presentación metagestión en barcelona

Barcelona, noviembre de 2014

Javier Ruiz Ruiz, CFAAlejandro Martín Toledo

Metagestión S.G.I.I.C. SAU

QUIÉNES SOMOS

Con casi 30 años de historia, es una de las gestoras de fondos independiente con más longevidad en España

Gestión enfocada al “value investing”

Una de las mejores gestoras por rentabilidad en la última década

6 premios LIPPER otorgados a nuestro fondo de renta variable España (Metavalor)

Alineación de intereses entre los gestores y los clientes:

Los gestores tienen gran parte de su patrimonio invertido en los fondos que gestionan.

Retribución variable en función de la rentabilidad de los fondos frente a la competencia y benchmarks.

2


DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO

Metavalor16 mln.

MetavalorInternacional

10 mln.

Metavalor Global130 mln.

Patrimonio total:156 millones €

3


UNO DE LOS FONDOS MÁS RENTABLES

90

105

120

135

150

165

180

Metavalor: +55%

I.G.B.M.: +36%

4

10 YR. 7 YR. 5 YR. 3 YR.

Metavalor 101% -7% 16% 31%

I.G.B.M. 20% -39% -12% 12%

I.G.B.M. (*)

95% -8% 18% 36%(*)

Con dividendos.


QUÉ ES EL VALUE INVESTING

Lo más importante para mí es descubrir cómo de grande es el foso que hay alrededor de un negocio”

Warren Buffett

“

La gran mayoría de negocios sufre una

reversión a la media en sus rentabilidades

La explosión de información está

reduciendo el tiempo de la reversión

Efecto suerte: afectanfactores externos no controlables

Efecto competencia: el éxito anima a otros empresarios

Sin embargo, hay compañías que consiguen retornos de capital elevados de manera sostenible:“moat”

5


UNA GESTIÓN EN BÚSQUEDA CONSTANTE DE VALOR

Invertimos en negocios que estén dentro de nuestro “círculo de competencia”

Cuenten con un perfil financiero sólido

Presenten barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas

El equipo gestor genere valor para el accionista en su gestión de capital

La valoración de la compañía debe arrojar un elevado margen de seguridad a la inversión

6


QUÉ DEBEMOS EVITAR AL HACER VALUE INVESTING

2004 2014 Var. (%)

Activo 230,4 356 4,4%

Beneficio 21,6 23,0 0,6%

Dividendo 0 0 n/a

Acciones 7,7 4,3 -5,7%

BPA 2,8 5,3 6,6%

6,7%

2004 2014 Var. (%)

Activo 664 1.200 6,1%

Beneficio 3.985 5.830 3,9%

Dividendo 0,3 0,6 6,8%

Acciones 6.691 11.988 6,0%

BPA 0,59 0,49 -1,8%

5,4%

No invertir en empresas ópticamente baratas con negocio de mala calidad o deteriorándose (Ejemplo: Yell Group)

Siempre tener presente la gestión de capital de los gestores

Revalorización anual Revalorización anual

7


QUÉ DEBEMOS EVITAR AL HACER VALUE INVESTING

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

Evitar industrias cambiantes: Tecnología.

Compra aquello que estarías encantado de conservar aunque el mercado cerrara diez años”Warren Buffett

“

8

Datos básicos del fondo:

Categoría: Renta Variable España

Patrimonio: 16 millones €

Año de constitución: 1988

Suscripción mínima: 60 €

Comisión de gestión: 2%

Comisión de depositaría: 0,08%

Sin comisiones de suscripción y reembolso

Gestor del fondo: Javier Ruiz y Alejandro Martín


METAVALOR

9

100

110

120

130

140

150

160

170

EDM InversiónMetavalor

Bestinver BolsaAviva Espabolsa

Mejor comportamiento que sus comparables desde el cambio de equipo gestor:


METAVALOR FRENTE A SUS COMPARABLES

10

Rentabilidad 2014: +6,4%


DISTRIBUCIÓN SECTORIAL

Farma: 6%Servicios: 10%

Tecnología-Telecom: 14%

Infraestructuras: 3%

Financiero: 13%

Industrial: 28%

Consumo: 19%

Energía: 8%

11


DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA POR VENTAS

Europa (no España)

35%

América del Norte

9%

América del Sur

5%

España

47%

Resto

4%

12


VENTAJAS COMPETITIVAS

Distribución I+D Poder de compra Publicidad

Complejidad Protección Activo irreplicable

ECONOMÍAS DE PROCESOS:

Hábito Experience Goods Costes de sustitución

VENTAJAS DE DEMANDA:

ECONOMÍAS DE ESCALA:

13


PRINCIPALES POSICIONES

BARÓN DE LEY MIQUEL Y COSTAS ALTIA

VIDRALATÉCNICAS REUNIDAS

LAR REAL ESTATE

7% 5% 5%

7% 8% 10%

14


EJEMPLO DE INVERSIÓN: BARÓN DE LEY

• LÍDER EN CUOTA DE MERCADO EN RIOJA EN EL MERCADO ESPAÑOL

• CASI LA MITAD DE LAS VENTAS FUERA DE ESPAÑA

• CEO CONTROLA CASI EL 50% DE LAS ACCIONES

• LOS RESULTADOS CONTABLES OCULTAN LA VERDADERA CAPACIDAD DE GENERAR CAJA DE LA COMPAÑÍA

• NECESIDADES DE INVERSIÓN CUBIERTAS PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS

15

¿Dentro de nuestro “círculo de competencia”?



• RECOGER/COMPRAR LA UVA

• RECOGIDA/COMPRA DE UVA

• PRODUCCIÓN DE LA UVA Y VENDIMIA (COMPLETA CON COOPERATIVAS)

• INSPECCIÓN Y SELECCIÓN DE UVA

• MOLIENDA Y FERMENTACIÓN

• TRASIEGO Y REPOSO EN LA BODEGA DE AÑEJAMIENTO

• EMBOTELLADO, TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO/VENTA

16

¿Presenta barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas?

HÁBITO DE CONSUMO

DISTRIBUCIÓN



PODER DE NEGOCIACIÓN

ACTIVOS IRREPLICABLES

17

¿Perfil financiero sólido?



“Sólo cuando baja la marea sabes quién nadaba desnudo”

Warren Buffett

1,2

1,4

1,6

1,8

2Apalancamiento financiero

-30-101030507090

110Caja neta

18

¿Buena gestión de capital?



3

4

5

6

7

8

Nº acciones (millones)

-44% en 10 años

19

2004 2014 Var.

Beneficio 21,6 23,0 6%

BPA 2,8 5,3 89%

¿Margen de seguridad elevado?



2017

Capitalización 336

Caja neta estimada 200

EV’17 136

Flujo de caja libre estimado 29

EV/FCF 4,7

20


Datos básicos del fondo:

Categoría: Renta Variable Global

Patrimonio: 10 millones €

Año de constitución: 2012

Suscripción mínima: 60 €

Comisión de gestión: 2%

Comisión de depositaría: 0,08%

Sin comisiones de suscripción y reembolso

Gestor del fondo: Javier Ruiz y Alejandro Martín

METAVALOR INTERNACIONAL

21

100

110

120

130

140

150

160

170

Bestinver Int.

Metavalor Int.

MSCI World €

Mejor que su índice de referencia y comparable:


METAVALOR INTERNACIONAL FRENTE AL BENCHMARK

22

Rentabilidad 2014: +10%


DISTRIBUCIÓN SECTORIAL

Consumo: 17%

MM.PP.: 3%

Energía: 4%

Servicios: 20%

Tecnología: 13%

Media: 5%

Financiero/Real Estate: 13%

Industrial: 26%

23


DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA POR VENTAS

EuropaAmérica del Norte

América del Sur

Resto

47%22%

4%27%

24


VENTAJAS COMPETITIVAS

Distribución I+D Publicidad

Complejidad Protección Activo irreplicable

ECONOMÍAS DE PROCESOS:

Hábito Experience Goods Costes de sustitución

VENTAJAS DE DEMANDA:

Efecto de red

ECONOMÍAS DE ESCALA:

25


PRINCIPALES POSICIONES

BARÓN DE LEY

4%

MICROSOFT

4%

ORACLE

3%

CLEAR MEDIA

4%

GROUPE GUILLIN

4%

REGUS

6%

26


EJEMPLO DE INVERSIÓN: GROUPE GUILLIN

• LÍDER EUROPEO EN FABRICACIÓN Y VENTA DE ENVASES DE PLÁSTICO TERMO-CONFORMADO (ALIMENTACIÓN)

• FUNDADA EN 1972 POR LA FAMILIA GUILLIN (CONTROLAN 74%)

27

¿Dentro de nuestro “círculo de competencia”?



28

• COMPRA DE MATERIA PRIMA (PLÁSTICO)

• DISEÑO DE ENVASE SEGÚN LAS NECESIDADES DEL PRODUCTO Y DEMANDA DEL CLIENTE

• FABRICACIÓN DE ENVASE PARA ALMACENAMIENTO/VENTA

¿Presenta barreras de entrada y/o ventajas competitivas significativas?



DISTRIBUCIÓN

29

¿Perfil financiero sólido?



2

3

4Apalancamiento financiero

0

1

2

3Deuda sobre EBITDA

“Casi todos los buenos negocios hacen operaciones de

sufrir hoy para ganar mañana” Charlie Munger

30

¿Buena gestión de capital?



31

ADQUISICIONES MÁS RELEVANTES:

• SHARP INTERPACK (2010)

• VERIPACK EMBALAJES (2006)

• ANIS OPAKOWANIA (2004)

¿Margen de seguridad elevado?



32

2017

Capitalización 255

Caja neta estimada -40

EV’17 215

Flujo de caja libre estimado 34

EV/FCF 6,3


QUÉ ESPERAR DE NUESTROS FONDOS

-Somos inversores “value” absolutos

-Amplio universo de inversión: no hay limite de capitalización, industria o geografía

-Enfoque de largo plazo: no nos preocupa un mal resultado de corto plazo si aumenta la rentabilidad en el largo plazo

-Incorporamos nuestra visión de la economía en nuestras valoraciones utilizando la Teoría Austríaca del Ciclo Económico

-La volatilidad es una oportunidad, no un riesgo (valor no es precio)

-Buscamos protección de principal/minimización de riesgo

-Concentramos en nuestras mejores ideas

-Enfocados en el análisis

33

C/ Francisco de Rojas, 7 28010 Madrid

91 781 68 80

www.metagestion.com

Metagestión S.G.I.I.C. SAU34

presentación metagestión en barcelona

Economy & Finance