elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015AÑO X. Nº 2.809elSuperLunes

Precio: 1,70€

Telefónica está dispuesta a reven-der parte de sus nuevos conteni-dos audiovisuales a sus rivales, pe-ro no acepta otras cuestiones quequiere la Comisión Nacional deMercados y Competencia que afec-tarían al negocio de fibra óptica.Las reuniones mantenidas la se-mana pasada en el seno de laCNMC arrojan un escenario car-gado de incertidumbres en un mo-

mento en el que, por calendario,todo debería estar ya encarrilado.De hecho, en lugar de resolver losflecos en los últimos días han sur-gido nuevas aristas y desencuen-tros en la negociación. Pese a estasituación, la aprobación de la ope-ración puede producirse a finalesde este mes o principios de mayo,pero no resolverán la distorsión deeste mercado. PAG. 8 y 9

Telefónica revenderácontenidos audiovisualespara comprar Canal+

Las 20 grandes empresas de Estados Unidosanunciarán un ‘socavón’ en sus beneficios del 9% PAG. 24

España en el consejo deseguridad de la ONUPor Eduardo Olier PAG. 4

BFA es la entidadmenos rentableLas provisiones para indemnizar por lasalida a bolsa son la causa. PAG. 10

El juez se planteaimputar a DeloittePide opinión a Anticorrupción por ava-lar la salida a bolsa de Bankia. PAG. 20

EEUU mantiene lasreticencias con CubaLos mantiene en la lista de países queapoyan el terrorismo. PAG. 33

Italia anuncia recortespor 10.000 millonesMatteo Renzi quier dar otro tijeretazoal gasto público del país. PAG. 36

La lucha de constructoras e inge-nierías por ganar contratos les hallevado a bajar los precios hasta un60 por ciento por debajo de lo pre-supuestado para poder ganar con-tratos de obra pública. PAG. 12

Las constructorasvuelven a las bajastemerarias en lasobras públicasLas ofertas llegan a incluirdescuentos de hasta el 60%

Los autónomos han recuperadolas cifras de afiliación que regis-traban en 2007, cuando el estalli-do de la crisis económica apenasse barruntaba. Y, si se cumplen lospronósticos de algunas asociacio-

nes del sector, que prevén que 2015finalice con 100.000 cotizantesmás, el colectivo se acercará al ré-cord que alcanzó en 2008, cuan-do se dio la circunstancia de que,durante unos meses, y de modo

efímero, la cifra creció cuando mu-chas personas se refugiaron en elautoempleo ante la falta de traba-jo asalariado. En estos momentos,el número de autoempleados yallega a los 3,13 millones PAG. 31

Amancio Ortega ha disparado sufortuna en más de 17.200 millonesen los primeros 100 días del año. Laacción de Inditex alcanzó el pasa-do viernes un máximo histórico, re-valorizándose desde el 1 de eneroun 30,27 por ciento, hasta alcanzarun precio de 30,88 euros. Eso sig-nifica que la participación de Orte-ga en la compañía -tiene un paque-te del 59,2 por ciento- ha pasado de

estar valorada a comienzos de añoen 39.729 millones a alcanzar aho-ra los 56.975 millones de euros. Supatrimonio total ronda sin embar-go los 62.000 millones porque a eseimporte hay que sumarle los acti-vos inmobiliarios de Pontegadea,que tras la compra de la antigua se-de de Prisa el pasado mes de ene-ro, valen otros 5.000 millones deeuros. PAG. 7

La fortuna de Ortega,en récord: gana 17.000millones en sólo 100 díasSu patrimonio llega a los 62.000 millones

Los autónomos superanel nivel previo a la crisiscon más de 3 millonesCon 100.000 más se superará el récord del año 2008

HACIENDA DUPLICALA DEUDA A COBRARLa Agencia Tributaria pasa de 22.253 millones en 2005 hasta losactuales 50.174 millones pendientes de recaudar. PAG. 41

EVOLUCIÓN DE LA DEUDAPENDIENTE A FINAL DE AÑO(MILLONES DE EUROS) 50.174

Omega Capital (el vehículo deinversión de Alicia Koplowitz)y la cadena Belmond (Orient-Ex-press)están ultimando la ventadel Hotel Ritz en Madrid a Man-darín Oriental. PAG. 16

MandarínOriental preparasu entrada en elHotel RitzInicialmente setraspasaría la gestión

Crecen los préstamosa emprendedoresLa Sociedades de Garantía Recípro-ca los impulsan un 20%. PAG. 44

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoEL CLARÍN (ARGENTINA)

Obama modera lapolítica internacional

Obama da un fuerte giro a lapolítica exterior norteamerica-na. Después de décadas de ten-siones, comienza a entablar undiálogo histórico con Cuba,que es muy distinto de lo quefue anteriormente y está pre-parando el terreno para los po-sibles cambios que se puedenproducir en un futuro cercano.Además, EEUU también nego-cia ahora y acuerda cuestionesnucleares en países como Iránque también ha dado un virajehacia posiciones moderadas.Ese paso, también calificadode histórico, ha enfadado a Is-rael y a Arabia Saudí, ambosaliados de Washington. Sinembargo, esta vez el presiden-te de EEUU ha apostado por lanegociación y la diplomaciacomo arma para mejorar susrelaciones internacionales.

THE IRISH TIMES (IRLANDA)

¿Decidirá Cataluñasobre su futuro?

El Tribunal Constitucional es-pañol declaró la Ley de Con-sultas aprobada el año pasadopor el Parlamento catalán in-constitucional. Esta ley tuvo elapoyo de 106 diputados a favory sólo 28 votaron en contra, loque demuestra el amplio apo-yo político y popular para unaley que creó la posibilidad deque el gobierno celebrase con-sultas no vinculantes para soli-citar la opinión de los ciudada-nos. Sea como fuere, ni estasentencia, ni ninguna otra po-drá romper la voluntad delpueblo catalán a decidir libre ydemocráticamente su futuropolítico y social.

El TsunamiEl PP investiga afondo a Ciudadanos

La irrupción de Ciudadanos enla esfera política tiene al PPdescolocado. El partido deMariano Rajoy no está acos-tumbrado a que el voto de laderecha se fragmente; por elloestá tratando de conocer lomáximo posible a su rival. Ladirección nacional de la forma-ción ha encargado un detalla-do informe para conocer losentresijos del proyecto de Al-bert Rivera para así saber pordónde atacarle. Los principalesobjetivos del PP son: conocerel grado de presencia de Ciu-dadanos en las ciudades y au-tonomías; averiguar cómo con-feccionan las candidaturas pa-ra las próximas elecciones;saber qué medios y qué perio-distas son favorables al proyec-to y descubrir quiénes, másallá de las caras visibles, dise-ñan las estrategias. En los pri-meros borradores del estudio,de momento, se incide en la al-ta cobertura que le dan a Rive-ra medios que hasta ahora seconsideraban afines al PP co-mo ABC o El Mundo, y en la di-ficultad de los populares deadaptarse al nuevo tiempo.

Exhaustivo control delas bajas en la Policía

Las bajas médicas en la PolicíaNacional despiertan cierta des-confianza entre los superioresdel Cuerpo. Tanto es así que enlos últimos meses aquellosagentes que estaban de baja enal menos tres provincias hansufrido visitas o llamadas tele-fónicas a horas intempestivasde sus superiores para com-probar si su convalecencia erareal o falsa. Lo estricto del con-trol causa ya malestar en lascomisarías.

La imagen

FESTIVAL HOLI EN BARCELONA. La llegada de la primavera se ha celebrado en Barcelona con una tradicionalfiesta hindú a la que acudieron más de 15.000 personas que se llenaron de colores para reivindicar que todossomos iguales pese a las diferencias, un mensaje que pretenden que vaya creciendo para apoyar la integración sindistinción de raza, sexo o religión. EFE

L a Ley de Hidrocarburos, que se encuentra enplena tramitación en el Senado, servirá paracrear el próximo año un mercado mayorista pa-

ra el gas natural. La intención del Gobierno es darletrasparencia a los precios de este hidrocarburo de for-ma que pueda lograrse una rebaja en los costes que seencuentran ahora mismo muy por encima de la me-dia europea y merman la competitividad de la indus-tria española.El ministro de Industria, José Manuel Soria, viajó lasemana pasada a Argelia para analizar la situación delas interconexiones y de paso repasar los precios delgas que le estamos pagando a nuestros vecinos. Sona-trach, la petrolera estatal del país, llevó a Gas Naturala un arbitraje para reclamarle por una subida no apli-

cada desde 2005 a 2010 y se acordó pagar 1.897 millo-nes de dólares pero ahora las tornas han cambiado ydesde 2013 los precios se encuentran a la baja sin quepor el momento se hayan dado pasos en sentido con-trario. El Gobierno comenzó a reclamar una rebaja aArgelia a mediados de aquel año durante una visitadel ministro de Exteriores, José Manuel García Mar-gallo, y de cuyo resultado nada se sabe. Es, por lo tan-to, muy lógico que la gran industria quiere estar aten-ta a todos estos movimientos y tener voz en las prin-cipales instituciones para lograr que esa rebaja puedatrasladarse a los consumidores.La nueva asociación GasIndustrial -que agrupa ya a50 de los grandes consumidores y que se espera quesiga sumando socios en los próximos días- se ha fija-do como objetivo vigilar estos movimientos y las fu-turas reglas del mercado.Los altos precios que se pagan en España sirven ade-más de reclamo para la llegada de comercializadorascuyo número se ha incrementado notablemente, aun-que no así su cuota de mercado lo que deja muchosjugadores pero poca competencia real.

LA REFORMA DEL GAS QUE VIENE

Jefe de Redacción

La columna invitada

RubénEsteller

Yanis VaroufakisMINISTROS DE FINANZAS GRIEGO

No cumpleVaroufakis sigue sin conseguirencauzar las cuentas públicasgriegas. Aunque se afana en bus-car alternativas para conseguirpagar la deuda del país se olvidade los más importante: presentaruna hoja de reformas creíble.

� �

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Alicia KoplowitzPROPIETARIA DEL HOTEL RITZ

Venta estratégicaLos dueños del Ritz ultiman laventa del hotel de Madrid a la fir-ma Madarín Oriental. La llegadade esta cadena de super lujo in-ternacional a la capital motivauna operación que beneficiará ala reputación del Ritz.

Sebastián ReynaPRESIDENTE DE UPTA

Crecen los autónomosLos autónomos recuperan las ci-fras de afiliación previas a la cri-sis. El autoempleo crece un 2,4por ciento interanual y se sitúa en3.131.629 cotizantes. Además, en2015 este dato podría incremen-tarse con 100.000 personas más.

Amancio OrtegaPROPIETARIO DE INDITEX

Gran patrimonioEl dueño de Inditex acumula unpatrimonio de unos 62.000 millo-nes. Una cifra alcanzada gracias alos máximos conseguidos en bol-sa por las acciones del gigantetextil y los 5.000 millones de acti-vos que posee en Pontegadea.

Santiago MenéndezDIRECTOR AGENCIA TRIBUTARIA

Actuación lentaLa deuda pendiente de cobro enla AEAT se duplica desde 2005.De hecho, este pasivo creció un9,7 por ciento entre 2012 y 2013.El Tribunal de Cuentas aseguraque la Agencia tiene un “graveproblema de gestión”..

Protagonistas

� �

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 3

Opinión

PARA CONTACTAR

C/ Condesa de Venadito, 1.28027. Madrid.Telf: 91 3246700www.eleconomista.es/opinionLas cartas al director debenincluir: nombre y apellidos,localidad, DNI y una extensiónentre 800 y 1.100 caracteres,espacios incluidos.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006

presidente-editor: Alfonso de Salas.vicepresidente: Gregorio Peña.director general: Julio Gutiérrez.directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.director gerente de internet: Txema Carvajal.director comercial: Juan Pagán. director publicidad:

Germán Neyra. subdirectora de publicidad institucional:

Nieves Amavizca. director de control de gestión: DavidAtienza. director de it: Juan Martínez

elEconomista director: Amador G. Ayora.adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller, José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera.corresponsal económico: José María Triper. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: Ignacio Flores. bolsa e inversión:

Maite López. fotografía: Pepo García. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografía: Nerea de Bilbao. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro.cataluña: Jordi Sacristán, jefe de redacción. andalucía: Carlos Pizá. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Olivia Fontanillo. castilla y león: Rafael Daniel.

elEconomista.essubdirector de internet y director de contenidos: Rubén Santamaría. director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández.

elEconomistaamerica.comdirectora: Carmen Delgado delegaciones: argentina: Pedro Ylarri. brasil: João Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría. colombia: Francisco Rodríguez

En clave empresarial

Récord en la fortunade Amancio OrtegaEs el mejor ejemplo de una buena gestión empresa-rial en España. El crecimiento de las firmas de Aman-cio Ortega, especialmente Inditex, no tienen rival.Tanto es así, que por primera vez la fortuna del due-ño del gigante textil alcanza ya los 62.000 millones.El precio de las acciones de Inditex que se encuen-tran en máximos es el responsable de estas cifras. Yes que los títulos del imperio textil, de los que Orte-ga posee el 59,29 por ciento se han dispado un 30,27.Además de este negocio, el empresario también espropietario de cerca de 5.000 millones de activos dela firma inmobiliaria Pontegadea, que lo han conver-tido en en el rey del ladrillo. Una diversificación ensus negocios que han hecho que sea uno de los em-presarios más exitosos del mercado español.

Fuente: INE. elEconomista

Evolución anual de los precios a la exportaciónÍndice general (%) General sin energía (%)

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

E F M A M J J A S O N D E

2014 2015

F

-1,8

0,7

0,4

-3,5

En esta legislatura, el Gobierno ha hecho bandera de lasiempre necesaria lucha contra el fraude fiscal, comouna de las vías de reducir el problemático déficit de lasAdministraciones públicas, sin aumentar la presión fis-cal sobre los contribuyentes que sí cumplen con su obli-gación. Sin duda, el mayor celo en las inspección ha pro-vocado un aumento del número y la eficiencia de las de-tecciones de operaciones evasoras y debe reconocerseese avance. Sin embargo, mucho menos divulgados sonlos pobres resultados del proceso que empieza una vezlocalizado el infractor. No en vano, el Tribunal de Cuen-tas denuncia que la Agencia Tributaria (AEAT) arras-tra un “grave problema” de gestión de las deudas de lasque es acreedora. Y los números le dan la razón: el pa-sivo pendiente de cobro de la Aeat se ha duplicado des-de 2005; en consecuencia, su monto alcanzó en 2013(último ejercicio fiscalizado) los 50.174 millones. Losfactores que explican este descontrol de la deuda son

varios y, entre ellos, no es menorla influencia de la judicializaciónde los procesos de reclamación,un gran porcentaje de los cualesse resuelven a favor del contribu-yente,sinqueHaciendatengamar-gen para reaccionar. Con todo,más atención merece la evolucióndel dinero declarado incobrable,

más de 5.000 millones en 2013, por causa, sobre todo,de insolvencia. Son cifras que demuestran que la ins-pección se concentra en el evasor fiscal por superviven-cia, asalariado o regente de pequeños negocios, siem-pre fácil de detectar y abocado a la quiebra una vez quese le reclaman sus obligaciones. Sin embargo, el grandefraudor, aquél que tiene a su alcance las más avanza-das herramientas de la ingeniería fiscal, sigue quedan-do fuera del radar de la Agencia Tributaria.

Evasor fiscal por supervivencia

El gráfico

Tensión por la venta de Canal+ a TelefónicaLas negociaciones por la futura venta de Canal+ a Telefónica secomplican. A pesar de que la teleco se muestra favorable a la exigen-cia de la CNMC de revender sus contenidos de TV para poder llevara cabo la adquisición, esto no despeja todas las dudas sobre la venta,ya que Telefónica no acepta otras cuestiones que afectarían a su ne-gocio de fibra óptica. Estas desavenencias con la CNMC llegan enun momento en que, según el regulador, la operación debería estarya totalmente encarrilada para así poder aprobar la venta en estemes. Ahora bien, la CNMC debe velar por que no se menoscabe lacompetencia en nuestro país y debe ser rigurosa con el desarrollo dela operación, sin atender a las prisas que Prisa, por su delicada situa-ción financiera, tiene para vender Canal + y así poder enjugar elabultado pasivo que arrastra.

Franquicias de baja inversiónFranquicias de baja inversión, que no franquicias low cost: es el mo-delo que se ha puesto de moda en España, un país cuya alta tasa deparo, la segunda mayor de Europa, ha obligado a los ciudadanos abuscarse la vida. Emprendedores a la fuerza (algunos obligados porla imposibilidad de encontrar trabajo a los 50 años) y por lo generalcon escasos recursos (entre 40.000 y 80.000 euros), lo que da alas aenseñas de baja inversión. Su éxito apunta a que han venido paraquedarse. Un alivio para el mercado laboral, más si se tiene en cuen-ta que un 73 por ciento de los propietarios se sitúa al frente de lagestión. Si bien es cierto que las franquicias de baja inversión no ne-cesitan un gran despliegue, sí precisan de largas jornadas de trabajoy el respaldo del franquiciador, clave para que el sistema funcione.

El gigante IDC Quirón ya suma resultadosSólo diez meses después de que se anunciara la fusión entre el gru-po Quirón y la compañía IDC Salud (antigua Capio), el gigante hos-pitalario sigue creciendo. En este tiempo ha formalizado la adquisi-ción de siete compañías, entre ellas la sociedad de prevención deFremap, una de las mutuas con mayor peso en España, y la clínicaRuber, por un valor de 400 millones. Son operaciones que le hanpermitido crecer un 30 por ciento tanto en facturación como en em-pleados y que pueden permitir salir a Bolsa con gran tranquilidad.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

COMPORTAMIENTO POSITIVO. La tasa anual del índice de precios deexportación (IPRIX) es del 0,4 por ciento en el mes de febrero, un puntosuperior a la registrada en enero. Se trata del primer dato positivo desdefebrero de 2013. Por destino económico de los bienes, entre los sectoresindustriales que repercuten en esta pequeña subida del IPRIX destacanla energía, los bienes intermedios y los bienes de consumo duradero,mientras que los bienes de equipo registran un peor desempeño.

El Tribunal deCuentas detectaun “grave” pro-blema de Hacien-da a la hora de co-brar sus deudaspendientes

El emprendimientocrece pese a las trabasEl profundo deterioro que ha experimentado el mer-cado laboral ha propiciado en España todo un augedel emprendimiento. Como resultado, las últimas ci-fras de Empleo, relativas a marzo pasado, demues-tran cómo las afiliaciones de autónomos suman 3,13millones, un registro sólo comparable a los años an-teriores a la crisis. Y la tendencia va a más, según lasorganizaciones representativas del sector, las cualesactúan con coherencia cuando, al mismo tiempo, avi-san de que el autoempleo es una opción exigente. Sinduda, siempre existirán dificultades inherentes al au-toempleo; sin embargo, las Administraciones pue-den,comomínimo,ayudarapaliarlaseliminandotra-bas tan arraigadas como la elevada fiscalidad o losaún prolongados retrasos en pagar a proveedores.

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA4

Opinión

L a oferta de Empleo Público para el año2015 publicada en el BOE el día 23 demarzo supone un claro cambio de ten-

dencia con respecto a los últimos años, en losque los recortes presupuestarios derivados dela situación económica frenaron considera-blementeelnúmerodeplazasconvocadas.Lascifras generales bastan por sí mismas para evi-denciar dicho cambio: se convocan 11.250 pla-zas, 7.416 nuevas y 3.834 de promoción inter-na. Las nuevas multiplican por más de cuatrolas convocadas en 2014, mientras que las depromoción interna crecen un 79 por ciento.

Llama la atención además la promulgaciónpor el Real Decreto-Ley 3/2015 de una con-vocatoria extraordinaria referida, entre otrosaspectos, a la lucha contra el fraude fiscal (294

Jefe de Estudios del área de Oposiciones del CEF.-Centro de Estudios Financieros

Ángela de lasHeras

plazas) y laboral (150 plazas). Desde distintossectores de la ciudadanía y ante la lacra de lacorrupción que viene asomando a los mediosde forma continua desde hace varios años, sevenía reclamando de forma insistente al Eje-cutivo un reforzamiento de los medios nece-sarios para combatir esasuerte de plaga que pade-ceEspaña.Esunarespues-ta, pero no parece que va-ya a ser suficiente ya quesegúnlaOCDEnuestropa-ís es el que menos inspec-toresdeHaciendatieneporcada mil habitantes.

Esta convocatoria serásin duda bien recibida portodosaquellosqueesténin-teresadosenprepararopo-siciones para iniciar una carrera como funcio-nario en cualquiera de las distintas adminis-traciones. Y aunque la perspectiva de un tra-bajo fijo sea un acicate importante también loha de ser el desarrollar una carrera cuyo ob-

jetivo último es el servicio público, con todolo que ello representa. La independencia delas Administraciones Públicas y de sus funcio-narios frente a vaivenes políticos, cambios enlos cargos de designación directa y en sus res-ponsables últimos, es el mayor garante con el

que cuenta nuestro siste-ma para garantizar su co-rrecto funcionamiento, almargen de injerencias ex-ternas e intereses ilegíti-mos. En este contexto, unfuncionariado bien prepa-radoeindependienteesunarma destacada y primor-dial en la lucha contra ellastre que supone para es-te país la corrupción. Porlo tanto factores como la

capacitación, la profesionalidad y la indepen-dencia en su labor en servicio de la estructu-ra administrativa del Estado y del ciudadano,les convierte en garantes no solo del funcio-namiento cotidiano sino del mantenimiento

futuro de dicha estructura. En consecuencia,han de articularse medidas efectivas para evi-tar injerencias y presiones políticas, así comopara la protección de todos aquellos que des-de su actuación honesta como funcionariosdecidandenunciarunairregularidadqueafec-te a los ciudadanos y los bienes públicos.

Actualmente se vuelve a valorar muy el tra-bajo realizado por los empleados públicos, alos que se les atribuyó innumerables tópicos,a menudo tan negativos como injustos. Bastapensar en la labor de los trabajadores de la sa-nidad, la educación y la seguridad, que cons-tituyen un alto porcentaje del funcionariadoespañol y aunque puedan existir (como encualquier organización) excepciones puntua-les, lo cierto es que el nivel de nuestros funcio-nariosessobresaliente.Ahorabien,sinunfun-cionariado independiente y honesto, ajeno alos vaivenes políticos, parece improbable sufuncionamiento. Los gobiernos de uno u otrosigno pasan pero los funcionarios permane-cen; limitarles en sus funciones es un derro-che que no podemos ni debemos permitir.

Deben articularsemedidas efectivaspara evitar presionespolíticas sobre losempleados públicos

LA INDEPENDENCIA DE LOS FUNCIONARIOS,CLAVE EN LA LUCHA CONTRA LA CORRUPCIÓN

P oca repercusión ha tenido el hecho dequeEspañaestécomomiembronoper-manente del Consejo de Seguridad de

las Naciones Unidas hasta diciembre de 2016.Quizás se pueda pensar que es algo fácil de lo-grar o que, en realidad, es una posición que nosirve para nada. Sin embargo, en este caso, Es-paña ha competido con otros dos importan-tes países para llegar allí, y la tarea no ha sidonadafácil.Serán,portanto,dosañosenlosqueEspaña, representada por el Ministerio deAsuntos Exteriores y Cooperación, tendrá unpapel clave en los asuntos geopolíticos más re-levantes a nivel mundial. Una ocasión inme-jorable para participar en las decisiones de te-mas que afectan a la seguridad global y, de pa-so, tenerunainfluenciadeterminanteenlapo-sicióndenuestropaísenlaescenainternacional.Un aspecto que, sin ninguna duda, tendrá unaimportante repercusión empresarial, ya queen el mundo global la influencia geopolíticatiene siempre efectos económicos.

Para tratar de estos temas, el Instituto Choi-seul organizó el pasado martes nueve de abrilunaactoenlaFundaciónTelefónicaconlapre-sencia del actual ministro de Asuntos Exterio-res y Cooperación, en la que también partici-paron altos funcionarios de su departamento,así como un panel de altos ejecutivos de em-presastanrelevantescomoFCC,INDRA,CLHe ITP. Una nutrida audiencia de más de cienpersonalidades de la esfera económica espa-ñola, con algunos embajadores de varios paí-ses extranjeros en España, debatieron al tér-mino de las presentaciones sobre las oportu-nidades que este hecho puede tener en el con-

Presidente del Instituto Choiseul España

EduardoOlier

texto económico español. Aunque el sucesode Marruecos acaparó la atención primera delos medios allí presentes, el ministro del ramohizo una completa exposición de las oportu-nidades que abre la participación española enel Consejo de Seguridad. La diplomacia cor-porativa es hoy uno de los pilares esencialespara el desarrollo de negocios y apertura denuevos mercados. El mun-do global es un entorno deinfluencias, donde la posi-ción económica y la gene-raciónderiquezatienequemucho ver con las vías queabre la acción diplomática.Una circunstancia que elactual Ministerio de Asun-tos Exteriores y Coopera-ción viene desarrollandocon probada eficiencia.

La imagen que Españatiene a nivel internacional se compadece po-coconlaimagenquelospropiosespañolestie-nen de su país. Los hay incluso que hablan de“resetear” España, para empezar de nuevodesde no se sabe bien que punto. Los hay tam-bién que abogan por echar para atrás todo elplan de desarrollo e inversiones del AVE enun país que acoge a 65 millones de turistas y

que tiene en este capítulo uno de los pilares desu economía. Una idea asombrosa que se uneaotraquehabladela innovaciónsinqueseex-plique de qué innovación se habla, ni de quésectores, ni de cómo ni cuando hacerlo, comosi fuera automático crear un Silicon Valley ca-liforniano sin tener la estructura educativa,emprendedora, financiera o empresarial que

lo podría sustentar. Son lasvisionespolíticasdeúltimahora que pretenden, comoeshabitual,comenzarsiem-pre de nuevo sin atender alos esfuerzos que otros yahicieron.

Sin embargo, España es-táenelmundoconunapo-sición hoy admirable. To-dos los países que decidenalgo en la esfera mundialasí lo reconocen; y en este

sentido, la pertenencia al Consejo de Seguri-dad es una prueba más que tangible. Aquí, aEspaña le han sido asignadas varias importan-tes presidencias: la de no proliferación de ar-mas de destrucción masiva; la que tiene quever con los asuntos de la República Popular yDemocráticadeCorea;ylaqueafectaalassan-ciones de la República Islámica de Irán. Esta

última,sindesmereceralasdosanteriores,po-ne a España en el centro de uno de los asun-tos más relevantes de la esfera mundial. Hoy,los cambios que se comienzan a producir enelcontextointernacionalrespectodeIránafec-tarán a todo el conjunto geopolítico de Orien-te Medio y abrirán nuevos escenarios políti-cos y, por supuesto económicos, en aquella zo-na tan sensible.

Por otra parte, la presidencia del Comité1540 relativo a la no proliferación de armas dedestrucción masiva, nucleares, químicas y bio-lógicas, demuestra la confianza que la comu-nidad internacional tiene en nuestro país, co-mo ente fiable, responsable, y con la suficien-te capacidad para afrontar uno de los asuntosmás espinosos que afectan a la seguridad glo-bal del planeta. Esta presidencia dará a Espa-ña la oportunidad de coordinar las visionesque se dan entre los diferentes Estados, a lavez que le permitirá realizar un juego deter-minante como árbitro entre los intereses de laindustria y la propia sociedad civil, lo cual da-rá paso a la elaboración de un plan estratégi-co dirigido a fortalecer las barreras a la proli-feración nuclear a nivel mundial.

Es sorprendente lo poco que los partidospolíticos hoy en liza electoral hablan de la rea-lidad internacional, de sus problemas y del pa-pel que España tiene en el juego de los intere-ses globales. España tiene un relevante papelen Europa y también, como es bien conocido,en Latinoamérica, y por supuesto en otras zo-nas como son Oriente Medio y Asia. Es de es-perar que los dirigentes políticos actuales di-riman sus contiendas electorales con una vi-sión más global: los españoles nos jugamosnuestro futuro más allá de nuestras fronteras,y es necesario que se ponga la atención debi-da a estos problemas globales que hoy pare-cen no estar en el foco de los intereses políti-cos del momento.

España tendrá unpapel clave en latoma de decisionesque afecten a laseguridad global

ESPAÑA EN EL CONSEJO DE SEGURIDAD DE LA ONU

EE

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 5

EMPRESAS NUMERARIAS: ABENGOA + ABENGOA SOLAR + ACCIONA + AIRBUS + AIRBUS MILITARY + AT4 WIRELESS + AYESA + AZVI + BANCO SANTANDER + BLUENET + CAF + CAJA GRANADA + CAJAMAR + CAJASOL + CAJASUR + CEPSA + CIAT + CORPORACIÓN DE EMPRESAS MUNICIPALES DE SEVILLA + CORPORACIÓN GARCÍA ARRABAL+ CORPORACIÓN MONTEALTO XXI + COSENTINO + DEOLEO + FUNDACIÓN PRASA + GAMESA + GAS NATURAL FENOSA + GEA-21 + GREENPOWER + GRUPO ITURRI + GRUPO RAFAEL GÓMEZ + GRUPO SACYR CONSTRUCCIÓN + GRUPO SÁNCHEZ-RAMADE + HERBA RICEMILLS + IBERDROLA + INDRA + INERCO + ISOFOTON + LA CAIXA + LABORATORIOS FARMACÉUTICOS ROVI + MP CORPORACIÓN INDUSTRIAL + NOVASOFT + PERSAN + SOLURBÁN + TELEFÓNICA + TORRESOL ENERGY + UNICAJA + VODAFONE + ZED WORLDWIDE + EMPRESAS COLABORADORAS: ABEINSA + ABENGOA BIOENERGÍA NUEVAS TECNOLOGÍAS + AGENCIA DE GESTIÓN AGRARIA Y PESQUERA DE ANDALUCÍA + AGENCIA DE MEDIO AMBIENTE Y AGUA DE ANDALU-CÍA + ALIATIS + ANAFOCUS + APPLUS SERVICIOS TECNOLÓGICOS + ARION GRUPO + AURANTIA + BEFESA MEDIO AMBIENTE + BIOMEDAL + BIONATURIS + BIOSEARCH LIFE + BRAIN DYNAMICS + BY TECH INNOVATIONS + CAJA RURAL DEL SUR + CARBURES + COBRA + CORPORACIÓN EMPRESARIAL ALTRA + COVAP + DECISIONES GEOCONSTRUCTIVAS + DETEA + DRAGADOS OFFSHORE + ENDESA + FAASA + GHENOVA + GRUPO ALBATROS + GRUPO ARELANCE + GRUPO RAFAEL MORALES + GUADALTEL + HEINEKEN + HIDRALIA + HOLCIM + HOSPITAL CARTUJA + INGENIA + INGENIATRICS + LABORATORIOS PÉREZ GIMÉNEZ + MAGTEL + NEOCODEX + NEURON BIO + NEWBIOTECHNIC + PLAN 3 + REDSA + REVERTÉ + SANDO + SODINUR + STRADA + TELVENT + TINO STONE GROUP + WELLNESS TELECOM + WIN INERTIA + EMPRESAS ASOCIADAS: ADEVICE SOLUTIONS + ADSAT + AGROSEVILLA + ALENER SOLAR + ALFOCAN + AMBISAT INGENIERÍA AMBIENTAL + AORA SOLAR + ASTER + ATLANTIC COPPER + BARCELÓ VIAJES + CALPE INSTITUTE OF TECHNOLOGY + COMPASS MOBILE + CYCLUS + DECISIÓN EMPRESARIAL + DITECSA + EÓLICA DEL ZENETE + EPCOS ELECTRONIC COMPONENTS + ERMESTEL + GMV + GRAPESA + HISPACOLD + IBERHANSE + IHMAN + INFARMADE + INNOBEN + INNOVES + INTELLIGENT DIALOGUE SYSTEMS + INYPSA + IRRADIA ENERGIA + ISOTROL + MILENIO SOLAR + NETEMAN + NOXIUM + OESÍA NETWORKS + OMYA CLARIANA + ONTECH SECURITY + P CRUZ + PROCESOS INDUSTRIALES DEL SUR + PROTOTEC + RECICLADOS TUCCITANOS + RESBIOAGRO + SAVIA BIOTECH + SEABERY SOLUCIONES + SEFOSA + SHS CONSULTORES + SISTEMAS PRODETEX + SKYLIFE ENGINEERING + TEAMS + TIER1 + VALDEMAR INGENIEROS + VIRTUAL SOLUTIONS + VIVIA BIOTECH + VORSEVI. GRACIAS A TODOS

www.corporaciontecnologica.com @CTAndalucia

UNA SUMA PARA INNOVAR

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorEl drama de la ‘generaciónperdida’ en España

¿Cuántas veces hemos escuchadoen España generación perdida? Esel drama al que se enfrentan milesde jóvenes de nuestro país que noencuentran trabajo. Una situaciónque traspasa fronteras y de la queya hablan periódicos alemanes co-mo el Die Zeit, que la semana pa-sada trataba este asunto en sus pá-ginas. ¿Qué opinarán los twitterosque siguen a @elEconomistaes so-bre este tema?

@Ilias_a 9: ¿Y no es verdad? Lopeor es que no saben ustedes loque significa generación perdida, silo supieran temblarían.

@MariaJose_CBP: Y lo peor esque tiene razón.

@Ebro_viking70: Esperemosque solamente sea una.

@FixxDE: Es triste que nuestrospolíticos y nosotros mismos haya-mos perdido nuestros valores pa-ra denunciar esto.

Carta a Rosa Díez: elexceso de ego es malo

La carrera política de Rosa Díez,la todavía líder de UPyD, estámarcada por las pataletas. Cuandola vasca le disputó a José Luis Ro-dríguez Zapatero la secretaría ge-neral del PSOE y no consiguió lavictoria, Díez decidió abandonarel barco para montar su propiochiringuito. En lugar de aceptar laderrota y la decisión mayoritariade los militantes, la jefa del parti-do magenta se fue renegando de

la formación que la había aupadoen el mundo de la política y fundóUPyD. Tras la creación de estepartido se las prometía muy feli-ces, hablaba de renovación políti-ca y se creía con poder suficientecomo para ser la alternativa entrePP y PSOE. Pero, tras unos cortosaños felices, UPyD se vio supera-do por el florecimiento de otrospartidos que, aunque también conlíderes egocéntricos, convencenmás a los votantes, como Ciuda-danos o Podemos. La debacleelectoral del partido magenta en

Andalucía y las malas previsionespara las elecciones autonómicas ygenerales deberían hacer que Ro-sa Díez asumiera responsabilida-des. Pero ella se aferra a su cargoy, en un alarde de soberbia, hapermitido que la formación queella misma fundó se vaya destru-yendo mientras permanece impa-sible en su sillón. Por el bien deUPyD: márchese señora Rosa,márchese.

L. S. C.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 13>>> El presidente de Bankia,José Ignacio Goirigolzarri,mantiene un encuentro conlos medios de comunicacióntras ofrecer la conferenciaLos retos del sistema finan-ciero: Perspectiva de Bankia,organizada por la Cámara deComercio de Bilbao.>>> El Banco Popular celebrasu junta general ordinaria deaccionistas.>>> El vicepresidente deCaixaBank, Antoni Massa-nell, y el director general deWorld Savings and RetailBanking Institute, Chris DeNoose, pronuncian la confe-rencia inaugural del congresomundial de bancos sobre elfuturo de los medios de pago.

MARTES, 14>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el Índicede Precios al Consumo (IPC)del mes de marzo.>>> Exceltur presenta su in-forme trimestral Perspecti-vas del conjunto del sectorturístico español, que recoge-rá una valoración de los re-sultados del primer trimestrede 2015, las expectativas pa-ra el segundo trimestre y unarevisión de la estimación delPIB Turístico.

>>> Se da a conocer el datofinal de la inflación y la infla-ción central interanual co-rrespondiente a marzo.

MIÉRCOLES, 15>>> El presidente de Vodafo-ne España, Antonio Coimbra,muestra los nuevos serviciosque pondrá en marcha lacompañía.>>> El Instituto Nacional deEstadística publica los indica-dores de confianza empresa-rial (ICE) correspondientes alsegundo trimestre de 2015 yla estadística de sociedadesmercantiles de febrero.>>> La XV Cumbre Mundialde WTTC (World Travel and

Tourism Council) se inaugu-ra. En ella intervendrán elpresidente de WTTC, Mi-chael Frenzel; el secretariogeneral de la OMT, Taleb Ri-fai, y el consejero delegadode WTTC, David Scowsill.

JUEVES, 13>>> Termina el plazo de pre-sentación de enmiendas alarticulado del proyecto de leyde mecanismo de segundaoportunidad, reducción de lacarga financiera y otras me-didas de orden social.>>> El director general de Le-roy Merlin España, IgnacioSánchez Villares, presenta enrueda de prensa los resulta-dos de 2014 y la estrategiade la compañía para los pró-ximos años.10:30 Madrid.

VIERNES, 14>>> La Confederación Espa-ñola de Organizaciones Em-presariales de Transporte porCarretera (Conetrans) cele-bra su Asamblea GeneralElectoral.>>> La agencia de califica-ción Standard & Poor’s revisala nota de la deuda de Anda-lucía, Aragón, Baleares, Ca-narias, Cataluña, Extremadu-ra, Galicia, Madrid y Valencia.

LUNES, 13>>> La Unión Europea (UE),a invitación de la ComisiónEuropea, España y Letonia,celebra un foro con ochopaíses mediterráneos paraanalizar la cooperación y losretos que tienen por delanteen esa región.Barcelona>>> Francia da a conocer labalanza por cuenta corrien-te del mes de febrero.>>> Italia publica el dato deproducción industrial ajusta-do a estacionalidad y a efec-tos de calendario interanualde febrero.>>> Se celebra la conferen-cia Mercosur y China y Paí-ses Árabes en 2030: Estra-tegias en los Negocios paraun mundo en desarrollo.Buenos Aires

MARTES, 14>>> La Organización Mun-dial del Comercio (OMC)revela sus estadísticas sobreel intercambio comercial en2014 y sus perspectivas pa-ra 2015.Ginebra>>> La Eurozona da a cono-cer el dato intermensual dela producción industrialajustada a estacionalidaddel mes de febrero.

MIÉRCOLES, 15>>> El Banco Central Euro-peo (BCE) celebra la reuniónde política monetaria y supresidente, Mario Draghi,explica detalles de las deli-beraciones en una rueda deprensa.>>> La Eurozona presenta labalanza comercial ajustadaa estacionalidad del mes defebrero.>>> El Banco Asiático de In-versión en Infraestructuras(AIIB) anuncia la composi-ción de sus miembros fun-dadores.

JUEVES, 16>>> La Eurozona da a cono-

cer la encuesta del BancoCentral Europeo (BCE) a losprofesionales de los pronós-ticos.>>> Italia publica la balanzacomercial total del mes defebrero.>>> Estados Unidos da a co-nocer las construcciones ini-ciales del mes de marzo ylas peticiones iniciales dedesempleo de la semana del11 de abril.

VIERNES, 17>>> El Banco Central Euro-peo (BCE) publica la balan-za de pagos mensual.>>> La Eurozona da a cono-cer la balanza por cuentacorriente ajustada a estacio-nalidad del mes de febrerodel Banco Central Europeo yel dato final de inflación in-teranual del mes de marzo.>>> Italia publica el BoletínEconómico Trimestral delBanco de Italia.>>> Reino Unido saca a laluz el dato de desempleo re-gistrado, el cambio en de-sempleados del mes demarzo y el del empleo3M/3M de febrero.>>> Estados Unidos publicael dato de inflación intera-nual y el índice líder, ambosdel mes de marzo.

Putin y Abásse reúnen enMoscú

El presidente de Rusia,Vladimir Putin, se reúneeste lunes con su homólo-go palestino, MahmudAbás, para abordar la si-tuación existente enOriente Medio. El encuen-tro, que tiene lugar enMoscú, pretende tambiénimpulsar las relaciones bi-laterales entre ambos paí-ses.

Podemos presenta a su candidato por MadridEl secretario general de Podemos, Pablo Iglesias, presenta el lunes al candidato del parti-do a la Presidencia de la Comunidad de Madrid, José Manuel López Rodrigo, en un desa-yuno informativo organizado por Nueva Economía Forum.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

Javier Romera/Antonio LorenzoMADRID.

Amancio Ortega, el fundador de In-ditex, se distancia como la fortunamás grande de España. Durante los100 primeros días del año su patri-monio ha engordado en 17.246 mi-llones de euros, alcanzando un to-tal de 62.000 millones. Desde el 1de enero la acción de la textil galle-ga se ha disparado un 30,27 por cien-to -el pasado viernes cerró en má-ximos históricos a un precio de 30,88euros por título-, lo que eleva la ca-pitalización total del grupo a 96.242millones de euros. La participaciónde Ortega se eleva al 59,2 por cien-to, con lo que sus acciones valen adía de hoy 56.975 millones de eu-ros frente a los 39.729 millones enque estaban valoradas al cierre delaño pasado.

A esa cantidad hay que sumarlelos activos de Pontegadea, su firmainmobiliaria, cuyo valor a 31 de di-ciembre de 2013 se situaba en 4.519millones. Pero a eso hay que aña-dirle el edificio en el número 32 dela Gran Vía de Madrid, la antiguasede de Prisa, por el que pagó 400millones de euros el pasado enero.Al paquete en Inditex habría quesumarle así activos inmobiliarios

por cerca ya de 5.000 millones. Sufortuna volverá a crecer ademásprevisiblemente en los próximosmeses, porque al margen de lo quepueda hacer Inditex en bolsa, Or-tega ingresará este año 961 millo-

nes de euros en concepto de divi-dendos de la compañía, frente a los894,4 millones de euros que perci-bió por el mismo concepto en elejercicio 2014. El consejo de admi-nistración del grupo propondrá a

la Junta General de Accionistas elreparto, en concreto, de un dividen-do de 0,52 euros por acción, con unincremento del 7,5 por ciento.

La cuarta fortuna mundialSegún la revista Forbes, Ortega hapasado de ser sin embargo la terce-ra a la cuarta fortuna del mundo, alser sobrepasado por Warren Buffett,el inversor estadounidense que pre-side la firma Berkshire Hathaway.Forbes situó ya la fortuna de Orte-ga en 64.500 millones de dólares(60.000 millones de euros), lo quesupone 7.500 millones de dólaresmás que en 2014. De acuerdo conlos datos de la publicación, Bill Ga-tes, cofundador de Microsoft,es elhombre más rico del mundo, pordelante del magnate mexicano Car-los Slim, que ocupa la segunda po-sición.

La fortuna de Ortega sigue cre-ciendo porque, además de Inditex,mantiene una apuesta acertada porel sector inmobiliario, al que desti-na la mayor parte de los ingresospor dividendos que obtiene de lacompañía. Pontegadea, que insisteen mantener la estrategia de creci-miento y reinversión, se ha conver-tido así en los últimos años en unade las empresas más activas de to-

do el sector. Fue en el ejercicio 2011cuando Amancio Ortega decidiódar un nuevo impulso a este nego-cio focalizando en él todos sus es-fuerzos. La empresa absorbió así asus dos grandes sicavs (sociedad deinversión en capital variable) -Ke-blar de Inversiones y Alazán Inver-siones 2001 -con las que invertía enbolsa y renta fija. El proceso culmi-nó con la consiguiente extinciónsin liquidación de ambas, que trans-

mitieron en bloque todo su patri-monio a Pontegadea .

La firma se ha consolidado ade-más como la primera española desu sector por beneficios. Pontega-dea elevó el año pasado su resulta-do un 33 por ciento, hasta 93 millo-nes de euros, con una solidez finan-ciera a prueba de bombas a pesarde las turbulencias que siguen gol-peando el mercado.

Ortega eleva su fortuna en 17.246millones de euros en sólo 100 díasEl patrimonio del fundador de Inditex alcanzalos 62.000 millones con la empresa en máximos

Su 59,2% en el grupo textil vale 56.975 millones ylos inmuebles de Pontegadea 5.000 millones

Amancio Ortega, presidente y fundador de Inditex, en una visita de los reyes a la sede del grupo en Arteixo (La Coruña). REUTERS

Como si cada día le tocara el‘Gordo’ desde tiempos del QuijoteVaya por delante que AmancioOrtega nunca quemaría dinero.Pero imagine que lo hace y quesin concederse un respiro decideprender fuego un billete de 500euros cada minuto. En ese deliriode achicharrar un billete púrpuracada 60 segundos, el cuartohombre más rico del mundo ne-cesitaría 235 años para convertiren cenizas sus 62.000 millones.Es decir, hubiera tenido que em-pezar a dilapidar su riqueza en1780, a poco del nacimiento deEstados Unidos o con la Puertade Alcalá recién inaugurada, paraasí quedarse sin blanca al día dehoy. Además, si pudiera canjearen efectivo su fortuna, distribuidoen billetes de 50 euros, su capitalpesaría 1.200 toneladas, casi lo

mismo que 30 aviones A–320.Los mismos billetes de 50 euros,pegados uno a uno longitudinal-mente, formarían una tira de173.000 kilómetros, como paracircunvalar más de cuatro vecesla Tierra. En el mismo juego ab-surdo, si el dueño de Inditex deci-diera repartir su fortuna entre los46,5 millones de españoles cen-sados, a cada uno de ellos les co-rrespondería 1.300 euros. Y yaapuestos a especular, sueñe quecada día ingresa el premio Gordode un décimo de Navidad y re-móntese así hasta al año en elque Cervantes empezó a escribirEl Quijote. En ese caso tambiénsumaría ahora los 62.000 millo-nes de Ortega. Bastante, ¿ver-dad?

La acción de la textilgallega acumulauna revalorizacióndel 30,27 por cientodesde enero

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Antonio Lorenzo MADRID.

Aumenta la tensión en torno a lafutura compra de Canal+ por par-te de Telefónica. El operador semuestra dispuesto a revender par-te de sus nuevos contenidos audio-visuales a sus rivales, pero no acep-ta otras cuestiones que afectaríana su negocio de fibra óptica. Las re-uniones mantenidas la semana pa-sada en el seno de la Comisión Na-cional de los Mercados y la Com-petencia (CNMC) arrojan un esce-nario cargado de incertidumbresen un momento en el que, por ca-lendario, todo debería estar ya en-carrilado. De hecho, en lugar de re-solver los flecos o asuntos meno-res, en los últimos días han surgi-do nuevas aristas y desencuentrosen la negociación.

La CNMC prevé aprobar la operación este mes de abril pese al giro adverso en las negociaciones

ve, antigua sociedad del grupo Prisa.Otras fuentes sondeadas por es-

te periódico explican que, sean lascondiciones que sean, el visto bue-no a la operación se formalizará enel pleno de la CNMC, “al tratarsede una operación cuya extraordi-naria complejidad exigirá la inter-vención de las dos salas del regu-lador: la de Competencia y la deSupervisión Regulatoria”.

Una vez que la CNMC apruebela consolidación en el sector audio-visual -y en función de la severidadde las condiciones impuestas-, po-dría darse el caso de que cualquie-ra de las partes directamente im-plicadas (Telefónica o Prisa) pu-diera solicitar la actuación del Go-bierno para corregir parcialmentela decisión del regulador sectorial.Para eso, la parte interesada debe-

Según ha podido saber elEcono-mista, las condiciones que prevéfijar la CNMC para permitir el pro-ceso de concentración ni satisfa-cen a Telefónica ni tampoco a losoperadores alternativos. El opti-mismo que existía hasta la fechaha tornado en lo contrario. Por lopronto, el acceso mayorista de loscontenidos de Canal+ ya no supo-ne un obstáculo para la compañíaque preside César Alierta, pero síotras cuestiones que afectan direc-tamente a la comercialización dela televisión de pago junto con otrosservicios como el acceso a la fibraóptica.

Pese al tira y afloja propio de es-tos procesos, el consejo de la CNMCprevé autorizar a Telefónica la com-pra de Distribuidora de TelevisiónDigital (DTS), denominación for-

mal de Canal+. Y esa aprobacióncondicionada sucedería a finalesde mes, o como muy tarde a prin-cipio de mayo. No obstante, el vis-to bueno a la adquisición por aho-

ra se haría sujeto a unas concesio-nes que por ahora no convencen aTelefónica, que es quién deberíaaceptarlas.

El acuerdo se presume compli-cado ya que, según apuntan fuen-

tes del mercado, “los remedios ofer-tados por Telefónica no parece quevayan a evitar la distorsión en elmercado de las telecomunicacio-nes con el reclamo de los conteni-dos televisivos”. Por su parte, Prisaasiste con el alma en vilo a un últi-mo tramo de las negociaciones dela que depende directamente suviabilidad financiera.

En cualquier caso, todavía exis-te tiempo para que las partes enconflicto suavicen sus diferenciasy se produzca la autorización de lacompra. Eso permitirá a Telefóni-ca reforzar de manera extraordi-naria el servicio de televisión depago de la teleco, tanto de formacuantitativa como cualitativa. A losmás de 2 millones de suscriptoresde Movistar TV sumaría otros 1,6millones procedentes de la, en bre-

El Gobierno podríaactuar si lo solicitacualquiera de laspartes directamenteimplicadas

Telefónica acepta revender contenidosde TV para poder comprar Canal+

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 9

Empresas & Finanzas

ría argumentar sus motivos y diri-girlo por escrito al Ejecutivo. A par-tir de entonces, Moncloa tendríaque consultar a los ministerios afec-tados para, posteriormente, resol-ver en Consejo de Ministros sobrela conveniencia de los requisitos oremedios sujetos a controversia.No obstante, el Gobierno que pre-side Mariano Rajoy en ningún ca-so podría vetar la compra.

Según ha podido saber elEcono-mista, el súper regulador impon-drá una serie de condiciones rela-cionadas con la distribución de con-tenidos premium con el objetivode preservar la competencia en loque será la mayor operación de con-centración del mercado audiovi-sual español desde la fusión de LaSexta con Antena 3, de octubre de2012.

A grandes rasgos, Telefónica re-cibiría el permiso para realizar lacompra de su socio y rival televisi-vo siempre que acepte la obliga-ción de compartir con otros ope-radores los contenidos de Canal+.

De esa forma, el regulador abrela puerta a la creación de un mer-cado mayorista de contenidos, conunos precios razonables, lo quetambién permitiría a Telefónicarentabilizar parte de sus activos.Asimismo, operadores como Vo-dafone y Orange podrían conver-

tirse en distribuidores de progra-mas de Canal+, rompiendo las po-sibles exclusivas que pudiera ate-sorar Telefónica con la compra dela plataforma de Prisa.

En la ronda de consultas previas,los operadores alternativos a Tele-fónica han comunicado a la CNMCsus recelos ante una operación quepodría poner en riesgo el mercadoespañol de las telecomunicaciones.El temor de las referidas compa-ñías pasa por la creación de un nue-

vo monopolio de eventos televisi-vos, donde la fusión de Telefónicay Canal+ daría origen a un gigantecon una cuota de mercado supe-rior al 80 por ciento en el sector dela televisión de pago.

Equidad y no discriminaciónEn el caso de Orange, su directorde regulación, Julio Gómez, ya de-talló el pasado 26 de enero la opi-nión de su compañía respecto a lanecesidad de que la CNMC obli-

gue a Telefónica a dar acceso a to-dos sus contenidos audiovisualesa sus rivales a precios regulados,en condiciones de “equidad, trans-parencia y no discriminación”. Enopinión de las fuentes del merca-do consultadas, el regulador debe-ría facilitar las condiciones paraque los operadores alternativospuedan “replicar la oferta del ope-rador dominante y competir conél a través de ofertas convergentesentre las que se incluye la televi-sión de pago”.

La Comisión de Competencia haanalizado el mercado español y ensu resolución sobre la compra deCanal+ probablemente tomará enconsideración el riesgo que supo-ne el empaquetamiento de ofertasy servicios en los que los conteni-dos de televisión representan elfactor diferencial.

El temor de los operadores alter-nativos consiste en que Telefóni-ca pueda “estrangular los márge-nes entre los precios mayoristas ylos minoristas”, al comercializarsus servicios de telecos de formaintegrada. De hecho, ya existen enEspaña más de 2,8 millones de abo-nados a la TV de pago que tienenel servicio contratado junto conotro servicio de telecomunicacio-nes.

En diciembre de 2014, el total de

paquetes cuádruples y quíntuplessuperó los 8 millones, lo que repre-sentó 2,3 millones más que hace unaño, según la CNMC.

Según datos del organismo su-pervisor, correspondiente al tercertrimestre de 2014, el número totalde abonados a servicios de televi-sión de pago superó los 5 millones,con al IP-TV y la TV satélite comomotores del negocio, con el 39 porciento y el 31 por ciento de los abo-nados, respectivamente.

Además, según la CNMC, los abo-nados de TV de pago aumentaronen casi un tercio (32 por ciento)respecto a diciembre de 2013, de-bido fundamentalmente al tiróncomercial de Movistar TV asocia-do a ofertas integradas de voz ybanda ancha fija y móvil.

El Grupo Prisa respirará de alivioante el visto bueno del reguladorEl grupo Prisa tendrá motivospara celebrar el visto bueno quela CNMC concederá a la comprade DTS por Telefónica. La com-pañía que preside Juan Luis Ce-brián acordó el 2 de junio de2014 la venta del 56 por cientoque aún conservaba en la plata-forma de televisión de pago por750 millones de euros, capitalque se añadiría al 44 por cientoque atesora Telefónica. No obs-tante, tal y como ya informó esteperiódico, una vez ajustado elmonto de la operación a diversascircunstancias, Prisa rebajó el

precio de Canal+ en 31 millones,hasta 719 millones, debido a lafuga de clientes, el aumento delas pérdidas de la sociedad y losdiferentes problemas legales conMediapro. Como es preceptivoesas situaciones, la operaciónquedó sujeta a la obtención delos permisos regulatorios. El or-ganismo responsable de analizarla compra fue la CNMC, situa-ción que en un primer momentogeneró suspicacias en el merca-do ante la posible benevolenciadel organismo español en com-paración con Bruselas.

