Universitatea Spiru Haret Facultatea de Management Financiar Contabil Bucureti Specializarea Contabilitate i informatic de gestiune Anul universitar 2008-2009, sem. 1 Anul V FR

RELATII MONETAR-FINANCIARE INTERNATIONALE - curs opional SINTEZ

1. Precizari si recomandari privind desfasurarea activitatilor la disciplinaCodul cursului MFC4814a Denumirea cursului

RELATII

MONETAR-FINANCIARE

INTERNATIONALETip curs optional/verificare Durata cursului/Nr. credite 40 ore (20 curs +20 seminar) /4 crediteManualul de curs recomandat Constantin Moisuc (coordonator), Ion Rou-Hamzescu, Claudia Baicu , Elena Gurgu , ,,FINANE I PLI INTERNAIONALE - RELAII MONETAR-FINANCIARE INTERNAIONALE, Editura Fundatiei Romania de Maine, Bucuresti, 2006.

Caietul de aplicatii si studii de caz recomandat: Elena Gurgu ,,RELATII VALUTAR-FINANCIARE INTERNATIONALE. APLICATII SI STUDII DE CAZ, Editura Fundatiei Romania de Miine, Bucuresti, 2003 Obiectivul principal al cursului Disciplina prezinta problematica ce trebuie insusita pentru cunoasterea relatiilor financiare internationale necesare lucratorilor din banci si firme cu activitate de export-import. De asemenea, disciplina asigura cunostintele necesare insusirii tehnicilor si modalitatilor de plata la scadenta ce trebuie incluse in contractele comerciale si acordurile de credit internationale. Modul de stabilire a notei finale - nsuirea de ctre studeni a cunotinelor presupune frecventarea cursurilor i seminariilor pentru forma de invatamat ZI, iar pentru formele de invatamant FR si ID consultatii pe Internet, la TVRM, in revista Opinia Nationala i un complex de alte mijloace precum studiul individual, dezbateri, referate, studii de caz, recenzii etc. Subiectele de examen vor fi sub forma de test grila care va contine

aproximativ 20 de intrebari si vor fi alcatuite din manual si din caietul de aplicatii si studii de caz. Consultatii pentru studenti cu cadrul didactic titular al cursului in fiecare saptamina in zilele de luni, miercuri si vineri intre orele 09,00-16,00 Adrese de e-mail responsabil pentru contactul cu studentii : Conf. univ. dr. Elena Gurgu e-mail : elenagurgu@yahoo.com , adresa la facultate Splaiul Independentei nr. 313, telefon Prodecanat Facultatea de Marketing si AEI : 316.97.85/88/89, interior 151

2. Continutul tematic al cursului A. SECTIUNEA ,,FINANTE INTERNATIONALE Tema nr. 1. CONTINUTUL , STRUCTURA SI FUNCTIILE FINANTELOR INTERNATIONALE. SISTEMUL MONETAR INTERNATIONAL SI CRIZA LUI 1.1.Globalizarea financiara : cauze si efecte 1.2.Piata monadiala si principalele sale segmente 1.3.Structura (componentele) fluxurilor valutar-financiare internationale 1.4.Functiile finantelor internationale 1.5.Sistemul monetar international si componentele lui 1.6.Principiile adoptate in 1944 la Conferinta Monetara Internationala de la Bretton Woods si criza lor 1.7. Eurovalutele si piata eurovalutara 1.8.Factorii determinanti ai aparitiei si dezvoltarii pietei eurovalutare 1.9.Caracteristicile pietei eurovalutare 1.10.Participantii pe piata eurovalutara 1.11.Principalele operatiuni de pe piata eurovalutara 1.12.Mijloacele de plata internationale si principalele lor categorii 1.13.Sursele de formare a fondurilor valutar-financiare pe piata mondiala 1.14. Tipuri de etaloane monetare internationale 1.15. Convertibilitatea monetara si principalele ei tipuri 1.16. Convertibilitatea valutara si principalele categorii de convertibilitate valutara 1.17.Convertibilitatea leului dupa 1989 si principalele ei etape Tema nr. 2. ACTIVELE DE REZERVA SI LICHIDITATEA2

MONETARA INTERNATIONALA 2.1.Conceptul de active de rezerva 2.2.Componentele activelor monetare de rezerva ale bancilor centrale in etapa actuala 2.3.Functiile activelor de rezerva 2.4.Cai de sporire a rezervelor monetare 2.5.Lichiditatea monetara internationala 2.6.Indicatorii gradului de lichiditate 2.7. Obiectivele gestionarii activelor de rezerva urmarite de catre banca centrala 2.8. Criterii de alegere a formelor de utilizare optima a activelor de rezerva Tema nr. 3. MECANISMUL CURSULUI DE SCHIMB VALUTAR SI PIATA VALUTARA 3.1. Asemanari si deosebiri intre valuta si eurovaluta 3.2. Cursul de schimb valutar: concept si metode de cotare a valutelor 3.3.Principalele valute liber-utilizabile 3.4. Principalele tipuri de cursuri de schimb valutar 3.5. Formele evolutiei cursurilor valutare 3.6.Grupele de factori ai evolutiei cursurilor valutare 3.7. Factorii de natura monetar-financiara care influenteaza evolutia cursurilor valutare 3.8. Modele de determinare a nivelului real al cursului de schimb valutar 3.9. Modelul paritatii puterii de cumparare a monedelor 3.10. Modalitati de influentare a exporturilor si importurilor de marfuri ca urmare a reprecierii sau deprecierii monedei nationale 3.11. Factorii de natura monetar-financiara care au condus la deprecierea leului dupa 1989 3.12. Piata valutara nationala si piata valutara internationala 3.13. Obiectivul (scopul) operatiunilor valutare 3.14. Functiile pietei valutare 3.15. Factorii dezvoltarii rapide a pietei valutare 3.16. Conditii prealabile si decisive pentru functionarea pietei valutare 3.17.Segmentele principale ale pietei valutare 3.18.Participantii la activitatile pietei de schimb valutar 3.19. Metode de stabilire zilnica a cursului de referinta 3.20.Principalele categorii de operatiuni de pe piata valutara 3.21.Premizele crearii pietei valutare in Romania dupa 19893

Tema nr. 4. PIETELE DE INVESTITII SI DE CAPITAL INTERNATIONALE 4.1.Tipuri de investitii internationale 4.2.Cai de efectuare a investitiilor straine 4.3.Factorii determinanti ai investitiilor straine directe 4.4.Mutatiile care au avut loc pe piata investitiilor straine directe in ultimii 15-20 ani 4.5. Principalele state sau grupe de state care sunt principalii investitori in strainatate 4.6. Statele principale beneficiare de investitii externe 4.7. Principalele facilitati ce le acorda tarile gazda investitiilor straine 4.8. Fcatorii care determina interesul Romaniei pentru atragerea investitiilor straine 4.9. Conditiile necesare pentru dezvoltarea pietei de capital si de valori mobiliare 4.10. Paritcipantii la piata internationala de capital Tema nr. 5. PIATA CREDITULUI INTERNATIONAL 5.1. Principalele tipuri de credite internationale 5.2. Factorii determinanti ai dezvoltarii creditului in comertul international 5.3. Formele creditului comercial international 5.4. Tehnici de creditare si finantare a comertului exterior 5.5.Trasaturile specifice ale eurocreditelor 5.6.Principalele clauze valutar-financiare dintr-un acord de credit financiar garantat international 5.7. Elementele costului creditului financiar international garantat 5.8.Tipurile de dobinda dintr-un contract de credit international 5.9.Sistemul de notare a riscului de tara practicate de societatile de rating Tema nr. 6. ECHILIBRUL MONETAR EXTERN SI BALANTA DE PLATI EXTERNE. BALANTA CREANTELOR SI OBLGATIILOR EXTERNE. INSTITUTII MONETARE SI FINANCIARE INTERGUVERNAMENTALE INTERNATIONALE 6.1. Dimensiunile echilibrului economic extern 6.2. Sistemul de balante externe 6.3. Sectiunile balantei de plati externe 6.4.Capitolelel contului curent din balanta de plati externe 6.5. Subcapitolele contului financiar din balanta de plati externe 6.6. Cai de utilizare a excedentului contului curent4

6.7. Cai d4e acoperire a deficitului contului curent 6.8. Sursele creantelor externe 6.9. Cauzele datoriei externe ale unui stat 6.10. Indicatorii datoriei externe 6.11. Directii de actiune pentru solutionarea datoriei externe a tarilor in curs de dezvoltare 6.12. Criteriile monetare si bugetare de convergenta pentru aderarea la Uniunea Monetara Europeana 6.13. Principiile juridice ale trecerii la moneda unica euro 6.14. Avantajele pentru tarile participante ca urmare la trecerea la unitatea monetara unica - euro 6.15. Dezavanatajele ce decurg din trecerea la moneda unica euro 6.16. Rolul (functiile internationale) ale monedei unice euro 6.17. Componentele Sistemului European al Bancilor Centrale (SEBC) 6.18. Atributiile SEBC 6.19. Institutii monetare si financiare interguvernamentale internationale 6.20. Institutiile financiare internationale ale Grupului Bancii Mondiale 6.21.Evaluarea cosului monetar DST B. SECTIUNEA ,,PLATI INTERNATIONALE Tema nr. 7. PLATILE INTERNATIONALE: REGLEMENTARI, MODALITATI DE PLATA, SCHEME DE PLATA, CLAUZE CONTRACTUALE PRIVIND PLATILE, DOCUMENTE DE PLATA 7.1. Acorduri si conventii interstatale referitoare la platile internationale 7.2. Reguli uniforme privind platile elaborate de Camera Internationala de Comert de la Paris 7.3. Reglementari nationale cu privire la decontarile internationale 7.4. Clauzele privind platile dintr-un contract comercial international 7.5. Tipuri de scheme de plata 7.6. Principalele momente de plata dintr-o schema de plata complexa 7.7. Principalele modalitati de transfer international al banilor/platilor 7.8. Structura (componentele) sistemului de plati internationale 7.9. Modalitatile de plata internationale 7.10. Formele de plata internationale 7.11. Documentele esentiale de plata 7.12.Documenetele comerciale de plata 7.13. Documenetele de transport international 7.14. Documenetele financiare de plata5

Tema nr. 8. INSTRUMENTE SI MODALITATI DE PLATA 8.1.Titlurile de plata si credit internationale 8.2. Functiile titlurilor de plata si credit 8.3. Participantii la emiterea unei cambii internationale 8.4. Functiile cambiei internationale 8.5. Mentiunile obligatorii pe care trebuie sa le intruneasca o cambie 8.6. Modalitati de inscriere a scadentei de plata intr-o cambie 8.7. Principalele operatiuni ce pot fi facute cu o cambie 8.8.Participantii la un bilet la ordin 8.9. Functiile biletului la ordin 8.10. Mentiuni obligatorii ale biletului la ordin 8.11.Operatiuni ce se pot face cu un bilet la ordin 8.12. Participantii la emiterea unui cec 8.13. Principalele tipuri de cecuri dupa modul in care este indicat beneficiarul 8.14. Tipurile de cecuri din punctul de vedere al modului de incasare 8.15. Participantii la un careditiv ca modalitate de plata 8.16. Tipuri de acreditive documentare internationale 8.17. Tipuri de incassouri documentare grupate dupa criteriul documentelor vehiculate 8.18. Participantii implicati in cadrul tehnicii de documentare prin incasso 8.19. Categorii de riscuri generate de utilizarea incassoului 8.20. Participantii la ordinul de plata 8.21. Categorii de ordine de plata 8.22. Elementele esentiale ale ordinului de plata C. SECTIUNEA ,,GARANTII INTERNATIONALE Tema nr. 9. GARANTII, PLATI SI GARANTI 9.1.Participantii la o garantie 9.2. Categorii de riscuri garantate 9.3.Categorii de garanti 9.4. Tipuri de reparatii garantate Tema nr. 10. SCRISOAREA DE GARANTIE PERSONALA 10.1.Elementele esentiale ale unei scrisori de garantie bancara 10.2.Tipuri de garantii bancare 10.3.Instrumentul de garantare al societatilor de asigurare Tema nr. 11. GARANTIILE REALE 11.1. Categorii de garantii reale dupa modalitatea de posedare a debitorului obiectului garantat6

11.2. Tipuri de garantii reale 3.Bibliografie minima obligatorie1. Constantin Moisuc (coordonator), Ion Rou-Hamzescu, Claudia Baicu , Elena Gurgu , ,,FINANE I PLI INTERNAIONALE - RELAII MONETAR-FINANCIARE INTERNAIONALE, Editura Fundatiei Romania de Maine, Bucuresti, 2006. 2. Constantin Moisuc (coordonator), Ion Rou-Hamzescu, Elena Gurgu, Dan Nicoar, ,,RELAII VALUTAR-FINANCIARE INTERNAIONALE, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2002.

