morningstar awards italy 2014

Italy 201401 Un premio all’eccellenza

02 I vincitori dei Morningstar Awards 2014

05 La prima di Milano

07 Awards, non solo finanza

Cosa dicono gli analisti Morningstar

09 Azionari

17 Obbligazionari

24 Bilanciati

27 Sgr, le eccellenze agli Awards 2014

28 Intervista a Luigi Degrada (Fideuram)

32 I gestori europei dell’anno

33 I premi in numeri

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Per la prima volta, quest’anno, i Morningstar Awards Italy si sono svolti a Milano (in passato erano a Rimini), la capitale finanziaria dell’Italia. La cerimonia è avvenuta il 26 marzo al Teatro Vetra, in occasione del primo giorno del Salone del risparmio, che ha richiamato nel capoluogo lombardo i rappresentanti dell’industria degli investimenti delle società italiane ed estere.

I premi, come nelle passate sette edizioni, sono stati assegnati ai fondi e alle case di gestione che hanno eccelso nel 2013 nella creazione di valore per i sottoscrittori. 15 i comparti che sono saliti sul podio, insieme a cinque categorie di asset manager, in un anno che ha visto tornare in positivo i flussi di capitale nei prodotti di diritto italiano e che è stato record per l’industria globale.

Morningstar ha premiato sette azionari, sei obbligazionari e, per la prima volta, due bilanciati. Proprio quest’ultima categoria è stata protagonista della raccolta in Europa (Italia compresa) nel 2013. I riconoscimenti vengono attribuiti secondo una metodologia quantitativa, che dà un maggior peso alle performance degli ultimi 12 mesi, ma tiene conto anche della continuità nella creazione di valore su tre e cinque anni. Questo metodo è affiancato da una revisione qualitativa da parte del team di analisti, i quali verificano tra le altre cose che i candidati non abbiano disatteso il proprio obiettivo di investimento, siano omogenei rispetto alla categoria di appartenenza, abbiano fatto meglio della media di categoria per almeno tre anni sugli ultimi cinque e siano effettivamente accessibili agli investitori italiani. Inoltre, se uno degli analisti ritiene che le caratteristiche del fondo non consentano di poter realizzare

rendimenti superiori alla media in prospettiva, il Comitato di ricerca europeo ne viene informato e prende una decisione sull’eventuale esclusione.

Rigorosità metodologica (applicata in modo omogeneo in tutta Europa) e indipendenza sono il mix che ha contribuito a rendere gli award un riconoscimento prestigioso e autorevole nell’industria del risparmio. Inoltre, l’attenzione alla sostenibilità delle performance nel lungo periodo ben si combina con il tema che ha fatto da filo conduttore del Salone del risparmio, ossia l’investimento di lungo termine. Su questo fronte, in Italia siamo indietro, dal momento che gran parte dei risparmiatori detiene depositi bancari o strumenti di liquidità e solo il 23% ha un portafoglio diversificato in fondi e altri strumenti di risparmio gestito.

In questa pubblicazione, presentiamo i fondi vincitori, l’opinione e le valutazioni dei nostri analisti su di essi, oltre ai momenti salienti della cerimonia di premiazione e ai protagonisti delle passate edizioni. Ampio spazio viene dato alla ricerca qualitativa, che offre un punto di vista prospettico sulla capacità dei gestori di sovraperformare nel tempo e quindi sulla sostenibilità delle strategie di costruzione del portafoglio.

Sara SilanoManaging Editor Morningstar Italy

Un premio all’eccellenza

L’Editoriale

Direttore editoriale: Davide Pelusi

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Editor&Analyst team: Valerio Baselli, Marco Caprotti, Francesco

Lavecchia, Francesco Paganelli, Azzurra Zaglio

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Morningstar Awards Italy 2014 è una pubblicazione di Morningstar.it

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Gli investitori sono invitati a verificare se le strategie presentate o discusse corrispondono ai loro

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prodotti. I rendimenti passati non sono per forza dei buoni indicatori delle performance future.

I Premi 2014

2 Morningstar Awards Italy 2014

Sul podio dei Morningstar Awards Italy 2014 sono saliti i fondi e le società di gestione che hanno creato più valore per gli investitori. E’ questo, infatti, l’obiettivo che da sempre anima il prestigioso premio che quest’anno è stato consegnato il 26 marzo, per la prima volta a Milano (al Teatro Vetra).

Essendo premi annuali, l’enfasi è sulle performance (rendimento corretto per il rischio) del 2013, ma la metodologia prende in considerazione anche la continuità nell’eccellere nella gestione. In un anno da incorniciare per le Borse mondiali dei paesi sviluppati, sono stati sette i fondi azionari premiati. Per gli obbligazionari, soprattutto emergenti, sono stati, invece, dodici mesi difficili, soprattutto dopo l’annuncio da parte della Federal Reserve della fine della politica monetaria ultra-espansiva (il cosiddetto tapering). Sono sei i comparti del reddito fisso che sono saliti sul podio, cui si sono affiancati due bilanciati, categoria che ha debuttato per la prima volta nei Morningstar Awards.

Tra le società di gestione, sono state premiate quelle che hanno creato valore per i sottoscrittori con l’intera gamma, dove ciascun fondo è stato valutato all’interno della categoria di appartenenza. In tutto sono stati assegnati cinque riconoscimenti, per le migliori società azionarie, obbligazionarie e multi-asset. Le prime due tipologie sono

distinte in large (almeno venti fondi azionari con rating venduti in Italia e 15 per gli obbligazionari) e specialist (almeno 5 azionari e 3 obbligazionari). Per le multi-asset sono richiesti almeno 5 comparti equity e 5 di reddito fisso.

Fondi azionari sul podio

Il 2013 è stato l’anno che ha trasformato l’Europa. E’ iniziato zoppicante, ma successivamente gli investitori hanno approfittato delle buone valutazioni per fare shopping e l’indice Eurostoxx 50 ha chiuso con un guadagno del 21,5%. Sul podio sono saliti due fondi, uno per l’area euro e l’altro per l’Europa. Il primo è Pioneer Funds Euroland equity, cinque stelle e

Analyst rating pari a Silver. Il fondo si è sempre collocato nel primo quartile negli ultimi cinque anni. Il secondo è Invesco Pan European Structured equity, anch’esso cinque stelle e medaglia d’argento. Nel 2013 ha battuto i concorrenti, nonostante un approccio cauto che fa del controllo della volatilità un obiettivo esplicito.

Se la Borsa di Francoforte è stata la regina d’Europa, Piazza Affari non ha sfigurato, con un rialzo del Ftse Mib del 16,6%. Ha fatto decisamente meglio Fideuram Italia, vincitore dei Morningstar Awards, che ha chiuso il 2013 con un guadagno del 34%. Per gli analisti di Morningstar, il rating è Bronze.

I vincitori dei Morningstar Awards 2014Di Sara Silano, Managing Editor Morningstar Italy

Presentiamo i fondi e le società di gestione che hanno ricevuto il premio il 26 marzo. Sulle Borse europee, al top chi ha saputo approfittare delle buone valutazioni. Nel reddito fisso, Pioneer Investments fa il bis.

I Morningstar Awards

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In un mercato americano che ha macinato record nel corso del 2013, a vincere è un Etf, PowerShares EQQQ Nasdaq-100 (Invesco), che espone alle azioni non finanziarie a maggior capitalizzazione quotate sul Nasdaq. Cinque stelle Morningstar, ha tra i suoi punti di forza la replica efficace e i bassi costi che gli hanno permesso di battere persino i fondi attivi. Nella categoria degli Azionari internazionali, invece, ha vinto l’orientamento al valore di Nordea-1 Global Value, quattro stelle, perfetto esempio di controllo del rischio attraverso l’investimento prevalente in settori difensivi.

L’anno amaro degli emergenti

Per le Borse emergenti è stato un anno amaro, con l’indice Msci Em (in euro) che ha perso quasi il 7%, lasciandosi alle spalle la buona performance del 2012. Fidelity Emerging markets, tuttavia, è riuscito a creare valore per i sottoscrittori. Quattro stelle, è stato uno dei pochi a non soffrire perdite, grazie all’efficace diversificazione geografica, che lo ha mantenuto alla larga dall’America latina. L’Analyst rating è pari a Bronze. Ultimo degli azionari a salire sul podio è CB-Accent Lux Far east equity, cinque stelle nella categoria Asia-Pacifico incluso Giappone, la cui scommessa vincente è stata nel 2013 la Borsa di Tokyo.

Bis obbligazionario di Pioneer

In un mercato dei titoli di stato reso più complicato dalla crisi del debito sovrano, Pioneer Funds Euro Bond ha dimostrato di essere ben equipaggiato per fare fronte alle nuove sfide. Con Analyst rating pari a Bronze, è gestito da un team di grande esperienza, che rappresenta il vantaggio competitivo rispetto ai concorrenti. Sul podio è salito anche un altro fondo della società di gestione del gruppo Unicredit, Pioneer Euro aggregate bond. Quattro stelle ed Analyst rating pari a Silver, è considerato uno dei migliori comparti Obbligazionari diversificati in euro, grazie tra le altre cose ai bassi costi.

Tra gli obbligazionari globali vince Templeton Global total return, un comparto con medaglia di bronzo, che va controcorrente con performance eccellenti a tre e cinque anni. Nella categoria high yield (titoli ad alto rendimento e maggior rischio), il primo posto va ad Aberdeen Global II Euro high yield, che ha creato valore per i sottoscrittori grazie ad un’esposizione limitata al rischio di tasso e a un’attenta selezione dei titoli, in un anno record per le emissioni in Europa. Il 2013 è invece da dimenticare per gli obbligazionari emergenti, categoria all’interno della quale un solo fondo aveva le carte in regola per passare la selezione, Loomis Sayles Emerging debt and currencies (Natixis). Infine, nella categoria dei corporate bond, il premio va a UniEuroRenta Corporate, con Analyst rating pari a Bronze.

La prima volta dei bilanciati

New entry dei Morningstar Awards 2014 sono i bilanciati, che in passato non concorrevano alla premiazione. Sul podio salgono Dnca Invest Eurose per gli Allocation Euro e JB Strategy income per quelli globali. Il primo, cinque stelle, ha tutti i requisiti per ottenere buoni risultati nel tempo (l’Analyst rating è Bronze ). Il

secondo ha sempre battuto la categoria negli ultimi cinque anni.

Le società al top

Fidelity è la miglior società di gestione azionaria large e multi-asset nel 2013. Gli analisti di Morningstar riconoscono come vincente la forza del suo team che permette di creare valore con l’approccio bottom up. Nel reddito fisso, per la taglia large, vince Pioneer Investments, che ha tra i suoi punti forti la struttura di remunerazione dei gestori, che tende ad allineare i loro interessi con quelli dei sottoscrittori. Al top tra le specializzate in azioni vince M&G, mentre tra quelle obbliga-zionarie la migliore è Goldman Sachs. K

Premiazione di Luigi Degrada (Fideuram) vincitore per la categoria Azionari Italia (secondo da sinistra). Al suo fianco, Tommaso Firge-rio, responsabile marketing Italia di Société Générale Securities Services (sponsor dell’evento). A sinistra, la presentatrice, Valeria Ciardello, e a destra Sara Silano, managing editor di Morningstar.

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La serata

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Gli oltre 300 manager dell’industria del risparmio gestito, invitati da Morningstar e da Assogestioni, che il 26 marzo per la prima volta a Milano hanno assistito alla consegna dei Morningstar Awards 2014, hanno scoperto che la violenza sulle donne è un problema che in Italia ha, fra le altre conseguenze, anche un costo economico di 17 miliardi di euro. Qualcuno, durante la cena che ha accompagnato la premiazione, ha pure capito che a un rating quantitativo di cinque stelle non corrisponde necessariamente un giudizio qualitativo di Gold. L’attrice comica Francesca Reggiani, da parte sua, nel suo intervento di fine serata si è resa conto che non è facile fare ironia parlando di crisi, davanti a una platea che ha appena archiviato una delle stagioni migliori dai tempi della lira. Gli indici di Borsa (sia americani che europei) hanno più volte aggiornato i loro record storici. Più difficile la situazione nella quale si sono mossi i mercati emergenti e le obbligazioni.

Un anno record

In questo quadro e con il risultato dell’ultimo trimestre dell’anno scorso (+5,5 miliardi), ha spiegato l’amministratore delegato di Morningstar Iberia & Italy, Davide Pelusi citando i dati di Assogestioni, l’industria del risparmio gestito ha archiviato il 2013 con un saldo di raccolta positivo superiore a +62,5 miliardi di euro. Il dato, il migliore degli ultimi tredici anni, è frutto di una raccolta

di +46,6 miliardi proveniente dalle gestioni collettive, in particolare dai fondi aperti italiani ed esteri e da +16 miliardi di euro originati dalle gestioni di portafoglio. Da record anche il patrimonio, stabile sopra la quota dei 1.332 miliardi di euro.

I rating Morningstar

La serata, presentata dalla giornalista sportiva Valeria Ciardello è stata anche un’occasione per dare una rinfrescata, attraverso slide e contributi video, alle metodologie che stanno alla base dell’assegnazione dei rating e degli award. Per quanto riguarda i

giudizi quantitativi, le stelle Morningstar misurano l’abilità del manager nel creare rendimenti aggiustati per il rischio superiori ai concorrenti su più orizzonti temporali. Il fondo viene considerato come possibile sostituto di altri strumenti nella costruzione di un portafoglio diversificato. Il rating è basato sul calcolo del risk-adjusted return e tiene conto dei costi. Per quanto riguarda i giudizi qualitativi (Analyst rating), si fondano su cinque pilastri: Persone, Processo, Performance, Società e Costi. Per ciascuno di questi elementi, vengono raccolte informazioni attraverso la banca dati di

La prima di MilanoDi Marco Caprotti, editor Morningstar Italy

I Morningstar Awards debuttano nella capitale della finanza italiana. Presenti i maggiori rappresentanti dell’industria del risparmio, in una serata tra finanza e impegno nella lotta contro la violenza sulle donne.

Davide Pelusi, CEO Morningstar Iberia & Italy


Morningstar, strumenti di analisi avanzati, questionari inviati alle società di gestione e incontri diretti con i gestori nel corso dei quali viene approfondita la strategia del fondo. Il giudizio finale, rivisto con cadenza semestrale, viene sviluppato in seno al Comitato di rating europeo che assicura l’omogeneità nell’applicazione della metodologia di valutazione.

Gli award

Per ambire agli award servono essenzialmente tre caratteristiche: eccellenza nella gestione, controllo del rischio e trasparenza informativa al mercato. Possono concorrere tutti i fondi e gli Etf (Exchange traded fund) venduti in Italia agli investitori privati. Sono esclusi i fondi chiusi, i fondi assicurativi e quelli dalla dimensione patrimoniale troppo piccola. Sul palco dell’arena a specchi che forma il teatro della maison Versace sono stati consegnati 15 riconoscimenti ai fondi (sette azionari, sei obbligazionari e due bilanciati) e cinque alle società di gestione, che hanno saputo distinguersi e creare valore nel corso del 2013.

Progetto Family Justice CenterCome di consuetudine non è mancata una parentesi dedicata al sociale. Quest’anno la raccolta di fondi organizzata da Morningstar è stata per la Fondazione G.B. Guzzetti Onlus, partner italiano del progetto internazionale del Family Justice Center, coordinato dalla Comunità europea. L’obiettivo è creare un centro che garantisca l’accesso a un’ampia gamma di servizi di natura preventivo-protettiva, educativa e assistenziale per le vittime di violenze. Testimonial è stata Elisa Di Francisca, vincitrice di due ori olimpici nella scherma.

Cena di Gala dei Morningstar Italy Awards 2014 nel foyer del Teatro Vetra di Milano

Presentazione del progetto italiano del Family Justice Center (da sinistra la presentatrice Valeria Ciardello, Michele Rabaiot-ti, direttore della Fondazione G.B. Guzzetti Onlus ; Alessandra Simone, Primo dirigente della Polizia di Stato di Milano, Elisa Di Francisca, schermitrice olimpica italiana)

Giordano Lombardo, neo Presidente di Assogestioni

Un accordo, ha spiegato dal podio, nato da due proposizioni comuni: la promozione dell'investimento come una scelta di lungo periodo (e non come un’opportunità mordi e fuggi) e la trasparenza delle informazioni agli investitori. Attività per le quali l’associazione e Morningstar possono lavorare in sinergia, mettendo insieme le rispettive competenze. K

Partnership con Assogestioni Per la prima volta è salito sul palco il nuovo presidente di Assogestioni, Giordano Lombardo, che ha annunciato la partnership tra Morningstar e Il Salone del risparmio, per ospitare la cerimonia anche per i prossimi anni.

Morningstar Awards

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E’ un’immagine forte quella di una campionessa di scherma imponente come Elisa di Francisca – due volte medaglia d’oro alle Olimpiadi – sul palco dei Morningstar Awards 2014 mentre parla delle botte prese da un uomo. La fiorettista è testimonial in Italia per il Family Justice Center, un centro multidisciplinare di supporto alle vittime di violenza per garantire loro in un unico luogo tutti i servizi necessari al superamento del trauma. Ma non è la prima volta che gli Award affiancano la premiazione dell’eccellenza dei fondi a iniziative benefiche per sostenere impegni di forte rilevanza sociale o culturale.