TV abierto

TV Pago

Radio

145,4

44,8%

Mediaset7,6

2,3%

TV pago

2014 %

340,8

431,4

65,0

60,5%

Mediaset

Atresmedia

CRTVE

Grupo Unidad Editorial

Grupo Vocento

Resto Televisiones

Audiencias TDTIngresos (mill. €)

% SUSCRIPCIONESDE TV DE PAGOEMPAQUETADASCON SERVICIOS DETELECOMUNICACIONES

-318.350MODALIDAD DE CONTRATACIÓNVARIACIÓN RESPECTO IIT

Solo TV de pago

13.558MODALIDAD DE CONTRATACIÓNVARIACIÓN RESPECTO IIT

TV pago + 1 servicio (doble play)

-56.813MODALIDAD DE CONTRATACIÓN

2013 2014

308,0353,8

2013 2014

273,4274,9

2013 2014

53,792,7

2013 2014

53,7 48,2VARIACIÓN RESPECTO IITTriple play

419.219MODALIDAD DE CONTRATACIÓNVARIACIÓN RESPECTO IIT

5-play

31,6

26

16,7

4,1

3,6

18

TV Satélite

TV IP

TV Cable

TDT de pago

TV Móvil

Otros

TV pagoINGRESOS

(MILL. €)ABONADOS

(MILES)

1.580,3

1.665,8

1.131,1

237,9

48,5

94,5

274,9

92,7

48,2

13,2

1,3

1,0

Fuente: CNMC. elEconomista

El negocio de la televisión de pago

Ingresos publicitarios (millones €) Consumo y penetración de los servicios de televisión (%)

Ingresos de televisión por tecnología (mill. €)

TDT

Abonados a TV de pago (número)

138,3

42,6%

Atresmedia25,0

7,7%

TV públicas

8,3

2,5%

Resto privadas

81,4TDT

3,2Satélite

15,4Cable/TV-IP

TV Satélite TV IP TV Cable

Tercer trimestre 2014

El Gobierno podríaactuar si lo solicitacualquiera de laspartes directamenteimplicadas

Más información enwww.eleconomista.es@

REUTERS

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

F. T. MADRID.

El Estado ha decidido cambiar lasede social de BFA, de la que osten-ta el 100 por ciento del capital. Haaprovechado la reciente moficica-ción de los estatutos para conver-tirse en una sociedad patrimonialy dejar de ser banco, para trasladaral edificio del fondo de rescate sunuevo emplazamiento, situado enla madrileña avenida General Pe-rón, donde se encuentran las insta-

laciones del Fondo de Reestructu-ración Ordenada Bancaria (Frob).

Hasta ahora BFA tenía su sedeen una de las Torres KIO, que al-berga el cuartel general operativode Bankia.

A pesar del traslado, las reunio-nes del consejo de administraciónse siguen celebrando en este últi-mo inmueble. Su presidente es mis-mo que el de Bankia, José IgnacioGoirigolzarri.

Una de las razones que podrían

haber impulsado al Frob llevar a ca-bo este cambio es por ahorro de cos-tes dentro del contrato de gestióny colaboración entre BFA y Bankia,por el que ésta administra todos losactivos de su holding y principal ac-cionista.

Además de la sede, el fondo derescate también ha modificado elconsejo de administración de BFA,en el que a partir de ahora se sen-tará Antonio Greño en sustituciónde Joaquín Saurina. Por tanto, el

holding contará con una personavinculada al Frob, pero no depen-diente de Bankia, ya que Saurina yel resto de vocales son directivos oadministradores de esta última.

Saurina, por ejemplo, es directorterritorial de de Bankia en Catalu-ña. Su sustituto procede del conse-jo de CatalunyaCaixa, que en bre-ve pasará a manos de BBVA tras lasubasta pública, y de la que, previs-blemente, dejará su cargo tras la ab-sorción.

Traslado de la sede social de la matriz al Frob

F. Tadeo MADRID.

La rentabilidad se ha convertido enla madre de todas las batallas parael sector financiero en la actualidad.El objetivo para todas las entidadeses elevar el ratio sobre recursos pro-pios (ROE) por encima del 10 porciento en el menor tiempo posible.El trabajo, sin embargo, no será igualpara todas. El punto de partida di-fiere mucho y existen aspectos ex-traordinarios que pueden compli-car el camino para alguna de ellas.

BFA-Bankia es el grupo que par-te con más desventaja. En 2014 nosólo fue el menos rentable, sino quefue la que más contrajo este pará-metro, uno de los prioritarios parael BCE, el nuevo supervisor del sis-tema. El grupo nacionalizado cuen-ta con un ROE de apenas el 1,37 porciento debido, principalmente, a lasimportantes provisiones (780 mi-llones de euros) que ha realizadopara cubrir las indemnizaciones porla salida a bolsa y que han recorta-do drásticamente sus resultados.En 2013, el ratio de la firma presi-dida por José Ignacio Goirigolzarrisuperaba el 24 por ciento.

El grupo, propiedad 100 por cien-to del Estado, a pesar de este con-tratiempo pretende conseguir unarentabilidad recurrente cercana alos dos dígitos este mismo año. Sinextraordinarios, el ROE de BFA-Bankia habría ascendido hasta ni-veles próximos al 9 por ciento.

La baja rentabilidad han provo-cado que el fondo de rescate públi-co, su único accionista, tenga queesperar a recuperar una primeraparte de los 22.400 millones inyec-tados en la entidad vía reparto dedividendos. En el grupo pretendenser cautelosos, a la espera de que elproceso judicial por la salida a bol-sa se vaya concretando y se vaya de-finiendo el coste real de las indem-nizaciones a los accionistas que com-

BFA-Bankia es la entidad españolamenos rentable, con sólo un 1,37%Además es el grupo que más ROE pierde debido a las provisiones por la OPV

los activos fiscales diferidos gene-rados en el pasado por la antiguaNovagalicia. En cuento a la entidadandaluza, su ROE del 17 por cientoobedece en gran parte al aumentorelevante de sus beneficios debidoal efecto contable por la absorciónde Caja España-Duero (Ceiss). Sineste impacto, aún así, Unicaja lide-raría el ránking de rentabilidad, conmás de un 9 por ciento sobre recur-sos propios.

Otro de los grupos que tambiénha visto afectada su rentabilidad enel último año ha sido CatalunyaBanc. Su ROE se ha reducido en másde 15 puntos porcentuales ya queen 2013 hizo uso de activos fiscales

para evitar las pérdidas con vistasa la subasta pública que ganó BBVA.

De media, la rentabilidad del sec-tor se sitúa sobre el 7 por ciento. Al-gunas fuentes señalan que no todoslos grupos serán capaces de elevarsu ROE por encima del 10 por cien-to en el futuro próximo y se veránabocadas a procesos de integración.Hay incluso ejecutivos, como el con-sejero de BBVA, José Manuel Gon-zález Páramo, que incluso indicaque para algunas entidades serácomplicado alcanzar el 7 por cien-to en uno o dos ejercicios.

En 2014 la mayor parte del siste-ma cuentan con un ROE inferior aeste umbral. Una de ellas es Caixa-bank, que recientemente ha anun-ciado su intención de cuadruplicareste parámetro, hasta el 12-14 porciento en su plan 2015-2018.

praron títulos con las cuentas, pre-suntamente, falseadas.

Palancas para mejorarEl conglomerado, no obstante, cuen-ta a su favor para los próximos ejer-cicios con la evolución positiva desu principal activo, Bankia, cuyarentabilidad es muy superior, del6,7 por ciento. El hólding podrá in-crementar su ROE en el futuro conlos dividendos que reparta Bankiay con la venta del 63 por ciento queconserva en ésta última.

Los extraordinarios también sonla principal causa explican la ren-tabilidad de Abanca y Unicaja, lasdos entidades que presentan el me-jor ratio. En el caso de la primera,con un 31,34 por ciento, se debe alsustancial incremento de las ganan-cias derivado de la utilización deSede operativa de Bankia. R. MONTOYA

Abanca y Unicajalideran el ranking dela rentabilidad delsector por losextraordinarios

Caixabank esperacerrar la fusióntecnológica deBarclays en mayo

eE MADRID.

Caixabank culminará el proce-so de integración tecnológica deBarclays España el próximo 16de mayo. A partir de esta fecha,las cuentas, depósitos y créditosde los clientes de la filial espa-ñola del grupo británico cambia-rán de numeración.

La entidad ha empezado a re-mitir a sus clientes cartas infor-mativas sobre las fases que se vancompletando de la fusión, en lasque condiciona esta fecha a lasautorizaciones administrativasy regulatorias correspondientes.Así pues, en un mes se traspasa-rá de forma automática a todoslos clientes de Barclays Bank aCaixabank y podrán operar a tra-vés de la banca ‘online’ de LaCaixa.

La operativa de las domicilia-ciones, cobros y pagos no se ve-rá afectada por este cambio, porlo que los clientes de la filial es-pañola de Barclays no tendránque realizar gestión alguna.

Fuentes conocedoras explicana Ep que “unos días antes” de quese complete la integración tec-nológica entre ambas entidades,se espera que la fusión se aprue-be de forma legal.

La junta delPopular aprobaráhoy pagar a todossus consejeros

eE MADRID.

El Banco Popular aprobará hoy,previsiblemente, el pago de120.000 euros anuales a sus 13consejeros no ejecutivos paracumplir con la ley de sociedadesde capital, que establece que to-dos los miembros del Consejode Administración de las empre-sas deben percibir un salario. Laautorización se producirá en lajunta general, que tendrá que vo-tar esta propuesta y que suponeun cambio de los estatutos.

Hasta ahora, únicamente re-ciben retribución el presidente,Ángel Ron, el consejero delega-do y el secretario del consejo, quepercibieron un agregado de 3,38millones de euros en 2014, un 17por ciento más que el ejercicioanterior.

Los miembros de la junta tam-bién deberán someter a votaciónla ampliación de capital para lle-var a cabo el pago de los scrip di-vidend, el dividendo flexible quese puede cobrar en acciones o enefectivo.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 11

Empresas & Finanzas

Edificio del Banco de España. HÉCTOR OLMEDA

E. Contreras MADRID.

La avalancha de firmas que se ofre-cen a prestar entre 50 y 600 eurosa precios desorbitados a través deinternet ha puesto en guardia a labanca. La patronal de las financie-ras Asnef ve razonable que se exijala “reserva de actividad” a las com-pañías que ejercen este negocio demanera profesional y así se lo hantrasladado en contactos informalesa responsables del Ministerio y delBanco de España. Si cogiesen elguante supondría imponer a las fir-mas de micropréstamos la obliga-ción de obtener autorización admi-nistrativa para operar y su registroen el Banco de España, en garantíade que se someten a una normati-va y vigilancia más estricta.

Estas sociedades se rigen por laley de Consumo, la supervisión des-cansa en las Comunidades Autóno-mas, y están sujetas a la regulaciónespecífica de crédito al consumo.Un marco que les fuerza a cumpliralgunos requisitos de transparen-cia, pero es menos garantista parael cliente que el estrecho controlejercido sobre la banca y estableci-mientos financieros de crédito.

Actividad profesionalAsnef acota su aspiración a firmascuya actividad profesional son losmicropréstamos y excluye tanto alas plataformas de financiación par-ticipativas, dado que el crowfundingy crowlending ya han sido regula-dos; como al crédito entre personas-entre familiares, amigos, etc-, pre-cisó el secretario general de la aso-ciación, Honorio Ruiz.

La llegada a España de este tipode firmas se abona con la crisis, larestricción financiera de la banca ylos apuros de las familias. Basta conreportar unos datos personales -DNI y una cuenta bancaria- paraobtener la concesión del préstamo.

La banca quiere un mayor control delas firmas que prestan al 1.000% TAEEl sector traslada al Banco de España y Economía inquietud por los clientes

Europa trabaja para ponerles cotodentro de la ‘banca en la sombra’Las firmas de microcréditos que proliferan en internet y copan los es-pacios publicitarios televisivos y radiofónicos para atraer clientes for-man parte del espectro de entidades que Europa prevé regular dentrode lo que se denomina “banca en la sombra”. La Comisión Europeaestima en 53 billones de euros los activos gestionados por el shadowbanking en el mundo, la mitad del sistema bancario regulado, y abar-ca desde fondos de pensiones, de inversión o hedge funds a tituliza-ciones, repos, gestoras de activos y todo el crédito no bancario.

Se otorgan al instante, sin estudioriguroso de solvencia, pero a cam-bio de soportar una TAE que pue-de oscilar entre el 1.000 y 9.000 porciento anualizada. Normalmentelos préstamos se devuelven, en to-do caso, a la semana y a intereses deentre el 20 y 30 por ciento, que de-vengan una comisión fija de gestión.

La TAE se estima bajo la hipóte-sis de que esos préstamos a muycorto plazo se renuevan hasta cum-plir el año. Al anualizar intereses y,sobre todo los gastos de gestión, quesuelen ser proporcionalmente al-tos, la TAE crece por dicho efectomultiplicador. Pero aunque no sediese este escenario, los créditos apocos días son ya muy gravosos, loque se justifica en la elevada expo-sición de las firmas a los impagos alno realizar exámenes de solvenciaal solicitante (muchas ni siquieraexigen disponer de ingresos fijos).

En otros mercados estas socieda-des están arraigadas. El temor quese traslada ante su llegada es que elciudadano eche mano de sus servi-cios en situaciones apuradas y sinsaber bien a qué se expone, pese aque algunas sociedades desaconse-jan en sus webs pedir dinero que nopuedan devolver. El riesgo de dejarde pagar un crédito, por pequeñoque sea, es la multiplicación de ladeuda con los intereses moratoriosy que acabe en un registro de mo-rosos que le impida en el futuro ac-ceder a otros préstamos como po-dría ser una hipoteca.

En el sector financiero sientenque representa además una com-petencia desequilibrada, en la me-dida que no tienen que asumir cos-tes regulatorios, de solvencia y ni siquiera se encuentran obligadas pornormas de prevención de blanqueo.

Correos facilita lafirma en casa delos contratos deseguros y bancaIncorpora lacertificación digitalen sus entregas

eE MADRID.

Correos Express, la filial de pa-quetería urgente del Grupo Co-rreos, permitirá firmar los con-tratos de seguros, banca o cam-bios de suministros tales comogas, luz o agua en la propia ofi-cina o el domicilio, con plena va-lidez jurídica ante los tribunalesy las autoridades financieras.

Será posible gracias a la incor-poración entre sus servicios dela Firma Digital Avanzada (FDA),el sistema más seguro para cer-tificar la rúbrica a un contrato adistancia con plenos efectos le-gales, y que estará disponible entodo el territorio nacional.

Cada año más del 12 por cie-no de los internautas españolescontrata productos o serviciosonline de banca y seguros o cam-bia de suministros donde se re-quiere firmar un contrato, esti-ma el Observatorio Nacional delas Telecomunicaciones y la So-ciedad de la Información (Ontsi).

Con la firma digital el clientese ahorra acudir a ventanillas.Correos Express se pondrá encontacto con él para acordar ho-ra y lugar y proceder, en una so-la cita, a la entrega de la mercan-cía y la firma, tras la identifica-ción pertinente del destinatarioen garantía de que no lo recogeotra persona. Estos contratos sonefectivos al instante, sin más ges-tiones ni las esperas habituales,que pueden tardar 20 días y aca-rrear otros costes por trámites.

Es inmediato porque el ope-rario recogerá los datos biomé-tricos de la rúbrica y los enviaráen el acto, junto a una huella deltiempo y posición, a las partes ya un tercero de confianza, quelos custodiará y guardará digi-talmente toda la documentación.

E.C. MADRID.

Las aseguradoras lograron en 2014mejorar los resultados puros de sunegocio principal de comercializarpólizas en relación a los ingresos,apoyados en una contención de los

gastos, gracias a la estabilidad de lasiniestralidad y la aplicación de po-líticas de eficiencia, explican en elsector. La cuenta técnica de la in-dustria escaló del 10 al 10,1 por cien-to en relación al montante de pri-mas imputadas, lo que implica unaganancia de rentabilidad sobre elnegocio facturado, según datos delservicio de estadísticas y estudiosdel sector seguros ICEA.

Estas cifras miden el rédito de laactividad aseguradora en exclusi-

va, sin incluir los resultados finan-cieros, que en los últimos años hansido clave para mejorar las cuentasen múltiples compañías que prefe-rían mantener ofertas de segurosagresivas, incluso sin ganar dineroahí, para sujetar o ganar clientela.No en vano, esta industria es unade las mayores financiadoras delTesoro público español y gran te-nedora de deuda privada. A finalesde junio de 2014, el seguro españoltenía 271.614 millones de euros in-

vertidos -108.780 millones en deu-da pública y 73.075 millones en tí-tulos de renta fija privada-.

Por ramos, destaca la mejora dela cuenta técnica en relación a lasprimas en mutirriesgos -incluye laspólizas de hogar-. Su ratio escalódesde el 11,3 al 13,7 por ciento, enun ejercicio donde la venta de vi-viendas se incrementó un 2,2 porciento después de tres años de des-censos, con 319.389 casas compra-das, según datos del INE.

En automóviles el ratio del resul-tado técnico sube del 6,1 al 7,7 porciento. El pasado año se matricula-ron 855.308 vehículos, un 18,4 porciento más, gracias a los programasde incentivos PIVE. Pero la mejo-ra de la cuenta se encuentra tam-bién favorecida por la reducción delos gastos gracias a la contenciónaún de la siniestralidad y el esfuer-zo en sujetar otras partidas de cos-tes de la industria. En Salud, el ra-tio creció del 4,9 al 5,6 por ciento.

El seguro gana productividad en 2014 con menos gastosEl resultado puro porpólizas sube en relaciónal volumen de ingresos

Más información enwww.eleconomista.es@

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

J. Mesones MADRID.

El drástico recorte de la obra públi-ca ha radicalizado la lucha de cons-tructoras o ingenierías por ganarcontratos en España. Para ello, nohan dudado, en muchos casos, entirar los precios con ofertas a la ba-ja muy próximas a la temeridad oincluso por encima del límite. Talel es punto que cada vez es más ha-bitual encontrar bajas próximas al60 por ciento de lo presupuestado.Este modelo, que ahora criticangrandes grupos como ACS, OHL oFCC, provoca en muchas ocasionesque los costes sean revisados conposterioridad hasta el extremo deque las obras terminan por costarmás que lo proyectado inicialmen-te por la Administración.

Las bajas se han más que dupli-cado de media en los concursos es-tatales desde 2010. Así, las propues-tas para las licitaciones del Minis-terio de Fomento han pasado de su-poner un 14,5 por ciento inferioresal presupuesto oficial al 32,5 porciento en 2014, de acuerdo con losdatos facilitados por la patronal Seo-pan. En el caso del Ministerio deMedio Ambiente, las bajas han pa-sado del 20,8 por ciento al 41,7 porciento. Mientras, en las Adminis-traciones Autonómicas y Localesse han elevado al 28,6 por ciento yel 27,2 por ciento, respectivamen-te, frente al entorno del 20 por cien-to que presentaban hace cuatro años.El año pasado, no obstante, el pro-medio de las bajas se redujo ligera-mente, con excepción de las obrasdel Medio Ambiente.

Sistema públicoHace unas semanas, en un foro so-bre infraestructuras organizado porKMPG, tres primeros espadas de laconstrucción española se alinearonpara criticar el sistema de contra-tación pública de España. Se uníanasí a reclamaciones que días anteshabían lanzado desde la ingeniería.Antonio García Ferrer, vicepresi-dente ejecutivo de ACS, y Josep Pi-qué y Juan Béjar, consejeros dele-gados de OHL y FCC, respectiva-mente, cuestionaron un modelo enel que las bajas de precios en lasofertas y los posteriores modifica-dos, con los sobrecostes que suelengenerar, son el pan de cada día.“Es-to no es sostenible y tiene que de-saparecer” porque si no lo acaba-rán haciendo las empresas, asegu-ró el ejecutivo del grupo que presi-de Florentino Pérez.Una observaciónrespaldada por Béjar y Piqué. “Esmuy español y tiene que acabarse”,afirmó el directivo de la compañía

La crisis redujo drásticamente la inversión en obra pública. GETTY

Las constructoras recrudecen la lucha por lasobras públicas, con bajas de más del 60%Las ofertas económicas que se aproximan a la temeridad se han multiplicado en los últimos años

presupuestados, es decir, una reba-ja del 69 por ciento. Un importe muyinferior, además, a los 17 millonesde Armas y los 14,1 de Balearia. Laoferta de Trasmediterránea ha ge-nerado muchas dudas y el presiden-te de la Autoridad Portuaria, Pau-lino Plata, no ha dudado en califi-carla de “temeraria”.

Los ejemplos son múltiples. Ae-na adjudicó recientemente la remo-delación de cinco salas VIP en el ae-ropuerto de Barajas a Vías y Cons-trucciones, filial del Grupo ACS, que,como ya se ha mencionado, se hamostrado últimamente muy críticocon las bajas excesivas. El gestor ae-roportuario escogió la propuesta deVías, con un presupuesto de 4,4 mi-llones, frente a los 9,1 millones esti-mados. Es decir, la baja superó el 51por ciento. Más aún, en esta licita-ción, Aena dio una segunda oportu-nidad a los ofertantes, ya que en laprimera había varios con ofertas eco-nómicas similares. En su primeraintentona, Vías contempló una re-baja del 37 por ciento, que después

ajustó hasta el 51 por ciento citado.La mayoría de las demás propues-tas presentaban bajas superiores al30 o 40 por ciento.

Otras filiales del grupo coman-dado por el también presidente delReal Madrid, Dragados y Tecsa, alia-das a través de una UTE, ganó aprincipios de abril el proyecto deconstrucción de protecciones acús-ticas en un tramo (Vigo-Padrón) delAve a Galicia. Se trata de una obramenor, presupuestada en 7,98 mi-llones, pero la disputa por este tipode contratos, a los que aspiran gran-des constructoras pero también pe-queñas y medianas, es enorme. Eneste caso, Adif recibió hasta 35 ofer-tas. Todas ellas presentaban una ba-ja superior al 41 por ciento. La UTEformada por CHM y Lerpeko tirólos precios un 58,8 por ciento. Lasegunda fue la constituida por Dra-gados y Tecsa, del 57,7 por ciento,equivalente a 3,37 millones, y quegracias a la puntuación técnica -queno era la mejor- se llevó la obra. Enesta licitación, la temeridad estabafijada en el 61,18 por ciento, apenastres puntos por encima, por tanto,de la oferta de ACS.

que ahora controla el magnate me-xicano Juan Béjar. Un mecanismoque, además, abundó Piqué, “ha le-vantado sospechas de corrupciónque no ayudan” a España. Aboganpor caminar hacia el modelo anglo-sajón con un precio cerrado.

Múltiples casosPues bien, a pesar de su oposiciónal modelo de bajas, sobre el que porcierto estas y otras compañías hanconstruido gigantes internaciona-les durante décadas, sus ofertas enlos concursos públicos de los últi-mos meses en nada han cambiado.Incluso, si cabe, han ido más allácon bajas que han llegado a supe-rar el 60 por ciento. Muchas vecesson descartadas porque exceden ellímite de temeridad, pero en otrasse quedan a las puertas del mismo,con los riesgos futuros que entra-ña. Así ha ocurrido con la recientepropuesta de Acciona Trasmedite-rránea para hacerse con el concur-so de las líneas marítimas entre Má-laga y Almería con Melilla. La filialdel grupo de los Entrecanales rea-lizó una propuesta de 7,6 millonesde euros, frente a los 25 millones

Las propuestas son,de media, entreun 27% y un 42%inferiores alpresupuesto

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 13

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

C. P. MADRID.

El grupo británico de capital ries-go Permira, en alianza con el ma-yor fondo de pensiones de Canadá(Canada Pension Plan InvestmentBoard), han entrado con fuerza en

el segmento de inteligencia corpo-rativa (análisis masivo de datos in-ternos de compañías, o Big Data co-mo se conoce este segmento de ne-gocio) con la compra de la firma co-tizada californiana Informatica. Losresultados de ese análisis de datosse usan para la toma de decisiones.

La operación supondrá su salidade bolsa y está valorada en 5.000millones de euros (unos 5.300 mi-llones de dólares). La operación seabonará en efectivo a razón de 45,9

euros por título, lo que supone unaprima del 6 por ciento respecto alúltimo día de cotización (el lunespasado) antes de que se presenta-ra la oferta.

En esta operación ha tenido unpapel clave el hedge fund Elliot Ma-nagement, especializado en tomarparticipación en empresas cotiza-das para provocar su compra porfondos de capital riesgo con el ob-jetivo de excluirlas de bolsa. Elliotdeclaró una participación de en tor-

no al 8 por ciento en Informaticaen enero pasado.

La firma facturó alrededor de 950millones de euros en 2014, un 11 porciento más, y registró un ebitda (be-neficio antes de intereses, impues-tos y amortizaciones) de 200 mi-llones. Uno de los atractivos de laempresa para sus nuevos dueñoses la diversificación hacia nuevossegmentos como el cloud compu-ting o y seguridad.

Se trata de la mayor operación

destinada a excluir de bolsa a unaempresa tras su compra por un fon-do de capital riesgo en lo que va deaño. Precisamente Elliot Manage-ment es una firma especializada eneste tipo de transacciones.

Permira ha concentrado en el sec-tor tecnológico un tercio de sus ope-raciones desde 2007. La acometidacon Informática es la de mayor vo-lumen realizada por su quinto fon-do destinado a transacciones paraexcluir empresas del parqué.

Permira entra en ‘big data’ con la compra de InformáticaEl grupo británico sealía con el fondo depensiones de Canadá

Augusto Méndez de Lugo, consejero delegado de Foodbox. EE

Carlos Pizá MADRID.

El fondo de capital riesgo españolNazca, a través de la filial de recien-te creación Foodbox en la que con-trola un 90 por ciento, va a haceruna sólida apuesta por el sector delas franquicias de restauración enEspaña al calor de la recuperacióndel consumo interno y el alza cons-tante en la llegada de turistas. Au-gusto Méndez de Lugo, director ge-neral de Foodbox (el equipo direc-tivo posee el otro 10 por ciento), ex-plica que el plan de negocio a cincoaños presentado por estos directi-vos a Nazca y aprobado por el fon-do incluye un desembolso de 60 mi-llones para adquirir y desarrollarenseñas con el objetivo de configu-rar un grupo de hasta 400 estable-cimientos.

El primer paso ya se ha dado ha-ce un mes con la compra de Santa-gloria al grupo catalán Europastry(que aporta las enseñas de panade-rías y cafeterías/pastelerías Santa-gloria, El Molí Vell y L’Obrador) ydel grupo andaluz Taberna Volapié.El importe de la compra, no desve-lado, está incluido en los 60 millo-nes citados. Entre ambas suman 90locales y la previsión en el próximolustro es que ambas incrementensu red en un 70 por ciento, hasta los150 locales.

Es decir, las nuevas operacionesde compra que negocia Foodboxespecialmente para este año y 2015deberán aportar otros 250 estable-cimientos. Si se cumplen los planesde alcanzar la red de 400, Foodboxse situaría en el top de compañías

Nazca destina 60millones a crearun líder nacionalen franquiciasBusca tener 400 establecimientos trascomprar 90 de Santagloria y Volapié

te el fuerte resurgir de las operacio-nes de compra y venta por parte defondos de capital riesgo los últimosmeses, Méndez de Lugo señala queno y que lo que sí ve es interés porla franquicia en general.

españolas de franquicias de restau-ración, por detrás del líder Restalia(100 Montaditos) y en niveles simi-lares a los de grupo Zena (BurgerKing en España) o Vips. “Nuestroobjetivo, más que lograr un volu-men de facturación, es la rentabili-dad”, precisa el directivo.

Criterios de compra¿Cuáles son los objetivos de la em-presa, cuyo presidente es Carlos Pé-rez Tenorio, exdirector de 100 Mon-taditos en EEUU? Méndez de Lu-go define los tres posibles criteriosa la hora de hacer más adquisicio-nes: “Podemos apostar por el desa-rrollo de enseñas ya consolidadas,como ha ocurrido con las dos pri-meras compras. También baraja-mos potenciar el crecimiento deuna marca nueva. O bien convertir-nos en masterfranquiciado de mar-cas ya existentes o que aún no exis-tan en España para desarrollarlasen el país”.

En cuanto a si detecta que se es-tén sobrevalorando los activos an-

Inversión de hasta 220.000 euros yperfil de un emprendedor con ganasLos fondos necesarios para poner en marcha una franquicia dentrodel grupo Foodbox oscilan entre una horquilla de 180.000 y 220.000euros. Méndez de Lugo precisa que no buscan el perfil de inversoresfinancieros o personas que busquen la franquicia como autoempleo.“Queremos personas con experiencia en el sector, que tengan capa-cidad inversora y con interés y ganas de desarrollar su negocio”. “No-sotros les aportamos experiencia con proveedores, incluidos los fi-nancieros, y pedimos un ‘royaltie’ del 5 por ciento sobre ventas”.

El directivo destaca la buena ex-periencia de Nazca en el sector fran-quicia –entró en Rodilla en 2003 yvendió en 2005, año en que invir-tió en Lizarrán, de la que desinvir-tió dos años después– y asegura queel fondo nacido hace 14 años haapostado con convicción por el pro-yecto de Foodbox. ¿Qué pasará unavez ejecutado el plan dentro de cin-co años? “Comprendemos que losinversores de capital riesgo tienensus tiempos de permanencia, peronosotros en eso no entramos, nues-tra voluntad es permanecer comoequipo directivo ya que nuestra ex-periencia es la de hacer crecer com-pañías”, asegura. En este sentido,los fundadores de Volapié se man-tienen en la empresa como franqui-ciados y también como asesores.

El fondo HIGune la españolaTres60 con lafrancesa MonalCrea un grupoaudiovisual con 90millones en ventas

C.P. MADRID.

El fondo de capital riesgo esta-dounidense HIG ha anunciadola fusión de su filial españolaTres60 -antigua filial de la pro-ductora Vértice360 adquiridapor el fondo en 2013- con el gru-po audiovisual francés Monal.Ambas empresa suman ingresosanuales de 90 millones de euros,de los que 50 millones corres-ponden a la empresa española,que ha sido quien ha liderado laoperación con apoyo de las ofi-cinas locales de HIG en cada pa-ís.

El grupo galo conservará suidentidad y centro de gestión en

Francia, ya que ambas firmas seintegrarán en una sociedad decartera que las mantendrá inde-pendientes en ese aspecto. La in-tención del propietario de am-bas empresas es crear un lídereuropeo en servicios de post-pro-ducción y distribución digital decontenidos.

La entrada en Francia es el pri-mer paso en la estrategia para,sobre la base de Tres60, iniciarla diversificación geográfica. Dehecho, Monal tiene dos filialesen Polonia y Vietnam.

El grupo Ezentis, antiguo pro-pietario de Vértice360, vendióla filial VSA (Vértice ServiciosAudiovisuales) a HIG, que la re-nombró como Tres60. Vérticeestá en concurso desde 2014.

17.000MILLONES DE DOLARESEs el volumen de activos bajogestión de HIG, que opera enEEUU, Europa y Brasil.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 15

Empresas & Finanzas

Virginia M. Zamarreño MADRID.

Los aeropuertos españoles de la redde Aena registraron 195,9 millonesde pasajeros en 2014 de una grancantidad de vuelos en los que ape-nas hay percances o accidentes, porlo que si extrapolamos estos datosa nivel mundial, y se consideran losescasos accidentes con víctimas quese producen al año -16 en 2014, se-gún datos del Aviation InsuranceReview de Marsh- todo ello con-vierte a este medio de transporteen uno de los más seguros con grandiferencia. Pero ya sea por ocio opor motivos de trabajo, es necesa-rio tener los riesgos cubiertos al via-jar. Para eso, los seguros de viajecuentan con coberturas y garantíasque se adaptan a las necesidades.

Los riesgos más comunes a la ho-ra de coger un avión son los relacio-nados con las pérdidas de los vue-los, cancelaciones o el equipaje. Deacuerdo con InterMundial Seguros,en el verano de 2013 cancelaron susviajes cerca de 800.000 personas,con un coste económico de 240 mi-llones de euros. Según sus datos, só-lo el 19 por ciento contaba con se-guro de cancelación de viaje.

Estas pólizas son de las más de-mandadas,explicandesdeEuropAs-sistance,especializadaensegurosdeviaje, “ya que las tarifas incluyen enmuchas ocasiones gastos de cance-laciónencasodeanularelviaje”.Pe-ro a la hora de elegir coberturas deequipaje,“másqueelmediodetrans-porte, prima el destino”, explican. Yalgoquemuchosdesconocen:lastar-

jetas de crédito que emiten las enti-dades financieras también cuentancon seguros de viaje vinculados. Sonseguros que siempre llevamos enci-ma, pero la gran mayoría desconocequé coberturas tienen y cómo recla-marlos. Fuentes de Visa especificanque“lossegurosvinculadosalastar-jetasdependendelasentidadesemi-soras y del tipo de producto”.

Seguros obligatoriosEntre los seguros obligatorios estáel de Responsabilidad Civil (RC)que debe tener contratado la aero-línea encargada de operar el vuelo.A este se suma que las aerolíneascuentan con pólizas para cubrir elpropio aparato, y que suelen incluiruna cláusula que cubre los daños alaparato provocados en caso de sa-

Los riesgos más comunes al viajar en avión están relacionados con el equipaje y la pérdida de los vuelos. BLOOMBERG

El avión es el medio de transporte másseguro... y cada vez está más aseguradoLas coberturas para estos viajes son muchas, y varían en función del pasajero

botaje, acto de terrorismo o guerra.Esta misma división se presenta

en los seguros de RC, que cubrenlas causas accidentales y las deri-vadas de actos de sabotaje o terro-rismo, explican fuentes de Marsh.

Además de las contratadas por lasaerolíneas, en caso de accidente, en-tran en juego todos los seguros quelos pasajeros tengan contratados deforma personal. Los más habitualesincluyenasistenciasanitariaademásdecoberturasencasodecancelacióndelviajeopérdidadeequipaje,comonos explican en Europ Assistance.Algunos seguros de viaje incluyen,además, coberturas de accidente.

Por último, aunque quizás sea elprimer seguro que viene a la cabe-za al pensar en un accidente aéreo,está el de vida. Dentro de la gamade pólizas que existen en esta área,los seguros de vida-riesgo son losencargados de cubrir la vida del ase-gurado, y de indemnizar en el casode sufrir un percance.

Toda aerolínea debetener contratadoun seguro deResponsabilidadCivil obligatorio

Infórmese gratis en elwww.ecotrader.es

900 907 210

Ahora con nuevosservicios exclusivos

Nuevas EstategiasAgresivas

Nueva secciónBolsa Española

Tabla de seguimientodel IBEX35

Ecodividendo

Ecofondos

Suscríbase a

España

La mejor información parahacer crecer su patrimonio

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Acceso al madrileño hotel Ritz, situado frente al Museo del Prado y el Museo Thyssen. EFE

Alba Brualla MADRID.

Renovarse o morir. La reputacióndel Ritz como uno de los hoteles dereferencia de Madrid podría verseafectada con la llegada de nuevascadenas internacionales de súperlujo a la ciudad.

Con estas perspectivas, los due-ños del Ritz llevan meses intentan-do acelerar la venta del activo, quefinalmente podría terminar en ma-nos de Mandarin Oriental. Segúnhan confirmado distintas fuentesdel sector a este periódico, OmegaCapital (el vehículo de inversión deAlicia Koplowitz) y la cadena Bel-mond (Orient-Express), propieta-rios del activo, están ultimando laoperación de venta con la firma asiá-tica, que abriría de este modo su pri-mer establecimiento en la capitalespañola.

Las negociaciones, que se inicia-ron hace varios meses, “están muyavanzadas”, sin embargo, las fuen-tes advierten de que en esta opera-ción de venta, que lleva ya dos añosen marcha, esperan cualquier im-previsto y recuerdan lo sucedido enlas negociaciones con otras firmascomo Marriott o Fairmont.

En ambos casos la venta estuvomuy cerca de cerrarse, pero el ele-vado desembolso económico quesupone la operación terminó conlas negociaciones. Este fue el casode Marriott, que estaba dispuesta apagar alrededor de 120 millones porel hotel, pero vio inviable la com-pra al tener que sumar los costes dela intensa reforma que necesita elinmueble. De hecho, la transforma-ción del Ritz es prácticamente ine-vitable, ya que el auditor condicio-nó en su día la continuidad del ho-tel a renovar sus instalaciones y aseguir inyectándole dinero.

En el caso de las negociacionescon Mandarín, las mismas fuentesaseguran que podrían estar dilatán-

Los dueños del Ritz ultiman la ventadel hotel a la firma Mandarin OrientalEste sería el primer establecimiento de la cadena asiática en la capital española

dose por la “reticencia de Orient-Express a ceder la gestión del acti-vo”. Sin embargo, si la firma asiáti-ca es la compradora, no hay otra op-ción, ya que el Ritz se transforma-ría por completo, para “convertirse

en uno de los mejores hoteles deMadrid”, aseguran expertos del sec-tor inmobiliario.

De hecho, una de las posibilida-des que se están estudiando es queinicialmente se traspase la gestióndel hotel, con opción a compra delactivo al cabo de unos años, expli-can las mismas fuentes, que asegu-ran que Mandarín Oriental está exa-minando otros inmuebles en Ma-drid, por si la operación finalmen-te no llega a buen puerto.

En caso de que la firma asiáticalogre cerrar un acuerdo con los pro-pietarios del Ritz, su apertura no

será inmediata, ya que además dela envergadura de las obras, el in-mueble es de protección 1, lo queimplica que cualquier proceso dereforma que se quiera hacer tieneque pasar por distintas entidadesde patrimonio histórico, para quevaloren que lo que se quiere modi-ficar (exterior e interior) cumple ypreserva el edificio.

La firma asiática, que ya cuentadesde 2009 con un hotel en Barce-lona, que ocupa los números 30 y40 del Paseo de Gracia, pero su in-tención es la de seguir creciendo enel mercado español.

El activo necesitauna reformaintensiva queencarece el preciode la operación

eE MADRID.

Talgo afianza su negocio en ArabiaSaudí. La compañía española y lalocal Saudi Railways Organization(SRO) cierran mañana en Riad elcontrato que Talgo se adjudicó a

mediados de marzo para suminis-trar 6 trenes que cubrirán el trayec-to que une Riad con Damman -laprincipal localidad al oeste del pa-ís-. El importe de la operación su-pera los 186 millones de euros (200millones de dólares).

Fuentes de la compañía españo-la explican que el acuerdo lo sella-rán el presidente de Talgo, CarlosPalacio, y el presidente de SRO, Mo-hamed Jalid Al-Suwaiket. Con es-te pedido, los ferrocarriles saudíes

buscan reducir de 4 a 3 horas eltiempo de viaje que une la capital,Riad, con Damman.

Los trenes, que incluyen 13 co-ches, circularán a 200 kilómetrospor hora y recorrerán los 480 kiló-metros. Estarán autopropulsadoscon tracción diésel y serán muy si-milares a los que se utilizarán en elllamado “AVE de los peregrinos”.Los trenes verán reforzados sus sis-temas de sellado para evitar que en-tre la arena y el calor exterior, que

puede llegar a superar los 55 gra-dos. Incorporarán también protec-ciones en las ventanas y otras zo-nas exteriores, así como una mejo-ra de los recubrimientos para evi-tar la abrasión.

Talgo ya está presente en ArabiaSaudí como integrante del consor-cio español que se hizo con el AVEMedina-La Meca por 6.700 millo-nes de euros. Como parte del AVEdel desierto se adjudicó el suminis-tro y mantenimiento de 36 trenes

Talgo 350 (modelo comúnmenteconocido como “pato”). Ahora bus-ca nuevas oportunidades en el pa-ís, donde en los próximos años seadjudicarán nuevas infraestructu-ras ferroviarias como la línea queconectará los países del golfo.

Talgo saldrá a bolsa en mayo me-diante una oferta pública de ventade acciones con la que espera cap-tar cerca de 500 millones. Será lasegunda OPV del año en importan-cia por detrás de la de AENA.

Talgo firma mañana la venta de seis trenes a Arabia SaudíEl importe de laoperación supera los186 millones de euros

DAM invierte 21millones en lamayor planta deresiduos gallegaLa firma valencianaamplía ámbito deactividad y geográfico

O. F. VALENCIA.

La empresa valenciana DAM(Depuración de Aguas del Me-diterráneo) ha ampliado su ac-tividad en la gestión de residuoscon la construcción de la plantade valorización más grande deGalicia. El proyecto, que ha su-puesto una inversión de 21 mi-llones de euros, no generará ver-tidos y aspira a ser un referentenacional e internacional.

DAM ha llevado a cabo esteproyecto a través de la sociedadSologás, creada junto a la inge-niería Esfera 2025. En su desa-rrollo han colaborado otras em-presas, como Ludam, Inerco,Abakal y Servium.

La planta tiene capacidad pa-ra tratar hasta 60.000 toneladasde lodos y 180.000 toneladas deaguas, residuos peligrosos y no

peligrosos. Todos los residuosque llegan al centro se convier-ten en compost, fertilizantes lí-quidos, tecnosuelos, biogás o aguapara su vertido a dominio públi-co hidráulico.

El proyecto contempla la cons-trucción de plantas de codiges-tión (biogasificación) de residuosagroalimentarios y de tratamien-to de residuos líquidos en 2015.

DAM opera desde 1995 y pres-ta servicios de depuración deaguas en once comunidades au-tónomas. Tiene 950 empleadosy factura unos 80 millones.

240.000Toneladas de residuos tratadosLa instalación, que no generavertidos, se ampliaráen dos fases este año.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 17

Empresas & Finanzas

La mayor red europea de alquiler deboxes para la reparación de vehículos

Repara tu Vehículo

LLos orígenes de Reparatu Vehículo se remontanal año 2009, cuando susmáximos responsables

vieron un hueco de mercado yunas necesidades que no estabansuficientemente atendidas y crea-ron un primer taller piloto dondeel usuario tenía acceso a diferen-tes boxes para reparar su propiovehículo.

No se trataba de una idea nue-va, pero si de crear un nuevoconcepto de mecánica. Este pri-mer taller piloto se abrió al pú-blico en la localidad vizcaína de

Iurreta por ser el pueblo natalde sus dirigentes, los hermanosMuguerza.

Una vez comprobaron que estesistema funcionaba y tenía muybuena aceptación, crearon unplan de expansión en forma defranquicias a nivel nacional. Deesta forma, partir de sus oficinascentrales en en Alcobendas (Ma-drid), iniciaron la expansión decentros en Basauri, Barakaldo,Santander y Burgos para, a conti-nuación, pasar a la zona sur del te-rritorio español, con talleres enGranada. Además, dentro de

unos días abrirán la primera insta-lación en el área de Levante y Ca-taluña a través de una franquiciaen Tarragona.

Gaizka Muguerza, director co-mercial de Repara tu Vehículo, re-conoce que la situación de crisiseconómica ha favorecido el creci-miento de esta compañía, ya queactualmente los usuarios "necesi-tan pagar lo menos posible porsus facturas y el paro ha provoca-do que haya personas con tiempolibre para, con algunos conoci-mientos de mecánica, reparar suspropios vehículos".

Valor diferencialEsta empresa pone a disposi-

ción del cliente una serie de talle-res en los cuales se alquilan boxesperfectamente equipados con lasherramientas más completas y demayor calidad, equiparables acualquier concesionario pre-mium de las principales marcasdel sector de la automoción. Tam-bién incluyen elevadores y un ase-sor que aconseja y orienta a unosusuarios que, de esta forma, pue-den llegar a ahorrarse entre un50% y un 70% -según el servicio-en mano de obra.

Pero Repara tu Vehículo noquiere ser un simple taller barato,sino que su principal objetivo esque el cliente se sienta a gusto ensus instalaciones. Por tanto, suprincipal valor diferencial consis-te en poner a su disposición unared de talleres limpios, con mu-

chos espacios blancos, pulcros yllenos de luz, con la finalidad depoder reparar cualquier vehículode hasta 5 toneladas, desde unamoto hasta un automóvil, autoca-ravana, furgoneta, quad, etc.

Sus proyectos de futuro más re-levantes están orientados a su con-solidación como primera red defranquicias de este tipo no sólo enEspaña, sino también en Europa,posicionándose como una alter-nativa en el mercado de la repara-ción de vehículos, aunque sus res-ponsables insisten en que no de-ben verse como un sustitutivo altaller tradicional, sino como uncomplemento para realizar activi-dades de mecánica rápida.

También incluyen unasesor que aconseja yorienta a unos usuariosque pueden llegar a aho-rrarse entre un 50% y un70% en mano de obra

www.reparatuvehiculo.comFacebook: reparatuvehiculoTwitter: @reparatvehiculo

Cosmo International Fragrances

Hace algo más de dos años queCosmo International Fragran-ces, la compañía norteamerica-na especializada en la creación

de esencias para perfumería, decidió inver-tir en España como una de las vías principa-les para su expansión en Europa.

Ala hora de hacer balance, desde la em-presa –que trabaja tanto en el diseño de fra-gancias para perfumería fina como indus-trial– confirman el cariz positivo de estosaños de presencia en el mercado. AymericFichard, Director General de Cosmo, sos-tiene que “en este tiempo hemos logradointegrarnos plenamente en la estructuradel grupo y ofrecer un servicio global anuestros clientes en España, Europa del es-te, Oriente Medio y Sudamérica”.

En efecto, desde que Cosmo adquirie-ra CGE como forma de llegar a España,la inversión realizada por la compañía enestructura y recursos humanos no ha de-jado de crecer. “Acabamos de ampliarnuestras instalaciones con la compra delalmacén contiguo y también hemos in-crementado nuestra plantilla. En un año–explica Fichard– hemos pasado de 34 a42 personas.

Una ventaja que, según cuentan desde laempresa, permite conocer los gustos, el ca-

rácter y el modo de hacer negocios de cadapaís con el que contacta Cosmo.

Clientela variadaCosmo International Fragrances trabaja

para un perfil de cliente muy diverso. En Es-paña lo hace tanto para pequeños fabrican-tes locales como para grandes laboratorios ymarcas blancas. “En el caso de Latinoaméri-ca –nos cuentan desde la empresa–, el perfilacostumbra a responder al de compañías lo-cales que tienen una gran estructura equipa-rable a la de las grandes empresas del sector”.

Uno de los aspectos que mejor define lafilosofía de trabajo de Cosmo es su versatili-dad, que le lleva a fabricar esencias tantopara el mundo de la perfumería fina y lacosmética como para el sector industrial dedetergentes o productos de limpieza delhogar. “Somos una empresa internacionaly flexible, lo que nos permite abordar rápi-damente cualquier proyecto que nos pidannuestros clientes. Eso implica no sólo la fa-bricación de la esencia, sino también el ase-soramiento en materia de marketing y, so-bre todo, de innovación. Me refiero a cam-pos como los nuevos ingredientes, las mi-crocápsulas o la incorporación de nuevasprestaciones que en ocasiones van más alláde la fragancia”, sostiene Aymeric Fichard.

Fragancias con almaEl grupo Cosmo da empleo a más de 180

personas, un equipo multicultural que in-cluye en su plantilla profesionales proce-dentes de 28 nacionalidades distintas.Cuenta con centros de I+D, laboratorios yplantas de producción en Estados Unidos,Suiza, España y Francia. El centro francés,ubicado en Grasse (la cuna de la perfume-ría), es el lugar donde se genera gran partede la innovación de la compañía a nivel deingredientes. Además, tal como cuenta Ay-meric Fichard, la empresa “colabora concomunidades locales en América del surpara hallar ingredientes naturales que usa-mos de forma exclusiva en la creación denuestras fragancias, esencias que encajancon esa filosofía creativa que está en el cora-zón de la marca”. En este sentido, la com-pañía cuenta con un equipo formado por11 perfumistas que se ocupan de convertiren fragancias la imaginación, las ideas y lassensaciones. Esa misma vocación investiga-dora la aplicamos también en la búsquedade ingredientes en Asia.

De cara al futuro, la dirección de Cosmoapuesta por mantener el crecimiento expe-rimentado en los últimos años. Así, duran-te 2015 se va a proceder al cambio de los sis-temas informáticos de gestión y produc-

ción de Cosmo en España y, por otra parte,se abrirán dos oficinas comerciales en Du-bai y Alemania, siguiendo las aperturas delas oficinas comerciales las de Moscú y Parísen el 2014. “Nuestro principal reto es se-guir ofreciendo a nuestros clientes no sóloalta calidad, sino el valor añadido del aseso-ramiento en materia de marketing e inno-vación, algo que aprecian mucho. Ese es elcamino que queremos seguir recorrien-do”, concluye Aymeric Fichard.

www.cosmo-fragrances.com

Alma, innovación y experiencia hechas fragancia

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

El rumor se movía desde hace semanas por los menti-deros de la capital. “CVC está negociando con los ban-cos la manera de sacar a bolsa IDC Salud, su grupo sa-nitario en España”, decían las corrillos. Sin embargo, na-die se atrevía a confirmar la operación. Al final tuvo queser una agencia de noticias con sede en Reino Unido,Reuters, la que soltara la noticia, asegurando haber te-nido hasta seis fuentes distintas antes de publicarlo. Elteletipo emitido desde Londres el viernes ha dejado he-lados hasta a los propios directivos de la compañía sa-nitaria española, enfrascados todavía en organizar in-ternamente las últimas adquisiciones realizadas ennuestro país: hasta ocho compañías en poco menos deun año. Según Reuters el fondo bri-tánico está valorando una salida abolsa de la compañía para finales de2015 o el primer trimestre de 2016.Y daba cifras concretas El fondo havalorado la compañía sanitaria enunos 5.000 millones de euros. Lavaloración de IDC Salud sería de 12veces el ebitda, que alcanza los 420millones de euros.En la compañía española están, adía de hoy, tranquilos. Todo lo tran-quilo que puede estar un grupo con-trolado por un entidad de capital de inversión comoCVC Capital Partners. El equipo liderado de Víctor Ma-dera y Adolfo Fernández-Valmayor sabe que tarde otemprano el grupo será vendido o saldrá a bolsa, perotienen la seguridad de que aún queda recorrido paraese momento. Al menos hasta el año que viene, sostie-nen fuentes internas del grupo.La compañía, desde luego, tendría tirón en el mercado.Desde 2011, CVC ha invertido una cantidad cercana alos 3.000 millones de euros en este grupo, referente ac-tual en la sanidad privada española. La historia sanitariade CVC en España comenzó en 1998, cuando el fondocompró en España la antigua Capio, denominada en-

tonces Ibérica de Diagnóstico Cirugía (IDC, como elnombre actual), tras lo cual adquirió también en 2002la Fundación Jiménez Díaz, en Madrid. En 2005 CVCvendió Capio en España al grupo sueco Capio por 331millones de euros. Sólo un año después, la firma de in-versión Apax se hizo con el grupo Capio a nivel mundialen una operación que superó los 1.800 millones. Y porúltimo, en 2011, CVC volvió a comprar la división espa-ñola de Capio por 900 millones de euros. Desde enton-ces, Capio primero se fortaleció a nivel interno, y desdeel año pasado (ya con el cambio de nombre a IDC Sa-lud) ha comenzado una expansión a base de adquisi-ciones que nunca antes se había visto en la sanidad pri-vada española. En junio del año pasado, compró el 61por ciento que su competidor Doughty Hanson poseíaen el grupo hospitalario Quirón, en una operación querondó los 1.500 millones de euros y que dio lugar a lamayor sociedad hospitalaria en España con 40 hospita-les. Por si fuera poco, a final de año se hizo con las dosclínicas Ruber por unos 150 millones.

En este año, han llegado al grupootras seis compañías sanitarias: Clíni-cas Rotger, Policlínica Gipuzkoa, y lassociedades de prevención de riesgoslaborales de Fremap, Muprespa, MCMutual y Mutua Universal, sumandoen total unos 400 millones de eurosde inversión desde la compra de Qui-rón. De esta manera, el nuevo gigantede la sanidad privada española es hoyun 30 por ciento más grande que ha-ce diez meses, cuando anunció suunión con los hospitales de la familia

Cordón Muro. La plantilla del nuevo grupo también haexperimentado en este tiempo un incremento parecido.Si la nueva IDC Quirón agrupa a unos 17.500 emplea-dos en plantilla, más otros 4.500 médicos asociados,las compañías adquiridas en este año sumarán al me-nos otros 6.238 trabajadores, un 35 por ciento más entotal.El grupo tiene por tanto mucho que consolidar todavíapara alcanzar su verdadera cifra de negocio real, perolos rumores y las filtraciones llegadas desde Londreshacen pensar que la desinversión del capital riesgo pue-de llegar antes de lo esperado. El mercado suele tenertiempos distintos al de los directivos.

Director de la revista elEconomista Sanidad

Análisis

AlbertoVigario

CVC busca socio a los 3.000millones invertidos en Sanidad

IDC Salud cuentacon la salida abolsa o la venta,pero cree que noserá a corto plazo

elEconomista MADRID.

OHL ha elevado al Tribunal Su-premo las reclamaciones y litigiosque mantiene con el Ministeriode Fomento desde 2008 por la in-solvencia de la autopista Eje Ae-ropuerto, la vía que une Madridcon Barajas y que es una de lasocho actualmente en riesgo dequiebra. La compañía que con-trola y preside Juan Miguel VillarMir, propietaria al 100 por cien dela vía, presentó en junio del pasa-do año dos recursos contencioso-administrativos ante el Alto Tri-bunal. Uno de ellos se presentócontra la decisión de Fomento dedesestimar la petición que OHLrealizó en mayo de 2009 para querestableciera el equilibrio econó-mico-financiero de la autopista,afectado por el sobrecoste que su-pusieron las expropiaciones de losterrenos en los que se construyóla vía, según informa Europa Press.