3. Elena Gurgu ,,RELATII VALUTAR-FINANCIARE INTERNATIONALE. APLICATII SI STUDII DE CAZ, Editura Fundatiei Romania de Miine, Bucuresti, 2003.4. Simona Gaftoniuc, ,,FINANTE INTERNATIONALE, Editura Economic, Bucureti, 1997.

4.Bibliografie facultativa1. 2.3. 4.

Constantin Floricel, ,,RELATII VALUTAR FINANCIARE INTERNATIONALE, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 1997. Ovidiu Rujan, ,,TEORII SI MODELE PRIVIND RELATIILE ECONOMICE INTERNATIONALE, Editura ALL, Bucuresti, 1994.Ion A. Popescu, Aurelian A. Bondrea, Mdlina I. Constantinescu, ,,GLOBALIZAREA: MIT I REALITATE, Editura Economic, Bucureti, 2004. Hans-Peter Martin, Harold Schumann, ,,CAPCANA GLOBALIZRII, Editura Economic, Bucureti, 1999.

5.

Ion. Popescu, Aurelian A. Bondrea, Madalina Constantinescu, ,,UNIUNEA STATELOR EUROPENE, Editura Economica, Bucuresti, 2005. 6. *** Rapoarte ale organismelor economice internaionale: ONU, FMI, BIRD etc Biblioteca ONU, Bucureti.

5.Prezentarea lectiilor (capitolelor) A. SECTIUNEA ,,FINANTE INTERNATIONALE I.CONTINUTUL , STRUCTURA SI FUNCTIILE FINANTELOR INTERNATIONALE. SISTEMUL MONETAR INTERNATIONAL SI CRIZA LUIIntroducere in tema tratataFinanele internaionale reprezint acel flux economic internaional care deine locul principal n circuitul economic mondial att cantitativ, ct i funcional. Toate schimburile

7

economice internaionale (comerul internaional cu mrfuri, comerul invizibil), transferul internaional de tehnologii, creditele internaionale, transferul internaional al veniturilor, investiiile externe, asistena financiar internaional .a.) se pot derula numai n condiiile n care exist n contrapartid banii. Banii, ca mijloc de plat, au aprut n relaiile internaionale cu mii de ani n urm, sub cele mai variate forme. n secolul XX i pn n prezent aceste forme s-au diversificat, purtnd denumiri diferite: moned metalic, lingouri din metale preioase, bilete de banc (bancnote), devize (cambii, bilete la ordin, cecuri etc.), bani n conturi bancare folosii n schimburile internaionale prin tehnica viramentului interbancar, crile de debit sau de credit pe suport magnetic .a.

Concepte-cheie1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. 37. 38. economie natural (autarhic) i economie de pia diviziunea internaional a muncii fluxuri economice internaionale circuitul economic mondial integrarea economic internaional interdependen economic deschidere economic coeficientul de deschidere a economiei naionale globalizarea (mondializarea) economic fluxuri (relaii) valutar-financiare internaionale mecanism valutar-financiar internaional organism valutar-financiar internaional convenie monetar-financiar internaional etalon monetar-financiar internaional curs de schimb valutar Bretton Woods Drepturi Speciale de Tragere criza valutar-financiar internaional etalon monetar etalon valutar convertibilitate monetar convertibilitate valutar convertibilitate de cont curent convertibilitate deplin valut eurovalut centre financiare off-shore piaa eurovalutar LIBOR piaa interbancar internaional certificate de depozit euroefecte comerciale devize valute liber utilizabile banc corespondent relaie de corespondent bancar sucursale i filiale bancare Comitetul de la Basel

8

Rezumatul temei

1.1.Globalizarea financiara : cauze si efecteDintre factorii procesului de globalizare economic internaional, reinem pe cei mai importani, sau relativ receni, care au dat dimensiuni necunoscute n trecut globalizrii, aprut nc din secolul XIX: 1. Cel mai important i de durat factor este adncirea diviziunii internaionale a muncii, diviziune care a cunoscut noi tipuri i forme de realizare. 2. Dar cea mai ampl evoluie cunoate explozia relaiilor valutar-financiare internaionale sub forma tranzaciilor valutare, financiare, investiiilor internaionale, pieii de capital, creditului internaional n variate forme, plilor internaionale, asigurrilor internaionale etc. 3. Mondializarea (globalizarea) este reliefat n mod pregnant de procesul de deschidere spre exterior a economiilor naionale, rezultat din raportul dinamic dintre schimburile economiile externe, care cunosc un ritm superior de dezvoltare n raport cu ritmul de cretere a produciei naionale, pentru fiecare stat. 4. Un factor tot mai important al procesului de globalizare este trecerea majoritii rilor la convertibilitatea de cont curent i, pentru multe ri, la convertibilitatea deplin a monedelor naionale (att pentru operaiunile de cont curent, ct i pentru operaiunile de capital), ceea ce constituie un element de baz al multilateralitii plilor i schimburilor economice externe, investiiilor i creditelor externe etc. 1. Un fenomen nou i de mare amploare este organizarea produciei, comercializrii i finanrii la scar global, mondial prin intermediul societilor transnaionale, care sunt principalii actori ai investiiilor internaionale, crend filiale n aproape ntreaga lume. 2. Dezvoltarea pe plan naional a serviciilor, care ocup, n unele ri, peste 50% din PIB se extinde transfrontalier, ceea ce se reflect n procesul de terializare a economiilor naionale i internaionalizarea serviciilor comerciale, financiare, turistice, transporturi, telecomunicaii, migraia forei de munc etc. 3. Apariia i dezvoltarea pieei eurovalutelor i eurocreditelor constituie momente decisive ale procesului de globalizare financiar; banii cunosc o circulaie transfrontalier, ocolind evidena i controlul autoritilor monetare naionale. 4. Deficitul cronic i ndelungat al balanei comerciale a SUA, care n ultimii ani s-a ridicat la circa 500 miliarde dolari anual i a invadat canalele fluxurilor valutar-financiare internaionale, amplificate de trei emisiuni de DST din partea FMI, a condus la creterea lichiditii valutare internaionale. 5. Criza petrolier, care s-a materializat, printre altele, n creterea preului barilului de iei de la cca 2 dolari barilul, n 1973, la peste 55 dolari barilul, n 2005, a amplificat masa financiarvalutar n circuitul monetar internaional, necesitnd reciclarea unei cantiti enorme de valut. 6. Liberalizarea pieei de capital i apropierea ratei dobnzilor din diferite ri, generalizarea cursurilor valutare flotante cu riscurile valutare inevitabile au contribuit la apariia i dezvoltarea capitalurilor speculative i au generat crize financiare, cea mai recent criz financiar, cea manifestat n Asia-Pacific, bulversnd pieele financiare i bursele de capital n cele mai ndeprtate zone geografice. 7. Progresele n domeniul telecomunicaiilor au accelerat procesul de mondializare a pieelor financiare i de evitare a intermediarilor financiari n tranzaciile de cont curent i de capital. 8. Crearea Uniunii Monetare Europene i larga utilizare internaional, pe lng dolarul SUA, a monedei unice euro au amplificat mijloacele financiare internaionale i viteza circulaiei lor transfrontaliere prin intermediul telecomunicaiilor i viramentelor instantanee. 9. Un rol important l are totodat trecerea la economia de pia a fostelor ri socialiste, care i-au creat piee valutare i financiare proprii; de asemenea are loc amplificarea rolului i

9

funciilor centrelor financiare off-shorre, care completeaz, iar uneori chiar surclaseaz centrele financiare tradiionale on-shorre, lrgind sfera globalizrii financiare internaionale. Orice tranzacie economic internaional se realizeaz prin intermediul banilor i bncilor. n aceste condiii, finanele internaionale stimuleaz i permit finalizarea tranzaciilor economice internaionale. Globalizarea economic a aprut mai nti sub form de globalizare financiar. n primul rnd, aurul monetar ca mijloc de plat i-a ndeplinit nc din Antichitate rolul ca bani mondiali, recunoscui de toi participanii la schimburile economice internaionale indiferent de naionalitate sau de stat. n al doilea rnd, banii indiferent sub ce form au o circulaie transfrontalier indiferent de tehnica transferului de bani. Astfel, banii au circulat ntr-o manier transfrontalier, datorit apariiei, mai nti a telegrafului, telefonului, telexului, faxului, iar n prezent, cea mai mare parte a circulaiei internaionale a banilor are loc prin pota electronic, prin computer, prin serviciile pe care le ofer Societatea Mondial de Telecomunicaii Interbancar (SWIFT Society of Worldwide International Financial Telecomunication) prin care bncile din orice ar sunt interconectate apelnd la satelit, tehnica viramentului codificat i reelele de calculatoare. Nici un stat, nici un serviciu secret de informaii, niciun hacker nu cunosc sumele de bani, originea i destinaia acestor sume pe care bncile le vireaz transfrontalier altor bnci. Se observ clar c resursele financiare, de capital i tehnologie externe contribuie la crearea de noi locuri de munc, perfecionarea calificrii forei de munc i creterea calitii produselor i serviciilor n rile primitoare de astfel de resurse. n acelai timp, nu putem s nu remarcm i unele efecte negative ale procesului de globalizare att pe plan politic, economic, ct i social. Astfel, globalizarea afecteaz n mod inegal statele lumii: rile mici i mijlocii depind tot mai mult de rile mari, de piaa extern, n timp ce rile mari, care au bogate surse materiale, umane i financiare interne i o pia intern mare de desfacere a produciei, ceea ce conduce la un grad relativ redus de deschidere a economiilor naionale ale rilor mici i mijlocii, de dependen mai mic a acestora de alte state i de piaa extern

1.2. Piata monadiala si principalele sale segmenteFinanele internaionale contemporane se bazeaz pe existena unui sistem monetar internaional format din patru componente de baz: a) relaiile (fluxurile) financiare internaionale; b) mecanismele financiare; c) instituiile bancar-financiare internaionale; d) reglementri financiare internaionale. Observm c piaa mondial are mai multe segmente monetar-financiare, cum ar fi: pieele monetare internaionale, pieele valutare internaionale, pieele creditului internaional, pieele internaionale de capital, pieele investiiilor internaionale, piee care au multiple subsegmente, utilizndu-se metode, tehnici i instrumente specifice de ctre agenii economici, sistemul bancar i instituiile financiare internaionale. Procesul crescnd de deschidere spre exterior a economiei statelor se realizeaz prin diverse canale, cum ar fi: comerul exterior, servicii (transporturi internaionale, turism internaional, transferul internaional de tehnologie, migraia internaional etc.), investiiile internaionale, creditele externe, cooperarea economic internaional n producie i comer, multiplicarea organizaiilor econo-mice, financiare, tehnologice internaionale i participarea statelor ca membre sau observatori, liberalizarea schimburilor economice dintre state prin reducerea sau chiar abolirea taxelor vamale ce se materializeaz ntr-o tot mai liber circulaie trans-frontalier a mrfurilor, persoanelor, capitalului etc. Trstura caracteristic a procesului de globalizare const n aceea c el se dezvolt ca o necesitate obiectiv din interiorul statelor, care nu mai pot progresa ntr-o stare de izolare, autarhic; are loc procesul de deschidere a economiei statelor spre exterior ca o necesitate obiectiv a progresului propriu, proces valabil pentru toate statele, ceea ce conduce la fenomenul de interdependen, mondializare, globalizare.