Indietro nel tempo

La prima edizione dei Morningstar Italy Awards risale al 2007 e ha ospitato Joe Mansueto, fondatore di Morningstar. In questa occasione, però i premiati sono stati i migliori fund manager (non i fondi e le società). Dal 2008, la metodologia di premiazione è stata definita a livello europeo, con riconoscimenti distinti per le categorie di fondi e le società. Da quell’anno, la cerimonia di gala è stata un’occasione per trattare anche temi sociali, culturali e civili e per trascorrere momenti di ironia e comicità.

Nel 2008 il tema della serata è stato il cinema da Oscar. In quell’occasione è stato presentato il progetto filantropico della Onlus

“Roberto Bazzoni”, fondata in nome del medico ortopedico che, impegnato in una missione umanitaria in Kosovo, nel novembre 1999 era fra i 24 passeggeri a bordo dell’aereo precipitato nei pressi di Pristina.

Nel 2009, Paolo Rossi, il calciatore italiano più famoso e vincente di tutti i tempi e Andrea Zorzi, ex pallavolista, colonna portante della nazionale azzurra fino al 1996, hanno consegnato i riconoscimenti a undici gestori che si sono distinti nel 2008, l’annus horribilis della finanza. Anche in quest’edizione i fondi della serata sono andati alla Onlus Roberto Bazzoni, impegnata a portare aiuti medici in Zimbabwe.

Nel 2010 l’eccellenza nella gestione dei fondi si è legata alla ricerca scientifica, rappresentata dalla Fondazione Umberto Veronesi. Paolo Cevoli, l’imprenditore con l’hobby del cabaret, noto per i suoi personaggi di Zelig, ha tenuto un’insolita ed ironica lezione di economia ai rappresentanti dell’industria del risparmio.

Nel 2011 per celebrare il decimo anniversario di Morningstar Italy, è stata allestita la mostra “Trasparenze”, curata da AlephAdvice e realizzata da dieci giovani artisti dell’Accademia di Brera di Milano e scelti dall’inventore dell’Arte povera Michelangelo Pistoletto. L’ospite comico è stato l’attore Antonio Albanese.

Il 2012 stato è l’anno delle Regole. Ospite d’onore, Gherardo Colombo, magistrato dal 1974 al 2007, che ha condotto o collaborato a inchieste celebri. Dopo le dimissioni dalla magistratura ha fondato l’Associazione Sulleregole, impegnata nell’educazione alla legalità. Morningstar ha deciso di sostenere questa attività con una raccolta fondi per un progetto formativo nelle scuole, nelle università e nelle carceri. A far sorridere a fine serata ci ha pensato Gene Gnocchi.

Nel 2013 si è pensato a chi deve portare avanti sfide umane importanti come quelle rappresentate dall’ospite d’onore della serata, Alex Zanardi. L’ex pilota di Formula 1 e Formula Indy, dopo il tragico incidente del 2001, ha saputo reagire e sta aiutando altri a farlo. La raccolta di fondi è stata per l’Associazione Bimbingamba, progetto benefico nato nel 2009 per aiutare i bambini che a causa di malattie, incidenti o guerre, hanno perso uno o più arti. La cena di gala si è conclusa con Giuseppe (Beppe) Braida, showman e comico televisivo, famoso per gag telegiornalistiche a Zelig. K

Awards, non solo finanzaDi Azzurra Zaglio, editor Morningstar Italy

La premiazione annuale dei migliori fondi è sempre stata l’occasione per occuparsi anche di temi con una forte rilevanza sociale. Questa volta è toccato alla violenza sulle donne.

AVVERTENZA: prima dell’adesione leggere attentamente il prospetto e il documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”), i quali sono stati debitamente pubblicati, in lingua italiana, presso l’Archivio Prospetti della Consob e sono disponibili presso i soggetti collocatori, nonché sul sito www.fidelity-italia.it Se non altrimenti specificato, i commenti sono quelli di Fidelity. Questa comunicazione non è diretta e non deve essere diretta a persone residenti nel Regno Unito o negli Stati Uniti o ad altri soggetti residenti in paesi dove i fondi non sono autorizzati alla distribuzione o dove non è richiesta alcuna autorizzazione. FIL Limited e le sue controllate costituiscono l‘organizzazione per la gestione degli investimenti globali meglio nota come Fidelity Worldwide Investment. Fidelity fornisce esclusivamente informazioni sui suoi prodotti e non offre consulenza sugli investimenti basata su circostanze individuali. Gli investimenti nelle SICAV Fidelity devono basarsi sul prospetto in vigore / documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”). Potrete richiederne gratuitamente una copia, assieme al rapporto annuale e semiannuale presso i Distributori, i Soggetti Incaricati dei Pagamenti o al nostro Centro Servizi Europeo in Lussemburgo. Il presente materiale è pubblicato da FIL Investments International, autorizzata e regolamentata dalla FCA (Financial Conduct Authority). Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, il logo Fidelity Worldwide Investment e il simbolo F sono marchi di proprietà di FIL Limited. Fidelity fornisce esclusivamente informazioni sui suoi prodotti e non offre consulenza sugli investimenti basata su circostanze individuali. Fidelity Funds „FF“ è una società di investimento a capitale variabile (SICAV) di diritto Lussemburghese multicomparto e con più classi di azioni. A causa della mancanza di liquidità che caratterizza molti dei mercati azionari più piccoli, determinati fondi possono risultare volatili e, in circostanze eccezionali, il diritto di riscatto potrebbe subire limitazioni. Il valore delle obbligazioni risente dell‘andamento dei tassi d‘interesse e dei rendimenti obbligazionari. Se i tassi e i rendimenti salgono, i prezzi scendono e viceversa. In genere i prezzi delle obbligazioni a più lunga scadenza risentono in misura maggiore dell‘andamento dei tassi d‘interesse rispetto a quelle a scadenza più breve. Il rischio di default dipende dalla capacità dell‘emittente di pagare gli interessi e rimborsare il debito a scadenza. Il rischio di default può pertanto essere diverso da un emittente pubblico ad un altro e da un emittente privato ad un altro. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare e l’investitore potrebbe riprendere meno di quanto investito. L’importo ottenuto dal’investitore potrebbe essere superiore o inferiore rispetto a quello di investito anche in conseguenza delle fluttuazioni delle valute. In alcuni paesi, e per alcuni tipi di investimenti, i costi connessi alle operazioni sono maggiori e la liquidità è inferiore che altrove. Ci possono essere anche minori opportunità di trovare modi alternativi per gestire i flussi di cassa, in particolare dove il focus di investimento è relativo a imprese di piccole e medie dimensioni. Per i fondi specializzati in tali paesi e tipologie di investimento, le operazioni, in particolare quelle di grandi dimensioni, sono suscettibili di avere un maggiore impatto sui costi di gestione di un fondo rispetto a quello che operazioni simili hanno su fondi non specializzati.I potenziali investitori dovrebbero tenerne conto nella scelta dei fondi. Alcuni comparti possono investire in un numero relativamente ristretto di titoli. Ciò può rendere tali comparti più volatili rispetto a comparti più diversificati. SSL1403I40

1946. Nasce a Boston una società di asset management diversa dalle altre. I primi risparmi che gestisce sono quelli dei più cari amici e familiari del fondatore. La società si chiama Fidelity, una parola che significa accuratezza, fedeltà, dedizione, perchè questi sono i valori che i suoi gestori mettono in pratica ogni giorno nel loro lavoro, per essere all’altezza della fiducia che hanno ricevuto.

1969. Per portare i valori di Fidelity nel mondo, nasce quella che oggi è la nostra azienda: Fidelity Worldwide Investment. La scelta della società è quella di continuare a fare una cosa sola, investire i risparmi dei clienti, per farla il meglio possibile. In questo modo è possibile evitare conflitti di interesse e conoscere i mercati davvero da vicino.

2014. Fidelity Worldwide Investment è una società indipendente, presente in 24 Paesi, che gestisce e amministra oltre 340 miliardi di dollari con 6.500 professionisti dedicati a tempo pieno alla cura degli investimenti dei nostri clienti.Siamo diventati una realtà globale, ma questo non ci ha cambiati. Ogni giorno lavoriamo con una filosofia così semplice che bastano tre parole per raccontarla: Crescita, Reddito, Stabilità. Sono le tre esigenze fondamentali di ogni investitore e abbiamo soluzioni pensate espressamente per soddisfare ognuna di esse.

Insomma, gestiamo i nostri fondi di investimento come se stessimo ancora gestendo il denaro dei nostri più cari amici.

Anche per questo Morningstar ci ha dato tre premi così importanti.

Tre date, tre premi, una storia di successo.

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Fonti: Morningstar, marzo 2014 - FIL, dati al 31.12.2013

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Categorie azionarie

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Azionari: cosa dicono gli analisti MorningstarDi Francesco Paganelli, Fund Analyst Morningstar

Presentiamo il punto di vista del team di ricerca sui fondi finalisti e vincitori per le categorie equity.

Nell’anno della riscossa delle azioni, del repricing dei mercati emergenti e dell’annuncio del tapering da parte della Fed, a fare la differenza è stato il posizionamento dei gestori. Ma non basta un anno di gloria per meritarsi il podio: la metodologia quantitativa adottata da Morningstar tiene infatti conto sia del rendimento (80% del punteggio) sia del rischio (20% del punteggio), su un orizzonte temporale di uno, tre e cinque anni. Non mancano le sorprese: per la Categoria Azionari Usa, ad esempio, a vincere è un prodotto passivo. Merito dei costi ridotti e delle performance del mercato, che hanno spinto gli indici verso nuovi record con poche distinzioni in termini di settori e singoli titoli. Nelle categorie più competitive è invece l’accorta gestione del rischio a fare la differenza. Nel complesso, da questi awards emerge come l’adattamento del gestore al proprio mercato di riferimento sia la chiave per il successo.

Azionario Europa Vincitore Nome: Invesco Funds - Invesco Pan European Structured Equity Fund A Acc | LU0119750205Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: •Come segnalato dall’Analyst Rating pari a Silver, questo fondo vanta numerosi aspetti degni di lode. Nonostante l’approccio cauto, il Pan European Structured Equity ha battuto sia i concorrenti che il benchmark nel 2013. Il gestore adotta una strategia svincolata dall’indice di riferimento e un processo basato su modelli quantitativi. La riduzione della volatilità è un obiettivo esplicito di questo comparto e ciò viene messo in luce soprattutto durante le fasi più difficili del mercato (come avvenuto ad esempio nel 2008 e nel 2011), sebbene la sistematicità della strategia non deluda anche durante anni positivi, come l’anno scorso.

CandidatiNome: Franklin European Growth A Acc € | LU0122612848Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: ´Rating Bronze per un fondo che, pur avendo un profilo di rischio leggermente superiore ai concorrenti, è stato in grado di compensare questo aspetto con rendimenti notevoli. Il maggior rischio è determinato dalla concentrazione del portafoglio (25 - 45 azioni),

ma la strategia, che fa leva sul lavoro di un nutrito team di analisti e non è vincolata a un indice di riferimento, permette ai gestori di concentrarsi sull’analisi dei fondamentali aziendali. Ne risulta una selezione di titoli fortemente orientati alla crescita, cioè caratterizzati da multipli di mercato più “cari”.

Nome: Invesco Funds - Invesco Pan European Equity Income Fund C | LU0267986395Morningstar Rating: Q Q Q Q Morningstar Analyst Rating: —Il fondo Invesco appartiene alla categoria Azionari Europa - Reddito, e si focalizza pertanto su quelle società che distribuiscono dividendi ai propri azionisti. Ciò risulta in un portafoglio investito al 30% nel settore finanziario. L’attenta selezione dei titoli all’interno dei settori ha pagato: nel 2013 ha realizzato un rendimento di 13 punti percentuali al di sopra del benchmark e della media di categoria.

Azionario Eurozona Large Cap Vincitore Nome: Pioneer Funds - Euroland Equity E EUR ND | LU0111919162Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: • Il Pioneer Euroland è tra i nostri fondi preferiti nella Categoria Morningstar “Azionari Area Euro Large Cap”, come evidenziato dall’Analyst


Rating pari a Silver. Il gestore, Fabio Di Giansante, ha ottenuto risultati brillanti alla guida del fondo: si è collocato infatti nel miglior quartile della categoria in ciascuno degli ultimi 5 anni. Qualità, crescita e buoni fondamentali costituiscono i criteri alla base del processo di selezione titoli. Il risultato è un portafoglio di 35-45 titoli che rappresenta un buon compromesso tra diversificazione e convinzione nelle proprie valutazioni.

CandidatiNome: DWS Invest Top Euroland LC | LU0145644893Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: —Cinque stelle Morningstar sono l’evidenza della forza di questo fondo. Il segreto del successo risiede in una buona diversificazione settoriale che si concentra su titoli a grande capitalizzazione dell’area euro. Il risultato sono rendimenti aggiustati per il rischio eccellenti su tre, cinque e dieci anni.

Nome: Templeton Euroland A Acc € | LU0093666013Morningstar Rating: Q Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: —Buoni rendimenti a fronte di rischi contenuti, il Templeton Euroland ha quattro stelle di Rating Morningstar e si conferma una proposizione estremamente competitiva per investire in azioni dell’area euro. Il 2013 è stato un altro anno eccellente per il fondo, che negli ultimi tre anni è il migliore della categoria in termini sia di rendimenti assoluti che di rendimenti aggiustati per il rischio.

Azionario InternazionaleVincitore Nome: Nordea-1 Global Value BP EUR | LU0160643358Morningstar Rating: Q Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: —Perfetto esempio di fondo che riesce a battere i concorrenti di categoria attraverso un controllo del rischio estremamente efficace.

Jørn Andersen, il gestore del comparto dal 2008, ha uno stile di gestione orientato al valore. Investe in azioni europee o americane sottovalutate dal mercato. La bassa volatilità è ottenuta attraverso un’alta esposizione ai settori difensivi (salute e beni di prima necessità).

CandidatiNome: DB Platinum Branchen Stars R1 Acc | LU0227852737Morningstar Rating: Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: —I gestori di questo fondo hanno le idee chiare: il portafoglio è più concentrato della media. Le convinzioni del team di gestione si riflettono nella composizione: 30 titoli, divisi in tre regioni geografiche (Stati Uniti, Giappone e area euro) e alcuni settori chiave: salute, utilities ed energia rappresentano infatti oltre l’80% del portafoglio. Questa la ricetta per le formidabili performance ottenute nel 2013, anno in cui il fondo ha sovraperformato l’indice MSCI World Value di oltre 10 punti percentuali. Nome: Pictet Security-P EUR | LU0270904781 Morningstar Rating: Q Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: —Come dice il nome, questo fondo applica una strategia che si concentra sul tema della sicurezza globale. La flessibilità in termini di stile di investimento ha consentito al fondo di sovraperformare la categoria in quattro degli ultimi cinque anni, pur avendo un rischio al di sotto della media.

Azionario Italia Large CapVincitoreNome: Fideuram Italia | IT0000388147 Morningstar Rating: Q Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: ´Con il +34% conseguito nel 2013 il fondo Fideuram Italia, gestito da Luigi Degrada dal 2000, si conferma un’offerta molto competitiva nell’universo dei fondi Azionari Italia. Del resto, i nostri analisti gli assegnano un Analyst

Rating pari a Bronze. L’attenta selezione dei titoli e una buona diversificazione settoriale consentono al fondo di avere performance aggiustate per il rischio su tre, cinque e dieci anni molto superiori ai suoi concorrenti.

CandidatiNome: AXA World Funds Framlington Italy A Capitalisation EUR | LU0087656699Morningstar Rating: Q Q Q Q Morningstar Analyst Rating: —Quattro stelle che rendono onore ad un fondo che tra gli aspetti positivi annovera costi di gestione ben al di sotto dei suoi concorrenti. Tanta finanza nel portafoglio (esposizione vicina al 40%) e performance al di sopra dell’indice e della categoria in quattro degli ultimi cinque anni.

Nome: Fidelity Italy A-EUR | LU0048584766 Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: •Il fondo Fidelity Italy, gestito da Alberto Chiandetti dal 2008, ha diversi punti di forza che gli permettono di elevarsi al di sopra dei concorrenti. Per questa ragione gode di un Analyst Rating pari a Silver. Chiandetti costruisce un portafoglio di 30-50 titoli attraverso un’analisi attenta dei fondamentali. Negli ultimi anni ha selezionato società più esposte all’economia globale, difendendosi egregiamente dalla debolezza dell’economia italiana.

Azionario USAVincitoreNome: PowerShares EQQQ Nasdaq-100 ETF | IE0032077012Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: — Un prodotto passivo a cinque stelle che riesce a battere anche i suoi concorrenti “attivi”. Merito di una replica efficace e di costi estremamente bassi. Questo Etf si propone di fornire un’esposizione all’indice americano Nasdaq 100 Index. L’ottima performance del mercato di riferimento nel 2013 (+31% in USD) ha aiutato, ma è utile sottolineare che

11

questo prodotto ha sovraperformato la media di Categoria Morningstar “Azionari USA Large Cap Growth” in tutti gli anni dal 2009 ad oggi.

CandidatiNome: Lyxor UCITS ETF NASDAQ-100 D-EUR | FR0007063177Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: —La teoria finanziaria ci dice che l’efficienza informativa dei mercati si traduce in poche opportunità di profitto per i gestori attivi. Il mercato americano sembra in questo senso più efficiente degli altri: quest’anno l’Etf di Lyxor (che utilizza un metodo di replica sintetica) è uno dei due Etf nominati nella categoria degli awards dedicata agli azionari Usa, con un profilo di rischio rendimento a tre e cinque anni che si colloca nel primo quintile di categoria.