OHL elevó al Supremo otro re-curso el rechazo de Fomento a lasolicitud de compensación pre-sentada en diciembre de 2005 porhaber realizado obras adicionalesen la autopista, a la demanda derestablecimiento del desequilibrioeconómico efectuada en febrerodel 2006 y “por las sucesivas rei-teraciones de ambas”, según ex-plica la constructora en su infor-me anual de 2014.

OHL elevó sus reclamacionessobre esta autopista al Supremodespués de que en dicha fecha (ju-nio de 2014) “no hubieran finali-zado los procedimientos adminis-trativos y judiciales” promovidosdesde años anteriores. En concre-to, además de las reclamacionesadministrativas realizadas a Fo-

mento en 2008 y 2009, con res-puesta negativa o sin respuesta, laconstructora ha presentado tresrecursos contencioso-administra-tivos ante la Audiencia Nacional,uno en noviembre de 2013, otroen enero de 2014 y el tercero enjunio de 2014.

Según detalla OHL en su infor-me de 2014, la compañía ha soli-citado en distintas ocasiones a Fo-mento los importes que le corres-pondían en concepto de cuentade compensación por la caída deltráfico y de préstamos participa-tivos, las dos medidas aprobadasen la anterior Legislatura para in-tentar solventar la situación de es-tas vías, pero el Ministerio los hadenegado.

Las demandas que las empre-sas concesionarias de las vías es-

tán presentando en distintas ins-tancias judiciales sobre distintosaspectos de las concesiones se su-man así al entramado judicial enque actualmente están inmersaslas vías en concurso de acreedo-res.

Procesos concursalesEn paralelo, Fomento asegura se-guir trabajando para lograr queprospere el plan para rescatar lasvías, y que ha presentado comoconvenio en los procesos concur-sales. El proyecto supone agruparlas autopistas en una sociedad pú-blica tras realizar una quita del50% en su deuda de 3.400 millo-nes de euros. La autopista M-12Eje Aeropuerto, de 9,4 kilómetrosde longitud, une la capital con laterminal 4 (T4) de Barajas.

OHL lleva a Fomento alSupremo por la quiebrade la autopista M-12La firma de Villar Mirya había presentadotres recursos ante laAudiencia Nacional

3.400MILLONES DE EUROSEs la deuda que acumulan lasocho autopistas de peaje queestán en riesgo de quiebra

Hospital Universitario Quirón Madrid, en Pozuelo de Alarcón. FERNANDO SAUCE

Juan Miguel Villar Mir, presidente de OHL. FERNANDO VILLAR

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 19

Empresas & Finanzas

Araceli Muñoz MADRID.

En casi todas las regiones del mun-do, el mercado de firmas profesio-nales está controlado por las deno-minadas big four (Deloitte, PwC,EY y KPMG) y el de Estados Uni-dos no iba a ser menos. Así, las com-pañías cotizadas en los principalesíndices de EEUU (Nasdaq y DowJones) son verificadas por las cua-tro grandes.

El líder, al igual que pasa con lasprincipales cotizadas europeas, esla firma PwC al auditar las cuentasde 41 compañías. En este sentido,cabe destacar el liderazgo absolu-to en el Dow Jones, donde verificalas cuentas de 15 compañías. Entreellas, destacan firmas de la talla deAmerican Express, Disney, IBM,

PwC reina en EEUU: auditala mitad del índice Dow JonesLas firmas EY y KPMG verifican las cuentas de gran partede las compañías tecnológicas que cotizan en el Nasdaq

be Systems, Applied Materials, Cel-gene Corporation, American Airli-nes Group, etc.

No obstante, en el Dow Jones,KPMG empata con la firma de We-inberger y es el auditor de cinco delas compañías que cotizan en esteíndice bursátil como General Elec-tric o Visa.

Por su parte, EY en este índicetambién tiene empresas de bastan-te peso y que mueven mucho dine-ro como es el caso de Coca-Cola,Intel, Verizon o Wal-Mart.

Deloitte se queda a la colaFuera del podio se encuentra De-loitte a más distancia de las tres pri-meras, tal y como ocurre con lasprincipales cotizadas europeas.

En particular, la firma de servi-cios profesionales presidida por Ba-rry Salzberg a nivel mundial audi-ta a 18 sociedades de las que coti-zan en los principales índices bur-sátiles de EEUU. Así, mientras queen el Nasdaq verifica las cuentas de16 compañías, en el DowJones sequeda con tres. No obstante, audi-ta a firmas de la talla de Boeing, Mi-crosoft o Procter & Gamble.

Este cuarto puesto de Deloitte enel ranking de EEUU llama muchola atención si se tiene en cuenta quees la líder en el principal índice bur-sátil español. Sin embargo, pareceque la sombra del escándalo de En-ron –que tuvo lugar hace casi 15años– todavía pasa factura a la an-tigua Arthur Andersen.

Más jugadores en el negocioCon todo, pese a que el negocio dela auditoría en Estados Unidos si-gue estando blindando a las cuatrograndes compañías de servicios pro-fesionales, llama la atención queaparecen otras firmas como es elcaso de Blank Company –apenasconocida en España, pero que en elmercado norteamericano verificalas cuentas de ocho compañías delos principales índices bursátiles–o BDO.

No obstante, fuentes del sectorexplican que todavía queda muchotiempo para que un quinto jugadorse consolide en el mercado esta-dounidense. “Desde el caso Enron,la legislación de EEUU se endure-ció para aumentar la transparenciay evitar escándalos”, añadieron.

Goldman Sachs, JP Morgan o Merk.No obstante, EY pisa los talones

a PwC al controlar a 35 compañíascotizadas. De hecho, la firma pre-sidida por Mark Weinberger a ni-vel mundial triunfa en el Nasdaq alverificar las cuentas de 30 firmas.

En este sentido, EY es el líder enel mercado de las tecnológicas. Sinir más lejos, controla las cuentas deAmazon, Apple, Google, Intel Cor-poration, entre otras.

El tercer puesto en este rankinges para KPMG que verifica las cuen-tas de 32 sociedades cotizadas. Lafirma presidida por John B. Veih-meyer a nivel mundial obtiene lamedalla de plata en el Nasdaq y per-sigue a EY al controlar a 27.

Entre las sociedades que KPMGcontrola en el Nasdaq destacan Ado-

El tronode Europaes para PwCLa firma presidida por DennisM. Nally también es la líderen el Viejo Continente, al serel auditor de 79 empresas quecotizan en los principales índi-ces bursátiles. El segundopuesto en Europa es paraKPMG al verificar las cuentasde 57 sociedades. La ‘medallade bronce’ es para EY, que si-gue a KPMG a poca distanciaal controlar las cuentas de 53firmas. La última es Deloittecon 52.

Araceli Muñoz MADRID.

En los últimos años, muchos de losequipos de la liga de fútbol españo-la han visto cómo sus cuentas y cre-dibilidad eran cuestionados por cul-pa de los escándalos financieros desus directivos. Este puede ser unode los motivos por los que las quelas cuatro grandes firmas de servi-cios profesionales (Deloitte, PwC,EY y KPMG) no estén interesadasen esta competición.

Mientras que PwC y KPMG sedesmarcan por completo de la ligaespañola, EY y Deloitte sí que par-ticipan. No obstante, llama la aten-ción la aparición de Auren -sépti-ma firma española por facturaciónsegún el ranking de elEconomista-que verifica las cuentas de dos equi-pos del norte. En concreto, la firmapresidida por Mario Alonso -tam-bién presidente de una de las pa-tronales del sector, el Instituto deCensores Jurados de Cuentas(ICJCE)- controla las cuentas delCelta de Vigo y del Deportivo de laCoruña.

EY logra un ‘hattrick’La ganadora de la máxima compe-tición española es EY (la antiguaErnst & Young), al auditar a tres delos principales equipos.

Por un lado, la firma presididapor José Luis Perelli en España esel auditor oficial del Real Madrid.En concreto, verifican las cuentasdel equipo blanco desde hace másde una década. Frente a esta histó-rica cuenta de EY se encuentra ladel Valencia Club de Fútbol que ga-naron en enero de este mismo año.Parece que así el equipo de la asiá-tica Lay Hoon Chan ha decidido de-jar atrás los escándalos que tuvoque enfrentar hace poco. Sin ir máslejos, los peritos de Bankia detec-taron hace unos meses –antes de

Campofríoescoge a PwCcomo auditorLa compañía de distribuciónalimentaria Campofrio hacambiado de auditor este año.En concreto, PwC ha arreba-tado esta cuenta a EY, su au-ditor desde hace años.

Enisa contrata aGrant ThorntonLa Empresa Nacional de In-novación (Enisa) ha escogidoa través de un procedimientode concurso público a la fir-ma de servicios profesionalesGrant Thornton como verifi-cador de sus cuentas. En con-creto, esta firma auditará lascuentas de Enisa durante losejercicios de 2014, 2015 y 2016.

Lactalis-Nestléreelige a KPMGLa sociedad mixta formadapor Lactalis y Nestlé dedica-da a la elaboración de postreslácteos ha renovado el contra-to con su actual auditor KPMGpara que verifique las cuentasde sus próximos ejercicios.

Asics Iberiarenueva a EYLa filial de Iberia de la com-pañía de material y ropa de-portiva Asics ha renovado sucontrato con la firma de ser-vicios profesionales EY (la an-tigua Ernst & Young) como ve-rificador de cuentas.

Voyage Privéelige a HorwathLa agencia de viajes ‘online’ha escogido a Horwath PLMAuditores como su auditor decuentas para los próximos ejer-cicios fiscales.

MTV sigueconfiando en PwCLa cadena de televisión de pa-go MTV España ha vuelto aconfiar en PwC como auditorde sus cuentas para los próxi-mos ejercicios. Según constaen el Registro Mercantil, estafirma de servicios profesiona-les ejercía como auditor des-de 2011.

En breve

elEconomista MADRID.

En una sociedad tan cambiante co-mo la actual, en la que la volatilidadde los entornos económicos mar-cará el transcurso de los próximosaños, se ha convertido en una prio-

ridad vital identificar los nuevos re-tos de los consejos de administra-ción de la compañía. Así, la firmaKPMG ha realizado el informeAgenda de los Consejos de Admi-nistración para 2015 en el que se-ñala los principales desafíos a losque se enfrenta este órgano.

En primer lugar, cabe destacar laimportancia de centrar los planesde la empresa en el crecimiento yla innovación. En este sentido, a mu-chas empresas les está costando sor-

tear la recesión, la ralentización delcrecimiento de Asia, así como losfocos de conflictos geopolíticos. Poreso, este órgano debe ayudar a evi-tar riesgos para seguir siendo com-petitivos.

Por otro lado, KPMG señala laclara necesidad de que el Consejoparticipe de forma clara en la estra-tegia de la compañía.

Entre otras cosas, la firma de ser-vicios profesionales señala ademásla importancia de concretar el en-

foque para centrarse en el ciberries-go y en la ciberseguridad.

Por otro lado, este órgano tam-bién tendrña que plantearse si elconsejo está formado por los miem-bros adecuados y promover el com-promiso con el resto de la organi-zación.

En este sentido, también tienenque crear y supervisar la culturatanto en el aspecto del compromi-so de los líderes como en las opi-niones de los empleados.

KPMG señala los nuevos retos de los consejosLa volatilidad de losentornos económicoscambiará este órgano

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

El juez pregunta al fiscal siimputa a Deloitte por Bankia

Agencias MADRID.

EljuezdelaAudienciaNacionalFer-nando Andreu ha pedido la opiniónde la Fiscalía Anticorrupción sobresi debe o no imputar a Deloitte y alsocio que avaló las cuentas de la sa-lida a bolsa de Bankia, cuyo papeltambién fue cuestionado por los dosperitos designados por el Banco deEspaña.

Enunaprovidencia,a laquehate-nidoaccesoEfe,elmagistradodatras-lado al fiscal del escrito que presen-tó la Confederación Intersindical deCajas (CIC) reclamando que cite adeclarar como imputada a la firma ya Francisco Celma para que “inste loque a su derecho convenga” sobreesta solicitud.

No es la primera vez que el sindi-cato pedía la imputación de Deloit-te y su socio, pues ya lo hizo en el ve-rano de 2013 basándose en el expe-diente que abrió el Instituto de Con-tabilidad y Auditoría de Cuentas(ICAC), dependiente del MinisteriodeEconomía,pordosfaltasmuygra-vesydosgravesenlaauditoríadelascuentas de la salida a bolsa de Ban-kia.

El socio, Francisco Celma, ya declaró ante el juez en 2013como testigo y aseguraba que hubiese puesto una salvedad

Francisco Celma, socio de Deloitte. NACHO MARTÍN

forme de auditoría a las cuentas demarzo porque los entonces conseje-ros no se las presentaron firmadas,tal y como exige la ley.

Pero aunque se las hubieran faci-litado, prosiguió, Deloitte habría in-cluido en su informe una salvedadpara Bankia por limitación al alcan-ce, es decir, que no podía opinar porfaltadeinformación,yunpárrafoso-bresusdudasacercadesuviabilidad.

Ese mismo párrafo hubiera sidodedicadoaBFA,encuyocasolassal-vedades habrían sido dos, referidasa los créditos fiscales contabilizadosyelvalordelaparticipacióndelama-triz en Bankia.

Deloitte sí que presentó su infor-me el 25 de mayo de 2012, cuando elnuevo equipo de Bankia, con el be-neplácito de Celma, replanteó lascuentas de 2011.

Sinembargo,elmagistradorecha-zó esta petición en diciembre de eseaño, aunque apuntaba que esta deci-sión la tomaba “sin perjuicio” de có-mo se desarrollara la investigación.

Y en el desarrollo de la investiga-ción,CelmayDeloittesehanencon-tradoconquelapericial judicial,unade las pruebas definitivas del caso,

ponía en tela de juicio su labor al va-lidarenelpasadolascuentasdeBan-kiaysumatrizBFApornohaberde-tectado todos los errores contablesapreciados por estos dos expertos.

Así, los inspectores llamaban laatencióndequeentodaladocumen-taciónqueexaminaron,solosehicie-ra referencia a que el auditor teníaprevistoincluirdossalvedadesenlosestados financieros de BFA y Bankia

delejercicio2011formuladosenmar-zode2012,bajolapresidenciadeRo-drigo Rato.

Paralosperitos,existíanerroresenlas cuentas anuales individuales yconsolidadas de BFA y Bankia des-de su constitución en diciembre de2010 hasta las del ejercicio siguien-te, incluyendotantolasdelequipodeRato como las reformuladas en ma-yo de 2012 tras la llegada de José Ig-nacio Goirigolzarri.

Se trata de errores contables, queson el resultado de omisiones o ine-xactitudesalahoradeemplearla in-formaciónqueestabadisponiblecuan-do los estados financieros para esosperíodos fueron formulados y que elgrupo BFA-Bankia “podía y debía”haberempleadoenlaelaboracióndelos estados, argumentaban.

De acordar su declaración, quetambién pedirá UPyD en un escritoque tratará de complementar al delsindicato,noseríalaprimeravezqueCelma tiene que dar explicacionesante el juez Andreu, aunque cuandolo hizo, el 20 de febrero de 2013, fueen calidad de testigo.

Aquel día, el socio de la auditorarelatóquenohabíapresentadosuin-

Anticorrupcióntendrá quepronunciarse ante lapetición del juezFernando Andreu

En su dispositivo electrónico desde el 13 de abril

Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias

También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store

o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador

HOY

LA REVISTA DIGITALDE ACCESO LIBRE

Retrato robot del franquiciado español

El capital riesgo se ‘cuela’ en las franquicias

Entrevista a María Valcarce, directora de Expofranquicia

1 Franquicias y Emprendedores

RRevista mensual

13 de abril de 2015 | NNº 17

elEconomistaranquicias

y Emprendedoresranquicias

y Emprendedores

CÓMO ES EL RETRATO ROBOT DEL FRANQUICIADO ESPAÑOLSu capacidad de inversión, entre 40.000 y 80.000 euros da alas a las enseñas de baja inversión | P6

El capital riesgo se cuela en las franquicias de la mano de la hostelería española P10

María Valcarce Directora de Expofranquicia

“Queremos ser el puente entre España y Latinoamérica” | P12

1 Franquicias y Emprendedores

RRevista mensual

13 de abril de 2015 | NNº 17

elEconomistaranquicias

y Emprendedoresranquicias

y Emprendedores

CÓMO ES EL RETRATO ROBOT DEL FRANQUICIADO ESPAÑOLSu capacidad de inversión, entre 40.000 y 80.000 euros da alas a las enseñas de baja inversión | P6

El capital riesgo se cuela en las franquicias de la mano de la hostelería española P10

María Valcarce Directora de Expofranquicia

“Queremos ser el puente entre España y Latinoamérica” | P12

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 21

Empresas & Finanzas

¿Qué elementos diferencian a HUNEde su competencia?

El eje de nuestra actividad secentra en ofrecer algo más que elalquiler de una máquina. Lo queHUNE persigue es hacerlo de unmodo seguro y eficaz a todos losniveles. En el primer caso, megustaría destacar que gracias altrabajo de todos los trabajadoresy técnicos de la empresa hemoslogrado unos ratios de accidenta-lidad inferiores el 0'3%, muy pordebajo de la media del sector. Encuanto a la eficacia, la inversiónen tecnología realizada en los úl-timos años nos ha permitido des-arrollar una metodología de me-jora continua.

¿En qué sentido?La tecnología es muy importan-

te para gestionar un parque demaquinaria como el que tenemospara lograr, por ejemplo, que elplazo de servicio de atención téc-nica al cliente sea inferior a las doshoras y media. No basta con tenerla máquina y alquilarla, sino quedebemos tener la capacidad sufi-ciente para gestionar también elservicio técnico, el almacén y losrepuestos. La inversión que he-mos realizado en la implantacióny desarrollo de herramientas ERPde Navision ha sido clave para con-seguir una mayor eficiencia en to-das las áreas, desde comercial, pro-ducción, logística o también inclu-so en áreas administrativo finan-cieras y de recursos humanos.

¿A qué perfil de cliente se dirigen?En los últimos años hemos di-

versificado mucho nuestra ofertapara llegar al mayor número desectores diferentes. Esto ha hechoque la mayoría de los clientes nue-vos pertenezcan al mundo de laindustria, mientras que la obra ci-vil ha sufrido especialmente du-rante estos años de crisis. En cuan-to a la construcción, estamos vien-

do una cierta recuperación queviene dada por el auge de la obraprivada no residencial y por eldesarrollo y construcción de gran-des centros logísticos y naves in-dustriales. HUNE presta sus servi-cios a todos ellos y a otros sectores,como el eólico, medio ambiente,energético, telecomunicaciones,industrial y eventos, (la FashionWeek de Barcelona, la Volvo Oce-an Race en Alicante y el Circo delSol en Madrid y Barcelona, son só-lo tres ejemplos de espectáculosdonde HUNE ha suministradomáquinas de elevación y energía).

¿El cliente de HUNE demanda aseso-ramiento en su relación con la empresa?

El asesoramiento forma partede nuestra filosofía de empresa.Es más, no sólo el asesoramiento,sino también la formación. Escu-chamos la necesidad del clientepara indicarle el equipo que me-jor se adapta a sus necesidades,pero vamos un paso más allá y for-mamos a su personal en el mane-jo de las máquinas. Para que se ha-ga una idea, en los últimos cuatroaños hemos formado a más de14.000 personas anualmente, to-das ellas personal de nuestrosclientes. HUNE es el líder nacio-nal indiscutible en formación deoperadores de maquinaria y plata-formas elevadoras, con una ofertade más de 55 tipologías de cursosdiferentes dirigidos a cubrir todotipo de necesidades. Sólo en 2014se han impartido más de 1.500formaciones en toda clase de em-presas y sectores, desde la cons-trucción al automóvil, pasandopor sectores como el siderometa-lúrgico, el energético, etc.

¿Se traduce ese valor añadido en fi-delidad de los clientes?

En un mundo en el que el pre-

cio acostumbra a ser determinan-te, el valor añadido es lo que creael vínculo entre proveedor y clien-te. Nosotros cuidamos mucho esarelación y por ello, en septiembrede 2014 realizamos una encuestade satisfacción a nuestros clientesen la que obtuvimos muy buenanota: un 7,51. La encuesta fue rea-lizada por la empresa STIGA a13.000 clientes y el 85,1% de ellosnos puntuaron por encima de 7.Estamos satisfechos, y sus respues-tas y recomendaciones nos hanorientado para ofrecer un servi-cio todavía mejor.

¿Cuál es el enfoque de la direccióngeneral desde que usted asumió elcargo el año pasado?

Creo que mi experiencia en elmundo de la organización y los re-cursos humanos hace que valoreespecialmente la importancia delas personas en las compañías. Alcontrario del enfoque de modade la optimización que rige entantas empresas, lo cual significareducir recursos, mi filosofía enHUNE desde principios del añopasado ha sido la de maximizarlos recursos que tenemos (técni-cos y humanos) para lograr losmejores desempeños. Si antes lehablaba de la formación a losclientes, lo mismo puedo decir dela interna: HUNE ha impartido asus empleados una media de másde 12 mil horas anuales de forma-ción interna durante estos últi-mos 7 años de crisis.

¿Cuáles son los retos de futuro deHUNE?

No nos conformamos con serlíderes en el mercado nacional.Queremos crecer de forma soste-nible y rentable, y en esa línea, te-nemos muy buenas expectativas.El pasado mes de diciembre orga-nizamos en Madrid una Conven-

ción a la que asistieron 155 perso-nas, incluyendo a todo el equipodirectivo, los jefes técnicos y dedepartamento y la totalidad delequipo comercial. Allí expusimoslas principales líneas estratégicaspara este año 2015 y siguientes.

Con el apoyo de accionistas yentidades financieras, la mejoraoperativa y de resultados han servi-do de base a la reestructuraciónde la deuda, ya finalizada con éxi-to, dotando a la empresa de la es-tabilidad financiera necesaria paraafrontar los planes de crecimientodurante el siguiente lustro.

A fecha de hoy, 2015 supera enmás de un 10% los ingresos y re-sultados del pasado año, consoli-dando el cambio positivo de ten-dencia iniciado en 2014.

Luis Ángel Salas Consejero Director General de HUNE

“El asesoramiento y la formación al cliente forman parte de la filosofía de HUNE”En el año 2008, cuatro empresasdel sector del alquiler de maqui-naria y plataformas elevadoras sinconductor se unieron para crearHUNE. Nacía así, bajo una nuevamarca, una de las compañías lí-deres del sector en España. De to-do ello hablamos con su Conseje-ro Director General, Luis ÁngelSalas.

¿Cuáles son los orígenes de HUNE?La unión de las cuatro empre-

sas que formaron HUNE se re-monta al año 2007, cuando se ini-ció el proceso que fructificó unosmeses más tarde. Mi incorpora-ción a la Compañía fue en esemomento, como Director deRRHH, formando parte del gru-po directivo que se ocupó de ges-tionar aquel proceso que nos haconvertido a la postre en una delas referencias del sector.

¿Cuál es la fotografía de la compa-ñía actualmente?

HUNE tiene una amplia estruc-tura que cubre el territorio espa-ñol, Portugal y Francia. En total,se trata de 37 centros de trabajodesde los que ofrecemos serviciointegral de alquiler de maquina-ria y servicios complementarios anuestros clientes. Contamos conun parque de maquinaria que su-pera las 18.000 unidades. Ade-más, estamos operando también –en este caso en colaboración consocios locales– en Arabia Saudí (HUNESICO) y Colombia(PRONTORENTAL). En conjun-to, HUNE lo formamos un equi-po humano de unos 600 profesio-nales, el 85% de los cuales tienenun contrato indefinido. La uniónde toda esa estructura nos ha per-mitido cerrar el año 2014 como lí-deres en el mercado español, si-tuándonos por encima en térmi-nos de facturación y resultados,de nuestro principal y único com-petidor a nivel nacional.

Calidad certificada HUNE dispone de un Sistema Integrado de Gestión basado en dos normasISO (9001:2008 de calidad e ISO 14001 de gestión medioambiental) que re-conocen el compromiso de protección con el entorno, la prevención deriesgos laborales y la gestión eficaz de los residuos que produce su activi-dad industrial. Además, desde abril del 2014, la compañía está registrada en Repro, siste-ma de certificación de los sectores del agua, gas, electricidad, petróleo, nava-les y afines (con calificación de 7,3).Así mismo posee certificaciones en las normas UNE 58451 y UNE 58923 deFormación de Operadores de Carretillas y Plataformas elevadoras móviles.También está acreditado por el fabricante internacional JLG Industries y porla organización internacional PASMA para la formación de Operadores deAndamios.

www.hune.com

Convención HUNE. Diciembre 2014

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

La CNMC apunta ala publicidad deArguiñano y CallejaLa Comisión Nacional de losMercados y la Competencia(CNMC) ha instado a Atresme-dia y Mediaset a que adopten las“medidas oportunas” de adecua-ción a la legislación de los llama-dos ‘emplazamientos de produc-tos’ en programas como los pre-sentados por Karlos Arguiñanoo Javier Calleja. El presunto in-cumplimiento se ha detectadoen diferentes programas emiti-dos en Antena 3, Telecinco y Cua-tro y podría dar lugar a la aper-tura de un procedimiento san-cionador. Según recoge EP, Com-petencia ha recordado que paraque un ‘emplazamiento de pro-ducto’ se ajuste a lo establecidoen la ley se deben cumplir algu-nos requisitos, entre ellos, los re-feridos a una correcta señaliza-ción del mismo, a la independen-cia editorial, a la falta de incita-ción a la compra o que no se déprominencia indebida al produc-to. “Es precisamente esta faltade finalidad promocional la quediferencia la figura del emplaza-miento de otros tipos de publi-cidad”, ha indicado.

Coto a los anunciosdel ‘juego online’El Gobierno ultima una normacon la que pretende imponerfuertes límites a la publicidad deesta actividad, fomentar el com-portamiento responsable y con-trolar las conductas compulsi-vas, informa El País. La nuevanorma prohibirá el tipo de pu-blicidad sobre apuestas de fút-bol que hacen actualmente lasradios y la televisiones. El pro-yecto del Real Decreto sobre co-municaciones comerciales de lasactividades de juego y de juegoresponsable, su nombre oficial,incluye un artículo que prohíbehacer publicidad de las cotiza-ciones de las apuestas de los acon-tecimientos deportivos que seemitan en directo.

Youtube dará unservicio sin ‘publi’Youtube, estrenará próximamen-te una nueva versión de pago pa-ra evitar los anuncios. La idea esponer a disposición de los usua-rios un sistema premium que per-mita disfrutar del contenido sininterrupciones y reporte más in-gresos al portal y a los creadoresde vídeos. Todavía se conocenpocos detalles pero el precio men-sual rondaría los 10 dólares.

Kristen Stewart, reporterade época para ChanelKristen Stewart es imagen de la nueva colección degafas de Chanel y Karl Lagerfelds. A la actriz, a laque parece que aún le queda camino como musa delkáiser de la moda, posa representando a una repor-tera de época, siguiendo así el estilo que ensalza lanueva colección de gafas. Este papel sirve a Lager-feld y a la maison para emular el poder de la mirada.

Publicidad & Marketing

Entretener a un hombreEl imaginario colectivo ha situado alos centros comerciales como eltemplo de las mujeres y la torturade los hombres. Plaza del Sol lanzauna aplicación para entretener alnovio mientras la novia compra.

El ‘pelazo’ de Blanca Suárez para gdhLa firma de herramientas y productos para el peina-do del cabello, gdh, tira del pelazo de Blanca Suárezpara anunciar las ondas que pueden llegar a hacer.

Buenos Aires, cien años dando la ‘bienvenida’De refugio de inmigrantes a paraíso del turismo. Buenos Aires (Argentina) ha lanzado una campaña de lamano de la agencia DON Argentina en la que se jacta de llevar un siglo dando la bienvenida a los extran-jeros. Hace cien años eras inmigrantes que buscaban un futuro, ahora son turistas que buscan disfrutar.

Jeep, como en casaJeep presenta una campaña,creada por Leo Burnet, queexplota en Brasil el conceptode “sentirse como en casa”.Para ello, la agencia utiliza fo-tos de localizaciones brasile-ñas que tienen el mismonombre que otras ciudadesdel mundo, como Filadelfia,que está en Tocantins.

Publicidad

Las ‘nuevas’ familias de Coca Colas

La primera acepción que recoge la RAE dice que familia es un “grupo de personas empa-rentadas entre sí que viven juntas”. La experiencia nos dice que la familia va más allá yaque dos hombres o dos mujeres con un niño adoptado también conforman una familia.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 23

Empresas & Finanzas

Rafael EsteveY&R

Rafa Esteve es el nuevo presi-dente de Y&R España. Durantelos últimos 25 años, Rafa ha di-rigido Vinizius/Y&R Barcelonay ha sido su presidente. Esteveha sido, además, el socio admi-nistrador de la cuenta Danonemundial de la agencia y es asi-mismo miembro permanente delComité Ejecutivo Global de Y&R.

Rohan MascarnhasANTAL INTERNATIONAL

Antal International ha nombra-do a Rohan Mascarenhas nuevotécnico de Selección Interno, res-ponsable de la búsqueda de ta-lento en España, Italia, Alema-nia, Holanda y México. El nom-bramiento de Mascarenhas for-ma parte de la nueva estrategiade crecimiento de la firma.

José Soria DescalzoTYCO

Tyco Integrated Fire & Security,ha nombrado a José Soria Des-calzo como nuevo director deoperaciones. Es licenciado en In-geniería Superior de Telecomu-nicación, en la especialidad Mi-croelectrónica. Posee además unMBA IESE y el certificado LeanSeis Sigma Master Black Belt.

Pío VernisDEAPLANETA

Pío Vernis ha sido nombrado di-rector de Marketing del GrupoDeAPlaneta. Vernis es licencia-do en Comunicación Audiovi-sual y Máster en Gestión de Em-presas Audiovisuales (MediaMBA). Fue responsable de Mar-keting del área Cine de DeAPla-neta desde 1999 hasta 2005, fe-cha en la que fundó WAW.

Ovidio de la RozaCETM

La Junta Directiva de la Confe-deración Española de Transpor-te de Mercancías (CETM) eligiócomo nuevo presidente a Ovidiode la Roza Braga. De la Roza esempresario de transportes des-de hace más de 45 años y ocupatambién los cargos de presiden-te del CNTC o de Conetrans.

Verónica FernándezTOP QUEENS

El Grupo Top Queens nombracomo directora adjunta a Veró-nica Fernández Andreu. Es la di-rectora de la revista UrbanWo-man y conoce el trabajo de TopQueens desde sus inicios con suprimera tienda en Alicante. Sunuevo cargo lo compaginará consu trabajo en la revista.

Olivier BrochMARIMÓN ABOGADOS

El despacho Marimón Aboga-dos ha incorporado a su sede enMadrid a Olivier Broch, especia-lista en Derecho Tributario cu-ya carrera se ha desarrollado du-rante los últimos años en el de-partamento fiscal de Deloitte yde Rödl & Partner. Es docentede Precios de Transferencia enel ISDE.

Stéphane de CreisquerGRUPO VOLVO

El Grupo Volvo en España hanombrado consejero delegadode Volvo Group Trucks Sales Es-paña a Stéphane de Creisquer.El nuevo cargo entrará en vigorel próximo 1 de abril, fecha a par-tir de la cual dirigirá las opera-ciones de las marcas de camio-nes Renault y Volvo en España.

Soichiro FujiwaraHUNTER

Soichiro Fujiwara es el nuevo di-rector general de Hunter Japón.Fujiwara fue previamente vice-presidente de Tory Burch, enNueva York (Estados Unidos).Anteriormente, Soichiro Fujiwa-ra ocupó diferentes cargos direc-tivos tanto en Tokio como enNueva York.

Carlos LlamasEDM

Grupo EDM ha incorporado co-mo director de Carlos LlamasPombo a su equipo comercial enMadrid. Cuenta con una dilata-da experiencia con clientes dealto patrimonio, dedicándolescerca de 20 años de su vida pro-fesional. Licenciado en Derechoy ha cursado el Programa de De-sarrollo Directivo del IESE.

Juan Briz MatesanzDEUTSCHE BANK

Deutsche Bank ha nombrado aJuan Briz Matesanz director deComunicación en España. Es li-cenciado en Económicas y Em-presariales por CUNEF y PSGEen Dirección de Comunicaciónpor el IE Business School. Ini-ció su carrera profesional en elsector financiero, en JP Morgan.

Gérard LucenteNORMA 4

Gérard Lucente ha sido nombra-do presidente de Norma 4. Es in-geniero en Informática de Ges-tión, lleva más de 30 años ligadoal sector de las tecnologías en elque comenzó a trabajar en 1983.En este tiempo, ha prestado susservicios en distintos países deEuropa.

Ana MartínMAXUS

Ana Martín se incorpora a Maxuscomo directora de planificaciónestratégica. Procede de ArenaMedia, donde era directora deProyectos Estratégicos. Tambiénha trabajado para TAPSA Ma-drid, como planificadora estra-tégica, y en agencias como El La-boratorio, McCann Erickson yTiempo/BBDO.

Sébastien JaninWUAKI.TV

Sébastien Janin es el nuevo di-rector del Desarrollo de Nego-cio Internacional de Wuaki.tv.Con experiencia en el VoD, tra-bajó durante los últimos ochoaños en Apple iTunes. Fue res-ponsable del lanzamiento y lagestión de la puesta en marchadel servicio de vídeo de iTunes.

Javier Díaz-LaviadaHERTZ

Hertz ha nombrado a Javier Dí-az-Laviada nuevo director gene-ral de la compañía en España.Ingeniero Industrial y Excecu-tive MBA por el IESE BusinessSchool, Javier Díaz-Laviada an-teriormente desarrolló su carre-ra profesional en Accenture y elGrupo GEA.

Nombramientos

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

Mónica G. Moreno MADRID.

Todo parece indicar que la subidade tipos de interés en Estados Uni-dos por parte de la Reserva Fede-ral podría estar a la vuelta de la es-quina. A la espera de cuando se to-me la decisión, el dólar sigue su es-calada frente al euro y se apreciamás de un 12 por ciento en lo quellevamos de año, mientras que elprecio del West Texas se mantienepor encima de los 50 dólares porbarril. Pero las miradas al otro ladodel Atlántico se centran en la tem-porada de resultados. Y es que enWall Street las compañías ya estánpreparadas para rendir cuentas, al-go que puede marcar el rumbo delmercado en las próximas semanas.

Los expertos ya han hecho susprevisiones y para no defraudar lasexpectativas del consenso de mer-cado que recoge Bloomberg el be-neficio conjunto de las empresasdel S&P 500 tiene que subir un 5,21por ciento, respecto al mismo pe-riodo del ejercicio anterior.

Una vez más, Alcoa fue la encar-gada de inaugurar esta temporadade manera oficiosa. La compañíaproductora de aluminio obtuvo enel primer trimestre del año un be-neficio de 195 millones de dólares,una cifra que dista mucho de los 178millones de pérdidas que registródurante el mismo periodo del ejer-cicio anterior.

Pero será esta semana cuando lasgrandes comiencen a desfilar por lapasarela de los resultados. Para las20 firmas más capitalizadas del S&P500, las estimaciones no son posi-tivas. Y es que el consenso de mer-cado prevé que el beneficio conjun-to de este grupo caiga un 9,2 porciento, respecto a lo presentado enel mismo periodo del ejercicio an-terior.

Las primeras publicaciones lle-garán el martes de la mano deJPMorgan, Wells Fargo y Johnson& Johnson. Mientras que para laprimera los expertos esperan un in-cremento en las ganancias del 3,5por ciento, hasta superar los 5.400millones de dólares, para Wells Far-go y Johnson & Johnson se prevéque sus beneficios caigan un 13 y un9 por ciento, respectivamente –vergráfico–.

Sin embargo, los descensos másacusados vendrán de la mano de laspetroleras Chevron y Exxon Mo-bil, para las que según las estima-ciones, su beneficio del primer tri-mestre de 2015 estará más de un 60

fortaleza en cuanto al crecimientotrimestral del beneficio. Amazon li-dera esta lista, ya que el consensode mercado espera que multipliquepor más de 3 su beneficio, hasta los334 millones de dólares.

Más de 1.100 millones de dólaresde beneficio para Facebook. Es lacantidad que prevén los expertosque consiga la red social de MarkZuckerberg y que se traduce en unincremento del 80 por ciento, res-pecto al primer trimestre de 2014.“Facebook destacó en el trimestreanterior por la fortaleza en el cre-cimiento de usuarios activos y enel volumen de ventas, y se esperaque prosiga así. La compañía sigueexplorando alternativas para sumarcrecimiento”, señala Victoria To-rre, responsable de Desarrollo deContenidos, Productos y Serviciosde Self Bank.

Por su parte se prevé que las ga-nancias de Google entre los mesesde enero y marzo superen los 4.500millones de dólares.

por ciento por debajo de lo obteni-do en los tres primeros meses de2014. “Los beneficios del sector eneste primer trimestre habrían caí-

do un 56 por ciento, minados porel desplome que viene sufriendo elprecio del crudo”, indica DanielGarcía, analista de XTB.

En el caso de Berkshire Hatha-way y Microsoft, según las estima-ciones, su beneficio estará más deun 22 por ciento por debajo de loobtenido en el mismo periodo de2014. Los expertos esperan que elbeneficio de Microsoft durante lostres primeros meses del año sea de4.400 millones de dólares, mientrasque en el primer trimestre de 2014logró unas ganancias de 5.660 mi-llones, este descenso puede rela-cionarse con la fortaleza del dólarfrente al euro. “Por el efecto divisa,es de prever que los beneficios enconjunto de las firmas americanasse vean gravemente debilitados enporcentajes parecidos a los acon-tecidos en 2008. Las previsiones delos expertos para el segundo y ter-cer trimestre tampoco son dema-siado favorables”, explica García.

La tecnología... la otra caraLa fotografía es diferente para lascompañías relacionadas con el sec-tor tecnológico, que muestran su

Las 20 grandes de EEUU anunciaránun ‘socavón’ en el beneficio del 9%Aun así, se prevé que las ganancias conjuntas delS&P hayan crecido un 5% en el primer trimestre

Amazon, Facebook y Google experimentan losmayores incrementos entre las grandes del índice

1 MAY. 2015

Berkshire H.

22 ABR. 2015

Coca-Cola

19 MAY. 2015

Wal-Mart Stores

5 MAY. 2015

Walt Disney

23 ABR. 2015

Google

23 ABR. 2015

Microsoft

17 ABR. 2015

General Electric

27 ABR. 2015

Apple

21 ABR. 2015

Verizon

22 ABR. 2015

AT&T

23 ABR. 2015

P&G

19 JUN. 2015

Oracle

30 ABR. 2015

Exxon Mobil

28 ABR. 2015

Pfizer

22 ABR. 2015

Facebook

1 MAY. 2015

Chevron

Fuente: Bloomberg. (*) Expectativas a 10/04/2015. elEconomista

El calendario de las 'grandes' del S&P 500Próximas presentaciones de resultados en Wall Street

14 ABR. 2015

JP Morgan

14 ABR. 2015

Wells FargoBENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

5.893

5.120

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -13,12

24 ABR. 2015

Amazon.com

14 ABR. 2015

J.&J.BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.727

4.289

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -9,26

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

5.274

5.457

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 3,48

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

2.999

3.040

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 1,35

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.947

3.938

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -0,22

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.652

3.294

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -9,80

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

1.619

1.893

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 16,92

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

639

1.152

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 80,23

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

5.660

4.400

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -22,26

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

2.609

2.679

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 2,67

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.452

4.576

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 32,56

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

108

334

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 209,44

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

10.223

12.402

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 21,31

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

2.329

3.010

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 29,25

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

9.100

3.415

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -62,47

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.512

1.368

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -69,69

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

4.705

3.627

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -22,91

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

1.917

1.860

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -2,96

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.593

3.397

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) -5,45

BENEFICIO MISMO TRIM.AÑO ANTERIOR. MILL. $

¿CUÁNTO DEBE PRESENTAR? MILL. $*

3.646

3.939

CRECIMIENTO EN BENEFICIO (%) 8,04

Las citas clave para señalaren el calendario de EcotraderComo al otro lado del Atlánticoha llegado el momento de pre-sentar resultados, desde Ecotra-der es preciso estar pendientedel calendario, ya que 15 compa-ñías de la tabla de seguimientointernacional tienen sello esta-dounidense. Este martes será JBHunt Transport Services (que co-tiza en el Nasdaq Composite)quién abrirá la temporada de re-sultados en Ecotrader y un díadespués, Netflix acaparará laatención del mercado. La sema-na grande para la herramienta eneste sentido será entre el 20 y el

24 de abril, en la que hasta ochocompañías de la tabla de segui-miento desfilarán por la pasarelade los resultados de Wall Street:Check Point Software, Amgen,Yahoo, Boeing, Coca Cola, Face-book y Biogen. El siguiente turnoserá para Apple, el lunes 27 deabril. Hasta mayo habrá que es-perar para que Electronics Arts,Priceline o Ross Store rindan suscuentas ante el mercado. Nikepor su parte, es la más rezagadaya que se prevé que sea el 26 dejunio cuando publique sus resul-tados.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 25

Bolsa & Inversión

elMonitor MADRID.

El pasado miércoles, el mercado sedespertaba con el anuncio de quela petrolera Royal Dutch Shell pac-taba la compra de la empresa bri-tánica BG Group por un monto to-tal de 64.000 millones de euros. Unacuerdo de dimensiones astronó-micas que ha sacudido a todo el sec-tor. Las acciones de las energéticaseuropeas celebraron la operacióndurante parte de la jornada.

Y para aprovecharlo, desde elMo-nitor se ha vuelto a incluir en la lis-ta de empresas futuribles para la he-rramienta de inversión a dos viejasconocidas: Schlumberger y Ana-darko.

La primera de ellas recibió conalegría el anuncio y llegó a anotar-se más de un 2 por ciento en el mer-cado de renta variable en los pri-meros compases de cotización des-pués de conocerse el acuerdo en-tre Shell y BG. Sin embargo, con eltrascurso de las horas esta euforiainicial se vio reducida.

Schlumberger, por su parte, tam-bién recibió con entusiasmo el anun-

cio de la opa y llegó a subir cerca deun 1 por ciento en el parqué. Sin em-bargo, la compañía no pudo man-tener el ritmo y experimentó unacorrección que la llevó a caer en tor-no al 0,5 por ciento al cierre de lasesión.

Los descensos que han experi-mentado durante los últimos me-ses, provocados por la caída de losprecios del crudo, han causado queambas empresas cuenten con unprecio atractivo para poder abriruna estrategia en ellas.

El movimiento de Schlumbergerha llevado al título a cotizar ya muycerca de los 86 dólares. Los analis-tas, sin embargo, consideran que lafirma aún no ha corrido todo lo quepodría y estiman que en 12 mesesconseguirá alcanzar los 92 dólares.Es decir, le otorgan un potencial al-cista cercano al 7 por ciento. SegúnJoan Cabrero, director de estrate-gia de Ecotrader, “la compañía seencuentra inmersa en un lateral al-cista durante meses y confirmaráel giro alcista si supera los 90 dóla-res”.

Vinci, Anadarko, Schlumberger... Quiénesson los candidatos a entrar en ‘elMonitor’Vinci y el Gobierno francés han puesto fin a la incertidumbre: no habrá subida de los peajes en 2015

Fuente:FactSet. (*) 10 de febrero de 2012. elEconomista

R

McKesson

Prudential

Comcast

American Tower

Ferrovial

Google

Priceline

JPMorgan

United Tech.

AXA

Shire

Roche

Airbus

Volkswagen

Boeing

7,56

13,61

2,72

-3,55

25,72

3,27

4,02

-1,77

2,50

26,82

19,57

2,11

48,17

34,37

18,03

90,00

85,00

84,62

82,61

82,35

82,00

81,48

79,41

76,19

75,00

72,00

68,97

67,74

64,71

64,00

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

C

10,00

15,00

15,38

17,39

5,88

18,00

18,52

20,59

23,81

21,43

28,00

27,59

29,03

23,53

28,00

M

0,00

0,00

0,00

0,00

11,76

0,00

0,00

0,00

0,00

3,57

0,00

3,45

3,23

11,76

8,00

V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEMcKesson, Prudential y Comcast ocupanel podio de la cartera desde hace 6 semana

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

-

-

-

1

2

-2

-1

-

1

-1

-

-

-

-

-

Puestos que subendesde el 19/03/2015

Puestos que bajandesde el 19/03/2015

DOW JONES EUROSTOXX

Desde inicio*

En 2015

Desde inicio*

En 2015

43,35%

1,11%

Desde inicio*

En 2015

53,85%

20,82%

73,49%

12,59%

Schlumberger también es una vie-ja conocida de la herramienta. Lafirma pasó a formar parte de la es-trategia de elMonitor el pasado ju-nio y salió de la misma el pasado 28de noviembre con la intención deser recomprarda más barata dadoel proceso correctivo que atravesa-ba. Desde entonces ha pasado endistintas ocasiones por el radar. Sinembargo, y pese a las fortalezas quepresenta por fundamental, aún nose ha abierto una estrategia en ella.

Y en Europa...Por su parte, en el continente euro-peo son Vinci y Carrefour quienesahora acaparan las mejores reco-mendaciones de los analistas entrelas firmas más grandes.

De hecho, la empresa de infraes-tructuras ha pasado a ocupar la se-gunda recomendación de compramás sólida del EuroStoxx 50 tras laaseguradora Axa, que ya forma par-te de elMonitor. Una mejora que seha producido al mismo tiempo quese reducía el riesgo de un aumentoen el precio de los peajes de las au-topistas en Francia. “Reconocemos

que el riesgo regulatorio en las au-topistas francesas está disminuyen-do”, señalan desde JPMorgan. Unhecho que podría favorecer un cam-bio en las perspectivas de beneficioque hay para ella de cara a los si-guientes ejercicios. De producirse,conseguiría revertir la caída de susbeneficios que estiman los analis-tas para 2016. En la misma direc-ción se pronuncian desde Natixis,que aseguran que la empresa va aempezar a cotizar “un acuerdo conel Gobierno en las autopistas y eltan esperado plan de estímulo”.

Sea como fuere, lo cierto es quesu comportamiento en el mercadode renta variable hasta ahora no hasuperado al del conjunto del mer-cado, por lo que no se encuentra so-brevalorada en este sentido.

Carrefour, por su parte, se en-cuentra inmersa en un proceso demejora de su recomendación quepodría provocar, de mantenerse es-ta tendencia, su entrada entre lascinco empresas del EuroStoxx 50más recomendadas por los analis-tas para tomar posiciones en ella.

Anadarko, por su parte, superalos 86 dólares por título con la su-bida experimentada durante el vier-nes. En este caso, los analistas sonmás optimistas y le otorgan un po-tencial alcista superior al 10 porciento. Es decir, estiman que la pe-trolera debería contar con un pre-cio por acción de 95 dólares. Cabre-

ro asegura que la compañía se en-cuentra también “en un lateral al-cista durante meses aunque es máscomplicado saber hasta qué nivelpodría llegar”.

Anadarko ya ocupó una plaza enla cartera elMonitor. La perdió endiciembre de 2013 debido a unamulta histórica de 5.150 millones

de dólares por “intentar ocultar”con la escisión de Tronox los dañoscontra la salud y el medio ambien-te provocados por la compañía. Lareacción de los analistas no se hizoesperar y tardaron unas pocas ho-ras en retirar su recomendación decompra, por lo que tuvo que cerrar-se la estrategia.

Schlumbergery Anadarkorecibieron conentusiasmo lacompra de BG

La francesa Vincirecibe la segundarecomendación decompra más sólidadel EuroStoxx 50

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.925,00VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

19,18%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejoresfundamentales. A 08/04/2015.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2015

RENT. PORDIVIDENDO

2015 (%)

0,00

2,32

1,61

3,87

3,82

1,80

2,59

1,72

0,86

2,08

1,52

2,85

5,65

4,26

2,74

2,70

1,09

2,42

0,23

3,33

0,61

2,03

2,17

2,95

1,17

1,68

0,94

7,72

3,42

2,09

VARIAC.BEN. ENTRE

2013-2016 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

50,43

33,29

29,02

28,52

25,99

25,57

20,61

16,66

13,67

13,44

13,13

12,63

12,41

12,21

10,92

9,62

4,11

1,82

0,54

-0,37

-1,58

-1,60

-2,68

-3,02

-3,06

-5,90

-8,60

-10,06

-10,54

-10,75

18,38

3

Valeant Pharm. Inter.

Volkswagen

Sumitomo Chemical

Société Générale

ING

Pandora

Hochtief

Astellas Pharma

Gildan Activewear

Marathon Petroleum

United Internet

easyJet

Taylor Wimpey

Barratt Developments

Toyota Motor

Phillips 66

Gilead Sciences

Steel Dynamics

United Continental

Barclays

American Airlines

Toshiba

Huntsman

Manulife Financial

Atos

Ashtead Group

Delta Air Lines

Marine Harvest

AbbVie

Dixons Carphone

POTENCIALALCISTA

(%)

6,62

4,17

-1,50

-5,46

-0,68

-1,93

4,63

7,82

4,16

17,83

3,31

2,33

1,50

-2,99

10,40

15,32

19,01

13,10

41,43

13,83

43,36

23,90

29,65

12,98

6,29

24,84

47,60

9,69

14,50

10,28

(*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

19,6

10,1

13,1

11,1

12,2

19,1

19,5

23,3

19,9

9,8

23,3

14,0

11,1

12,5

10,9

11,6

10,6

16,3

5,6

10,4

4,6

10,9

9,9

12,1

13,2

13,7

9,1

11,8

14,0

15,3

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Variación entre 2014-2016 elEconomista

624,92

33,56

46,40

95,94

221,38

76,94

72,18

62,56**

24,51

11,72

72,54

75,63

114,01

48,41

37,15

68,02

296,75

420,45

192,05

152,97

220,26

47,31

156,01

89,47

821,79

491,14

506,99

95,16

De pérdidasa ganancias

De pérdidasa ganancias

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 10 de abril de 2015

TIENE UN POTENCIAL DEL 17%

Steel Dynamics aumenta susganancias un 150% en 2015

Ignacio Alarcón MADRID.

Steel Dynamics es una empresa fun-dada en 1993 en Fort Wayne, India-na, y que comenzó su producciónen Butler, en el Estado de Indiana,Estados Unidos. Es una de las prin-cipales empresas en su sector enNorteamérica y su rápido creci-miento y la política de adquisicio-nes en los últimos años le ha per-mitido ser una de las principalesempresas del Eco30. Además, es lasexta compañía con la recomenda-ción de compra más sólida del ín-dice de elEconomista.

La empresa está especializada enla fabricación de acero, y su produc-to principal son las bobinas de es-te metal, de las cuales realiza dis-tintos tipos. Sólo en 2014 se produ-jeron casi 6,1 millones de toneladas,el 61 por ciento de la producción dela empresa, de solo uno de los tipos,el más demandado, bobinas de ace-ro caliente. Pero la empresa norte-americana no le hace ascos a nada eintenta acaparar casi cualquier es-pacio de la industria del metal.

Entre otras cosas, Steel Dynamicstambién entró en el mercado de losferrocarriles en 2010, cuando co-menzó su producción del acero ne-cesario para las vías de tren. En 2014350.000 toneladas fueron produci-das para este negocio.

La compañía norteamericana ex-tiende sus brazos hacia casi todaslas industrias del metal. Hasta lachatarra. OmniSource, propiedadde Steel Dynamics, aprovecha delmetal hasta el último gramo: desdecoches desguazados hasta estruc-turas de edificios demolidos. Delnegocio de la chatarra, en el que es-tá activa en Medio Oeste y en Su-reste de los Estados Unidos, la em-presa ha sacado, en limpio, 5,5 mi-llones de toneladas de metal.

¿Cómo evolucionaránsus beneficios?

Desde 2014 y hasta 2017 se esperaque Steel Dynamics crezca cerca deun 285 por ciento. El año pasado la

La siderúrgica estadounidense cuenta con una de lasrecomendaciones de compra más sólidas del índice Eco30

tima que más rentabilidad den susacciones, un 2,42 por ciento, y semantendrá en esa misma posiciónentre sus competidoras americanaspara 2016.

¿Cómo evoluciona suratio deuda/ebitda?

Steel Dynamics está también en unproceso de desapalancamiento, quees otro de los elementos más atrac-tivos de una compañía que ha teni-do que endeudarse durante los úl-timos años para hacer frente a sucrecimiento mediante adquisicio-nes, pero que según las previsionesllevará una progresión más que fa-vorable durante los próximos ejer-cicios.

Actualmente su ratio deuda/ebit-da da como resultado casi 7,5 veces,pero esta cifra se reducirá muchopara 2016, quedándose en 4,45 ve-ces, para, finalmente en 2017, que-darse en 3,4 veces.

¿Cómo se ha movido enel parqué?

Steel Dynamics ha subido en lo quellevamos de 2015 un 4 por ciento,pero el consenso de mercado deFactSet le da un potencial de casi el17 por ciento para lo que resta deaño. Desde septiembre de 2014,cuando marcó sus máximos del pa-sado ejercicio, la compañía norte-americana ha caído cerca de un 17por ciento. Si se cumplen las previ-siones del consenso de mercado, elgrupo acerero conseguirá recupe-rar los mejores niveles del año queviene.

compañía norteamericana obtuvounos beneficios de 118 millones dedólares, una cifra algo menor a lasque esperaba el consenso de mer-cado de FactSet. Este año se estimaque la compañía aumente sus ga-nancias más de un 150 por ciento,hasta pasar los 300 millones de dó-lares. En 2016 la compañía ameri-cana seguirá aumentando sus be-neficios hasta superar los 450 mi-llones de dólares.

Frente a sus competidores en elmercado de americano, Steel Dyna-mics se mantiene como la quinta demayor tamaño del continente. Se-rá, además, la tercera compañíaamericana del sector que más veacrecer sus beneficios para el añoque viene, solo por detrás de Vale yde Nucor, y volverá a ser la terceraen crecimiento entre 2016 y 2017.