10

Participarea crescnd a statelor la diviziunea internaional a muncii i circuitul economic mondial este o necesitate pentru fiecare ar, determinat de factori obiectivi cum ar fi: a)Necesitile de producie i consum, n diverse produse i servicii, ale unei naiuni sau ale unui stat, cresc i se diversific mult mai repede dect poate producia naional s le creeze sau s le satisfac la un nivel tehnologic i de eficien economic optim. b) Se observ de mai multe zeci ani un proces important care const n creterea mai rapid a comerului exterior i mondial n comparaie cu producia naional i mondial care, matematic, se reflect n sporirea cotei produciei naionale destinate exportului (creterea cotei de export). c) Dar exportul de mrfuri nu este singura categorie (valoare) care se export. rile export, pe lng bunuri materiale, i servicii (transporturi, turism, for de munc etc.), investiii externe directe sau de portofoliu, acord credite financiare i comerciale externe, presteaz asisten extern .a.; n acelai timp, statele import bunuri, servicii, primesc credite etc. d) Un alt factor care a impulsionat procesul de globalizare l reprezint msurile de liberalizare a schimburilor economice prin reducerea treptat pn la dispariie a taxelor vamale, abolirea gradual a obstacolelor netarifare, astfel ca relaiile economice internaionale s se dezvolte armonios, corespunztor necesitilor economice ale statelor. e) Un alt proces obiectiv l constituie adoptarea de reglementri comune de ctre state: acorduri comerciale, tratate de liber schimb, convenii de evitare a dublei impu-neri, regimul autohton aplicat la investiiile strine, crearea de uniuni monetare etc. f) Crearea de instituii i organisme internaionale comune de vocaie mondial, regional sau subregional, att publice, ct i private constituie un alt factor al globalizrii economice. g) Adoptarea de ctre state a unor msuri de integrare economic internaional (care se realizeaz, cel puin pn n prezent, prin crearea de organisme regionale), integrare care cunoate ea nsi etape i forme variate, cum ar fi: integrare vamal, integrare fiscal, integrare agricol, integrare monetar .a. care pot funciona sub forma integrrii interstatale sau suprastatal. h) Un factor esenial i un vehicul al globalizrii sunt societile multinaionale (societi transnaionale), care au filiale aproape n ntreaga lume, iar un numr restrns de ri (SUA, UE i Japonia) au devenit centrele de atracie pentru mai multe state i acioneaz ca principalele surse i piee ale comerului internaional, capitalurilor, tehnologiei. S-a creat astfel ceea ce se numete o triad a economiei mondiale. Procesele de globalizare, mondializare, transnaionalizare sunt fenomene obiec-tive, inevitabile, ca urmare a creterii interdependenelor economice i dependenei sta-telor de economia mondial (global), a deschiderii inevitabile spre exterior a econo-miilor naionale determinat de participarea statelor la diviziunea internaional a muncii. Globalizarea sau mondializarea economic are un caracter multidimensional: comercial, tehnologic, financiar, cultural, politic, lingvistic, instituional etc. Dintre aceste multiple dimensiuni rolul cel mai activ i penetrant l are dimensiunea financiar.

1.3.Structura (componentele) fluxurilor valutar-financiare internationaleTotalitatea schimburilor economice internaionale formeaz circuitul economic mondial. Principalele relaii sau fluxuri economice internaionale din cadrul circuitului economic mondial sunt urmtoarele: a) comerul internaional cu mrfuri; b) comerul internaional cu servicii sau comerul invizibil (transporturi internaionale, turism internaional, telecomunicaiile internaionale, asigurri i reasigurri internaionale, serviciile financiare internaionale etc.); c) relaiile valutar-financiare internaionale;

11

d) cooperarea economic internaional. Primul element component al sistemului monetar internaional l reprezint aa cum s-a artat relaiile valutar-financiare internaionale, care constituie un complex de relaii privite ca fluxuri valutar-financiare internaionale. 1. Relaiile monetare (valutare) internaionale se bazeaz pe o serie de monede naionale convertibile i credibile, precum i pe unele monede internaionale, n primul rnd, DST i euro. O parte din relaiile monetare naionale cunosc, deci, o dezvoltare transfrontalier prin care acestea se bucur de o recunoatere i circulaie internaional ca urmare a mecanismelor convertibilitii, depozitelor valutare i eurovalutare pe termene variate, a mecanismului cursului de schimb i utilizrii lor pe o scar larg ca mijloace de plat, de credit i de active de rezerv. 2. Relaiile financiare internaionale constau n alocarea definitiv (investiii, ajutoare etc.) sau pe termen lung de fonduri bneti mobilizate din depozite bancare, utilizarea de resurse disponibile ale diferitelor organisme naionale (case de economii, de pensii, fonduri mutuale, societi de asigurri) i internaionale (Banca Mondial, FMI, UE, BERD, bnci multinaionale etc.). 3. Relaiile de credit internaionale reprezint mprumuturile comerciale i financiare care constituie suportul bnesc al tranzaciilor comerciale i de cooperare economic internaional. 4. Relaiile de pli i garanii internaionale se bazeaz pe sistemul valutar internaional, ele asigur derularea schimburilor economice internaionale sub cele mai diferite forme (comerciale, servicii, credite, investiii), utiliznd tehnici de plat i garantare a plii consacrate n relaiile economice internaionale (titluri de credite, acreditive, incasouri, ordine de plat, scrisori de garanie bancar etc.). Aceste fluxuri valutar-financiare internaionale se deruleaz n cadrul unor segmente ale pieei internaionale care au mecanisme i tehnici specifice de derulare cum ar fi: a) piaa valutar monetar internaional; b) piaa financiar internaional; c) piaa internaional a capitalului; d) piaa investiiilor internaionale.

1.4. Functiile finantelor internationaleAvnd n vedere structura analizat a relaiilor valutar-financiare internaionale i a mecanismelor prin care se deruleaz aceste relaii, observm contribuia major pe care aceste relaii o au n economia internaional. Aceast contribuie o putem cel mai bine surprinde prin analiza funciilor relaiilor valutar-financiare internaionale. a)Una din funciile cele mai rspndite i cu un caracter cotidian este funcia de evaluare a mrfurilor i serviciilor. b) O funcie important a relaiilor monetare (valutare) internaionale const n aceea c monedele convertibile care au o larg recunoatere i circulaie internaional sunt folosite ca active de rezerve de ctre bncile centrale i bncile comerciale. c) Trebuie, totodat, remarcat funcia relaiilor valutar-financiare de mijloc de plat internaional, diverse instrumente bneti fiind folosite n plile curente n derularea tranzaciilor comerciale i financiare internaionale. d) Un rol important l ndeplinesc relaiile valutar-financiare internaionale n calitatea lor de surs de dezvoltare economic, ca urmare a utilizrii monedelor convertibile n acordarea de credite externe i efectuarea de investiii internaionale. e) Relaiile valutar-financiare internaionale ndeplinesc i funcia de valorificare a disponibilitilor bneti att n relaiile de credit, ct i prin utilizarea lor n depozitele bancare internaionale; prin depozite i credite se poate obine un spor de valoare att prin dobnzile ce pot fi obinute, ct i prin modificarea favorabil a evoluiei cursurilor de schimb valutar. f) Un rol cu totul special l au relaiile valutar-financiare n ceea ce privete echilibrul balanelor de pli externe.

12

g) n relaiile economice externe, statele pot avea creane i datorii financiare externe care au o scaden. i de aceast dat, relaiile valutar-financiare internaionale au o funcie important, i anume, aceea de rambursare a datoriei externe i de plat a serviciului datoriei externe sau de ncasare a creanelor externe, fie prin virarea banilor, fie prin reealonare, n cazul n care debitorul nu dispune de fonduri bneti (practic, un nou credit, dar n condiii mai grele). h) n fine, relaiile valutar-financiare internaionale au funcia de emisiune i utilizare a monedelor internaionale (DST, euro), prin care n circuitul monetar internaional intr noi mijloace de plat, ca urmare a deciziei FMI i UE.

1.5.Sistemul monetar international si componentele luin timpul celui de-al doilea rzboi mondial statele antifasciste au negociat organizarea postbelic a pcii, inclusiv reglementarea finanelor internaionale. Astfel, la Conferina Monetar Internaional de la Bretton Woods, din 1944, obiectivul central a fost crearea unui sistem monetar internaional postbelic, de natur s perfecioneze i s completeze mecanismele monetare internaionale cu elemente noi care, mpreun, s formeze un sistem. Sistemul monetar internaional reprezint un ansamblu de componente i structuri valutar-financiare care n interdependena lor asigur derularea plilor, creditului i asigurrilor internaionale, micarea internaional sigur i rapid a bunurilor i titlurilor de valoare prin tehnica viramentului bancar i telecomunicaiilor, contribuind la derularea fluxurilor economice internaionale n condiii de fluen i stabilitate. n prezent, sistemul monetar internaional este complet, fiind format din urmtoarele componente: a) relaiile valutar-financiare internaionale; b) mecanismele monetar-financiare internaionale; c) instituiile bancare, financiare i de credit internaionale; d) reglementrile valutar-financiare internaionale (convenii, acorduri, uzane i cutume). Sistemul i elementele sale componente se bazeaz pe o infrastructur adecvat. Astfel, un sistem de bnci, un ansamblu de instrumente de telecomunicaii sigure, rapide i confideniale funcioneaz ntr-o strns interdependen n cadrul pieei mondiale i principalelor ei segmente.