Nome: Morgan Stanley Investment Funds US Advantage A | LU0225737302Morningstar Rating: Q Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: —Tecnologia e beni di consumo rappresentano l’asse portante del portafoglio di questo fondo, che seleziona società il cui successo è basato sui beni immateriali. Questo stile ha prodotto ottimi rendimenti aggiustati per il rischio, e di conseguenza ottiene quattro stelle di Rating Morningstar.

Azionario Asia-PacificoVincitoreNome: CB-Accent Lux Far East Equity B | LU0125515337Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: —Comparto che investe in tutto il continente asiatico. Cinque stelle Morningstar rendono onore ai rendimenti straordinari del fondo, che investe quasi i due terzi dell’attivo in società giapponesi. Questa scommessa si è rivelata vincente: il fondo nel 2013 è stato il terzo migliore nella sua categoria per rendimenti assoluti, sovraperformando concorrenti e benchmark di oltre venti punti percentuali.

CandidatiNome: Fidelity Pacific A-Acc-EUR | LU0368678339 Morningstar Rating: Q Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: ´Fidelity Pacific è un’alternativa con diversi punti di forza. Investe in società a piccola, media e grande capitalizzazione in tutto il continente asiatico, compreso il Giappone. I rendimenti in termini assoluti sono molto al di sopra delle alternative, compensando un livello di rischio abbastanza alto. In generale, le performance più che soddisfacenti confermano la valutazione dell’Analyst Rating, pari a Bronze.

Nome: M&G Asian A EUR | GB0030939770 Morningstar Rating: Q Q Q QMorningstar Analyst Rating: ´Manteniamo un’opinione positiva sul fondo M&G, come dimostra la conferma dell’Analyst Rating uguale a Bronze. I sottoscrittori traggono beneficio dalla forte disciplina del gestore, che adotta una strategia attenta ai fondamentali delle singole società. La selezione dei titoli gioca così un ruolo fondamentale: il portafoglio è composto infatti da circa 60 titoli, che riflettono la fiducia del gestore nelle proprie capacità di analisi.

Azionario Paesi EmergentiVincitore Nome: Fidelity Emerging Markets A-EUR LU0307839646Morningstar Rating: Q Q Q Q

Morningstar Analyst Rating: ´Questo fondo, che investe nei mercati emergenti globali, è stato uno dei pochi della categoria a non aver sofferto perdite nel 2013. Ci è riuscito attraverso una efficace diversificazione geografica, tra Africa, Asia, Europa dell’Est e Medio Oriente, ed evitando l’America Latina. Il fondo si è così collocato nel miglior decile della Categoria Morningstar Azionari Paesi Emergenti l’anno scorso, a conferma dell’Analyst Rating positivo e pari a Bronze.

CandidatiNome: Carmignac Portfolio Emerging Discovery A EUR acc | LU0336083810Morningstar Rating: Q Q Q Q Morningstar Analyst Rating: —Asia e America Latina sono le regioni dove i gestori David Young Park e Xavier Hovasse provano ad aggiungere valore. Il fondo ha un mandato di investimento globale su tutti i paesi emergenti, sebbene sia focalizzato prevalentemente sulle PMI - da qui il

“Discovery” del titolo. Finora i risultati sono stati eccellenti, soprattutto in ottica di contenimento dei rischi. Il fondo ottiene così le cinque stelle di Rating Morningstar.

Nome: Comgest Growth GEM Promising Companies EUR Acc | IE00B1VC7227Morningstar Rating: Q Q Q Q Morningstar Analyst Rating: —Il Comgest ricerca le nuove promesse nei mercati emergenti: per questo è più esposto dei suoi concorrenti a società mid cap. Investe globalmente tra Asia, Africa, Europa dell’Est e America Latina. Il portafoglio è più concentrato verso i settori difensivi, il che si traduce in un buon controllo del rischio. Dopo un 2012 deludente, nel 2013 questo fondo si colloca nel primo decile di categoria in termini di rendimenti in Euro.

of 4 | MorningstarResearch Report

Invesco Funds - Invesco Pan European StructuredEquity Fund A Acc

Morningstar Category Benchmark

MSCI Europe NR USD

Morningstar Analyst Rating™

„

Natalia WolfstetterMorningstar Analyst

Executive Summary

People: Michael Fraikin and ThorstenPaarmann are members of an extensive quantteam.

Parent: Invesco is one of the largest globalasset managers and has an excellentinvestment culture.

Process: Unconstrained quant approachwhich aims to pick the most attractive low-volatility stocks.

Performance: Since the strategy change inSept 2006 the fund has performed better thanpeers, with lower risk.

Price: The TER is slightly below the categorymedian. There is no performance fee.

Role in Portfolio: Core. Currency risks are nolonger hedged since Feb 2009.

Morningstar Style Box™: Ownership Zone

Deep Val Core Val Blend Core Grth High Grth

Giant

Large

Mid

Small

Micro

Centroid = weighted average of stock holdingsZone = 75% of fund's stock holdings

(As of 28/02/14)

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0 Growth of 10,000 (EUR)

Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

& & * & ) & & ( & & Cat Perf Quartile

27.21 25.48 3.15 -30.32 22.21 15.20 0.54 16.97 23.27 4.66 Total Return

1.12 5.86 0.45 13.33 -9.39 4.11 8.62 -0.32 3.44 1.75 +/- Benchmark

2.61 7.74 1.76 12.97 -6.90 3.58 11.54 -0.84 3.65 1.81 +/- Category

15 5 34 3 85 23 2 63 16 11 Percentile Rank

Morningstar Opinion4 Nov 2013 | The fund uses a sound rules-based processthat aims to identify low-volatility stocks with attractivefundamentals.

Invesco Pan European Structured Equity pursues anunconstrained approach with a focus on low-volatilitystocks. However, it is not a pure-play minimum-varianceportfolio, because it only includes those lower-volatilitystocks that have successfully passed a quantitativeselection process. The indicators used to screen forattractive fundamentals can be grouped into fourconcepts: earnings momentum, price trend, managementaction and relative value.

Given its portfolio beta of around 0.8, it’s no surprise thatthe fund tends to lag peers in rising markets. On the otherhand, it has been better able to contain losses in decliningmarkets than its typical peer in the Morningstar EuropeanLarge-Cap Blend Equity Category. Over the trailing three-and five-year periods, the fund has been among thehighest-returning and at the same time least volatile fundsin the peer group, despite its relative overweight to small-(and particularly mid-cap) stocks.

Quant strategies are particularly susceptible to marketcorrections, and this fund is no exception, as its 2009results show. That year, the quantitative selection modelwas caught off-guard by the market’s dramatic reversal.Having said that, the quant strategy well-founded andbased on a broad range of indicators. Furthermore, Invescohas more than 20 years of experience running quantitativestrategies. The two fund managers, Michael Fraikin andThomas Paarmann, are long-standing members of theglobal quant team, which consists of more than 40analysts and fund managers. The team also continuouslyhones its models. Within this strategy, it increased theweight accorded to relative-value metrics 2012. Thatchange helped the fund keep up with its peers in 2013'srisk-on market environment.

In view of the fund's comprehensive resources andsystematic approach, we are confident that the fund willbe able to continue building on its solid track record. Weconfirm its Silver rating.

Morningstar® Category Europe Large-Cap Blend EquityManager's Benchmark 100% MSCI Europe NR EURInception Date 06/11/200012 Month Yield % 0.00

ISIN LU0119750205Domicile LuxembourgLegal Status/UCITS SICAVCurrency EURTotal Net Assets EUR 2241.79 Mil

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Fund Reports


Pioneer Funds - Euroland Equity E EUR ND Morningstar Category Benchmark

MSCI EMU NR USD


„

Dario Portioli, CFAMorningstar Analyst

Executive Summary

People: Di Giansante has been heading thefund since Aug 2006. He is backed by a teamof 10 analysts.

Parent: After a period of organizationaluncertainty, Pioneer is now more stable.

Process: Individual securities (35 to 45) areselected through a "core" and "satellite"approach.

Performance: From the manager'sappointment through Oct 2013, the fund hasranked in its category's top quartile.

Price: Costs are reasonable--in line with thecategory median.

Role in Portfolio: The fund, which invests inmid- and large-cap eurozone stocks, canrepresent a significant ("core") component in adiversified portfolio.

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5


Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

* ( & * & & & & & ) Cat Perf Quartile

23.73 17.67 8.75 -43.37 29.24 10.04 -10.32 22.13 27.33 1.51 Total Return

-1.65 -4.25 0.93 1.48 1.92 7.64 4.57 2.83 3.96 -0.95 +/- Benchmark

0.25 -0.02 3.86 -0.56 3.40 7.31 5.16 2.87 5.25 -1.02 +/- Category

50 51 17 50 24 11 12 22 11 76 Percentile Rank

Morningstar Opinion27 Nov 2013 | The effective selection of quality growthcompanies at reasonable valuations continues to explainPioneer Euroland’s success.

Since fund manager Fabio Di Giansante took over in Aug2006, we observed brilliant performance for this fund. Webelieve that the reason for this success coincides with thefund's strong fundamentals and, in particular, with therepeatable ability to find stocks that can deliver extrareturns.

Di Giansante is willing to invest in companies that enjoyrevenues and earnings growth thanks to their exposure tohealthy markets. At the same time, the companies that heselects need to exhibit quality and an interesting valuationrelative to their peers. On this basis, the portfolio is madeup of 35-45 stocks, a number that represents a goodcompromise between diversification and conviction inindividual investment ideas.

A distinctive aspect of Di Giansante's approach is thedefinition of two portfolio components. The first one is the

"core" component; it comprises about 75% of assets andis populated with stocks that are held with a long-termhorizon. The second one is the "satellite" component,where stocks are selected with an opportunistic view overa period of six to nine months. The latter componentgenerally accounts for 25% of total assets and has beenwisely used over time by Di Giansante. For example,during 2011 and 2012, the manager increased theweighting of stocks that were more exposed to growth,such as LVMH and Fresenius Medical Care, while morerecently in 2013 he put more emphasis on value stockssuch as Axa and ENI. Such smart tactical moves helpexplain the consistently strong relative returns despitefluctuating market conditions. In terms of performance,from Aug 2006 until Oct 2013, the fund gained 6.19% onannual basis, which is 405 basis points more than theMorningstar Eurozone Large-Cap Equity Category.

On the basis of the positive features we've mentioned,and also considering that costs are in line with thecategory median, we don’t hesitate to confirm our Silverrating.

Morningstar® Category Eurozone Large-Cap EquityManager's Benchmark 100% MSCI EMU NR USDInception Date 28/06/200012 Month Yield % 0.00

ISIN LU0111919162Domicile LuxembourgLegal Status/UCITS FCPCurrency EURTotal Net Assets EUR 2516.45 Mil


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Pagina 1 di 4 | MorningstarResearch Report

Fideuram Italia Indice della categoria Morningstar

MSCI Italy NR USD


´


Sintesi

Persone: Il gestore è Luigi Degrada dal 2002;non viene coadiuvato da un team di analistiazionari.

Società: Fideuram è controllata dal GruppoIntesa Sanpaolo, ma gode di una forteautonomia organizzativa.

Processo: Moderate scelte attive basate suvalutazioni e momentum; il portafogliocomprende circa 100 titoli.

Performance: Il rendimento del fondo superala categoria su numerosi orizzonti di tempo.

Prezzo: Seppur elevati, i costi sono in lineacon la mediana di categoria per le classi retail.

Per chi è adatto: Data la concentrazione delmercato azionario italiano, questo fondo èadatto a rappresentare una componente disupporto di un portafoglio diversificato.

Morningstar Style Box®: Ownership Zone


Giant

Large

Mid

Small

Micro

Centroide: media ponderata dei titoli del fondoArea: 75% dei titoli del fondo

(Dati al 28/02/14)

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0 Crescita di 10.000 (EUR)

Fondo

Benchmark

Categoria

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

& & * ( & * & * & & Cat Perf Quartile

16.08 20.62 -3.87 -42.62 29.80 -2.73 -19.42 14.89 33.98 9.14 Rendimento tot

-1.34 2.11 0.48 4.77 7.18 6.37 1.18 4.14 18.75 1.70 +/- Indice Cat

0.39 0.95 2.74 3.72 4.54 1.44 3.22 0.20 6.15 0.87 +/- Categoria

23 14 27 72 13 31 17 42 15 20 % Percentile categoria

Morningstar Opinion27 mar 2013 | Fideuram Italia rappresenta un'alternativaaffidabile per investire sul mercato azionario italiano conun orizzonte di lungo termine.

Tra le caratteristiche distintive di questo fondo, ricordiamoche la politica di investimento prevede un’esposizioneazionaria pari al 100% dell’attivo. Si tratta, dunque, di unastrategia orientata a sfruttare al massimo il potenziale dicrescita delle azioni italiane. Questo posizionamento sidifferenzia dal tipico fondo della categoria Morningstarazionari Italia, il quale mantiene una liquidità media paria circa il 5%-6%, che contribuisce ad attutire la volatilitàdei rendimenti realizzati.

Sulla base di tale evidenza, sorprende in positivo vederecome il fondo si sia difeso nel corso di fasi negative delmercato, come ad esempio nel 2011. In quell’anno, puravendo realizzato un rendimento assoluto deludente,-19,4%, il fondo è riuscito a battere la media di categoriadi oltre 300 punti base, grazie al sottopeso dei finanziarie alla buona selezione effettuata tra società industriali e

quelle legate ai beni di consumo. Non sempre la strategiaseguita viene ripagata, come è ad esempio successo neiprimi cinque mesi del 2012, quando il maggiorinvestimento nei titoli ciclici e sui bancari è statopenalizzante. Tuttavia, su orizzonti lunghi troviamoconferma delle qualità del fondo.

Negli ultimi 10 anni, il gestore è stato stabilmente LuigiDegrada. In questo periodo, ha battuto la media dicategoria di circa 115 punti base annualizzati. Laprincipale fonte di extra rendimenti per Degrada èrappresentata da scelte tattiche, che in genere pesano percirca il 25% del totale attivo. Tali scelte sono volte asfruttare opportunità nel breve termine, utilizzando i titolipiù liquidi tra le large-cap italiane. L’esecuzione di taleapproccio nel tempo è stata efficace. Infine, guardando aicosti, osserviamo che questo non è certo un fondoeconomico (le commissioni di gestione sono pari a 1,8%),ma è comunque in linea con le altre alternative retailpresenti nella categoria. Complessivamente,confermiamo il nostro rating positivo “Bronze”.

Categoria Morningstar Azionari ItaliaCategorie Assogestioni -Benchmark del fondo 100% COMIT Performance RData di Partenza 01/07/1991Dividendo a 12 mesi % 0.00

ISIN IT0000388147Domicilio ITALIAStato legale Open Ended Investment CompanyValuta di base EURAttivo netto totale EUR 25.98 Mil

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Fund Reports


Fidelity Funds - Emerging Markets Fund A-USD Morningstar Category Benchmark

MSCI EM NR USD


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Lena TsymbalukMorningstar Analyst

Executive Summary

People: Manager Nick Price is supported by4 regional portfolio managers and a team of 46global analysts.

Parent: Fidelity boasts one of the largestresearch teams in the industry.

Process: The approach is bottom-up andincorporates the best stock ideas from regionalportfolios.

Performance: Over Price’s tenure the fundboasts a solid risk/return profile.

Price: The fund’s TER is lower than theMorningstar category retail median.

Role in Portfolio: Supporting Player. Europe-based investors can use the fund to diversify abroader portfolio.



Giant

Large

Mid

Small

Micro


(As of 31/01/14)

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

30.0 Growth of 10,000 (USD)

Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

& * & ) ( * & ( & * Cat Perf Quartile

43.83 32.74 43.05 -59.85 73.88 19.57 -16.92 16.32 11.36 -2.85 Total Return

9.83 0.59 3.63 -6.52 -4.62 0.70 1.51 -1.90 13.97 0.54 +/- Benchmark

13.05 0.55 4.94 -5.16 -1.40 1.55 4.01 -0.81 12.75 0.42 +/- Category

3 39 23 79 57 30 14 58 3 36 Percentile Rank

Morningstar Opinion21 Mar 2013 | Fidelity Funds Emerging Markets remainsa strong option for investors.

Manager Nick Price has been at the helm of this fund sinceJuly 2009. He is supported by a team of four regionalportfolio managers. Suranjan Mukherjee is responsible foremerging Asia; Alex Duffy and Angel Ortiz are responsiblefor Latin America; and Liudmila Gavrilova covers EMEAstocks. A team of more than 40 emerging-marketsresearch analysts, who are located across the globe,provide further support.

The investment process is predominantly bottom-up, withsome macro themes incorporated into the portfolio. Theteam focuses on quality growth companies that exhibitthe following characteristics: superior and sustainablereturn on assets; strong, unleveraged balance sheets;shareholder-friendly management; and reasonablevaluations over a full economic cycle. The fund is managedas a concentrated “best of breed” portfolio, with stocksin which the team has the most conviction individually

selected from the three regional emerging-marketsportfolios. Price is ultimately responsible for portfolioallocation and tends to be more conservative than regionalmanagers, which is reflected in this fund’s higher ROEwhen compared with Asian and Latin American portfolios.The fund’s average ROE is also higher than its MorningstarGlobal Emerging Markets Equity category average andMSCI EM index over the manager’s tenure.

The portfolio tends to be overweight in South Africa/Sub-Saharan Africa and China as this is where the managersees consumption-led growth. Among the largestunderweights are Brazil and India due to expensivevaluations, in the manager’s view. Given the portfolio’squality bias, the fund’s relative returns could hold upbetter during downward-trending markets, whilst not fullyparticipating in rising markets. This performance profilehas played out during the last two calendar years.