Los precios del principal acerousado como materia prima para susproductos han caído un 33 por cien-to desde los máximos marcados ainicios del año pasado, y actualmen-te el precio de la tonelada del ace-ro usado para fabricar las bobinasde acero es de 457 dólares. Todo es-to ha permitido que aumente el mar-gen de beneficio para Steel Dyna-mics y para las otras empresas delmismo sector, de las cuales no hayninguna en el Eco30.

¿Cómo se pagan sus be-neficios?

La compañía de Indiana cuenta conun PER (veces que se recoge el be-neficio en el precio de la acción) de16,3 veces para este 2015. Durantelos próximos años irá mejorando,especialmente el año que viene: sepasará del multiplicador de bene-ficios actual a uno de 10,9 veces, unaimportante reducción que se con-solidará en el año 2017, cuando al-canzará una ratio de 10 veces. Deentre sus competidoras en el mer-cado norteamericano, Steel Dyna-mics es la quinta que mejor PERtiene, y mantendrá esta posicióndurante 2016.

En este 2015 la firma será la sép-

CIERRE EN PUNTOS

412,89VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

20,97%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.100,53VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

2,02%

S&P 500

2015

317

2016 2017

457502

BENEFICIO NETO(MILL. $)

2015

16,3

10,9

2016 2017

10,0

PER (Nº VECES)

2014 2015

EVOLUCIÓN EN BOLSA ($)

26

24

22

20

18

16

20,68

2015

2,50

1,70

2016 2017

1,40

DEUDA/EBITDA (Nº VECES)

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 27

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.

(*) Previsión.

elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

15-abr

16-abr

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Bonos a 10 años

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Alemania

España

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Ventas al por menor

Solicitudes de hipoteca MBA

Encuesta manufacturera NY

Producción industrial mensual

Construcciones iniciales

IPC (interanual)

Reunión del BCE

Matriculación de turismo

IPC (interanual)

IPC (interanual)

IPC (interanual)

IPC (interanual)

Í. de Precios de Producción (anual)

Desempleo registrado

Balanza cuenta corriente

Balanza comercial

Ventas al por menor (interanual)

10 ABRIL

23,12%

38,44%

38,04%

27 MARZO

27,38%

35,01%

37,53%

10 ABRIL

24,15%

47,15%

28,70%

27 MARZO

24,38%

37,19%

38,43%

11:35

10:30

HORA

-

-

14:30

13:00

14:30

15:15

14:30

14:30

16:00

13:45

8:00

11:00

9:00

8:00

10:30

10:30

10:30

8:45

-

4:00

14-abr

15-abr

15-abr

15-abr

16-abr

17-abr

17-abr

15-abr

16-abr

17-abr

14-abr

15-abr

14-abr

14-abr

17-abr

13-abr

13-abr

15-abr

Marzo

Abril

Marzo

Marzo

Marzo

Abril*

Marzo

Marzo

Marzo

Marzo

Marzo

Marzo

Marzo

Febrero

Marzo

Marzo

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

Eurozona

Eurozona

España

Alemania

R. Unido

R. Unido

R. Unido

Francia

China

China

Sentimiento del consumidor(Univ. Michigan)

Hasta el15 de abril

Hasta el10 de abril

C. Jaramillo MADRID.

El Ibex subió durante la semanapasada un 1 por ciento, hasta los11.749,3 puntos. En este contexto,el índice se sitúa rezagado frenteal resto del mercado, pero se dis-pone a encarar su objetivo de los12.000 puntos, donde encuentrasu próxima resistencia. En este

contexto de cercanía a su resis-tencia, Joan Cabrero, director deestrategia de Ecotrader, explicaque no es recomendable entrar aun índice que, por otra parte, co-tiza un 42 por ciento más caro quesu media de los últimos diez años.

Esta subida ha permitido a 14valores del Ibex alcanzar sus má-ximos anuales. En concreto, estasson Endesa,Mediaset, Grifols, Dia,IAG, Mapfre, Ferrovial, Amadeus,Jazztel, Inditex, Gamesa, Indra,Acciona y BME. En Europa, elStoxx 600 afronta el lunes en412,93 puntos, nivel más alto de lahistoria.

Un Ibex 35 rezagadose dispone a encararlos 12.000 puntosHasta catorce firmasarrancan la semanasituadas en su nivelmás alto de todo el año

El Banco Central Europeoevalúa el primer mes del QE

Ignacio Alarcón MADRID.

La reunión de este próximo miér-coles del Banco Central Europeo(BCE) monopoliza las agendas eu-ropeas de esta semana. A pesar deesta importante cita no se esperangrandes cambios en las políticas dela institución europea. Eso sí, ha-brá valoraciones acerca del primermes de vida del programa de com-pra de bonos, y es eso lo que dotade tanto interés a esta cita. Además,el BCE podría valorar cómo se hacomportado la inflación en la euro-zona en las últimas semanas, datosque se conocerán oficialmente elviernes.

En el marco europeo también sepublicarán los datos de matricula-ción de vehículos, uno de los indi-cadores más importantes de la re-cuperación económica.

No solo se conocerán los datosdel IPC a nivel europeo, sino tam-bién a nivel nacional. Un día antesde que se reúna el BCE, España pu-blica sus datos del IPC, y el miér-coles lo hará Alemania. Otro paísque lo hará será Reino Unido. Ade-más tanto España como Alemaniaemiten bonos esta semana. En nues-tro país el Tesoro subasta el juevesbonos a cinco, diez y 13,9 años y losteutones lo harán a diez años el miér-coles.

Por su parte, los británicos publi-can los índices de precios de pro-ducción y, además, se conocerán losdatos de desempleo registrado. EnFrancia se darán a conocer hoy lu-nes los datos de la Balanza de Cuen-ta Corriente de febrero, datos quese espera que sigan en rojo, enca-denando así el tercer mes consecu-tivo con cifras negativas. Salvandoel dato positivo de noviembre de2014, Francia lleva con una balan-za por cuenta corriente en negati-vo desde el año 2011.

Al otro lado del charco, en Esta-dos Unidos se da a conocer uno delos datos más interesantes de la se-mana. Mañana martes conocere-mos las ventas al por menor antici-padas del mes de marzo, que se es-pera que crezcan un 1 por ciento,después de haberse contraído un0,6 por ciento en el dato anterior.Además, Washington dará a cono-cer los datos de solicitudes de hi-potecas hasta la semana anterior,hasta el día 10 de abril. Se publica-rá además el miércoles la encuestamanufacturera de Nueva York. Tam-bién conoceremos ese día el datode los permisos de construcción da-dos en el mes de marzo, y las pre-

Este miércoles se reúne en Estrasburgo el BCE para valorarel programa de compra de bonos y los datos del IPC

visiones apuntan que el buen datodel mes anterior, 897.000 viviendasempezadas, será superado en mar-zo: 1.400.000 viviendas comenza-das en el pasado mes de marzo.

Por último, el dato más impor-tante de la semana americana será

el índice del sentimiento de con-fianza del consumidor de la Uni-versidad de Michigan, un indica-dor muy relevante, que se esperaque se incremente en 7 décimas res-pecto al del mes pasado, que fue de93 puntos.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

12,15

18,24

26,72

35,53

37,53

25,52

26,76

25,63

1,24

30,27

65,89

39,28

31,17

33,40

70,61

16,76

6,39

12,10

0,91

43,94

21,72

9,72

14,58

5,70

11,5

6,80

0,83

13,88

4,88

11,88

-2,04

6,33

3,07

-0,67

12,75

18,56

12,35

41,97

7,63

8,51

3,53

20,82

41,57

12,71

30,88

12,54

11,24

73,72

42,88

3,63

18,23

22,21

40,87

7,12

4,21

9,73

6,20

2,37

78,16

4,77

28,45

4,51

34,06

7,25

13,77

11,89

17,97

1,36

10,03

24,80

15,57

9,97

32,04

5,27

5,98

2,72

16,10

32,36

12,35

22,70

7,42

7,60

54,24

31,79

2,12

14,37

18,87

33,06

5,89

2,86

7,32

5,47

1,93

70,44

3,66

24,88

3,83

28,00

6,04

11,23

10,50

16,17

1,15

8,00

18,25

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Endesa

Mediaset

Grifols

Dia

IAG

Mapfre

Ferrovial

Amadeus

Jazztel

Inditex

Gamesa

Indra

Acciona

BME

Abengoa

Repsol

Gas Natural

Téc. Reunidas

Santander

Sacyr

BBVA

Iberdrola

Sabadell

Red Eléctrica

Popular

Enagas

CaixaBank

ACS

Bankinter

Telefónica

FCC

Abertis

Bankia

ArcelorMittal

OHL

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

MÁX.

3,62

18,15

22,14

40,68

7,06

4,12

9,56

6,14

2,33

77,38

4,64

27,97

4,40

32,99

7,03

13,19

11,51

17,47

1,28

9,03

20,92

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

El FTSE o el Nikkei son dosde los muchos índices que es-tán rompiendo o alcanzandodiversos máximos en los últi-mos meses, pero ahora a quiennadie tose es a Europa, inmer-sa en un proceso de “recicla-je” a cuenta del petróleo, delBCE o del merecido impacto

de la reformas, pero por enci-ma de todo hoy por hoy, es eleuro el que más y mejor mar-ca la pauta de las bolsas con-tinentales. Además, los datosmacroeconómicos acompa-ñan, siendo ejemplo de ello laproducción industrial y la ba-lanza comercial de Alemania.

El euro marca el ritmo

Según datos del Tesoro Públi-co los inversores extranjerosaumentaron su inversión endeuda española en euros 11.194millones en febrero, lo que su-pone un incremento del 2,9por ciento en relación al mesprecedente. Con ello, el ape-tito y cambio de sentimiento

de los actores internacionalesdel mercado hacia nuestro pa-ís continua vigente y les llevaa ser poseedores de deuda es-pañola por importe de 388.479millones, más de la mitad deltotal (58 por ciento). La ban-ca española posee el 23,23 porciento del total emitido.

La deuda española, al extranjero

Los bajos precios del petróleoy el aumento de la oferta es-tán llevando a las reservas deesta materia prima a nivelesnunca vistos. De este modo,conocimos que EEUU ha au-mentado los inventarios decrudo en 10,9 millones de ba-rriles durante la semana del 3

de abril, hasta los 482,4 millo-nes de barriles, con lo que al-canza su nivel más elevado enmás de 80 años. Arabia Saudíha incrementado su produc-ción de oro negro a cotas his-tóricas máximas de 10,3 mi-llones de barriles diarios en elmes de marzo.

Más reservas de crudo

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,77

6,35

7,78

10,72

0,55

-0,04

0,51

2,17

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2015(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

1,55 13,67 16,83 3,34

3,52 18,74 17,06 3,06

3,11 30,89 15,93 2,57

1,52 11,52 16,41 2,37

5,32 91,07 15,78 1,68

1,56 5,53 13,05 3,92

2,43 39,21 19,00 1,49

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

10,77

3,36

2,71

2,11

0,19

0,55

0,05

0,28

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Duration High Y.

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,03 1,23 2,08

-0,27 -0,28 0,16 0,64

4,70 0,43 1,58 2,33

0,09 0,55 1,94 2,57

-0,01 0,01 0,35 1,37

13,26 13,05 12,61 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

10,18

20,59

9,24

-0,62

-0,95

1,13

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUN/15 SEP/15 2016 2017 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,07 1,05 1,04 1,08 1,15

0,72 0,72 0,71 0,71 0,72

129 129 128 135 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE JUN/15 SEP/15 2016 2017

1,04 1,06 1,07 1,10 1,18

1,47 1,47 1,47 1,52 1,60

120 122 124 126 127

ÚLTIMO CRUCE JUN/15 SEP/15 2016 2017

6,14 6,26 6,25 6,16 6,10

3,06 3,24 3,25 3,22 3,00

0,98 1,01 1,03 1,02 1,00

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

El marco normativo sobre elque se sustenta el mundo dela gestión alternativa es uncampo todavía en sus prime-ras fases de desarrollo. LaDodd-Frank Act norteameri-cana, base de la regulación demuchas de estas prácticas, de-limita con mucha laxitud las

actividades prohibidas. Así,las actividades de high fre-cuency trading, podrían salir-le muy caras a un trader nor-teamericano, M. Coscia, quienpodría enfrentarse a 25 añosde cárcel por una actividadque se encuentra en mitad deese limbo.

Un marco normativo nada claro5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

3,00

2,00

1,96

0,74

0,06

0,24

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2015

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

A A S O2014

E FM MDN

1.252,22 ptos.

6.431,36ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

57,46 4,57 -46,53

51,20 4,19 -50,48

1.207,30 0,53 -8,54

274,25 0,31 -9,93

12.484,00 1,10 -25,02

1.766,00 -1,19 -3,43

12,82 0,63 -24,94

2.776,00 0,29 -6,53

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 29

Bolsa & Inversión

Paolo Santinelli

porte a las máquinas, a quienes formamos direc-tamente. Nuestro principal valor es contar con unsoporte de atención técnica muy profesionaliza-do, además de nuestra red de distribuidores y elstock tan amplio que tenemos disponible que noshace ser capaces de dar una respuesta inmediata alconsumidor.

En relación a lo que me comentan, ¿las nuevastecnologías son de vital importancia en esta ade-cuación a las necesidades cambiantes de los con-sumidores?

Así es. Como decíamos, ya no solo es impor-tante adaptar las máquinas a la venta de otros pro-ductos como flores o revistas, sino también el faci-litar la manera en la que comprarlos. En esta di-rección, hemos pasado de la moneda al poder pa-gar a través del móvil. La evolución en los últimoscinco años ha sido impresionante.

¿Cuáles consideran que han sido las fortalezasque les han permitido no solo mantenerse en el

mercado, sino también experimentar un creci-miento en los últimos años?

Nuestras fortalezas no solo tienen que ver conel producto, también nos caracterizamos por laformación que ofrecemos a los profesionales quegestionan nuestras máquinas en régimen de ex-plotación, habiendo sido capaces de crear unaamplia red de distribuidores. Vendemos a profe-sionales que a su vez tienen técnicos que dan so-porte a las máquinas, a quienes formamos direc-tamente. Nuestro principal valor es contar con unsoporte de atención técnica muy profesionaliza-do, además de nuestra red de distribuidores y elstock tan amplio que tenemos disponible que noshace ser capaces de dar una respuesta inmediata alconsumidor.

¿La crisis también puede ser oportunidad?La crisis también nos ha afectado, pero ha sido

una oportunidad para reorganizarnos y ser máseficientes. Por ello, ahora estamos muy bien posi-cionados para poder recoger la cosecha de lo quehemos sembrado, ya que ahora el mercado em-pieza a mejorar.

¿En qué se basa el compromiso de N&W Glo-bal Vending con la calidad?

El mundo del vending está sujeto a numerosasnormativas. En este sentido, nosotros fuimos losprimeros del sector en estar certificados a travésde las normativas ISO, y hoy en día contamos contodas las normativas necesarias para el ejercicio denuestra actividad.

Una máquina vending ofrece un productocompletamente seguro y de calidad. Te puedegustar el sabor o no, pero es el vending es uno de

los medios más seguros para consumir un pro-ducto.

¿Cómo se presenta el futuro? ¿Qué planes tienen?Nuestro crecimiento en los próximos años va a

estar centrado en el canal Horeca donde estamosinnovando nuestra gama adaptándola al mercadoIbérico, sin dejar de hacer innovaciones en el ven-ding que es nuestro principal soporte, y por su-puesto sin descuidar el OCS.

Paolo Santinelli Director general de N&W Global Vending SpainJulián Palacios Director comercial de N&W Global Vending Spain

“Celebramos nuestro 50 aniversario en España, siendo líderes en el sector”

El 2015 es el año del 50 aniversario de la empresa enEspaña. ¿De qué forma podemos decir que ha evolu-cionado la compañía desde sus inicios hasta hoy?

Hoy en día somos la compañía de vending lí-der en Europa. Aunque el Grupo como tal se crea-ra en el año 2000, para hablar de nuestros iniciosnos tenemos que remontar 80 años atrás. N&WGlobal Vending representa la fusión de dos em-presas: Wittenborg y Necta Vending Solutions -antigua Zanussi Vending-.

En el año 1924 Witternborg surge en Dina-marca y años más tarde, ya en la década de los se-senta, Zanussi Vending se establece en Valbrenbo(Italia). En paralelo, una década después, nace enTurín SGL Italia, empresa que el Grupo adquiereen 2007. Tras esta compra, dos fondos de inver-sión, deciden apostar por la compañía, acompa-ñándonos hasta hoy.

Tras esta trayectoria, actualmente contamoscon alrededor de 1.500 empleados, seis fábricas,tres centros de I+D en Europa, 15 sucursales entodo el mundo, 500 proveedores y 10.000 clientes,con una producción anual de 150.000 máquinasde vending y 200.000 máquinas OCS y Horeca, al-canzando una facturación aproximada de 320 mi-llones de euros.

¿Qué productos forman actualmente su catálogo?Trabajamos en tres líneas de productos. La pri-

mera de ellas se ocupa de las máquinas expende-doras que están situadas en las empresas, hospita-les, emplazamientos público, etc; la segunda seencarga de las máquinas que tenemos en el canalHoreca (hoteles, cafeterías, restaurantes, etc.); y latercera son las Office Coffee Service y además, delas destinadas al mercado doméstico, es decir, laspequeñas máquinas de cápsulas que ya todos co-nocemos. Para cada una de estas tres líneas traba-jamos distintos productos. Si nos centramos en elvending, disponemos de máquinas de bebidas frí-as (botelleros), calientes (café, chocolate, infusio-nes, etc.), así como máquinas de snacks y comida.En el canal Horeca tenemos las máquinas de caféexpress para cafeterías, las máquinas de desayu-nos que hay en los hoteles y restaurantes.

En un sector tan cambiante como el suyo, ¿enqué aspectos consideran que han sido y son inno-vadores?

Nuestras fortalezas no solo tienen que ver conel producto, también nos caracterizamos por laformación que ofrecemos a los profesionales quegestionan nuestras máquinas en régimen de ex-plotación, habiendo sido capaces de crear unaamplia red de distribuidores. Vendemos a profe-sionales que a su vez tienen técnicos que dan so- www.nwglobalvending.es

Paolo Santinelli:“Nuestro principal valor es con-tar con un soporte de atencióntécnica y comercial muy profe-sionalizado, además de nues-tra red de distribuidores y elstock tan amplio del que dis-ponemos”

Paolo Santinelli:“La crisis ha sido una opor-tunidad para reorganizarnosy ser más eficientes”

Julián Palacios: “El vending es uno de los medios más segurospara consumir un producto”

Ante un mercado en constante evolución, a la empresa N&W Global Vending no le dan vértigo los cambiosrápidos que se producen en las necesidades de los consumidores y por ende en su sector, íntimamenterelacionado con darles respuestas. Actualmente son líderes en el mercado en la fabricación, distribución yservicio post-venta de las máquinas expendedoras de bebidas -calientes y frías- y snacks & food situadas enlas empresas, trabajando también con especial penetración en el canal Horeca así como en los Office CoffeeService (OCS). España es uno de los mercados más relevantes para esta compañía global que lleva presenteen nuestro país desde el año 1965. Precisamente este año celebran su 50 aniversario, y se plantean el futurocon optimismo teniendo como reto fundamental el crecimiento en el canal Horeca. Bajo su lema “Art of theBreak”, seguirán formando parte de ese esperado momento de descanso en nuestro día a día.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión

m Abengoa 3,37 0,66 -4,53 83,95 103.835 3,29 13,53 3,64 mm Abertis 17,47 0,49 12,81 6,33 90.271 4,03 20,34 16,56 vm Acciona 73,72 0,68 25,59 31,17 13.569 2,14 27,13 69,91 mq ACS 32,99 -0,59 13,50 13,88 39.737 3,58 14,21 34,15 mm Amadeus 41,57 0,76 277,86 25,63 80.874 1,86 24,83 37,92 mm ArcelorMittal 9,03 1,46 -24,62 -0,25 12.757 2,45 14,05 10,76 mq B. Popular 4,64 -2,09 -17,15 11,59 108.115 1,64 21,59 4,21 vm B. Sabadell 2,33 0,09 9,09 14,58 95.212 2,36 16,78 2,24 vq Bankia 1,28 -0,70 -13,61 3,07 43.428 2,66 12,15 1,32 vq Bankinter 7,03 -1,83 17,74 4,88 38.768 2,86 16,23 6,47 vq BBVA 9,56 -0,80 7,40 21,72 259.539 3,35 15,80 9,18 mm BME 42,88 0,01 44,85 33,40 9.508 4,58 19,64 36,49 vq CaixaBank 4,40 -0,07 -1,30 0,83 92.799 3,98 17,38 4,53 mm Dia 7,63 1,60 21,47 35,53 47.276 2,37 18,74 6,96 mm Enagás 27,97 0,45 27,23 6,80 26.785 4,72 16,32 28,58 mm Endesa 18,56 1,09 33,64 12,15 53.236 4,97 18,80 18,54 mm FCC 11,51 0,52 -2,85 -2,04 12.267 0,00 25,98 11,67 vm Ferrovial 20,82 0,82 32,61 26,76 61.941 3,43 35,83 20,11 cm Gamesa 12,54 0,84 59,38 65,90 24.515 0,91 21,70 10,83 mq Gas Natural 22,14 -0,32 10,84 6,39 37.658 4,26 14,84 22,43 mm Grifols 41,97 1,43 11,76 26,72 84.312 1,48 22,95 38,73 mm Iberdrola 6,14 0,47 29,80 9,72 205.465 4,43 16,38 6,10 mm Inditex 30,88 0,64 43,61 30,27 140.016 1,92 33,24 28,42 mm Indra 11,24 0,54 -19,54 39,28 15.083 2,58 16,22 9,53 vm IAG 8,51 2,27 70,16 37,53 60.776 1,72 12,20 8,71 mm Jazztel 12,71 0,08 17,53 1,24 11.523 0,06 35,10 12,56 vm Mapfre 3,53 0,89 16,80 25,52 24.448 4,19 11,43 3,37 mm Mediaset 12,35 1,19 47,01 18,24 25.760 3,00 25,31 11,09 mq OHL 20,92 -1,51 -34,07 12,75 26.864 2,91 7,81 23,91 mq Red Eléctrica 77,38 -0,35 32,48 5,70 43.526 4,13 17,12 75,31 mq Repsol 18,15 -0,44 2,18 16,76 125.470 5,52 17,88 18,00 mq Sacyr 4,12 -2,14 -16,04 43,94 32.559 0,00 15,55 4,63 cq Santander 7,06 -0,27 0,03 0,91 711.152 2,79 13,00 6,71 vm Técnicas Reunidas 40,68 0,69 -2,83 12,10 10.683 3,50 15,82 40,08 mm Telefónica 13,19 0,50 14,47 11,88 787.326 5,23 15,90 13,10 m

1 Codere 412,90 2,74 0,29 88 2.933 - - - 9,522 Quabit 143,33 0,15 0,06 214 2.147 - - 0,00 2,513 eDreams Odigeo 142,20 11,90 1,02 427 5.584 43,75 23,39 - -4 Uralita 107,89 1,28 0,36 156 168 - - - 9,755 GAM 104,76 0,77 0,21 32 2.088 - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

10 abril 201530 nov. 2012

11.749,3

10.000

Aena 5,21CVNE 4,30Bayer 3,39Dogi 3,34Prisa 2,46Gam 2,38

Telefónica 787.325.800 421.102.300B. Santander 711.151.600 766.220.200Aena 404.800.600 -BBVA 259.539.300 466.418.800Iberdrola 205.464.600 266.508.500Inditex 140.015.700 207.129.900

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2015 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2015 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20153

PER20163

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201511.749,30 14,70 0,13% 14,30%

Madrid 1.191,12 0,09 14,26París Cac 40 5.240,46 0,60 22,65Fráncfort Dax 30 12.374,73 1,71 26,20EuroStoxx 50 3.816,76 0,92 21,30Stoxx 50 3.576,40 0,99 19,06

Ibex 35

Los más negociados del día

Codere -4,79Deoleo -2,38Almirall -2,24Sacyr -2,14Clínica Baviera -2,09B. Popular -2,09

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2015

Parrillas

Londres Ftse 100 7.089,77 1,06 7,98Nueva York Dow Jones 18.057,65 0,55 1,32Nasdaq 100 4.422,02 0,41 4,38Standard and Poor's 500 2.102,06 0,52 2,10

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

187,76 -0,02 -0,01% 21,07%

Puntos

150

10 abril 201530 nov. 2012

200

187,76

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pesode la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

1.924,26 m15,93 0,83% 19,38%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 10 abril 2015

1.924,26

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

q Acerinox 15,63 -1,14 30,10 24,95 12.101 2,67 17,78 16,92 mq Adolfo Domínguez 4,68 -1,06 -14,91 -5,65 198 - - - -q Adveo 13,90 -2,04 -17,12 18,30 200 3,24 8,74 19,65 cm Aena 99,42 5,21 - - 404.801 2,20 22,36 87,50 mm Airbus 61,60 0,82 22,47 49,01 599 2,18 18,23 64,10 cm Alba 47,02 1,21 5,71 15,81 912 2,23 11,22 55,83 cq Almirall 17,02 -2,24 52,78 23,78 31.433 1,20 36,76 16,58 mq Amper 0,62 -1,59 -37,37 77,14 1.810 14,52 - - -q Applus+ 11,58 -0,34 - 26,56 2.080 1,23 15,38 11,86 cm Atresmedia 15,36 1,65 28,00 31,96 9.552 3,09 26,30 13,87 mq Axia Real Estate 11,97 -1,89 - 10,68 139 - - 13,10 cq Azkoyen 3,16 -1,25 17,91 63,31 106 - 22,25 2,84 mm Barón de Ley 90,25 0,56 23,63 20,33 183 - 16,70 88,35 mm Bayer 144,80 3,39 51,39 27,24 312 1,74 20,73 - -q Biosearch 0,71 -2,08 -9,62 83,12 280 - - - -q Bodegas Riojanas 4,53 -0,44 -11,18 15,27 6 - - - -m CAF 323,55 2,00 -13,09 7,01 3.231 2,92 13,87 339,58 mm Cata. Occidente 28,57 0,18 0,49 19,09 997 2,52 12,38 29,68 mq Cementos Portland 7,74 -0,77 -0,77 102,62 403 - - 6,86 mm Cie Automotive 14,21 1,00 56,15 26,14 1.881 1,84 15,81 14,38 cq Clínica Baviera 7,95 -2,09 -26,39 -6,36 48 2,96 25,08 10,45 v

q Codere 1,59 -4,79 87,06 412,90 2.933 - - 0,20 v

m CVNE 17,21 4,30 5,26 0,06 13 - - - -q Deoleo 0,41 -2,38 -3,53 9,33 427 0,00 13,67 0,45 mm Dinamia 8,18 0,99 17,45 -2,50 382 7,21 - - -m DF 3,77 0,53 -24,30 12,54 3.137 6,02 11,32 4,34 mm Dogi 0,93 3,34 -64,75 36,62 128 - - - -m Ebro Foods 18,04 0,11 10,74 31,58 7.358 3,50 18,17 16,71 mm eDreams Odigeo 4,07 1,73 -64,31 142,20 5.584 - 43,75 3,89 mq Elecnor 9,36 -1,27 -13,25 10,12 74 2,99 7,37 10,20 cq Ence 3,35 -1,18 61,80 61,59 3.788 2,84 12,48 3,69 cm Enel G. Power 1,77 0,17 -10,76 5,56 3 1,70 19,21 2,04 mk Ercros 0,48 0,00 -4,38 22,14 31 - 24,00 - -m Europac 5,35 1,81 38,28 39,56 690 2,90 16,35 4,71 mm Ezentis 0,88 2,33 -18,90 23,35 1.200 - 15,66 0,97 cq Faes Farma 2,34 -0,85 5,15 39,17 753 2,82 19,34 2,26 mm Fersa 0,53 1,92 -18,46 60,61 212 - - - -m Fluidra 3,22 0,47 -5,99 4,72 177 1,90 16,92 3,16 mm Funespaña 7,36 0,14 23,70 0,55 7 - - - -m GAM 0,43 2,38 -41,89 104,76 2.088 - - - -q Gen. Inversión 1,99 -0,75 13,43 19,58 6 - - - -m Hispania 12,45 1,92 21,17 14,85 505 1,26 23,36 12,37 cm Iberpapel 15,26 1,40 6,34 20,06 87 2,49 18,72 17,50 cq Inm. Colonial 0,63 -0,79 5,85 14,99 5.187 0,64 41,93 0,60 v

q Inm. Sur 12,30 -1,52 13,78 101,64 1.428 - - - -k Inypsa 0,37 0,00 -11,73 57,45 242 - - - -m Lar España 10,80 1,08 5,88 17,70 470 2,16 31,12 11,50 cq Liberbank 0,76 -0,13 6,12 12,28 4.497 1,58 13,80 0,82 mm Lingotes 6,62 1,07 79,40 53,95 69 - - - -q Logista 19,52 -0,38 - 11,26 4.448 4,08 17,91 17,36 mm Meliá Hotels 11,86 1,41 28,86 33,80 14.545 0,38 40,32 11,75 cm Merlin Properties 12,85 1,98 - 28,12 8.644 3,48 29,01 13,41 cm Miquel y Costas 34,52 1,53 11,82 7,88 988 1,83 16,24 37,25 cm Montebalito 1,54 0,33 22,44 45,75 120 - - - -q Natra 1,07 -0,47 -44,68 66,41 2.052 - - 1,00 v

m NH Hoteles 5,37 0,09 13,77 35,09 5.849 0,02 134,25 4,52 mq Nicolás Correa 1,67 -0,60 1,21 53,21 63 - - - -q Prim 7,90 -0,25 30,58 25,40 40 - - - -m Prisa 0,33 2,46 -25,84 29,07 3.070 0,00 41,63 0,37 mm Prosegur 5,45 0,37 16,20 15,47 2.063 2,26 17,08 5,04 mq Quabit 0,15 -0,68 5,04 143,33 2.147 - - - -q Realia 0,80 -1,23 -42,86 56,86 154 0,00 20,51 0,92 v

k Reig Jofre 0,31 0,00 9,25 66,85 182 - - - -k Renta Corp 1,64 0,00 187,72 40,77 50 - - - -m Renta 4 6,05 0,83 5,22 10,20 29 - - - -q Reno de Médici 0,38 -0,52 20,50 44,15 49 - 12,32 - -m Rovi 16,32 0,68 69,29 58,45 304 1,12 32,06 13,31 mq Saeta Yield 10,45 -0,99 - - 5.021 0,00 24,30 11,70 cq Sanjose 1,20 -0,83 -3,23 46,34 223 - - - -m Solaria 1,15 0,88 -12,88 64,29 576 - 57,50 - -k Sotogrande 4,70 0,00 50,64 6,33 - - - - -q Tecnocom 1,56 -1,27 -9,30 20,46 35 2,88 31,84 1,63 mm Testa Inmuebles 19,46 0,05 45,66 12,81 57 - - - -k Tres60 0,04 0,00 -6,38 0,00 - - - - -m Tubacex 3,06 0,33 -7,55 -1,29 2.392 1,90 16,28 3,62 mq Tubos Reunidos 1,75 -0,29 -19,59 2,05 746 0,97 37,13 1,89 mq Uralita 0,79 -0,63 -36,80 107,89 168 - - - -k Urbas 0,02 0,00 -29,41 60,00 320 - - - -m Vidrala 45,55 1,63 25,04 19,87 1.253 1,63 17,10 42,05 v

m Viscofan 59,59 1,00 57,75 35,23 11.143 2,24 23,44 52,04 mm Vocento 1,91 1,87 -18,94 8,86 70 0,00 32,29 2,42 mq Zardoya Otis 12,32 -0,92 2,25 33,91 3.713 2,83 33,39 8,67 v

q Zeltia 4,11 -0,24 53,36 53,93 3.435 0,00 44,19 3,88 cs

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

Pepa Montero MADRID.

Los autónomos han recuperado lascifras de afiliación que registrabanen el año 2007, cuando el estallidode la crisis económica apenas se ba-rruntaba. Y, si se cumplen los pro-nósticos de algunas asociacionesdel sector, que prevén que 2015 fi-nalice con 100.000 cotizantes más,el colectivo se acercará de nuevo alrécord que alcanzó en 2008, cuan-do se dio la circunstancia de que,durante unos meses, y de modo efí-mero, la cifra creció cuando mu-chas personas se refugiaron en elautoempleo ante la falta de trabajoasalariado.

Según las últimas estadísticas delMinisterio de Empleo, a finales demarzo los trabajadores por cuentapropia ascendían a 3.131.629 perso-nas, lo que representa el mejor da-to de afiliación autónoma de los úl-timos cinco años. La cifra suponeun incremento interanual del 2,4por ciento y supera, aunque sea porpoco, los 3.119.916 autoempleadosque existían en 2007. En términosabsolutos, eso significa que el mespasado los afiliados al régimen deautónomos rebasaban en 72.664personas los del mismo mes de 2014.

El crecimiento es menor si se con-sidera en tasa mensual –es decir,respecto a febrero–, pues los 16.777cotizantes ganados en marzo repre-sentan un alza del 0,54 por ciento.

En total, el mes pasado la Segu-ridad Social sumó otros 160.570 co-tizantes en sus diferentes regíme-nes –general, autónomos, mar, car-bón, hogar– en el que es el mejormarzo de la historia.

Buena tasa interanualLos positivos datos de afiliación nosignifican, no obstante, que los au-tónomos den por terminada la cri-sis. De hecho, el presidente de la Fe-deración de Organizaciones de Pro-fesionales, Autónomos y Empren-dedores (OPA), Camilo Abiétar, pide“cautela ante los cantos de sirenaque sitúan al emprendimiento co-mo solución milagrosa por la actualcoyuntura económica” y llama a laconcienciación para que esta acti-vidad no se convierta “en vía de es-cape desesperada ante la crisis”.

En ese sentido, Abiétar alerta deque “detrás del aumento de las afi-liaciones en España se esconden al-gunas altas producidas por el tras-vase de trabajadores desde el régi-men general al especial de los au-tónomo”. Es decir, personas con

años”. Entre las propuestas que lan-za al Ejecutivo figuran “reducir del21 por ciento al 8 por ciento el IVAa algunos sectores”, al tiempo queinsiste en que “hay margen para ba-jar las retenciones”. Amor coinci-de con sus colegas de Upta y OPAen que la morosidad del sector pú-blico es el principal problema. “El90 por ciento de las Administracio-nes en España incumple el plazoobligatorio de los 30 días que mar-ca la ley”, sentencia.

relación laboral contratadas comoautónomos.

También plantean reclamacio-nes las organizaciones ATA, Uptay Ceat, que piden al Gobierno me-jor fiscalidad, una rebaja de reten-ciones, beneficios sociales y, sobretodo, atajar la morosidad pública.

En el caso de la Unión de Profe-sionales y Trabajadores Autóno-mos (Upta), su secretario general,Sebastián Reyna, detecta “la vuel-ta a la senda del crecimiento en tér-

minos equivalentes a los conocidosdurante los años anteriores a la cri-sis. En marzo de 2015 el crecimien-to interanual respecto al mismo mesdel año anterior era ya de un incre-mento neto de 72.000 autónomos.Hasta 2007 los crecimientos inte-ranuales estaban en el entorno delos 100.000”.

Eso sí, Reyna avisa de que el au-toempleo tiene muchas asignatu-ras pendientes, la mayor de las cua-les es la financiación. “Si bien hay

mucho más dinero circulante en elmercado financiero, sin embargo,las condiciones de acceso al crédi-to son cada día más estrictas y la ca-pacidad de garantía y solvencia delas empresas, cada vez menor. Laspolíticas de microfinanciación yavales son imprescindibles”.

Por su parte, Lorenzo Amor, pre-sidente de la federación de asocia-ciones de autónomos ATA, vatici-na que “uno de cada tres ocupadosserá autónomo en el plazo de diez

Los autónomos recuperan en marzosu nivel de afiliación previo a la crisisEl autoempleo crece el 2,4% interanual y se sitúaen 3.131.629 cotizantes, frente a 3.119.916 en 2007

Crédito, morosidad y elevada fiscalidad son lasreformas pendientes, según OPA, ATA y Upta

Fuente: Ministerio de Empleo. Secretaría de Estado de la Seguridad Social. elEconomista

Positiva evolución del autoempleo en el primer trimestre

Afiliación por regímenes

Evolución de la afiliación a la Seguridad Social de autónomos (en millones)

Evolución de la afiliación media anual (en millones)

REGÍMENES

General

Autónomos

Mar

Carbón

Total

MEDIA MARZO2015

13.637.233

3.131.629

60.034

3.904

16.832.801

ABSOLUTA

142.047

16.777

1.821

-66

160.579

EN %

VARIACIÓN INTERMENSUAL

1,05

0,54

3,13

-1,66

0,96

ABSOLUTA

465.207

72.664

-989

-370

536.512

EN %

VARIACIÓN INTERANUAL

3,53

2,38

-1,62

-8,65

3,29

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ENE. FEB.

2015

MAR.

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 MAR. 2015

15,4716,69 17,15

17,9118,67

19,23 19,1318,02 17,67 17,43 16,85

16,29 16,55 16,69

2,602,54

2,73

2,83

2,93

3,01

3,12

3,38

3,22

3,133,09

3,04 3,02

3,093,11 3,11 3,13

�Se necesita mayorfinanciaciónLos autónomos preci-san crédito. SebastiánReyna (Upta) afirmaque con 20.000 millo-nes de financiación alcapital circulante serecuperaría buenaparte de la actividadeconómica.

�Ninguna CCAApaga en 30 díasCamilo Abiétar (OPA)denuncia que “ningu-na región cumple los30 días de plazo depago”, y exige que sehagan más inspeccio-nes para erradicar laeconomía sumergida.

�Castigar la altamorosidad públicaLa Administración tar-da 85 días en pagar,casi el triple de los 30días legales, denunciaLorenzo Amor (ATA),quien propone a loscandidatos a alcaldesy CCAA que legislenun recargo del 20 porciento para las Admi-nistraciones morosas.

�Mejorar el crédito ylas cargas socialesPara CEAT, el crédito,las cargas sociales, lafiscalidad, los impagosy la burocracia son losgrandes problemas.

Las reivindicacionesdel colectivo

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA32

Economía

José María Camacho MÁLAGA.

Como en la novela de Gabriel Gar-cía Márquez, El coronel no tienequien le escriba, Susana Díaz no tie-ne quien le quiera. A poco más de48 horas para su investidura, loscuatro partidos políticos con repre-sentación parlamentaria en el Pa-lacio de San Telmo – PP, Podemos,Ciudadanos e IU- siguen sin apo-yarla.

Descartada la posibilidad de quesea elegida en la primera votación(necesitaría el apoyo de ocho dipu-tados que unidos a los 47 del PSOEhacen mayoría absoluta). Los so-cialistas tratarán de buscar la abs-tención del PP (33 escaños), Pode-mos (15) o Ciudadanos (nueve) pa-ra que Díaz sea investida por ma-yoría simple. El proceso secomplicaría si dos meses despuésdel primer debate de investidura,no logra el apoyo del Parlamento.Andalucía se vería abocada a unanueva convocatoria electoral, unaposibilidad que hoy ningún parti-do contempla. En estos momentoshay tantas posibilidades de repetir

Díaz acusa a Rajoy de boicotear laestabilidad política en AndalucíaEl jueves está prevista la investidura de la candidata del PSOE a la presidencia

rá ninguna moneda de cambio” enrelación a los próximos procesoselectorales, en las que “es necesa-ria más humildad”. “Estamos en unescenario diferente y Andalucía pi-de un Gobierno estable cuanto an-tes, pero para ello no es posible con-ceder cheques en blanco”, agregó.

Documento de mínimosEl presidente del Partido Popularandaluz, Juanma Moreno, ha pedi-do a Díaz “que sea humilde, trans-parente, y empiece a escuchar deuna vez por todas no sólo a los ciu-dadanos, sino también al resto defuerzas políticas”.

Moreno afirmó que “el ordeno ymando que ha tenido el PSOE du-rante 33 años se acabó el pasado 22de marzo, y ahora le toca a los so-cialistas hablar, dialogar y consen-suar; le toca en definitiva llegar aacuerdos para mejorar la calidad devida del conjunto de los andaluces”.Sin embargo, según el presidentedel PP-A, Díaz se sigue comportan-do “como si fuera la líder de la opo-sición a Mariano Rajoy y no la can-didata a presidir la Junta”.

En ese sentido, ha asegurado que“la que decía que tenía la llave de laestabilidad en Andalucía, ahora nosabe a qué puerta llamar. Ahora na-die quiere recibirla, nadie quiereabrirle la puerta simple y llanamen-te porque nadie se fía de las recetasy las propuestas de la señora Díaz”.

Juanma Moreno ha planteadoque el PP no sólo será beligerantey activo en estas cuestiones, sinotambién sobre el papel de los Ayun-tamientos en el futuro de Andalu-cía. Así, el presidente de los popu-lares ha advertido, no sólo al Parti-do Socialista sino también al restode fuerzas políticas, de que “no sepuede construir el futuro de Anda-lucía sin contar con la opinión y elrespaldo del conjunto de alcaldesde nuestra tierra”. Por eso anuncióque una de sus primeras iniciativasde la legislatura será un “documen-to de mínimos” para que la Juntade Andalucía “quite el freno que tie-ne puesto a todos los Ayuntamien-tos en materia de presupuestos, deproyectos y de diálogo”.

Por último, ha exigido a la presi-denta de la Junta una declaración“contundente, nítida y aclaratoria”sobre lo que ha pasado en los últi-mos años con el fraude con dineropúblico de los andaluces. Morenopreguntó a Díaz cómo piensa recu-perar los 3.000 millones de euros“de todos los andaluces” a los queasciende el fraude de los cursos deformación, según un informe de laIntervención General de la Juntaremitido a la Guardia Civil.

la cita con las urnas como la de al-canzar un acuerdo. La oposicióntraslada la responsabilidad de evi-tar otra convocatoria al propio PSOE,que acusa a su vez a Mariano Ra-joy de boicotear la estabilidad po-lítica en Andalucía.

Todo sería más sencillo si Díaz lepidiese el acta de diputado y sena-dor a los expresidentes Manuel Cha-ves (citado en el Supremo el 14 deabril) y José Antonio Griñán (ya hadeclarado ante este órgano), comoreclaman Podemos y Ciudadanos.Una petición que los socialistas an-daluces no piensan realizar, salvoque sean imputados por algún de-lito concreto. A la dirección nacio-nal también le han dejado claro queserán ellos los que decidan sobresu política de pactos y alianzas.

Dimisión de los expresidentesEl secretario general de Podemos,Pablo Iglesias, advirtió a Díaz, deque “no hay nada que hablar mien-tras no responda afirmativamentea las peticiones planteadas por suformación para apoyar su investi-dura”. La condición es la dimisión

de los expresidentes, a que no seejecuten desahucios y a que se re-duzcan los altos cargos y asesorespara destinar ese dinero a contra-tar a médicos y profesores.

Por su parte, el presidente de Ciu-dadanos (C’s), Albert Rivera, tam-bién ha exigido la expulsión de Cha-ves y Griñán, ambos imputados porel caso de los ERE, como condiciónprevia para negociar las otras diezmedidas incluidas en su propues-ta de pacto anticorrupción.

“La corrupción no es compatiblecon la democracia. Y esto deben en-tenderlo aquellos que quieran dia-logar con nosotros”, dijo el porta-voz andaluz de Ciudadanos, JuanMarín. El dirigente afirmó que “lasituación actual de inestabilidad noes responsabilidad” de su forma-ción, sino de “quien ha convocadoelecciones de forma anticipada y seha encontrado con este nuevo Par-lamento andaluz”, al tiempo que harechazado conceder un “cheque enblanco en las negociaciones comopide el PSOE porque eso sería unfraude con nuestros votantes”.

Según Marín, “Andalucía no se-

Ciudadanos yPodemos insistenen sus condicionespara apoyar lainvestidura de Díaz

Susana Díaz, más cerca de ser investida presidenta de la Junta de Andalucía. FERNANDO RUSO

Pendientes dela decisión delTribunal

Con las sólidas posiciones dePodemos y Ciudadanos sobreChaves y Griñán, el PSOE tie-ne una difícil papeleta paraque Susana Díaz sea investidael 16 de abril. Todo apunta aque el Tribunal Supremo no sepronunciará sobre la imputa-ción de los altos cargos de laJunta antes de la constitucióndel Parlamento. Como prime-ra prueba, el PSOE previa-mente deberá acordar lacomposición de la Mesa delParlamento. Los socialistasdefienden que les correspon-den tres de los siete miem-bros de este órgano, incluidala presidencia, lo que supon-dría que el resto de las fuer-zas políticas tendrían un re-presentante cada una.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 33

Economía

Ingrid Gutiérrez / Agencias MADRID.

Por el momento, el presidente es-tadounidense, Barack Obama, hadecidido posponer su decisión so-bre la eliminación de Cuba de la lis-ta de países que apoyan al terroris-mo. Éste era uno de los anunciosmás esperados tras su reunión his-tórica con el líder cubano, Raúl Cas-tro, en el marco de la Cumbre de lasAméricas, celebrada el pasado finde semana en Panamá. Con todo, elencuentro en sí, que se produce trasmás de 50 años de gélidas relacio-nes, marca un importante punto deinflexión en la relación entre Wa-shington y La Habana.

El de Panamá ha sido el primerencuentro desde que los dos man-datarios reanudaron las relacionesbilaterales, el pasado mes de diciem-bre. La cita ha servido para que am-bos países expresasen su intenciónde trabajar juntos hacia “una nue-va era”, marcada por un mayor diá-logo y cooperación, así como por laapertura de embajadas. Gestos queno escondieron, sin embargo, lasenormes diferencias que aún sepa-ran a sus respectivos gabinetes.

Pese a no anunciar, como muchosesperaban, la exclusión de Cuba dela lista de estados que apoyan el te-rrorismo, Obama sí se comprome-tió a estudiar esa opción. En otrodetalle a tener en cuenta, el líderestadounidense aseguró que la gue-rra fría ha acabado y que Cuba noes una amenaza para Estados Uni-dos.

“No estamos en el negocio de cam-biar regímenes. Estamos aquí paracerciorarnos de que el pueblo cu-bano tenga la libertad de moldearsu propio futuro y hacer que la so-ciedad civil participe”, aclaró Oba-ma en rueda de prensa tras la reu-nión, en la que aseguró que Castroy él pudieron hablar honestamen-te.

El líder norteamericano insistióen que su país seguirá hablando endefensa de la democracia y los de-rechos humanos, pero reconocióque La Habana hará lo propio conlas políticas estadounidenses quequiera criticar, lo que no debe serobstáculo para avanzar hacia unanueva convivencia.

“No hay que hacerse ilusiones,tenemos muchas diferencias”, sos-tuvo Castro, quien también hizohincapié en que hay que tener pa-ciencia tras la difícil relación quehan mantenido los países desde eltriunfo de la revolución cubana en1959.

Castro y Obama mantuvieron entodo momento una conversación

El presidente cubano, Raúl Castro y su homólogo estadounidense Barack Obama, en la Cumbre de las Américas EFE

EEUU mantiene a Cuba en la lista de paísesterroristas, tras la cita histórica en PanamáObama exprime su agenda diplomática: se reúne con Maduro y cierra una visita de Roussef a su país

Clinton anuncia una nuevacandidatura a la Casa Blanca

el apoyo recibido por numerosospaíses latinoamericanos respectoal decreto estadounidense que con-sidera a Venezuela una “amenaza”para su país. “Yo no soy enemigo deEstados Unidos, ni mi pueblo lo es”,remarcó Maduro. “Somos revolu-cionarios”, sentenció, “y queremosconstruir la paz”.

También en el marco de la Cum-bre de las Américas, se ha sabidoque la presidenta brasileña, DilmaRousseff, realizará una visita oficiala Washington en junio. Lo anuncióel propio Barack Obama y los ana-listas lo interpretan como un mo-vimiento que podría suponer unamejora de las relaciones entre am-bos países.

Rousseff canceló su anterior vi-sita oficial, después de conocer quela Agencia de Seguridad Nacional(NSA) de Estados Unidos había es-piado sus comunicaciones. Despuésde más de un año de movimientosy gestos para tratar de mejorar lasrelaciones bilaterales, el vicepresi-dente estadounidense, Joe Biden,volvió a extender la invitación aRousseff en una llamada telefóni-ca que tuvo lugar hace un mes.

Proceso de paz en ColombiaOptimista se mostró, también, so-bre el resultado de la cumbre el pre-sidente de Colombia, Juan ManuelSantos, quien aprovechó para des-

tacar el avance que se ha produci-do en su país en el proceso de pazcon las Fuerzas Armadas Revolu-cionarias de Colombia (FARC). Contodo, Santos reconoció que queda“lo más difícil” en esas negociacio-nes. El proceso pretende poner fina más de 50 años de conflicto.

“Se ha avanzado en los últimostres años”, apuntó Santos. Del mis-mo modo consideró que “somos op-timistas pero también sabemos quenos falta por discutir y acordar lomás difícil. Nunca antes habíamosllegado tan cerca de poner fin a nues-tro largo conflicto”, enfatizó.

Por último y como el presidentedel país anfitrión, Panamá, JuanCarlos Varela, celebró el éxito de laCumbre e incidió en que ésta mar-cará el inicio de una nueva era dediálogo y cooperación.

cordial, llegando incluso a inter-cambiar alguna sonrisa. Finalmen-te, sellaron su encuentro con unapretón de manos.

Cargada agenda diplomáticaPese a convertirse en el plato fuer-te de la cumbre, la reunión con Cas-tro no fue el único movimiento di-plomático de relevancia que reali-zó el presidente de Estados Unidos.Obama mantuvo, además, un bre-ve encuentro -de unos diez minu-tos- con el presidente venezolano.Una cita que Nicolás Maduro cali-ficó de seria y franca y en la que am-bos se habrían dicho “las verdades”,remarcó. El jefe del Ejecutivo ve-nezolano no descartó que próxima-mente pueda abrirse un proceso dediálogo entre ambos países.

Nicolás Maduro también celebró

Ya es un hecho, la exsecretariade Estado y exprimera dama Hi-llary Clinton volverá a presentar-se a las primarias del partido De-mócrata para optar a la Presi-dencia de Estados Unidos en2016. Su jefe de campaña, JohnPodesta, confirmó la noticia através de una carta dirigida a an-tiguos participantes en la ante-rior intentona presidencial deClinton, en 2008. “Es oficial: Hi-llary se presenta a presidenta”,afirma Podesta en un correoelectrónico . Está previsto queClinton inicie una gira en Iowa y

New Hampshire. Durante eseviaje, participará en pequeñosactos para acercarse a los votan-tes. Este inicio de campaña seríadistinto de los protagonizadospor Ted Cruz y Rand Paul, queoptan a las primarias del PartidoRepublicano. Ambos organiza-ron grandes eventos para anun-ciar sus candidaturas. Los demó-cratas creen que un lanzamientomás modesto sería útil: “Llevamucho tiempo sin hacer campa-ña. A los candidatos les benefi-cia escuchar a la gente para en-tender sus preocupaciones.

Santos destaca elavance en elproceso de paz conla guerrilla, aunquequeda por hacer

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA34

Economía

Jorge Valero BRUSELAS.

El tiempo se han convertido en unbien tan escaso y malgastado comoel dinero en Grecia. Si su Gobiernose distrae en maniobras como la re-clamación de compensaciones aBerlín por la ocupación nazi, en ellado de los acreedores países comoHolanda, Finlandia, los Bálticos ola propia Alemania arrastran lospies hacia la mesa negociadora, conpocas esperanzas de cerrar satis-factoriamente el último capítulo dela saga griega.

Entre unos y otros, la ComisiónEuropea intenta proteger unas ne-gociaciones que se aguantan conpalillos para cerrar una lista de re-formas con Atenas durante el Eu-rogrupo del próximo día 24, si to-do va bien. Este paquete de medi-das debe desbloquear los 7.200 mi-llones de euros que quedan en elpaquete de rescate actual, para es-capar de momento del fondo delprecipicio. Tan sólo por unas sema-nas, hasta que comience, probable-mente antes del verano, la negocia-ción de un nuevo paquete de ayu-da para encarrilar el futuro econó-mico de los griegos, y que se adivinacomo la madre de todas las batallasentre SYRIZA y el grupo de durosque encabeza el ministro de Finan-zas alemán, Wolfgang Schäuble.

El Ejecutivo comunitario extien-de un largo manto para cubrir bajoun “progresa adecuadamente” lamarcha de unas discusiones que, sinembargo, desde dentro se ve queavanzan demasiado lentas, segúncomentan fuentes europeas a elE-conomista.

Entre las instituciones de la UEy el FMI creen que Grecia tendráhasta finales de mayo para cubrirsus vencimientos. Sin embargo, elGobierno heleno debe encarar porel camino una montaña de facturaspendientes con sus funcionarios ypensionistas de 1.500 millones deeuros al mes, sin incluir a sus pro-veedores. Un dinero que no está yque, de existir, el Ejecutivo de Tsi-pras quiere salvar para pagar a susacreedores internacionales.

Por eso, un coro de voces de ex-pertos, e incluso algunos entre elEurogrupo, sugieren la idea de queAtenas recurra a pagarés con los

Los expertos recomiendan la medida,que ya probó California, como temporal

que saldar sus deudas domésticas.Los llamados IOUs (“I owe you”)

son un instrumento financiero quevolvió a la primera línea cuando elEstado de California recurrió a élen 2009 para escapar de su crisisde liquidez. Más aún, un instrumen-to similar fue utilizado por el ante-rior gobierno heleno conservadorcuando tiró de “farmabonos” porvalor de 5.500 millones para cubrirunas facturas pendientes con la in-dustria farmacéutica, que habíaamenazado con cortar su suminis-tro a los hospitales griegos.

La Comisión Europea y el BancoCentral Europeo rechazan comen-tar si los IOUs podrían ser una víatemporal para dar algo de oxígenoa Grecia. “La última vez que lo mi-ré, la eurozona funcionaba con eu-ros”, ironizó la pasada semana unportavoz de la Comisión. Desde lainstitución avisan que ideas comoesta solo generan “ruido”.

