Ratings, Style Box & Co.

Alexander Ehmann, Fund AnalystMorningstar Deutschland GmbH

Wien, 04. März 2007

2

� Das Morningstar Rating

� Morningstar Kategorien

� Kosten

� Risikobereinigte Rendite

� Berechnungszeitraum und Verteilung der Sterne

Übersicht

3

Morningstar Rating

RisikoangepassteRendite

MorningstarKategorienTM

Kosten

Charakteristika

� Bewertung von Investmentfondsrenditen unter derBerücksichtigung von Kosten und Risiken

4

Morningstar Kategorien

� Gemeinsames AnlagezielEine Kategorie umfasst Fonds mit ähnlichen Anlagestrategien und gemeinsamen Risikofaktoren.

� Kategorisierungbasierend auf den tatsächlichen Portfoliopositionen (durchschn. Positionierung über drei Jahre)

� Umkategorisierung, falls sich die Anlagepolitik (anhand der Portfoliopositionen) dauerhaft verändert

� Gesamteuropäisches Fondsuniversum – Ein Fonds, ein Rating

5

Morningstar Kategorien

Bildung neuer Kategorien, falls� sich ein neues Fondssegment dauerhaft am Markt etabliert und ausreichend Fonds vorhanden sind (i.d.R. mindestens 20)

� Beispiel: Absolute Return

� und eine Einordnung in bestehende Kategorien nicht möglich ist; daher keine neuen Kategorien für

� BRIC >>> Aktien Schwellenländer� Nachhaltigkeitsfonds >>> Vergleich mit passenden traditionellenInvestments

� derzeit ca. 150 Kategorien

6

Morningstar Kategorien - Gliederung

Gliederungs-kriterien

Aktienfonds Mischfonds SonstigeAnleihenfonds

Regionen/Länder

Marktkapitalisierung(Large, Mid, Small)

Stil/Style(Value, Blend, Growth)

Branchen(vgl. Morningstar Sektoren)

Währung(Euro, USD, …)

Bonität(Inv. Grade, High Yield)

Laufzeit(Geldmarkt, Kurzläufer,

Langläufer)

Emittenten(Staats-,

Unternehmensanleihen)

Aktienquote

Währung

ImmobilienfondsGarantiefonds

WandelanleihenAbsolute Return

Regionen

7

Morningstar Style Box

Morningstar Style Box� Visualisierung von Anlagestil (Growth, Value, Blend) und Marktkapitalisierung (groß, mittel, klein)

8

Morningstar Style Box

Vom Einzeltitel zum Portfolio

Aktie � Fonds � Portfolio � Index

Einzeltiteln werden anhand einer globalen Wertpapierdatenbank der Anlagestil und die Marktkapitalisierung zugeordnet � Vorteil: Vergleichbarkeit über alle Fonds

Beispiel: Allianz = Large Cap Value � dies gilt für jedes Portfolio

9

Morningstar Style Box

Kriterien für die Einordnung nach Anlagestil (Growth, Value, Blend)

10

Morningstar Style Box

Einordnung nach Marktkapitalisierung (groß, mittel, klein)� Groß (Large Cap) oberste 70%� Mittel (Mid Cap) folgende 20%� Klein (Small Cap) unterste 10%

Dynamische Grenzen

Beispiel: US-Aktien ab einerMarktkap. von ca. 12 Mrd. USD

gelten als Large Cap

11

Large/Giant GrowthMid BlendLarge Value

Morningstar Style Box

Beispiel: Einordnung von Aktien nach Anlagestil und Marktkapitalisierung

12

Kategorisierung nach Stil (Style)

Templeton Growth� Aktien weltweit Standardwerte Value

DWS Vermögensbildungsfonds I� Aktien weltweit Standardwerte Blend

13

Kategorisierung nach Stil (Style)

� Historie

14

Nordea European Value� Aktien Europa mittelgroß

Fidelity European Growth� Aktien Europa Standardwerte Blend

Kategorisierung nach Marktkapitalisierung (Size)

15

Kategorisierung nach Marktkapitalisierung (Size)

� Historie

16

Kosten

� VerwaltungsgebührenDie jährlichen Verwaltungsgebühren eines Fonds sind bereits in den Fondsanteilspreisen enthalten und damit automatisch im Rating berücksichtigt.

� AusgabeaufschlagZusätzlich fließt der Ausgabeaufschlag eines Fonds (gemäß Verkaufsprospekt) in das Rating ein.

� Sonderfall: ETFBei börsengehandelten Indexfonds (ETFs) werden 0,2% als Gebühren bei der Ratingberechnung angesetzt.

17

Risikoangepasste Rendite (Morningstar Risk-Adjusted Return)

� Annahme: Anleger sind risikoscheu.Sie bevorzugen eine konstante Wertentwicklung.

Anders formuliert: Anleger ziehen aus einer stetigen Wertentwicklung einen höheren Nutzen als aus einer stark schwankenden Wertentwicklung.

� Morningstar Risk-Adjusted ReturnMit Hilfe einer Nutzenfunktion wird die risikoadjustierte Rendite für jeden Fonds berechnet. Die Nutzenfunktion beschreibt den Risiko-Rendite-Tradeoff eines typischen Anlegers.

18

Morningstar Risk-Adjusted Return Berechnungsschritte

1. Fondsrendite

2. Bereinigung um Ankaufsgebühren

3. Bereinigung um risikofreie Rendite

4. Bereinigung um das Risiko

� Morningstar Risk-Adjusted Return

19

Risikoangepasste Rendite

100

101

102

103

104

105

106

107

108

109

110

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Zeit

Kurs Fonds A

Fonds B

� Fonds A und Fonds B erzielen im Betrachtungszeitraum dieselbe Rendite� Der volatilere Fonds B hat eine geringere risikoangepasste Rendite als Fonds A � Fonds A erhält das höhere Rating

20

Berechnungszeiträume für das Rating

� monatliche Aktualisierung

� ursprünglich 3 Jahre

� seit dem 31. Oktober 2006 auf 5 und 10 Jahre (falls verfügbar) erweitert

� Einführung eines Gesamt-Ratings

21

Gesamt-Rating

Das Gesamt-Rating beruht auf einem gewichteten Durchschnitt der Ratings für die einzelnen Rating-Zeiträume.

Zeitraum (Monate) Gesamt-Rating (gewichtet)36 - 59 100% 3-Jahres-Rating

60 - 119 60% 5-Jahre-Rating40% 3-Jahres-Rating

> 120 50% 10-Jahres-Rating30% 5-Jahres-Rating20% 3-Jahres-Rating

22

Die Sterne

Alle Fonds innerhalb einer Kategorie werden anhand ihrer risikoangepassten Renditen sortiert. Jede Anteilsklasse wird separat betrachtet.

Die Sterne werden wie folgt vergeben:

23

Beispiel: Kategorie mit 20 Fonds (ohne Mehrfachanteilsklassen)

22,5% � �

Verteilung der Sterne: Beispiel I

Name MRAR Kum. Gewicht

Fonds A 9,37% 1Fonds B 8,97% 2Fonds C 8,55% 3Fonds D 8,12% 4Fonds E 7,67% 5Fonds F 7,34% 6Fonds G 6,88% 7Fonds H 6,12% 8Fonds I 5,64% 9Fonds J 5,23% 10Fonds K 4,89% 11Fonds L 4,78% 12Fonds M 4,21% 13... ...

35% � � �

10% � � � � �

22,5% � � � �

24

Beispiel: Kategorie mit 20 Anteilsklassen bzw. 17 Fonds(d.h. 16 Fonds mit einer Anteilsklasse, 1 Fonds mit 4 Klassen)

22,5% � �

Verteilung der Sterne: Beispiel II

Name MRAR Kum. Gewicht

Fonds A1 9,37% 0,25Fonds A2 8,97% 0,5Fonds A3 8,55% 0,75Fonds A4 8,12% 1Fonds B 7,67% 2Fonds C 7,34% 3Fonds D 6,88% 4Fonds E 6,12% 5Fonds F 5,64% 6Fonds G 5,23% 7Fonds H 4,89% 8Fonds I 4,78% 9Fonds J 4,21% 10Fonds K 4,10% 11... ...

35% � � �

10% � � � � �

22,5% � � � �

25

Literatur

Weitere Informationen über die Morningstar Methodik finden Sie unter:

http://corporate.morningstar.com/de/asp/subject.aspx?filter=presskits&xmlfile=1019.xml

(Downloads als PDF)