Perspectivas económicas y covid-19:¿y ahora qué hacemos?

Carolina Grünwald, economista jefe Banchile Inversiones04 de agosto 2020

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NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO

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CONTEXTO INICIAL

NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO

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Escenario global dominado por un virus de comportamiento desconocido. Shock de oferta.

✓ Políticas diseñadas en base a poca evidencia e información incompleta.

✓ Es esta “obligatoriedad a detenerse” la que lleva al mundo hacia una recesión.

✓ Se origina desde la economía real (shock de oferta), cuyos tiempos y evolución dependende una Pandemia.

NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO

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Se genera un problema de detención de flujos. Shock de demanda.

✓ Sectores como construcción, manufactura, entretención u otros, no pueden realizar suactividad de manera remota.

✓ Merma en la actividad produce una reacción de la Demanda Agregada, en gran medidaporque tanto personas como empresas dejan de percibir ingresos, no pudiendo cumplir conlos compromisos adquiridos, llevando a una crisis de liquidez y bancarrota.

✓ Esto al final deriva en pérdida de empresas, más pérdida de empleos, más contracción de laDemanda Agregada…y así.

✓ Todo, sin un problema estructural o un problema de largo plazo de la capacidad productiva.Sólo es un problema de detención de flujos por un período acotado (sudden stop).

NUEVO ESCENARIO PARA EL MUNDO

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Medidas para que esta crisis sanitaria no se convierta en una financiera.

✓ Es por esta razón que hemos visto variadas medidas tanto en Chile como a nivel mundialque principalmente buscan inyectar liquidez al sistema: Liquidez tanto a las empresas comoa las personas.

✓ Este shock temporal podría terminar convirtiéndose en uno permanente.

✓ En adelante, muy probablemente seguiremos viendo medidas que inyecten liquidez alsistema, pero esto no se podrá sostener por demasiado tiempo.

Escenario local

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La parálisis por COVID-19 podría provocar la recesión más grande desde los 80.

✓ La crisis sanitaria global nos encontró en un momento golpeados por el 18-O.

✓ Las autoridades han respondido rápidamente con paquetes de medidas de modo decontener este “paréntesis de corto plazo”.

✓ Es probable que estas se sigan extendiendo a medida que se desarrolla la crisis.

✓ El panorama para el empleo es muy negativo.

✓ Ahorros pasados nos han permitido disponer de fondos fiscales, pero estos no son infinitos.

✓ Sesgos en proyecciones de actividad: 10%, IMACEC, reapertura.

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SITUACIÓN ACTUAL

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SITUACIÓN ACTUAL

Difícil escenario económico aún con algunas noticias positivas, con gran impacto en empleo.

✓ IMACEC de Junio (-12,4%) sorprende al alza.

✓ Retiro del 10% tendría impacto en la actividad.

✓ Importante impacto en empleo e ingreso de hogares.

✓ Aumentan medidas fiscales y monetarias para hacer frente a la pandemia.

✓ Deterioro de la posición fiscal, pero seguimos siendo atractivos.

✓ La recuperación no será pareja en todos los sectores.

✓ Riesgos

Fuertes impactos del confinamiento.

IMACEC JUNIO

Fuente: Banchile Inversiones.

Shock transitorio de corto. Se estima entre un 30 y 40% de gasto en consumo.

RETIRO DEL 10%

Fuente: Banchile Inversiones.

IMCE e IPEC

Fuentes: ICARE y Adimark

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IMCE IPEC

Mejoran en el margen pero siguen en terreno negativo.

Fuerte impacto en tasa de crecimiento...

PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO

Fuentes: Banco Central de Chile

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7,8

11,2

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8,9

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PIB

Lo mismo en inversión…

PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO

Fuentes: Banco Central de Chile

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Inversión

Se espera que podría seguir aumentando.

Fuente: INE

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Tasa de desempleo(trimestre móvil, %)

MERCADO LABORAL

Tasa de desempleo en niveles no vistos desde los años 80.

Fuente: INE

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Tasa de desempleo(anual, %)

MERCADO LABORAL

Alta incertidumbre sobre la evolución del mercado laboral.

MERCADO LABORAL

✓ Un 63% de los ocupados en Chile se desempeña en “áreas no esenciales”, con mayor riesgo

de desempleo.

✓ 699.762 trabajadores suspendidos (al 26 de julio).

✓ Tomando a estos suspendidos como desocupados, la tasa llegaría a niveles del 20%.

✓ IPoM : Suspensiones de contratos y rebajas de jornadas durarían varios meses más.

✓ Se ven dificultades para reingresar a todos los trabajadores suspendidos una vez cumplido el plazo.

Fuerte deterioro, donde los informales venían ganando terreno.

Creación de empleo (en miles)

Fuentes: INE

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Formales Informales Ocupados totales

ESTÍMULO FISCAL

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Además de los paquetes ya anunciados, se sumó un nuevo plan.