Sin embargo es una posibilidadque no sólo que “en principio” eslegalmente posible, como recono-cen fuentes europeas, sino que ade-más “cuando el gobierno [griego]no tenga más euros para pagar sa-larios o facturas, podría terminarpor empezar a emitirlos”, dijo unaalta fuente de la eurozona recien-temente a Reuters.

En la práctica, estos IOUs funcio-narían como un sistema financieroparalelo a través del cual el país po-dría cubrir, al menos una parte delos salarios de los funcionarios yotros beneficios sociales, recomen-dó ya en Febrero de 2014 el LevyEconomics Institute, en un perio-do en el que la presión era muchomenor. Según su propuesta, estospagarés serían unos bonos del Go-bierno con interés cero, perpetuos(sin vencimiento y sin tener impac-to en el aumento de la deuda) ytransferibles.

Zsolt Darvas, del laboratorio deideas Bruegel, cree que la idea delos pagarés puede funcionar parael caso heleno como medida de cho-que, echando la vista atrás para re-cuperar el ejemplo de California.Así, para que funcionaran en el ca-so de Grecia, el investigador opinaque tendrá que ser solo para un pe-riodo limitado de tiempo, con can-tidades pequeñas de dinero, y tan

solo para pagar a los proveedores.Sin embargo, la urgencia princi-

pal reside en pagar a funcionarios ypensionistas, con una temperatura

política que aumenta en las callescon el paso de las semanas. Si estosbonos se usan para pagar salarios,terminarían convirtiéndose en una

moneda secundaria, que perderíainmediatamente su valor frente aleuro y que, como reconocen las pro-pias voces de la eurozona, sería com-plicado que fueran aceptados en co-mercios. Con un Gobierno de Syri-za que intenta agradar a sus votan-tes, como recuerda Darvas, “dudoque terminarían por pagar con untrozo de papel que seguramente noharía muy feliz a la gente”.

Por eso mismo, José Carlos Dí-ez, profesor de la Universidad deAlcalá, se muestra muy escépticocon los posibles beneficios de laemisión de pagarés, en cualquierade sus formas. En su opinión, la ex-periencia de California no serviríaen este caso porque “el Estado te-nía un problema de liquidez pun-tual, mientras que Grecia encara undesafío estructural mayúsculo”. Pa-ra Díez, la única opción para Tsi-pras y su equipo es concluir con ce-leridad un “acuerdo bueno” con elresto de socios europeos, con el quecerrar el rescate actual y liberar losfondos que quedan. “Aquí si que ha-bría espacio para la mejora”, diceapuntando a la torpeza de los hele-nos y la inflexibilidad de los euro-peos.

Yanis Varufakis, ministro de Finanzas de Grecia. REUTERS

California, una experiencia deajustes profundos y protestasAquellos que sugieren la posibi-lidad de emitir pagarés para ex-tender artificialmente la vida alas cuentas helenas miran a laexperiencia californiana. Sin em-bargo, el estado que entonces go-bernaba Arnold Schwarzeneggerno sólo era la octava economíadel planeta (en caso de que fue-ra un país), sino que el origen desus males eran de naturaleza dis-tinta al desajuste estructural queacumula Grecia. Los problemascomenzaron para California conla falta de acuerdo entre demó-cratas y republicanos para ce-rrar un presupuesto para 2009.Pronto, el Estado se encontrócon falta de liquidez para hacerfrente a sus obligaciones finan-cieras, y sin el respaldo del Go-

bierno federal de Barack Obamapara emitir deuda a corto plazo.Schwarzenegger decidió emi-tir entonces IOUs en julio. Mien-tras los principales bancos delpaís cerraron sus puertas a laaceptación de estos pagarés, Fitchdegradó la nota de California aBBB. Con tal viento en contra,California sólo capeó el tempo-ral a base de severos recortes porvalor de 15.000 millones de dó-lares en todo tipo de serviciossociales, más de la mitad afec-tando a partidas de Educación.Los 2.600 millones de dólaresemitidos en IOUs en aquel vera-no de 2009 fueron pagados, pe-ro tan solo tras imponer profun-dos ajustes y tras causar nume-rosas protestas sociales.

La emisión depagarés, posibleidea para daroxígeno a Grecia

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 35

Economía

Zendesk, la herramienta que mejora la relación entre empresas y clientes

Zendesk es una platafor-ma cloud-computing deatención al cliente cuyoprincipal objetivo es acer-

car y mejorar la relación que tie-nen las empresas con sus clientes,en un momento en el que el con-sumidor ha recuperado la voz y elpoder gracias a Internet.

Zendesk fue fundada en Dina-marca en el año 2007 por tresamigos con una pasión común

por la tecnología con la finalidadde poder acercar las empresas asus clientes y crear una mejor rela-ción entre ambos, todo ello ges-tionado desde un único lugar. Susmáximos responsables están con-vencidos de que la tecnología nodebe ser un impedimento para larelación empresa-cliente, sino unmedio para crear, mejorar y afian-zar relaciones duraderas y de cali-dad con los clientes.La herramienta es, esencialmen-

te, un sistema de ticketing quepermite gestionar todas las inter-acciones desde un único lugar, yasean e-mails, llamadas, redes so-ciales o chat, entre otros. La ges-tión multicanal de dichas interac-ciones se hace desde un interfazmuy atractivo y sencillo de utilizar,donde se encuentran multitud deopciones para automatizar y opti-mizar tiempos de respuesta y reso-lución de incidencias. Permitetambién la creación de un portalde ayuda, y contiene herramien-tas para dar sentido a la informa-ción y reporting, algo indispensa-ble en la era del BigData.Por otro lado, Zendesk es capaz

de integrarse con más 270 aplica-ciones externas como MicrosoftDynamics o Shopify, sin olvidar laexperiencia en dispositivos móvi-les, para lo cual está totalmentepreparada. Y todo esto lo hace deuna forma tremendamente fácil yatractiva tanto para las empresascomo para los propios clientes.Esta entidad tiene en estos mo-mentos más de 800 empleados re-partidos entre San Francisco, Du-blín, Londres, Copenhague, Ber-lín, Singapur, Manila, Tokio yMelbourne, y su intención es se-guir abriendo oficinas para ex-pandir los mercados locales. Sucartera actual contiene más de52.000 clientes en unos 150 paí-ses, por lo que ofrece soporte enmás de 40 idiomas diferentes.

Zendesk en EspañaLa herramienta está teniendouna gran acogida en nuestro país,donde la empresa cuenta con másde 1.000 clientes y unas expectati-vas muy favorables para seguir cre-ciendo. Zendesk organizará unevento en Madrid el próximo 23de abril, en una sesión matinal en

la que se compartirán las claves dela atención al cliente. La sesión es gratuita y para inscribirnos yrecibir más información tansolo debemos enviar un e-maila emeaevents@zendesk.com. En esta conferencia se abordarántemas tan destacados como '¿Ha-ce falta querer generar el efecto"wow" a toda costa?', '¿Cómo justi-ficar un retorno de la inversióncon el servicio al cliente?' o '¿Có-mo integrar las redes sociales enlas relaciones con los clientes?'.Para más información, podemosponernos en contacto con Gui-llermo Carreño, responsable dela expansión de Zendesk en Espa-ña, a través de guillermo@zen-desk.com o acceder a la páginaweb www.zendesk.es.

Zendesk organizará un evento en Madrid el próximo 23 de abril,en una sesión matinalen la que se comparti-rán las claves de laatención al cliente

www.zendesk.es

Alexander Aghassipour, MortenPrimdahl y Mikkel Svane

Planificar para vivir mejor siempre

OVB Allfinanz España

Filial en nuestro país delGrupo OVB fundado enAlemania en 1970, OVBAllfinanz España ofrece

sus servicios desde 2003 y, segúnun reciente estudio realizado porEinforma, ocupa el puesto 39 a ni-vel nacional, entre más de 3.000empresas, dentro del ranking sec-torial.

Como Grupo, OVB Allfinanz esuna compañía líder en asesoramien-to financiero en Europa, presenteen 14 países y que cotiza en la Bolsade Frankfurt desde el 2006. Sus servi-cios, asegura Harald Ortner, Direc-tor Gerente de la firma en nuestropaís, “son bien sencillos: hablamoscon las personas sobre sus deseos,objetivos y necesidades. Considera-

mos su situación actual y diseñamossoluciones personalizadas teniendoen cuenta sus recursos y las presta-ciones públicas”.

Soluciones a medida para las rentas medias

Con la estrategia Premium-Se-lect, OVB Allfinanz España ayuda asus clientes a “elegir la opción co-

rrecta para cada necesi-dad, de entre los diferen-tes tipos de productos yproveedores. Este enfo-que de asesoramientomultitemático y el hechode no tener productospropios nos permite serobjetivos y orientarnos alcliente”. Aparte de la ne-cesaria cualificación téc-nica, el sistema AAS(análisis-asesoramiento-servicio) de OVB permi-te a sus consultores fi-nancieros encontrar so-luciones a medida paracada cliente.

“Nuestro público ob-jetivo –concreta Ortner-

son clientes de rentas medias quedifícilmente podrían acceder a unconsultor privado y servicio perso-nalizado, aunque en la práctica po-demos dar servicio a altos patrimo-nios. Acceder a los servicios de OVBno depende de los ingresos delcliente, sino del compromiso quetenga con sus objetivos. Cada perso-na dispuesta a luchar por conse-guirlos y dedicar una hora a planifi-carlos puede contar con su consul-tor financiero de OVB”.

Mucho más que rentabilizar el dinero

Un correcto asesoramiento fi-nanciero –afirma el responsable deOVB en España- “abarca muchomás que rentabilizar el dinero. De-be contemplar las fuentes de ingre-sos presentes y asegurarlas, prote-ger lo que ya se tiene y la creaciónde un patrimonio sólido y rentablede cara a la jubilación.

“Planificarse –puntualiza ManuelAlonso, Director Comercial- no im-plica renunciar al presente, sino or-ganizarse para vivir mejor siempre.En OVB no concebimos la planifi-cación financiera sin ligarla a losobjetivos de los clientes. Esto haceque cada asesoramiento sea distin-to. Aun así, ahorrar para los estu-dios de los hijos, cancelar la hipote-ca anticipadamente o preparar lajubilación son, sin duda, los objeti-vos primordiales”.

“Cubrir las necesidades según

surjan o ahorrar lo que nos sobra afinal de mes nos aleja de la verdade-ra calidad de vida. Con la planifica-ción correcta se puede atender losobjetivos futuros sin renunciar alpresente. La importancia de un ase-soramiento financiero radica enconcienciar a los clientes, ordenarlas prioridades en la vida, no solo deun periodo, y conseguirlas”.

Explica Manuel Alonso que “latasa de sustitución en España se si-túa en el 74%. Al jubilarse se pierdeun 26% de poder adquisitivo res-pecto al último sueldo (de media1.010 € de pensión, 682 € para losautónomos), pero destinando des-de hoy entre un 5 y un 10% denuestros ingresos a una correctaplanificación financiera se podríamantener el nivel de vida previo a lajubilación e incluso mejorarlo. Úni-camente con un asesoramiento fi-nanciero objetivo, independiente yorientado al cliente se puede tenerla tranquilidad de estar haciendo locorrecto para nuestro futuro”.

www.ovb.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA36

Economía

Matteo Renzi, primer ministro de Italia. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

“No hay recortes, ni subida de im-puestos”, sino una revisión del gas-to público que “equivaldrá al 0,6 porciento del PIB, es decir, más o me-nos 10.000 millones”. Matteo Ren-zi es famoso por sus juegos de pa-labras. Esta vez, sin embargo, el pri-mer ministro italiano tuvo que ha-cer malabares verbales al presentarel Documento de Economía y Fi-nanzas (DEF), un texto que debe-ría explicar la programación eco-nómica para los ejercicios siguien-tes. En realidad, cada primavera seconvierte en una ocasión más paracambiar las medidas económicasrecién aprobadas por la Ley de Pre-supuestos.

Esta vez, si de un lado la situacióninternacional está ayudando a Ita-lia (con la devaluación del euro queestimula las exportaciones y la in-yección de liquidez del BCE quesostiene el consumo), del otro Ren-zi tiene que lidiar con una bombade relojería puesta, entre las pági-nas del Presupuesto público, por elanterior Ejecutivo de Enrico Letta.El antecesor de Renzi, para demos-trar frente a Europa la solidez delas cuentas italianas, había introdu-cido una cláusula de salvaguardiaen el programa de revisión del gas-to: si Roma no encontrara recursossuficientes a través de la reducciónde los despilfarros públicos, en 2016el IVA se disparará al 24 por cien-to (del 22 por ciento actual). Unapatata caliente que está en las ma-nos del primer ministro justo cuan-do la recuperación italiana mues-tra su fragilidad, tras los datos eco-nómicos decepcionantes de enero.

No habrá subida de impuestosRenzi tiene pocos meses para en-contrar los 10.000 millones de eu-ros necesarios para evitar la subidadel IVA. Sin embargo, el líder pro-gresista ha decidido seguir hacien-do lo que hace desde su toma de po-sesión: mostrarse optimista a pesarde que los resultados tardan en lle-gar. En su presentación del DEF,aseguró que no habrá subida de im-puestos y prefirió llamar “raciona-lizacion del gasto” a los recortes ne-cesarios para compensar la clausu-la de salvaguardia.

Un malabarismo verbal que noacaba de convencer a las autono-mías: los ayuntamientos más gran-des de Italia –a punto de fusionar-se con sus provincias para formarla nueva entidad administrativa delas ciudades metropolitanas– estánen pie de guerra y han anunciadoque sus arcas no pueden aguantarmás recortes. En una entrevista a la

Italia anuncia nuevos recortes porimporte de 10.000 millones de eurosEl Gobierno de Matteo Renzi se propone asestar otro tijeretazo al gasto público

Banco malo antes del mes de junioEl Gobierno italiano de Matteo Renzi ha decidido buscar por fin unasolución al grave problema de los créditos dudosos, que siguen las-trando los balances de los bancos transalpinos. Faltan todavía por ce-rrarse detalles sobre el banco malo italiano, pero el Ejecutivo haanunciado que la entidad nacerá antes del mes de junio y que “se es-tán estudiando operaciones para facilitar las cesión, por parte de losintermediarios, de una cuota relevante de los impagos”. La hipótesismás probable de cuantas hay sobre la mesa apunta a la creación deuna sociedad privada que cuente con aportes de capital procedentede las arcas del Estado.

cién aprobado tiene “carácter ex-pansivo” ya que permite “usar re-cursos para el crecimiento y respe-tar la regla de la deuda”. En reali-dad, el impulso a las políticas delGobierno vendrá de factores exter-nos: el déficit público, gracias a larecuperación y a la bajada de los in-tereses sobre los bonos del Tesoro,será este año del 2,5 por ciento.

El Ejecutivo, sin embargo, ha fi-jado un objetivo del 2,6 por ciento,es decir, hace hincapié en la coyun-tura para ralentizar la reducciónprogramada, obteniendo un peque-ño tesoro de 1.600 millones para es-timular el crecimiento. Lo mismopasará con la abultada deuda, queno bajará en valor absoluto sino enrelación al PIB, sólo a partir de 2018.

El esfuerzo vendrá de la venta deactivos: según el DEF, las privatiza-ciones tendrán que recaudar den-tro de los próximos cuatro años en-tre 25.000 y 30.000 millones de eu-ros; 6.000 millones de nuevos re-cursor deberían llegar este añogracias a la venta de Correos y departicipaciones en la eléctrica Enely la petrolera Eni.

prensa transalpina, el alcalde de Tu-rín, Pietro Fassino (hasta ahora muycercano a Renzi), declaró que sonlos ministerios los que tienen querecortar gasto, y no las autonomías.“De 2010 a 2015 los ayuntamientoshan contribuido al saneamiento delas cuentas públicas en más de17.000 millones de euros. No pode-mos seguir reduciendo nuestros re-cursos” denunció Fassino.

El primer ministro, sin embargo,parece decidido a salirse con la su-ya. Al detallar los 10.000 millonesen recortes subrayó que hay “espa-cio para ajustar hasta 20.000 millo-nes”; un tijeretazo “que no preten-de dañar a los ciudadanos, sino uti-lizar de la mejor manera el dinero

publico”. Y relanzó su apuesta alanunciar que tras la reducción deimpuestos a familias y empresas,aprobada en 2014, habrá una nue-va bajada de tasas en 2016. Pero esasmedidas sólo son anuncios, pues elDEF es un documento de progra-mación, sin normas vinculantes.

Mejor PIB y déficit públicoA la espera de leyes y resultadosconcretos, según Renzi, el porve-nir de la economía italiana es de co-lor rosa: Roma ha subido las esti-maciones de crecimiento del PIBpara 2015 del 0,6 al 0,7 por ciento.Según el Ejecutivo, se trata de ci-fras muy prudentes. El primer mi-nistro explicó que el documento re-

Más información enwww.eleconomista.es@

Uno de cada trescontratos de laAdministraciónitaliana, irregularObras públicas comola ‘Expo’ de Milándisparan sus costes

G. Vegezzi MILÁN.

No hay Gobierno italiano que noincluya un aumento de la recau-dación fiscal procedente de la lu-cha contra la economía sumer-gida en sus planes para cuadrarlas cuentas públicas. Se trata deun sector muy difícil de comba-tir, que en Italia sigue siendo muypróspero, pero que Bruselas ca-si nunca acepta incluir en lasfuentes de recaudación fiables.

La Guardia di Finanza –la po-licía tributaria transalpina– aca-ba de difundir su informe para2014: el año pasado se descubrie-ron más de 13.000 delitos rela-cionados con el fraude fiscal, quellevaron a la incautación de bie-nes por 1.200 millones de euros.

Aún más importante en tiem-pos de austeridad es el hecho deque uno de cada tres contratosadjudicados en 2014 por la Ad-ministración pública fue irregu-lar. Además, la deslealtad de losaltos funcionarios –señala el in-forme– comporta una pérdidade 2.600 millones de euros parael Estado. Una plaga, la de la co-rrupción, que el país transalpi-no sigue sin saber eliminar.

Es más, en los últimos meses

se han multiplicado los escán-dalos que afectan sobre todo alas grandes obras públicas, em-pezando por la Expo que se inau-gurará en Milán el 1 de mayo. Co-rrupción y retrasos han afecta-do a la obra del recinto ferial, quese presentará al público interna-cional con varias escenografíaspara tapar los pabellones aún enconstrucción. Y han aumentadocon desmesura los costes.

A falta de un balance final, elpresidente de la Autoridad An-ticorrupción, Raffaele Cantone,ha alertado de que, por el traba-jo extraordinario necesario pa-ra acabar todo a tiempo, “las pe-ticiones de las empresas son mu-cho más altas que los presupues-tos”. Una subida que convierteel gran acontecimiento –que ha-bría sido una ocasión para ace-lerar la recuperación de Italia–en un nuevo lastre para la eco-nomía transalpina.

2.600MILLONES DE EUROSLa conducta desleal de los altosfuncionarios provocó en 2014una pérdida de 2.600 millones.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 37

Economía

7

Suscripción al periódicode fin de semana durante 6 meses

*Podrá recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual

Marina Forteza BERLÍN.

Hasta hace unas semanas, Tröglitzera un lugar prácticamente desco-nocido. Pero esta pequeña locali-dad de poco más de 2.500 habitan-tes situada en el este de Alemania,cerca de Leipzig, ha saltado triste-mente a la fama en el último mes.Las protestas del partido neonaziNPD y otros grupos ultraderechis-tas contra un centro de refugiados,que debía abrir en mayo con capa-cidad para 40 solicitantes de asilo,han ocupado las portadas de los me-dios alemanes, especialmente trasla dimisión del alcalde de Tröglitz,Markus Nierth.

Nierth renunció a principios demarzo temiendo por la seguridadde su familia tras recibir amenazasy ante protestas de ultraderechis-tas frente a su casa. Pero más queel miedo a los violentos, lo que lellevó a dejar la alcaldía fue la decep-ción ante unas autoridades que semostraron incapaces de frenar es-te tipo de manifestaciones y garan-tizar su seguridad. Otro concejal delmismo ayuntamiento, Götz Ulrich,ha sido amenazado por los neona-zis de ser guillotinado.

Hace diez días, un incendio des-truyó parte del albergue. La policíay la fiscalía del estado federado deSajonia-Anhalt confirmaron que elincendio fue “definitivamente” pro-vocado por una o más personas quese colaron de madrugada en el edi-ficio y le prendieron fuego. El fis-cal general Jörg Wilkmann aclaró

que no se puede descartar una mo-tivación política. La noticia fue re-cibida con consternación por lasautoridades locales y nacionales,que condenaron lo ocurrido y mos-traron su apoyo a los refugiados.

El primer ministro de SajoniaAnhalt, Reiner Haseloff, declaró es-ta semana que estos episodios deviolencia racista son “un problemaque abarca a toda la nación”. El añopasado se registraron más de 150ataques de la ultraderecha contracentros de asilo, según datos poli-ciales. “Tröglitz está en todas par-tes”, dijo Haseloff, quien garantizóque la localidad acogerá a los refu-giados, tal como se había planeado.

Lo ocurrido en Tröglitz ha en-cendido la alarma en el ámbito po-lítico y ha puesto en relieve la inde-fensión que sufren las autoridadesde poblaciones como ésta ante elacoso del Partido Nacional Demo-crático (NPD), principal aglutinan-te de los neonazis del país. El Tri-bunal Constitucional está estudian-do si prohibe el NPD, que no tieneescaños en el Bundestag, aunque síen dos cámaras regionales y en con-sistorios municipales, además deun eurodiputado. También varios

El resurgimiento del neonazismo causapreocupación en la población alemana

representantes de la clase políticaalemana piden que se prohiba elpartido de ultraderecha.

El Gobierno calcula que unas300.000 personas pedirán que lesotorguen asilo este año. Algunos es-tados federados aseguran que la ci-fra de nuevos refugiados en los tresprimeros meses del año triplica ladel mismo periodo de 2014. Estefuerte aumento de inmigrantes, so-bretodo de Siria, está poniendo aprueba las infraestructuras de aco-gida y alentando el debate sobre lasleyes de inmigración y asilo.

El pasado octubre, la preocupa-ción por la oleada de refugiados quellegan a Alemania cristalizó con elnacimiento de PEGIDA (siglas enalemán de Patriotas Europeos con-tra la Islamización de Occidente)que se manifiesta todos los lunes enDresden, a apenas 150 kilómetrosde Tröglitz. El movimiento xenó-fobo llegó a su cima en enero conuna manifestación que congregó aunas 30.000 personas. Después dedesinflarse por problemas de lide-razgo, PEGIDA ha vuelto a cogerfuelle y el lunes pasado más de 7.000personas se manifestaron en Dres-den, y también hubo concentracio-nes en otras ciudades alemanas. Elmovimiento se ha ido extendiendoa varios países de Europa, de mo-mento de forma minoritaria y congran rechazo social. La semana pa-sada por primera vez tuvo lugar unamanifestación de PEGIDA en Lon-dres. PEGIDA ha expresado su in-tención de presentarse a las elec-ciones municipales de Dresden, quese celebran el próximo 7 de junio.

El incendio de un albergue y las protestas de Pegida intranquilizan al Gobierno

Manifestación de tintes neonazis en Alemania. REUTERS

Las autoridades sonincapaces de frenarlas manifestacionesy garantizar laseguridad

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA38

Economía

José Luis de Haro NEUVA YORK.

El Fondo Monetario Internacionalpublicará mañana martes sus Pers-pectivasEconómicasMundiales.Unaradiografía concreta sobre el estadodel planeta del que ya conocimos va-rias pinceladas la semana pasada. Lasintomatología de la economía glo-bal difiere desde el último diagnós-tico de la institución el pasado ene-ro. Desde entonces, el Banco Cen-tral Europeo ha implementado sucompra mensual de bonos sobera-nos, el crudo ha continuado a la ba-ja, mientras la fortaleza del dólar co-mienza a notar ya las consecuenciasde la próxima normalización mone-taria en Estados Unidos.

Un escenario donde el Fondo yaha avisado, como en su día hizo La-rry Summers, el exsecretario del Te-soro de Estados Unidos, de que laeconomía no recuperará su brío po-tencial antes de la crisis financiera.Desde el “estancamiento secular” al“nuevo mediocre”, son algunos delos términos con los que referirse auna situación en la que EEUU y Rei-no Unido aventajan al resto de paí-ses avanzados y donde la eurozona,a excepción de la debacle helena,parece haber encontrado cierta sos-tenibilidad, en la que todavía hayque solventar los cerca de 900.000millones de euros en préstamos conalto riesgo de impago que atascanlos canales de crédito.

Sin embargo, los mercados emer-gentes, donde China se debilita ha-cia un crecimiento más sostenible,Rusia enfrenta serias dificultades,Brasil se estanca y la India se postu-la como el punto brillante en lo quea crecimiento se refiere, presentanunpanoramaalgomáspesimistaqueel año pasado. Un factor importanteen esta situación está generado porlacaídaenlospreciosdelasmateriasprimas, especialmente el crudo.

Doble trampaLos funcionarios del Fondo temenque los países avanzados quedenatrapados en la trampa de un bajocrecimiento con una baja inflaciónmientras los emergentes sufren elefecto de la ralentización en Chinay el fin del superciclo vivido por lasmaterias primas. En medio de esteescenario, la atención está puestaen la Reserva Federal, cuya próxi-ma subida de tipos de interés po-dría generar problemas fuera de lasfronteras estadounidenses.

“El escenario de nueva mediocri-dad para el crecimiento no es acor-de con la estabilidad financiera”, di-jo Lagarde el pasado jueves duran-tesudiscursodesdeelConsejoAtlán-tico en Washington. Aunque los

El FMI urge a tomar medidas paraevitar la mediocridad económicaEl fondo advierte de que no se recuperará el ritmo de crecimiento precrisis

previos a la crisis, en las economíasdesarrolladas. “La falta de vigor dela inversión empresarial es, ante to-do, un síntoma de la debilidad delentorno económico”. Desde la ins-titución también pusieron de mani-fiesto que más allá de la debilidadde la actividad económica, las res-tricciones financieras y la incerti-dumbre en torno a las políticas tam-bién han frenado la inversión em-presarial en algunas economías, so-bre todo en el sur de Europa”.

riesgos financieros han decrecidoen algunas regiones, han migradohacia otras. “Por ejemplo de entida-des bancarias a entidades no ban-carias o de las economías avanza-das a los mercados emergentes”. Eneste sentido, los expertos ya alerta-ron la semana pasada de que fon-dos de cobertura, fondos mutuos yotras gestoras, lo que se conoce co-mo banca en la sombra, han creci-do de forma significativa y que úl-timamente invierten en activos mu-cho menos líquidos como deuda demercados emergentes y bonos cor-porativos de alta rentabilidad, es de-cir, con un mayor riesgo de impago.

Una subida de tipos de interéspor parte del banco central esta-dounidense, no sólo encarecerá deldólar y podría tener un efecto ne-gativo en la deuda emergente, tan-to soberana como corporativa, emi-tida en moneda extranjera, sino quepodría incentivar una posible fugade muchos de estos fondos dandolugar a una crisis de liquidez.

Al mismo tiempo, el experto delFondo, Daniel Leigh y su equipo, re-conocían que la inversión fija pri-vada en el mundo ha disminuido enpromedio un 25 por ciento desde lacrisis financiera internacional, encomparación con los pronósticos

Más información enwww.eleconomista.es@

Corresponsal en Nueva York

Análisis

José Luisde Haro

¿Revisará denuevo el Fondoel crecimientode España?

El pasado mes de enero, el FondoMonetario Internacional revisa-ba al alza por sexta vez sus pro-yecciones de crecimiento para laeconomía española. De hecho,posicionaba a nuestro país comola locomotora económica de loscuatro ases de la eurozona (Ale-mania, Francia e Italia). Lagardey sus chicos subían sus estima-ciones en tres décimas posicio-nando al PIB patrio para una ex-pansión del 2 por ciento en 2015.Para el año que viene, las previ-siones se mantenían intactas enel 1,8 por ciento.

Recordemos que España cre-cía a un ritmo del 3,4 por cientoen 2007, en la cima de la burbujainmobiliaria. Sin embargo el azo-te de la crisis financiera mundialhundió su crecimiento hasta el0,9 por ciento un año despuéspara sumirse en una recesión en2009 y 2010. La economía repi-tió crecimiento negativo, del 1,6por ciento en 2012, cuando sellegó a temer por su viabilidad.No fue hasta el año pasadocuando la economía recuperó lasenda del crecimiento, con unavance del 1,3 por ciento. Sin em-bargo, estas previsiones se que-dan cortas si tenemos en cuentaque el Banco de España mejora-ba recientemente en ocho déci-mas, hasta el 2,8 por ciento, laprevisión de crecimiento en2015. Esta cifra supera incluso encuatro décimas las estimacionesanunciadas por Mariano Rajoy.Desde J.P. Morgan estiman uncrecimiento para Alemania y Es-paña del 3 por ciento, de ahí quela eurozona en su conjunto mejo-re su crecimiento. “En España, laactividad ya se expande a un rit-mo del 3 por ciento”, aseguraronrecientemente desde la entidad.De momento, parece que las se-ñales son esperanzadoras. Losdatos económicos siguen siendomejor de lo esperado y la regiónse beneficia de los precios delpetróleo, la reducción del ajustefiscal y la relajación de las condi-ciones financieras (debilidad deleuro, tipos de interés más bajosy precios de las acciones muchomás consolidados) provocadasen parte por la implantación delprograma de compra de activosdel Banco Central Europeo. Algu-nos de los países periféricos, conEspaña a la cabeza, también hanhecho importantes progresos enla mejora de su competitividad.

La presidenta del FMI, Christine Lagarde. REUTERS

La fiscalidad,palanca para elavance del PIB

El FMI avisa de que la incerti-dumbre es un factor “que hadesalentado la inversión em-presarial”, y señala que pesea que las políticas fiscales ymonetarias pueden estimularla inversión, “es poco proba-ble que la hagan retornar deltodo a la senda precrisis”. Porello, el FMI apuesta por inicia-tivas como subir la inversiónen infraestructura pública pa-ra estimular la demanda.Asimismo, el Fondo aseguraque la política fiscal puedeimpulsar el crecimiento delPIB, pues reduce la “volatili-dad macroeconómica”, y cal-cula que un incremento de laestabilización fiscal puedeelevar el PIB a medio plazo entres décimas en los paísesavanzados. Un incrementocreíble de la estabilización fis-cal podría impulsar el creci-miento anual en una décimaen las economías en desarro-llo y en tres décimas en laseconomías avanzadas.

1,6POR CIENTOEl FMI prevé un alza de PIBde los países avanzados del1,6 por ciento en 2015-20.

75BILLONES DE DÓLARESEs decir, 71 billones de eurosen activos es lo que gestionala banca en la sombra

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 39

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

La campaña británica presenta yala polarización esperada a poco másde tres semanas para las generalesmás inciertas en la historia recien-te. El empate técnico que las en-cuestas otorgan a las dos formacio-nes principales ha generado una di-námica en la que cada promesa esrespondida con un envido que ha-ce de la rigurosidad uno de los fac-tores más cuestionables de los pro-gramas electorales.

Si hay una muestra significativade esta tendencia son los anunciosfiscales revelados por los dos hom-bres con posibilidades reales de to-mar las llaves de Downing Street.David Cameron ha basado su estra-tegia para la reelección en la garan-tía de que casi dos tercios del totalde ingresos tributarios del Gobier-no no subirán: ni el IRPF, ni el IVA,ni las contribuciones a la SeguridadSocial. La apuesta es de calado pa-ra un Ejecutivo que, independien-temente de su composición, debe-rá hacer frente a la lucha contra undéficit que, esta legislatura, sólo seha reducido la mitad de lo que seesperaba cuando la coalición asu-mió el poder hace cinco años.

Los laboristas son conscientes delpeligro de que sus oponentes agi-ten de nuevo el fantasma de la bom-

ba fiscal con el que en 1992, desa-fiando a la mayoría de los sondeos,lograron mantener al impopularJohn Major en el poder cinco añosmás. Por ello, han igualado el envi-te, confirmando que el veredicto del7 de mayo se decidirá con el bolsi-llo tanto como con el corazón ideo-lógico y, como consecuencia, el cam-bio de ciclo prometido por Ed Mi-liband tampoco implicará cambiospara IRPF, contribuciones a la Se-guridad Social o el IVA.

En una campaña fundamental-mente mediática en la que los gol-pes de efecto pesan tanto como laspropuestas, resulta complicado pre-decir la trascendencia real de éstas,pero los analistas han advertido yade las arriesgadas consecuencias demaniatar al próximo Ejecutivo enmateria tributaria. Si los impues-tos, a priori, están diseñados paraimplicar a la ciudadanía en la tareade sustentar el funcionamiento delEstado, conservadores y laboristashan decidido emplearlos como ins-trumento de mercadeo de votoselectorales.

Y si la materialización prácticade sus promesas actuales en las ur-nas es debatible, lo que pueden te-ner por seguro es que se las recor-darán, sobre todo, si las quiebran,como puede atestiguar George Os-borne, foco de críticas por haber

aumentado el IVA nada más asu-mir la cartera del Tesoro, pese a ha-ber descartado reiteradamente quelo subiría durante la campaña dehace cinco años.

Por ello, más que los ases fiscalesque los partidos se sacan de la man-ga, la decisión trascendental que losciudadanos tendrán que adoptar enmayo es qué ritmo prefieren para

la austeridad. Frente a la prioridadque los conservadores otorgan a laresolución del agujero presupues-tario y a la consecución de un su-perávit en el último año de la pró-xima Legislatura; los laboristas plan-tean limitarse a eliminar el déficitestructural a la altura de 2020 y em-pezar así a aumentar el gasto a unritmo más acelerado cuando se acer-quen las próximas generales.

En consecuencia, la dialéctica sejuega entre una estrategia que con-sidera fundamental reequilibrar lasarcas públicas en un lustro, a pesarde la amenaza de que la austeridadhaga mella en los servicios públi-cos; o aquella que propone contro-lar el riesgo de mantener una deu-da ligeramente mayor por más tiem-po, para así evitar a los servicios pú-blicos el impacto de la austeridad.

Ambas tácticas tienen su lógicaeconómica y ninguna está exentade riesgos. Mientras que los con-servadores necesitarían reducir elgasto en términos reales por enci-ma del 2 por ciento al año para al-canzar sus objetivos fiscales, es de-cir, un ajuste superior al de esta le-gislatura; el laborismo propone ad-mitir que el préstamo sea mayor,por lo que la deuda caería a un rit-mo menos diligente, con la finali-dad de proteger a los servicios pú-blicos y estimular el crecimiento.

La campaña británica se encona conpromesas fiscales contra la austeridadCameron y Miliband no subirán IRPF o IVA pero discrepan en el ritmo de ajuste

Legislatura sincambios en eltipo de interés

Como en 2010, las eleccionesgenerales se jugarán con lostipos en mínimos históricos.La permanencia de la menortasa de préstamo en más de300 años era impensablecuando la coalición asumió elpoder, pero una dubitativaevolución aconsejó prudenciaal Banco de Inglaterra. Comoresultado, Cameron es el pri-mer premier británico desdeClement Attlee, en la décadade los 40 y 50 del siglo pasa-do, que logra culminar una Le-gislatura completa sin cam-bios en los tipos de interés.

Los beneficios delos recortes, entela de juicio porlos economistasEl gran rigor destruyóel 10% del PIB, segúnun experto de Oxford

E. M. Millán LONDRES.

Frente a la indeterminación enmateria de ajustes que había pre-sidido los últimos comicios ge-nerales, todos los partidos admi-ten ahora que la austeridad con-tinuará siendo su incómoda com-pañera de travesía otros cincoaños. La diferencia táctica será,por tanto, la dosis y, en este pun-to, la mayoría de los economis-tas coinciden en que la severamedicina conservadora no ha ge-nerado los efectos positivos es-perados para la recuperación.

A pesar de que el PIB británi-co de 2014 mostró la más salu-dable evolución de las potenciasoccidentales y de que el paro con-tinúe en caída libre, un impor-tante sondeo del Centro de Ma-croeconomía muestra que dostercios de los analistas de refe-rencia consultados en institucio-nes claves como la Universidadde Cambridge, el Banco de In-glaterra, o el Instituto de Inves-tigaciones Económicas y Socia-les, discrepan, o discrepan nota-blemente, de la afirmación deque la austeridad ha resultadopositiva para Reino Unido.

Uno de los economistas de laUniversidad de Oxford estimaincluso un porcentaje: SimonWren-Lewis considera que “loúnico interesante” es qué por-centaje de PIB se ha perdido co-mo consecuencia de los ajustesy, en su opinión, podría ser has-ta el 10 por ciento. Muchos ex-pertos mantienen una vez másque, de haber ralentizado el rit-mo de la consolidación fiscal, laeconomía británica estaría enuna posición más robusta.

Por ello, tres cuartos de los ana-listas creen que el veredicto del7 de mayo tendrá un impactocrucial sobre la economía, no só-lo por la receta que aplique elnuevo Gobierno en base a lasalianzas que precise en un másque posible escenario sin mayo-rías absolutas, sino, sobre todo,por la perspectiva del referén-dum de continuidad en la UniónEuropea que ha prometido Da-vid Cameron.

Cajón desastre Napi

Críticas a DavidCameron,

primer ministrobritánico, porlos excesivos

ajustes.

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA40

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Muhammadu Buhari, de 72 años,encabezará el próximo Gobiernode la principal potencia económi-ca africana. Es el primer candidatoopositor que gana las presidencia-les. Nigeria queda en manos de unex general.

Trasperderenlastresúltimaselec-ciones, esta era la segunda vez quese enfrentaba a Goodluck Jonathan,quien admitió su derrota. Desde laUnión Africana se elogia la “madu-rez democrática” en el país.

En esta ocasión Buhari se presen-taba como el aspirante de la oposi-ción agrupada alrededor del Con-greso de Todos los Progresistas(APC, en inglés). El APC atrajo a al-gunos importantes disidentes delPartido Democrático del Pueblo(PDP), que dominó la escena polí-tica desde el final del régimen mi-litar en 1999.

Representante del norte del paísy musulmán, Buhari tendrá en cuen-ta los problemas de esta región: laprecariedad económica, el alto ni-vel de desempleo (en especial, en-tre los jóvenes) y las deficienciasdel sistema educativo. Es priorita-rio lograr un mayor y muy necesa-rio equilibrio entre el sur, relativa-mente rico, y la deprimida zona nor-te, donde Buhari siempre ha sidomuy popular.

Lucha contra el terrorismo¿Tiene por ello más posibilidades deneutralizar a Boko Haram? Cierta-mente podrá, junto con grupos islá-micos del norte, desarrollar una es-trategia para restar fuerza al gruporadical, lo que puede lograr con unaalianza entre todos los grupos acti-vos social y políticamente en el nor-te. Buhari tiene muy buenos contac-tos con las elites musulmanas de lazona;disfrutaentreellasdegranapo-yo, así como entre los más pobres, ymarginados por el Gobierno.

Lo que parece claro es que, a di-ferencia de su antecesor Jonathan,emprenderá una lucha mucho másclara contra Boko Haram. Para ellono solo tomará acciones militares.Pese a negar anteriores propuestasde participar en conversaciones conel grupo, también presentará solu-ciones negociadas al conflicto.

Mientras en el norte es recibidocon los brazos abierto la situaciónen el sur –al menos hasta ahora–era distinta. Debido a su condiciónde musulmán nunca había conse-guido el apoyo de los cristianos delsur. En estos comicios ha impera-do entre muchos el sentimiento quesu pasado militar es lo que necesi-

Muhammadu Buhari, nuevo presidente de Nigeria, en un acto de campaña en Gombe (Nigeria). REUTERS

Cauteloso optimismo en Nigeria tras lavictoria del exgeneral Muhammadu BuhariEl nuevo presidente electo, musulmán del norte del país, podría neutralizar a los grupos más radicales

Peligroso incremento del extremismoislámico en África subsahariana

Aunque se ha autoexculpado suconversión a la democracia no re-sulta demasiado creíble. Existe elriesgo –no pequeño– de que conocasión de disturbios o bajo pretex-tos como la lucha contra el terro-rismo y la corrupción el mandata-rio decida imponer el toque de que-da e incluso establecer un régimende tipo militar. Sin embargo, si esosucediera se espera que habría porparte de la oposición una mayor ca-pacidad de reacción. De todas for-mas; sería decisivo el comporta-miento del omnipresente ejército.

Buhari, que ha comenzado a tra-bajar en la formación de su gobier-no, no asumirá la presidencia hastafinales de mayo. Está por ver si seha convertido en un auténtico de-mócrata. Si será o no un buen admi-nistrador y un equitativo gestor dela economía. Lo que sí se puede afir-mar en estos momentos es que Ni-geria, un país azotado por el terro-rismo y la corrupción, tiene un lídervaliente, fuerte y firme. Hay moti-vos para un discreto optimismo.

ta el país para enfrentar a la insur-gencia islamista en el norte. Su pro-mesa de acabar con Boko Haramen cuestión de meses vino avaladapor el hecho de haber sobrevividoen julio pasado a un atentado quetenía todos los visos de un intentode asesinato de la milicia islamista.Y anuncia que combatirá con seve-ridad la corrupción que alcanzó di-mensiones increíbles durante lapresidencia de Jonathan.

Es preciso recordar que Buhariya fue presidente de Nigeria desdeenero de 1984 a agosto de 1985, des-pués de un golpe militar en diciem-bre de 1983. Gobernó con mano du-ra y el periodo se caracterizó poruna estricta campaña contra la in-disciplina y la corrupción y por susabusos de los derechos humanos.Por ello, el juicio que merecen esos20 meses de régimen militar bajosu mando de Buhari es si no nega-

tivo, cuando menos desigual y connumerosos claroscuros.

Por otro lado y pese –o precisa-mente debido– a su represiva ma-no dura se le recuerda como alguiendigno de elogio por sus intentos deluchar contra la endémica corrup-ción de Nigeria. Y, de hecho, man-tiene una reputación de honestidadtanto civil como militar muy pocofrecuente entre los políticos nige-rianos.

La brutalidad extremista, junto ala incompetencia estatal, provo-ca la desestabilización de dospotencias africanas como sonKenia y Nigeria. La masacre en laUniversidad de Garissa, en Ke-nia, por Al Shabab, está ligada ala guerra civil de la vecina Soma-lia, Estado fallido donde ese gru-po se enfrenta a un débil gobier-no. En Nigeria la crisis de la divi-sión religiosa y desigualdad

económica entre un norte mu-sulmán, zona más deprimida, yun sur cristiano, relativamentepobre, alimenta el auge de BokoHaram traspasando fronteras yproyectándose a toda la región.La otra causa es la presión de-mográfica. En 50 años Kenia hamultiplicado su número de habi-tantes por cinco. La población deNigeria puede llegar a los 300millones en veinte años. Junto a

ese factor está el problema reli-gioso. Según un estudio del PewResearch Center, África se con-solidará como un continentecristiano, más allá del crecimien-to del Islam. Es decir, incluso si lapoblación musulmana en el con-tinente siguiera creciendo másrápidamente que la cristiana, loprevisible es que el cristianismocontinuará siendo la fe dominan-te. @mssipmann

Analista de relaciones internacionales

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 41

Normas & Tributos

Fuente: Tribunal de Cuentas. elEconomista

Las dificultades del cobro en cifrasEvolución de la deuda pendiente a final de año en los últimos nueve ejercicios (millones de euros)

Deuda ingresada y cancelada en cada uno de los años en relación con la deuda pendiente al final de cada uno de ellos (millones de euros)

2005

2012 2013

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

22.253

17.586

29.040

48.674

17.981

27.589

50.174

23.98626.652

30.425

37.690

41.959

45.736

48.67450.174

Deuda ingresada Deuda cancelada Deuda pendiente

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

La deuda pendiente de cobro en laAgencia Tributaria creció un 9,7 porciento durante los años 2012 y 2013,al pasar de 45.736 millones de eu-ros, a principios de 2012, a 50.174 afinales de 2013. Mientras, en esteperiodo, los créditos incobrables su-bieron un 8,8 por ciento.

Así se afirma en las conclusionesdel Informe de fiscalización de laactividad realizada por la AgenciaTributaria (Aeat) para el cobro efec-tivo de las deudas tributarias du-rante los ejercicios 2012 y 2013 ela-borado por el Tribunal de Cuentas,en el que se afirma que “los datosde series temporales más largas con-firman el incremento constante ycontinuado de la deuda tributariapendiente al final de todos los añosconsiderados”.

El Tribunal considera que estascifras ponen de manifiesto un gra-ve problema de gestión de la deu-da tributaria, y la evolución de losdatos durante el periodo fiscaliza-do demuestran que las actuacionesfiscalizadas no pudieron evitar es-te incremento continuado de la deu-da pendiente, que partía ya de cuan-tías muy elevadas.

En sus alegaciones, la Aeat expli-ca que no toda deuda pendiente esexigible, y defiende que la situaciónque se describe no es, al menos, úni-camente, “un grave problema degestión de la deuda tributaria”.

El incremento de la deuda pen-diente pone de manifiesto que, ca-da año, se fueron incorporando nue-vas deudas por un importe superioral de las deudas que se cancelaron(ya fuera con ingreso o sin él).

Insolvencia de los deudoresLos importes de deuda canceladasin ingreso por insolvencias fueronaumentando durante el periodo fis-calizado, utilizando las cifras netasde crédito incobrable y rehabilita-do de los ejercicios fiscalizados secancelaron sin ingreso 4.641 millo-nes de euros, en 2012, y 5.025 mi-llones, en 2013, por este motivo.

Las insolvencias de los deudoresse fueron incrementando durantelos años de crisis económica, sin quelas actuaciones fiscalizadas pudie-ran contener su crecimiento.

Las cifras de deuda canceladapor prescripción fueron disminu-yendo durante el 2012 y 2013 (de173 millones de euros, en 2012, has-ta 145 millones, en 2013).

Durante 2012 y 2013 se cancelódeuda, por haber sido cobrada, porimporte de 35.567 millones de eu-ros (17.586 millones, en 2012; y 17.981,en 2013), y se canceló deuda sin in-

La deuda pendiente de cobro porHacienda se duplica desde 2005El dinero incobrable aumenta un 8,8%, según los datos del Tribunal de Cuentas

caudación ejecutiva; ascendieron a13.332 millones de euros, en 2012, ya 17.981 millones, en 2013.

Estos incrementos reflejan resul-tados positivos de las actuacionesfiscalizadas desde el punto de vis-ta de los ingresos obtenidos, si bien,sus importes son excesivamente

modestos ya que, aun aumentandolos ingresos por el cobro de las deu-das, lo hicieron en mayor medidalas deudas incorporadas en cadaejercicio, de manera que el peque-ño aumento de la cancelación dedeudas por ingreso no impidió elincremento final de la deuda pen-diente.

El Tribunal de Cuentas aconsejaa la Aeat que refuerce la contencióny el cobro de la deuda pendiente.

greso, por importe de 21.062 millo-nes de euros (11.454 millones, en2012; y 9.608, en 2013). La deudaingresada en 2012 alcanzó el 36 porciento de la pendiente a final de año,mientras que en 2013, superó lige-ramente ese porcentaje.

Concluye el Tribunal que, entre

2012 y 2013, de cada tres euros dedeuda pendiente, se ingresó uno, loque pone de manifiesto la necesi-dad de mejorar los resultados de laactividad fiscalizada sobre la ges-tión de la deuda pendiente.

Las anulaciones de liquidacionesprocedieron, sobre todo de resolu-ciones de los tribunales estimandolas pretensiones de los contribu-yentes y, por eso, la mayor cuantíase produjo en periodo voluntario.

Por otra parte, los importes de es-tas anulaciones, aunque fueron al-tos, descendieron de un año a otro,

en coherencia con la disminuciónde la deuda suspendida y con losbuenos resultados de las actuacio-nes de depuración y control de ladeuda litigiosa. En 2012, las anula-ciones sumaron 5.919 millones deeuros, y al año siguiente descendie-ron a 3.896 millones de euros.

Cancelación de ingresosEl cobro de la deuda y, en conse-cuencia, la cancelación por ingre-so de la misma se produjo, tanto enperiodo ejecutivo, como en perio-do voluntario. Aunque el indicadorde “recaudación ejecutiva” de laAgencia ofreció cifras de 12.325 mi-llones de euros y 12.131 millones, encada uno de los años fiscalizados,las cuantías efectivamente cobra-das de la deuda en periodo ejecu-tivo, como consecuencia de las ac-tuaciones fiscalizadas, ascendierona 4.254 millones de euros, en 2012,y 4.340 millones, en 2013.

En definitiva, apenas se cobró el17 por ciento de la deuda en ejecu-tiva gestionada en cada uno de losaños fiscalizados, y la deuda en es-te periodo ya alcanzó, en 2013, los27.002 millones de euros.

Los ingresos derivados del cobrode las deudas en periodo volunta-rio fueron muy superiores a la re-

Las pérdidasdesde 2010 porpreferentes sepueden compensar

La declaración de laRenta de 2014 incluyeeste beneficio fiscal

X. G. P. MADRID.

Los contribuyentes pueden com-pensar en la actual declaraciónde la Renta los saldos negativosderivados de las pérdidas sufri-das por la adquisición de parti-cipaciones preferentes y proce-der compensar las rentas nega-tivas derivadas de deuda subor-dinada no sólo de 2014, sinotambién de 2010 a 2013, siempreque se compensen antes de cua-tro años desde que se generaron.

Se incluyen en este beneficiofiscal las pérdidas patrimonialesderivadas de la transmisión delos valores recibidos en sustitu-ción de participaciones prefe-rentes o deuda subordinada.

Así, se regula en el artículo122.Dos del Real Decreto-Ley8/2014, de 4 de julio, de Aproba-ción de medidas urgentes parael crecimiento, la competitivi-dad y la eficiencia, que añade,con efectos desde 1 de enero de2014 para adquisiciones anterio-res al 1 de enero de 2015.

Reglas vigentesLa normativa, con carácter ge-neral mantienen las reglas de in-tegración y compensación derentas vigentes hasta ahora, pe-ro facilita la compensación delos saldos negativos de cualquie-ra de estos dos componentes dela base imponible del ahorrosiempre que procedan de rendi-mientos negativos derivados departicipaciones preferentes odeuda subordinada o bien deotros valores recibidos en susti-tución de estas.

Para ello se permite que la par-te de los saldos negativos de cual-quiera de los dos componentesde la base imponible del ahorroque proceda de estas rentas (pre-ferentes y subordinada) se pue-dan compensar con el saldo delotro componente de la base im-ponible del ahorro, cuando estesea positivo.

Si tras estas compensaciones,queda saldo negativo su impor-te se podrá compensar con elmismo procedimiento en los cua-tro ejercicios siguientes.

Para permitir la máxima com-pensación posible, en la Ley delIRPF se entiende que el proce-so de compensación afecta enprimer lugar a las rentas por laspreferentes y la renta subordi-na, de forma que se posibilita queel nuevo procedimiento afecteal mayor volumen posible de ren-tas negativas.

Habla el órganofiscalizador de“grave problema degestión” de laAgencia Tributaria

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

La Aeat se defiendealegando que notoda la deuda sinrecaudar eraexigible entonces

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA42

Economía

902 88 93 93Disfruta ya de esta oferta llamando al

1año 29,99€porsólo

es que no te pareces a nadie

Lo bueno de ser tú mismo,

Suscríbete a

pdf

el diario - hemeroteca - 17 revistas digitales

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015

Gestión Empresarial

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 43

Gema Boiza MADRID.

El desembarco de la crisis y de susefectos nocivos en nuestra econo-mía ha tenido una lectura positivapara la franquicia española que, con-tra todo pronóstico, ha sabido y po-dido mejorar sus niveles de redes,de locales, de facturación y de em-pleo dentro y fuera del país.

Un éxito que no sólo se debe altrabajo de las matrices de las com-pañías que franquician sino a laapuesta que muchos de los empren-dedores de este país han hecho poreste modelo de negocio en el quehan visto o querido ver una salidalaboral. Pero, ¿quiénes son esos em-prendedores? ¿Lo son voluntaria-mente o se han visto casi en la obli-gación de serlo? ¿Cuál es su rostro?,¿cuál es su perfil? y ¿cuáles son susposibilidades económicas? Éstasson algunas de las preguntas que sehacen a sí mismos tanto los poten-ciales franquiciados como los pro-pietarios de las redes de franquiciasque operan en España.

Preguntas que arrojan, entre otras,la conclusión de que en España elperfil medio del franquiciado es elde una persona de nacionalidad es-pañola, de entre 29 y 45 años, conun poder adquisitivo situado entreel segundo y tercer nivel y con unpotencial económico medio que sesitúa actualmente entre los 45.000y los 80.000 euros. Una cantidadcon la que se pueden poner en mar-cha las llamadas franquicias de ba-ja inversión que, sin ser herederasde la crisis, sí han visto en la deca-dencia económica un buen caldode cultivo en el que reproducirse.

La mayoría son hombresEn el análisis del perfil medio delfranquiciado, el informe más re-ciente respecto a este tema de laconsultora Barbadillo y Asociadosrevela que en nuestro país el 65 porciento de los franquiciados son hom-bres, frente al 35 por ciento de mu-jeres. Sin embargo, esos porcenta-jes varían en la franja de edad queva de los 40 a los 50 años.

En esa década son muchas lasmujeres –hasta un 47 por ciento–que, mermadas sus posibilidadesde reincorporarse al mundo labo-ral tras haber dedicado varios añosa la crianza de sus hijos, decidencrear su propio empleo, optandopor la franquicia como la alternati-va más idónea. “Si bien desde 2008hemos notado un deslizamiento deemprendedores hacia edades com-

ISTOCK

tinde por franquicias de baja inver-sión aquellas que necesitan un de-sembolso económico inicial por de-bajo de los 40.000 euros. Son prin-cipalmente franquicias vinculadasal sector servicios, como las inmo-biliarias, las gestorías y las consul-torías que, en muchos casos, no re-quieren ni siquiera de un local co-mercial para poder operar. Aunqueel directivo también advierte de que,“la exposición de la franquicia enun local comercial es importantepara que el negocio tenga un esca-parate desde el que darse a cono-cer”. Y también lo es, a su juicio,“para que el cliente tenga la sensa-ción de que el negocio no es preca-rio”.