The fund is a sound offering and earns our Bronze ratingbased on the manager’s investment process and the solidteam behind him.

Morningstar® Category Global Emerging Markets EquityManager's Benchmark 100% MSCI EM NR USDInception Date 18/10/199312 Month Yield % 0.21

ISIN LU0048575426Domicile LuxembourgLegal Status/UCITS SICAVCurrency USDTotal Net Assets USD 3265.16 Mil


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Categorie obbligazionarie

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Il 2013 potrebbe essere ricordato come l’anno della svolta per i bond. A livello europeo e mondiale, infatti, nella seconda metà dell’anno si sono verificati pesanti deflussi da questa classe di attivo in seguito all’annuncio della riduzione del piano di quantitative easing della Fed. L’impatto più grande lo hanno avvertito i fondi obbligazionari che investono nei paesi emergenti e quelli maggiormente esposti alla curva dei tassi americani. Tuttavia, la situazione macroeconomica è stata positiva per i periferici dell’Eurozona. Nel 2013, dunque, hanno pagato le strategie flessibili e meno conservative, che sfruttano più leve gestionali senza dipendere dal rischio di tasso.

Obbligazionario Governativo EURVincitoreNome: Pioneer Funds - Euro Bond E EUR ND | LU0111930052Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: ´Analyst Rating pari a Bronze, il fondo Pioneer vanta rendimenti sempre al di sopra della mediana di categoria negli ultimi cinque anni. Un team di gestori con grande esperienza nel settore del reddito fisso europeo fornisce un vantaggio competitivo rispetto ai concorrenti, attuando un processo di investimento basato su un elevato numero di strategie attive.

CandidatiNome: DWS Invest Euro-Gov Bonds LD | LU0145652300Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: —Il fondo DWS ha avuto un 2013 eccellente: ha battuto i suoi concorrenti del 3,29%, sovraperformando l’indice di riferimento di oltre due punti percentuali. In questo senso, ha ricompensato gli investitori per i maggiori rischi assunti, soprattutto vista la concentrazione del portafoglio (33 titoli obbligazionari e tanti titoli di stato italiani).

Nome: Eurizon Obbligazioni Euro | IT0000380540 Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: ‰Continuità di gestione (Paolo Bernardelli è il responsabile sin da dicembre 1995) e solidità del processo di investimento sono i principali fattori positivi del fondo. Il portafoglio risulta più esposto geograficamente all’Italia rispetto ai fondi presenti nella Categoria Morningstar Obbligazionari Governativi EUR.

Obbligazionario Diversificato EURVincitoreNome: Pioneer Funds - Euro Aggregate Bond E EUR ND | LU0313645664Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: •Il Pioneer Euro Aggregate resta tra i migliori della propria Categoria Morningstar, come segnalato dall’Analyst Rating pari a Silver. I suoi risultati sono giustificati da diversi punti di forza: bassi costi, esperienza dei gestori e processo di investimento articolato su più strategie.

Obbligazioni: cosa dicono gli analisti MorningstarDi Francesco Paganelli, Fund Analyst Morningstar

Presentiamo il punto di vista del team di ricerca sui fondi finalisti e vincitori per le categorie del reddito fisso.


CandidatiNome: Eurizon Obbligazionario Etico | IT0001083382Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: —Rischi nella media a fronte di rendimenti al di sopra dei concorrenti per il fondo Eurizon, la cui relativa concentrazione di titoli di stato italiani in portafoglio ha prodotto buoni risultati negli ultimi due anni.

Nome: HSBC Global Investment Funds Euro Bond A Acc | LU0165129312Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: •L’HSBC Euro Bond è un’opzione convincente all’interno della categoria. Jean-Philippe Munch, gestore del comparto dal 2008, può contare su un team dotato di numerose risorse (oltre 30 analisti). La valutazione degli analisti di Morningstar è molto positiva.

Obbligazionario GlobaleVincitore Nome: Templeton Global Total Return A Acc € | LU0260870661Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: Íl Templeton Global Total Return è uno dei fondi obbligazionari più grandi oggi esistenti in Europa. Gestito da Michael Hasenstab e Sonal Desai da diversi anni, ha Analyst Rating pari a Bronze. Lo stile di gestione è caratterizzato da un approccio contrarian, con rischi prevalentemnte legati al merito di credito. Performance elevate su tre e cinque anni.

CandidatiNome: M&G Global Macro Bond Euro A Gross Accumulation Class | GB00B78PH718Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: —Il fondo presenta ottimi rendimenti su 3, 5 e 10 anni a fronte di rischi contenuti, come evidenziato dalle cinque stelle di Rating Morningstar. La continuità di gestione (Jim Leaviss guida il fondo dal 1999) si è dimostrata una carta vincente.

Nome: Templeton Global Bond A Acc € | LU0152980495Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: •E’ il fondo obbligazionario più grande d’Europa, gestito dallo stesso team del Templeton Global Total Return. Il fondo prende rischi considerevoli investendo a livello globale con un approccio senza vincoli. I gestori hanno saputo ricompensare gli investitori con rendimenti molto al di sopra della media.

Obbligazionario High YieldVincitoreNome: Aberdeen Global II Euro High Yield Bd A2 | LU0513451269Morningstar Rating: QQQMorningstar Analyst Rating: —Il fondo Aberdeen si dimostra una valida proposizione nell’offerta di fondi obbligazionari high yield, mantenendo una esposizione limitata al rischio di tasso e concentrandosi su un’attenta selezione dei titoli. Il portafoglio risulta mediamente diversificato, con circa 100 titoli obbligazionari al suo interno. Performance ben al di sopra della media.

CandidatiNome: Fidelity European High Yld A-EUR | LU0110060430Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: ´Tra le caratteristiche del Fidelity European High Yield evidenziamo una grande enfasi su diversificazione e gestione del rischio. Complessivamente, abbiamo un’opinione favorevole.

Nome: Nordea-1 European High Yield Bd BP EUR | LU0141799501Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: —Pur assumendosi rischi considerevoli, il manager Henrik Østergaard Pedersen, gestore del fondo dal 2002, ha ottenuto rendimenti eccellenti nel corso degli ultimi anni. L’approccio aggressivo, soprattutto in termini di rischio di credito, ha pagato nel 2013.

Obbligazionario Corporate EURVincitore Nome: UniEuroRenta Corporates C | LU0136786182Morningstar Rating: QQQMorningstar Analyst Rating: Íl fondo di Union Investment mantiene un Morningstar Analyst Rating pari a Bronze, a conferma degli ottimi risultati conseguiti negli ultimi anni. Da quando il gestore Stephan Ertz ha preso la guida della strategia, i rendimenti aggiustati per il rischio sono tra i migliori della categoria.

CandidatiNome: M&G European Corporate Bond A EUR Acc | GB0032178856Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: ´Stefan Isaacs gestisce il comparto dal 2007. L’Analyst Rating pari a Bronze segnala un’opinione favorevole sul fondo, dettata dalla fiducia nelle capacità del team di gestione e nella disciplina con cui viene implementata la strategia di investimento.

Nome: Oyster European Corporate Bonds Acc LU0167813129Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: Ábbiamo un’opinione favorevole sul fondo. Questa valutazione è giustificata dalla presenza di un team stabile e capace e da una strategia di investimento caratterizzata da un approccio top-down che si è dimostrata vincente nel corso degli anni.

Obbligazionario Paesi EmergentiVincitore Nome: Loomis Sayles Em Debt & Ccies R/D USD | LU0477146053Morningstar Rating: QQQMorningstar Analyst Rating: Ńonostante un anno difficile, il fondo di Natixis resta un’alternativa valida per investitori alla ricerca di un’esposizione verso titoli di debito dei paesi emergenti denominati in valuta locale. A causa del ridotto numero di fondi eleggibili non ci sono altri finalisti.

sur 4 | MorningstarResearch Report

Pioneer Funds - Euro Bond E EUR ND Indice de la catégorie Morningstar

Citi EMU GBI EUR


´


Synthèse

Equipe: Le fonds est cogéré par CosimoMarasciulo et Tanguy Le Saout depuis 2004.

Société: Après une période d'incertitude entermes d'organisation, Pioneer est aujourd’huibien plus stable.

Processus d'Investissement: Diversificationdes stratégies d'investissement dans leslimites de risque prédéfinies.

Performance: Performance satisfaisante entermes absolus et relatifs.

Frais de Gestion: Le TER du fonds dépassela médiane de sa catégorie d'environ 50 pointsde base.

Rôle dans le portefeuille: Ce fonds peut jouerun rôle central dans le portefeuille d’unépargnant de la zone euro puisqu’il investitprincipalement dans des obligations d’État dela zone euro à échéance intermédiaire.

Morningstar Style Box®

Sensibilité (taux d'intérêt)Faible Mod. Elevée

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oy.BonneQ

ualité de Crédit

10.0

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15.0 Graphique (EUR)

Fonds

Indice

Catégorie

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

& ) ) ( & & * & * ( Quartile Perf Cat

4.95 -2.04 0.17 6.61 6.15 2.15 3.84 11.37 1.90 2.45 Performance %

-0.51 -1.61 -1.63 -2.73 1.80 1.17 0.43 0.72 -0.32 -0.43 +/- Indice

1.31 -1.42 -0.60 -1.26 2.22 1.03 0.94 2.39 0.47 -0.16 +/- Catégorie

17 90 83 72 10 25 31 21 39 58 Rang %

Morningstar Opinion24 juil. 2013 | À l'exception du niveau élevé des coûts, lesfondamentaux de Pioneer Euro Bond sont solides.

Il est certain que le marché des obligations d’État de lazone euro s'est complexifié avec la crise de la dettesouveraine. Nous estimons toutefois que ce fonds est bienarmé pour faire face à ces défis majeurs. Depuis mars2004, Tanguy Le Saout et Cosimo Marasciulo en sont lesgérants. Ils possèdent tous deux une expérience moyenned'environ 13 ans chez Pioneer et s'appuient sur une équipecomposée de plus de 15 professionnels, répartis endifférents domaines de spécialisation. Nous sommesconfiants dans l'expérience, la stabilité et l'organisationde cette équipe, dirigée par Le Saout.

Le processus d'investissement, fondé sur un grand nombrede stratégies (duration, sélection par pays et par secteur,par exemple) et sur le contrôle ex ante du risque, continued’être couronné de succès. Bien qu'il soit principalementinvesti dans la dette publique de la zone euro, ce fondssélectionne également des émissions d'entreprises et des

devises, et adopte des positions sur d'autres courbes detaux. Quoi qu'il en soit, la définition d'objectifs annuelsprécis en termes de risque limite la pondération maximalede chacune des stratégies. Nous estimons que l’approchesuivie est solide, ce que confirment les bons résultatsaffichés par les autres fonds de Pioneer gérés de la mêmemanière.

Depuis que les deux co-gérants ont entièrement repris lagestion de ce fonds et jusqu'à juin 2013, le fonds a réaliséune performance annuelle de 4,04 %, soit 75 points debase de plus que la moyenne de la catégorie. En outre, cerésultat a été obtenu avec un niveau de risque légèrementinférieur à la moyenne, comme en témoignent la déviationstandard et la perte maximale réalisée.

L'un des aspects négatifs réside dans le niveau des coûts :le TER dépasse la médiane de sa catégorie d'environ 60points de base. La différence est significative et mériteraitune intervention visant à réduire les coûts ; néanmoins, lefonds a démontré qu'il était capable de compenser cehandicap. Notre notation reste positive : Bronze.

Catégorie Morningstar Obligations EUR Emprunts d'EtatBenchmark du fonds 100% JPM EMU TR EURDate de création 28/06/2000

ISIN LU0111930052Domicile LuxembourgStatut FCPDevise du fonds EURActif net total EUR 1669.36 Mil

Source © 2014 Morningstar. Tous droits réservés. Les informations, données et opinions présentées et contenues dans les présentes (ci-après « Informations ») : (1) appartiennent à Morningstar et/ou à ses fournisseurs d’informationset ne peuvent pas être considérées comme des conseils d’investissement ou recommandations d’acheter ou de vendre des titres; (2) ne peuvent être ni reproduites ni redistribuées sans avoir la licence expresse de le faire ; et (3)sont présentées sans garantie d’exactitude, d’exhaustivité ou d’actualité. Morningstar se réserve le droit de faire payer l’accès à ces Notations ou Rapports de Notation. Ni Morningstar ni ses fournisseurs d’informations nepourront être tenus pour responsables de tout dommage ou perte résultant de l’utilisation de ces Notations, Rapports de Notation ou Informations contenues dans les présentes.

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19


Pioneer Funds - Euro Aggregate Bond A EUR ND Morningstar Category Benchmark

Barclays Euro Agg Bond TR EUR


„


Executive Summary

People: The fund has been comanaged byCosimo Marasciulo and Tanguy Le Saout sincelaunch.

Parent: After a period of organisationaluncertainty, Pioneer is now more stable.

Process: The managers use macroeconomicanalysis and diversification of investmentstrategies.

Performance: Strong performance inabsolute and relative terms.

Price: The fund's TER is about 15 basis pointslower than the category median.

Role in Portfolio: This fund can be used as acore holding for a eurozone investor, as itmainly comprises investment-grade,intermediate, euro-denominated bonds.

Morningstar Style Box™

Interest Rate SensitivityLtd Mod Ext

LowM

edHighCredit Q

uality

10.0

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13.0

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Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

- - - - * * & * & ( Cat Perf Quartile

- - - - 8.37 2.91 4.21 11.23 2.82 2.01 Total Return

- - - - 1.43 0.73 0.97 0.03 0.65 -0.43 +/- Benchmark

- - - - 0.90 0.53 2.77 1.78 1.17 0.02 +/- Category

- - - - 31 36 13 29 20 53 Percentile Rank

Morningstar Opinion25 Jul 2013 | Pioneer Euro Aggregate Bond's success relieson a solid process and an experienced team.

Launched in 2008, the fund has been comanaged byTanguy Le Saout and Cosimo Marasciulo since itsinception. The two managers have worked together atPioneer for more than 12 years and, supported by a teamof over 15 analysts, are also responsible for other fixed-income products that have achieved above-averageresults relative to peers. We have a high opinion of theexperience, stability, and organisation of this team.

The investment process is centred on the diversificationof active strategies, under predefined risk budgets. Thismeans the team usually tries to add value in a number ofways, such as bond sector and country allocation, creditselection, and duration positioning, but also via marginalbets on currency or non-euro interest-rate risk. Thisapproach can at times be very dynamic, as was the casein 2011, during the "risk-on, risk-off" phase of the market.Over that period, the fund's exposure to peripheralcountries such as Spain and Italy fluctuated, becoming

first short (between April and July 2011) and then long(late Aug 2011). More recently, between the last quarterof 2011 and May 2013 the team on average was longperipheral countries; this position was closed in May, butit continues to be subject to possible changes based onthe team's assessment of market opportunities. Amongthe team's opportunistic bets in the second quarter of2013, we also find a short position on US 10-yearTreasuries, which was based on the team's expectationof a lighter "quantitative easing" by the Fed.

Such moves can be risky in the wrong hands, but we haveconfidence in the team to execute the strategy well. Thereis reasonable past evidence for this: From 1 March 2008(its first full month of operation) through the end of June2013, the fund's 6.26% return exceeded the MorningstarEuro Diversified Bond category average by 279 basispoints per annum.

Considering the quality of the team, the rigor of theinvestment process, and the reasonable cost levels, weconfirm our Analyst Rating of Silver.

Morningstar® Category EUR Diversified BondManager's Benchmark 100% Barclays Euro Agg Bond TR EURInception Date 13/02/200812 Month Yield % 0.00

ISIN LU0313644931Domicile LuxembourgLegal Status/UCITS FCPCurrency EURTotal Net Assets EUR 2631.86 Mil


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Morningstar Awards Italy 201420

Fund Reports


Templeton Global Total Return A MDis $ Morningstar Category Benchmark

Barclays Global Aggregate TR USD


´

Anthony McDonaldMorningstar Analyst

Executive Summary

People: Manager Michael Hasenstab is veryexperienced and backed by a well-resourcedteam.

Parent: A solid steward of shareholders’capital.

Process: The process here is thorough, andthe managers and team use it well.

Performance: Performance underHasenstab’s tenure has been strong.

Price: The TER on this fund is above thecategory median for retail shares and the broadcategory median.

Role in Portfolio: Supporting Player. The fundis an appropriate choice for investors wantingexposure to an unconstrained, strategicallymanaged global fixed-income fund, but thefund’s emerging-markets tilt could render itmore appropriate as a supporting player.



LowM

edHighCredit Q

uality

10.0

12.5

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17.5

20.0

22.5


Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

& & & ) & & ) & & ) Cat Perf Quartile

-2.47 16.93 10.26 -2.75 33.47 15.46 -1.10 19.82 3.51 -1.41 Total Return

2.02 10.29 0.78 -7.54 26.54 9.92 -6.75 15.50 6.11 -3.88 +/- Benchmark

3.57 10.51 1.73 -5.57 24.23 9.87 -3.88 12.26 5.57 -3.15 +/- Category

6 2 21 81 3 3 81 5 9 98 Percentile Rank

Morningstar Opinion29 Jan 2013 | Templeton Global Total Return is anattractive choice for investors seeking an unconstrained,strategically managed global bond fund.

Manager Michael Hasenstab is experienced and has beenthe lead manager of the fund since 2006 and has thesupport of comanager Sonal Desai. His expertise inmacroeconomic analysis underpins this offering. He issupported by a well-resourced team, incorporating localexpertise in key markets, which we believe provides himwith the resources he needs to run this fund.