1.6.Principiile adoptate in 1944 la Conferinta Monetara Internationala de la Bretton Woods si criza lorPrimul sistem monetar internaional a fost creat n localitatea Bretton Woods (SUA) n 1944 la Conferina monetar internaional la care au participat statele aliate n lupta mpotriva fascismului european i militarismului japonez. Principiile de baz adoptate la Conferina Monetar Internaional de la Bretton Woods au fost urmtoarele: a)Etalonul monetar aur-devize, prin devize nelegndu-se dolarul american i lira sterlin. b)Preul fix al aurului, de 35 de dolari uncia de aur fin, deci preul aurului era exprimat tot n dolari. c) Cursul fix al schimbului valutar fa de dolar i, de aici, fixitatea reciproc a cursului ntre toate valutele. d)Echilibrul valutar (echilibrul balanelor de pli), principiu chemat s asigure stabilitatea i echilibrul economiilor naionale i ale schimburilor comerciale internaionale. e)Meninerea unei lichiditi monetare optime, adic a unui raport optim ntre rezervele valutare (aur, devize i alte active monetare) ale bncilor centrale ale statelor i importuri, de regul, circa 40% din valoarea importurilor sau cerina ca rezervele valutare s asigure plata importurilor pentru circa 3-4 luni. 13

f) Convertibilitatea monetar. n istoria relaiilor valutare internaionale sunt dou tipuri de convertibilitate: convertibilitatea metalic i convertibilitatea valutar. g) n 1944, la Conferina de la Bretton Woods, au fost create dou organizaii monetarfinanciare internaionale: Fondul Monetar Internaional (FMI) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD). n 1970-1973, sistemul monetar internaional de la Bretton Woods a intrat n criz, multe din principiile sale nu mai funcioneaz; n 1976 s-a efectuat o reform monetar, iar Statutul FMI din 1978 a abandonat o serie de principii care nu mai funcionau (etalonul aur-devize, demonetizarea aurului, convertibilitatea metalic etc.) i a inclus noi principii (moneda de cont a FMI, numit Drepturile Speciale de Tragere (DST); au fost consacrate ca monede liber convertibile 5-6 valute care au o larg utilizare i circulaie internaional USD, euro, lira sterlin, yenul japonez i francul elveian , dar i alte monede care au o convertibilitate deplin dolarul canadian, dolarul australian .a.); s-a introdus etalonul DST, pe care l practic doar 4 state din centrul Africii. n schimb, au cptat multiple atribuii FMI i BIRD, ultima devenind Banca Mondial, care are mai multe filiale (bnci, corporaii, asociaii) cu multiple funcii n relaiile financiare internaionale (acestea vor fi pe larg abordate ntr-o tem special ulterioar).

1.7. Eurovalutele si piata eurovalutaraPiaa financiar internaional reprezint ansamblul relaiilor, instituiilor i reglementrilor asociate micrii fondurilor pe plan internaional. n mod convenional, piaa financiar internaional cuprinde dou mari segmente: piaa monetar internaional, pe care se desfoar tranzaciile financiare internaionale cu scadene mai mici de un an, i piaa internaional de capital, care cuprinde tranzaciile financiare internaionale cu scadene mai mari de un an. La rndul su, piaa internaional de capital are dou mari componente: piaa creditului internaional i piaa obligaiunilor i aciunilor internaionale, care vor fi detaliate n alte capitole. Din cauza faptului c n ultimele decenii pe piaa monetar internaional operaiunile cu eurovalute s-au dezvoltat i au devenit predominante, uneori, n literatura de specialitate, piaa monetar internaional este desemnat sub termenul de piaa eurovalutar.Prin eurovalut se nelege valuta depozitat la o banc din afara teritoriului i jurisdiciei rii care a emis valuta respectiv. Prima valut cu statut de eurovalut a fost dolarul american.

1.8.Factorii determinanti ai aparitiei si dezvoltarii pietei eurovalutaren literatura de specialitate au fost identificate mai multe motive, politice sau economice, care au contribuit la conturarea acestei tendine i, implicit, la apariia i dezvoltarea pieei eurodolarilor. ntre acestea, cel mai des invocate se numr: 1) accentuarea rzboiului rece, care a avut drept consecin transferarea n bncile din Europa a depozitelor n dolari constituite n SUA de fosta URSS i alte ri din Europa de Est. Transferul a fost svrit de team c administraia american ar fi putut s blocheze aceste depozite; 2) msurile administrative impuse de autoritile din SUA la remunerarea dobnzilor la depozite sau pentru frnarea ieirii de fonduri n dolari din ar

14

3) un motiv extrem de important care a condus la dezvoltarea pieei eurodolarilor a fost capacitatea bncilor care opereaz pe aceast pia de a oferi dobnzi pasive (la depozitele atrase) mai mari i dobnzi active (la creditele acordate) mai mici dect bncile americane. Ca urmare a trecerii la convertibilitatea extern deplin a principalelor monede europene, treptat, pe lng eurodolari, au aprut i alte eurovalute, ntre care cele mai importante au fost: eurolira sterlin, eurofrancul elveian, eurofrancul francez, euromarca german, eurodolarul canadian, euroguldenul olandez, eurolira italian, euroyenul japonez.

1.9.Caracteristicile pietei eurovalutareDatorit modului n care a aprut i s-a dezvoltat, naturii operaiunilor sau categoriilor de participani, piaa eurovalutar prezint anumite caracteristici generale, care o individualizeaz n raport cu celelalte piee financiare naionale sau internaionale. 1.Natura internaional. Piaa eurovalutar are un puternic caracter internaional, datorat, deopotriv, marii varieti a rilor din care provin participanii, valutelor n care sunt efectuate operaiunile, precum i multitudinii centrelor financiare n care se desfoar. 2.Absena reglementrilor. Aa cum s-a menionat, principala cauz care a condus la apariia i dezvoltarea eurovalutelor a fost posibilitatea operrii ntr-un cadru dereglementat. Astfel, eurobncile pot s primeasc depozite fr restricii i fr respectarea anumitor plafoane de dobnd, nu sunt obligate s constituie rezerve minime obligatorii, nu sunt supuse limitelor privind structura activului i pasivului etc. 3.Natura en-gros a operaiunilor. Din cauza faptului c valoarea unitar a operaiunilor este foarte ridicat, activitile desfurate pe piaa eurovalutar au caracter en-gros, fiind destinate, n principal, altor instituii financiar-bancare, marilor firme, organismelor financiare internaionale sau guvernelor. 4. Gradul ridicat de concuren. Din cauza faptului c pe piaa eurovalutar nu exist un organism central care s disciplineze competiia dintre intermediari, concurena este mai acerb dect pe pieele interne.

1.10. Participantii pe piata eurovalutaraO alt caracteristic a pieei eurovalutare se refer la natura participanilor pe pia. n primul rnd, se impune a fi menionat faptul c cel puin unul din participani trebuie s fie o banc. n al doilea rnd, dat fiind caracterul en-gros al operaiunilor, participanii pe pia sunt, n general, foarte sofisticai, ceea ce determin o limitare indirect a numrului acestora. Totodat, se remarc faptul c participanii pe pia sunt eterogeni, cuprinznd mai multe categorii: bnci comerciale, bnci de investiii, societi de asigurare, fonduri de pensii, brokeri, bnci centrale, gu-verne i autoriti locale, organisme financiare internaionale, firme de dimensiuni mari. Bncile comerciale reprezint principalii actori ai pieei eurovalutare, fiind cunoscute i sub denumirea de eurobnci. Rolul lor const att n atragerea i plasarea de fonduri, ct i n vnzarea i cumprarea de instrumente financiare (eurocertificate de depozit, euroefecte comerciale etc.). Spre deosebire de bncile comerciale, bncile de investiii nu se ocup cu atragerea i plasarea de fonduri n eurovalute, ci cu acordarea de servicii financiare, pentru care ncaseaz comisioane. Societile de asigurare i fondurile de pensii utilizeaz piaa eurovalutar pentru a-i valorifica resursele de care dispun. O funcie aparte pe piaa eurovalutar este ndeplinit de brokeri, care intermediaz ntre cererea i oferta de fonduri fr s-i asume riscuri n nume propriu.

15

Bncile centrale folosesc piaa eurovalutar pentru a-i diminua deficitul sau plasa excedentul balanei de pli externe, iar guvernele i autoritile locale fie se finaneaz de pe pia, fie i plaseaz surplusul. ntre organismele financiare internaionale se disting bncile de dezvoltare (Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European de Investiii, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca African de Dezvoltare, Banca American de Dezvoltare etc.), care recurg la piaa eurovalutar pentru a-i procura resursele de care au nevoie. Nu n ultimul rnd, participante active pe piaa eurovalutar sunt marile firme, prezente att de partea ofertei, ct i a cererii de fonduri.

1.11.Principalele operatiuni de pe piata eurovalutaraPrincipalele componente ale pieei eurovalutare sunt: piaa interbancar, piaa eurocertificatelor de depozit i piaa euroefectelor comerciale. Piaa interbancar cuprinde operaiunile cu eurovalute pe termen scurt, destinate n exclusivitate bncilor. n funcie de perioada de timp dup care deponentul are acces la suma depus fr a fi penalizat la dobnd, depozitele bancare au diferite grade de lichiditate. Din dorina de a surmonta lipsa de lichiditate a depozitelor bancare i de a beneficia de dobnzi ridicate, n 1966, sucursalele bncilor americane pe piaa londonez au emis eurocertificate de depozit n dolari. Alte instrumente financiare specifice pieei eurovalutare sunt euroefectele comerciale (eurocommercial papers), utilizate, n general, de firme mari, cu standing recunoscut, de instituii financiare sau state suverane, care doresc s atrag resurse pe termen scurt. Pe lng operaiunile de atragere de fonduri, piaa eurovalutar deine un rol important i n acordarea de credite nu numai pe termen scurt, dar i pe termen mediu i lung, cum ar fi eurocreditele rotative (roll-over).

1.12.Mijloacele de plata internationale si principalele lor categoriiDerularea rapid i n bune condiii a schimburilor internaionale presupune existena unor instrumente monetare, universal recunoscute, care s permit stingerea datoriilor, respectiv, ncasarea creanelor internaionale. Aceste instrumente sunt cunoscute sub denumirea generic de mijloace de plat internaionale. n sintez, n etap actual, instrumentele monetare care au rolul de mijloace de plat internaionale pot fi grupate n urmtoarele categorii: valute, devize i drepturi speciale de tragere. a)Valutele sunt monedele naionale utilizate n relaiile de pli internaionale sau deinute de nerezideni. b) n sens restrns, prin devize se neleg instrumentele de plat i credit cambia, biletul la ordin, cecul denominate n valute convertibile. c) Drepturile speciale de tragere (DST) (engl. - Special Drawing Right) sunt instrumente monetare create de FMI ca urmare a deciziei guvernatorilor din 1967 i a modificrii statutului su de funcionare din 1969. Scopul pentru care s-au emis DST a fost sporirea lichiditii internaionale i crearea unei monede internaionale stabile, care s fie independent de situaia economic sau financiar a vreunei ri.

