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  • 21/03/2011

    1

    POLITIQUE MONETAIRE APPLIQUEE

    Licence professionnelle Bancassurance

    2010-2011

    Plan :

    1) La structure du systme bancaire europen

    2) Les objectifs de la BCE

    3) Les instruments de la politique montaire europenne

    4) Lefficacit de la politique montaire de la BCE

    1) La structure du systme bancaire europen

    a) Un systme bancaire multi-bancaire hirarchis

    b) Une banque centrale indpendante

    a) Un systme bancaire multibancaire hirarchis

    Banque centrale

    Crdit Lyonnais

    Socit Gnrale

    Crdit Mutuel

    BNP

    Banques commerciales = Banques de second rang

    BQ Populaire

  • 21/03/2011

    2

    a) Un systme bancaire multibancaire hirarchis

    BCE

    Banques centrales nationales

    BDF BNB BNL BDE BuBk BDI

    EUROSYSTEME

    b) Une banque centrale indpendante ou sous tutelle

    Financire

    Avances au TP

    automatiques

    Budget vot/autoris

    Avances TP interdites

    Budget autonome

    Dirigeants

    Nomm excutif /rvocable tout moment

    Nomm excutif

    Mandat long et non rvocable

    Objectifs

    Variables selon les priorits du gvt

    Dfinis par la BC ou son mandat

    Instruments Dfinis par le gouvernement

    Dfinis par BC

    La BCE est-elle indpendante ?

    Indpendance des dirigeants

    - Gouverneur: 8 ans, non rvocable, non renouvelable

    Independence des instruments

    - Capacit choisir ses instruments de PM

    Indpendance des objectifs

    - Objectif prioritaire = inflation (Trait)

    - Pas dinstructions des gouvernements

    Indpendance financire

    - Ressources propres

    - Prt direct aux gouvernement interdit

    7

    La Fed est-elle indpendante ?

    La structure du systme de rserve fdral

    Member banks

    12 Federal Reserve Banks (map)

    Board of Governors of the FRS

    Federal Open Market Committee (FOMC)

    8

  • 21/03/2011

    3

    1/ The Federal Reserve System

    9

    La Fed est-elle indpendante ?

    Indpendance des dirigeants

    - Gouverneur: 14 ans, non rvocable, non renouvelable

    Independence des instruments

    - Capacit choisir ses instruments de PM

    Indpendance des objectifs

    - Choix des objectifs et de leur poids relatif

    - Mais discussions frquentes avec le gouvernement

    Indpendance financire

    - Ressources propres

    - Prt direct aux gouvernement interdit

    10

    Les autres banques centrales

    Canada, Royaume-Uni En thorie pas dindpendance des objectifs et des instruments

    En pratique : responsabilit conjointe sur les objectifs

    En pratique : indpendance sur les instruments

    Japon Indpendance des objectifs et des instruments

    Mais prsence de membres du gouvernement sans droit de vote aux runions de la BC

    11

    2) Les objectifs de la BCE: une mission centre sur la stabilit des prix

    a) Les objectifs ultimes de la politique montaire

    b) Pourquoi cet objectif prioritaire de lutte contre linflation ?

    c) Le suivi des objectifs ultimes : les objectifs intermdiaires

    d) Les indicateurs intermdiaires

  • 21/03/2011

    4

    a) Les objectifs ultimes de la politique montaire

    4 objectifs gnraux de la politique conomique

    Croissance

    Inflation faible Chmage faible Equilibres extrieurs

    Politiques macroconomiques

    Pol. budgtaire

    Pol. montaire

    Pol. fiscale

    Pol. commerciale

    Pol. de change

    a) Les objectifs ultimes de la politique montaire

    1 objectif prioritaire de la politique montaire

    Croissance

    Inflation faible Chmage faible Equilibres extrieurs

    Politique montaire

    a) Les objectifs ultimes de la politique montaire

    1 objectif prioritaire de la politique montaire de la BCE

    Article 2 du statut de la BCE :

    lobjectif principal de du systme europen des BC est de maintenir la stabilit des prix

    sans prjudice de lobjectif de stabilit des prix le SEBC apporte son soutien aux politiques conomiques de la communaut

    b) Pourquoi cet objectif prioritaire de lutte contre linflation ?

    Les cots de linflation

    Principal problme = modifications des prix relatifs (dautant + rapides et imprvisibles que linflation est lev)

    incertitude sur la rentabilit des activits productives(investir pour produire plus ou pas ?) Incertitude sur pouvoir dachat des salaires et sur lvolution de ce pouvoir dachat entre catgories = sentiment dinjustice sociale incertitude sur rendement des placements taux fixe (obligations) => plus grande difficult mobiliser lpargne.