In our view, the established investment process is robust,being driven by valuation and fundamentals. Hasenstabinvests in areas he believes are undervalued given theteam’s global macroeconomic analysis and detailedcountry-level expectations. The manager then implementshis views in the portfolio through a currency trade, bytaking on credit risk, or through both.

Hasenstab is relatively unconstrained and is able toallocate freely across the fixed-income spectrum. Indeed,

he has shown a willingness to take large off-benchmarkpositions, especially in emerging markets, which meansthe portfolio and performance may deviate substantiallyfrom his peers in the category and from the benchmarkindex. For example, over 2011 and into 2012 to the end ofSeptember, he held very little duration exposure to themain markets of the US, UK, or Europe, and had high-conviction positions in emerging-markets currencies. Theperformance record does, however, show that Hasenstabhas managed the higher risk well over the longer term.The fund has outperformed its category and benchmarksince he was appointed sole manager in 2006.

We note Franklin Templeton’s exceptionally large book ofassets can be a liquidity challenge, and we have someconcerns about the manager’s ability to react tounexpected events in the same way as in the past.Although we will continue to monitor these factorscarefully, based on our positive assessment of themanager and his process, the fund retains its Bronzerating.

Morningstar® Category Global BondManager's Benchmark 100% Barclays Multiverse TR USDInception Date 29/08/200312 Month Yield % 3.43



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Natixis International Funds (Lux) I Loomis SaylesEmerging Debt and Currencies Fund R/D (USD)

Morningstar Category Benchmark

JPM GBI EM Global Diversified TR USD


´

Mara DobrescuMorningstar Analyst

Executive Summary

People: The management team isexperienced and has access to vast resources.

Parent: Natixis could do a better job oflooking after investors' interests.

Process: The strategy has a strong top-downelement based on the managers'macroeconomic vision.

Performance: The long-term performance ofthe strategy is still average but its level of riskhas decreased.

Price: The fees are high in absolute terms,although slightly lower than the competition.

Role in Portfolio: Niche. This is a very high-risk fund and should be used only as a smallpart of a portfolio.



LowM

edHighCredit Q

uality

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0


Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

- - ) ( * & & ( ( ) Cat Perf Quartile

- - 10.84 -16.62 25.31 16.04 -3.81 12.16 -10.83 -1.79 Total Return

- - -7.27 -11.40 3.32 0.36 -2.06 -4.59 -1.85 -0.91 +/- Benchmark

- - -5.00 -5.22 4.16 3.87 0.69 -2.72 -1.46 -0.69 +/- Category

- - 92 75 29 12 25 72 53 76 Percentile Rank

Morningstar Opinion16 Dec 2013 | In our opinion, this fund has not yet shownits full potential.

The strategy is relatively recent (2006) but the twomanagers, Edgardo Sternberg and David Rolley, each havemore than 20 years' experience in bond management. Formore than 10 years, they have built a strong track recordinvesting in emerging-markets debt through internationalbond funds. Since 2012, their resources have beensignificantly enhanced with the recruitment of fouradditional analysts. We view the arrival of Peter Marberas head of investment in emerging markets (debt andequity) as a positive move, given his prior experience atHSBC.

Like those of other Loomis Sayles bond mandates, theapproach of this fund involves a strong top-down element.Initially, the managers determine the foreign currencyportfolio allocation, then the duration positioning andselection of securities. They may also invest in debt ofcorporate issuers, but this portion remains modest (7.2%

at the end of July 2013), given the still-limited size of thismarket and its reduced liquidity.

Although the approach gives them great flexibility, overthe last two years the managers have been reducing thesize of bets against the JPMorgan EM Global Diversifiedindex, as large liquidity injections in the world economyhave prompted caution, according to them. They haveincreased exposure to countries that they consideredsafer, including Mexico, while underweighting Russia.Most other bets were placed deliberately close to theindex, to limit risk.

This more defensive positioning helped the fund in 2011,but proved costly in the 2012 risk-on climate. Additionally,the fund’s long-term record still bears the scars of 2007and 2008, two difficult years in which underexposure toEastern Europe followed by overexposure to credit provedcostly. Nevertheless, we think that greater control of riskscombined with the undeniable quality of the team bodeswell for the future. The fund retains its Bronze rating.

Morningstar® Category Global Emerging Markets Bond - LocalCurrency

Manager's Benchmark 100% JPM EMBI Global Diversified TRUSD

Inception Date 08/04/201112 Month Yield % 4.85



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Fund Reports

pubbITF2014_ MagazineMS_222x274.indd 1 02/04/14 12:56

Categorie Bilanciate


Bilanciati: cosa dicono gli analisti MorningstarBy Francesco Paganelli, Fund Analyst Morningstar

Presentiamo il punto di vista del team di ricerca sui fondi finalisti e vincitori per le categorie allocation.

Nel 2013 hanno vinto i bilanciati più conservativi. Pur essendo incluse nei premi tutte le Categorie Morningstar di fondi bilanciati (aggressivi, moderati, prudenti e flessibili), sono due prudenti a salire sul gradino più alto del podio. Merito di due fattori principali: bassa esposizione al rischio azionario dei paesi emergenti, con sovrappesi sui mercati sviluppati e rischio di credito come principale fonte di alpha nel reddito fisso. Infatti, entrambi i vincitori hanno assunto rischi su titoli high yield. I gestori hanno saputo leggere il mercato, fornendo agli investitori rendimenti aggiustati per il rischio molto competitivi.

Bilanciato GlobaleVincitoreNome: JB Strategy Income-EUR B | LU0099840034 Morningstar Rating: QQQMorningstar Analyst Rating: —Ottimi rendimenti aggiustati per il rischio nel medio periodo per questo fondo Julius Baer. I risultati sono brillanti, avendo ottenuto rendimenti al di sopra della media di categoria in ciascuno degli ultimi cinque anni.

CandidatiNome: Epsilon QReturn | IT0001496113Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: ´QReturn è un fondo Bilanciato Flessibile Globale gestito da Maria Bruna Riccardi dal 2005. In questi anni ha avuto risultati eccellenti, come dimostra il 2013, quando si è collocato al 12esimo percentile della categoria di appartenenza.

Nome: Eurizon Manager Selection MS 70 | LU0256013789Morningstar Rating: QQQQMorningstar Analyst Rating: —Quattro stelle di Rating Morningstar per questo fondo bilanciato di Eurizon, che mantiene un profilo di rischio-rendimento ai primi posti nella categoria.

Bilanciato EuroVincitoreNome: DNCA Invest Eurose A EUR |

LU0284394235Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: ´L’Invest Eurose è un bilanciato prudente che fa buon uso delle leve gestionali a disposizione. Secondo gli analisti di Morningstar, questo fondo continuerà a fornire buoni risultati nel lungo termine, grazie ad un team competente recentemente ampliato.

CandidatiNome: DNCA Invest Evolutif A | LU0284394664Morningstar Rating: QQQQ

Morningstar Analyst Rating: ´Questo comparto appartiene alla Categoria Morningstar dei Bilanciati Flessibili. Malgrado l’aspetto dei costi, l’opinione degli analisti è positiva, come segnalato dall’Analyst Rating pari a Bronze.

Nome: Fidelity Euro Balanced A-Acc-EUR LU0261950553Morningstar Rating: QQQQQMorningstar Analyst Rating: ‰Nel 2013 ha ottenuto performance straordinarie, nettamente superiori ai propri concorrenti. Tuttavia, gli analisti non sono del tutto convinti della strategia, (rating Neutral).


DNCA Invest Eurose Class A shares EUR Morningstar Category Benchmark

Cat 75%Barclays Eu Agg&25%FTSE AW Dv Eur


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Mara DobrescuMorningstar Analyst

Executive Summary

People: The fund is operated by a competentteam that has been recently expanded.

Parent: DNCA has a good investment culturebut the fees are too high.

Process: The approach is based on bottom-up analysis of companies and the risk/returnprofile of securities.

Performance: The fund managers have builta solid performance track record while limitingrisk.

Price: The fees billed to investors are slightlyabove the median for the category.

Role in Portfolio: In view of the fund’smoderate risk profile it can be used to play acore role in a portfolio.



Giant

Large

Mid

Small

Micro


(As of 28/02/14)

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0


Fund

Benchmark

Category

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD Performance28/02/14

- - - * & * * * & & Cat Perf Quartile

- - - -4.84 16.59 4.10 -1.40 10.01 10.45 2.61 Total Return

- - - 3.61 3.17 -0.55 -1.94 -3.04 3.84 0.01 +/- Benchmark

- - - 2.46 7.27 1.82 1.40 2.11 5.86 1.18 +/- Category

- - - 38 9 28 38 26 6 12 Percentile Rank

Morningstar Opinion24 Jul 2013 | This defensive allocation fund is likely tocontinue to serve investors well over the long term.

Philippe Champigneulle has been at the fund's helm since2009. For the equity portion, which accounts for up to 30%of the portfolio, he can rely on the highly experiencedJean-Charles Mériaux, who also manages the Frenchequity fund Centifolia (rated Silver). For the fixed-incomeportion, the team was increased in early 2013 with thearrival of a third comanager, Jacques Sudre. This shouldlighten the team’s workload, although we think it is stilltoo early to make a judgement on the efficiency of thisnew structure.

The team focuses on selecting companies and analysingthe risk/return profile of the various available instrumentsincluding equities, bonds and convertibles. The exposureto various asset classes stems from this analysis.Therefore over the past three years, the fund managershave gradually increased their exposure to equities,accounting for up to 25% of the assets at the end of May2013, based on what are deemed to be weak valuations,

particularly compared with bonds, which performed verywell in 2012. While the stock-picking targets discountedstocks that pay generous dividends such as Sanofi andVivendi, the managers are prepared to take more risk inthe bond portion. This is dominated by high-yield issuers(31.4% at the end of May 2013) and non-rated issuers(14.6%), which the managers consider to have anattractive yield; however, to limit volatility, they generallyconfine themselves to maturities of less than 2 years.

This approach is therefore not without risk but it has beenvery well executed over the long term. Over three and fiveyears at the end of May 2013 the fund ranked in the topquartile of its category with well-managed volatility. In2012, its overexposure to corporate and high-yield bondspaid off and the fund outperformed its peers by acomfortable margin of 2.1 percentage points.

Although we are waiting to see how the new fundmanager integrates into the team over the longer term,we are convinced of this fund’s potential. It retains theBronze rating.

Morningstar® Category EUR Cautious AllocationManager's Benchmark 80% EuroMTS Eurozone Govt OUV TR

EUR, 20% EURO STOXX 50 NR EURInception Date 28/09/200712 Month Yield % 0.00

ISIN LU0284394235Domicile LuxembourgLegal Status/UCITS SICAVCurrency EURTotal Net Assets EUR 2703.42 Mil


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Fund Reports

Una luce accesa sui mercati finanziari di tutto il mondo

Negli anni ’80 abbiamo sviluppato la nostra ricerca indipendente, oggi aiutiamo gli investitori, le istituzioni e i consulenti finanziari a interpretare i mercati in oltre 25 paesi. Guidati da una rigorosa metodologia di ricerca, dati di elevata qualità e focus sulla tecnologia, proponiamo soluzioni per rispondere alle sfide normative e alle esigenze specifiche del business bancario, finanziario e assicurativo. A un’offerta globale, arricchita da competenze locali, affianchiamo servizi personalizzati per trasformare le complessità del mercato in strategie chiare e facilitare ogni tipologia di investitore a raggiungere i propri obiettivi.

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Società di gestione

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Nelle Analisi Morningstar, quello delle società di gestione è uno dei pilastri fondamentali. In particolare, il team valuta quanto gli interessi delle case di investimento sono allineati con quelli dei sottoscrittori di fondi. Questo tipo di analisi è funzionale anche agli Awards. Quest’anno sono cinque i premi assegnati nelle diverse categorie.

Fidelity, la forza dei team settorialiDue premi (azionaria large e multi-asset) sono stati consegnati a Fidelity Worldwide Investment. La casa di gestione dal 1980 si è resa indipendente dalla “madre” americana Fidelity Management and Research. Da allora, la maggior parte delle ricerche e delle idee di investimento nascono da 250 professionisti, tra analisti e gestori fondi, dislocati in tutta Europa e Asia. Nel complesso si tratta di gestori che vantano esperienza nel settore da almeno 15 anni e che rimangono nel gruppo per un periodo di tempo medio lungo (la media è di circa 10 anni). Gli analisti, invece, sono selezionati tra quelli con almeno nove anni di esperienza nella ricerca settoriale e solitamente hanno una media di permanenza in Fidelity di tre anni. Un punto di svolta è stato rappresentato dall’ex direttore degli investimenti, Nicky Richards (ha lasciato il gruppo nel 2010) a partire dagli anni 2000.

Pioneer Investments, un buon sistema di incentiviTra le società large del segmento

obbligazionario, ha vinto Pioneer Investments, fondata nel 1928 e dal 2000 parte del gruppo Unicredit. Con le diverse acquisizioni effettuate dalla stessa Unicredit, la complessità dell’offerta e della struttura di Pioneer è aumentata, ma gli analisti Morningstar rimangono convinti della sua capacità di adattamento. Ne è un esempio la riorganizzazione globale dei team di ricerca. La crisi dei mercati ha fatto sì che Unicredit abbia valutato diverse volte la vendita, fatto che ha pesato sulla stabilità e sul morale dei team di gestione. Nei primi mesi del 2012 Unicredit ha deliberato un piano di crescita per Pioneer. I primi anni dall’adozione di questo piano sono stati incoraggianti, come dimostra l’assunzione di nuovi professionisti. Passando all’esame degli incentivi, i gestori vengano premiati per i rendimenti dei fondi realizzati su orizzonti sia di un anno (con un peso del 20%), sia di quattro anni (80%). Il gran peso su quest’ultimo orizzonte contribuisce ad allineare interessi di sottoscrittori e gestori. Per quanto riguarda i costi, i fondi domiciliati in Italia tendono a essere più cari della media, ma quelli lussemburghesi sono più competitivi. Infine, non ci sono pecche sul fronte della trasparenza delle informazioni.

Le specializzateGli Awards sono attribuiti anche alle categorie

“specializzate”, sia azionarie che obbligazionarie. Secondo la metodologia

Morningstar, per “specializzata azionaria” si intendono quelle case di gestione che contano cinque o più fondi azionari, ma meno di 20, coperti dal Rating di Morningstar e disponibili sul mercato italiano. Per la stessa tipologia relativa però al fixed income cambiano i limiti numerici dei comparti: in questo caso almeno tre, ma meno di 15.

Nel 2014 è stata M&G la migliore fund house azionaria specializzata. La società è uno dei pionieri del risparmio gestito, avendo lanciato il primo fondo nel Regno Unito nel 1931. Tra gli aspetti valutati positivamente dagli analisti di Morningstar ci sono il tipo di offerta, che non ha seguito le mode, ma è rimasta legata alle competenze specifiche della società. Un fattore che nel lungo termine ha premiato. Nel 1999 è stata acquisita da Prudential, che ne ha rafforzato la struttura finanziaria e la forza sul mercato globale. Gli analisti valutano positivamente anche il calcolo del compenso per i manager. Tra le obbligazionarie specializzate, il primo posto è andato a Goldman Sachs Asset Management. La società ha quattro divisioni: reddito fisso Usa e globale, investimenti alternativi, strategie quantitative e fondamentali. Secondo i nostri analisti, il segmento del credito è uno dei meglio organizzati. K

Sgr, le eccellenze agli Awards 2014

Di Azzurra Zaglio, editor Mornigstar Italy

Sono cinque i premi assegnati alle case di investimento nella cerimonia dei Morningstar Awards 2014. Pubblichiamo i profili che emergono dai report del team di ricerca.


Il personaggio

Piazza Affari è senza dubbio uno dei mercati più caldi del momento. Ne abbiamo discusso con Luigi Degrada, gestore di Fideuram e vincitore dei Morningstar Awards come miglior fondo azionario Italia. Valerio Baselli: Nonostante la crisi economica. Quali ragioni stanno dietro a questi risultati? Luigi Degrada: La prima forte motivazione è che il movimento del mercato italiano si inserisce in un più ampio contesto di una sorta di ritorno alla normalità, iniziato dal restringimento sugli spread che si è avuto a livello di paesi periferici europei, quindi non solo l’Italia. Poi si è aggiunto il maggior ottimismo circa le prospettive macroeconomiche, quindi una stabilizzazione, un lento miglioramento e ciò ha portato un ritorno di flussi soprattutto da parte di investitori stranieri che si erano completamente allontanati dal mercato italiano. Questo ritorno d’interesse che si è andato via via intensificando è stato anche favorito dal fatto che alcune asset class particolarmente popolari negli anni scorsi, come le obbligazioni o i paesi emergenti, stanno subendo una pausa d’arresto e poi non si trovano altre particolari opportunità d’investimento. Ciò ha determinato una forte disponibilità di liquidità, che è confluita sull’Europa e in particolar modo sull’Italia.

Baselli: Quali sono le vostre previsioni sul mercato italiano da qui a fine anno? Degrada: Ci sono le condizioni per cui sul mercato possa continuare questo momento positivo. Una l’abbiamo detto, è l’abbondante liquidità; le altre sono le prospettive di miglioramento, che forse potrebbero anche stupire, sempre che non ci siano particolari shock esterni, come intensità della crescita. La maggior parte degli investitori prevede un ritmo debole, ma potrebbe esserci un’accelerazione se si concretizzassero alcune riforme economiche. Baselli: A proposito di riforme strutturali, spesso si sente dire che l’instabilità politica non aiuti il mercato?