16

1.13.Sursele de formare a fondurilor valutar-financiare pe piata mondiala; 1.14. Tipuri de etaloane monetare internationale; 1.15. Convertibilitatea monetara si principalele ei tipuri; 1.16. Convertibilitatea valutara si principalele categorii de convertibilitate valutara; 1.17.Convertibilitatea leului dupa 1989 si principalele ei etapeBanii naionali au fost definii de-a lungul istoriei prin variate tipuri de etaloane care ndeplineau rolul de valoare paritar a monedelor sau bancnotelor aflate n circulaia monetar.

a)Etalonul marf a funcionat n Antichitate sau n diferite tranzacii din Evul Mediu cnd comerul internaional deinea o pondere relativ redus. Statele aveau, de regul, economii de subzisten sau autoconsum.b)Etalonul aur-argint (etalon bimetalist) a funcionat pn n 1870; prin el, coninutul banilor naionali era definit printr-o cantitate de aur sau de argint, raportul ntre preurile celor dou metale fiind constant (evident, preul aurului era superior preului argintului). c)Etalonul aur (etalon monometalist) a rmas mult timp singurul etalon al monedelor naionale. n aceste condiii, se stabilea prin legea de emisiunea monetar coninutul n aur al monedelor naionale, deci monedele aveau o valoare paritar n aur. d)Etalonul aur-devize a fost pentru prima dat recomandat n 1922 de Conferina Monetar Internaional care s-a inut la Genova. Acest etalon a devenit necesar ntruct aurul nu mai era n circulaie sub form de monede-aur i puine state dispuneau de rezerve de aur i practicau convertibilitatea n aur, de aceea monedele convertibile n aur (8-9 monede) ale acestor state puteau ndeplini funcia de etalon. e)Etalonul DST a fost introdus oficial n 1978 n noul Statut al FMI. Drepturile Speciale de Tragere (DST) sunt o unitate monetar de cont (de eviden) care se distribuie gratuit statelor membre ale FMI proporional cu cota parte a statelor la Fondul Monetar Internaional. f)Etalonul paritii puterii de cumprare a monedelor naionale (PPC) reprezint o comparare a monedei naionale cu alte monede pe baza unui co de mrfuri identic, dar evaluat n preurile naionale ale fiecrui stat. g) Etalonul devize se manifest astzi sub forma aranjamentelor monetare dintre FMI i un stat membru. Etalonul monetar reprezint o cantitate de valoare valutar sau material adoptat prin lege de ctre stat pentru propria moned i recunoscut pe plan internaional. Etalonul ajut la ndeplinirea de ctre moned a funciei de mijloc de plat, de convertibilitate la un anumit curs valutar. Etalonul monetar se caracterizeaz prin definirea coninutului unitii monetare naionale printr-o cantitate de metal preios sau de valut strin mai puternic. n prezent, nicio valut nu mai are definit etalonul, ci se utilizeaz paritatea puterii de cumprare sau cursul de schimb valutar. De-a lungul istoriei, societatea a cunoscut mai multe etaloane, care s-au succedat pn la dispariie. Primul etalon a fost etalonul marf, dup care au urmat etalonul aur-argint, etalonul aur (sub form de etalon-moned pn la primul rzboi mondial i etalonul aur-lingou dup primul rzboi mondial). Din 1922 se folosete etalonul aur-devize, care a fost legalizat n 1944 i care a funcionat pn n aprilie 1971, cnd dolarul american sisteaz convertibilitatea n aur; o larg utilizare a cptat dup rzboi etalonul devize, iar unele ri slab dezvoltate folosesc etalonul DST. n prezent, nu mai exist nici un etalon, acesta este calculat periodic de bncile centrale sub form de etalon al puterii de cumprare a monedei, iar cursul de schimb valutar se stabilete n raport de evoluia cererii i ofertei la o moned sau alta,

17

oscilnd continuu. FMI totui supra-vegheaz evoluia cursului valutar i convine, cu statele, asupra unor aranjamente valutare. Convertibilitatea monetar nu mai este n aur, ci ntr-o alt valut, la rndul ei liber convertibil. Convertibilitatea reprezint capacitatea recunoscut pe plan internaional a unei monede de a fi preschimbat n alt moned la un curs valutar determinat de raportul cerere-ofert. Atta timp ct a funcionat etalonul aur, convertibilitatea se realiza n aur. n prezent sunt mai multe tipuri de convertibilitate: convertibilitatea de cont curent, convertibilitatea limitat la anumite tranzacii i convertibilitatea deplin, att de cont curent, ct i de capital. Leul a cunoscut de la crearea sa, mai multe tipuri de etaloane i de convertibilitate pn n 1948, cnd orice tip de convertibilitate este abandonat. Dup 1990, convertibilitatea este dirijat prin licitaii valutare la Banca Naional, n 1994 se realizeaz convertibilitatea interbancar pentru operaiunile de cont curent, n 1998 se trece la convertibilitatea direct ntre bnci pentru operaiunile de cont curent, se creeaz casele de schimb valutar, iar din mai 2005 se trece la convertibilitatea de capital a leului.

Subiecte pentru pregatirea in vederea evaluarii finale1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. Structura (segmentele) pieei mondiale Globalizarea (mondializarea) economic: concept i factori determinani Globalizarea financiar: coninut i factori specifici globalizrii financiare

Efectele contradictorii ale globalizrii (mondializrii) financiare.Principalele relaii valutar-financiare internaionale Funciile relaiilor valutar-financiare internaionale Mecanisme valutar-financiare internaionale Cadrul juridic al sistemului monetar internaional Principiile adoptate n 1944 la Conferina Monetar Internaional de la Bretton Woods

Criza sistemului monetar postbelic i noile msuri adoptate prin Statutul FMI din anul 1978.Eurovalutele i piaa eurovalutar Factorii determinani ai dezvoltrii pieei eurovalutare Caracteristici ale pieei eurovalutare Participanii pe piaa eurovalutar Principalele segmente ale pieei eurovalutare Participanii la sistemul bancar internaional Mijloacele de plat internaionale DST i elementele componente pe valute Rolul Comitetului de la Basel Tipuri de etaloane monetare internaionale Convertibilitatea valutar i principalele ei categorii Convertibilitatea leului i etapele evoluiei ei.

6.AplicatiiTESTE GRILA 1.Resursele financiare, de capital i tehnologie externe contribuie la crearea de noi locuri de munc, perfecionarea calificrii forei de munc i creterea calitii produselor i serviciilor n rile primitoare de astfel de resurse ? Raspuns : DA.

18

2.Segmentele pieei internaionale au mecanisme i tehnici specifice de derulare cum ar fi: a) piaa valutar monetar internaional; b) piaa financiar internaional; c) piaa internaional a capitalului; d) piaa investiiilor internaionale ; e) piata internationala a serviciilor ; f) piata internationala de marfuri ; g) piata internationala a valorilor imobiliare. Variante: 1)a, d, e, g ; 2)a,c,d,e ; 3)a,b,c,d; 4)d,e,f,g. Raspuns : 3).

PROIECTE SI REFERATEGlobalizarea (mondializarea) economic - factori determinani. Globalizarea financiar - factori specifici ai globalizrii financiare. Efectele contradictorii ale globalizrii (mondializrii) financiare. Mecanisme valutar-financiare internaionale. Eurovalutele i piaa eurovalutar. Factorii determinani ai dezvoltrii pieei eurovalutare. 6. Mijloacele de plat internaionale. 7. Convertibilitatea leului i etapele evoluiei ei. 1. 2. 3. 4. 5.

II. ACTIVELE DE REZERVA SI LICHIDITATEA MONETARA

INTERNATIONALAIntroducere in tema tratataSchimburile economice externe presupun existena unor mijloace de plat internaionale, care provin din ncasrile la exporturile de mrfuri, de servicii i din intrrile de resurse financiare externe sub form de credite, aport de capital extern i ajutoare (credite nerambursabile). Utilizarea acestor mijloace de plat este destinat plii importurilor de mrfuri i servicii, acordrii de credite externe, efecturii de investiii n strintate, rambursrii datoriilor externe i acordrii de ajutoare externe. Necesarul de mijloace de plat n decursul unui an nu trebuie s fie egal cu volumul plilor ce urmeaz a fi fcute, ci mult mai mic ca urmare i a altor funcii pe care le ndeplinesc banii (funcia de instrumente de credit, de mijloace de circulaie .a.); astfel, cu un volum limitat de mijloace monetare se asigur un volum mai mare de pli ca urmare a reciclrii (rotaiei) mijloacelor de plat. n realizarea unei astfel de corelaii un rol important l au creditul i sistemul bancar. Dar, n orice caz, cu ct volumul tranzaciilor comerciale i financiare este mai mare, cu att mai ridicat este i necesarul stocului de mijloace de plat pe care statele, bncile i firmele trebuie s le aib la dispoziie pentru a asigura fluena plilor i ncasrilor internaionale. n acest scop, bncile comerciale i chiar firmele dispun de un capital de circulaie n valut depozitat i utilizat prin sistemul bancar, gestionat astfel nct s nu afecteze solvabilitatea, credibilitatea i lichiditatea monetar i valutar.

19

i la nivelul economiei naionale, statele se ngrijesc s-i asigure necesarul de mijloace de plat internaionale sub diverse forme, numit generic active monetare de rezerv. Concepte-cheiea) activ monetar de rezerv b) lichiditate monetar c) gestiunea rezervelor valutare d) indicatori ai lichiditii

Rezumatul temei

2.1.Conceptul de active de rezervaPrin atragerea i utilizarea activelor monetare de rezerv, banca central urmrete asigurarea lichiditii optime. Prin lichiditate monetar internaional se nelege capacitatea unei bnci centrale de a dispune de mijloacele de plat necesare stingerii unor datorii previzibile sau imprevizibile ale statului la scaden. n acest scop, activele monetare de rezerv aurul monetar, valutele convertibile, DST i poziia creditoare la FMI trebuie s se afle ntr-un volum i ntr-o structur optime din punct de vedere att al lichiditii monetare, ct i al rentabilitii financiare. Activele oficiale de rezerv au un grad ridicat de lichiditate n msura n care pot fi rapid i eficient transformate n mijloace de plat internaionale disponibile a fi utilizate imediat pentru stingerea unor datorii anticipate sau fortuite.

2.2.Componentele activelor monetare de rezerva ale bancilor centrale in etapa actualaCel mai vechi activ monetar de rezerv a fost aurul monetar, cu care banca de emisiune garanta circulaia banilor i asigura convertibilitatea bancnotelor n aur la cerere. Cu timpul, unele monede naionale, la nceput lira sterlin, apoi dolarul, marca german, francul francez, iar acum euro, care aveau i au o larg utilizare n tranzaciile economice internaionale i se bucur de credibilitatea altor bnci centrale, bnci comerciale i ageni economici, au ptruns alturi de aur n activele monetare de rezerv ale bncilor centrale ale statelor, ndeplinind tot att de bine, iar uneori chiar mai bine, multiplele funcii ale aurului ca bani universali. Prin aceasta se explic, n parte, faptul c monedele naionale convertibile (valutele liber utilizabile) au n prezent ponderea principal n structura activelor monetare de rezerv ale statelor. La cele dou active monetare de rezerv (aurul i monedele naionale convertibile) s-au adugat, n ultimii treizeci de ani, i monedele internaionale, care sunt emise de organisme economice internaionale, cum sunt drepturile speciale de tragere (DST), emise de FMI, i unitatea monetar comun a UE (euro).

20

2.3.Functiile activelor de rezervaCare sunt funciile specifice ale rezervelor valutare? Ele sunt mai multe, au cunoscut o evoluie istoric, sunt specifice diferitelor stadii de dezvoltare social i nivelurilor de dezvoltare economic a statelor: Creterea credibilitii i solvabilitii rii pe plan extern pentru asigurarea unui rating bun pe piaa creditului internaional i obinerea unor condiii avantajoase de credit n cazul n care ara apeleaz la contractarea de credite externe. Surse de echilibrare a balanei de pli curente n cazul n care un deficit monetar extern nu se acoper din intrrile de investiii externe sau obinerea de credite din strintate. Utilizarea unei pri din rezerve cnd s-au epuizat alte surse pentru plata serviciului datoriei externe, format din ratele scadente ale mprumuturilor publice anterioare i dobnzile la datoria extern rmas cu scadene de plat n viitor. Condiie de trecere la convertibilitatea monetar de cont curent i cu att mai mult pentru realizarea convertibilitii monetare depline. Mijloace la ndemna bncii centrale pentru intervenia pe piaa valutar (vnzarea-cumprarea de valut), n vederea meninerii cursului de schimb valutar al monedei naionale n limitele obiectivelor politicii economice a statului. Rezerva monetar strategic trebuie s fac fa unor situaii i cereri monetare excepionale (embargo comercial, stare de for major etc.). Obinerea unor venituri valutare din valorificarea acestor rezerve prin plasamente ale lor n depozite bancare sau n titluri de valoare sigure i negociabile. Dup cum se observ, activele de rezerv cu deosebire rezervele n valut au un rol esenial n ce privete meninerea echilibrului economic, accesul la resurse financiare externe, trecerea la convertibilitatea monedei naionale i asigurarea solvabilitii externe a statului. Ele nu sunt folosite pentru plata importului, exceptnd cazurile deosebite, de for major i pe timp limitat, pentru echilibrarea balanei de pli curente.