Por otro lado, Oroquieta tambiénmatiza que las islas de los centroscomerciales no son precisamenteel lugar más idóneo para las fran-quicias de baja inversión ya que elcoste de los alquileres, por el mero

hecho de estar en un centro comer-cial donde hay una fuerte afluenciay tráfico de público, suele ser máscaro que en un local de segundo otercer nivel.

Según Oroquieta, una de las ra-zones de peso por las que las fran-quicias de baja inversión han pro-liferado en España es porque “el 90por ciento de los emprendedoresque se interesan por montar unafranquicia tiene menos de 80.000euros para invertir”. Algo que, se-gún el directivo, “demuestra que ennuestro país todavía hay una faltade sintonía entre lo que el empren-dedor quiere y lo que el mercadoofrece”. Una carencia que las fran-quicias de baja inversión sí han con-seguido paliar con sus requisitos defuncionamiento. En palabras deOroquieta estos negocios han en-contrado en la falta de financiacióny en los trabajadores desempleadosuna oportunidad para crecer.

prendidas entre los 50 y 60 años, elmayor potencial emprendedor seregistra en edades tempranas”, sos-tiene Susana Ortega, directora deExpansión de Barbadillo.

Dejando a un lado el género delemprendedor, el estudio de la con-sultora también pone en evidenciaque entre los 23 y los 27 años, losemprendedores en España cuen-

tan en muchos casos con el apoyoy participación de sus padres en elnegocio, por lo que su poder adqui-sitivo se eleva por encima de lo que,a priori, se supondría lógico parasu edad.

Además, la consultora indica quese observa que un 73 por ciento delos franquiciados se sitúa al frentede su negocio, implicándose en sulabor diaria y asumiendo la respon-sabilidad de dirigir la unidad fran-quiciada, frente a un 27 por cientoque corresponde a un perfil pura-mente inversor.

Franquicias de baja inversiónEstos porcentajes unidos al toda-vía difícil acceso al crédito y al he-cho de que la inversión media pa-ra poner en marcha una franquiciase sitúe en 85.000 euros –y eso queesa inversión se ha contraído un 15por ciento– provocan que muchosemprendedores no logren poner enmarcha sus iniciativas y opten porfranquicias cuya inversión iniciales más reducida.

En concreto, según ha explicadoMiguel Ángel Oroquieta, socio dela consultora T4 Franquicias, se en-

El 27 % de losfranquiciadoscorresponde a unperfil puramenteinversor

Las enseñas de baja inversión tienenun aliado en el franquiciado españolEstá en la treintena y es, en la mayoría de loscasos, hombre, salvo en áreas como la cosmética

Actualmente, su potencial de financiación seencuentra entre los 45.000 y los 80.000 euros

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

1 Franquicias y Emprendedores

Revista mensual

13 de abril de 2015 | Nº 17

elEconomistaranquicias

y Emprendedoresranquicias

y Emprendedores

CÓMO ES EL RETRATO ROBOT DEL FRANQUICIADO ESPAÑOLSu capacidad de inversión, entre 40.000 y 80.000 euros da alas a las enseñas de baja inversión | P6

El capital riesgo se cuela en as franquicias de la mano de la hostelería española P10

María Valcarce Directora de Expofranquicia

“Queremos ser el puente entre España y Latinoamérica” | P12

1 Franquicias y Emprendedores

Revista mensual

13 de abril de 2015 | Nº 17

elEconomistaranquicias

y Emprendedoresranquicias

y Emprendedores

CÓMO ES EL RETRATO ROBOT DEL FRANQUICIADO ESPAÑOLSu capacidad de inversión, entre 40.000 y 80.000 euros da alas a las enseñas de baja inversión | P6

El capital riesgo se cuela en as franquicias de la mano de la hostelería española P10

María Valcarce Directora de Expofranquicia

“Queremos ser el puente entre España y Latinoamérica” | P12

YA ESTÁ DISPONIBLE ‘ELECONOMISTA FRANQUICIAS YEMPRENDEDORES’. El nuevo número de la revista digital ‘elEconomistaFranquicias y Emprendedores’ ya se puede consultar de forma gratuita en‘www.eleconomista.es/kiosko’. También puede suscribirse a la publicacióncon un correo para que todos los meses le llegue la revista puntualmente asu buzón. EE

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA44

Gestión Empresarial

operaciones dentro del programa“Emprendedores” (un 18 por cien-to más), por valor de 14,5 millonesde euros (un 32 por ciento más).

En Islas Baleares, el importe fi-nanciado a través de Isba fue prác-ticamente similar, dado que pasóde 9,36 millones de euros a 9,43.

En País Vasco, donde operan Oi-narri y Elkargi, se cerraron opera-ciones con 91 empresas, por 14,5 mi-llones, el doble que un año antes(7,52 millones), donde se respaldóa 86 firmas. Aragón registró 48 ex-pedientes (un 71 por ciento más),por 5 millones, lo que supuso unavance del 90 por ciento en el im-porte formalizado.

Extremadura bajaExtremadura vivió un retroceso del41 por ciento, de 75 a 44 expedien-tes tratados por Extraval, con unacaída también importante, del 46por ciento, de 3,54 a 1,93 millonesde euros. En Asturias fueron 28 lasempresas apoyadas por Asturgar,con una financiación de 1,71 millo-nes de euros, frente a las siete com-pañías que recibieron 861.070 eu-ros. Canarias (donde funciona larecientemente creada Sociedad deGarantías y Avales de Canarias) yCantabria (Sogarca) registraron 21empresas emprendedoras. En el pri-mer caso, se produjo un repunte de1,05 hasta 2,66 millones (un 153 porciento más), mientras que en el se-gundo se pasó de 1,56 millones a los1,15 millones de euros, con una caí-da del 27 por ciento.

La Región de Murcia, a través deUndemur, respaldó a 18 empresas(un 157 por ciento más) con 1,53 mi-llones. En 2013 fueron siete com-pañías murcianas con 895.547 eu-ros (un 71 por ciento más). El volu-men de trabajo de la sociedad degarantía recíproca de Castilla-LaMancha creció igualmente, al pa-sar de trece empresas a las que seinyectaron 1,59 millones de euros a17 por 1,77 millones.

En Navarra, Sonagar respaldó a15 nuevas empresas con 2,09 millo-nes, frente a las doce del ejercicioprecedente, por 2,36 millones deeuros. Comunidad Valenciana, consu SGR, asesoró a ocho empresas,a las que aportó 1,4 millones, cuan-do un año antes fueron nueve fir-mas las apoyadas, pero con 332.000euros.

O. Fontanillo VALENCIA.

Los deportistas encarnan para JuanRoig la máxima expresión de “lacultura del esfuerzo y los valoresde superación y honestidad”. Unosvalores que el presidente de Mer-

cadona, Juan Roig, aprendió de sumadre, que da nombre a la Funda-ción Trinidad Alfonso.

Este proyecto es una apuesta per-sonal de Roig, presidente y únicomecenas de la Fundación, al mar-gen de los proyectos deportivos res-paldados por su empresa. Con élpretende “devolver a la sociedadvalenciana” parte de lo que ha re-cibido de ella a lo largo de su tra-yectoria.

Una apuesta creciente, tanto en

inversión como en alcance de losproyectos. Si en 2013 el presupues-to de la Fundación fue de 1,95 mi-llones de euros, el año pasado seamplió hasta 3,66 millones y en 2015rondará los 5 millones.

La memoria de 2014 de la Fun-dación indica que participó en unos50 proyectos, con los que se llegó aunas 560.000 personas. De ellas,más de 160.000 participaron de for-ma directa en eventos apoyados porla Fundación (maratones, circui-

tos,...). Además, se alcanzó a 400.000personas a través de acciones so-ciales que usan el deporte comoejemplo de esfuerzo y superación.

Cultura del esfuerzoUna de las principales líneas de ac-tuación de la fundación es el Pro-yecto FER (Foment Esportistes ambReptes), que busca impulsar y apo-yar a deportistas de la ComunidadValenciana. La cercanía de los pró-ximos Juegos Olímpicos y Paralím-

picos (Río de Janeiro 2016) ha lle-vado a Roig a incrementar un 60por ciento la dotación del progra-ma, que contará en 2015 con un pre-supuesto de 800.000 euros. Con es-tos fondos se becará a 102 depor-tistas, frente a los 74 de 2014. No só-lo se ha ampliado el número debeneficiarios, sino también las dis-ciplinas deportivas becadas.

El proyecto cuenta con el respal-do del Comité Olímpico y del Co-mité Paralímpico Español.

Roig lleva la búsqueda de excelencia al deporte valencianoSu fundación destinaráeste año 5 millones aproyectos deportivos

60.00EMPLEOS NUEVOS

Son los que se crearon con losproyectos avalados por las 21SGR integradas en la Confe-deración Española Cesgar du-rante los años 2007 y 2014,los peores de la crisis econó-mica sufrida por nuestro país.En ese mismo período, estasentidades de garantía recípro-ca, con presencia en todo elpaís, respaldaron con su avalla financiación necesaria parala apertura de un total de16.003 empresas.

La empresa bilbaína Techabout, dedicada a soluciones tecnológicas para eventos, nació gracias al aval de Elkargi. EE

R. Daniel VALLADOLID.

El acceso al crédito para las pymesa través de las Sociedades de Ga-rantía Recíproca (SGR) se está con-virtiendo en tabla de salvación pa-ra muchos jóvenes y colectivos de-sempleados que deciden echar a ro-dar su propio negocio. Sólo durante2014 los préstamos concedidos aemprendedores (compañías conmenos de dos años de actividad)respaldados por estas entidades au-mentaron casi un 20 por ciento alpasar de las 1.518 en 2013 a 1.810 en2014, según datos de la CompañíaEspañola de Reafianzamiento (CER-SA), dependiente del Ministerio deIndustria y SGR-Cesgar. Estos prés-tamos permitieron crear 7.000 em-pleos fijos sólo durante el pasadoejercicio.

Además de aumentar el númerode operaciones, el importe de loscréditos se incrementó de media encinco mil euros (de 68.000 a 73.000euros). De igual forma, el importeformalizado en todas esas opera-ciones se incrementó, en este caso,un 27 por ciento, dado que de 103,3millones financiados en 2013, se pa-só a 131,2 millones.

El objetivo de las SGR se centraen aumentar aún más estas cifras,dado que las operaciones formali-zadas por las SGR con nuevas em-presas apenas representan un 11 porciento del total en la actualidad. Alrespecto, el presidente de la Confe-deración Española de Sociedadesde Garantía Recíproca (SGR-CES-GAR), José Rolando Álvarez, seña-la que “desde las SGR vamos a apor-tar los instrumentos necesarios pa-ra que las pymes tengan más crédi-to y, si no, seremos lo combativosque sea necesario”. En total, al finaldel pasado año, el número de em-presas de nueva constitución quecuentan con operaciones vivas conuna SGR, ascendía a a 10.932.

Los préstamos a emprendedorescon el aval de las SGR crecen un 20%“Seremos combativos para que el crédito llegue a la pyme”, afirman las entidades

nión apoyaron a un total de 175 nue-vas compañías, que formalizaronpréstamos por valor de 11,5 millo-nes, cuando un año antes habíanrespaldado la financiación de 133empresas por 7,6 millones. Ceutaregistró dos operaciones de empren-dedores, por 152.500 euros. En 2013fueron también dos operacionesprocedentes de la ciudad autóno-ma las gestionadas por la andaluzaSuraval por valor de 101.500 euros.En Galicia, Sogarpo y Afigal apor-taron recursos a 172 proyectos con-siderados emprendedores por 8,1millones (casi doblando la cifra deexpedientes de 2013, cuando se tra-bajó con 89 compañías, por 5,2 mi-llones).

En Cataluña, Avalis registró 136

Por comunidades, las de Madridfue la más activa, al acaparar en 2014471 expedientes (un 7,5 por cientomás) por valor de casi 27 millones.No obstante, las SGR madrileñas,Avalmadrid, Fianzas y Servicios yAudiovisual SGR, lideran este pro-grama con la cuarta parte de los pro-cesos en España.

Muy cerca de ella se situó Casti-lla y León, con Iberaval, que tuvo elmayor avance del sector, dado quegestionó 414 expedientes (un 33 porciento más), con un importe de 26millones de euros, un 46 por cien-to más que en 2013. Esta SGR tam-bién está presente en La Rioja, don-de tramitó 15 expedientes por 2,1millones de euros.

Las andaluzas Suraval y Avalu-

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 45

Gestión Empresarial

Juan Pedro Fernández MADRID.

El fútbol español asoma la cabezatras varios años bajo la tierra de losmalos resultados. Es difícil hablarde crisis cuando las cifras que seutilizan son millonarias, pero en lacomparación con los últimos ejer-cicios se atisban brotes verdes quehacen pensar en un crecimientoprogresivo de la otrora conocida co-mo la mejor Liga del mundo. Mayo-res ingresos y asistencia en la co-lumna del haber, menor deuda enla del debe. Aún así, la desigualdadfinanciera entre Real Madrid y Bar-celona frente al resto de clubes eslatente, siendo los principales cul-pables de esta mejoría.

Según se desprende de los datospublicados por la Liga de FútbolProfesional (LFP) en su MemoriaEconómica 2013-2014, los clubesde Primera y Segunda División in-crementaron sus ingresos un 5,4 porciento respecto al ejercicio anterior,hasta los 2.328,1 millones de euros.La diferencia entre Liga BBVA yAdelante es considerable. Si a la pri-mera correspondieron 2.170,2 mi-llones de euros, la División de Pla-ta se conformó con 157,9 millonesde euros.

Aquí es donde entra a escena elpoderío de Barcelona y Real Ma-drid. Si bien en el informe no se es-pecifican los ingresos de cada club,si se tratan de manera conjunta. Enconcreto, ambas entidades factura-ron 1.103,5 millones de euros, un 8,4por ciento más que la temporadaanterior. Esto supone que entre ellosacaparan poco más de la mitad delos ingresos totales de los 20 equi-pos que forman la Primera Divisiónespañola.

Y lo que es más esclarecedor, só-lo crecieron los conjuntos presidi-dos por Florentino Pérez y JosepMaría Bartomeu, mientras que elresto pasaron de ingresar 1.065,5millones en el año 2013 a 1.066,7 mi-llones en 2014, un 0,1126 por cien-to más, confirmando su estanca-miento.

TraspasosLa LFP, presidida por Javier Tebasdesde abril de 2013, aduce los mo-tores de esta mejora a “los derechosde televisión y los resultados obte-nidos por la venta de los derechossobre jugadores”. No cabe duda deque los traspasos de Di María (84millones de euros) al ManchesterUnited, Morata (18 millones) a laJuventus, Cesc (33 millones) al Chel-sea y Alexis (38 millones) al Arse-nal, son los principales artífices deestos ingresos. En el otro grupo las

El jugador del Atlético de Madrid Koke, conduce la pelota en el reciente encuentro ante la Real Sociedad. EFE

La liga de fútbol española levanta cabeza:crecen los ingresos y se reduce la deudaReal Madrid y Barcelona aumentan su facturación mientras baja el endeudamiento del resto de clubes

lo que supone el 52 por ciento de laconcentración total.

Uno de los datos más esperanza-dores para la LFP es la disminuciónde la deuda en un 5,6 por ciento, delos 2.923,2 millones de euros de latemporada 2012-2013 a los 2.757 mi-llones del ejercicio 2013-2014. Elpasivo de Real Madrid y Barcelonase mantuvo prácticamente estableen 766,7 millones de euros, lo querepresenta un 27,8 por ciento deltotal.

Contrasta ese mantenimientocon la reducción del resto de enti-dades, que disminuyeron el 7,6 porciento su deuda. En lo que respec-ta a la deuda con la Agencia Tribu-taria, los clubes debían 496 millo-nes de euros al término de la tem-porada 2013-2014, en comparacióncon los 634,6 millones del curso an-terior.

ventas más sonadas fueron las pro-tagonizadas por el Atlético de Ma-drid –Filipe Luis (20 millones) yDiego Costa (38 millones) al Chel-sea–, Athletic de Bilbao –Ander He-rrera (36 millones) al ManchesterUnited—, Real Sociedad –Griez-

mann (30 millones) al Atlético deMadrid–, Valencia –Mathieu (20millones) al Barcelona– y Sevilla–Rakitic (18 millones) al Barcelo-na–. En total, los ingresos se eleva-ron a 268,3 millones de euros en2013- 2014, un 20 por ciento másque el ejercicio precedente.

383,7 millones de televisiónRespecto a los ingresos generadospor la venta de los derechos de te-levisión en Primera y Segunda Di-visión, la pasada temporada alcan-zaron los 844 millones de euros, en-tre los que se incluyen los obteni-dos por las entidades en las

competiciones europeas, lo que su-pone un crecimiento bruto del 15,9por ciento. De esas cifras, otra vezlos grandes tiburones de la Liga sellevaron la mayor parte, con 383,7millones logrados entre ambos porese concepto.

En el capítulo de los gastos en Pri-mera y Segunda, si bien predomi-na la contención respecto a los úl-timos años, destaca el incrementodel 2,87 por ciento alcanzado entre2013 y 2014 (2.172 millones de eu-ros) respecto a la temporada ante-rior (2.111,4 millones). Los motivosprincipales de este aumento son laspartidas de personal deportivo (2,54por ciento) y no deportivo (6,57 porciento), y otros gastos de explota-ción (10,37 por ciento).

En cuanto a la rentabilidad, el be-neficio bruto operativo (ebitda) delconjunto de los clubes que formanla LFP ascendió a los 581 millonesde euros, un 2,8 por ciento más queen la temporada precedente. Otravez Madrid y Barça se reparten lamayor parte del pastel, con 303,5millones de euros (12,1 por ciento),

El ‘ebitda’ delconjunto de losclubes que formanla LFP ascendióa los 581 millones

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

La afluencia de público creció un 3%Otro caballo de batalla, el de la afluencia de público a los estadios, su-bió ligeramente un 3 por ciento durante la pasada temporada, lo quesupone un incremento de 378.581 espectadores. Ahí la LFP se enfrentaa la piratería y a la crisis económica, aunque los precios de las entra-das no contribuyen tampoco positivamente a la asistencia a los cam-pos de fútbol. Aún queda camino por recorrer para que la Liga españo-la llegue al nivel económico y deportivo de otros años.

Deporte en cifras

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

Club de Suscriptores y Atención al lector: Tf. 902 889393

Eloísa Lamata MADRID.

Creadora en 2001 y actual pre-sidenta de una organización pio-nera y referente por su labor anivel mundial, Yolanda Ruedatrabaja en la Fundación Ciber-voluntarios, entidad sin ánimode lucro atípica compuesta poremprendedores sociales que po-tencian una nueva forma de vo-luntariado: los cibervoluntarios.

¿En qué consiste Cibervolunta-rios?Somos una entidad sin ánimo delucro compuesta por emprende-dores sociales que promueve eluso y conocimiento de cualquieraplicación, contenido o serviciotecnológico como medio parapaliar brechas sociales, generarinnovación social y propiciar elempoderamiento ciudadano, es-pecialmente entre los personascon mayor riesgo de exclusiónsocio-digital. Nuestro objetivoes adaptar la tecnología a sus ne-cesidades, no al contrario, paraampliar sus capacidades y opor-tunidades dentro de su entorno.

¿Qué le llevó a fundar la organi-zación?La certeza de que puedo ponermi granito de arena para mejorarel mundo. Creo en las personas,por eso fundé Cibervoluntarios.Estamos en un momento histó-rico, sin igual, en el que la tecno-logía es clave para eliminar bre-chas sociales. Brechas heredadasque tienen que ver con el desa-rrollo educativo, laboral, social,de participación, salud… en defi-nitiva, con el desarrollo humano.Y, por primera vez, paliar estasbrechas,estáenmanosdelospro-pios ciudadanos. Millones de hé-roes sociales, de cibervoluntarios,que utilizan su derecho a ser y es-tar en Internet, de forma respon-sable y con un objetivo claro: pro-ducir una mejora social, econó-mica y humana.

¿Cree que las mujeres tienenotra forma de emprender?

“La tecnología esclave para eliminarbrechas sociales”

Fundadora y presidentade Cibervoluntarios

YolandaRueda

Sin duda el uso de herramientastecnológicas abre muchas puer-tas. Es un ámbito en el que, des-de Cibervoluntarios, trabajamose incidimos a través de progra-mas como www.Innovadoras-TIC.org, cuyo objetivo es promo-ver y visibilizar la capacidad deemprendimiento e innovación dela mujer a través de las TIC, conejemplos prácticos de mujeresque nos inspiran y están marcan-do la diferencia en este ámbito.

Cuenta con el reconocimiento deentidades y personalidades re-levantes como Google.org o losPríncipes de Asturias. Tambiénha aparecido en la lista de las‘top 100’ mujeres líderes del pa-ís ¿Cómo se siente al respecto?Supone un reconocimiento a añosde esfuerzo y una dosis de adre-nalina para seguir trabajando enllevar Cibervoluntarios a todo elmundo. Reconocimientos comoestos nos han enseñado que nun-ca sabes quién te está mirando,quién observa tu trabajo y que,a veces, las mayores oportunida-des se presentan sin esperárte-lo, sólo hay que seguir trabajan-do. Es un gran reconocimientoa todos los cibervoluntarios.

EE

Carrera: Licenciada en CCde la Comunicación, por laUniversidad de Málaga, yMaster en Administracióny Dirección de Fundaciones,Asociaciones y Otras Enti-dades No Lucrativas porla Autónoma de Madrid.Trayectoria: Cofundó Cam-pus Party entre 1997-2005 yla empresa de consultoría enTIC Futura Networks, enti-dades de las que vendió susacciones en 2005 para de-dicarse a Cibervoluntarios.

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

El tiempo

Españamin max prev

Madrid 10 18 LluBarcelona 11 18 NubValencia 9 16 NubSevilla 12 19 TorZaragoza 8 20 NubBilbao 11 17 NubTenerife 14 20 NubLa Coruña 10 16 SolGranada 10 15 LluMallorca 10 22 NubPamplona 9 18 NubValladolid 6 19 Nub

Europamin max prev

Amsterdam 6 16 NubAtenas 9 13 LluBerlín 11 16 NubBruselas 4 14 NubFráncfort 5 18 SolGinebra 7 22 SolLisboa 12 18 LluLondres 6 20 SolMoscú 3 9 NubParís 7 21 SolVarsovia 3 14 NubHelsinki 2 11 Nub

Avios

Incluye acceso a la edición PDF del diario elEconomista, a la Hemeroteca y elResumenDiarioSuscripción anual por 443,80 € de martes a sábadoCanjeable por un viaje ida y vuelta20000

Suscríbete aelEconomista

y viaja a

Venecia

Suscríbete y te regalamos

*20.000 Avios son suficientes para un vuelo directo i/v en clase azul, operados por el Grupo Iberia y código IB, a cualquier destino de la banda 2de la tabla de utilización de Avios del Programa Iberia Plus. Quedan excluidos cualquier tasa o recargo adicional. Si aún no eres titular del ProgramaIberia Plus date de alta y consulta la tabla de utilización de Avios en www.iberia.com

Más información en 902 88 93 93

1.207,8OroDólares

por onza

-2%

ProducciónindustrialEnero 2015Tasa interanual

-0,8%

CostesLaborales4º Trimestre2014

58,00PetróleoBrentDólares

0,190Euribor

Doce meses

1,0596Euro/Dólar

Dólares

24.472DéficitComercialMillonesDiciembre 2014

23,7%

ParoEPAIVº Trim. 2014

3,5%

Interéslegal deldinero2015

+4,2%

VentasminoristasEnero 2015Tasa anual

0,7%

ProductoInteriorBrutoIVº Trim. 2014

-1,1%

Índice dePrecios deConsumoFebrero 2015

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds 7,72 7,99 12,07 Alt - Long/Short Eq - G 22,03

A&G Tesor. 5,58 0,09 1,43 € Mny Mk 39,81

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,95 9,10 9,57 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 73,25

Abante Blsa Absolut A 14,14 5,63 5,62 Alt - Fund of Funds - M 140,70

Abante Blsa 13,56 13,17 16,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,04

Abante Patrim Gbl A 17,12 9,88 9,79 Alt - Fund of Funds - M 29,91

Abante Rta 11,96 0,65 1,49 ★★ € Cautious Allocation 85,19

Abante Rentab Absolut A 11,28 1,81 1,50 Alt - Fund of Funds - M 18,62

Abante Selección 13,15 7,06 8,04 ★★★ € Moderate Allocation - 121,27

Abante Valor 12,84 3,48 3,61 ★★ € Cautious Allocation - 75,14

Okavango Delta A 18,34 19,71 31,34 ★★★★★ Spain Eq 106,02

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,62 0,18 1,88 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 485,36

Abanca Gar 1 13,33 0,00 3,46 Guaranteed Funds 29,74

Abanca Gar 3 13,58 0,39 4,65 Guaranteed Funds 55,81

Abanca Gar 4 12,93 0,39 2,14 Guaranteed Funds 70,27

Abanca Gar 5 12,54 0,41 5,66 Guaranteed Funds 53,85

Abanca Gar 6 12,72 0,45 3,65 Guaranteed Funds 15,42

Abanca Rta Fija CP 11,97 0,31 2,16 € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,75

Abanca Rta fija Flex 11,98 3,14 3,07 € Dvsifid Bond 33,92

Abanca Rta Variable Europ 4,91 18,27 13,34 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 35,37

AC Cuenta Fondtes CP 1.413,61 -0,05 0,93 ★★ € Ultra Short-Term Bond 56,78

AC Fondepósito 12,21 0,14 1,79 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.196,24

AC Fondtes LP 14,17 1,53 7,20 ★★ € Gov Bond 39,78

AC Gest Gbl Cons 12,09 1,99 2,85 Alt - Fund of Funds - M 43,89

AC Gest Gbl Dinam 13,28 4,63 5,61 Alt - Fund of Funds - M 17,62

AC Ibex-35 Ind 27,28 14,47 20,07 ★★★ Spain Eq 28,10

AC Inver Selectiva 24,34 18,88 17,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,02

AC Rta Fija Flex 1.789,16 3,37 8,79 € Dvsifid Bond 62,06

Fondo 3 Depósito 11,95 0,12 1,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 214,08

Fondo 3 Gar V 12,22 1,01 3,35 Guaranteed Funds 49,33

Fondo 3 Rta Fija 1.184,61 1,65 7,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,16

Selectiva España 28,07 16,32 19,25 ★★ Spain Eq 52,57

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 243,63 13,32 23,78 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 6.384,51

Alken S C Eurp R 184,53 26,31 32,13 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 236,66

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,51 3,18 8,45 ★★★★ € Flex Bond 2.395,39

AB Eurp Vle A 15,31 21,60 19,82 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 155,82

AB Eurozone Strat Vle Port 11,73 22,06 21,69 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 51,01

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 98,94 30,42 6,86 ★ BRIC Eq 102,21

Allianz Emerg Eurp A € 303,01 18,76 -2,20 ★★★ Emerg Eurp Eq 158,63

Allianz € Bond AT € 16,48 3,78 8,59 ★★★★ € Dvsifid Bond 321,85

Allianz € Protect Dynam Pl 147,44 7,83 6,99 Guaranteed Funds 56,32

Allianz Gbl Agricult Trend 179,30 13,39 12,73 ★★★★ Sector Eq Agriculture 220,97

Allianz Gbl EcoTrends A € 114,37 17,76 15,75 ★★ Sector Eq Ecology 166,44

Allianz Gbl Eq AT € 10,97 16,21 19,12 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 156,20

Allianz Gbl Sustainability 23,09 16,79 18,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,04

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 57,51 2,43 2,00 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 564,96

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 132,31 9,59 9,88 ★★★ € Moderate Allocation - 108,94

Cartera Óptima Dinam B 158,45 17,39 16,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,83

Cartera Óptima Flex B 129,84 6,29 7,09 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 47,79

Cartera Óptima Moder B 130,03 5,91 6,46 € Cautious Allocation - 437,25

Cartera Óptima Prud B 114,76 3,11 3,59 ★★ € Cautious Allocation - 1.394,88

Eurovalor Ahorro Dólar 133,61 11,22 6,38 $ Mny Mk 32,81

Eurovalor Ahorro € B 1.857,36 0,53 1,95 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 751,00

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,11 1,64 4,13 Fixed Term Bond 98,71

Eurovalor Asia 266,93 15,89 10,38 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 29,73

Eurovalor Blsa Eurp 71,68 16,66 16,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,30

Eurovalor Blsa 359,33 15,05 20,27 ★★★ Spain Eq 130,35

Eurovalor Bonos Alto Rendi 170,83 2,22 5,93 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 36,67

Eurovalor Bonos € LP 147,86 3,12 7,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 536,96

Eurovalor Cons Dinam B 122,68 0,65 1,85 Alt - Long/Short Debt 423,75

Eurovalor Divdo Europ 154,65 13,88 15,77 ★ Eurp Equity-Income 74,53

Eurovalor Estados Unidos 144,01 11,36 18,17 ★★ US Large-Cap Blend Eq 82,48

Eurovalor Europ 147,34 16,45 15,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,89

Eurovalor Gar. Evolución E 117,34 1,87 5,59 Guaranteed Funds 39,18

Eurovalor Gar. Índices Glo 134,82 1,75 5,28 Guaranteed Funds 63,31

Eurovalor Gar. Progresión 132,66 1,41 7,17 Guaranteed Funds 42,59

Eurovalor Gar. Revalorizac 91,11 7,27 7,47 Guaranteed Funds 80,94

Eurovalor Gar Energía 110,23 2,05 1,82 Guaranteed Funds 80,33

Eurovalor Gar Europ II 82,98 0,23 1,11 Guaranteed Funds 87,54

Eurovalor Gar Extra Luxe 157,05 0,64 6,34 Guaranteed Funds 73,20

Eurovalor Gar Extra Moda 110,00 0,07 2,55 Guaranteed Funds 61,80

Eurovalor Gar Mundial 105,34 -0,26 2,25 Guaranteed Funds 53,63

Eurovalor Gbl Convert 131,04 4,56 6,91 ★★ Convert Bond - Gbl 16,03

Eurovalor Mix 15 96,92 3,11 5,98 ★★★ € Cautious Allocation 477,25

Eurovalor Mix 30 94,43 5,06 7,65 ★★★ € Cautious Allocation 126,73

Eurovalor Mix 50 92,31 7,83 10,51 ★★★ € Moderate Allocation 57,42

Eurovalor Mix 70 3,92 13,50 13,60 ★★★ € Aggressive Allocation 73,29

Eurovalor Rta Fija Corto 95,25 1,02 3,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 201,85

Eurovalor Rta Fija 7,55 2,15 5,00 ★★ € Dvsifid Bond 165,90

Óptima Rta Fija Flex 117,37 3,62 3,29 € Flex Bond 115,22

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 18,67 12,61 8,82 Other Allocation 19,70

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,94 8,43 1,95 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,55

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,07 0,43 € Mny Mk 13.952,70

Amundi Crédit 1-3 € I 30.287,35 0,70 3,01 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 418,43

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.193,20 0,19 0,29 Alt - Volatil 63,50

Amundi Gbl Macro 2 I 3.346,14 0,26 1,22 Alt - Debt Arb 112,35

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.996,55 0,06 0,36 € Mny Mk 22.613,41

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 686,71 1,57 3,27 ★★ € Dvsifid Bond 30,81

Amundi Estrategia Gbl 1.073,73 5,88 7,29 ★★★★ € Cautious Allocation - 25,17

Amundi Fondtes LP 224,76 1,93 8,13 ★★★ € Gov Bond 104,39

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólose incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 10 de abril, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

BMN Blsa Eurp 4,81 15,24 14,77 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 19,64

BMN Fondepósito 10,51 -14,09 -3,19 ★ € Ultra Short-Term Bond 116,96

BMN Gar Selección XI 13,47 5,45 5,17 Guaranteed Funds 17,93

BMN Intres Gar 10 12,53 1,19 6,82 Guaranteed Funds 18,91

BMN Intres Gar 11 15,04 1,53 6,33 Guaranteed Funds 43,71

BMN Intres Gar 9 12,88 1,19 6,92 Guaranteed Funds 17,15

BMN Mix Flex 26,98 11,44 16,40 ★★★ € Aggressive Allocation 17,65

BMN RF Corporativa 9,64 -3,47 1,55 ★★ € Corporate Bond - Sh T 62,81

EDR Iber Adagio 123,92 7,25 5,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,06

Liberbank Ahorro 9,95 1,98 3,93 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 345,15

Liberbank Cartera Conserv 7,53 5,52 4,99 ★★★ € Cautious Allocation 112,83

Liberbank Cartera Moder 7,60 9,57 9,20 ★★★★ € Flex Allocation 24,15

Liberbank Continental Gara 7,70 -0,01 1,33 Guaranteed Funds 19,75

Liberbank Diner 864,04 0,14 1,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 189,86

Liberbank € 6 Gar 8,79 5,78 4,24 Guaranteed Funds 53,13

Liberbank Gbl 9,05 9,30 8,29 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 120,91

Liberbank Mix RF 10,13 6,30 7,23 ★★★ € Cautious Allocation 29,56

Liberbank Mundial 6 Gar 8,93 3,34 4,29 Guaranteed Funds 19,88

Liberbank Rta Fija IV 10,14 0,48 3,61 Guaranteed Funds 15,06

Liberbank RV España 11,91 17,22 17,44 ★★ Spain Eq 26,29

Liberbank Sectorial Gar 8,50 -0,08 3,20 Guaranteed Funds 24,52

Liberbank Telecomunicacion 8,29 1,69 6,34 Guaranteed Funds 25,75

Pentathlón 102,29 12,04 24,50 Other Allocation 31,75

Premium JB Mod 878,35 3,40 6,01 ★★★ € Cautious Allocation - 23,73

Wrd Solidarity Fund 6,44 6,78 2,96 € Flex Allocation - Gbl 15,63

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 46,99 21,67 21,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 373,03

Degroof Gbl Ethical 131,62 10,85 13,29 ★★★ € Aggressive Allocation 43,18

Degroof Gbl Isis High C 94,10 17,14 15,30 ★★★★ € Aggressive Allocation 653,10

Degroof Gbl Isis Low B Acc 85,30 6,21 7,41 ★★★★ € Cautious Allocation - 772,33

Degroof Gbl Isis Md B Acc 110,90 11,35 11,89 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.267,82

Share Energy 1.020,82 13,32 5,08 ★★★★ Sector Eq Energy 26,88

Share € Selection 2.337,98 18,80 19,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 34,50

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 121,30 8,37 8,88 Guaranteed Funds 81,85

Bankia 2018 EuroStoxx 139,22 7,27 9,07 Guaranteed Funds 78,00

Bankia Banca Privada RV Es 144,63 15,57 22,43 ★★★★ Spain Eq 17,19

Bankia Banca Privada Selec 13,58 13,75 14,48 ★★★★ € Aggressive Allocation 43,56

Bankia Blsa Española 1.127,97 15,81 16,97 ★★ Spain Eq 78,31

Bankia Blsa Mundial 119,27 18,93 18,43 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,55

Bankia Blsa USA 6,48 14,37 19,30 ★★ US Large-Cap Blend Eq 36,86

Bankia Bonos CP (I) 1.707,78 0,19 1,01 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 227,84

Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,51 2,16 € Ultra Short-Term Bond 392,00

Bankia Bonos Duración Flex 11,77 1,48 3,76 ★★★ € Dvsifid Bond 79,21

Bankia Bonos Int 10,02 4,64 3,23 ★★ € Dvsifid Bond 22,31

Bankia Divdo España 19,15 15,50 21,47 ★★★ Spain Eq 55,00

Bankia Divdo Europ 22,12 18,72 18,42 ★★ Eurp Equity-Income 121,84

Bankia Dólar 8,58 12,94 6,30 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 28,84

Bankia Duración Flex 0-2 10,75 0,86 3,32 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 620,12

Bankia Emerg 13,43 15,07 4,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,62

Bankia € Top Ideas 8,43 20,33 18,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,71

Bankia Europ Top Gar 7,13 -0,31 1,91 Guaranteed Funds 72,20

Bankia Eurostoxx 50 Princi 9,36 7,46 5,60 Guaranteed Funds 72,95

Bankia Evolución Decidido 116,87 12,54 7,32 Alt - Fund of Funds - M 18,81

Bankia Evolución Mod 115,93 6,03 3,97 Alt - Fund of Funds - M 54,49

Bankia Evolución Prud 130,09 1,80 2,57 Alt - Fund of Funds - M 1.399,45

Bankia Fondlibreta 2015 129,99 0,22 2,43 Guaranteed Funds 41,22

Bankia Fondtes CP 1.460,27 0,05 0,85 € Mny Mk 64,68

Bankia Fondtes LP 170,51 0,85 2,57 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 82,37

Bankia Fonduxo 2.149,04 13,78 18,20 ★★★★★ € Moderate Allocation 383,60

Bankia Gar 2016 107,24 4,59 7,52 Guaranteed Funds 105,62

Bankia Gar Blsa 3 9,05 3,55 2,87 Guaranteed Funds 100,93

Bankia Gar Blsa 5 11,74 3,81 2,32 Guaranteed Funds 135,99

Bankia Gar Rentas 5 133,15 0,87 5,91 Guaranteed Funds 173,75

Bankia Gar Rentas 6 9,55 1,08 5,38 Guaranteed Funds 108,37

Bankia Gobiernos € LP 11,54 2,24 5,03 ★★ € Gov Bond 61,90

Bankia Ind Ibex 170,59 14,36 19,75 ★★★ Spain Eq 30,30

ING Direct FN Cons 12,08 0,94 2,40 ★★ € Cautious Allocation - 278,56

ING Direct FN Dinam 13,88 6,57 8,90 ★★★★ € Cautious Allocation 205,73

ING Direct FN € Stoxx 50 13,81 18,91 19,10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 158,77

ING Direct FN Ibex 35 17,76 13,80 20,14 ★★★ Spain Eq 345,22

ING Direct FN Mod 12,81 3,94 5,68 ★★★ € Cautious Allocation 406,66

ING Direct FN S&P 500 12,35 13,49 22,28 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 203,84

Rural Castilla La Mancha 83,33 1,27 1,99 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,54

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 23,06 4,62 7,97 ★★★★ € Cautious Allocation 80,78

ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

Ashmore EM Local Currency 89,27 0,29 -2,81 Other Bond 711,50

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 12,64 7,08 7,61 ★★★ € Moderate Allocation - 22,89

atl Capital Cartera Dinam 12,42 9,29 11,41 ★★★ € Flex Allocation 32,37

atl Capital Cartera Patrim 12,37 4,88 6,01 ★★★ € Cautious Allocation 64,86

atl Capital Cartera Táctic 9,52 6,86 8,89 ★★ € Moderate Allocation 15,41

atl Capital Lqdez 12,06 0,08 1,57 € Mny Mk 70,04

Espinosa Partners Inversio 14,28 7,84 8,50 ★★★★ € Flex Allocation 31,66

Fongrum/Valor 16,94 8,69 10,72 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,62

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,83 0,02 1,84 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 420,68

Aviva Espabolsa 29,22 19,93 22,70 ★★★★★ Spain Eq 239,01

Aviva Eurobolsa 11,25 21,33 17,58 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 88,11

Aviva Fonvalor € B 15,52 13,55 21,58 ★★★★★ € Moderate Allocation 118,72

Aviva Rta Fija B 17,82 2,71 8,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 80,36

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 16,10 12,58 4,03 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 485,70

Aviva Investors Emerg Eurp 4,84 14,49 8,30 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 48,68

Aviva Investors Eurp Corp 3,53 2,40 6,49 ★★★ € Corporate Bond 78,94

Aviva Investors Eurp Eq B 9,35 23,71 22,55 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 171,68

Aviva Investors Eurp Eq In 13,45 20,56 19,72 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 202,44

Aviva Investors Eurp Real 14,24 21,86 23,05 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 59,33

Aviva Investors Long Term 97,43 10,94 17,02 ★★★ € Bond - Long Term 89,70

Aviva Investors Sh Term Eu 14,51 0,30 1,13 ★ € Gov Bond - Sh Term 26,13

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 59,13 4,01 8,02 ★★★★ € Dvsifid Bond 240,25

AXA WF € Credit Plus A-D € 12,49 2,04 7,07 ★★★★ € Corporate Bond 886,12

AXA WF Frm Em Markets A-C 122,56 18,79 6,99 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 395,93

AXA WF Frm € Relative Vle 58,91 20,37 18,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 822,18

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 122,68 21,60 -0,32 ★★★★ Emerg Eurp Eq 20,30

AXA WF Frm Eurp Microcap A 174,85 15,40 20,98 ★★ Eurp Small-Cap Eq 158,38

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 71,28 18,31 17,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 341,37

AXA WF Frm Eurp Real State 213,94 21,72 26,71 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 668,13

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 138,21 20,57 21,91 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 562,42

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 139,22 18,35 19,88 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 165,94

AXA WF Frm Human Capital A 138,52 20,03 17,25 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 412,95

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 80,75 8,06 -4,16 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 60,77

AXA WF Frm Italy A-C € 212,47 30,67 21,66 ★★★★ Italy Eq 545,14

AXA WF Frm Junior Energy A 109,21 11,96 0,95 ★★ Sector Eq Energy 149,75

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 376,42 17,32 18,92 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 156,71

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 75,98 11,39 11,10 ★★★ € Aggressive Allocation 61,88

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 67,45 5,41 5,40 ★★★ € Cautious Allocation - 130,42

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 81,31 3,04 7,32 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.229,76

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,44 0,54 0,53 ★ € Cautious Allocation - 36,22

AXA WF Optimal Income A-C 184,41 9,60 8,48 ★★★ € Flex Allocation 562,55

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 332,03 19,50 22,50 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 613,39

AXA Court Terme A Acc 2.420,33 0,02 0,13 € Mny Mk - Sh Term 1.059,05

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,81 0,00 0,06 € Mny Mk - Sh Term 724,74

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Banco Madrid Ahorro 7,25 0,42 2,42 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,27

Banco Madrid Iber Acc 108,69 17,69 17,48 ★★★★ Spain Eq 141,76

Banco Madrid Rta Fija 10,50 5,21 12,16 ★★★★★ € Dvsifid Bond 312,41

BMN Blsa Española 11,82 14,11 19,26 ★★★★ Spain Eq 38,62

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 3Fondos 3

Fondos

BL-Global Eq B 792,65 18,68 16,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 397,48

BL-Global Flex A 122,09 11,11 8,01 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.435,95

BL-Optinvest € 126,80 0,24 1,21 ★ € Aggressive Allocation 128,86

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Fidefondo Base 1.815,94 0,43 2,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,85

Inversabadell 10 Base 11,20 4,09 4,33 ★★★ € Cautious Allocation 344,51

Inversabadell 25 Base 11,67 6,65 6,36 ★★★ € Cautious Allocation 590,31

Inversabadell 50 Base 9,64 9,75 10,74 € Moderate Allocation 120,57

Inversabadell 70 Base 9,70 12,42 13,18 € Aggressive Allocation 54,86

Sabadell Asia Emergente Bl 12,85 18,77 7,71 ★ Asia ex Jpn Eq 40,91

Sabadell Bonos Emerg 15,50 12,31 9,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 135,70

Sabadell Bonos España Base 18,66 3,56 6,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,70

Sabadell Bonos € Base 10,82 3,65 8,38 ★★★★ € Dvsifid Bond 201,49

Sabadell Bonos Int Base 14,23 10,17 6,89 ★★ Gbl Bond 20,34

Sabadell CP € FIP 9,45 0,93 3,81 € Dvsifid Bond - Sh Ter 424,69

Sabadell Dólar Fijo Base 16,42 13,95 8,89 ★★ $ Dvsifid Bond 211,69

Sabadell Emergente Mix Fle 12,26 14,65 7,55 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 55,79

Sabadell España Blsa 13,39 16,94 22,53 ★★★★ Spain Eq 236,18

Sabadell España Divdo 18,88 18,44 20,55 ★★★★ Spain Eq 102,63

Sabadell Estados Unidos Bl 12,10 12,65 20,04 ★★ US Large-Cap Blend Eq 145,22

Sabadell € Yld 18,69 2,69 7,54 ★★★ € H Yld Bond 165,74

Sabadell Euroacción 15,56 20,53 17,28 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 200,17

Sabadell Europ Blsa 4,55 17,55 15,05 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 61,27

Sabadell Europ Valor Base 11,29 19,99 17,45 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 159,22

Sabadell Fondo Depósito 118,33 0,14 1,48 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 361,38

Sabadell Fondtes LP 8,53 0,52 2,67 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 269,96

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,26 0,11 4,35 Guaranteed Funds 188,47

Sabadell Gar Extra 1 8,19 -0,14 0,84 Guaranteed Funds 32,23

Sabadell Gar Extra 14 12,72 3,37 9,37 Guaranteed Funds 36,92

Sabadell Gar Extra 17 9,80 5,78 6,78 Guaranteed Funds 17,81

Sabadell Gar Extra 18 14,40 4,33 4,51 Guaranteed Funds 476,57

Sabadell Gar Extra 20 11,79 5,99 5,47 Guaranteed Funds 217,20

Sabadell Gar Extra 21 13,79 5,63 4,78 Guaranteed Funds 214,86

Sabadell Gar Extra 3 6,96 3,26 3,96 Guaranteed Funds 32,43

Sabadell Gar Fija 14 8,21 0,11 4,33 Guaranteed Funds 121,62

Sabadell Gar Fija15 9,14 0,63 5,50 Guaranteed Funds 114,91

Sabadell Gar Superior 3 7,39 3,45 3,61 Guaranteed Funds 166,18

Sabadell Gar Selección IV 18,03 0,11 4,27 Guaranteed Funds 16,19

Sabadell Intres € 1 20,72 0,55 2,34 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 242,97

Sabadell Japón Blsa 2,36 25,16 11,66 ★ Jpn Large-Cap Eq 135,36

Sabadell Progresión € FIP 7,46 0,08 0,84 € Mny Mk 67,20

Sabadell Rend € FIP 9,31 0,25 2,73 € Ultra Short-Term Bond 1.964,34

Sabadell Rend 11,67 0,00 1,59 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 413,64

Sabadell RF Mixta España B 9,17 1,94 3,72 ★★ € Cautious Allocation 52,01

Sabadell RV Mixta España B 12,25 8,01 11,53 ★★★ € Moderate Allocation 24,52

Sabadell Solbank Blsa 29,81 16,70 15,17 ★★★ Spain Eq 31,47

Sabadell Solbank Premium C 890,57 0,04 1,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,16

Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,79 3,78 5,99 ★★★★ € Cautious Allocation 135,80

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,70 6,67 8,59 ★★★ € Flex Allocation 19,01

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 15,27 10,13 10,25 ★★ Convert Bond - Eurp 117,87

Barclays Eq € A € Acc 19,39 19,34 21,16 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 219,52

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA SGIIC

Barclays Deuda Pública 6,89 0,58 3,48 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 189,85

Foncaixa I Blsa España 201 8,15 3,93 3,13 Guaranteed Funds 51,18

Foncaixa I Blsa España Sel 18,79 15,94 23,81 ★★★★ Spain Eq 221,71

Foncaixa I Blsa Europ 633,20 19,45 15,26 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,17

Foncaixa I Blsa USA 6,32 2,37 11,78 ★ US Large-Cap Blend Eq 61,18

Foncaixa I Bonos Cons 1.251,48 -0,03 0,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 81,85

Foncaixa I Bonos Corpor 7,28 0,04 1,74 ★★ € Corporate Bond - Sh T 54,25

Foncaixa I Bonos Larg 1.075,23 1,43 3,32 ★★★ € Dvsifid Bond 37,97

Foncaixa I España Rta Fija 7,30 1,42 3,37 Fixed Term Bond 153,76

Foncaixa I España Rta Fija 8,27 2,22 3,76 Fixed Term Bond 58,09

Foncaixa I Eurib Plus 8,52 0,14 4,49 Fixed Term Bond 60,47

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,73 3,89 3,14 Guaranteed Funds 21,09

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,59 4,18 3,65 Guaranteed Funds 123,69

Bankia Mix Rta Fija 15 12,17 3,51 4,45 ★★★ € Cautious Allocation 532,27

Bankia Mix Rta Fija 30 11,25 4,93 5,63 ★★★ € Cautious Allocation 90,64

Bankia Mix Rta Variable 50 15,89 7,57 8,37 ★★★★ € Moderate Allocation 30,73

Bankia Mix Rta Variable 75 7,70 13,44 13,24 ★★★ € Aggressive Allocation 20,47

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,34 0,02 0,66 € Mny Mk 51,04

Bankia Rta Fija LP 17,54 1,40 3,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 97,02

Bankia Rentab Objetivo CP 142,84 0,00 1,49 Fixed Term Bond 45,62

Bankia Rentab Objetivo MP 15,65 -0,10 5,76 Fixed Term Bond 27,61

Bankia S & Mid Caps España 363,49 23,35 22,81 ★★★★ Spain Eq 29,26

Bankia Soy Así Cauto 130,12 4,24 4,45 ★★★ € Cautious Allocation - 791,18

Bankia Soy Así Dinam 126,26 11,15 9,24 ★★★ € Aggressive Allocation 64,80

Bankia Soy Así Flex 117,44 7,20 6,47 ★★ € Moderate Allocation - 450,35

Liberty € Stock Mk 11,31 19,75 17,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,76

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,86 0,07 1,59 € Mny Mk 836,47

Bankinter Blsa España 1.421,12 17,43 22,92 ★★★★ Spain Eq 414,45

Bankinter Diner 1 730,25 -0,02 1,33 € Mny Mk 101,14

Bankinter Diner 2 896,28 0,02 1,51 € Mny Mk 288,45

Bankinter Diner 1.425,15 -0,08 1,13 € Mny Mk 39,46

Bankinter Divdo Europ 1.376,93 21,66 19,28 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 152,46

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.253,80 4,61 17,25 ★★★ Sector Eq Tech 23,57

Bankinter España 2020 Gar 1.145,98 4,84 3,35 Guaranteed Funds 15,14

Bankinter España 2020 II G 1.042,03 5,19 3,56 Guaranteed Funds 52,58

Bankinter Europ 2020 106,03 11,31 4,99 Guaranteed Funds 20,61

Bankinter Europ 2021 Gar 174,37 9,17 6,26 Guaranteed Funds 48,50

Bankinter Eurostoxx 2018 G 94,66 11,12 9,17 Guaranteed Funds 23,94

Bankinter Fondo Monetar 1.799,27 -0,02 -0,18 € Mny Mk 17,30

Bankinter Futur Ibex 120,75 13,60 21,23 ★★★ Spain Eq 188,87

Bankinter G. Emp Españolas 668,98 -0,02 2,03 Guaranteed Funds 19,69

Bankinter Gest Abierta 30,59 1,84 5,56 ★★★ € Dvsifid Bond 294,71

Bankinter Ibex 2015 Gar 110,86 10,86 12,89 Guaranteed Funds 16,45

Bankinter Ind América 902,12 2,35 16,11 ★ US Large-Cap Blend Eq 139,00

Bankinter Ind Blsa Español 1.086,84 5,80 5,20 Guaranteed Funds 34,03

Bankinter Ind Europeo 50 666,33 19,33 20,00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,22

Bankinter Ind Japón 701,76 14,59 22,50 ★ Jpn Large-Cap Eq 100,82

Bankinter Mercado Europeo 1.000,43 11,59 5,44 Guaranteed Funds 18,04

Bankinter Mercado Europeo 1.625,58 -0,01 7,55 Guaranteed Funds 23,69

Bankinter Mix Flex 1.205,92 12,98 14,45 ★★★★★ € Moderate Allocation 109,89

Bankinter Mix Rta Fija 99,46 6,02 8,75 ★★★★ € Cautious Allocation 192,39

Bankinter Multiselección 2 72,46 4,43 5,23 ★★★ € Cautious Allocation - 77,39

Bankinter Multiselección D 1.033,96 10,83 10,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 44,12

Bankinter Pequeñas Compañí 335,85 24,87 23,06 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 39,69

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 112,21 0,85 7,53 Guaranteed Funds 47,28

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.194,39 0,15 6,00 Guaranteed Funds 21,83

Bankinter Rta Fija CP 1.042,88 0,70 4,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.064,18

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.145,58 4,00 3,15 Guaranteed Funds 23,08

Bankinter Rta Fija LP 1.361,44 1,83 7,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 486,04

Bankinter Rta Fija Marfil 1.423,58 5,65 3,86 Guaranteed Funds 29,22

Bankinter Rta Variable € 79,81 15,45 18,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 145,24

Bankinter RF 2015 Gar 1.637,69 -0,12 2,78 Guaranteed Funds 34,13

Bankinter RF 2016 II Gar 79,98 0,14 4,67 Guaranteed Funds 30,46

Bankinter RF Amatista Gar 69,55 4,06 3,75 Guaranteed Funds 25,77

Bankinter RF Atlantis 2017 984,90 0,86 3,69 Guaranteed Funds 92,85

Bankinter Sector Telecomun 562,63 14,35 20,52 ★ Sector Eq Communication 17,27

Bankinter Sostenibilidad 110,47 22,47 16,67 Gbl Large-Cap Vle Eq 54,39

BK Eurostoxx 55 Gar 807,35 8,92 7,01 Guaranteed Funds 17,48

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.316,51 -0,13 0,86 € Mny Mk 28,30

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 256,67 0,09 1,86 ★★ € Dvsifid Bond 79,13

BL-Emerging Markets A 141,69 14,23 10,95 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 399,55

BL-Equities Dividend A 137,68 13,84 14,06 ★★★ Gbl Equity-Income 1.139,21

BL-Equities Eurp B Acc 6.719,85 20,08 19,32 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 866,05