    Les cots de lhyperinflation- Transactions difficiles effectuer en monnaie manuelle

    - Niveau futur de linflation imprvisible, aucune visibilit sur taux dintrt rel => oprations de crdit trs incertaines => asschement du crdit (credit crunch)

  • 21/03/2011

    5

    Instruments PM

    Objectifs finaux

    Canaux de transmission

    c) Le suivi des objectifs ultimes : les objectifs intermdiaires

    Effets lents

    Effets non mcaniques

    Instruments PM

    Objectifs intermdiaires

    Objectifs finaux

    Canaux de transmission

    c) Le suivi des objectifs ultimes : les objectifs intermdiaires

    Besoin dindicateurs de suivi court terme = objectifs intermdiaires

    d) Les indicateurs intermdiaires

    1/ Agrgats montaires et de crdit

    2/ Indicateurs de tension future sur les marchs

    3/ Indicateurs de pression sur les actifs

    d) Les indicateurs intermdiaires

    Document 1 : Les indicateurs intermdiaires de la BCE

    1/ Agrgats montaires (M1, M2, M3) (1er pilier)

    2/ Indicateurs de prvision de lvolution de loffre et de la demande (2me pilier)

    Indicateurs de demande Indicateurs doffre

    Evolution des salaires et des traitements Taux de chmage

    Evolution patrimoine financier priv Utilisation des capacits de P

    Enqutes de confiance des entrepreneurs Cots salariaux (PO inclus)

    Dpenses budgtaires Cot des matires premires

    Evolution des stocks Evolution des TC

    Evolution des exportations Subventions la P

    Enqutes de confiance des mnages Evolution des prix industriels

    3/ Indicateurs de pression sur les actifs (3me pilier ?)

    Prix de limmobilier

    Indices boursiers

  • 21/03/2011

    6

    3) Les instruments de la politique montaire europenne

    a) Des instruments administrs peu utiliss

    b) Des instruments de march : laction sur la liquidit bancaire

    c) Un instrument principal : les interventions sur le march interbancaire (open-market)

    d) Contraindre les banques emprunter sur le march : les rserves obligatoires

    e) Eviter les fluctuations trop fortes des taux dintrt : les facilits permanentes

    a) Des instruments administrs peu utiliss

    Principe = contrle quantitatif administratif sur un objectif intermdiaire,

    qui agit de manire directe et contraignante sur les agents

    .

    Encadrement du crdit

    (Action directe sur les volumes de crdit)

    Taux dintrt administrs

    taux crditeurs (livrets) et taux dbiteur (PATZ, taux dusure)

    b) Les instruments de march : laction sur la liquidit bancaire

    Principe = agir indirectement sur les objectifs intermdiaires en

    influenant le comportement des agents co sur les marchs

    financiers. Logique dincitation et non de contrainte

    Fonctionnement : action sur la liquidit des BQ pour influencer leur

    comportement de crdit, soit en modifiant loffre de MC , soit la demande de MC

    Action sur les prix (taux dintrt) pour influencer le volume de crdit

    b) Les instruments de march : laction sur la liquidit bancaire

    3 actions sur la liquidit :

    Oprations dachat et de vente de MC

    - A linitiative de la BC : Lopen-market

    - A linitiative des BQ : Les facilits permanentes

    Rserves obligatoires : accroissement de la demande de MC

    Instrument principal

    Instruments secondaires renforant lefficacit de linstrument

    principal

  • 21/03/2011

    7

    Le fonctionnement du march interbancaire :

    Quoi ? Prts de MC entre banques (24h /qq jours / 1 12 mois)

    Taux principal = Taux de largent au jour le jour (TAJJ)

    => action PM pour contrler le TAJJ

    Qui ? Contreparties ligibles : tablissements de crdit qui remplissent les rgles dfinies par la BCE

    Taux de march (fluctuations au cours de la journe)

    Publication taux de rfrence (Eonia, : Euro overnight index average, Euribor Euro interbank offered rate)

    c) Un instrument principal : les interventions sur le march

    interbancaire (open-market) Les taux de rfrence de la zone Euro

    c) Un instrument principal : les interventions sur le march

    interbancaire (open-market)

    Les interventions de la BC (open-market) : achat / vente de MC

    Contrle montant et prix des interventions Pas distinction entre BQ Plusieurs oprations diffrentes

    Frquence Echance Action sur liquidit

    Op. Principales de

    refinancement (OPR)

    Hebdomadaire 7 j/ 15 j Apport

    Op. refinancement plus LT Mensuelle 3 mois Apport

    Op. structurelles Irrgulire Longue Apport/ retrait

    Op. de rglage fin Irrgulire Courte Apport/ retrait

    c) Un instrument principal : les interventions sur le march interbancaire (open-market)

    Instrument central = OPR : Systme dadjudication de la MC par enchre

    Demandes servies par taux dcroissant, puis rpartition en % demandes dans dernire tranche servie

    Taux BQ 1 BQ 2 BQ 3 Total Total

    cumul

    REFI = 4% 2 3 2 7 19

    REFI + 4,05% 2 3 1 6 12

    REFI + 4,10% 1 2 1 4 6

    REFI + 4,15% 0 1 1 2 2

    MC emprunte 1+ 50%*2 =