Degrada: L’instabilità politica a cui abbiamo assistito negli ultimi mesi è stata anche accompagnata da un ricambio e ringiovinimento della classe politica, questo è stato molto ben visto da parte degli investitori internazionali, a maggior ragione nel momento in cui sono state prospettate una serie di riforme economiche. Naturalmente l’Italia ha un gran bisogno di riforme strutturali, nel momento in cui si concretizzassero sarebbe un avvenimento molto importante, in un paese che ha sofferto di un forte immobilismo nel corso degli ultimi anni.

Baselli: Pensi che la proposta di aumentare la tassazione sui redditi da capitale dal 20 al 26% avrà degli effetti negativi? Degrada: No. Indubbiamente non fa bene al mercato, ma l’incremento non è così sostanziale e ci allineiamo in un certo senso alla media europea. A parte alcune società che potrebbero essere più impattate di altre, a livello complessivo di mercato non vedo particoli conseguenze. Baselli: Per chiudere, un titolo su cui puntate fortemente ad oggi e invece un altro su cui siete cauti. Degrada: Dall’inizio dell’anno abbiamo avuto una posizione in sovrappeso su alcuni titioli industriali, protagonisti di storie di ristrutturazione e riorganizzazione. Uno di questi, che ci ha dato fin qui risposte positive, è Stm, una società che ha fatto un forte lavoro di riorganizzazione, ha dei multipli a sconto rispetto al settore di appartenenza e sembra impostato su una via positiva. Per quanto riguarda un settore su cui siamo cauti, a causa delle straordinarie performance degli ultimi anni, è il settore del lusso quotato sul nostro listino. Si tratta di un comparto che tratta a premio rispetto ai competitor a livello internazionale. K

Intervista a Luigi Degrada (Fideuram)Di Valerio Baselli, editor Morningstar Italy

Il punto di vista su Piazza Affari del vincitore dei Morningstar Awards per gli Azionari Italia.

Appuntamento con i Morningstar Awards Italy 2014

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Morningstar Italy, CorrierEconomia e Family Justice Center ringraziano sentitamente l’industria del risparmio che, in occasione dei Morningstar Awards 2014, ha saputo coniugare l’eccellenza nelle performance sui mercati con il concreto sostegno ai progetti in cui il Centro è impegnato.

Un grazie particolare va alle seguenti società per la sensibilità dimostrata nell’iniziativa e per il fi nanziamento del programma specifi co della Onlus, che interviene sulla violenza domestica, garantendo l’accesso ad una vasta gamma di servizi necessari alle vittime all’interno di un’unica struttura.

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Profili

“Person”, ossia il gestore è uno dei pilastri dell’analisi qualitativa di Morningstar. Per redigere i report di ricerca, gli analisti intervistano i fund manager e guardano alla loro esperienza e al percorso di carriera. Ecco un breve approfondimento su quelli che gestiscono i fondi vincitori degli Awards.

Luigi Degrada (Fideuram Italia)Luigi Degrada è il gestore di Fideuram Italia dal 2003. In Fideuram dal 1999, coordina il team dedicato ai fondi azionari che ha sede a Milano ed è anche responsabile per altri quattro prodotti che investono sul mercato italiano. Nel team di Degrada non esiste una formale separazione tra il ruolo di gestore e analista, di modo che l’attività di valutazione e di ricerca sui singoli settori ed emittenti viene svolta dalla stessa persona responsabile per la costruzione del portafoglio. Morningstar ritiene che l’assenza del supporto da parte di un forte team di analisti venga compensata dalla continuità e l’esperienza maturata dal gestore. Degrada, inoltre, si confronta con altri due gestori di Fideuram dedicati al mercato azionario europeo, con i quali vengono condivise alcune idee di investimento. Jørn Andersen (Nordea-1 Global Value Fund; non ancora coperto dalla ricerca Morningstar)Jørn Linde Andersen è un esperto value investor. Ha iniziato la sua carriera nella

gestione patrimoniale nel 1988, lavorando come broker per Sydbank. Ha proseguito poi come analista azionario per Jyske Bank, prima di passare a SparInvest e diventare gestore di portafoglio. Nel 1998 è stato uno dei fondatori, nonché responsabile degli investimenti della società lussemburghese Linde Partners asset management. Grazie alla sua politica degli investimenti estremamente chiara e determinata, la società ha ottenuto grandi successi. Fabio Di Giansante (Pioneer Funds - Euroland Equity)Fabio Di Giansante ha assunto piena responsabilità del fondo Pioneer Euroland Equity a partire da agosto 2006. L’analisi Morningstar sottolinea che questo incarico alla gestione di un portafoglio azionario sull’area euro non è il primo per Di Giansante, il quale ha già collaborato in precedenza presso Nextra AM, dove ha anche rivestito il ruolo di analista. Grazie a questa esperienza, oggi il gestore effettua un utilizzo intelligente della ricerca prodotta dal team di 10 analisti azionari di Pioneer, non vincolandosi in modo stretto alle idee di investimento proposte, ma talvolta ricercando di propria iniziativa ulteriori opportunità. In ogni caso, l’opinione di Morningstar sulle risorse a cui ha accesso il gestore è positiva, in considerazione dei buoni risultati raggiunti anche da altri fondi di cui è responsabile.

Fabio Mossi (CB-Accent Lux Far East Equity; non ancora coperto dalla ricerca Morningstar)Fabio Mossi è dal 2001 il responsabile dell’area strategie di investimento di Cornèr Banca, team composto da 14 persone attive nei settori analisi, gestione discretionary e gestione di fondi di investimento. In precedenza ha ricoperto il ruolo di portfolio manager presso Ubs dove ha costituito un’esperienza decennale in campo finanziario. Inoltre, per tale comparto Cornèr Banca si avvale dal 2004 della consulenza di Marcel Zimmermann, azionista e direttore della società indipendente Asian Asset Research di Lugano, che ha una pluriennale esperienza sui mercati asiatici. Nick Price (Fidelity Funds - Emerging Markets Fund)Nick Price è responsabile degli investimenti di Fidelity Funds Emerging Markets dal 2009. In realtà, Price è entrato in Fidelity molto prima, nel 1998, come analista pan-europeo. E’ divenuto in seguito vice gestore dell’European Growth Fund e successivamente responsabile Emea (Europe, Middle east and Africa) nel 2005. È supportato da quattro gestori di portafoglio che hanno la responsabilità di fornirgli le migliori idee a livello di stock picking nelle diverse aree di competenza. Sono con lui fin dall’inizio, nel luglio 2009. Suranjan Mukherjee è responsabile per l’Asia emergente, Alex Duffy e Angel Ortiz sono responsabili per

Il ritratto dei gestori sul podioDi Valerio Baselli, editor Morningstar Italy

Presentiamo i manager dei fondi vincitori dei Morningstar Awards 2014 e le valutazioni degli analisti.

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l’America Latina e Liudmila Gavrilova copre l’area Emea . Un team di oltre 40 analisti fornisce ulteriore supporto. Cosimo Marasciulo e Tanguy Le Saout (Pioneer Funds Euro Bond e Pioneer Funds Euro Aggregate Bond) Cosimo Marasciulo e Tanguy Le Saout lavorano assieme sin dal marzo 2004. Le Saout, entrato in Pioneer nel 1999, è il responsabile del team obbligazionario in Europa; Marasciulo è entrato in Pioneer nel 2000 ed è il responsabile degli investimenti governativi e valutari. L’organizzazione del team di gestione prevede delle specializzazioni per strategie di investimento; in particolare, Marasciulo e Le Saout sono gli specialisti sull’allocazione tra settori obbligazionari e sulla curva governativa (Euro e US). Per le altre strategie, i due si avvalgono del contributo degli altri specialisti, oltre 15, che vantano un’esperienza media di 15 anni, di cui circa 7 trascorsi in Pioneer. La costruzione del portafoglio, dunque, è il risultato del lavoro di gruppo al quale gli stessi Marasciulo e Le Saout partecipano in modo significativo, con l’ulteriore contributo di tre esperti, guidati da Ali Chanaabee, dedicati proprio a rendere più efficace e coerente il processo stesso di costruzione del portafoglio. Michael Hasenstab e Sonal Desai (Templeton Global Total Return)Michael Hasenstab, entrato in Templeton nel 1995, è co-responsabile di tutta la parte obbligazionaria. Gestisce anche altri fondi, tra cui il Templeton Emerging Markets Bond. Hasenstab è specializzato in asset allocation per paese, macroeconomia, modelli di serie storiche e analisi del credito sovrano. Sonal Desai è entrata in Franklin Templeton nel 2009 da River Thames ed è membro del Fixed income policy committee. È stata nominata co-gestore del fondo nel 2011 e attualmente è direttore della ricerca. I gestori sono supportati da un grande team di analisti con sede in California e a Londra, oltre a quelli dedicati ai mercati locali, che aiutano con l’analisi di problematiche specifiche per paese.

Brad Crombie (Aberdeen Global II Euro High Yield Bond Fund)Brad Crombie è alla testa di un team esperto, nonostante i cambiamenti del 2011 e 2012, come la partenza di Ky Van Tang, Tha Sisopha e Stephen Hargreaves. Crombie può contare anche sull’aiuto part-time del precendente responsabile, Paul Reed, che ha oltre 40 anni di esperienza. Il team comprende anche altri investitori esperti, come Mark Sanders, rientrato dopo aver lavorato per New Star Asset Management e Henderson Global Investors. Inoltre, un numero crescente di analisti giovani rafforza ulteriormente la squadra. Edgardo Sternberg e David Rolley (Natixis International Funds - Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies Fund)Edgardo Sternberg e David Rolley lavorano in team dal 2006, ma investono sui mercati obbligazionari dei paesi emergenti da molto più tempo. Sternberg è entrato in Loomis Sayles nel 2005 e vanta oltre 20 anni di esperienza negli investimenti obbligazionari, compresi i titoli di debito dei paesi emergenti. Rolley, da parte sua, ha oltre 30 anni di esperienza, la metà dei quali trascorsi nella divisione di Loomis Sayles che si occupa degli investimenti obbligazionari. Il gruppo è completato da Peter Frick, promosso al ruolo di co-gestore nel 2012, dopo aver lavorato otto anni nel team. Le risorse a disposizione dei gestori sono state ampliate grazie a quattro nuovi inserimenti che hanno portato a otto il numero degli analisti che si occupano degli emittenti pubblici e privati. I gestori lavorano in un contesto nel quale l’interdipendenza fra mercati emergenti e sviluppati è ancora molto accentuata, le competenze nell’analisi dei trend macroeconomici globali e la capacità di copertura del mercato (oltre 50 paesi e oltre 180 emittenti corporate analizzati) rappresentano un punto di forza. Philippe Champigneulle (DNCA Invest Eurose Class A shares)Philippe Champigneulle è alla guida dal 2009 e

opera in stretta collaborazione con Jean-Charles Mériaux, che ha lanciato la versione francese di questo fondo diversificato nel 2003. Mériaux fa uso della sua ottima conoscenza delle imprese sul mercato francese, maturata con il fondo di riferimento della società Centifolia dal 2002 e, in precedenza, con altri fondi azionari, in particolare con LCF Rothschild. Philippe Champigneulle si occupa della gestione obbligazionaria, una classe di attivi con cui ha lavorato per la maggior parte dei suoi 26 anni di esperienza professionale. Da gennaio 2013 è accompagnato da Jacques Sudre, che ha a sua volta una decina di anni di esperienza nel settore obbligazionario. Rolf Streuli e Andreas Brugger (Julius Baer Strategy Income; non ancora coperto dalla ricerca Morningstar)Il team di gestione è costituito da quattro persone, di cui due specialisti chiave, uno sul reddito fisso (Rolf Streuli) e l’altro sull’azionario (Andreas Brugger). Oltre ai due specialisti, la squadra è completata da Ralph Weber e Tony Markwalder. Streuli ha iniziato a lavorare per Julius Baer nel 2000 nel Private banking, dove ha operato per due anni come economista e junior bond portfolio. Per la sua dissertazione

“Dormire sonni tranquilli con obbligazioni indicizzate all’inflazione” ha conseguito il premio per gli studi Jefferies 2006. Dal 2012, è responsabile per la selezione delle obbligazioni dei mandati discrezionali.

Brugger ha più di 25 anni di esperienza. È entrato in Julius Baer nel 2001 come senior portfolio manager e analista azionario. Dal 2005 è responsabile, assieme a Ralph Weber, dei fondi strategici. Nel 2011 ha assunto la direzione del team e dal 2012 è responsabile per la selezione delle azioni per i mandati discrezionali. K

Fund Manager of the Year


Il 27 marzo, ad Amsterdam, in occasione dell’Investment conference, Morningstar ha proclamato i vincitori della quinta edizione dei Morningstar European Fund Manager of the Year Awards. Tre sono i gestori saliti sul podio: Nicola Walewski (Alken European Opportunities, rating Silver), Michael Krautzberger (BGF Euro Bond, rating Gold) J. Kristoffer C. Stensrud (Skagen Kon-Tiki, rating Gold). I primi due sono disponibili agli investitori anche in Italia, mentre l’ultimo non lo è.

I premi sono attribuiti dal team europeo di ricerca composto da 30 analisti di Morningstar, che coprono circa 1.400 fondi, ai gestori che sono stati in grado, nel lungo periodo, di creare valore per i sottoscrittori. Le categorie sono: Azionario Europa, globale e Obbligazionario Europa. Walewski, 20 anni di investimentiNicolas Walewski vanta vent’anni di esperienza nel mondo degli investimenti e a fine 2005 ha fondato la società Alken Asset Management mettendo assieme un team solido e ben qualificato, composto da cinque analisti, uno per settore, e da un co-gestore. Adotta uno stile d’investimento cosiddetto ‘opportunistico’, ossia orientato alla ricerca di società sottovalutate dal mercato o che ritiene possano avere valide prospettive di crescita dei profitti. Walewski preferisce aziende con team di gestione affidabili,

in grado di realizzare potenziali elevati livelli di reddittività. Cerca di evitare gli eccessi di mercato e può anche essere contrarian, come dimostrato dalla scelta di stare lontano negli anni scorsi dalle materie prime e dal super ciclo dei mercati emergenti. Ha costruito un track record significativo di sovraperformance, sia durante il suo precedente incarico presso Banque Syz (dove ha gestito il fondo Oyster European Opportunities), sia ora in Alken. Nel 2013, il comparto Alken european opportunities ha beneficiato, in particolare, della scelta di investire nel settore tecnologico. L’attenzione verso gli investitori è evidenziata dalla decisione di chiudere la sottoscrizione del fondo nel settembre 2013.

Krautzberger e il rischio controllatoMichael Krautzberger è stato in grado di ottenere ottimi risultati in Blackrock applicando il suo approccio di rischio controllato a diverse strategie orientate ai bond euro. Adotta una gestione attiva e diversificata, che non esclude nuove opportunità di mercato, qualora ci fossero. Al centro del processo ci sono scelte value, ma utilizza anche altre strategie più tradizionali per il reddito fisso come la duration, il settore, i paesi o la selezione dei titoli. Un processo che è stato in grado di generare alpha sin daquando Krautzberger è arrivato alla guida del fondo nell’ottobre 2005. L’anno scorso il comparto ha chiuso nel quartile più alto della sua categoria. La decisione di aumentare

un po’ il rischio di credito e di operare un sottopeso della duration si è dimostrata utile. Il fondo ha occupato il primo - o il secondo - quartile all’interno della categoria Morningstar Obbligazionari Diversificati Euro durante tutto il suo mandato (2006 - 2013). Forti rendimenti aggiustati per il rischio sono la testimonianza della forza e sostenibilità del suo processo di rischio controllato e delle sue capacità.

Stensrud, strategia flessibileKristoffer Stensrud e il team di Skagen Kon-Tiki hanno avuto nel 2013 un altro anno di successo. Stensrud è solito battere il benchmark (superato in 19 anni su 20 di carriera nel gruppo). Sotto la sua gestione, il fondo ha superato tutti i suoi competitor di categoria più di un punto percentuale per anno, in tutto l’ultimo decennio (chiuso a dicembre 2013). Al suo fianco operano quattro co-gestori. La strategia di gestione ha pochi paletti: sono tenuti a investire almeno il 50% del patrimonio complessivo in titoli emergenti, ma la flessibilità del fondo consente loro di avventurarsi anche nei mercati sviluppati. Il processo d’investimento di Stensrud è più rischioso di altri, ma è difficile trovare un altro gestore in grado di seguirlo così bene e per così tanto tempo. Un altro elemento di merito è il fatto che investe nel fondo che gestisce allineando i suoi interessi a quelli dei sottoscrittori. K

I gestori europei dell’annoDi Morningstar editorial team

Proclamati il 27 marzo ad Amsterdam tra i manager azionari spe-cializzati sull’Europa e i mercati globali e quelli obbligazionari. Presentiamo i loro profili.