BL-Equities Horizon B 998,54 18,83 15,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 51,07

BL-Global 30 A 692,84 7,80 4,07 ★★★ € Cautious Allocation - 206,24

BL-Global 50 A 946,15 11,05 7,77 ★★★★ € Moderate Allocation - 432,90

BL-Global 75 A 1.522,60 15,20 12,45 ★★★★ € Aggressive Allocation 441,35

BL-Global Bond A 310,21 2,74 2,77 ★★ Gbl Bond - € Hedged 153,11

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,76 0,38 4,42 Guaranteed Funds 74,71

BBVA Plan Rentas 2016 12,87 0,09 4,62 Guaranteed Funds 140,12

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,56 0,92 4,69 Guaranteed Funds 84,51

BBVA Plan Rentas 2018 13,73 0,85 5,34 Guaranteed Funds 139,94

BBVA Ranking 12,86 0,00 1,94 Guaranteed Funds 59,39

BBVA Rend Europ 14,47 7,34 6,52 Other 132,81

BBVA Rend Europ II 12,89 6,57 6,02 Fixed Term Bond 83,04

BBVA Rentab Europ Gar. II 10,14 11,86 9,53 Guaranteed Funds 178,81

BBVA Revalorización Europ 12,22 13,56 11,83 Guaranteed Funds 152,38

BBVA Revalorización Europ 14,62 13,89 10,78 Guaranteed Funds 20,73

BBVA Selección Blsa 13,54 2,21 10,01 Guaranteed Funds 26,82

BBVA Selección Blsa II 12,98 1,21 6,95 Guaranteed Funds 45,33

Multiactivo Mix Rta Fija 780,62 3,62 4,09 € Cautious Allocation - 24,38

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 455,63 6,07 4,53 Gbl Emerg Markets Eq - 63,09

Vitruvius Eurp Eq B € 335,62 14,50 17,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 155,52

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.246,78 15,00 18,75 ★★★★★ € Flex Allocation 55,05

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 182,67 21,31 21,14 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.518,73

Bestinver Blsa 57,45 20,59 20,11 ★★★★★ Spain Eq 361,18

Bestinver Int 38,92 21,51 21,22 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.293,38

Bestinver Mix 28,64 12,98 14,91 ★★★★ € Aggressive Allocation 48,19

Bestinver Mix Int 9,32 13,68 15,22 ★★★★★ € Aggressive Allocation 86,58

Bestinver Rta 12,13 2,05 1,90 ★★ € Cautious Allocation 311,22

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,91 1,22 5,19 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 45,29

BNP Paribas Blsa Española 21,66 17,54 20,02 ★★★ Spain Eq 81,49

BNP Paribas Caap Dinam 11,89 12,71 12,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,74

BNP Paribas Caap Equilibra 17,29 9,98 9,46 ★★★★ € Moderate Allocation - 85,10

BNP Paribas Caap Mod 11,48 5,44 5,34 ★★ € Cautious Allocation 56,59

BNP Paribas Dvsifid 11,07 10,34 9,32 ★★★ € Moderate Allocation 30,86

BNP Paribas € 9,69 0,81 4,58 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,90

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 11,24 8,44 8,99 € Moderate Allocation 58,75

BNP Paribas Gbl Dinver 12,68 11,42 10,14 ★★★ € Moderate Allocation - 38,19

BNP Paribas Mix Mod 11,38 5,65 6,36 € Cautious Allocation - 31,52

BNP Paribas Rta Fija CP 901,77 0,64 0,56 € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,84

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,69 6,24 4,93 ★★ € Cautious Allocation 16,12

Segunda Generación Rta 8,44 3,44 3,39 ★★ € Cautious Allocation - 38,77

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 133,42 6,87 5,18 ★★ € Cautious Allocation - 375,26

BNP Paribas Quam Fund 5/15 126,77 3,35 4,14 Alt - Fund of Funds - O 267,18

BNPP L1 Bond € Premium C C 145,37 0,79 3,36 ★★ € Dvsifid Bond 145,41

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.783,70 11,61 7,28 ★★★★ Gbl Bond 639,74

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 134,29 5,58 4,37 Guaranteed Funds 32,32

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 119,10 3,55 1,84 Guaranteed Funds 23,68

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 204,00 10,11 5,74 ★★ € Moderate Allocation - 344,19

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 215,43 12,78 7,76 ★★ € Aggressive Allocation 154,04

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 163,20 15,01 9,61 ★★ € Aggressive Allocation 26,34

BNPP L1 Eq € C C 365,96 20,68 18,76 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 447,75

BNPP L1 Eq Eurp C C 621,70 18,76 16,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.055,83

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.060,88 18,20 16,57 ★ Netherlands Eq 465,19

BNPP L1 Safe Defensive W1 122,03 2,11 0,40 Capital Protected 121,05

BNPP L1 Safe Defensive W10 108,45 1,90 0,22 Capital Protected 107,99

BNPP L1 Safe Defensive W4 113,99 2,44 0,08 Capital Protected 80,90

BNPP L1 Safe Defensive W7 114,51 1,72 0,45 Capital Protected 107,66

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 176,11 8,09 4,86 Capital Protected 95,03

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 156,90 8,51 4,95 Capital Protected 37,34

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 146,72 7,96 4,30 Capital Protected 23,93

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 141,62 8,04 5,38 Capital Protected 27,95

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 148,77 4,90 2,40 Capital Protected 115,52

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 129,08 5,00 2,38 Capital Protected 107,34

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 131,91 5,25 2,06 Capital Protected 81,32

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 130,13 4,69 2,94 Capital Protected 109,69

BNPP L1 Sustain Active All 427,32 6,84 8,45 ★★★★ € Cautious Allocation 445,05

Foncaixa I Gar. Gigantes M 6,75 0,01 1,89 Guaranteed Funds 87,61

Foncaixa I Gest 25 7,12 3,86 5,91 ★★★ € Cautious Allocation 235,54

Foncaixa I Gest 50 7,64 8,28 10,84 ★★★★ € Moderate Allocation 57,42

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,93 0,49 1,90 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 121,31

Foncaixa I Gest Total 7,62 14,29 16,77 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 193,48

Foncaixa I Inflación Plus 10.458,94 0,34 4,57 Fixed Term Bond 28,13

Foncaixa I Tesor. 891,12 -0,11 -0,02 € Mny Mk 141,97

Invertres Fondo I 12,80 12,86 14,08 ★★★ € Aggressive Allocation 15,02

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 19,26 36,21 20,45 ★★★ Ch Eq 62,01

Baring Gbl Select A € Inc 15,66 17,92 15,70 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 46,57

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,12 -0,34 3,65 Guaranteed Funds 29,96

BBVA Acumulación Europ 15,35 7,23 11,31 Guaranteed Funds 91,48

BBVA Ahorro CP 2.140,68 -0,10 0,30 ★★ € Ultra Short-Term Bond 877,66

BBVA Blsa Asia MF 24,70 15,82 10,82 ★★★ Asia ex Jpn Eq 21,63

BBVA Blsa Ch 13,39 16,59 17,45 ★★★ Ch Eq 43,32

BBVA Blsa Desarrollo Soste 16,29 14,35 16,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,54

BBVA Blsa Emerg MF 12,82 14,66 6,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 47,32

BBVA Blsa € 8,53 18,28 12,73 ★ Eurozone Large-Cap Eq 163,85

BBVA Blsa Europ 89,59 17,49 12,21 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 407,46

BBVA Blsa Europ Finanzas 363,24 19,93 17,72 ★ Sector Eq Financial Ser 17,56

BBVA Blsa 29,45 15,50 18,63 ★★ Spain Eq 213,46

BBVA Blsa Ind € 9,38 19,84 19,07 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 119,24

BBVA Blsa Ind 25,26 14,47 20,19 ★★★ Spain Eq 293,88

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,39 12,45 23,26 ★ Jpn Large-Cap Eq 33,95

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,07 0,77 14,08 US Eq - Currency Hedged 22,43

BBVA Blsa Japón 5,87 24,49 16,92 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,40

BBVA Blsa Latam 1.294,00 7,04 -4,47 ★★★ Latan Eq 27,58

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,80 12,07 16,17 ★★★ Sector Eq Tech 163,25

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,69 0,64 13,69 ★ US Large-Cap Blend Eq 61,18

BBVA Blsa USA 18,87 12,79 21,12 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 487,52

BBVA Bonos 2018 13,54 1,11 7,02 Fixed Term Bond 301,80

BBVA Bonos Corpor LP 13,33 0,99 5,03 ★★★ € Corporate Bond 395,29

BBVA Bonos CP Plus 16,16 0,05 1,75 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,78

BBVA Bonos Dólar CP 76,86 11,61 5,50 $ Mny Mk 271,80

BBVA Bonos Int Flex 15,93 2,17 3,05 ★★ Gbl Bond - € Biased 919,01

BBVA Bonos LP Flex 15,17 1,42 2,69 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 118,18

BBVA Bonos Plaz II 13,18 1,20 5,75 Fixed Term Bond 81,00

BBVA Bonos Plaz IV 1.140,66 1,39 5,15 Fixed Term Bond 87,47

BBVA Bonos Rentas II 13,99 1,15 5,49 Fixed Term Bond 133,72

BBVA Bonos Rentas III 12,79 0,66 3,36 Fixed Term Bond 171,90

BBVA Bonos Rentas IV 14,50 1,32 4,85 Fixed Term Bond 97,91

BBVA Bonos Rentas V 13,12 1,45 4,41 Fixed Term Bond 108,15

BBVA Cesta Gbl 794,15 -0,15 2,68 Guaranteed Funds 88,84

BBVA Comb Europ II 9,87 0,00 3,79 Guaranteed Funds 39,27

BBVA Comb Europ III 17,83 0,66 4,27 Guaranteed Funds 61,51

BBVA Comb Europ IV 12,32 0,27 3,78 Guaranteed Funds 20,50

BBVA Crec Europ Diversif. 13,14 5,89 7,67 Guaranteed Funds 48,48

BBVA Crec Europ 13,52 6,45 7,97 Guaranteed Funds 62,66

BBVA Diner Fondtes CP 1.468,85 -0,03 0,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 130,19

BBVA Europ Consolidado 9,48 2,42 4,10 Guaranteed Funds 92,01

BBVA Europ Consolidado II 10,52 2,11 3,68 Guaranteed Funds 28,00

BBVA Europ Óptimo 11,51 -0,39 2,08 Guaranteed Funds 61,78

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.578,13 0,01 1,95 Guaranteed Funds 45,13

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,19 0,34 4,62 Guaranteed Funds 154,81

BBVA Fon-Plazo 2016 12,23 0,10 3,43 Guaranteed Funds 97,12

BBVA Fon-Plazo 2018 13,29 1,12 5,45 Guaranteed Funds 96,77

BBVA Gest Conserv 11,15 4,14 4,22 ★★ € Cautious Allocation 292,98

BBVA Gest Decidida 7,53 15,12 13,56 ★★★ € Moderate Allocation 95,05

BBVA Gest Moder 6,10 8,37 9,02 ★★★ € Moderate Allocation 158,87

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,42 2,04 13,04 Guaranteed Funds 53,76

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,75 5,51 11,87 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,06

BBVA Multiactivo Cons 10,65 0,95 0,00 ★ € Cautious Allocation 692,26

BBVA Multiactivo Decidido 798,37 5,02 10,61 € Aggressive Allocation 200,15

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.252,69 0,00 3,21 Guaranteed Funds 98,42

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,65 0,02 4,81 Guaranteed Funds 146,29

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 5Fondos 5

Fondos

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,62 0,22 4,06 Guaranteed Funds 25,82

Caja Ingenieros 2015 Gar 10,92 -0,34 2,84 Guaranteed Funds 28,39

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,94 19,66 19,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,65

Caja Ingenieros Blsa USA 9,83 10,97 17,54 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,78

Caja Ingenieros Emerg 12,74 18,43 6,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,45

Caja Ingenieros Gbl 7,17 14,93 16,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,42

Caja Ingenieros Iberian Eq 9,40 15,43 17,66 ★★★★ Spain Eq 26,76

Caja Ingenieros Prem 715,41 2,17 1,44 € Flex Bond 20,53

Caja Ingenieros Rta 13,85 9,75 11,29 ★★★ € Aggressive Allocation 27,21

Fonengin ISR 12,85 4,54 6,37 ★★★ € Cautious Allocation - 101,24

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,88 -0,06 0,54 ★★ € Ultra Short-Term Bond 21,70

Caja Laboral Blsa 22,90 11,80 16,67 ★★ Spain Eq 44,95

Caja Laboral Blsa Gar. IX 10,16 3,42 8,74 Guaranteed Funds 36,88

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,95 4,52 4,35 Guaranteed Funds 22,59

Caja Laboral Blsa Gar. XV 9,05 2,89 10,42 Guaranteed Funds 31,73

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,51 3,40 2,70 Guaranteed Funds 29,31

Caja Laboral Blsa Universa 6,85 4,01 7,06 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,02

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,99 17,69 17,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,32

Caja Laboral Diner 1.169,61 0,04 0,11 € Mny Mk 39,01

Caja Laboral Patrim 15,09 4,01 7,40 ★★★ € Cautious Allocation 30,00

Caja Laboral Rta Asegurada 9,50 -0,56 2,89 Guaranteed Funds 63,30

Caja Laboral Rta 14,94 -0,07 3,20 Guaranteed Funds 32,67

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,59 -0,04 2,57 Guaranteed Funds 25,55

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,48 1,43 2,14 Guaranteed Funds 16,53

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,49 3,06 3,07 Guaranteed Funds 39,26

Caja Laboral RF Gar. II 10,71 -0,07 3,36 Guaranteed Funds 149,51

Caja Laboral RF Gar III 11,58 0,28 2,89 Guaranteed Funds 98,05

Caja Laboral RF Gar IX 10,58 0,57 2,57 Guaranteed Funds 59,54

Caja Laboral RF Gar V 10,75 0,88 3,00 Guaranteed Funds 60,81

Caja Laboral RF Gar VI 9,09 -0,09 2,71 Guaranteed Funds 45,11

Caja Laboral RF Gar VIII 7,40 0,44 2,95 Guaranteed Funds 31,79

IK Rta Fija Gar VI 10,04 -0,09 2,93 Guaranteed Funds 15,74

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 280,13 3,29 5,65 ★★★ € Dvsifid Bond 141,46

Candriam Sust € Corp Bonds 459,38 1,67 5,52 ★★ € Corporate Bond 228,55

Candriam Sust € Sht Trm Bd 251,41 0,35 1,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,30

Candriam Sust Eurp C Acc 26,44 20,51 15,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 198,53

Candriam Sust Wrd C Acc 28,56 16,86 19,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,85

Candriam Stainble High Acc 418,81 14,57 12,21 ★★★ € Aggressive Allocation 37,53

Candriam Stainble Low Acc 4,77 7,99 8,23 ★★★★ € Cautious Allocation 66,97

Candriam Stainble Md Acc 7,16 11,26 10,26 ★★★ € Moderate Allocation 156,85

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.358,80 0,41 0,57 Alt - Mk Neutral - Eq 1.308,77

Candriam Long Sh Risk Arb 40.799,56 3,82 -0,43 Alt - Event Driven 17,88

Candriam Risk Arb C 2.581,03 2,00 1,90 Alt - Event Driven 154,44

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.610,05 4,34 8,87 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 90,49

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 166,77 2,17 5,48 € Corporate Bond 38,66

Candriam Bds € Corporate C 7.154,69 2,19 6,50 ★★★ € Corporate Bond 875,04

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.344,99 4,57 8,43 ★★★ € Gov Bond 1.198,57

Candriam Bds € Govt Invmt 1.021,66 4,42 8,33 ★★★ € Gov Bond 572,53

Candriam Bds € H Yld C € A 1.002,80 4,24 11,03 ★★★★ € H Yld Bond 737,88

Candriam Bds € Infl Linkd 148,27 5,10 4,48 ★★ € Inflation-Linked Bond 139,99

Candriam Bds € Sh Term C € 2.082,95 0,44 1,94 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 880,06

Candriam Bds Gbl H Yld C A 188,22 3,95 8,08 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 334,31

Candriam Bds International 1.020,73 2,40 4,36 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 427,79

Candriam Bds Sust € C € Ac 138,67 3,16 5,64 ★★★ € Dvsifid Bond 68,02

Candriam Bds Sust € Govt C 955,91 4,11 6,19 ★★★ € Gov Bond 76,37

Candriam Bds Total Rtrn C 140,72 4,67 7,21 ★★★ € Flex Bond 853,88

Candriam Bds Wrd Gov Plus 141,51 9,95 4,58 ★★★ Gbl Bond 94,22

Candriam Eqs L Emerg Marke 769,10 19,96 10,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 579,04

Candriam Eqs L EMU C € Acc 99,86 21,77 18,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 131,66

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 606,36 18,77 18,29 ★ Eurozone Large-Cap Eq 81,18

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 1.057,67 19,50 17,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 800,73

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.823,67 23,68 20,82 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 306,61

Parvest Bond € C C 222,56 2,97 6,73 ★★★ € Dvsifid Bond 1.761,93

Parvest Bond € Corporate C 181,49 2,33 6,82 ★★★ € Corporate Bond 2.621,59

Parvest Bond € Gov C C 397,30 4,33 8,40 ★★★ € Gov Bond 2.363,56

Parvest Bond € Inflation-L 143,55 6,82 5,98 ★★★ € Inflation-Linked Bond 163,30

Parvest Bond € Md Term C C 184,60 1,02 3,91 ★★ € Dvsifid Bond 937,20

Parvest Bond € Sh Term C C 124,35 0,48 1,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 430,14

Parvest Bond Wrd Inflation 144,66 3,41 2,38 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 133,80

Parvest Convert Bond Eurp 168,36 9,97 9,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.077,23

Parvest Convert Bond Eurp 165,25 13,11 9,39 ★★★★ Convert Bond - Eurp 316,38

Parvest Dvsifid Dynam C C 238,73 6,27 7,76 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 238,08

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 110,02 0,21 0,59 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 705,79

Parvest Environmental Oppo 149,10 16,29 15,73 ★★★ Sector Eq Ecology 152,27

Parvest Eq Eurp Mid C C C 762,28 20,69 20,88 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 153,20

Parvest Eq Eurp S C C C 193,95 22,36 26,79 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.457,47

Parvest Eq Eurp Vle C C 179,98 22,70 17,74 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 531,52

Parvest Eq High Div Eurp C 101,07 19,62 14,51 ★★ Eurp Equity-Income 805,83

Parvest Flex Assets € C C 116,62 5,05 2,63 Alt - Fund of Funds - M 25,06

Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,30 1,60 3,68 ★ € Corporate Bond 417,04

Parvest Gbl Environment C 173,07 17,80 18,58 ★★★★ Sector Eq Ecology 371,00

Parvest Mny Mk € C C 210,03 0,03 0,12 € Mny Mk 1.241,91

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,52 -0,11 -1,14 Alt - Multistrat 81,88

Parvest STEP 90 € C C 119,89 8,38 1,97 Guaranteed Funds 67,28

Parvest Stainble Bond € Co 146,06 2,04 6,15 ★★★ € Corporate Bond 822,89

Parvest Stainble Eq Eurp C 124,45 20,09 17,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,98

Parworld Track UK C C 121,13 14,96 13,79 ★ UK Large-Cap Blend Eq 39,86

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS NLD N.V.

BNP Paribas LDI Solu Dur M 45.725,50 28,90 30,59 ★★★★★ € Bond - Long Term 69,57

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Glbl Prop Secs 1,70 17,61 17,50 ★★ Prpty - Indirect Gbl 16,63

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,19 17,28 15,61 ★★ Gbl H Yld Bond 171,88

BNY Mellon S C Euroland A 4,28 25,14 25,61 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 46,15

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 15,20 18,29 16,15 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,34

CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC

Fondespaña Blsa Americana 91,94 1,44 9,38 Guaranteed Funds 23,79

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,35 0,51 5,72 Guaranteed Funds 32,66

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 77,07 2,29 3,62 Guaranteed Funds 24,11

Fondespaña Blsa Inter. Gar 88,14 1,22 6,72 Guaranteed Funds 52,00

Fondespaña-Duero Alternati 68,27 1,39 1,49 Alt - Fund of Funds - M 102,53

Fondespaña-Duero Audaz 62,20 10,34 7,92 ★★ € Aggressive Allocation 19,51

Fondespaña-Duero BE Gar. I 413,69 10,24 9,25 Guaranteed Funds 53,31

Fondespaña-Duero Cons 71,58 2,18 2,68 Alt - Fund of Funds - M 260,59

Fondespaña-Duero Depósito 9,51 0,03 1,05 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,99

Fondespaña-Duero Divisa 86,01 2,14 2,52 Alt - Currency 20,36

Fondespaña-Duero Dólar Gar 113,55 6,12 6,27 Guaranteed Funds 71,97

Fondespaña-Duero Emprended 65,54 6,39 6,08 ★★ € Moderate Allocation 45,61

Fondespaña-Duero Fondtes L 101,85 1,09 5,67 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 150,29

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 402,76 3,85 2,90 Guaranteed Funds 72,59

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,12 -0,13 3,02 Guaranteed Funds 56,98

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,77 0,00 4,11 Guaranteed Funds 58,94

Fondespaña-Duero Gar. Rta 91,17 0,07 3,43 Guaranteed Funds 46,23

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,41 -0,15 3,67 Guaranteed Funds 199,44

Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,76 -0,12 3,19 Guaranteed Funds 45,11

Fondespaña-Duero Gar. RF V 89,00 0,79 4,22 Guaranteed Funds 70,68

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,66 6,19 6,37 Alt - Gbl Macro 16,57

Fondespaña-Duero Horiz 201 383,46 1,39 4,09 Other 27,24

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,48 1,47 2,64 Fixed Term Bond 74,87

Fondespaña-Duero Mod 69,99 3,54 3,66 ★★ € Cautious Allocation 111,94

Fondespaña-Duero Monetar 1.214,25 -0,06 0,69 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 64,86

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,74 4,44 6,26 ★★★ € Cautious Allocation 38,81

Fondespaña-Duero RF LP 107,23 0,92 4,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,60

Fondespaña-Duero RV Españo 437,07 15,02 20,27 ★★★ Spain Eq 40,07

Fondespaña-Duero RV Europ 12,00 18,23 15,93 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 36,55

Fonduero Eurobolsa Gar 427,10 5,29 9,56 Guaranteed Funds 76,07

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

LIS Eq PB-EUR C 1.148,45 17,09 14,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,39

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 1.025,14 7,42 7,96 Alt - Gbl Macro 24,06

Bankoa-Ahorro Fondo 113,39 0,40 1,53 € Mny Mk 39,22

C.A. Mercapatrimonio 17,07 4,28 7,70 ★★★★ € Cautious Allocation 55,55

C.A. Selección 6,99 2,05 2,01 Alt - Fund of Funds - M 39,99

Credit Agricole Bankoa RF 1.269,68 0,28 0,98 € Ultra Short-Term Bond 67,42

Fondgeskoa 275,15 8,35 11,70 ★★★ € Moderate Allocation 30,91

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 24,47 21,62 25,00 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 27,18

CS (Lux) Gbl Prestige Eq B 23,67 17,64 12,71 ★★★ Sector Eq Consumer Good 189,57

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 9,75 13,64 10,74 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 205,57

CS (Lux) Italy Eq B € 439,28 26,09 23,69 ★★★ Italy Eq 112,37

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 178,85 10,37 9,79 ★★★ € Moderate Allocation - 448,06

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 175,15 14,16 13,08 ★★★ € Aggressive Allocation 123,39

CS (Lux) Portfolio Fund In 127,83 6,64 6,63 ★★★ € Cautious Allocation - 601,67

CS (Lux) Portfolio Fund Re 85,52 7,65 9,42 ★★★★ € Cautious Allocation - 172,25

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.537,05 21,99 23,09 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 115,41

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.098,86 17,98 23,08 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 421,28

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,22 0,73 2,44 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 344,92

CS BF (Lux) Inflation Link 106,07 2,75 1,78 ★★ € Inflation-Linked Bond 205,76

CSF (Lux) Relative Ret Eng 151,82 3,74 6,35 ★★★ € Dvsifid Bond 39,33

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 102,91 3,76 3,35 ★ € Moderate Allocation - 19,43

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 190,55 15,78 17,14 ★★★ Spain Eq 68,26

CS CP 12,85 0,19 1,31 € Mny Mk 475,34

CS Director Flex 16,88 11,91 10,59 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 24,03

CS Director Gw 25,97 10,66 13,58 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,06

CS Duración Flex A 1.106,02 1,61 3,09 ★★ € Cautious Allocation - 194,49

CS Gbl Fd Gest Atva 12,57 7,44 6,06 ★★ € Moderate Allocation - 22,62

CS Rta Fija 0-5 894,24 4,60 6,63 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 267,15

Patribond 17,20 7,22 7,58 ★★★ € Aggressive Allocation 58,17

Patrival 10,69 8,99 7,89 ★★ € Aggressive Allocation 40,66

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 177,47 14,08 20,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 360,12

DB Platinum IV Dynam Cash 101,16 0,01 -0,02 € Mny Mk 527,62

DB Platinum IV Sov Plus R1 152,81 2,15 2,38 ★★ € Cautious Allocation - 131,59

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 766,96 6,26 9,24 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 49,26

Ulysses LT Funds Eurp Gene 270,18 17,86 20,11 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 208,97

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 51,32 -7,58 -12,01 Commodities - Broad Bas 136,88

Deka-ConvergenceAktien CF 150,39 20,81 -1,90 ★★★★ Emerg Eurp Eq 243,86

Deka-ConvergenceRenten CF 54,48 6,22 7,55 ★★★★ Emerg Eurp Bond 353,93

Deka-Global ConvergenceAkt 123,46 22,07 12,27 Gbl Emerg Markets Eq 34,45

Deka-Global ConvergenceRen 44,81 9,88 5,05 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 318,15

DekaLux-Deutschland TF (A) 128,32 22,17 19,29 ★★ Germany Large-Cap Eq 641,71

DekaLux-MidCap TF (A) 72,07 23,64 18,81 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 145,81

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 951,13 17,31 20,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.289,66

DWS Aktien Strategie Deuts 349,40 27,91 28,28 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.970,14

DWS Biotech 237,47 28,86 49,62 ★★★ Sector Eq Biotechnology 567,72

DWS Convert LD 131,04 4,18 4,29 Convert Bond - Gbl € He 347,79

DWS Covered Bond Fund LD 56,12 2,56 7,25 ★★★★ € Corporate Bond 2.455,05

DWS Deutschland 211,35 24,43 24,95 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.942,33

DWS Emerg Markets Typ O 107,11 22,48 8,29 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 157,04

DWS Gbl Gw 102,85 17,13 16,43 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 702,41

DWS Health Care Typ O 243,11 22,41 33,94 ★★★★ Sector Eq Healthcare 397,31

DWS High Income Bond Fund 26,84 2,80 7,17 ★★★ € H Yld Bond 103,81

DWS Hybrid Bond Fund LD 41,37 3,48 11,29 ★★★★ € Corporate Bond 925,04

DWS Internationale Renten 126,44 12,43 5,93 ★★★ Gbl Bond 239,20

DWS Tech Typ O 121,88 10,77 17,93 ★★★ Sector Eq Tech 267,64

DWS Top Dividende LD 121,96 15,38 17,03 ★★★★ Gbl Equity-Income 14.427,15

DWS Top Eurp 147,51 19,73 19,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.315,87

Candriam Eqs L Germany C € 499,07 20,10 19,23 ★★★ Germany Large-Cap Eq 173,78

Candriam Eqs L Sust Emerg 139,45 21,90 9,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 141,33

Candriam Eqs L Stainble Wl 308,03 16,92 19,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 354,06

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,20 -0,02 -0,01 € Mny Mk - Sh Term 665,46

Candriam Mny Mk € C Acc 535,64 -0,04 -0,05 € Mny Mk 528,14

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.147,75 -0,06 -0,13 € Mny Mk 254,05

Candriam Quant Eqs EMU C A 1.100,02 19,72 19,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 47,98

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.471,07 19,27 17,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.033,76

Candriam Quant Eqs USA C € 1.097,98 0,99 12,31 US Eq - Currency Hedged 1.264,83

Candriam Quant Eqs Wrd C A 153,95 15,94 17,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 122,43

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 201,05 21,63 11,49 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 188,55

CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,11 2,78 1,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 283,15

CapitalAtWork Contrarian E 545,47 14,49 19,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 510,55

CapitalAtWork Corporate Bo 272,80 6,16 8,18 ★★★★ € Corporate Bond 452,39

CapitalAtWork Eurp Eq at W 457,24 17,60 16,65 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 386,31

CapitalAtWork Inflation at 192,20 6,06 5,20 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 61,33

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,89 0,01 0,19 € Mny Mk - Sh Term 208,16

Carmignac Emergents A € ac 925,89 23,46 7,78 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.419,24

Carmignac Euro-Entrepreneu 316,16 20,18 20,53 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 497,25

Carmignac Euro-Patrim A € 326,91 4,92 3,31 ★★★ € Moderate Allocation 394,59

Carmignac Investissement A 1.345,19 20,84 15,32 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 7.306,23

Carmignac Patrim A € acc 706,66 13,88 9,34 ★★★★ € Moderate Allocation - 29.242,82

Carmignac Pf Capital Plus 1.203,57 3,41 3,97 ★★★ € Cautious Allocation - 3.632,74

Carmignac Pf Commodities A 310,42 8,25 -1,34 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 606,63

Carmignac Pf EM Discovery 1.384,83 13,86 9,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 373,84

Carmignac Pf Gde Eurp A € 197,24 13,76 13,33 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 432,45

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.387,88 12,09 9,07 ★★★★ Gbl Bond 1.196,36

Carmignac Profil Réactif 1 222,60 16,81 11,00 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 164,08

Carmignac Profil Réactif 5 192,82 10,50 5,94 ★★★ € Moderate Allocation - 352,44

Carmignac Profil Réactif 7 240,41 14,01 8,89 ★★★ € Aggressive Allocation 218,32

Carmignac Sécurité A € acc 1.728,22 1,89 3,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.563,39

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.819,02 4,51 8,04 ★★★★★ € Cautious Allocation 357,77

Cartesio Y 2.155,18 11,38 13,41 ★★★★★ € Flex Allocation 221,84

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,40 -0,06 4,86 Guaranteed Funds 27,76

CX Borsa Espanya 55,34 15,06 17,85 ★★★ Spain Eq 45,88

CX Borsa Europ 9,52 14,86 10,37 ★ Eurp Flex-Cap Eq 27,02

CX Crec 59,98 15,33 14,38 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 65,26

CX Diner 7,49 0,02 -0,05 € Mny Mk 92,48

CX Evoluciò Rendes 5 12,88 1,87 4,70 Fixed Term Bond 55,08

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,73 2,13 4,97 Fixed Term Bond 26,43

CX Fondtes LP 13,22 2,57 8,33 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 37,73

CX Liquiditat 1.783,82 0,14 0,61 ★★ € Ultra Short-Term Bond 62,81

CX Mixt Int 17,88 2,62 2,76 ★ € Cautious Allocation - 23,83

CX Multiactiu 100 58,02 9,36 5,25 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,87

CX Multiactiu 30 33,90 3,68 2,74 ★ € Cautious Allocation - 94,09

CX Mundiborsa 31,79 11,71 10,64 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,21

CX Patrim 7,39 1,12 3,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 36,08

CX Propietat FII 3,33 -1,46 -18,08 Prpty - Direct Eurp 60,84

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD.

Charlemagne Magna Latin Am 30,36 8,90 -2,04 ★★★★ Latan Eq 96,03

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 21,28 17,89 19,31 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.902,98

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.728,74 6,65 3,99 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 197,84

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.843,56 1,66 6,01 ★★★ Gbl Bond - € Biased 98,94

CPR EuroGov+ MT P 499,51 1,71 4,99 ★★ € Gov Bond 68,65

CPR Gbl Inflation P 471,13 4,91 2,40 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 37,50

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 7Fondos 7

Fondos

ESPA Bond Emerg Markets Co 111,31 3,73 5,52 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 557,99

ESPA Rsve € A 996,48 0,03 0,53 € Mny Mk 368,54

ESPA Sh Term Emerging-Mark 72,95 2,39 -0,96 ★ Gbl Emerg Markets Bond 32,87

ESPA Stock Europe-Emerging 73,85 19,75 -4,23 ★★ Emerg Eurp Eq 70,58

ESPA Stock Istanbul A 321,14 -1,38 3,90 Turkey Eq 41,38

ESPA Stock Russia A 5,23 39,47 -7,48 ★★ Russia Eq 23,50

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 138,09 4,11 8,23 ★★★★★ € Cautious Allocation - 11.576,72

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 121,55 2,62 4,20 Alt - Multistrat 150,10

Eurizon EasyFund Absolut P 120,10 1,65 3,11 Alt - Long/Short Debt 250,40

Eurizon EasyFund Bd Corp € 69,16 0,77 3,11 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.114,81

Eurizon EasyFund Bd H Yld 208,12 4,25 10,23 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.886,67

Eurizon EasyFund Bd Intl L 159,05 10,08 4,54 ★★ Gbl Bond 227,69

Eurizon EasyFund Cash € R 113,53 -0,08 0,33 € Mny Mk 3.355,68

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 144,88 33,54 19,95 ★★ Ch Eq 139,04

Eurizon EasyFund Eq Engy & 163,27 12,08 5,64 ★★★★ Sector Eq Energy 51,83

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 86,50 28,09 16,29 ★★ Jpn Large-Cap Eq 416,27

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 656,82 20,02 18,57 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 96,33

Eurizon EasyFund Eq € LTE 116,87 19,38 17,76 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 184,39

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 20,02 20,53 21,16 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,10

F&C Gbl Convert Bond A 20,36 12,49 12,42 ★★★★ Convert Bond - Gbl 976,53

F&C Jap Eq A 30,44 27,95 17,19 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 55,96

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 13,08 3,15 0,80 ★★ Gbl Bond - € Biased 28,45

F&C Portfolios Eurp SmCp A 28,79 20,26 25,80 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 507,93

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 19,01 21,39 12,42 ★★★★ EMEA Eq 766,77

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 22,80 27,87 19,15 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 911,81

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,02 € Mny Mk 34,59

Fidelity Gbl Focus A-EUR 53,89 20,13 20,19 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 271,98

Fidelity Gbl Prpty A-Acc-E 16,89 17,95 21,02 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 311,35

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 257,35 16,83 16,04 ★★ Eurp Small-Cap Eq 416,23

Echiquier Agressor 1.940,76 17,64 17,10 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.725,49

Echiquier Convert Eurp A 1.327,69 9,79 7,43 ★★★ Convert Bond - Eurp 99,26

Echiquier Major 239,96 18,66 17,32 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.371,25

Echiquier Patrim 891,42 2,78 4,27 ★★★ € Cautious Allocation 657,92

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,89 6,07 7,60 ★★★ € Moderate Allocation - 233,66

Fonditel Rta Fija Mixta In 8,14 3,85 4,92 ★★ € Cautious Allocation 35,27

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,95 0,04 0,24 € Mny Mk 85,47

Fon Fineco Eurolíder 12,19 9,60 11,41 Fixed Term Bond 62,99

Fon Fineco Excel 12,99 37,25 28,20 Other 39,54

Fon Fineco I 14,41 10,84 9,79 ★★ € Aggressive Allocation 94,71

Fon Fineco Valor 11,61 20,86 17,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 43,54

Multifondo América A 16,30 4,22 14,67 US Eq - Currency Hedged 42,68

Multifondo Europ A 19,22 19,62 19,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 97,78

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 287,65 3,78 6,93 Alt - Long/Short Eq - E 756,37

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 13,77 17,09 17,22 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 164,05

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 119,17 0,37 2,97 Guaranteed Funds 67,34

Generali IS GaranT 2 DX 111,27 0,66 3,15 Guaranteed Funds 90,38

GESALCALÁ SGIIC

Alcalá Acc 22,30 12,94 8,97 ★★ € Aggressive Allocation 15,55

Alcalá Blsa Mix 14,50 7,12 8,05 ★★★ € Moderate Allocation 17,92

Fonalcalá 33,75 9,00 7,06 ★★★ € Moderate Allocation 18,31

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 177,53 1,32 6,37 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,10

DWS US EquitiesTyp O 366,44 12,89 22,58 ★★★★ US Flex-Cap Eq 67,57

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,84 0,47 3,56 ★★ € Dvsifid Bond 18,62

Dux Selector Gbl 21,56 15,28 19,02 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 17,56

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,15 0,08 0,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 583,34

DWS Concept DJE Alpha Rent 123,39 7,53 7,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 617,59

DWS € Rsve € 134,83 0,01 0,38 ★★ € Ultra Short-Term Bond 176,18

DWS €renta 58,05 5,27 7,84 ★★★ Eurp Bond 691,86

DWS Floating Rate Notes LC 83,84 0,07 0,68 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.435,63

DWS India 2.175,55 23,77 17,79 ★★ India Eq 206,85

DWS Osteuropa 569,98 17,23 -5,00 ★★ Emerg Eurp Eq 147,30

DWS Russia 186,34 38,87 -4,20 ★★★ Russia Eq 160,28

DWS Türkei 221,70 2,59 8,60 ★★★ Turkey Eq 68,66

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,60 4,03 4,86 ★★★ € Cautious Allocation - 123,13

DWS Acc Españolas 36,39 17,70 22,04 ★★★★ Spain Eq 88,85

DWS Ahorro 1.340,44 -0,01 0,47 ★★ € Ultra Short-Term Bond 96,60

DWS Crec A 11,56 8,81 10,93 ★★★★ € Moderate Allocation - 169,69

DWS Foncreativo 10,01 4,76 5,76 ★★★ € Cautious Allocation 22,88

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,61 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 504,56

DWS Mixta A 30,54 9,95 13,60 ★★★★ € Moderate Allocation 51,50

DWS Selección Altern 7,48 1,67 2,33 Alt - Fund of Funds - M 29,96

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 58,79 44,88 -12,19 ★★ Russia Eq 513,13

East Capital Lux Eastern E 60,31 24,70 -4,74 ★★ Emerg Eurp Eq 239,24

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,63 0,14 1,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,47

EDM-Ahorro 25,46 0,95 3,67 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 128,28

EDM-Inversión R 61,86 16,99 25,10 ★★★★★ Spain Eq 399,30

EDM-Radar Inver 1,40 18,44 22,50 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 45,69

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Patrim C 159,41 9,24 8,97 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,67

EdR Allocation Rendement C 160,43 7,83 6,74 ★★★ € Cautious Allocation 79,78

EdR Bond Allocation C 200,88 3,58 5,14 ★★★ € Flex Bond 359,30

EdR Capital C 653,60 2,55 5,10 ★★★ € Dvsifid Bond 17,00

EdR Ch A 350,27 35,35 23,93 ★★ Ch Eq 152,41

EdR Emerg Bonds C 111,96 5,61 6,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 228,03

EdR € Leaders C 401,78 23,45 18,94 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 211,57

EdR Eurp Convert A 603,06 7,02 9,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.001,62

EdR Eurp Midcaps A 410,39 21,42 18,57 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 144,66

EdR Eurp Synergy A 164,24 18,12 16,68 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.644,49

EdR Eurp Vle & Yld C 125,94 20,48 16,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 596,27

EdR Geosphere C 151,56 9,08 -2,04 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 24,72

EdR Gbl Emerg A 171,64 20,05 9,13 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 131,56

EdR Gbl Healthcare A 1.036,28 23,12 34,03 ★★★★ Sector Eq Healthcare 551,80

EdR India A 328,47 24,08 19,78 ★★★ India Eq 275,15

EdR Long Duration Bonds C 465,94 12,44 14,26 ★★★ € Bond - Long Term 20,69

EdR Patrim A 221,13 8,70 6,85 ★★★ € Moderate Allocation - 116,52

EdR Signatures € H Yld C 334,04 3,51 7,79 ★★ € H Yld Bond 352,12

EdR Signatures € IG C 341,32 1,73 5,61 ★★ € Corporate Bond 69,72

EdR Tricolore Rendement D 245,70 22,45 19,64 ★★★ France Large-Cap Eq 1.682,80

EdR US Vle & Yld C 215,07 13,11 23,71 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.977,96

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 263,98 8,46 10,36 ★★★ Convert Bond - Eurp 97,11

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 280,53 14,12 11,03 ★★★ € Flex Allocation 17,39

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 172,02 2,39 6,42 ★★★ € Dvsifid Bond 168,80

ERSTE Responsible Stock Gb 259,52 16,74 17,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 233,33

ESPA Bond Corporate BB A 126,84 2,54 7,69 ★★★ € H Yld Bond 171,36

ESPA Bond Danubia A € 66,66 5,89 6,30 ★★★★ Emerg Eurp Bond 444,79

ESPA Bond Emerg Markets A 70,83 2,97 4,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 249,60

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 189,90 16,19 18,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 96,92

GLG Gbl Sustainability Eq 92,91 10,20 14,83 ★★★ Sector Eq Ecology 42,14

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

NB Eurp Eq R 108,62 20,96 12,53 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,69

NB Gbl Bond 289,98 9,37 17,72 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 84,96

NB Gbl Enhancement 889,41 2,68 9,67 ★★★★ € Corporate Bond 68,65

NB Gbl Eq 124,43 16,43 14,73 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 17,64

NB Opportunity Fund 154,12 5,87 13,88 ★★★★★ € Flex Bond 48,02

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS € Fixed Income A Inc 12,03 2,73 7,16 ★★★ € Dvsifid Bond 18,60

GS Eurp CORE Eq Base Inc 15,12 20,57 20,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 202,42

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 162,89 22,39 19,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 216,71

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,14 1,25 4,67 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 410,50

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,47 1,59 3,44 ★★ Gbl Bond - € Hedged 445,90

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence I Inc 2.038,28 3,44 7,55 ★★★★ € Cautious Allocation 38,45

Groupama Etat € CT I Inc 1.409,14 0,66 2,46 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,07

Groupama Index Inflation M 1.455,86 4,52 4,52 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 67,59

Groupama Trésorerie IC 40.385,30 0,09 0,55 € Mny Mk 2.383,37

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 66,01 13,24 17,62 ★★★★ Spain Eq 202,54

Fonbilbao Eurobolsa 6,78 16,91 14,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 32,48

Fonbilbao Int 8,50 13,08 13,60 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,76

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 23,68 16,12 18,19 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 37,40

Fonsglobal Rta 10,51 9,50 9,53 Other Allocation 15,41

GVC Gaesco Bolsalíder A 10,56 17,67 17,41 ★ Spain Eq 17,85

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,00 0,49 € Mny Mk 101,52

GVC Gaesco Emergentfond 211,13 16,41 6,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,58

GVC Gaesco Europ 4,80 20,73 20,08 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 38,20

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,55 19,27 19,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,96

GVC Gaesco Japón 9,40 23,73 20,38 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,67

GVC Gaesco Patrimonialista 12,99 9,70 7,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 64,37

GVC Gaesco Retorno Absolut 152,18 9,64 10,36 Alt - Multistrat 77,21

GVC Gaesco S Caps A 11,67 21,31 18,86 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 36,74

GVC Gaesco T.F.T. 10,76 20,90 18,70 ★★★★ Sector Eq Tech 25,16

IM 93 Rta 13,04 0,15 5,43 ★★★ € Flex Allocation 16,52

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 12,98 16,62 8,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,47

Henderson Gartmore Fd Lata 15,17 8,70 -6,23 ★★★ Latan Eq 61,11

Henderson Gartmore Pan Eur 11,37 22,89 21,95 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 120,37

Henderson Gartmore Pan € R 6,54 21,39 23,80 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 969,86

Henderson Horizon Euroland 45,96 21,52 26,90 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.072,05

Henderson Horizon Pan Eurp 15,58 3,52 10,92 Alt - Long/Short Eq - E 1.554,21

Henderson Horizon Pan Eurp 29,18 20,68 20,69 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.455,95

Henderson Horizon Pan Eurp 40,88 20,45 28,54 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 567,29

Henderson Horizon Pan Eurp 39,84 22,81 21,27 ★★ Eurp Small-Cap Eq 599,01

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 126.437,62 -2,17 -1,21 Alt - Currency 32,07

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AC 27,32 3,02 8,14 ★★★★★ € Dvsifid Bond 289,85

HSBC GIF € Credit Bond AC 26,23 2,10 7,90 ★★★★ € Corporate Bond 1.070,89

HSBC GIF € H Yld Bond AC 38,39 2,28 10,11 ★★★★ € H Yld Bond 2.427,33

HSBC GIF € Rsve AC 17,35 -0,02 0,00 Mny Mk - Other 157,77

HSBC GIF Euroland Eq AC 41,41 21,43 21,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 978,81

HSBC GIF Euroland Gw M1C 16,35 20,61 17,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 166,80

HSBC GIF Eurp Eq ED 43,90 21,03 17,42 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 122,56

HSBC GIF Turkey Eq AC 26,67 0,00 8,38 ★★★★ Turkey Eq 123,73

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,59 0,78 1,25 Alt - Multistrat 391,98

Ibercaja Ahorro 19,89 0,48 2,55 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 121,44

Ibercaja Blsa A 25,11 12,58 18,18 ★★★ Spain Eq 115,98

Fonbusa Fd 80,09 11,87 10,43 ★★★ € Aggressive Allocation 27,70

Fonbusa Mix 125,07 7,68 10,78 ★★★★ € Moderate Allocation 30,56

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 708,38 0,47 2,03 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 143,08

Gesconsult León Valores Mi 25,84 14,46 12,43 ★★★★ € Moderate Allocation 50,27

Gesconsult Rta Fija Flex 28,80 6,88 7,21 ★★★★ € Cautious Allocation 126,59

Gesconsult Rta Variable 42,11 17,13 19,17 ★★★★★ Spain Eq 51,10

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 539,37 1,14 4,90 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 31,17

Gescooperativo Deuda Sober 670,29 0,03 0,63 € Mny Mk 112,51

Rural 13 Gar Rta Fija 802,60 -0,20 2,32 Guaranteed Funds 86,64

Rural 14 Gar Rta Fija 670,99 -0,10 3,41 Guaranteed Funds 85,38

Rural 2017 Gar 1.287,51 1,12 5,41 Guaranteed Funds 46,47

Rural 9 Gar Rta Fija 736,19 0,11 3,31 Guaranteed Funds 45,43

Rural 9,51 Gar Rta Fija 712,92 0,88 4,35 Guaranteed Funds 66,65

Rural Blsa Española Gar 920,76 2,86 3,31 Guaranteed Funds 42,49

Rural Blsa € Gar 752,67 6,90 6,70 Guaranteed Funds 20,17

Rural Bonos 2 Años 1.160,11 0,64 3,46 € Gov Bond - Sh Term 95,19

Rural Cesta Conserv 20 776,13 3,83 3,76 ★★ € Cautious Allocation 30,57

Rural € Rta Variable 657,70 21,14 18,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,91

Rural Europ Gar 1.078,50 7,45 6,36 Guaranteed Funds 21,60

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 659,74 0,37 5,65 Guaranteed Funds 55,19

Rural Gar 2016 883,51 0,18 3,82 Guaranteed Funds 16,70

Rural Gar Eurobolsa 653,40 4,36 2,93 Guaranteed Funds 27,75

Rural Gar Rta Fija 2015 733,31 -0,03 3,01 Guaranteed Funds 67,74

Rural Gar 10,70 Rta Fija 754,89 0,72 2,35 Guaranteed Funds 36,81

Rural Gar 9,70 899,21 1,31 4,02 Guaranteed Funds 105,44

Rural Gar RF I 1.265,68 0,32 3,41 Guaranteed Funds 63,87

Rural Gar RF II 996,22 0,14 4,46 Guaranteed Funds 105,05

Rural Gar RV IV 1.239,35 5,58 9,95 Guaranteed Funds 32,11

Rural Intres Gar 2017 982,50 1,07 4,23 Guaranteed Funds 56,71

Rural Mix 15 783,89 3,02 4,85 € Cautious Allocation 230,11

Rural Mix 25 880,37 3,59 5,35 ★★★ € Cautious Allocation 553,16

Rural Mix 50 1.522,71 7,12 9,29 ★★ € Moderate Allocation 42,85

Rural Mix Int 25 902,15 5,48 5,45 ★★★ € Cautious Allocation - 46,56

Rural Multifondo 75 901,62 11,97 11,56 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,42

Rural Rend 8.415,53 0,33 0,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,87

Rural Rta Fija 1 1.278,53 0,38 0,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 299,16

Rural Rta Fija 3 1.330,17 1,58 5,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 162,32

Rural Rta Fija 5 945,37 2,43 8,89 ★★★ € Dvsifid Bond 92,73

Rural Rta Variable España 723,56 16,38 19,63 ★★ Spain Eq 99,68

Rural Rta Variable Int 642,77 17,02 17,80 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,04

Rural Rentas Gar 817,38 1,15 4,47 Guaranteed Funds 141,97

Rural Tecnológico Rta Vari 382,00 10,80 20,27 ★★★★ Sector Eq Tech 23,76

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 32,02 13,35 19,84 ★★★★ Spain Eq 28,10

Catalana Occidente Patrim 17,02 8,16 5,89 ★★ € Flex Allocation 20,08

Catalana Occidente Rta Fij 11,81 0,13 0,51 € Mny Mk 17,24

Gesiuris Fixed Income 12,67 0,31 2,89 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 73,39

Gesiuris Patrimonial 17,84 11,45 7,73 Other Allocation 19,21

Privary F2 Discrecional 115,05 2,71 0,92 Other Allocation 25,76

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 7,01 17,93 17,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,69

Fondonorte 4,32 6,21 7,96 ★★★★ € Cautious Allocation 490,19

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.020,41 4,12 6,77 ★★★ € Moderate Allocation - 254,46

Profit Diner 1.647,67 0,19 1,70 € Mny Mk 65,48

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 73,21 16,90 17,55 ★★★ Spain Eq 17,41

Cartera Variable 3.757,83 11,40 17,47 ★★ Spain Eq 19,49

Dinercam 1.253,83 0,08 2,28 € Mny Mk 60,85

Dinfondo 835,98 1,99 6,96 ★★★ € Cautious Allocation 28,07

Foncam 1.885,49 1,23 7,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 53,71

Fondo Seniors 9,29 0,97 5,78 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,37

RV 30 Fond 15,14 4,30 8,38 ★★★ € Cautious Allocation 43,44

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 9Fondos 9

Fondos

FonCaixa Monetar Rentas 600,34 0,04 0,57 € Mny Mk 40,33

FonCaixa Multisalud 18,05 24,05 32,85 ★★★ Sector Eq Healthcare 588,94

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,75 6,55 7,27 Other 58,26

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,44 12,06 6,53 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 185,05

FonCaixa RF Alta Calidad C 9,52 2,52 4,47 ★★★ € Dvsifid Bond 25,35

FonCaixa RF Corporativa Es 7,89 2,93 6,63 ★★★★ € Corporate Bond 231,22

Microbank Fondo Ético 8,12 8,32 8,96 ★★ € Moderate Allocation - 33,22

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 135,13 0,51 1,45 ★★ € Cautious Allocation 18,96

Segurfondo Rta Variable 171,77 14,89 18,88 ★★★ Spain Eq 23,45

Segurfondo USA A 16,85 -0,04 12,71 ★★ US Large-Cap Blend Eq 234,46

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,77 2,82 8,29 ★★★★ € Corporate Bond 7.353,41

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 21,50 21,40 23,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.134,01

Invesco Pan Eurp High Inco 20,70 7,87 14,11 ★★★★★ € Cautious Allocation 6.104,43

Invesco US Structured Eq E 18,99 12,43 20,77 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 112,14

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 219,75 15,63 17,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 244,29

JSS EquiSar IIID € P € acc 169,75 7,23 6,64 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 122,24

JSS GlobalSar Balanc € P € 347,43 9,07 12,10 ★★★★ € Moderate Allocation - 62,04

JSS GlobalSar Gw € P € acc 167,08 11,83 15,94 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,08

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 174,77 15,46 15,07 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 300,79

JSS Quant Port Glbl € P € 142,02 4,17 5,63 ★★★ € Moderate Allocation - 107,64

JSS Real State Eq Glbl P € 213,48 18,55 19,89 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 92,25

JSS Stainble Bd € Corp P € 163,95 0,89 4,43 ★★ € Corporate Bond 113,78

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 141,01 2,91 4,04 ★★ € Dvsifid Bond 18,73

JSS Stainble Bond € P € di 115,09 2,11 4,68 ★★ € Dvsifid Bond 108,31

JSS Stainble Eq New Pwr P 61,31 24,92 10,28 ★★★ Sector Eq Alternative E 39,61

JSS Stainble Eq RE Glbl P 169,78 19,43 18,28 ★★ Prpty - Indirect Gbl 79,14

JSS Stainble Eq Eurp P € d 97,49 21,48 17,38 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,14

JSS Stainble Eq Glbl P € d 149,90 14,54 15,34 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 92,81

JSS Stainble Port Bal € P 206,34 8,66 9,46 ★★★ € Moderate Allocation - 273,07

JSS Stainble Water P € dis 167,30 14,05 17,87 ★★★ Sector Eq Water 216,86

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

Intech US Core A € Acc Hed 25,66 3,01 15,69 US Eq - Currency Hedged 154,19

Janus Gbl Life Sciences A 31,83 15,66 35,69 Sector Eq Other 1.343,32

Janus Gbl Real State A € A 14,76 3,22 11,77 Prpty - Indirect Other 140,56

Janus Gbl Research A € Acc 14,66 6,23 10,96 Gbl Eq - Currency Hedge 40,55

Janus Gbl Tech A € Acc Hed 7,32 3,98 13,70 Sector Eq Other 83,53

Janus US Research A € Acc 20,36 3,88 15,25 US Eq - Currency Hedged 187,11

Janus US Venture A € Acc H 23,41 4,70 18,95 US Eq - Currency Hedged 334,33

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 14,20 9,55 8,62 ★★★★ Convert Bond - Eurp 97,52