2.4. Cai de sporire a rezervelor monetareStatele se preocup s asigure o mrime optim a rezervelor monetare i s foloseasc toate cile pentru sporirea activelor. Creterea rezervelor monetare n limitele atingerii nivelului optim se poate realiza din mai multe resurse: a) Sporirea produciei autohtone de aur i cumprarea unei pri a acesteia de ctre banca central n scopul sporirii rezervelor monetare. b) Cumprarea de aur monetar de pe pieele internaionale ale aurului, n scopul optimizrii structurii rezervelor monetare. c) Alocarea periodic de ctre FMI a DST n favoarea statelor membre conform hotrrii Consiliului guvernatorilor n ceea ce privete volumul i criteriile de repartizare a lor. d) Utilizarea unei pri a excedentului valutar din balana de pli curente ca surs de sporire a rezervelor valutare ale bncii centrale. e) Contractarea de credite externe n valut de pe piaa internaional a creditului, prin care o parte din acestea poate fi contractat de banca central sau de stat i transferat, prin buget, bncii centrale. f) Investiiile externe de portofoliu (uneori, i investiii externe directe) se realizeaz deseori n valut prin cumprarea de aciuni, obligaiuni bonuri de tezaur sau alte titluri de valoare. O parte din aceast valut intrat n ar poate s o cumpere, de pe piaa valutar, banca central, pentru sporirea rezervelor valutare.

21

g) Cumprarea de ctre banca central a unei pri din valuta ncasat de agenii economici i vndut pe piaa valutar. Desigur, procurarea de noi rezerve valutare se face n limita asigurrii volumului i structurii optime a activelor monetare pentru realizarea lichiditilor necesare tranzaciilor.

2.5.Lichiditatea monetara internationalaConceptul nsui de lichiditate monetar internaional a cunoscut i cunoate diverse interpretri. Astfel, ntr-o prim accepiune (a), lichiditatea monetar internaional s-ar putea defini ca totalitatea activelor monetare de rezerv ale bncii centrale, capabile s asigure stingerea prompt a obligaiilor de plat la scaden. Dar, n afara activelor monetare de rezerv ale bncii centrale, n asigurarea prompt i la scaden cu mijloace de plat externe se mai pot include (b) liniile certe de credit reciproc de tip swap dintre bncile centrale, care-i acord una alteia propriile monede naionale liber utilizabile, pentru a face fa unor pli externe ntr-un volum superior posibilitilor oferite, la un moment dat, de propriile active de rezerve. ntr-o accepiune mai larg (c), lichiditatea unui stat este asigurat n plus de activele monetare externe ale bncilor comerciale, societilor comerciale i chiar ale persoanelor fizice, care pot fi mobilizate i folosite ca mijloace de plat internaional. n fine (d), n lichiditatea internaional pot fi incluse creditele i liniile de credit, primite de la FMI, n limita a 25% din cot (trane de rezerv), i utilizarea poziiilor de rezerv la FMI (pentru rile care au asemenea poziii). Cel mai lichid mijloc de plat este numerarul (cash) n valut aflat n contul casa. Aceste mijloace de plat pot fi deinute, ns, ntr-o cantitate mic pentru asigurarea cu valut curent a activitilor de turism i alte deplasri internaionale, dar i n acest domeniu au intervenit crile de credit n valut. Cel mai puin lichid mijloc de plat sunt activele monetare investite n titluri de valoare (aciuni, obligaiuni sau bunuri de tezaur) pe termen lung, care nu sunt negociabile, adic nu pot fi prompt vndute pentru a intra n posesia rapid de mijloace de plat lichide. Rezumnd cele de mai sus, activele de rezerv pot fi grupate din punct de vedere al lichiditii , n trei categorii: 1) active monetare primare, care au un grad ridicat de lichiditate (depozite bancare la vedere, pe termen de 2-7 zile sau cu preaviz de 2-3 zile); 2) active monetare secundare, care pot fi uor i ntr-un termen rezonabil transformate n mijloace de plat lichide (depozite pe termene sub o lun sau n titluri de valoare negociabile de tipul open market); 3) active monetare teriare, care reprezint acele active monetare ce necesit un anumit timp pentru a fi transformate n mijloace de plat lichide, cum sunt investiiile n titluri de valoare negociabile, adic nu se tranzacioneaz continuu la bursa de valori.

2.6. Indicatorii gradului de lichiditateMsurarea gradului de lichiditate se poate realiza prin corelarea activelor de rezerv cu valoarea importurilor, a deficitului balanei de pli curente, serviciului datoriei externe sau cu angajamentele de plat la vedere i pe termen scurt ale bncii centrale. Cei mai folosii indicatori ai gradului de lichiditate rezult din corelarea valorii activelor cu valoarea importurilor, exprimat fie n % din importuri, fie n numrul de luni de importuri asigurate de activele valutare existente: a) Ponderea activelor n valoarea importurilor (L): La = A 100I

unde: La = gradul de lichiditate A = valoarea activelor valutare I = valoarea importurilor b) Numrul de luni de import asigurat de activele de rezerv: Lb = A : I

12

22

2.7. Obiectivele gestionarii activelor de rezerv urmarite de catre banca centralan afara aspectului cantitativ al activelor de rezerv, care trebuie s fie la nivel optim, un rol important l are aspectul calitativ, ce se refer la msura n care utilizarea lor permite asigurarea a dou obiective principale: a) lichiditate ridicat i b) eficien mare. Acestea sunt dou principii fundamentale care stau la baza gestionrii activelor de rezerv.Cele dou principii se exclud la prima vedere reciproc: utilizarea eficient presupune ca rezervele monetare s fie plasate n investiii pe termen lung, care genereaz venituri ridicate sub form de dobnzi, rente sau profituri, ceea ce intr n contradicie cu asigurarea unei lichiditi prompte. i invers, plasarea rezervelor n depozite la cerere sau pe termen foarte scurt asigur un grad ridicat de lichiditate monetar, dar veniturile obinute din asemenea plasamente bancare sunt minime. De aceea, trebuie gsite acele ci i forme de utilizare a activelor de rezerv care s mbine optim cele dou principii enunate: lichiditatea i eficiena. n acest scop trebuie stabilite criteriile aferente de gestiune.

2.8. Criterii de alegere a formelor de utilizare optim a activelor de rezervCriteriile de alegere a formelor de utilizare optim a activelor de rezerv sunt:a) Realizarea unui raport optim ntre active i importuri n limitele artate mai nainte. b) Raportul dintre rezervele n aur i devize trebuie s fie n favoarea devizelor, care, n utilizarea lor, pot mbina i combina lichiditatea i eficiena maxim. c) Structurarea rezervelor valutare n depozite bancare pe termene variate i complementare din punctul de vedere al lichiditii i eficienei valutare: o parte din rezerve n depozite la cerere; alt parte n depozite pe termene foarte scurte (pn la 7-14 zile); o cot din rezervele valutare poate fi depozitat pe termen scurt de pn la o lun; n fine, din punctul de vedere al perioadei de depozit, aceasta poate fi pentru o parte din valoarea activelor 2-6 luni. d) Stabilirea unui raport acceptabil avnd n vedere scadenarul plilor ntre depozitele bancare i investirea n titluri de valoare sigure i negociabile continuu la bursa de valori (cum sunt, de exemplu, bonuri de tezaur i obligaiuni guvernamentale americane, tranzacionate permanent pe piaa open market). e) Asigurarea unei structuri raionale pe valute, n care s fie inute n rezervele valutare: dolari, lire sterline, euro .a. f) Utilizarea ca valut de rezerv a eurovalutelor, care ofer avantajul c acestea ies uor de sub controlul autoritii monetare, att al rii de emisiune (bani sunt depozitai la bnci n strintate), ct i al autoritii unde banca deponent i are sediul, deoarece valutele nu sunt monede naionale ale acestei ultime autoriti. Prin eurovalute se asigur securitatea i mobilitatea rezervelor.

Subiecte pentru pregatirea in vederea evaluarii finale1. Conceptul i componentele activelor de rezerv ale bncilor centrale 2. Ci de sporire a rezervelor monetare 3. Lichiditatea monetar i indicatorii gradului de lichiditate 4. Gestionarea activelor de rezerv: obiective i criterii

23

6.AplicatiiTESTE GRILA 1) Prin .........................................se nelege capacitatea unei bnci centrale de a dispune de mijloacele de plat necesare stingerii unor datorii previzibile sau imprevizibile ale statului la scaden. Raspuns : lichiditate monetar internaional 2) Ponderea activelor n valoarea importurilor se calculeaza dupa formula:(L): La = A 100I

Raspuns: Adevarat

PROIECTE SI REFERATE1. Componentele activelor de rezerv ale B.N.R. 2. Cile de sporire a rezervelor monetare ale Romaniei 3. Lichiditatea monetar i indicatorii gradului de lichiditate. Exemplificare pe Romania. 4. Gestionarea activelor de rezerv ale tarii noastre.

III. MECANISMUL CURSULUI DE SCHIMB VALUTAR SI PIATA VALUTARA

Introducere in tema tratataRelaiile economice internaionale realizate prin comerul internaional cu mrfuri, comerul invizibil (servicii), tranzaciile financiare internaionale sub form de investiii internaionale, credite internaionale, gestionarea internaional a activelor de rezerv etc. se desfoar prin utilizarea mai multor monede naionale convertibile folosite n circulaia monetar internaional. Pn n prezent, circa 140 de state au recunoscut cel puin formal articolul VIII din Statutul FMI prin care statele membre se angajeaz s elimine restriciile n utilizarea monedei lor naionale n plile i tranzaciile internaionale curente (comer cu mrfuri i servicii), adic au trecut ntr-o form sau alta la convertibilitate de cont curent; dintre acestea, circa 35-40 de state au monede naionale care se bucur n diferite limite de convertibilitate extern deplin, adic moneda respectiv poate fi utilizat n derularea att a tranzaciilor curente, ct i a tranzaciilor financiare i de capital internaional.