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Società di gestione

Società di gestione vincitrici dei Morningstar Awards

Società Numero di fondi Rating Medio Patrimonio in Flussi Netti Cumulati (2013)

Gestione (2013)

Azionaria Large Fidelity 74 3.55 105,054,647,561 (1,776,942,203)JPMorgan 63 3.40 98,237,694,047 23,401,825,467Schroders 47 3.36 103,275,265,097 6,193,354,105.00 Obbligazionaria Large AXA 23 3.13 75,893,482,539 4,165,709,323PIMCO 38 3.71 96,840,159,240 (4,229,599,203)Pioneer Investments 30 3.50 84,260,947,042 6,684,117,174 Multi Asset Fidelity 91 3.54 105,054,647,561 (1,776,942,203)JPMorgan 95 3.11 98,237,694,047 23,401,825,467Robeco 21 3.62 32,725,569,710 (111,776,092) Azionaria Specializzata Goldman Sachs 24 3.46 29,618,946,366 5,832,161,762Invesco PowerShares 30 3.53 87,610,078,854 4,856,581,775M&G 19 3.37 86,506,666,089 8,083,498,347 Obbligazionaria Specializzata AllianceBernstein 9 3.22 37,953,762,661 (3,834,000,600)Amundi 19 3.21 91,416,889,051 (2,546,410,446)Goldman Sachs 20 3.40 29,618,946,366 5,832,161,762

Fonte: Morningstar Direct. Dati in euro al 15 marzo 2014. I rendimenti e la deviazione standard sono espressi in percentuale.

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Categorie Azionarie


ISIN Fondo Morningstar Rating Overall

Analyst Rating - Rating Qualitativo

Nome società Nome Manager Patrimonio (data)

Patrimonio Data di avvio

Annual Report Net

Expense Ratio

USA Large-Cap FR0007063177 Lyxor ETF NASDAQ-100 D-EUR A/I Q Q Q Q Q Lyxor Asset Management S.A. Stephane Cavailles 3/18/14 264,058,532.00 30.16 15.72 6.48 27.76 52.74 0.09 22.56 17.92 23.90 20.40 22.10 12/13/01 LU0225737302 MS INVF US Advantage A Q Q Q Q Morgan Stanley Investment Funds Alexander T. Norton, Armistead B. 3/19/14 3,469,932,067.52 29.36 10.91 8.16 24.69 28.47 0.16 20.38 17.28 22.20 16.47 17.26 12/1/05 1.69 Nash David S. Cohen, Dennis P. Lynch;Jason C. Yeung, Sandeep (Sam) G. ChainaniIE0032077012 PowerShares EQQQ Nasdaq-100 ETF Q Q Q Q Q Invesco PowerShares Capital Mgmt LLC Management Team 3/19/14 842,995,564.62 30.35 15.98 6.74 27.99 49.35 0.12 22.73 18.16 24.29 20.37 22.00 12/2/02 0.30 Benchmark 1: MSCI USA NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 26.10 13.56 4.75 22.75 22.32 -0.99 12.67 14.81 19.53 18.63 20.60 12/31/69 Italia Large-Cap LU0087656699 AXA WF Frm Italy AC EUR Q Q Q Q AXA Funds Management S.A. Gilles Guibout 3/18/14 410,531,780.00 28.54 24.22 -23.60 4.19 39.93 7.35 29.18 8.80 18.57 30.78 29.31 1/10/97 1.69

LU0048584766 Fidelity Italy A-EUR Q Q Q Q Q • Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Alberto Chiandetti 3/19/14 1,341,399,153.00 32.68 25.70 -23.77 -0.73 39.07 8.21 38.35 9.78 19.07 30.04 29.89 10/1/90 1.93

IT0000388147 Fideuram Italia Q Q Q Q ´ Fideuram Investimenti SGR SPA Luigi Degrada 2/28/14 25,984,988.00 33.98 14.89 -19.23 -3.12 34.06 8.74 40.17 9.50 18.04 28.34 27.95 7/1/91 2.00 Benchmark 1: MSCI Italy NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 15.23 10.75 -20.61 -9.10 22.63 7.14 26.65 1.02 10.62 32.78 31.76 5/28/71 Internazionali Large-Cap LU0227852737 DB Platinum Branchen Stars R1 Acc Q Q Q Q DB Platinum Advisors S.A. Management Team 3/18/14 64,420,224.00 32.48 10.16 1.62 11.60 31.47 -1.94 11.23 13.67 18.83 16.98 18.14 10/21/05 1.50LU0160643358 Nordea-1 Global Value BP EUR Q Q Q Q Nordea Investment Funds S.A. Jørn Linde Anderse 3/19/14 61,587,370.00 22.21 7.13 6.30 9.83 33.11 -3.15 7.11 12.74 17.04 12.97 13.20 10/1/03 1.92LU0270904781 Pictet Security-P EUR Q Q Q Q Pictet Funds (Europe) S.A. Yves Kramer, Frédéric Dupraz; 3/18/14 334,489,623.00 20.02 13.61 -7.10 37.12 35.00 -0.15 7.72 9.07 18.35 20.87 21.82 10/31/06 1.98 Benchmark 1: MSCI World Free NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 21.20 14.05 -2.38 19.53 25.94 -1.88 8.80 11.41 17.48 15.01 16.28 12/31/87 Mercati Emergenti LU0336083810 Carmignac Pf EM Discovery A EUR acc Q Q Q Q Carmignac Gestion Xavier Hovasse,David Young Park 3/18/14 242,983,046.00 -2.25 15.93 -19.13 32.59 93.97 -2.83 -9.51 0.30 16.82 14.71 16.60 12/14/07 2.36IE00B1VC7227 Comgest Growth GEM Promis Coms EUR Acc Q Q Q Q Comgest Asset Management Intl Ltd Vincent Strauss,Galina Besedina, 3/18/14 195,790,586.00 3.25 8.69 -16.77 40.56 85.68 -7.74 -7.90 -1.46 18.24 15.90 17.05 4/4/07 1.71 Wojciech Stanislawski

LU0307839646 Fidelity Emerging Markets A-EUR Q Q Q Q ´ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Nick Price 3/19/14 2,428,602,202.00 6.32 14.53 -14.79 28.03 68.87 -6.53 -3.57 2.41 16.38 18.51 20.85 7/23/07 1.96 Benchmark 1: MSCI EM NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) -6.81 16.41 -15.70 27.13 72.94 -7.20 -13.43 -2.44 13.12 18.42 19.88 12/31/98 Eurozona Large-Cap LU0145644893 DWS Invest Top Euroland LC Q Q Q Q Q DWS Investment S.A. Britta Weidenbach 3/19/14 1,379,944,583.00 26.67 27.77 -18.13 14.32 30.85 -2.07 16.91 10.76 16.68 23.02 23.59 6/3/02 1.66

LU0111919162 Pioneer Fds Euroland Equity E EUR ND Q Q Q Q Q • Pioneer Asset Management S.A. Fabio Di Giansante, 3/19/14 2,438,884,051.00 27.33 22.13 -10.32 10.04 29.24 -3.19 13.27 10.44 17.65 24.52 25.09 6/28/00 1.69 Andrew ArbuthnottLU0093666013 Templeton Euroland A Acc € Q Q Q Q Franklin Templeton Investment Funds Dylan Ball, Heather Arnold, 2/28/14 239,595,772.00 30.36 22.79 -9.15 0.97 18.09 -0.61 20.71 12.85 15.45 24.11 23.48 1/8/99 1.85 Peter M. Moeschter Benchmark 1: MSCI EMU NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 23.36 19.31 -14.89 2.40 27.32 -2.13 14.33 7.29 14.23 25.23 25.54 12/31/87 Europa Large-Cap

LU0122612848 Franklin European Growth A Acc € Q Q Q Q Q ´ Franklin Templeton Investment Funds Michael Clements, Claire Manson, 2/28/14 2,717,466,731.00 24.61 25.08 -7.29 20.00 49.91 -0.28 13.17 15.26 22.34 16.48 16.48 12/29/00 1.82 Robert MazzuoliLU0267986395 Invesco Pan European Eq Income C Q Q Q Q Invesco Management (LUX) S.A. Stephanie Butcher, Stephen Lamacraft 3/19/14 47,808,768.00 32.81 22.36 -4.95 6.98 18.35 0.55 24.49 16.56 17.43 17.67 17.52 10/31/06 1.30

LU0119750205 Invesco Pan Eurp Structured Eq A Acc Q Q Q Q Q • Invesco Management (LUX) S.A. Michael Fraikin, Thorsten Paarmann 3/19/14 2,301,981,762.00 23.27 16.97 0.54 15.20 22.21 0.15 14.37 14.60 17.98 16.38 17.41 11/6/00 1.59 Benchmark 1: MSCI Europe NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 19.82 17.29 -8.08 11.10 31.60 -1.78 10.37 9.36 16.80 20.28 21.48 12/31/69 Asia Pacifico LU0125515337 CB-Accent Lux Far East Equity B Q Q Q Q Q CB-Accent Lux Sicav Management Team 2/28/14 62,448,880.62 30.01 18.68 -13.21 29.08 41.35 -9.13 2.26 13.35 19.29 19.45 20.52 3/1/01 2.12

LU0368678339 Fidelity Pacific A-Acc-EUR Q Q Q Q Q ´ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Dale Nicholls 3/19/14 1,126,671,615.00 25.73 15.19 -16.61 38.00 54.37 0.87 15.35 11.67 24.17 17.50 18.85 6/2/08 1.93

GB0030939770 M&G Asian A EUR Q Q Q ´ M&G Group Matthew Vaight 3/19/14 581,434,154.00 2.24 23.70 -14.27 31.70 68.66 -5.75 -7.79 4.41 18.29 20.08 21.48 8/16/96 1.73 Benchmark 1: MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) -1.06 20.43 -12.78 26.34 67.83 -3.52 -8.02 3.49 16.86 20.38 22.05 12/31/98


35





Annual Report Net

Expense Ratio

Rendimento

2013 2012 2011 2010 2009

Rendimento Anni

YTD 1Y 3Y 5Y

Deviazione Standard

3Y 5Y

USA Large-Cap FR0007063177 Lyxor ETF NASDAQ-100 D-EUR A/I Q Q Q Q Q Lyxor Asset Management S.A. Stephane Cavailles 3/18/14 264,058,532.00 30.16 15.72 6.48 27.76 52.74 0.09 22.56 17.92 23.90 20.40 22.10 12/13/01 LU0225737302 MS INVF US Advantage A Q Q Q Q Morgan Stanley Investment Funds Alexander T. Norton, Armistead B. 3/19/14 3,469,932,067.52 29.36 10.91 8.16 24.69 28.47 0.16 20.38 17.28 22.20 16.47 17.26 12/1/05 1.69 Nash David S. Cohen, Dennis P. Lynch;Jason C. Yeung, Sandeep (Sam) G. ChainaniIE0032077012 PowerShares EQQQ Nasdaq-100 ETF Q Q Q Q Q Invesco PowerShares Capital Mgmt LLC Management Team 3/19/14 842,995,564.62 30.35 15.98 6.74 27.99 49.35 0.12 22.73 18.16 24.29 20.37 22.00 12/2/02 0.30 Benchmark 1: MSCI USA NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 26.10 13.56 4.75 22.75 22.32 -0.99 12.67 14.81 19.53 18.63 20.60 12/31/69 Italia Large-Cap LU0087656699 AXA WF Frm Italy AC EUR Q Q Q Q AXA Funds Management S.A. Gilles Guibout 3/18/14 410,531,780.00 28.54 24.22 -23.60 4.19 39.93 7.35 29.18 8.80 18.57 30.78 29.31 1/10/97 1.69

LU0048584766 Fidelity Italy A-EUR Q Q Q Q Q • Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Alberto Chiandetti 3/19/14 1,341,399,153.00 32.68 25.70 -23.77 -0.73 39.07 8.21 38.35 9.78 19.07 30.04 29.89 10/1/90 1.93

IT0000388147 Fideuram Italia Q Q Q Q ´ Fideuram Investimenti SGR SPA Luigi Degrada 2/28/14 25,984,988.00 33.98 14.89 -19.23 -3.12 34.06 8.74 40.17 9.50 18.04 28.34 27.95 7/1/91 2.00 Benchmark 1: MSCI Italy NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 15.23 10.75 -20.61 -9.10 22.63 7.14 26.65 1.02 10.62 32.78 31.76 5/28/71 Internazionali Large-Cap LU0227852737 DB Platinum Branchen Stars R1 Acc Q Q Q Q DB Platinum Advisors S.A. Management Team 3/18/14 64,420,224.00 32.48 10.16 1.62 11.60 31.47 -1.94 11.23 13.67 18.83 16.98 18.14 10/21/05 1.50LU0160643358 Nordea-1 Global Value BP EUR Q Q Q Q Nordea Investment Funds S.A. Jørn Linde Anderse 3/19/14 61,587,370.00 22.21 7.13 6.30 9.83 33.11 -3.15 7.11 12.74 17.04 12.97 13.20 10/1/03 1.92LU0270904781 Pictet Security-P EUR Q Q Q Q Pictet Funds (Europe) S.A. Yves Kramer, Frédéric Dupraz; 3/18/14 334,489,623.00 20.02 13.61 -7.10 37.12 35.00 -0.15 7.72 9.07 18.35 20.87 21.82 10/31/06 1.98 Benchmark 1: MSCI World Free NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 21.20 14.05 -2.38 19.53 25.94 -1.88 8.80 11.41 17.48 15.01 16.28 12/31/87 Mercati Emergenti LU0336083810 Carmignac Pf EM Discovery A EUR acc Q Q Q Q Carmignac Gestion Xavier Hovasse,David Young Park 3/18/14 242,983,046.00 -2.25 15.93 -19.13 32.59 93.97 -2.83 -9.51 0.30 16.82 14.71 16.60 12/14/07 2.36IE00B1VC7227 Comgest Growth GEM Promis Coms EUR Acc Q Q Q Q Comgest Asset Management Intl Ltd Vincent Strauss,Galina Besedina, 3/18/14 195,790,586.00 3.25 8.69 -16.77 40.56 85.68 -7.74 -7.90 -1.46 18.24 15.90 17.05 4/4/07 1.71 Wojciech Stanislawski

LU0307839646 Fidelity Emerging Markets A-EUR Q Q Q Q ´ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Nick Price 3/19/14 2,428,602,202.00 6.32 14.53 -14.79 28.03 68.87 -6.53 -3.57 2.41 16.38 18.51 20.85 7/23/07 1.96 Benchmark 1: MSCI EM NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) -6.81 16.41 -15.70 27.13 72.94 -7.20 -13.43 -2.44 13.12 18.42 19.88 12/31/98 Eurozona Large-Cap LU0145644893 DWS Invest Top Euroland LC Q Q Q Q Q DWS Investment S.A. Britta Weidenbach 3/19/14 1,379,944,583.00 26.67 27.77 -18.13 14.32 30.85 -2.07 16.91 10.76 16.68 23.02 23.59 6/3/02 1.66

LU0111919162 Pioneer Fds Euroland Equity E EUR ND Q Q Q Q Q • Pioneer Asset Management S.A. Fabio Di Giansante, 3/19/14 2,438,884,051.00 27.33 22.13 -10.32 10.04 29.24 -3.19 13.27 10.44 17.65 24.52 25.09 6/28/00 1.69 Andrew ArbuthnottLU0093666013 Templeton Euroland A Acc € Q Q Q Q Franklin Templeton Investment Funds Dylan Ball, Heather Arnold, 2/28/14 239,595,772.00 30.36 22.79 -9.15 0.97 18.09 -0.61 20.71 12.85 15.45 24.11 23.48 1/8/99 1.85 Peter M. Moeschter Benchmark 1: MSCI EMU NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 23.36 19.31 -14.89 2.40 27.32 -2.13 14.33 7.29 14.23 25.23 25.54 12/31/87 Europa Large-Cap

LU0122612848 Franklin European Growth A Acc € Q Q Q Q Q ´ Franklin Templeton Investment Funds Michael Clements, Claire Manson, 2/28/14 2,717,466,731.00 24.61 25.08 -7.29 20.00 49.91 -0.28 13.17 15.26 22.34 16.48 16.48 12/29/00 1.82 Robert MazzuoliLU0267986395 Invesco Pan European Eq Income C Q Q Q Q Invesco Management (LUX) S.A. Stephanie Butcher, Stephen Lamacraft 3/19/14 47,808,768.00 32.81 22.36 -4.95 6.98 18.35 0.55 24.49 16.56 17.43 17.67 17.52 10/31/06 1.30

LU0119750205 Invesco Pan Eurp Structured Eq A Acc Q Q Q Q Q • Invesco Management (LUX) S.A. Michael Fraikin, Thorsten Paarmann 3/19/14 2,301,981,762.00 23.27 16.97 0.54 15.20 22.21 0.15 14.37 14.60 17.98 16.38 17.41 11/6/00 1.59 Benchmark 1: MSCI Europe NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) 19.82 17.29 -8.08 11.10 31.60 -1.78 10.37 9.36 16.80 20.28 21.48 12/31/69 Asia Pacifico LU0125515337 CB-Accent Lux Far East Equity B Q Q Q Q Q CB-Accent Lux Sicav Management Team 2/28/14 62,448,880.62 30.01 18.68 -13.21 29.08 41.35 -9.13 2.26 13.35 19.29 19.45 20.52 3/1/01 2.12

LU0368678339 Fidelity Pacific A-Acc-EUR Q Q Q Q Q ´ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Dale Nicholls 3/19/14 1,126,671,615.00 25.73 15.19 -16.61 38.00 54.37 0.87 15.35 11.67 24.17 17.50 18.85 6/2/08 1.93