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 28,65 22,12 23,36 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.614,64

Jupiter JGF Eurp Opps L € 23,90 19,56 20,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 469,59

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 14,59 19,30 22,79 ★★★ Sector Eq Financial Ser 75,41

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 127,72 18,30 18,11 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 82,11

Jyske Invest Balanc Strate 149,51 5,83 9,10 ★★★★ € Moderate Allocation - 123,73

Jyske Invest Dynam Strateg 180,06 7,09 10,83 ★★★★ € Moderate Allocation - 30,26

Jyske Invest Emerg Local M 177,89 12,20 4,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 38,60

Jyske Invest Emerg Mk Bond 267,15 2,92 4,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,95

Jyske Invest Eurp Eq 159,80 19,22 19,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,12

Jyske Invest German Eq 151,72 22,62 20,35 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 32,82

Jyske Invest H Yld Corp Bo 180,06 3,61 8,29 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,29

Jyske Invest Stable Strate 174,13 4,48 7,29 ★★★★★ € Cautious Allocation - 233,16

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,74 3,30 7,66 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 326,02

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access Russia Acc 353,92 39,78 -8,36 ★★★ Russia Eq 16,41

KBC Select Immo Eurp Plus 1.338,53 21,80 23,47 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 155,88

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.548,04 17,69 18,72 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 36,64

Ibercaja Blsa Europ A 7,71 16,98 16,23 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 248,18

Ibercaja Blsa Int 10,37 15,43 18,07 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,81

Ibercaja Blsa USA A 10,24 10,40 17,90 ★★ US Large-Cap Blend Eq 29,37

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,80 3,06 4,61 ★★★ Gbl Bond - € Biased 151,64

Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,40 2,47 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 703,91

Ibercaja Capital Europ 10,60 11,51 10,76 ★★★ € Aggressive Allocation 22,91

Ibercaja Capital 25,76 10,60 14,38 ★★★ € Aggressive Allocation 47,92

Ibercaja Capital Gar 5 6,30 -0,08 2,23 Guaranteed Funds 21,55

Ibercaja Crec Dinam A 7,33 1,18 1,64 Alt - Multistrat 391,10

Ibercaja Din 1.861,03 0,28 1,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 662,43

Ibercaja Dólar A 7,16 11,34 5,48 $ Mny Mk 129,06

Ibercaja Emerg A 13,70 13,65 5,93 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,96

Ibercaja Finan A 4,62 16,63 19,14 ★★ Sector Eq Financial Ser 17,97

Ibercaja Fondtes CP 1.321,56 0,17 0,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 100,27

Ibercaja Futur A 12,80 1,03 5,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 114,76

Ibercaja Gest Gar 5 7,79 6,56 5,49 Guaranteed Funds 56,53

Ibercaja Gest Gar 7 11,43 -0,23 0,42 Guaranteed Funds 43,10

Ibercaja H Yld A 7,21 2,70 6,85 ★★ € H Yld Bond 95,46

Ibercaja Horiz 10,84 1,48 6,59 ★★★ € Dvsifid Bond 137,52

Ibercaja Japón A 5,27 15,50 17,43 ★ Jpn Large-Cap Eq 26,46

Ibercaja Nuevas Oportun A 10,63 16,77 14,40 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,73

Ibercaja Objetivo 2015 10,42 -0,17 3,39 Fixed Term Bond 38,76

Ibercaja Patrim Dinam 7,49 0,51 1,52 ★★ € Cautious Allocation 376,22

Ibercaja Prem 7,54 0,66 3,98 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,30

Ibercaja Rta Europ 8,22 5,80 6,09 ★★ € Moderate Allocation 68,45

Ibercaja Rta 19,55 3,96 6,05 ★★★ € Cautious Allocation 46,53

Ibercaja Rta Fija 2021 7,43 2,18 3,99 Fixed Term Bond 16,05

Ibercaja Sanidad A 10,66 19,74 25,89 ★★ Sector Eq Healthcare 47,39

Ibercaja Sector Inmob A 23,26 19,04 22,60 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 37,26

Ibercaja Selección Rta Fij 12,29 1,64 4,45 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 248,24

Ibercaja Selección Rta Int 9,14 5,17 6,83 ★★★★ € Cautious Allocation 40,94

Ibercaja S Caps 12,38 17,57 19,21 ★★ Eurp Small-Cap Eq 38,26

Ibercaja Util A 13,99 8,62 12,15 ★★ Sector Eq Util 22,64

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.206,85 0,08 1,52 € Mny Mk 76,06

Cajamar Mod 1.305,17 5,13 7,03 ★★★★ € Cautious Allocation 77,83

Cajamar Patrim 1.250,73 3,29 5,31 ★★★ € Cautious Allocation 30,22

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

FonCaixa B. Ind € Estándar 33,93 18,88 18,11 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 362,16

FonCaixa Blsa Div. Europ E 7,69 20,04 22,97 ★★★ Eurp Equity-Income 261,09

FonCaixa Blsa España 150 7,33 20,32 27,48 ★★ Spain Eq 105,15

FonCaixa Blsa Gest España 45,42 16,58 21,49 ★★★★ Spain Eq 259,62

FonCaixa Blsa Gest € Están 24,76 22,45 20,59 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,66

FonCaixa Blsa Gest Europ E 7,08 20,55 16,18 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,01

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 45,84 24,01 20,55 ★ Switzerland Large-Cap E 128,73

FonCaixa Blsa Indice Españ 9,17 13,73 19,54 ★★★ Spain Eq 264,07

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 10,41 17,45 10,18 ★★★ Asia ex Jpn Eq 20,47

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 8,79 17,76 5,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,43

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 13,25 18,79 17,73 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 246,04

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 10,99 15,64 17,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 177,35

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 6,14 25,33 15,40 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 27,60

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 12,73 13,05 19,94 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 70,11

FonCaixa Blsa S Caps € Est 13,66 25,99 19,95 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 86,78

FonCaixa Blsa USA 11,20 12,91 20,77 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 50,60

FonCaixa Cartera Blsa 7,78 15,59 19,97 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 230,55

FonCaixa Cartera Blsa Ind 11,85 13,64 18,42 ★★ Spain Eq 17,05

FonCaixa Cartera Gbl 8,33 3,34 5,52 ★ Gbl Emerg Markets Bond 177,57

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,43 2,08 6,59 ★★★ € Gov Bond 115,34

FonCaixa Comunicaciones 11,51 10,74 15,72 ★★★ Sector Eq Tech 55,81

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,77 2,26 8,56 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 35,20

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 7,36 11,04 7,53 Guaranteed Funds 38,21

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 8,16 11,00 9,08 Guaranteed Funds 82,33

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,59 -0,01 2,34 Guaranteed Funds 26,20

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,72 -0,39 1,15 Guaranteed Funds 21,03

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,77 0,48 4,03 Guaranteed Funds 257,89

FonCaixa Impulso 869,16 0,00 0,68 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 84,85

FonCaixa Intres 853,74 0,80 1,43 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 406,97

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,75 1,69 4,65 ★★ € Corporate Bond 176,49

LO Funds - Golden Age (EUR 15,53 8,05 17,66 Gbl Eq - Currency Hedge 590,95

LO Funds - Short-Term Mny 112,39 -0,03 0,07 € Mny Mk - Sh Term 635,61

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 16,27 19,19 20,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.534,38

M&G Gbl Real State Secs A 19,09 17,23 18,46 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 74,31

M&G Jpn Smaller Companies 24,83 28,13 25,45 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 190,27

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 114,80 24,15 21,04 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 28,63

MainFirst Classic Stock Fu 148,08 16,35 17,53 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 36,22

MainFirst Top Eurp Ideas A 87,62 24,07 20,53 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.120,99

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 10,36 9,68 18,99 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 105,00

Fondmapfre Blsa Asia 8,57 20,19 11,83 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 44,55

Fondmapfre Blsa 31,07 9,31 12,60 ★★★ € Aggressive Allocation 271,52

Fondmapfre CP 1.519,30 0,09 0,82 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 74,01

Fondmapfre Diversf 16,67 9,43 12,74 ★★★ € Aggressive Allocation 132,28

Fondmapfre Divdo 67,56 14,57 15,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 56,24

Fondmapfre Estabilidad 13,21 0,29 1,18 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,64

Fondmapfre Estrategia 35 23,33 11,50 18,21 ★★★ Spain Eq 53,09

Fondmapfre Gar 1104 7,39 -0,26 0,47 Guaranteed Funds 33,57

Fondmapfre Gar 1107 8,64 12,30 8,59 Guaranteed Funds 57,71

Fondmapfre Gar 1111 2,63 8,66 10,21 Guaranteed Funds 53,28

Fondmapfre Multiselección 8,68 14,90 16,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 52,34

Fondmapfre Rend I 9,21 1,12 6,12 Fixed Term Bond 46,30

Fondmapfre Rta 19,51 1,28 4,67 ★★ € Dvsifid Bond 108,52

Fondmapfre Rta Larg 12,78 2,12 8,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 135,99

Fondmapfre Rta Mix 10,21 4,28 8,20 ★★★ € Cautious Allocation 310,35

Mapfre Fondtes LP 15,89 0,58 2,91 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 380,23

Mapfre Puente Gar 10 1.373,38 -0,01 3,70 Guaranteed Funds 55,58

Mapfre Puente Gar 12 16,61 7,03 6,23 Guaranteed Funds 38,90

Mapfre Puente Gar 3 8,83 7,73 5,42 Guaranteed Funds 42,98

Mapfre Puente Gar 4 8,86 7,65 9,64 Guaranteed Funds 66,05

Mapfre Puente Gar 5 8,87 0,75 5,26 Guaranteed Funds 48,37

Mapfre Puente Gar 7 9,38 7,71 6,51 Guaranteed Funds 47,38

MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch 29,59 3,11 5,44 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 251,33

March Cartera Conserv 5,68 3,72 4,57 ★★★ € Cautious Allocation - 144,23

March Cartera Decidida 970,73 10,47 6,12 € Aggressive Allocation 16,66

March Cartera Moder 5,22 5,20 5,83 ★★ € Moderate Allocation - 73,47

March Eurobolsa Gar 1.096,91 0,00 6,82 Guaranteed Funds 22,21

March Europ Blsa 12,20 21,28 14,56 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,60

March Europ Gar 851,93 2,16 4,63 Guaranteed Funds 15,92

March Gbl 857,53 19,92 14,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,40

March Patrim Defensivo 11,52 2,04 2,50 Alt - Fund of Funds - M 94,57

March Rta Fija CP 99,43 0,23 1,42 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,67

March Solidez Gar 14,43 2,79 6,01 Guaranteed Funds 16,86

March Valores 1.189,64 22,29 18,17 ★★★ Spain Eq 39,52

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp € D 186,87 7,16 7,37 ★★★ Convert Bond - Eurp 143,53

Man Convert Far East MUS D 1.840,26 9,63 6,15 ★ Convert Bond - Asia/Jap 158,83

Man Convert Gbl € D 153,96 6,50 9,32 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 697,50

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,53 1,60 5,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 99,61

Mediolanum Crec S-A 19,35 9,51 11,54 ★★★★ € Moderate Allocation 23,19

Mediolanum España R.V. S 17,85 15,77 20,51 ★★★ Spain Eq 36,73

Mediolanum Europ R.V. S 8,97 17,82 16,97 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 34,79

Mediolanum Fondcuenta 2.644,47 0,60 1,49 € Mny Mk 60,21

Mediolanum Mercados Emerg 13,36 1,29 3,37 ★★ Gbl Emerg Markets Alloc 27,34

Mediolanum Prem 1.106,38 1,13 2,88 € Mny Mk 58,92

Mediolanum Rta S-A 29,78 2,90 10,12 ★★★★ € Dvsifid Bond 30,56

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 7,59 14,27 13,90 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 500,04

Mediolanum BB Dynam Collec 12,52 9,33 10,45 ★★★ € Moderate Allocation - 64,44

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 971,92 8,34 6,37 ★★★ Gbl Bond 47,68

KBC Bonds Convert Acc 888,38 14,26 11,48 ★★★ Convert Bond - Gbl 131,93

KBC Bonds Corporates € Acc 872,06 1,87 7,58 ★★★ € Corporate Bond 856,44

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 982,21 6,36 6,66 ★★★★ Emerg Eurp Bond 95,77

KBC Bonds Eurp Acc 285,69 4,48 8,59 ★★★★ Eurp Bond 34,11

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.114,49 7,65 6,79 ★★★★ Emerg Eurp Bond 46,11

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 765,19 11,35 6,37 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 193,69

KBC Bonds High Interest Ac 2.268,11 9,47 5,00 ★★ Gbl Bond 1.437,10

KBC Bonds Inflation-Linked 1.014,66 6,38 8,35 ★★★ € Inflation-Linked Bond 189,88

KBC Rta €renta B Acc 2.925,08 3,23 7,92 ★★★ € Gov Bond 529,15

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 436,58 9,23 -4,79 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 19,79

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Baskefond 1.327,04 0,82 3,37 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,97

Kutxabank Blsa EEUU 7,91 0,96 11,68 ★ US Large-Cap Blend Eq 207,43

Kutxabank Blsa Emerg 11,37 14,99 6,99 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,52

Kutxabank Blsa Eurozona 6,26 19,34 17,71 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 285,57

Kutxabank Blsa 21,18 15,23 19,77 ★★★ Spain Eq 157,57

Kutxabank Blsa Int 8,67 11,45 12,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 215,75

Kutxabank Blsa Japón 3,69 12,78 20,26 ★ Jpn Large-Cap Eq 139,11

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,40 3,20 14,92 ★★★ Sector Eq Tech 28,46

Kutxabank Blsa Sectorial 6,13 17,40 15,98 ★★ Sector Eq Private Eq 168,35

Kutxabank Bono 10,63 1,79 4,72 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.433,42

Kutxabank Divdo 10,84 18,51 17,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 340,40

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,92 4,69 5,43 Guaranteed Funds 56,78

Kutxabank Gar I 6,53 -0,18 1,96 Guaranteed Funds 78,78

Kutxabank Gar II 988,09 -0,04 2,23 Guaranteed Funds 45,01

Kutxabank Gest Atva Inver 9,64 10,19 12,63 ★★★★ € Aggressive Allocation 33,60

Kutxabank Gest Atva Patrim 10,25 3,49 4,79 ★★★ € Cautious Allocation - 793,15

Kutxabank Gest Atva Rend 22,34 6,76 8,57 ★★★ € Moderate Allocation - 241,00

Kutxabank Monetar 821,53 0,05 0,75 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 152,68

Kutxabank Multiestrategia 6,62 0,56 0,63 Alt - Fund of Funds - M 121,92

Kutxabank Rta Fija Corto 9,72 0,06 1,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 605,42

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,20 1,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 48,87

Kutxabank Rta Fija LP 981,57 2,54 6,98 ★★★★★ € Dvsifid Bond 713,37

Kutxabank Rta Gbl 22,52 8,60 6,59 ★★★★ € Cautious Allocation - 312,52

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.133,11 0,02 2,43 Fixed Term Bond 48,54

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.294,06 0,57 3,69 Fixed Term Bond 58,77

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,47 -0,10 2,31 Fixed Term Bond 152,45

Kutxabank RF Abril 2015 7,62 -0,04 2,50 Fixed Term Bond 122,56

Kutxabank RF Octubre 2016 1.291,43 0,58 3,72 Fixed Term Bond 221,91

Kutxabank Tránsito 7,42 -0,08 0,68 € Mny Mk 15,65

Kutxagarantizado Junio 201 6,20 -0,33 3,37 Guaranteed Funds 17,03

Kutxagarantizado Marzo 201 966,33 -0,20 2,76 Guaranteed Funds 29,78

Kutxagarantizado Septiembr 757,89 -0,28 3,95 Guaranteed Funds 25,45

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

La Française Protectaux I 616,02 -5,35 -8,73 Other 71,08

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 473,43 21,91 24,69 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.193,12

Norden 194,56 19,91 17,08 ★★★ Nordic Eq 1.102,70

Objectif Alpha Eurp A A/I 591,98 21,94 22,23 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 135,92

Objectif Convert A A/I 1.125,17 13,64 14,63 ★★★★ Convert Bond - Gbl 368,33

Objectif Crédit Fi. C 13.457,63 4,06 11,28 Other Bond 375,60

Objectif Investissement Re 1.626,20 20,88 20,79 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 170,13

Objectif Patrim Croissance 338,45 14,53 13,88 ★★★★ € Aggressive Allocation 228,05

Objectif S Caps € A A/I 640,47 23,00 19,46 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 683,03

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason BM MgdVol EurpE 177,11 18,71 18,97 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 152,93

Legg Mason WA € Core+ Bd A 107,40 4,42 7,15 ★★ € Dvsifid Bond 55,44

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,13 -0,27 0,07 Alt - Long/Short Debt 468,10

LO Funds - Convert Bond (E 17,72 5,05 8,02 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.479,30

LO Funds - € Credit Bond 13,03 1,85 5,27 ★★★ € Corporate Bond 105,38

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 11Fondos 11

Fondos

Mirabaud Eq Spain A € 29,69 18,71 21,32 ★★★★ Spain Eq 119,56

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 48,24 2,20 7,99 ★★★ € Corporate Bond 3.578,63

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 22,19 4,57 10,69 ★★★ Eurp H Yld Bond 1.189,50

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B 66,69 20,77 8,38 ★★★★ EMEA Eq 147,49

MS INVF € Bond A 16,13 2,67 7,21 ★★★ € Dvsifid Bond 244,41

MS INVF Eurp Prpty A 36,82 21,48 24,30 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 416,66

MS INVF Eurozone Eq Alpha 12,94 23,24 22,15 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 600,96

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,54 1,36 5,10 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 980,90

Mutuafondo Blsa A 156,77 16,79 19,16 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 154,93

Mutuafondo Bolsas Emerg A 357,58 12,66 6,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,74

Mutuafondo CP A 136,53 0,50 1,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 617,76

Mutuafondo Fd A 150,69 13,88 15,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,95

Mutuafondo Gest Óptima Con 159,74 3,51 4,14 ★★★ € Cautious Allocation - 106,00

Mutuafondo Gest Óptima Mod 169,36 6,64 5,22 ★★★ € Moderate Allocation - 248,84

Mutuafondo H Yld A 27,03 3,45 6,71 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 228,12

Mutuafondo LP A 174,76 2,70 8,21 ★★★★ € Dvsifid Bond 178,46

Mutuafondo Tecnológico A 93,08 13,38 17,55 ★★★★ Sector Eq Tech 34,88

Mutuafondo Valores A 293,16 21,71 23,51 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 84,28

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 535,67 4,42 9,34 ★★★★ € Gov Bond 2.050,81

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 723,51 5,88 0,80 ★★ € Moderate Allocation 154,70

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 159,56 1,44 5,06 ★ Gbl Corporate Bond - € 301,78

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG S.A.

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 57,86 25,16 0,88 ★★★★ Emerg Eurp Eq 70,65

NN (L) € Eq P C € 154,40 20,41 18,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 486,28

NN (L) € Income P C € 322,58 18,14 13,55 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 116,49

NN (L) Eurp Eq X C € 56,41 19,82 16,80 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 206,77

NN (L) Eurp High Div P C € 433,98 18,26 16,71 ★★★ Eurp Equity-Income 509,07

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.133,63 22,02 22,08 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 415,11

NN (L) Gbl Eq P Dis € 1.836,33 18,27 17,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 198,62

NN (L) Gbl High Div P C € 431,13 15,86 17,70 ★★★ Gbl Equity-Income 985,45

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 296,39 17,73 17,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 391,14

NN (L) Industrials P C € 605,32 16,47 17,89 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 123,43

NN (L) Materials X C € 1.339,33 15,78 4,53 ★★ Sector Eq Industrial Ma 72,50

NN (L) Pat Balanc € P C € 713,20 13,08 13,58 ★★★★ € Moderate Allocation 121,26

NN (L) Patrimonial Agrsv P 794,04 15,46 15,79 ★★★★ € Aggressive Allocation 123,99

NN (L) Patrimonial Balanc 1.436,30 10,81 12,84 ★★★★ € Moderate Allocation - 469,69

NN (L) Prestige & Luxe P C 797,45 15,06 12,72 ★★ Sector Eq Consumer Good 106,75

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,57 2,19 7,06 ★★★ € Corporate Bond 519,31

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,19 2,87 7,44 ★★★★ € Corporate Bond 608,40

Nordea-1 Eurp Opportunity 11,18 18,80 12,71 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 23,09

Nordea-1 Eurp Vle BP € 59,64 23,17 17,72 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.634,02

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,44 5,68 16,52 Gbl Eq - Currency Hedge 1.127,04

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,58 11,13 6,31 ★★★ Gbl Bond 51,55

Nordea-1 Latin American Eq 11,08 7,16 -2,16 ★★★ Latan Eq 23,82

Nordea-1 Nordic Eq BP € 77,51 20,54 13,36 ★★ Nordic Eq 296,77

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,71 20,48 16,50 ★★★ Nordic Eq 63,32

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 20,91 14,45 5,85 ★★ Norway Eq 46,09

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,14 4,26 8,57 ★★★★ € Moderate Allocation - 6.223,93

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,39 2,63 2,84 ★ € Cautious Allocation 15,86

Gar Ptccion 957,51 0,08 5,57 Guaranteed Funds 26,17

Gar Ptccion II 7,85 0,12 3,20 Guaranteed Funds 16,39

Gescafondo 16,39 9,65 8,75 Other Allocation 15,58

Gesdivisa 20,97 8,24 6,27 Other Allocation 68,81

NB 10 29,65 3,02 5,07 ★★★ € Cautious Allocation 68,82

NB Blsa Selección 15,51 13,98 15,39 ★ Spain Eq 40,94

Mediolanum BB Emerg Mkts C 12,02 15,95 5,67 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 493,64

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 11,50 12,26 10,66 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 634,43

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,05 0,40 0,79 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 411,49

Mediolanum BB Eurp Collect 7,33 17,28 15,50 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 406,20

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,97 15,00 10,35 ★★ Gbl H Yld Bond 2.659,95

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,71 14,23 13,24 ★★ Sector Eq Tech 84,12

Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,83 13,79 15,76 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 425,76

Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,67 16,60 15,71 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 657,76

Mediolanum BB Pac Collecti 7,27 19,37 11,90 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 148,92

Mediolanum BB US Collectio 6,01 13,04 17,12 ★ US Large-Cap Blend Eq 292,93

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,62 15,74 19,27 ★ Sector Eq Healthcare 755,88

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,88 15,78 18,14 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 706,41

Mediolanum Ch Emerg Mark E 9,44 17,23 4,87 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 894,79

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,83 10,97 5,08 ★★★★ Sector Eq Energy 396,90

Mediolanum Ch € Bond L B 7,06 3,98 8,12 ★★★ € Gov Bond 492,46

Mediolanum Ch € Income L B 4,92 0,35 0,75 ★ € Gov Bond - Sh Term 427,63

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 6,14 15,92 14,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 800,06

Mediolanum Ch Financial Eq 3,96 12,85 17,05 ★★★ Sector Eq Financial Ser 629,32

Mediolanum Ch Flex L A 4,76 6,37 1,13 ★ € Flex Allocation - Gbl 123,92

Mediolanum Ch Germany Eq L 6,55 20,12 15,85 ★ Germany Large-Cap Eq 331,60

Mediolanum Ch Internationa 8,90 1,29 1,28 ★★ Gbl Bond - € Hedged 409,78

Mediolanum Ch Internationa 10,99 14,02 15,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.213,81

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,32 -1,01 ★ Gbl Bond - € Hedged 183,82

Mediolanum Ch Italian Eq L 5,39 24,60 19,17 ★★ Italy Eq 388,06

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,22 0,26 ★★ € Ultra Short-Term Bond 327,56

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,93 11,94 5,77 Mny Mk - Other 66,88

Mediolanum Ch North Americ 8,55 11,51 18,26 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.626,46

Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,33 20,13 12,50 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 636,95

Mediolanum Ch Solidity & R 12,02 2,26 4,42 Other 1.057,56

Mediolanum Ch Spain Eq S A 19,75 15,67 19,12 ★★★ Spain Eq 152,27

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,63 12,12 16,21 ★★★ Sector Eq Tech 429,62

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 66,11 3,73 32,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 85,50

Merch-Fontemar 23,88 2,58 1,45 ★★ € Cautious Allocation - 32,88

Merchrenta 23,17 -0,23 -0,07 ★ Gbl Bond - € Biased 23,75

Merch-Universal 42,28 7,01 7,24 ★★★ € Moderate Allocation - 36,55

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 125,70 1,82 6,27 Alt - Mk Neutral - Eq 2.151,34

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 496,84 17,41 22,93 ★★★★★ Spain Eq 26,02

Metavalor Gbl 86,05 13,88 12,67 € Flex Allocation - Gbl 212,25

Metavalor Int 56,91 14,59 15,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,62

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 646,45 19,13 18,34 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.405,21

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Eastern Eurp A 93,82 17,39 -2,92 ★★★ Emerg Eurp Eq 68,27

Metzler Eurp Gw A 162,45 21,15 17,98 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 320,11

Metzler Eurp Smaller Compa 248,94 23,03 23,17 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 475,99

Metzler Gbl Selection A 77,66 7,12 9,76 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,45

Metzler International Gw A 61,93 19,16 18,54 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 46,40

MFS INVESTMENT MANAGEMENT CO. (LUX) S.A.

MFS® Meridian Continental 18,74 20,98 19,40 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 15,79

MFS® Meridian Emerg Mkts E 14,48 17,06 4,01 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 86,29

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 50,43 17,31 22,80 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 845,82

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 21,10 13,69 6,64 Alt - Multistrat 18,07

MFS® Meridian Eur Core Eq 33,19 21,66 20,80 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 34,38

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 37,73 18,91 21,15 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.367,22

MFS® Meridian Eurp Researc 34,23 19,64 19,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.454,80

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 28,10 17,08 21,67 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.890,14

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,34 0,03 1,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,09

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Pioneer F Glbl H Yld A € 105,73 15,33 11,88 ★★ Gbl H Yld Bond 3.600,61

Pioneer F Gbl Ecology A € 266,92 24,79 20,54 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.285,36

Pioneer F Gbl Select A € 95,12 18,40 21,03 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 1.476,41

Pioneer F North Amer Bas V 86,47 14,29 22,81 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.233,50

Pioneer F Strategic Inc A 10,18 15,03 11,32 ★★★★ $ Flex Bond 6.272,46

Pioneer F US $ Agg Bd A € 88,18 14,98 11,18 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.801,44

Pioneer F US Research E € 9,29 14,84 20,65 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.967,51

Pioneer Inv Total Rtrn A € 50,56 4,25 5,88 Alt - Multistrat 419,20

Pioneer SF € Commodities A 29,62 -7,06 -12,38 Commodities - Broad Bas 109,01

Pioneer SF € Cv 10+ year E 9,21 10,58 16,76 ★★★ € Bond - Long Term 808,67

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,03 0,28 1,25 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.245,66

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,79 0,86 3,80 ★★ € Gov Bond 426,18

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,15 3,05 9,88 ★★★★ € Gov Bond 690,86

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 6,11 9,16 1,53 ★ Gbl Bond 23,60

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,52 0,10 1,16 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 105,68

PBP Alto Rend Selección 6,50 0,52 1,99 ★ € Corporate Bond 22,23

PBP Blsa España 20,92 15,32 17,70 ★★ Spain Eq 21,03

PBP Diversf Gbl 3,68 7,98 6,03 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,81

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,69 5,68 7,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,62

PBP Fonemporium 21,50 5,87 6,00 ★★★ € Moderate Allocation 15,93

PBP Gest Flex 6,42 6,09 7,78 ★★★ € Flex Allocation 78,65

PBP Rta Fija Flex 1.750,73 1,76 3,94 Alt - Long/Short Debt 80,58

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,26 0,57 2,91 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,68

Privat Blsa Española 9,86 12,61 18,47 ★★★ Spain Eq 27,80

Privat Flex Gbl 19,58 3,45 7,35 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,75

Privat Fd RV Gbl 13,56 15,89 17,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,62

Privat Fonselección 4,15 2,83 0,01 Other Allocation 58,44

Privat Rta Fija 19,06 3,40 6,49 ★★★ € Dvsifid Bond 85,40

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 251,80 18,28 7,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 333,88

Raiffeisen-Euro-Corporates 125,36 1,99 5,78 ★★★★ € Corporate Bond 266,48

Raiffeisen-Euro-Rent 91,80 3,24 7,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 878,45

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 230,03 20,65 -1,72 ★★★ Emerg Eurp Eq 416,41

RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija 13,09 1,18 4,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.128,07

Rta 4 Blsa 29,64 18,03 19,73 ★★★ Spain Eq 43,65

Rta 4 Cartera Selección Di 11,43 15,63 11,82 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,72

Rta 4 Fondcoyuntura 290,92 7,85 8,02 ★★★ € Flex Allocation 16,87

Rta 4 Pegasus 14,95 1,64 4,31 ★★★ € Cautious Allocation 330,34

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 173,24 1,91 0,94 Alt - Long/Short Debt 18,18

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 37,12 15,60 19,42 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.833,84

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 165,76 17,63 7,87 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 560,67

Robeco All Strategy € Bond 92,11 3,54 7,62 ★★★ € Dvsifid Bond 1.426,91

Robeco Asia Pac Eq D € 152,72 26,76 19,32 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 1.079,87

Robeco BP Gbl Premium Eqs 162,49 17,98 22,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.213,29

Robeco Chinese Eq D € Acc 98,96 32,90 25,19 ★★★★ Ch Eq 1.275,83

Robeco Emerg Markets Eq D 175,62 20,11 7,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.017,71

Robeco Emerg Stars Eq D € 206,76 17,56 10,51 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 703,85

Robeco € Credit Bonds DH 137,01 1,94 6,49 ★★★ € Corporate Bond 523,61

Robeco € Gov Bonds DH 159,18 4,46 8,33 ★★★ € Gov Bond 1.811,78

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 188,56 2,96 9,26 ★★★★ Eurp H Yld Bond 90,81

Robeco Flex-o-Rente DH € 108,43 0,50 -0,28 Alt - Long/Short Debt 150,42

Robeco Gbl Consumer Trends 162,53 19,71 23,14 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.267,08

Robeco H Yld Bonds DH € 127,36 3,54 7,50 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.090,26

Robeco Prpty Eq D € 160,42 19,46 17,40 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 323,84

Rorento DH € 59,24 3,39 4,82 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.661,84

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 164,45 17,00 20,40 ★★★★★ € Flex Allocation 449,02

R Conviction Convert Eurp 287,48 11,45 12,95 ★★★ Convert Bond - Eurp 258,69

NB Capital Plus 1.873,18 0,97 4,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 338,29

NB Fondtes LP 19,00 1,37 5,61 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 75,93

NB Fonplazo 2015 1.058,30 0,14 -0,37 Fixed Term Bond 20,44

NB Gbl Flex 0-100 12,57 7,08 8,76 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,46

NB Gbl Flex 0-50 12,93 4,99 5,71 ★★ € Moderate Allocation - 19,43

NB Patrim 850,50 0,47 1,04 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 35,18

NB Rta Fija Larg 111,42 3,18 7,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 20,56

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 223,38 19,07 17,32 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 244,17

Oddo Avenir Eurp A 437,61 20,96 18,64 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.818,41

Oddo Convert A 147,61 8,78 8,42 ★★★ Convert Bond - Eurp 530,53

Oddo Convert Taux CR-EUR 171,74 7,06 8,47 ★★★ Convert Bond - Eurp 573,28

Oddo Génération A 776,04 20,59 20,80 Eurozone Flex-Cap Eq 511,21

Oddo Immobilier A 1.609,46 21,50 22,32 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 234,46

Oddo Proactif Eurp A 201,99 13,71 11,36 ★★★★ € Flex Allocation 819,85

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 74,79 6,22 7,02 ★★ Convert Bond - Eurp 217,92

Ofi Convert Taux € ID 243,18 2,39 2,79 ★★ Convert Bond - Eurp 116,53

Ofi Risk Arbitrages 140,49 -0,02 0,10 Alt - Event Driven 95,44

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 17,42 17,89 19,10 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 330,20

Old Mutual Eurp Eq A1 1,01 18,26 19,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 75,71

OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.

OYSTER Dvsifid € 299,14 8,16 9,04 ★★★ € Moderate Allocation - 157,15

OYSTER Dynam Allocation € 215,12 18,66 15,61 ★★★ € Flex Allocation 43,69

OYSTER Eurp Corporate Bond 273,06 4,06 8,96 ★★★★ € Corporate Bond 466,05

OYSTER Eurp Fixed Income € 260,94 4,69 8,91 ★★★★ € Dvsifid Bond 282,64

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 440,46 24,21 18,02 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 56,06

OYSTER Eurp Opport € 465,05 20,21 17,21 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 934,16

OYSTER Italian Opport EUR2 40,57 28,02 20,60 ★★★ Italy Eq 159,02

OYSTER Italian Vle € 307,55 23,47 21,67 ★★★ Italy Eq 76,92

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 150,03 1,47 6,41 ★★ € Corporate Bond 667,83

Petercam L Bonds Higher Yl 92,87 5,21 8,49 ★★ € H Yld Bond 324,88

Petercam L Bonds Universal 142,24 7,51 8,07 ★★ Gbl Bond 487,41

Petercam L Liq EUR&FRN A 121,47 0,64 4,96 Other Bond 20,48

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 51,27 3,80 8,61 ★★★ € Gov Bond 421,90

Petercam Eq Agrivalue A 125,33 11,01 9,31 ★★★ Sector Eq Agriculture 96,77

Petercam Eq Euroland A 137,00 20,77 17,99 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 678,63

Petercam Eq Eurp A 101,58 20,72 16,44 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,36

Petercam Eq Eurp Dividend 176,40 18,79 19,67 ★★★★ Eurp Equity-Income 401,40

Petercam Eq Eurp Stainble 191,77 20,81 15,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,64

Petercam Eq Eurp S & Midca 153,79 20,25 19,22 ★★ Eurp Small-Cap Eq 132,14

Petercam Eq Wrd A 107,90 19,47 12,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 114,25

Petercam Eq Wrd Stainble A 133,64 17,54 17,51 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 392,15

Petercam Securities Real S 332,71 20,89 24,17 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 327,65

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 316,49 25,30 -2,88 ★★ Emerg Eurp Eq 123,95

Pictet € Bonds-P 545,44 4,48 8,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 267,56

Pictet € Corporate Bonds-P 192,75 1,51 6,15 ★★★ € Corporate Bond 1.214,17

Pictet Eurp Index-P € 183,63 18,60 18,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.674,55

Pictet Eurp Eq Select-P € 633,21 23,22 12,68 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 82,03

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,76 -0,01 0,01 € Mny Mk - Sh Term 1.381,76

Pictet S C Europe-P € 1.020,45 21,75 21,51 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 224,88

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,38 1,70 1,40 Alt - Currency 145,05

Pioneer F Commodity Alpha 37,32 4,42 -7,41 Commodities - Broad Bas 183,70

Pioneer F € Aggt Bd A € 79,88 3,11 7,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 5.307,42

Pioneer F € Bond E € 10,47 3,74 8,42 ★★★★ € Gov Bond 3.256,81

Pioneer F € Cash Plus E € 65,52 0,19 1,28 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.055,52

Pioneer F Eurp Potential A 168,59 24,48 25,68 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.636,03

Pioneer F Glbl Aggregate B 85,34 10,37 6,50 ★★★ Gbl Bond 1.487,47

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 82,25 16,73 17,29 ★★ Gbl Equity-Income 2.701,32

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 13Fondos 13

Fondos

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,66 2,84 7,70 ★★★★ € Corporate Bond 5.804,81

Schroder ISF € Govt Bd A I 7,12 4,25 8,96 ★★★★ € Gov Bond 1.106,58

Schroder ISF € Liq A 121,62 -0,11 -0,28 Mny Mk - Other 657,70

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,31 0,47 2,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 745,61

Schroder ISF Eur Eq Alpha 62,20 17,56 19,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 839,22

Schroder ISF Eur Special S 168,47 21,81 18,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 679,16

Schroder ISF Eurp Dividend 117,90 12,76 15,97 ★★★ Eurp Equity-Income 1.512,11

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 19,66 16,54 19,40 ★★★ Eurp Equity-Income 400,34

Schroder ISF Eurp Large C 212,74 20,74 17,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 246,78

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 14,88 20,68 18,51 ★★★★ Sector Eq Ecology 191,96

Schroder ISF Glbl Credit D 110,70 1,25 2,13 ★ € Flex Bond 80,22

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 16,39 13,66 8,31 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 647,81

Schroder ISF Glbl High Yld 37,29 3,21 6,86 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.090,34

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 31,17 4,53 4,01 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 754,11

Schroder ISF Italian Eq A 27,22 25,55 21,65 ★★★ Italy Eq 380,74

Schroder ISF Middle East € 15,54 9,36 20,51 ★★★ Africa & Middle East Eq 188,64

Schroder ISF Wealth Preser 17,91 2,64 1,44 € Flex Allocation - Gbl 24,29

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 18,35 11,15 9,99 Alt - Systematic Future 1.153,07

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 372,96 16,12 15,90 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 188,86

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,50 2,11 6,58 ★★★ € Corporate Bond 3.072,60

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,86 2,92 7,88 ★★ € H Yld Bond 69,36

SLI Eurp Smaller Companies 21,75 20,95 23,64 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 211,97

SLI Gbl REIT Focus A Acc 11,74 17,87 18,91 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 139,96

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 337,76 20,65 20,32 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.875,11

SSgA EMU Index Real State 321,43 22,26 22,35 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 26,17

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 1.183,55 27,13 24,76 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 32,79

SSgA Eurp Index Eq Fund P 254,10 18,57 18,47 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 940,30

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 755,84 21,68 27,40 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 105,26

SSgA Flex Ass Allocation P 409,18 1,67 4,93 € Flex Allocation - Gbl 48,99

SSgA Germany Index Eq Fund 192,44 23,83 21,01 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 19,49

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 75,54 -0,03 2,70 Other Bond 616,71

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 97,27 1,59 0,73 Alt - Long/Short Debt 58,63

JB BF Absolut Return-EUR A 95,66 1,16 -0,02 Alt - Long/Short Debt 5.310,02

JB BF Credit Opportunities 104,12 2,36 5,03 ★★★ € Flex Bond 248,13

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 128,48 3,57 4,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 256,90

JB BF € Government-EUR A 121,84 4,15 8,58 ★★★ € Gov Bond 47,67

JB BF Euro-EUR A 132,10 2,72 6,82 ★★★ € Dvsifid Bond 122,77

JB BF Gbl Convert-EUR A 74,97 3,28 5,41 ★ Convert Bond - Gbl € He 287,70

JB BF Gbl High Yield-EUR A 103,31 2,30 6,53 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 186,09

JB BF Total Return-EUR A 43,76 0,00 1,72 ★★ € Flex Bond 581,18

JB EF Eastern Eurp Focus-E 176,03 21,10 -1,35 ★★ Emerg Eurp Eq 32,91

JB EF Euroland Value-EUR A 160,50 20,41 21,24 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 163,38

JB EF Eurp Focus-EUR B 402,87 25,42 15,28 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,44

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 187,61 19,26 22,84 ★★ Eurp Small-Cap Eq 97,84

JB EF German Value-EUR A 270,34 23,84 22,39 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 135,29

JB EFEmerg Mkts-EUR B 91,29 17,57 3,26 ★ Gbl Emerg Markets Eq 21,34

JB Multicash Mny Mk € B 2.061,19 -0,07 -0,19 € Mny Mk 166,88

JB Multistock - Gbl Eq Inc 104,02 17,55 18,31 ★★ Gbl Equity-Income 67,91

JB Strategy Balanced-EUR A 122,34 7,78 8,51 ★★ € Moderate Allocation - 360,12

JB Strategy Growth-EUR A 102,60 10,18 11,25 ★★ € Aggressive Allocation 64,02

JB Strategy Income-EUR A 117,81 5,06 5,99 ★★★ € Cautious Allocation - 317,91

RobecoSAM Smart Energy Fun 22,41 21,20 10,57 ★★★ Sector Eq Alternative E 244,52

RobecoSAM Smart Materials 200,81 20,78 13,99 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 294,87

RobecoSAM Sust Healthy Liv 199,19 20,16 24,03 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 299,83

RobecoSAM Stainble Water B 256,82 15,62 20,55 ★★ Sector Eq Water 697,91

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 355,38 17,27 20,72 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 125,46

Sycomore L/S Opport A 334,59 6,46 8,46 Alt - Long/Short Eq - G 200,46

R Conviction € C € A/I 196,50 23,50 23,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 903,52

R Conviction Eurp C € A/I 53,51 22,64 23,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 177,13

R € Crédit C € 423,40 1,94 8,35 ★★★★ € Corporate Bond 602,96

R Midcap € C 286,16 25,28 16,00 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 129,86

R Valor C € 1.761,86 14,06 18,18 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 999,93

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 42,88 19,82 22,72 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 622,94

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.832,70 3,97 7,83 ★★★★ € Flex Bond 245,22

Russell Pan Eurp Eq A 1.306,75 19,52 20,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 501,34

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 6,06 17,72 17,77 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,76

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,12 -0,38 1,05 Guaranteed Funds 46,36

Banesto G Eurostoxx 50 117,30 4,54 2,61 Guaranteed Funds 41,86

Banesto G Índices 10,46 1,76 4,34 Guaranteed Funds 28,35

Banesto G Mercados 18,38 5,22 9,21 Guaranteed Funds 55,16

Banesto Gar. Rentas Consta 10,31 -0,20 2,43 Guaranteed Funds 32,21

Citicash 1.190,08 0,04 1,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,12

Citifondo Bond 1.316,02 3,49 12,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 55,29

Fondaneto 8,44 3,04 7,02 ★★★ € Flex Allocation 21,20

Fondo Urbión 102,63 2,01 7,74 ★★★ € Gov Bond 51,49

Inveractivo Confianza 16,46 3,06 7,09 ★★★★ € Cautious Allocation 188,31

Inverbanser 36,70 14,49 14,75 ★★★★ € Flex Allocation 74,91

Openbank CP 0,18 0,30 1,69 € Mny Mk 57,86

Santander 105 Europ 2 118,47 1,89 3,80 Guaranteed Funds 38,65

Santander 105 Europ 3 123,49 2,49 4,14 Guaranteed Funds 66,30

Santander 105 Europ 792,85 1,68 3,27 Guaranteed Funds 30,51

Santander Acc Españolas A 20,65 20,47 20,40 ★★★ Spain Eq 792,50

Santander Acc € 3,76 18,91 19,21 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 468,83

Santander Acc Latinoameric 24,19 5,24 -5,56 ★★ Latan Eq 34,23

Santander Brict 215,32 15,48 4,59 ★★★ BRIC Eq 23,18

Santander Carteras Gar 2 115,63 -0,31 1,77 Guaranteed Funds 129,31

Santander Carteras Gar 3 117,22 -0,40 1,56 Guaranteed Funds 75,12

Santander Carteras Gar 1.466,49 -0,21 2,10 Guaranteed Funds 64,16

Santander CP Dólar 68,33 11,80 5,56 $ Mny Mk 79,50

Santander Divdo Europ A 9,48 17,75 18,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 791,39

Santander Equilib Activo 69,24 0,49 1,23 ★★ € Flex Allocation - Gbl 40,08

Santander Gar. Banc Europe 77,14 1,37 12,16 Guaranteed Funds 80,78

Santander Ind España Cl. O 112,36 13,79 20,13 ★★★ Spain Eq 304,97

Santander Ind € Clase Open 159,47 19,05 18,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 239,63

Santander Memor 4 134,23 0,81 6,61 Guaranteed Funds 207,29

Santander Memor 5 47,89 0,59 6,50 Guaranteed Funds 130,61

Santander PB Cartera Dinam 283,77 6,28 6,19 ★★ € Aggressive Allocation 40,32

Santander PB Cartera Emerg 108,28 5,03 0,18 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,14

Santander PB Cartera Moder 9,86 3,15 2,96 ★★ € Cautious Allocation - 280,61

Santander Rta Fija 2016 133,62 0,29 5,15 Guaranteed Funds 77,72

Santander Rta Fija 2017 A 124,00 0,42 6,44 Guaranteed Funds 162,86

Santander Rta Fija Privada 105,25 1,59 5,82 ★★★ € Corporate Bond 1.017,64

Santander Responsabilidad 141,63 2,78 6,12 ★★★ € Cautious Allocation 2.355,61

Santander Revalorización A 66,77 0,53 0,24 Alt - Fund of Funds - M 58,21

Santander RF Convert 972,14 7,57 6,17 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 133,39

Santander RV España Blsa A 242,36 14,61 17,91 ★★ Spain Eq 303,25

Santander Selección I 16,92 12,85 16,36 Guaranteed Funds 72,18

Santander Selección RV Asi 272,07 15,17 10,12 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 22,24

Santander Selección RV Jap 36,66 22,59 13,40 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,92

Santander Selección RV Nor 60,47 10,47 19,02 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 304,49

Santander S Caps España 196,66 23,36 24,18 ★★★★★ Spain Eq 352,52

Santander S Caps Europ 134,00 22,37 21,64 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 206,32

Santander Solidario Divdo 99,83 17,64 19,31 ★★★ Eurp Equity-Income 29,14

Santander Tándem 0-30 14,47 4,03 5,97 ★★★ € Cautious Allocation 4.067,22

Santander Tándem 20-60 44,90 8,92 11,94 ★★ € Moderate Allocation 750,01

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,84 22,32 3,49 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 422,31

Schroder ISF Eur Smaller C 36,06 25,60 25,29 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 418,95

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE ABRIL DE 2015 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

Unifond 2018-II 8,00 1,46 3,16 Guaranteed Funds 101,59

Unifond 2018-V 11,81 1,20 4,81 Guaranteed Funds 106,71

Unifond 2018-VI 10,33 1,41 3,59 Guaranteed Funds 26,50

Unifond 2018-X 7,87 1,19 3,87 Guaranteed Funds 72,96

Unifond 2019-I 8,00 1,67 4,06 Guaranteed Funds 72,46

Unifond 2020-II 9,73 2,35 4,26 Guaranteed Funds 41,12

Unifond 2020-III 11,84 1,87 7,22 Guaranteed Funds 43,25

Unifond Audaz 6,18 5,13 11,70 € Aggressive Allocation 20,30

Unifond Blsa Gar 2016 IX 8,03 1,13 3,24 Guaranteed Funds 29,66

Unifond Blsa Gar 2017-XI 9,03 6,22 8,45 Guaranteed Funds 24,62

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,55 4,11 3,70 Guaranteed Funds 103,59

Unifond Mod 8,57 1,80 3,64 € Flex Allocation - Gbl 79,59

Unifond Rta Fija € 1.276,42 0,09 1,39 € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,04

Unifond Tranquilidad 8,52 -0,04 3,25 Guaranteed Funds 78,10

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.942,82 16,56 17,97 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.413,09

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.451,01 18,38 23,53 Jpn Eq - Currency Hedge 235,59

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.838,94 8,84 10,96 ★★★★ Convert Bond - Eurp 924,09

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond I 200,63 1,77 6,48 ★★★ € Corporate Bond 238,22

UBAM Dynam € Bond A Acc 256,19 0,25 1,12 ★★ € Corporate Bond - Sh T 607,79

UBAM Eurp Eq I 476,08 18,18 21,39 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 771,64

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 130,90 21,86 12,56 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 475,86

UniEM Fernost A 1.684,86 18,94 12,86 ★★★ Asia ex Jpn Eq 179,89

UniEM Gbl A 86,61 19,93 6,16 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 378,93

UniEM Osteuropa A 1.986,44 20,14 -4,18 ★★ Emerg Eurp Eq 126,77

UniEuropa Mid&Small Caps 49,88 21,51 20,83 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 282,08

UniEuroRenta EmergingMarke 52,96 3,38 3,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 159,06

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 119,83 15,41 20,45 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.055,51

UniKapital 113,33 0,87 2,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 580,59

UniNordamerika 234,67 13,95 19,93 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 212,44

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 295,93 19,97 18,34 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 361,95

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C 358,29 19,05 18,69 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 168,83

FPM F Stockp Germany Small 279,31 21,63 21,18 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 43,47

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 182,76 13,85 22,16 ★★★ Sector Eq Water 152,30

Vontobel Abs Ret Bond € A 101,68 2,54 2,68 Alt - Long/Short Debt 395,12

Vontobel Eastern Eurp Bd A 47,28 10,39 2,78 ★★★ Emerg Eurp Bond 197,81

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 111,23 3,36 9,06 ★★★★ € Corporate Bond 1.221,59

Vontobel € Bond A 154,86 5,43 9,40 ★★★★ € Dvsifid Bond 158,28

Vontobel € Mny A 91,95 0,11 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 132,74

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 185,63 17,16 17,97 ★★ Eurp Small-Cap Eq 151,01

Vontobel Eurp Eq A 263,47 17,60 15,64 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 542,95

Vontobel New Power A 138,57 19,38 15,26 ★★★★ Sector Eq Alternative E 252,77

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 23,39 20,75 14,93 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 87,81

Waverton Eurp A € 19,22 15,78 33,34 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.667,42

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,82 3,30 5,81 ★★★ € Cautious Allocation - 42,97

Welzia Banks 7,26 12,24 17,55 ★★ Sector Eq Financial Ser 26,32

Welzia Crec 15 12,21 9,11 11,24 ★★★ € Moderate Allocation - 42,18

Welzia Flex 10 10,34 4,64 7,04 ★★ € Moderate Allocation - 17,66

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 137,56 -1,33 0,58 Alt - Gbl Macro 242,41

Sycomore Partners Fund I 1.581,73 7,19 10,86 ★★★★★ € Flex Allocation 417,50

Synergy Smaller Cies A 590,46 21,93 20,95 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 259,67

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,80 4,85 8,48 ★★★★ Eurp Bond 280,87

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,32 2,03 7,04 ★★★ € Corporate Bond 105,68

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,10 3,40 9,10 ★★★★ Eurp H Yld Bond 811,74

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,82 23,07 23,09 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 248,99

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 315,68 6,43 13,97 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.237,68

TreeTop Convert Pac A € 308,49 8,95 7,71 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 26,17

TreeTop Gbl Opport A € 155,50 10,01 14,57 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 389,88

TreeTop Sequoia Eq A € 151,44 9,40 17,34 Gbl Eq - Currency Hedge 180,63

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 14,03 8,41 11,28 ★★★★ € Moderate Allocation - 38,77

Harmatan Cartera Conserv 12,47 4,33 4,84 ★★★ € Cautious Allocation - 29,01

Mistral Cartera Equilibrad 780,14 8,22 8,10 ★★★ € Moderate Allocation - 52,82

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 58,76 -6,69 -14,44 Commodities - Broad Bas 44,78

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 167,08 10,15 10,28 ★★★ Convert Bond - Eurp 817,14

UBS (Lux) BF € P-dist 142,64 3,43 7,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 445,98

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 185,69 3,77 10,81 ★★★★★ € H Yld Bond 5.860,74

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,66 5,81 9,94 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.880,12

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 187,76 9,51 10,15 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 50,12

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,93 2,05 5,79 ★★★ € Corporate Bond 294,72

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,57 0,48 2,05 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 490,69

UBS (Lux) EF Central Eurp 186,17 14,21 5,15 ★★★★ Emerg Eurp Eq 66,29

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 91,82 19,62 20,64 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 901,30

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 819,29 20,31 21,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.090,67

UBS (Lux) EF Financial Ser 113,64 16,40 21,88 ★★★ Sector Eq Financial Ser 38,23

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 77,12 21,32 19,01 ★★★ Sector Eq Ecology 181,02

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 894,88 19,41 19,52 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 148,16

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 328,26 20,63 22,43 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 478,98

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 19,50 15,52 14,74 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 139,06

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,15 5,05 9,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.058,83

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 20,06 14,76 16,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,23

UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,74 0,70 2,46 ★★ € Dvsifid Bond 481,73

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,24 0,00 0,08 € Mny Mk 1.660,09

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 442,10 0,00 0,08 € Mny Mk 208,06

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.651,15 5,90 8,27 ★★★ € Moderate Allocation - 752,56

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 430,79 10,31 13,24 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 89,02

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.117,28 1,32 2,20 ★★ Gbl Bond - € Hedged 268,05

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.177,51 8,23 10,26 ★★ € Aggressive Allocation 170,01

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.563,60 4,27 5,82 ★★★ € Cautious Allocation - 1.349,61

UBS (Lux) SS Fixed Income 222,49 1,33 2,08 ★★ Gbl Bond - € Hedged 142,84

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,12 4,29 4,50 ★★★ € Cautious Allocation - 26,32

Tarfondo 13,95 1,16 3,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,28

UBS Diner P 6,24 0,07 0,91 € Mny Mk 82,60

UBS España Gest Atva 13,63 17,03 20,86 ★★★★ Spain Eq 69,29

UBS Retorno Activo 6,30 4,54 5,33 ★★★ € Cautious Allocation - 174,52

UNIGEST SGIIC

Unifond 2015-IV 10,10 -0,17 2,40 Guaranteed Funds 19,38

Unifond 2015-VII 10,26 -0,06 3,47 Guaranteed Funds 75,74

Unifond 2016-IX 9,89 0,46 3,51 Guaranteed Funds 80,39

Unifond 2016-V 10,62 0,37 2,95 Guaranteed Funds 57,92

Unifond 2016-VI 11,27 0,30 5,34 Guaranteed Funds 48,94

Unifond 2016-XI 8,21 0,73 3,37 Guaranteed Funds 48,77

Unifond 2017-I 8,73 0,49 4,99 Guaranteed Funds 49,87

Unifond 2017-II 9,03 0,47 7,00 Guaranteed Funds 33,15

Unifond 2017-III 7,58 0,62 3,15 Guaranteed Funds 46,83

Unifond 2017-X 8,55 1,50 2,97 Guaranteed Funds 50,27

Unifond 2017-XI 6,96 0,96 3,44 Guaranteed Funds 19,38

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO