 ★★★ Sector Eq Consumer Good 121,87

ING (L) Invest Stainble Eq 213,37 -0,64 9,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 182,08

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.340,77 -1,49 9,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 180,60

ING (L) Patrimonial Aggres 607,33 0,04 9,24 ★★★★★ € Aggressive Allocation 71,49

ING (L) Patrimonial Balanc 1.169,93 0,69 8,46 ★★★★★ € Moderate Allocation - 232,45

ING (L) Patrimonial € P Ac 600,36 0,98 6,50 ★★★★ € Moderate Allocation 113,44

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,79 3,42 Other Bond 159,77

Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,78 0,51 Other Bond 128,12

Kutxabank RF Octubre 2016 1.271,60 2,31 3,65 Other Bond 235,95

Kutxagarantizado 9 6,28 -0,05 3,42 Guaranteed Funds 61,29

Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,87 4,49 Guaranteed Funds 18,56

Kutxagarantizado Marzo 201 968,43 0,70 5,24 Guaranteed Funds 48,31

Kutxagarantizado Septiembr 764,07 0,99 5,87 Guaranteed Funds 27,82

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 738,05 -3,99 -8,71 Other 139,61

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 375,46 1,84 9,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 840,77

Norden 153,55 3,15 8,39 ★★★★ Nordic Eq 668,04

Objectif Alpha Eurp A A/I 472,69 0,99 11,06 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,48

Objectif Convert A A/I 878,12 2,85 5,99 ★★★ Convert Bond - Gbl 162,37

Objectif Crédit Fi. C 12.490,45 2,89 6,19 ★★★ € Corporate Bond 199,81

Objectif S Caps € A A/I 572,30 11,56 9,17 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 868,86

LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 138,15 2,16 8,99 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,78

Legg Mason WA € Core+ Bd A 96,12 2,51 4,70 ★★★ € Dvsifid Bond 52,50

LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan 140,90 0,11 7,32 ★★★★★ € Moderate Allocation - 21,98

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 135,23 0,92 6,21 ★★★★★ € Cautious Allocation - 18,58

Legg Mason Multi-Mgr Perf 145,11 -0,56 7,60 ★★★★★ € Moderate Allocation - 25,72

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,33 -0,52 2,01 Alt - Long/Short Debt 286,97

LO Funds - Convert Bond (E 16,37 1,78 5,10 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.981,89

LO Funds - € Credit Bond 12,16 1,98 5,10 ★★★ € Corporate Bond 85,07

LO Funds - Golden Age (EUR 13,06 1,22 11,34 Gbl Eq - Currency Hedge 303,64

LO Funds - Short-Term Mny 112,36 0,02 0,44 € Mny Mk - Sh Term 381,62

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 12,95 1,13 9,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.244,38

M&G Gbl Real State Secs A 12,22 1,98 6,36 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 145,54

M&G Jpn Smaller Companies 15,78 -4,15 15,57 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 105,15

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 7,67 -0,27 12,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 67,64

Fondmapfre Blsa Asia 6,15 -7,86 1,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 30,37

Fondmapfre Blsa 27,09 0,43 5,57 ★★★ € Aggressive Allocation 207,50

Fondmapfre CP 1.513,85 0,22 1,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 62,23

Fondmapfre Diversf 14,37 0,34 6,37 ★★★ € Aggressive Allocation 110,81

Fondmapfre Divdo 56,86 1,09 4,68 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,55

Fondmapfre Estabilidad 13,11 0,42 1,64 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,49

Fondmapfre Estrategia 35 20,17 2,21 5,88 ★★★ Spain Eq 26,39

Fondmapfre Gar 004 8,96 0,22 2,63 Guaranteed Funds 69,55

Fondmapfre Gar 007 6,24 0,13 1,27 Guaranteed Funds 90,72

Fondmapfre Gar 011 11,78 0,26 1,83 Guaranteed Funds 52,25

Fondmapfre Gar 1104 7,45 0,67 0,61 Guaranteed Funds 36,77

Fondmapfre Gar 1107 7,68 1,24 3,71 Guaranteed Funds 55,64

Fondmapfre Gar 1111 2,31 -0,14 5,70 Guaranteed Funds 49,35

Fondmapfre Multiselección 6,55 -1,18 8,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,80

Fondmapfre Rend I 8,78 3,29 4,55 Other Bond 53,49

Fondmapfre Rta 18,84 2,05 4,45 ★★ € Dvsifid Bond 88,25

Fondmapfre Rta Larg 11,90 3,78 7,59 ★★★ € Dvsifid Bond 76,93

Fondmapfre Rta Mix 9,48 1,58 5,17 ★★★ € Cautious Allocation 115,10

Mapfre Fondtes LP 15,64 1,30 3,25 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 293,90

Mapfre Puente Gar 10 1.371,28 1,41 5,84 Guaranteed Funds 63,52

Mapfre Puente Gar 12 14,98 1,93 4,29 Guaranteed Funds 35,94

Mapfre Puente Gar 3 7,96 1,50 2,23 Guaranteed Funds 43,27

Mapfre Puente Gar 5 8,67 2,41 5,02 Guaranteed Funds 54,99

Mapfre Puente Gar 7 8,45 2,43 1,65 Guaranteed Funds 44,45

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 27,67 2,06 4,02 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 194,25

March Blsa Mix 106,87 0,10 3,87 ★★★★ € Aggressive Allocation 19,86

March Cartera Conserv 5,37 0,83 3,28 ★★★ € Cautious Allocation - 65,54

March Cartera Decidida 859,13 0,52 1,31 € Aggressive Allocation 18,23

Janus US Research A € 18,44 2,62 13,45 US Eq - Currency Hedged 136,34

Janus US Venture A € 20,66 1,27 16,85 US Eq - Currency Hedged 236,96

Perkins US Strategic Vle A 17,55 1,39 7,39 US Eq - Currency Hedged 395,53

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,12 1,85 5,13 ★★★★ Convert Bond - Eurp 210,57

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L € 21,27 1,92 12,02 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 649,80

Jupiter JGF Eurp Opport L 18,72 -0,43 11,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 185,18

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 91,86 -0,70 10,23 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 82,27

Jyske Invest Balanc Strate 132,23 0,45 6,93 ★★★★★ € Moderate Allocation - 95,41

Jyske Invest Dynam Strateg 156,62 -0,03 7,95 ★★★★★ € Moderate Allocation - 20,83

Jyske Invest Emerg Local M 148,39 -1,38 1,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 48,73

Jyske Invest Emerg Mk Bond 247,99 1,25 5,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,10

Jyske Invest German Eq 120,34 -1,85 11,78 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 32,47

Jyske Invest H Yld Corp Bo 170,32 2,74 6,77 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 67,70

Jyske Invest Stable Strate 157,46 1,01 6,00 ★★★★★ € Cautious Allocation - 160,80

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,72 2,95 8,41 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 430,02

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 424,90 -1,85 1,92 ★★★ Sector Eq Infras 23,62

KBC Select Immo Eurp Plus 925,20 5,19 7,37 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 49,33

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.024,94 0,53 7,36 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 25,55

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 807,25 2,39 3,14 ★★★ Gbl Bond 56,08

KBC Bonds Convert Acc 719,35 2,49 4,82 ★★★ Convert Bond - Gbl 123,33

KBC Bonds Corporates € Acc 803,52 2,40 6,53 ★★★ € Corporate Bond 970,37

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 835,76 -1,62 2,05 ★★★★ Emerg Eurp Bond 96,47

KBC Bonds Eurp Acc 246,53 2,59 6,36 ★★★★ Eurp Bond 37,16

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 926,31 1,67 2,15 ★★★ Emerg Eurp Bond 47,64

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 620,07 -0,55 2,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 185,99

KBC Bonds High Interest Ac 1.886,75 -0,71 1,27 ★★★ Gbl Bond 1.030,64

KBC Bonds Inflation-Linked 900,13 1,76 3,75 ★★★ € Inflation-Linked Bond 166,98

KBC Rta €renta B Acc 2.620,58 3,06 5,87 ★★★ € Gov Bond 984,80

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 441,48 -1,06 -9,36 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 29,63

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Inflación 2 6,67 -0,01 1,43 Guaranteed Funds 26,10

BBK Rta Fija 2014 7,68 0,14 3,58 Other Bond 35,55

Kutxabank Baskefond 1.283,29 1,85 2,74 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,39

Kutxabank Blsa EEUU 7,01 -1,33 10,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 126,68

Kutxabank Blsa Emerg 8,57 -5,43 -1,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,59

Kutxabank Blsa Eurozona 5,12 -0,82 7,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 166,94

Kutxabank Blsa 17,56 0,91 5,03 ★★★ Spain Eq 72,13

Kutxabank Blsa Int 7,39 -1,67 7,75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 199,07

Kutxabank Blsa Japón 2,80 -10,70 12,50 ★★ Jpn Large-Cap Eq 104,02

Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,85 1,82 15,37 ★★★★ Sector Eq Tech 23,62

Kutxabank Blsa Sectorial 5,04 1,85 5,89 ★★ Sector Eq Private Eq 55,35

Kutxabank Bono 10,14 1,65 4,22 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 768,40

Kutxabank Divdo 9,00 -0,04 8,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 195,69

Kutxabank Gar I 6,57 0,69 2,13 Guaranteed Funds 81,98

Kutxabank Gar II 989,13 0,73 0,18 Guaranteed Funds 49,07

Kutxabank Gar VI 1.548,08 0,05 3,96 Guaranteed Funds 21,14

Kutxabank Gest Atva Inver 8,20 -0,95 6,51 ★★★★ € Aggressive Allocation 16,50

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,66 0,10 3,14 ★★★ € Cautious Allocation - 191,70

Kutxabank Gest Atva Rend 20,00 -0,26 4,88 ★★★★ € Moderate Allocation - 149,61

Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,56 0,65 Other Bond 59,08

Kutxabank Monetar 820,27 0,19 1,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 242,84

Kutxabank Multiestrategia 6,58 0,40 0,66 ★★ € Ultra Short-Term Bond 60,47

Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,24 2,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 866,14

Kutxabank Rta Fija LP 918,47 2,03 7,18 ★★★★★ € Dvsifid Bond 268,51

Kutxabank Rta Gbl 19,79 0,80 2,59 ★★★ € Cautious Allocation - 90,70

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,21 0,77 3,33 Other Bond 52,18

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.265,93 2,35 4,32 Other Bond 63,67

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 11

Fondos

MFS® Meridian Emerg Mkts E 10,89 -7,40 -3,58 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 71,51

MFS® Meridian Eur Core Eq 24,87 -3,23 12,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 32,19

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 38,22 0,95 16,68 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 466,46

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 28,03 -0,25 13,60 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.657,25

MFS® Meridian Eurp Researc 26,36 -1,24 11,39 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 909,33

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 20,18 -1,61 14,03 ★★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.237,10

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 25,59 5,44 8,54 ★★★★ Spain Eq 47,31

MIRABAUD GESTIÓN

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,30 0,17 1,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 39,30

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 54,73 -9,30 0,76 ★★★★ EMEA Eq 184,68

MS INVF € Bond A 14,61 2,31 5,76 ★★★ € Dvsifid Bond 206,48

MS INVF € Corporate Bond A 44,89 1,93 7,09 ★★★ € Corporate Bond 2.183,01

MS INVF € Liq A 12,89 0,00 0,11 € Mny Mk - Sh Term 182,56

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 20,90 2,40 9,25 ★★★ Eurp H Yld Bond 835,93

MS INVF Eurp Prpty A 25,55 4,67 7,92 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 172,92

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,38 -0,19 10,28 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 321,28

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 32,07 1,56 4,60 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 835,00

Mutuafondo Blsa A 126,90 -0,83 4,69 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 132,60

Mutuafondo CP A 134,20 0,57 1,67 € Mny Mk 395,40

Mutuafondo Fd A 119,95 0,60 7,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,08

Mutuafondo Gest Óptima Con 148,57 0,84 1,64 ★★★ € Cautious Allocation - 131,44

Mutuafondo Gest Óptima Din 133,23 -0,96 2,37 ★ € Aggressive Allocation 54,57

Mutuafondo Gest Óptima Mod 154,70 0,61 1,75 ★★★ € Moderate Allocation - 234,02

Mutuafondo H Yld A 26,07 2,26 6,92 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 239,89

Mutuafondo LP A 160,58 2,78 6,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 193,64

Mutuafondo Tecnológico A 72,01 0,80 11,69 ★★★★ Sector Eq Tech 42,55

Mutuafondo Valores A 253,05 7,80 11,21 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 120,53

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 467,59 3,77 6,95 ★★★★ € Gov Bond 1.013,98

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 690,04 0,27 -2,89 ★★ € Moderate Allocation 236,66

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,05 2,18 6,78 ★★★ € Corporate Bond 478,40

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,04 2,79 6,65 ★★★★ € Dvsifid Bond 122,19

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,60 2,02 7,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 29,51

Nordea-1 Eurp Vle BP € 46,21 0,33 9,87 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.346,83

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,11 2,99 2,64 ★★★ Gbl Bond 31,28

Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 12,95 1,49 13,27 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 656,17

Nordea-1 Latin American Eq 9,84 -6,46 -4,70 ★★★★ Latan Eq 31,32

Nordea-1 Nordic Eq BP € 64,42 -0,95 4,79 ★★ Nordic Eq 382,45

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,45 3,29 8,10 ★★★ Nordic Eq 67,71

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,78 -1,37 1,69 ★★ Norway Eq 44,98

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,11 0,71 7,18 ★★★★ € Moderate Allocation - 957,13

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A 349,79 0,31 8,71 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.752,97

Oddo Convert A 135,92 1,87 4,12 ★★★ Convert Bond - Eurp 499,17

Oddo Convert Taux A 157,38 2,16 5,64 ★★★★ Convert Bond - Eurp 488,71

Oddo Génération Eurp A 368,55 2,21 8,76 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,27

Oddo Immobilier A 1.099,59 3,73 3,14 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 121,17

Oddo Proactif Eurp A 171,92 -0,35 7,12 ★★★★ € Flex Allocation 616,77

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 71,17 1,34 4,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 273,64

Ofi Convert Taux € C 322,85 2,13 2,62 ★★★ Convert Bond - Eurp 233,77

OFI Risk Arbitrages 139,51 0,18 0,56 Alt - Event Driven 95,96

ÖKOWORLD LUX S.A.

ÖkoWorld ÖkoVision Classic 120,64 3,87 11,83 ★★★★ Sector Eq Ecology 412,35

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 14,02 1,62 8,20 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 349,77

Old Mutual Eurp Eq A1 0,81 0,51 9,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,52

March Cartera Moder 4,85 0,77 3,70 ★★ € Moderate Allocation - 48,25

March Eurobolsa Gar 1.094,25 0,60 7,35 Guaranteed Funds 23,26

March Europ Blsa 9,80 -1,40 3,76 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,43

March Europ Gar 826,62 1,89 3,22 Guaranteed Funds 16,15

March Gbl 704,97 1,41 5,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,26

March Patrim Defensivo 11,21 0,48 1,69 Alt - Fund of Funds - M 40,82

March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,28 3,49 Guaranteed Funds 24,12

March Rta Fija CP 98,96 0,41 2,18 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 104,12

March Solidez Gar 13,23 0,77 3,78 Guaranteed Funds 15,73

March Valores 1.070,55 2,69 7,61 ★★★★ Spain Eq 47,34

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,21 1,32 5,72 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,38

Mediolanum España R.V. S 15,01 2,17 4,87 ★★★ Spain Eq 16,39

Mediolanum Europ R.V. S 7,39 -1,24 7,76 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,73

Mediolanum Fondcuenta 2.623,93 0,24 1,94 € Mny Mk 63,25

Mediolanum Prem 1.086,88 0,60 3,16 € Mny Mk 54,63

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 5,85 -1,03 5,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 399,50

Mediolanum BB Dynam Collec 10,42 -0,12 6,46 ★★ € Moderate Allocation - 31,77

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,07 -5,46 -1,83 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 391,20

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,29 -0,80 6,49 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 431,85

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,32 1,07 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 348,72

Mediolanum BB Eurp Collect 5,88 -0,86 8,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 259,75

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,28 0,86 5,12 ★★ Gbl H Yld Bond 2.760,56

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,04 3,03 8,14 ★★★ Sector Eq Tech 65,57

Mediolanum BB JPMorgan Glb 5,90 -0,57 6,62 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 311,08

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,60 -2,01 9,23 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 421,43

Mediolanum BB Pac Collecti 5,25 -5,49 1,10 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 121,62

Mediolanum BB US Collectio 4,47 1,55 10,68 ★★ US Large-Cap Blend Eq 233,26

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,03 0,52 12,11 ★ Sector Eq Healthcare 564,35

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,12 -3,25 10,60 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 617,56

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,08 -6,00 -4,05 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 751,08

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,82 -2,40 -0,99 ★★★ Sector Eq Energy 382,56

Mediolanum Ch € Bond L B 6,34 3,56 5,19 ★★ € Gov Bond 418,17

Mediolanum Ch € Income L B 4,96 0,28 1,52 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 466,64

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,06 -0,86 6,45 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 790,30

Mediolanum Ch Financial Eq 3,04 -2,22 5,69 ★★★ Sector Eq Financial Ser 568,45

Mediolanum Ch Flex L A 4,51 -0,51 -3,68 ★ € Flex Allocation - Gbl 172,62

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,49 -2,40 7,51 ★★ Germany Large-Cap Eq 144,41

Mediolanum Ch Internationa 8,40 1,63 1,57 ★★ Gbl Bond - € Hedged 318,09

Mediolanum Ch Internationa 8,32 -1,61 7,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.006,16

Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,17 -0,80 ★ Gbl Bond - € Hedged 183,71

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,82 10,43 6,83 ★★★ Italy Eq 320,96

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,03 0,51 ★★ € Ultra Short-Term Bond 344,88

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,86 -1,15 -0,33 Mny Mk - Other 46,07

Mediolanum Ch North Americ 6,22 -0,30 11,66 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.293,45

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,35 -6,09 3,26 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 659,55

Mediolanum Ch Solidity & R 11,48 1,58 2,66 Other 954,48

Mediolanum Ch Spain Eq S A 16,77 2,34 4,87 ★★★ Spain Eq 119,20

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,59 -0,15 10,23 ★★★ Sector Eq Tech 334,16

MERCHBANC

Merchfondo 54,98 6,55 24,62 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 68,61

Merch-Fontemar 23,42 1,06 0,29 ★★ € Cautious Allocation - 28,18

Merchrenta 23,13 -0,05 0,13 ★★ Gbl Bond - € Biased 29,74

Merch-Universal 39,07 1,58 3,91 ★★★ € Moderate Allocation - 41,37

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 117,59 1,20 5,13 Alt - Mk Neutral - Eq 1.466,13

METAGESTIÓN

Metavalor Gbl 68,27 1,09 3,06 € Flex Allocation - Gbl 77,33

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 558,03 2,81 9,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.626,19

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 16,46 -1,20 2,44 Alt - Multistrat 25,97

MFS® Meridian Continental 14,60 -1,02 10,30 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,56

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Raiffeisen-Russland-Aktien 56,63 -23,48 -13,34 ★★★★ Russia Eq 55,78

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,72 1,43 4,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 801,21

Rta 4 Blsa 24,48 2,20 4,69 ★★★ Spain Eq 30,94

Rta 4 Fondcoyuntura 263,53 0,87 0,91 ★★★ € Flex Allocation 15,50

Rta 4 Pegasus 14,50 1,10 4,68 ★★★★ € Cautious Allocation 243,48

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,48 -1,11 0,43 Alt - Long/Short Debt 26,24

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 27,48 -1,51 10,13 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.607,82

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 117,56 -6,73 -2,16 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 555,21

Robeco All Strategy € Bond 82,80 2,51 6,14 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.379,67

Robeco Asia Pac Eq D € 100,55 -5,58 6,77 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 841,83

Robeco BP Gbl Premium Eqs 122,23 0,62 15,25 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 209,29

Robeco Chinese Eq D € 55,84 -7,58 2,15 ★★★★ Ch Eq 1.001,68

Robeco Emerg Markets Eq D 119,63 -8,03 -4,78 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.110,23

Robeco Emerg Stars Eq D € 142,89 -7,56 -0,72 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 530,57

Robeco € Credit Bonds DH 128,16 1,88 6,56 ★★★ € Corporate Bond 384,51

Robeco € Gov Bonds DH 139,32 3,43 6,32 ★★★ € Gov Bond 917,23

Robeco Eurp HY Bds DH 179,14 2,14 9,23 ★★★★ Eurp H Yld Bond 107,97

Robeco Flex-o-Rente DH € 106,83 0,07 -0,37 Alt - Long/Short Debt 205,21

Robeco Gbl Consumer Trends 117,35 -1,86 17,54 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.081,03

Robeco H Yld Bonds DH € 122,11 2,01 8,05 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.203,88

Robeco Lux-o-rente DH € 127,66 1,99 3,03 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.643,67

Robeco New Wrd Financial E 43,47 -1,94 8,82 ★★★ Sector Eq Financial Ser 131,66

Robeco Prpty Eq D € 105,21 0,60 5,82 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 276,28

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 40,71 -1,57 7,81 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 466,76

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 143,52 4,76 10,48 ★★★★★ € Flex Allocation 352,86

R Conviction Convert Eurp 264,85 3,34 2,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 243,48

R Conviction € C A/I 168,69 6,37 8,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 784,29

R € Credit C 405,76 2,43 7,84 ★★★★★ € Corporate Bond 414,50

R Valor C 1.359,85 1,84 10,29 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 562,59

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 34,36 3,30 11,71 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 463,77

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.629,41 2,64 5,55 ★★★ € Flex Bond 210,30

Russell Pan Eurp Eq A 1.060,89 1,09 11,83 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 355,15

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 211,11 2,34 13,74 ★★★★★ € Flex Allocation 22,06

Altair Patrim 8,50 3,11 9,16 ★★★★★ € Cautious Allocation 33,34

Banesto Ahorro Activo 113,37 0,45 1,77 Alt - Fund of Funds - M 254,63

Banesto Decidido Activo 56,72 0,22 -0,63 Alt - Multistrat 36,15

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,40 0,49 Guaranteed Funds 56,35

Banesto G Eurostoxx 50 114,35 -0,24 1,33 Guaranteed Funds 47,29

Banesto G Índices 10,26 0,43 2,91 Guaranteed Funds 30,87

Banesto G Mercados 16,87 1,06 5,65 Guaranteed Funds 54,45

Banesto Gar. Rentas Consta 10,34 0,54 3,74 Guaranteed Funds 36,68

Banesto Gar. Selección Eur 11,42 -0,01 1,16 Guaranteed Funds 26,29

Banesto Gar. Selección Eur 7,80 -0,15 1,63 Guaranteed Funds 27,68

Banesto Gar. Selección Mun 74,63 -0,03 0,97 Guaranteed Funds 37,37

Banesto Gar 3 Años III A1 81,49 0,24 3,46 Guaranteed Funds 64,76

Banesto Gar Consold 127,82 0,34 2,04 Guaranteed Funds 39,21

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,45 3,03 2,87 ★★★ € Cautious Allocation 35,05

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,36 2,61 4,04 ★★★ € Cautious Allocation 174,30

Banesto Mix RV 50-50 101,22 3,17 3,06 ★★ € Moderate Allocation 16,32

Citicash 1.187,89 0,34 1,91 ★★ € Ultra Short-Term Bond 33,35

Citifondo Bond 1.164,30 4,73 8,03 ★★★ € Dvsifid Bond 49,14

Fondaneto 7,85 2,02 3,16 ★★★ € Flex Allocation 18,86

Fondo Artac 87,71 0,79 5,56 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,07

Fondo Urbión 95,14 3,22 5,50 ★★ € Gov Bond 23,06

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 46,65 3,16 4,87 ★★★ € Gov Bond 347,12

Petercam Eq Agrivalue A 99,98 0,03 0,36 ★★★★ Sector Eq Agriculture 91,02

Petercam Eq Energy & Rsces 77,77 -0,69 -2,76 ★★ Sector Eq Energy 36,77

Petercam Eq Euroland A 120,26 -0,63 10,25 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 668,46

Petercam Eq Eurp A 87,71 -1,26 9,52 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,58

Petercam Eq Eurp Dividend 146,72 2,06 10,19 ★★★ Eurp Equity-Income 304,98

Petercam Eq Eurp Stainble 163,38 -1,90 7,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,66

Petercam Eq Eurp S & Midca 128,22 4,64 10,55 ★★ Eurp Small-Cap Eq 93,33

Petercam Eq Wrd 3F B 123,09 -1,72 8,20 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 207,76

Petercam L Bonds € Quality 142,86 1,91 6,09 ★★ € Corporate Bond 414,28

Petercam L Bonds Higher Yl 89,36 1,89 5,02 ★★ € H Yld Bond 277,75

Petercam L Bonds Universal 121,45 1,35 2,92 ★★★ Gbl Bond 187,99

Petercam L Liq EUR&FRN A 121,92 1,38 5,15 Other Bond 25,21

Petercam Securities Real S 239,41 4,60 7,40 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 180,30

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 291,04 -15,69 -10,03 ★★★ Emerg Eurp Eq 147,58

Pictet € Bonds-P 478,59 2,99 6,34 ★★★ € Dvsifid Bond 146,91

Pictet € Corporate Bonds-P 179,60 1,94 5,34 ★★★ € Corporate Bond 1.311,30

Pictet Eurp Index-P € 144,80 -0,15 9,69 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.441,00

Pictet Eurp Eq Select-P € 519,83 -5,03 5,53 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,33

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,74 0,02 0,29 € Mny Mk - Sh Term 1.146,27

Pictet S C Europe-P € 853,19 3,84 14,34 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 350,95

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,14 -0,96 -0,32 Alt - Currency 66,73

Pioneer F Commodity Alpha 38,74 2,65 -7,83 Commodities - Broad Bas 209,92

Pioneer F € Aggt Bd A € 72,34 2,19 6,68 ★★★★ € Dvsifid Bond 2.693,93

Pioneer F € Bond E € 9,31 2,69 6,43 ★★★★ € Gov Bond 1.862,61

Pioneer F € Cash Plus E € 65,34 0,06 2,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.506,24

Pioneer F Eurp Potential A 132,82 4,03 16,73 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.116,28

Pioneer F Glbl Aggregate B 69,95 1,44 3,88 ★★★ Gbl Bond 701,14

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 62,50 1,51 8,33 ★★★ Gbl Equity-Income 311,69

Pioneer F Glbl H Yld A € 83,36 1,89 6,79 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.171,65

Pioneer F Gbl Ecology A € 217,35 3,33 12,90 ★★★★ Sector Eq Ecology 2.927,54

Pioneer F Gbl Select A € 67,11 -0,47 8,90 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 926,03

Pioneer F North Amer Bas V 59,89 3,22 11,32 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 804,25

Pioneer F Strategic Inc A 7,66 1,86 4,98 ★★★★ $ Flex Bond 4.008,53

Pioneer F US $ Agg Bd A € 65,46 2,12 5,25 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 558,45

Pioneer F US Research E € 6,64 1,98 14,45 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.864,06

Pioneer Inv Total Rtrn A € 47,51 1,29 2,32 Alt - Multistrat 452,38

Pioneer PF Glbl Defensive 7,41 2,21 6,01 ★★★★ € Cautious Allocation - 107,28

Pioneer SF € Commodities A 40,46 4,74 -7,35 Commodities - Broad Bas 132,04

Pioneer SF € Cv 10+ year E 6,94 5,69 8,85 ★★★ € Bond - Long Term 244,69

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,01 0,38 2,21 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.471,19

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,56 1,58 4,54 ★★ € Gov Bond 368,93

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,12 3,84 7,16 ★★★ € Gov Bond 383,67

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,26 0,42 -1,15 ★ Gbl Bond 20,45

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,49 0,21 1,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,34

PBP Alto Rend Selección 6,42 0,54 1,79 ★ € Corporate Bond 23,79

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,64 -0,29 4,11 € Flex Allocation - Gbl 38,95

PBP Gest Flex 6,14 0,49 4,66 ★★★ € Flex Allocation 101,28

PBP Objetivo Rentab 10,42 -0,09 5,87 Other Bond 17,72

PBP Rta Fija Flex 1.671,37 1,42 -0,90 Alt - Long/Short Debt 44,59

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 12,06 0,92 3,32 € Mny Mk 72,17

Privat Blsa Española 8,59 4,61 4,24 ★★★ Spain Eq 16,41

Privat Fd Gbl 10,51 0,35 7,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,09

Privat Fonselección 3,93 1,33 -4,99 Other Allocation 45,42

Privat Rta Fija 18,10 1,79 4,70 ★★★★ € Dvsifid Bond 67,97

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 182,87 -9,54 -4,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 242,98

Raiffeisen-Euro-Corporates 118,85 1,93 5,72 ★★★★ € Corporate Bond 273,10

Raiffeisen-Euro-Rent 87,63 2,41 6,39 ★★★★ € Dvsifid Bond 665,91

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 211,45 -14,03 -8,39 ★★★ Emerg Eurp Eq 419,35

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 13

Fondos

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 163,70 -0,78 8,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 247,17

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 131,99 -0,06 5,30 ★★★★ € Cautious Allocation - 87,41

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 289,58 1,03 6,55 ★★★★ € Moderate Allocation - 60,44

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 131,85 1,03 7,58 ★★★ € Aggressive Allocation 41,95

Sarasin New Power P € acc 49,00 2,70 -4,20 ★★★ Sector Eq Alternative E 44,05

Sarasin Stainble Bd € Corp 157,43 1,72 5,69 € Corporate Bond 109,03

Sarasin Stainble Bd € Hi G 127,38 2,03 4,18 ★★ € Moderate Allocation 21,10

Sarasin Stainble Bond P € 107,06 1,75 3,71 ★★ € Dvsifid Bond 160,73

Sarasin Stainble Eq Eurp P 80,47 -0,91 9,40 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,79