✓ Primer paquete (USD 11.750 MM).

✓ Segundo paquete (USD 5.000 MM).

✓ Plan de emergencia por la protección de los ingresos de las familias y la Reactivación

económica y el empleo (hasta USD 12.000 MM transitorio en 24 meses).

✓ Total: 12% del PIB.

✓ Cuenta Pública con fuerte inversión en obras, foco en empleo e incentivos tributarios.

ESTÍMULO FISCAL

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Pero….

POSICIÓN FISCAL

Chile actualmente tiene los recursos para hacer frente a la crisis.

Fuente: Ministerio de Hacienda y Dipres

Activos Financieros del Tesoro Abril 2020 (MM USD)

TOTAL 31.487

FRP 10.467

FEES 12.396

OATP 9.586

FpE 202

FAR 512

TaC 328

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Deuda Bruta % PIB

Goza de buena salud en relación con otros países.

PaísesDeuda estimada

2019 (% PIB)

Italia* 134,8

Estados Unidos 106,2

Francia 99,3

España 96,4

Brasil 91,6

Reino Unido 85,6

Argentina 93,3

México 53,8

Colombia* 52,9

China 55,6

Australia 41,8

Noruega 40,0

Chile* 27,9

Perú 26,9

Fuente: IMF y Ministerio de Hacienda.*Dato efectivo

POSICIÓN FISCAL

POSICIÓN FISCALSin embargo es importante cuidar la trayectoria y retirar el estímulo adicional.

Fuentes: Propuestas para la Protección y Reactivación, Dipres.

✓ Los Activos del Tesoro por su parte bajarían desde 9,5% del PIB a fines del 2019 hasta 5% del PIB al2022.

✓ Hace solo 9 meses se estimaba una Deuda/PIB de 29% para el 2024.

✓ Sube el pago de intereses: de 0,9% del PIB a 1,5% del PIB el 2022.

ESTÍMULO MONETARIO

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Se continúa ampliando el QE con medidas no convencionales.

✓ FCIC (Facilidad de financiamiento condicional al incremento de colocaciones) 2 por USD MM

16.000.

✓ Programa especial de compra de activos por USD MM 8.000, sólo entre “activos

actualmente elegibles por el Banco”.

✓ Proyecto para la compra de bonos de gobierno en el mercado secundario.

✓ TPM se mantendría en el mínimo técnico por un tiempo.

✓ Programa Especial de Compra de Pagarés o Certificados de Depósito a Plazo fijo emitidos

por empresas bancarias.

PROYECCIONES

Fuente: Banchile

Actividad (a/a, %) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 (f) 2021 (f)

PIB 2,3 1,7 1,3 4,0 1,1 -6,1 (-3,1)

Consumo 2,6 3,4 3,2 3,7 0,8 -4,6 (-4,4)

Inversión -0,3 -1,3 -2,7 4,7 4,2 -15,6 (-12,7)

Exportaciones -1,7 0,5 -1,1 5,0 -2,3 -0,8 (-2,3)

Importaciones -1,1 0,9 4,7 7,6 -2,3 -12,7 (-12,4)

Desempleo (%) 5,8 6,1 6,4 6,7 7,1 11,5 (10,6)

Inflación (dic.) 4,4 2,7 2,3 2,6 3,0 2,2 (2,8)

TPM (dic., %) 3,50 3,50 2,50 2,75 1,75 0,50

CLP (dic.) 704 667 634 682 770 800

5,0 (3,7)

5,4 (3,5)

7,7 (3,4)

2,3 (3,4)

12,4 (5,8)

3,0

780

Nuestro escenario contempla una recuperación menos rápida que el BCCh.

8,5 (8,0)

0,50 (1,00)

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Escenario de riesgo

Fuente: Encuestas Cadem

Escenario base asume que no va a existir un rebrote de la violencia una vez superada la crisis sanitaria.

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Aprobación presidencial Desacuerdo con marchas De acuerdo con marchas

Escenario Externo

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FMI espera la mayor contracción global en mucho tiempo y recuperación en forma de “V”.

Fuentes: IMF, WB.

PIB Mundial (YoY)

3,42,6

2,3 2,1

3,3 3,33,8 4,0

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2,53,0

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5,5 5,6

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COMENTARIOS FINALES

Sombrío escenario deja la Pandemia

✓ Estamos frente al escenario más contractivo en muchos años.

✓ Ha sorprendido el impacto en la actividad del confinamiento.

✓ Medidas fiscales han sido agresivas, pero preocupa la rápida evolución de la deuda.

✓ Política Monetaria aumenta estímulo. TPM en 0,5 por un tiempo.

✓ La reactivación no llegaría a todos los sectores por igual.

✓ Alto grado de incertidumbre donde domina la crisis sanitaria.

Perspectivas económicas y covid-19:¿y ahora qué hacemos?

Carolina Grünwald, economista jefe Banchile Inversiones04 de agosto 2020