Concepte-cheiea) rata inflaiei b) rata dobnzii c) rata masei monetare d) curs valutar de referin e) curs valutar relativ stabil f) curs valutar fluctuant

24

g) curs spot i curs forward h) paritatea puterii de cumprare (PPC) i) apreciere i depreciere a) operaiuni spot b) operaiuni forward c) curs de schimb valutar d) segmente ale pieei valutare e) banc-dealer f) operaiuni derivate g) curs valutar de referin

Rezumatul temei

3.1. Asemanari si deosebiri intre valuta si eurovalutaValutele sunt monedele naionale utilizate n relaiile de pli internaionale sau deinute de nerezideni. De exemplu, pentru un cetean american, dolarul SUA folosit pentru plata unei mrfi cumprate de la un magazin din New York este moned naional. Acelai dolar SUA utilizat pentru plata unei mrfi importate din Germania este valut. La fel, dolarii deinui de nerezideni, de exemplu de ceteni romni n conturile bancare din Romnia, se numesc valute. Cu alte cuvinte, valuta reprezint faeta monedei naionale dinspre exterior. Ca i monedele, valutele pot fi valute efective sau valute de cont. n primul caz, valutele se prezint sub form fizic de bancnote sau monede divizionare. Utilizarea lor este restrns i asociat, mai ales, plilor de valoare mic din turismul internaional. ns, date fiind dezavantajele pe care le prezint numerarul i evoluiile tehnologice din ultima perioad, chiar i n aceste situaii, tendina este de nlocuire a numerarului cu instrumente moderne de plat, cum ar fi cecurile de cltorie sau, i mai nou, crile de plat (cardurile). Valutele de cont dein ponderea covritoare n relaiile de pli internaionale. Aceste valute sunt depozitate n conturi bancare (de unde i denumirea de ,,valute de cont) i, pentru efectuarea plilor internaionale, sunt transferate din contul unei bnci n contul altei bnci din strintate prin tehnica viramentului bancar internaional. Unul dintre cele mai importante criterii de clasificare a valutelor este posibilitatea de preschimbare pe o alt valut. Conform acestui criteriu, se disting valute convertibile i valute neconvertibile. Prin valut convertibil se nelege nsuirea legal pe care o are o moned de a putea fi preschimbat cu o alt moned n mod liber prin vnzare-cumprare pe piaa valutar, n sensul c nu exist restricii nici cu privire la suma de preschimbat, nici la scopul preschimbrii (pli pentru tranzacii comerciale, necomerciale sau transferuri de capital) i nici la calitatea celui care efectueaz preschimbarea (rezident sau nerezident al rii n care se efectueaz preschimbarea). De-a lungul timpului, convertibilitatea valutar a cunoscut mai multe modificri, practicndu-se, ntr-o prim etap, regimul valutelor convertibile n aur, apoi al valutelor convertibile n alte valute la un curs fix, iar n prezent, regimul valutelor convertibile n alte valute la cursul pieei, care variaz liber, n funcie de cerere i ofert. Convertibilitatea valutelor n aur a funcionat deplin pn la primul rzboi mondial i a presupus c autoritatea monetar care emitea moneda respectiv o preschimba liber pe o anumit cantitate de aur, conform valorii paritare (adic a coninutului de aur al unitii monetare definit prin reglementrile rii emitente). Dup 1944, conform Acordurilor de la Bretton Woods, prin valut convertibil se nelegea valuta care se putea preschimba pe o alt valut la un curs fix. Singura valut care se putea converti n aur era dolarul american, celelalte valute putndu-se schimba n aur doar prin intermediul dolarului. Acest tip de convertibilitate s-a utilizat pn la declanarea crizei sistemului monetar internaional din deceniul al aptelea al secolului trecut, cnd SUA a suspendat convertibilitatea dolarului n aur. n etapa actual, prin convertibilitate valutar se nelege preschimbarea unei valute pe o alt valut la cursul pieei din momentul operaiunii. Dintre valutele convertibile, pe plan internaional

25

cele mai des folosite sunt valutele liber utilizabile, considerate, conform aprecierilor Fondului Monetar Internaional, acele valute frecvent negociate pe pieele valutare i care dein o pondere important n tranzaciile internaionale i n rezervele valutare ale bncilor. Numrul valutelor liber utilizabile este redus, ntre acestea remarcndu-se dolarul SUA, moneda unic euro, yenul japonez i lira sterlin. n opoziie cu valutele convertibile, de regul, valutele neconvertibile nu sunt utilizate n relaiile de pli internaionale i nu pot servi ca mijloace de plat internaionale. Prin eurovalut se nelege valuta depozitat la o banc din afara teritoriului i jurisdiciei rii care a emis valuta respectiv. Astfel, dolarii americani depozitai la o banc din Marea Britanie sunt eurodolari, francii elveieni depozitai la o banc din Frana sunt eurofranci elveieni, lirele sterline depozitate la o banc din Italia sunt eurolire sterline etc. Pentru ca o valut s poat ndeplini rolul de eurovalut, trebuie s fie liber utilizabil, adic s nu aib nici o restricie n materie de convertibilitate, i s dein o pondere important n tranzaciile internaionale. Prefixul euro provine de la faptul c primele depozite n eurovalute s-au efectuat n Europa. Ulterior, practica depozitelor n eurovalute s-a extins i pe alte continente, astfel nct prefixul euro i-a pierdut semnificaia. Iniial, pentru a denumi valutele depozitate la bnci din afara jurisdiciei rii de emisiune, unii autori au propus utilizarea prefixului xeno (n lb. greac strin), termen care, chiar dac nu a avut succes, ar fi fost poate mai indicat avnd n vedere c adoptarea monedei unice euro ar putea da natere unor confuzii terminologice.

3.2. Cursul de schimb valutar: concept si metode de cotare a valutelorRaportul cantitativ dintre dou monede, ce se stabilete pe piaa valutar, se numete curs valutar. Acesta mai poate fi definit ca preul unei valute exprimat n termenii altei valute. ntruct cursul valutar se formeaz pe piaa valutar, el este numit i cursul valutar de schimb sau pur i simplu cursul de schimb sau cursul de schimb valutar. Dei reprezint denumiri ale aceluiai raport, noiunile difer prin mecanismul determinrii respectivului curs. Cursul valutar este preul la care o moned naional poate fi schimbat cu o alt moned naional sau internaional (DST, euro). Acest raport dintre dou valute se stabilete pe baza unui mecanism care a evoluat n decursul timpului. Raportul cantitativ dintre valorile paritare ale dou monede se numete paritate monetar. Dac valoarea paritar a unei monede crete ca urmare a unei decizii a autoritii monetare naionale , atunci i paritatea monetar a acestei monede fa de alte monede cu valoare paritar nemodificat va crete, proces care se numete revalorizare. Tendina invers, de micorare a valorii paritare, ca urmare a deciziei autoritii monetare naionale, se va reflecta n scderea paritii monetare, proces ce se numete devalorizare.

3.3. Principalele valute liber-utilizabileDin rndul acestor valute cu convertibilitate extern deplin se detaeaz 6-8 valute care au obinut neoficial statutul de valute liber utilizabile, adic sunt larg folosite n tranzaciile comerciale, financiare i valutare internaionale. Valutele liber utilizabile sunt folosite fr restricii ca mijloace de plat n contractele comerciale internaionale, n relaiile de credit internaional, n efectuarea investiiilor internaionale; sunt utilizate de ctre state ca valute de rezerv i chiar ca valute de referin, tranzacionndu-se intens prin vnzare i cumprare la diferite termene pe pieele valutare internaionale, cu

26

deosebire sub forma de eurovalute. Printre aceste valute liber utilizabile, bucurndu-se de o recunoatere general, inclusiv de ctre FMI, menionm, n mod deosebit: dolarul american, euro, lira sterlin, yenul japonez, francul elveian i cteva alte valute. n realitate, pe piaa internaional, raportul de schimb dintre monede oscila n jurul paritii monetare, oscilaie de pia considerat tolerabil dac se ncadra n limitele de 1% fa de paritatea monetar oficial fix. Cursul valutar de schimb ntre dou monede ce se forma liber pe piaa valutar oscila, de asemenea, n limitele de 1% fa de paritatea oficial deci, cu o foarte mic abatere de la paritate i se numea curs valutar fix. O dat cu recunoaterea oficial a crizei sistemului monetar internaional adoptat n 1944 la Bretton Woods, s-a procedat n 1978 la modificarea Statutului FMI, modificare care viza: abandonarea aurului ca etalon monetar, inclusiv a convertibilitii monedelor n aur; renunarea la valoarea paritar a monedelor i la paritatea monedei, deci renunarea la orice etalon, inclusiv al altor monede naionale, n funcia de etalon monetar, ceea ce ducea, implicit, la abandonarea cursurilor valutare fixe, care obligau n trecut bncile centrale s intervin pe piaa valutar naional, s vnd i s cumpere valut n scopul modificrii cererii i ofertei pentru meninerea cursului valutar n limitele oscilaiei de 1% fa de paritatea monetar; cursurile valutare pot fluctua liber pe piaa valutar, trecndu-se astfel de la cursuri valutare fixe la cursuri valutare flotante n msura n care bncile centrale nu intervin pe piaa valutar pentru a proteja cursul, din anumite interese naionale. Singurul element care mai amintete de perioada cursurilor oficiale existente n perioada paritilor monetare fixe este cursul valutar de referin. Acesta nu reprezint altceva dect media statistic ponderat zilnic, dar calculat postfactum, a miilor de cursuri variate n raport de ora i genul de operaie valutar i pe care o calculeaz i o public zilnic un organism nsrcinat permanent, prin rotaie, s stabileasc acest curs statistic, numit curs de referin. ns, nu este corect s fie numit cursul de referin, curs oficial, cci nici o autoritate monetar oficial nu-l stabilete, cel mult l calculeaz statistic. Acest curs se mai numete de referin, deoarece este specific unei anumite perioade de calcul determinat pentru anumite categorii de operaii efectuate sau pe anumite piee valutare sau burse valutare.

Deci, n prezent, nu mai exist un etalon monetar internaional, cursurile de schimb formndu-se liber pe piaa valutar internaional.

3.4. Principalele tipuri de cursuri de schimb valutarTipurile de cursuri valutare sunt variate, dar le putem clasifica dup criteriul mecanismului formrii lor. a) Criteriul stabilitii. Avnd n vedere experiena istoric, precum i realitile actuale, cursurile valutare sunt dup acest criteriu de trei tipuri: cursuri valutare fixe, care au funcionat pn n 1971 i presupuneau o uoar abatere a cursului de pia fa de paritatea monetar (1%). Aceste cursuri nu se mai ntlnesc n prezent; cursuri valutare relativ stabile sau relativ fluctuante, ce au funcionat dup Acordul Smithsonian din 1971, prin care marja de fluctuare a crescut la 2,25%, alte ri practicnd o marj chiar mai mare; la acest Acord s-a renunat dup adoptarea noului Statut al FMI, n 1978. i n prezent, exist state care practic cursuri cu fluctuare limitat, autoritile stabilind un curs de referin sau cvasioficial, curs care n realitate se ajusteaz periodic n raport cu rata inflaiei, produciei, productivitii muncii, situaiei balanei de pli externe i cu ali indicatori macroeconomici, precum i cu persistena unui raport nedorit ntre cerere i ofert.

27

cursuri valutare flotante, care sunt practicate de majoritatea statelor lumii, cu deosebire de rile cu monede liber utilizabile sau avnd convertibilitate deplin. n Romnia se practic un curs valutar flotant. b) Criteriul sferei de formare i utilizare a cursului valutar: cursul valutar oficial, care se ntlnete preponderent n rile cu valute neconvertibile, dar i n unele acorduri bilaterale de comer i pli; cursul valutar bursier, care se formeaz n negocierea tranzaciilor valutare, iar la sfritul zilei se calculeaz media statistic a cursului monedei naionale fa de monedele strine, acest curs fiind numit i curs de referin; cursul valutar interbancar, care se formeaz la bursele valutare acolo unde ele funcioneaz (Paris, New York, Tokyo etc.) i care funcioneaz paralel cu tranzaciile valutare interbancare ntr-o perioad scurt de timp (1-2 ore); cursul caselor de schimb valutar, care se utilizeaz n operaiunile de vnzare-cumprare; fiind practicat de oficiile de schimb valutar n tranzaciile cu sume mici n relaiile cu persoanele fizice; cursul valutar al pieei negre, care se practic n rile unde convertibilitatea i schimbul valutar sunt oficial interzise sau cursul oficial de schimb nu este realist. c) Criteriul sensului tranzaciilor valutare ce au loc pe piaa valutar, valutele ca orice marf vnzndu-se i cumprndu-se la un anumit pre: cursul valutar de cumprare a valutei este cursul care se practic la cumprare de ctre bnci, la burse valutare, casele de schimb valutar, n procesul negocierii i tranzaciilor valutare; cursul valutar de vnzare a valutei este cursul ce se formeaz n tranzaciile valutare, fiind opus celui de cumprare. d) Criteriul timpului de finalizare a tranzaciei .Tranzaciile se finalizeaz dup o anumit perioad de timp, care variaz pe piaa valutar ntre 48 de ore i 12 luni, n raport de tipul operaiei valutare: Cursul valutar la vedere (spot) este cursul negociat ntre parteneri (la telefon, telex, fax), iar n termen de maximum 48 de ore (dou zile lucrtoare), participanii la actul de cumprare i vnzare i transmit reciproc, prin virament bancar, sumele n valuta tranzacional la cursul negociat. Cursul valutar la termen (forward) este cursul negociat la o tranzacie de vnzare-cumprare de valut a crei sum se transmite reciproc prin virament bancar la un termen n viitor convenit, de o lun, 2, 3, ... 12 luni. e) Criteriul modelului de stabilire i fundamentare a cursului valutar. Cel mai cunoscut model este cel oferit de raportul dintre cerere i oferta de pia, dar se poate i trebuie s se apeleze i la alte modaliti de determinare, care s aduc cursul valutar ct mai aproape de realitate. n raport cu acest criteriu i cu modelele de calcul folosite, exist mai multe tipuri de cursuri valutare: Cursuri valutare nominale, care reprezint cursurile oferite zilnic de pieele valutare i care depind de raportul cerere-ofert. Cursul valutar efectiv, ce este un curs al crui nivel se calculeaz nu numai n comparaie cu o singur moned, ci i cu un grup de monede ale rilor care dein ponderea principal n schimburile economice externe. Cursul valutar efectiv real duce raionamentul anterior mai departe. El se calculeaz n raport cu mai multe monede (curs efectiv), dar se ia n considerare i rata inflaiei din aceleai ri.

3.5. Formele evolutiei cursurilor valutareCursul de schimb valutar nu este o mrime static, ci dinamic. Evoluia cursului de schimb valutar este determinat de o multitudine de factori care nu au o influen

28

liniar, ci deosebit de complex i contradictorie, un factor putnd s anihileze influena altora sau mai muli factori pot s acioneze n aceeai direcie.n micarea lor pe termen foarte scurt, scurt i mediu, cursurile valutare cunosc dou tendine: de repreciere i depreciere a monedelor. Nu este corect s se mai foloseasc, n prezent, termenii de revalorizare sau devalorizare, ntruct monedele nu mai au valoare paritar i nici paritate monetar, care n trecut se stabileau n mod oficial la anumite date de ctre autoritile monetare competente. Astzi, raportul dintre dou monede se stabilete spontan, iar majoritatea cursurilor floteaz liber fr nici o limit superioar sau inferioar. n prezent, modificrile cursului valutar al monedelor exprim procese de repreciere sau de depreciere.

3.6.Grupele de factori ai evolutiei cursurilor valutarensi clasificarea factorilor care influeneaz nivelul i evoluia cursului valutar a generat diverse controverse. Cea mai acceptabil clasificare const n reliefarea grupelor de factori n raport de natura lor: Factori economici: nivelul produciei i productivitii muncii; PIB pe locuitor; structura pe ramuri i subramuri a produciei naionale; calitatea i competitivitatea produselor; ciclul economic .a. Factori de natur monetar-financiar: rata inflaiei, procentul dobnzii; bugetul; gradul de fiscalitate; volumul masei monetare n circulaie; soldul balanei plilor curente; soldul balanei capitalului. Factori de natur social-politic: micrile sociale; stabilitatea politic; strategiile de dezvoltare. Factori de natur psihologic (zvonuri, programe electorale etc.).

3.7. Factorii de natura monetar-financiara care influenteaza evolutia cursurilor valutareFactorii economici au o influen pe termen mediu i lung asupra evoluiei cursului valutar, n timp ce factorii de natur social-politic i factorii psihologici influeneaz pe termen foarte scurt i scurt. Influena cea mai mare asupra nivelului i evoluiei cursului valutar o au factorii de natur valutarfinanciar, care se ntind pe o perioad medie (5-7 ani) i lung (8-10 ani), iar alteori i mai mult, dac se coroboreaz cu factorii de natur economic durabili. De aceea, acum vom trata factorii determinani ai cursurilor de natur valutar-financiar:

1.Rata inflaiei. Nivelul i evoluia preurilor determin puterea de cumprare a monedei, iar cursul valutar este tocmai raportul puterilor de cumprare ale dou monede. Dac presupunem c n dou ri care au strnse relaii economice ar fi un pre unic, cursul valutar de schimb cnd ceilali factori sunt constani rmne nemodificat.2. Rata masei monetare n circulaie influeneaz cursul valutar nu numai indirect, prin preuri, dar i direct, determinnd cererea i oferta de moned, ceea ce poate antrena schimbri n raportul dintre cererea i oferta monetar i, implicit, n cursul valutar de schimb. n condiiile n care toi ceilali factori sunt constani, creterea masei monetare duce la deprecierea cursului valutar al monedei, la reducerea acestui curs. Invers, lipsa de mijloace de plat, de lichiditi se reflect n creterea cererii monetare i a cursului de schimb valutar. 3. Rata dobnzii este un alt factor important care determin nivelul i evoluia cursului valutar de schimb. Relaia este relativ simpl: o sum de bani naional poate spori (se poate autovalorifica) fie ca urmare a creterii (ntririi) cursului de schimb valutar al unei monede n care este transferat sursa respectiv, fie prin depozitarea sumei la banc n vederea obinerii unei dobnzi.

29

4. Situaia balanei de pli curente poate determina, n cazul soldului ei activ, o cerere a monedei rii respective de ctre firmele din rile cu deficit i, evident, cnd celelalte condiii sunt date, cursul monedei va crete. i dimpotriv, deficitul balanei contului curent oblig agenii economici ai rii respective s cumpere valut strin pentru a plti facturile de import, oferind bani naionali, conducnd evident, tot dac ceilali factori rmn nemodificai la sporirea ofertei de moned naional i a cererii de valut strin. Cursul, n aceste condiii, tinde s se deprecieze. 5. Situaia balanei capitalului are un efect direct asupra evoluiei cursului valutar. Atractivitatea indiferent din ce motive a unei economii naionale pentru capitalurile strine determin un influx de capital i, deci, o cerere de moned naional din ara cu atractivitate ridicat din partea investitorilor strini.

3.8. Modele de determinare a nivelului real al cursului de schimb valutarAceste modele i calcule se realizeaz periodic, i nu cotidian, pentru care se folosete cursul nominal al pieei.a) Modelul paritii puterii de cumprare a monedelor este cel mai vechi i larg utilizat model n cercetrile economice i n politica economic. Astfel, abandonndu-se valoarea paritar i paritatea monetar (prin abandonarea etaloanelor monetare), s-ar putea, eventual, utiliza, n locul lor, etalonul puterii de cumprare i paritatea puterii de cumprare a monedelor, ntruct cursul valutar este tocmai un raport ntre puterile de cumprare ale monedelor. Acest model se bazeaz pe compararea unui co de mrfuri, evaluate la preurile interne i externe, ultimele cuprinznd preurile din principalele ri partenere comerciale. Cu alte cuvinte, se selecteaz acelai eantion de produse reprezentative pentru ambele ri ale cror monede se msoar pentru a stabili nivelul real, n mare parte, teoretic, existent la un moment dat, al cursului de schimb valutar, dup formula:

Ppc =

q Pna q Pstr1 1

unde: Ppc este paritatea puterii de comparare, q este grupa sau eantionul de produse reprezentative pentru ambele ri, iar p este preul acestor produse exprimat la numitor n moneda naional, iar la numrtor n moneda strin. Modelul paritii puterii de cumprare prezint avantaje certe, dar este greoi i static, iar acest model nu trebuie absolutizat. Cursul valutar nominal efectiv se bazeaz pe cursul valutar nominal de pia i reprezint raportul dintre acesta i media geometric ponderat a cursurilor monetare ale principalelor ri partenere (10-15 ri) n comerul internaional, pentru fiecare ar n parte pentru care se calculeaz acest curs nominal efectiv. Cursul valutar efectiv real reprezint cursul nominal efectiv , dar ajustat n funcie de evoluia preurilor la mrfurile unei ri la preurile naionale i indicatorii de costuri dintr-un grup de ri care sunt principalii parteneri comerciali. O variant a acestui curs este modelul Fleming, care include n factorii de ajustare i ali indicatori economici, precum productivitatea muncii, progresul tehnic, creterea economic, fcndu-l mai bogat n semnificaie, dar mai puin operaional. b) Modelul ratei dobnzii este utilizat, mai ales, pentru calcularea cursului valutar de schimb n viitor, plecndu-se de la teza conform creia - cnd ceilali factori rmn constani ntre cursul valutar i rata dobnzii este, n timp, un raport invers. n esen, paritatea ratei dobnzii se bazeaz pe principiul conform cruia diferena proporional ntre cursurile de schimb valutar la vedere i la termen trebuie s fie egal cu diferena ntre procentele dobnzii msurate pentru acelai interval viitor de timp. Formal, aceast corelaie se exprim astfel:

30

F 1 + pn = E 1 + psunde: E = cursul valutar la vedere (spot); F = cursul valutar la termen (forward); pn = procentul naional al dobnzii; ps = procentul extern al dobnzii. c) Modelul coului valutar se bazeaz nu pe un co de mrfuri, ci pe un co de valute. Cel mai larg utilizat model este modelul coului valutar DST, format din 4 valute: dolari, euro, yen i lir sterlin.

3.9. Modelul paritatii puterii de cumparare a monedelorModelul paritii puterii de cumprare a monedelor este cel mai vechi i larg utilizat model n cercetrile economice i n politica economic. Astfel, abandonndu-se valoarea paritar i paritatea monetar (prin abandonarea etaloanelor monetare), s-ar putea, eventual, utiliza, n locul lor, etalonul puterii de cumprare i paritatea puterii de cumprare a monedelor, ntruct cursul valutar este tocmai un raport ntre puterile de cumprare ale monedelor. Acest model se bazeaz pe compararea unui co de mrfuri, evaluate la preurile interne i externe, ultimele cuprinznd preurile din principalele ri partenere comerciale. Cu alte cuvinte, se selecteaz acelai eantion de produse reprezentative pentru ambele ri ale cror monede se msoar pentru a stabili nivelul real, n mare parte, teoretic, existent la un moment dat, al cursului de schimb valutar, dup formula:

Ppc =

q Pna q Pstr1 1

unde: Ppc este paritatea puterii de comparare, q este grupa sau eantionul de produse reprezentative pentru ambele ri, iar p este preul acestor produse exprimat la numitor n moneda naional, iar la numrtor n moneda strin. Acestui model i s-au adus multe critici. Astfel, s-a artat c statele au niveluri de dezvoltare diferite, tradiii i obiceiuri variate, care ngreuneaz selectarea acelorai produse n eantionul de mrfuri reprezentative. Potrivit altei opinii critice, modelul Ppc ia n considerare doar unul din factorii determinani ai cursului, respectiv, preurile, ceilali factori ana