Sarasin Stainble Eq RE Glb 112,22 0,04 6,15 ★★ Prpty - Indirect Gbl 50,53

Sarasin Stainble Port Bal 176,76 -0,82 6,01 ★★★★ € Moderate Allocation - 236,44

Sarasin Stainble Water P € 140,64 1,82 11,79 ★★★ Sector Eq Water 241,72

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 20,42 -14,63 -4,40 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 542,72

Schroder ISF Eur Smaller C 29,94 4,40 14,22 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 604,96

Schroder ISF € Corporate B 18,90 2,38 5,27 ★★★ € Corporate Bond 3.605,32

Schroder ISF EURO Gov Bond 6,41 3,13 6,66 ★★★ € Gov Bond 553,30

Schroder ISF € Liq A 122,06 -0,04 0,15 Mny Mk - Other 576,38

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,33 0,80 2,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 692,96

Schroder ISF Eur Eq Alpha 51,47 0,43 9,49 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 610,35

Schroder ISF Eur Special S 128,84 -3,27 8,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.833,43

Schroder ISF Eurp Dividend 100,73 -0,41 11,58 ★★★ Eurp Equity-Income 819,81

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,31 0,18 12,84 ★★★★ Eurp Equity-Income 76,42

Schroder ISF Eurp Large C 175,67 -1,23 9,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 241,88

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,39 0,62 9,02 ★★★★ Sector Eq Ecology 188,21

Schroder ISF Glbl Credit D 110,65 0,66 0,56 ★★ € Flex Bond 153,87

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,18 -5,58 -3,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 541,90

Schroder ISF Glbl High Yld 36,32 2,43 6,38 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.246,24

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 27,96 1,53 3,47 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 451,69

Schroder ISF Italian Eq A 24,05 9,97 9,75 ★★★★ Italy Eq 177,16

Schroder ISF Middle East € 11,96 8,04 14,58 ★★★ Africa & Middle East Eq 172,05

Schroder ISF Wealth Preser 18,16 0,67 0,84 € Flex Allocation - Gbl 36,28

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,96 -1,24 0,58 Alt - Systematic Future 725,84

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 56,11 0,93 4,44 ★★★★ Spain Eq 175,06

Fonbilbao Eurobolsa 5,61 -2,54 3,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,74

Fonbilbao Int 6,61 -1,94 6,73 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,91

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 287,87 0,04 5,09 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 184,20

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 269,81 0,46 8,14 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.802,09

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 820,29 9,54 14,75 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 22,36

SSgA Eurp Index Eq Fund P 200,69 -0,26 9,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 673,46

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 603,48 7,45 18,51 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 41,93

SSgA Flex Ass Allocation P 382,78 -0,87 4,12 € Flex Allocation - Gbl 24,14

SSgA Germany Index Eq Fund 147,90 -3,05 11,30 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 17,75

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,14 0,54 2,67 Other Bond 145,41

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 98,68 0,50 0,91 Alt - Long/Short Debt 73,24

JB BF Absolut Return-EUR A 99,97 0,48 1,59 Alt - Long/Short Debt 6.792,39

JB BF Credit Opportunities 103,80 1,79 4,58 ★★★★ € Flex Bond 221,45

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 122,57 1,39 5,12 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 194,41

JB BF € Government-EUR A 109,93 3,30 5,93 ★★★ € Gov Bond 39,52

JB BF Euro-EUR A 123,99 2,56 6,28 ★★★ € Dvsifid Bond 108,13

JB BF Gbl Convert-EUR A 72,35 1,17 3,95 ★ Convert Bond - Gbl € He 270,42

JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,30 2,36 6,56 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 295,46

JB BF Total Return-EUR A 44,10 1,17 2,50 ★★★ € Flex Bond 317,51

JB EF Eastern Eurp Focus-E 150,15 -18,03 -11,66 ★★ Emerg Eurp Eq 30,40

JB EF Euroland Value-EUR A 146,51 6,79 13,99 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,27

JB EF Eurp Focus-EUR B 332,96 -2,13 5,82 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,23

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 164,27 5,76 13,41 ★★ Eurp Small-Cap Eq 102,64

JB EF German Value-EUR A 205,68 -0,52 11,86 ★★★ Germany Large-Cap Eq 99,87

Inveractivo Confianza 15,59 2,33 5,47 ★★★ € Cautious Allocation 65,91

Inverbanser 30,88 0,57 5,62 ★★★★ € Flex Allocation 71,77

Openbank CP 0,18 0,36 2,39 € Mny Mk 59,93

Openbank € Ind 50 A 128,76 -0,68 5,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 103,61

Santander 100 por 100 93,07 0,37 3,48 Guaranteed Funds 21,40

Santander 104 USA 2 143,79 0,67 4,90 Guaranteed Funds 101,84

Santander 104 USA 142,70 0,03 3,99 Guaranteed Funds 55,49

Santander 105 Europ 2 116,75 1,34 4,07 Guaranteed Funds 42,34

Santander 105 Europ 3 120,94 1,43 4,02 Guaranteed Funds 71,36

Santander 105 Europ 782,34 0,73 3,76 Guaranteed Funds 32,93

Santander Acc Españolas A 17,25 3,74 3,55 ★★★ Spain Eq 711,37

Santander Acc € 3,16 0,49 7,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 408,46

Santander Acc Latinoameric 21,57 -4,58 -9,43 ★★ Latan Eq 36,03

Santander Brict 158,46 -7,92 -7,27 ★★ BRIC Eq 22,56

Santander Carteras Gar 2 116,45 0,45 3,19 Guaranteed Funds 147,66

Santander Carteras Gar 3 118,57 0,46 3,24 Guaranteed Funds 85,11

Santander Carteras Gar 1.473,06 0,47 3,64 Guaranteed Funds 71,41

Santander CP Dólar 54,28 -0,18 0,06 $ Mny Mk 29,92

Santander Divdo Europ A 7,37 0,11 6,55 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 456,49

Santander Equilib Activo 68,73 0,30 1,82 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 50,74

Santander Gar. Banc Europe 73,75 0,68 10,45 Guaranteed Funds 86,68

Santander Gar Atva Mod. 2 101,15 0,39 1,58 Guaranteed Funds 25,66

Santander Gar Atva Mod. 101,33 0,40 1,64 Guaranteed Funds 21,57

Santander Gar España 103,11 0,03 1,36 Guaranteed Funds 29,09

Santander Gar Europ 2 749,24 0,02 0,30 Guaranteed Funds 40,56

Santander Gar Europ 1.328,25 -0,10 0,16 Guaranteed Funds 26,85

Santander Ind España Cl. O 93,98 2,09 4,18 ★★★ Spain Eq 168,20

Santander Memor 2 136,12 0,30 4,00 Guaranteed Funds 58,92

Santander Memor 3 131,06 1,00 3,90 Guaranteed Funds 51,83

Santander Memor 4 131,18 1,63 4,24 Guaranteed Funds 221,66

Santander Memor 5 47,07 1,68 5,99 Guaranteed Funds 139,04

Santander Memor 152,26 -0,04 3,97 Guaranteed Funds 122,76

Santander Mix Acc 38,77 1,36 2,46 ★★ € Moderate Allocation 127,89

Santander Mix Rta Fija 75/ 14,83 1,91 3,10 ★★★ € Cautious Allocation 242,74

Santander Mix Rta Fija 90/ 13,35 2,10 3,59 ★★★ € Cautious Allocation 732,25

Santander PB Cartera Dinam 259,40 0,84 2,49 ★★ € Aggressive Allocation 36,21

Santander PB Cartera Emerg 99,60 -5,41 -1,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,79

Santander PB Cartera Moder 9,42 0,87 1,22 ★★ € Cautious Allocation - 236,74

Santander Rta Fija 2016 131,83 2,04 5,46 Guaranteed Funds 101,93

Santander Rta Fija 2017 A 121,76 2,14 5,74 Guaranteed Funds 194,26

Santander Rta Fija Privada 97,92 1,92 4,67 ★★ € Corporate Bond 251,96

Santander Responsabilidad 135,10 2,18 5,04 ★★★ € Cautious Allocation 370,09

Santander Revalorización A 65,82 0,23 -0,45 Alt - Fund of Funds - M 90,68

Santander RF Convert 918,37 1,32 3,36 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 159,39

Santander RV España Blsa 207,09 1,14 2,07 ★★ Spain Eq 110,10

Santander Selección I 14,54 1,03 8,94 Guaranteed Funds 70,02

Santander Selección RV Asi 202,36 -2,90 1,76 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,80

Santander Selección RV Nor 43,99 0,36 11,97 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 183,26

Santander S Caps España 165,02 8,14 9,68 ★★★★ Spain Eq 274,81

Santander S Caps Europ 109,33 3,11 10,91 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 200,16

Santander Solidario Divdo 76,82 -0,24 6,97 ★★ Eurp Equity-Income 15,80

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 128,52 -0,38 6,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,14

Santander AM Eurp Eq Opps 11,57 3,66 3,13 Eurp Flex-Cap Eq 30,39

Santander € Corporate Sh T 100,15 0,62 2,34 ★★ € Corporate Bond - Sh T 42,03

Santander Eurp Dividend A 4,72 -0,15 6,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,54

Santander Mix Europ 999,44 -0,71 3,07 ★★ € Moderate Allocation 19,81

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 992,73 -2,00 -6,41 Prpty - Direct Eurp 1.985,90

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 151,46 -0,35 3,91 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,96

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 135,69 0,71 7,81 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 309,64

Sarasin Stainble Eq Glbl P 114,85 -1,53 9,70 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 68,68

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 24 DE MARZO DE 2014 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

UBS (Lux) SS Fixed Income 212,83 1,07 2,45 ★ € Dvsifid Bond 191,29

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,57 0,42 2,59 ★★★ € Cautious Allocation - 28,20

Tarfondo 13,81 1,32 3,77 € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,01

UBS CP € 5,29 1,71 1,41 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 83,68

UBS Diner P 6,22 0,18 1,51 € Mny Mk 110,97

UBS España Gest Atva 12,13 6,02 9,92 ★★★★ Spain Eq 99,07

UBS Retorno Activo 5,90 0,68 2,62 ★★★ € Cautious Allocation - 131,31

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 85,78 2,66 -6,74 Commodities - Broad Bas 95,37

UNIGEST

Unifond 2014-IV Crec 7,49 0,06 3,86 Guaranteed Funds 69,01

Unifond 2014-V 9,06 0,09 3,60 Guaranteed Funds 24,19

Unifond 2014-VI 8,31 0,22 2,62 Guaranteed Funds 66,77

Unifond 2014-VII 7,75 0,00 3,18 Guaranteed Funds 133,78

Unifond 2015-IV 10,12 0,65 4,49 Guaranteed Funds 20,19

Unifond 2015-VII 10,23 0,88 4,31 Guaranteed Funds 79,34

Unifond 2016-IX 9,68 2,20 3,96 Guaranteed Funds 83,56

Unifond 2016-V 10,45 1,96 3,90 Guaranteed Funds 61,69

Unifond 2016-VI 11,11 1,75 5,78 Guaranteed Funds 51,23

Unifond 2016-XI 7,98 2,75 3,05 Guaranteed Funds 51,34

Unifond 2017-I 8,51 2,60 5,52 Guaranteed Funds 59,61

Unifond 2017-II 8,82 2,17 6,98 Guaranteed Funds 34,09

Unifond 2017-III 7,34 2,48 3,10 Guaranteed Funds 50,76

Unifond 2017-XI 6,68 3,02 2,93 Guaranteed Funds 20,81

Unifond 2018-V 11,21 5,13 4,53 Guaranteed Funds 104,41

Unifond 2018-VI 9,67 -0,01 -0,58 Guaranteed Funds 33,43

Unifond 2018-X 7,26 0,01 2,05 Guaranteed Funds 67,96

Unifond 2020-III 10,47 0,07 4,18 Guaranteed Funds 40,39

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,80 2,39 2,80 Guaranteed Funds 30,24

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,20 1,25 7,86 Guaranteed Funds 25,38

Unifond Diner 1.271,26 0,21 2,14 € Mny Mk 147,62

Unifond Gar 2014 8,20 0,27 3,19 Guaranteed Funds 95,65

Unifond Tranquilidad 8,49 0,87 5,45 Guaranteed Funds 80,97

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.252,98 -2,41 10,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.650,41

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.009,01 -10,67 13,46 Other Asia-Pacific Eq 166,49

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.668,44 0,64 6,40 ★★★★ Convert Bond - Eurp 710,86

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 92,97 -2,61 2,92 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 397,00

UniEM Fernost A 1.155,70 -1,50 2,83 ★★★ Asia ex Jpn Eq 116,07

UniEM Gbl A 64,18 -7,97 -4,22 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 314,63

UniEM Osteuropa A 1.842,54 -16,49 -10,37 ★★★ Emerg Eurp Eq 137,68

UniEuroRenta EmergingMarke 51,85 0,97 4,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 132,59

UniMid&SmallCaps: Europ 41,30 4,35 11,49 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 261,17

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 86,79 1,76 13,66 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 667,21

UniKapital 111,33 0,71 2,43 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 596,37

UniNordamerika 167,69 1,15 13,23 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 172,86

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,01 -3,02 0,83 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 64,27

Waverton Eurp A € 15,76 7,50 26,79 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 764,43

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 11,20 1,05 4,18 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,77

Welzia Crec 15 10,76 0,05 5,24 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,06

Welzia Flex 10 9,39 -2,06 3,15 ★★★ € Moderate Allocation - 17,21

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 134,61 0,80 1,52 Alt - Gbl Macro 374,64

JB EFEmerg Mkts-EUR B 69,67 -10,78 -5,91 ★ Gbl Emerg Markets Eq 21,95

JB Multicash Mny Mk € B 2.064,95 -0,04 0,07 € Mny Mk 144,49

JB Multistock - Gbl Eq Inc 75,88 0,70 6,96 ★ Gbl Equity-Income 39,59

JB Strategy Balanced-EUR A 107,16 -0,44 6,05 ★★★ € Moderate Allocation - 247,34

JB Strategy Growth-EUR A 87,09 -1,39 7,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,32

JB Strategy Income-EUR A 107,91 -0,14 5,08 ★★★ € Cautious Allocation - 240,20

RobecoSAM Smart Energy B € 17,74 6,67 -1,16 ★★★ Sector Eq Alternative E 204,23

RobecoSAM Smart Materials 150,03 -1,99 3,96 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 108,92

RobecoSAM Sust Healthy Liv 138,79 -1,38 13,15 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 171,81

RobecoSAM Stainble Climate 98,49 5,10 3,27 ★★★ Sector Eq Ecology 36,38

RobecoSAM Stainble Water B 196,72 1,86 11,30 ★★ Sector Eq Water 619,07

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 502,67 7,25 10,59 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 247,31

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,14 0,66 -1,35 ★ Gbl Bond - € Biased 89,56

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,23 2,08 6,49 ★★★ € Corporate Bond 99,47

Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,99 2,09 8,00 ★★★★ Eurp H Yld Bond 1.040,08

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,45 0,98 4,10 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 59,39

Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,01 3,51 16,08 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 214,25

Threadneedle(Lux) € Active 26,48 1,89 5,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 34,75

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,15 -0,70 3,56 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 82,60

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 49,72 -0,06 11,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 155,09

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 282,41 3,94 10,55 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.012,78

TreeTop Convert Pac A € 278,37 -0,49 3,12 ★★★★ Convert Bond - Asia/Jap 28,10

TreeTop Gbl Opport A € 143,78 -0,72 7,91 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 357,21

TreeTop Sequoia Eq A € 131,87 4,43 10,61 Gbl Eq - Currency Hedge 108,63

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,20 1,71 4,78 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,82

Harmatan Cartera Conserv 11,69 0,81 2,74 ★★ € Cautious Allocation - 18,43

Mistral Cartera Equilibrad 708,25 1,78 4,93 ★★★ € Moderate Allocation - 30,37

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 152,33 1,34 3,83 ★★★ Convert Bond - Eurp 554,38

UBS (Lux) BF € P-acc 361,62 2,36 5,10 ★★★ € Dvsifid Bond 476,36

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 51,45 2,55 9,29 ★★★★ € H Yld Bond 3.036,26

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,83 2,72 6,30 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.801,03

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 166,94 -1,19 6,74 ★★★★ Emerg Eurp Bond 54,89

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 13,93 1,68 4,95 ★★★ € Corporate Bond 283,24

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 122,69 0,35 2,82 ★★ € Corporate Bond - Sh T 562,88

UBS (Lux) EF Central Eurp 163,94 -0,94 -5,14 ★★★★ Emerg Eurp Eq 70,19

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 19,35 -6,11 -6,50 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 572,33

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 125,46 0,01 5,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 255,57

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 75,41 1,07 9,61 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,07

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 161,84 -1,12 5,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 243,65

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 116,26 -0,39 6,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 52,50

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 644,83 0,23 11,58 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 491,81

UBS (Lux) EF Financial Ser 87,45 -0,39 9,67 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 37,63

UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 55,99 0,61 2,88 ★★ Sector Eq Ecology 119,89

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 742,93 3,38 11,15 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 126,84

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 274,13 7,36 15,57 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 238,02

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 15,99 -1,48 6,04 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 332,77

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,57 -0,63 5,55 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 919,57

UBS (Lux) Md Term BF € P A 201,95 0,79 2,91 ★★ € Dvsifid Bond 673,65

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,36 0,02 0,26 € Mny Mk 1.259,70

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,64 0,02 0,25 € Mny Mk 249,68

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.265,12 0,15 4,96 ★★★ € Moderate Allocation - 516,29

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 364,37 -1,05 6,63 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 75,84

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.467,09 1,07 2,68 ★★ Gbl Bond - € Hedged 296,41

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.759,31 -0,37 5,54 ★★★ € Aggressive Allocation 153,99

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 2.984,84 0,55 3,86 ★★★ € Cautious Allocation - 974,94

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

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RENTAB.3 AÑOS

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MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

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PATRIMONIO