GB0030939770 M&G Asian A EUR Q Q Q ´ M&G Group Matthew Vaight 3/19/14 581,434,154.00 2.24 23.70 -14.27 31.70 68.66 -5.75 -7.79 4.41 18.29 20.08 21.48 8/16/96 1.73 Benchmark 1: MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) -1.06 20.43 -12.78 26.34 67.83 -3.52 -8.02 3.49 16.86 20.38 22.05 12/31/98


p Winner

Categorie Obbligazionarie & Bilanciate






Annual Report Net

Expense Ratio

Bilanciati Euro

LU0284394235 DNCA Invest Eurose A EUR Q Q Q Q Q ´ DNCA Finance Luxembourg Jean-Charles Mériaux, 3/18/14 2,748,832,431.00 10.45 10.01 -1.40 4.10 16.59 2.21 10.97 6.76 8.14 5.35 4.53 9/28/07 1.55 Philippe Champigneulle, Jacques Sudre

LU0284394664 DNCA Invest Evolutif A Q Q Q Q ´ DNCA Finance Luxembourg Xavier Delaye 3/18/14 354,885,915.00 18.64 10.81 -6.42 4.03 22.51 0.03 11.78 7.78 10.46 13.33 13.24 12/13/07 2.29

LU0261950553 Fidelity Euro Balanced A-Acc-EUR Q Q Q Q ‰ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Eugene Philalithis, Nick Peters 3/19/14 660,697,204.00 13.13 23.20 -7.48 8.21 20.32 0.46 9.51 9.48 13.64 13.87 14.12 9/25/06 1.42 Benchmark 1: Cat 50%Barclays Eu Agg&50%FTSE AW Dv Eur 11.27 15.05 -1.96 7.30 20.32 0.62 8.16 8.57 11.99 10.15 10.66 8/24/01 Bilanciati Globali

IT0001496113 Epsilon QReturn Q Q Q Q Q ´ Epsilon Associati Sgr S.p.A. Maria Bruna Riccardi 2/28/14 151,153,799.00 13.35 8.67 -2.73 0.41 23.44 -0.84 8.44 6.28 9.09 9.92 12.26 9/18/00 2.46LU0256013789 Eurizon Manager Selection MS 70 Q Q Q Q Eurizon Capital S.A. Giovanni Petrillo, Emilia Martuscelli, 3/18/14 49,914,081.00 16.12 10.71 -4.74 12.47 18.83 -0.62 7.39 8.08 11.62 9.25 9.64 7/3/06 2.51 Luisella CalcanteLU0099840034 JB Strategy Income-EUR B Q Q Q Swiss & Global Asset Management Ralph Weber, Andreas Brugger 3/18/14 240,582,641.00 4.95 7.37 1.37 8.02 13.24 -0.62 2.34 4.92 6.94 3.84 4.14 7/30/99 1.71 (Luxembourg) S.A. Anthony Markwalder, Rolf Streuli Benchmark 1: Cat 50%Barclays EurAgg TR&50%FTSE Wld TR Morningstar Category Index 10.47 13.22 0.10 11.22 18.48 0.37 6.30 8.73 11.80 7.42 8.00 6/30/98


Obbligazionari High Yield LU0513451269 Aberdeen Global II Euro High Yield Bd A2 Q Q Q Aberdeen Global Services S.A. Management Team 3/19/14 61,158,668.00 9.63 26.07 -6.18 16.26 56.81 2.39 9.93 8.43 18.44 7.91 7.25 9/27/10

LU0110060430 Fidelity European High Yld A-EUR Q Q Q Q ´ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Andrei Gorodliov 3/19/14 4,120,984,972.00 8.79 22.57 -2.95 13.18 67.84 1.85 8.56 8.67 19.89 5.07 10.47 6/26/00 1.40LU0141799501 Nordea-1 European High Yield Bd BP EUR Q Q Q Q Nordea Investment Funds S.A. Henrik Østergaard Pedersen 3/19/14 2,701,430,912.00 10.90 24.99 -6.70 12.03 86.42 2.27 11.13 7.93 21.96 7.91 7.94 1/2/06 1.34 Benchmark 1: Barclays Pan Euro HY Euro TR EUR Barclays Capital Indices 10.14 27.32 -3.22 14.15 76.10 2.64 10.90 10.43 22.45 5.41 6.15 1/1/99 Obbligazionari Globali GB00B78PH718 M&G Global Macro Bond Euro A Gross Acc Q Q Q Q Q M&G Group Jim Leaviss 3/19/14 1,329,992,769.00 -2.16 10.03 7.30 15.31 8.92 0.88 -3.64 6.24 7.82 8.30 9.90 12/16/11 1.41

LU0260870661 Templeton Glbl Total Return A Acc € Q Q Q Q Q ´ Franklin Templeton Investment Funds Michael Hasenstab, Sonal Desai 2/28/14 26,476,674,035.00 -0.65 17.44 2.29 23.48 30.45 -3.14 -6.93 6.44 12.40 10.07 11.58 9/1/06 1.41

LU0152980495 Templeton Global Bond A Acc € Q Q Q Q Q • Franklin Templeton Investment Funds Michael Hasenstab, Sonal Desai 2/28/14 29,122,483,153.00 -2.84 14.07 0.11 19.50 16.08 -2.73 -8.02 4.30 7.44 10.23 11.46 9/9/02 1.39 Benchmark 1: Barclays Global Aggregate TR USD Barclays Capital Indices -6.81 2.72 9.17 12.88 3.60 1.83 -3.69 2.93 3.94 8.85 9.00 1/31/90 Obbligazionari Governativi Euro LU0145652300 DWS Invest Euro-Gov Bonds LD Q Q Q Q DWS Investment S.A. Andrea Ueberschär, Claus Meyer-Cording 3/19/14 726,357,522.00 4.72 13.01 1.07 -0.60 4.29 3.76 7.51 7.36 5.57 5.49 4.95 6/3/02 0.70IT0000380540 Eurizon Obbligazioni Euro Q Q Q Q Neutral Eurizon Capital SGR S.p.A. Paolo Bernardelli 2/28/14 975,795,989.00 2.54 13.84 -0.27 -0.63 7.90 2.66 4.81 5.71 4.80 4.67 4.11 3/4/85 1.03

LU0111930052 Pioneer Fds Euro Bond E EUR ND Q Q Q Q ´ Pioneer Asset Management S.A. Tanguy Le Saout, Cosimo Marasciulo 3/19/14 1,859,462,233.00 1.90 11.37 3.84 2.15 6.15 2.92 5.03 6.43 5.83 4.79 4.52 6/28/00 1.22 Benchmark 1: Citi EMU GBI EUR Citigroup Index 2.22 10.65 3.41 0.99 4.35 3.39 5.56 6.52 5.00 4.88 4.74 1/4/99 Obbligazionari Diversificati Euro IT0001083382 Eurizon Obbligazionario Etico Q Q Q Q Eurizon Capital SGR S.p.A. Diego Guida 2/28/14 241,352,673.00 2.66 11.97 2.66 2.28 8.91 2.74 4.91 6.47 6.44 3.18 3.83 6/2/97 0.95

LU0165129312 HSBC GIF Euro Bond A Acc Q Q Q Q • HSBC Investment Funds (Luxembourg) S.A. Jean-Philippe Munch 3/19/14 135,752,588.00 2.17 12.96 2.90 3.34 14.33 2.50 4.91 6.61 7.66 4.05 3.90 4/4/03 0.99

LU0313645664 Pioneer Fds Euro Aggt Bd E EUR ND Q Q Q Q • Pioneer Asset Management S.A. Cosimo Marasciulo, Tanguy Le Saout 3/19/14 2,691,408,970.00 2.79 11.20 4.18 2.89 8.34 2.40 5.13 6.66 6.28 3.77 3.53 2/13/08 0.78 Benchmark 1: Barclays Euro Agg Bond TR EUR Barclays Capital Indices 2.17 11.19 3.24 2.18 6.95 2.88 4.78 6.42 5.73 3.64 3.62 6/30/98 Obbligazionari Mercati Emergenti

LU0477146053 Loomis Sayles Em Debt & Ccies R/D USD Q Q Q ´ Natixis Global Asset Management David W. Rolley, Edgardo Sternberg 3/18/14 72,030,336.97 -13.93 11.92 0.01 24.11 21.40 -2.86 -16.94 -0.87 7.17 9.11 9.49 4/8/11 1.60 Benchmark 1: JPM EMBI Global TR USD JPmorgan Index -10.62 16.72 12.09 19.82 24.18 0.59 -9.06 6.84 10.07 11.35 11.71 12/31/93 Obbligazionari Corporate Euro

GB0032178856 M&G European Corporate Bond A EUR Q Q Q Q ´ M&G Group Stefan Isaacs 3/19/14 2,724,928,370.00 3.79 13.03 1.65 5.43 18.78 2.15 4.71 6.51 9.13 4.17 4.34 1/13/03 1.16

LU0167813129 Oyster European Corporate Bonds EUR Q Q Q Q ´ Oyster Asset Management S.A. Andrea Garbelotto 3/18/14 390,691,264.00 5.27 18.93 -1.41 2.43 17.11 2.42 7.27 7.93 8.52 3.98 3.62 6/10/03 1.33

LU0136786182 UniEuroRenta Corporates C Q Q Q ´ Union Investment Luxembourg S.A. Marc Hellingrath, Stephan Ertz 3/18/14 449,714,352.00 3.59 15.75 2.27 5.14 22.26 2.68 5.69 7.56 11.11 3.10 3.31 11/1/01 1.63 Benchmark 1: Barclays Euro Agg Corps TR EUR Barclays Capital Indices 2.37 13.59 1.49 4.75 15.71 2.27 4.25 6.38 8.33 3.37 3.27 6/30/98


37





Annual Report Net

Expense Ratio

Rendimento

2013 2012 2011 2010 2009

Rendimento Anni

YTD 1Y 3Y 5Y

Deviazione Standard

3Y 5Y

Bilanciati Euro

LU0284394235 DNCA Invest Eurose A EUR Q Q Q Q Q ´ DNCA Finance Luxembourg Jean-Charles Mériaux, 3/18/14 2,748,832,431.00 10.45 10.01 -1.40 4.10 16.59 2.21 10.97 6.76 8.14 5.35 4.53 9/28/07 1.55 Philippe Champigneulle, Jacques Sudre

LU0284394664 DNCA Invest Evolutif A Q Q Q Q ´ DNCA Finance Luxembourg Xavier Delaye 3/18/14 354,885,915.00 18.64 10.81 -6.42 4.03 22.51 0.03 11.78 7.78 10.46 13.33 13.24 12/13/07 2.29

LU0261950553 Fidelity Euro Balanced A-Acc-EUR Q Q Q Q ‰ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Eugene Philalithis, Nick Peters 3/19/14 660,697,204.00 13.13 23.20 -7.48 8.21 20.32 0.46 9.51 9.48 13.64 13.87 14.12 9/25/06 1.42 Benchmark 1: Cat 50%Barclays Eu Agg&50%FTSE AW Dv Eur 11.27 15.05 -1.96 7.30 20.32 0.62 8.16 8.57 11.99 10.15 10.66 8/24/01 Bilanciati Globali

IT0001496113 Epsilon QReturn Q Q Q Q Q ´ Epsilon Associati Sgr S.p.A. Maria Bruna Riccardi 2/28/14 151,153,799.00 13.35 8.67 -2.73 0.41 23.44 -0.84 8.44 6.28 9.09 9.92 12.26 9/18/00 2.46LU0256013789 Eurizon Manager Selection MS 70 Q Q Q Q Eurizon Capital S.A. Giovanni Petrillo, Emilia Martuscelli, 3/18/14 49,914,081.00 16.12 10.71 -4.74 12.47 18.83 -0.62 7.39 8.08 11.62 9.25 9.64 7/3/06 2.51 Luisella CalcanteLU0099840034 JB Strategy Income-EUR B Q Q Q Swiss & Global Asset Management Ralph Weber, Andreas Brugger 3/18/14 240,582,641.00 4.95 7.37 1.37 8.02 13.24 -0.62 2.34 4.92 6.94 3.84 4.14 7/30/99 1.71 (Luxembourg) S.A. Anthony Markwalder, Rolf Streuli Benchmark 1: Cat 50%Barclays EurAgg TR&50%FTSE Wld TR Morningstar Category Index 10.47 13.22 0.10 11.22 18.48 0.37 6.30 8.73 11.80 7.42 8.00 6/30/98


Obbligazionari High Yield LU0513451269 Aberdeen Global II Euro High Yield Bd A2 Q Q Q Aberdeen Global Services S.A. Management Team 3/19/14 61,158,668.00 9.63 26.07 -6.18 16.26 56.81 2.39 9.93 8.43 18.44 7.91 7.25 9/27/10

LU0110060430 Fidelity European High Yld A-EUR Q Q Q Q ´ Fidelity (FIL Inv Mgmt (Lux) S.A.) Andrei Gorodliov 3/19/14 4,120,984,972.00 8.79 22.57 -2.95 13.18 67.84 1.85 8.56 8.67 19.89 5.07 10.47 6/26/00 1.40LU0141799501 Nordea-1 European High Yield Bd BP EUR Q Q Q Q Nordea Investment Funds S.A. Henrik Østergaard Pedersen 3/19/14 2,701,430,912.00 10.90 24.99 -6.70 12.03 86.42 2.27 11.13 7.93 21.96 7.91 7.94 1/2/06 1.34 Benchmark 1: Barclays Pan Euro HY Euro TR EUR Barclays Capital Indices 10.14 27.32 -3.22 14.15 76.10 2.64 10.90 10.43 22.45 5.41 6.15 1/1/99 Obbligazionari Globali GB00B78PH718 M&G Global Macro Bond Euro A Gross Acc Q Q Q Q Q M&G Group Jim Leaviss 3/19/14 1,329,992,769.00 -2.16 10.03 7.30 15.31 8.92 0.88 -3.64 6.24 7.82 8.30 9.90 12/16/11 1.41

LU0260870661 Templeton Glbl Total Return A Acc € Q Q Q Q Q ´ Franklin Templeton Investment Funds Michael Hasenstab, Sonal Desai 2/28/14 26,476,674,035.00 -0.65 17.44 2.29 23.48 30.45 -3.14 -6.93 6.44 12.40 10.07 11.58 9/1/06 1.41

LU0152980495 Templeton Global Bond A Acc € Q Q Q Q Q • Franklin Templeton Investment Funds Michael Hasenstab, Sonal Desai 2/28/14 29,122,483,153.00 -2.84 14.07 0.11 19.50 16.08 -2.73 -8.02 4.30 7.44 10.23 11.46 9/9/02 1.39 Benchmark 1: Barclays Global Aggregate TR USD Barclays Capital Indices -6.81 2.72 9.17 12.88 3.60 1.83 -3.69 2.93 3.94 8.85 9.00 1/31/90 Obbligazionari Governativi Euro LU0145652300 DWS Invest Euro-Gov Bonds LD Q Q Q Q DWS Investment S.A. Andrea Ueberschär, Claus Meyer-Cording 3/19/14 726,357,522.00 4.72 13.01 1.07 -0.60 4.29 3.76 7.51 7.36 5.57 5.49 4.95 6/3/02 0.70IT0000380540 Eurizon Obbligazioni Euro Q Q Q Q Neutral Eurizon Capital SGR S.p.A. Paolo Bernardelli 2/28/14 975,795,989.00 2.54 13.84 -0.27 -0.63 7.90 2.66 4.81 5.71 4.80 4.67 4.11 3/4/85 1.03

LU0111930052 Pioneer Fds Euro Bond E EUR ND Q Q Q Q ´ Pioneer Asset Management S.A. Tanguy Le Saout, Cosimo Marasciulo 3/19/14 1,859,462,233.00 1.90 11.37 3.84 2.15 6.15 2.92 5.03 6.43 5.83 4.79 4.52 6/28/00 1.22 Benchmark 1: Citi EMU GBI EUR Citigroup Index 2.22 10.65 3.41 0.99 4.35 3.39 5.56 6.52 5.00 4.88 4.74 1/4/99 Obbligazionari Diversificati Euro IT0001083382 Eurizon Obbligazionario Etico Q Q Q Q Eurizon Capital SGR S.p.A. Diego Guida 2/28/14 241,352,673.00 2.66 11.97 2.66 2.28 8.91 2.74 4.91 6.47 6.44 3.18 3.83 6/2/97 0.95

LU0165129312 HSBC GIF Euro Bond A Acc Q Q Q Q • HSBC Investment Funds (Luxembourg) S.A. Jean-Philippe Munch 3/19/14 135,752,588.00 2.17 12.96 2.90 3.34 14.33 2.50 4.91 6.61 7.66 4.05 3.90 4/4/03 0.99

LU0313645664 Pioneer Fds Euro Aggt Bd E EUR ND Q Q Q Q • Pioneer Asset Management S.A. Cosimo Marasciulo, Tanguy Le Saout 3/19/14 2,691,408,970.00 2.79 11.20 4.18 2.89 8.34 2.40 5.13 6.66 6.28 3.77 3.53 2/13/08 0.78 Benchmark 1: Barclays Euro Agg Bond TR EUR Barclays Capital Indices 2.17 11.19 3.24 2.18 6.95 2.88 4.78 6.42 5.73 3.64 3.62 6/30/98 Obbligazionari Mercati Emergenti

LU0477146053 Loomis Sayles Em Debt & Ccies R/D USD Q Q Q ´ Natixis Global Asset Management David W. Rolley, Edgardo Sternberg 3/18/14 72,030,336.97 -13.93 11.92 0.01 24.11 21.40 -2.86 -16.94 -0.87 7.17 9.11 9.49 4/8/11 1.60 Benchmark 1: JPM EMBI Global TR USD JPmorgan Index -10.62 16.72 12.09 19.82 24.18 0.59 -9.06 6.84 10.07 11.35 11.71 12/31/93 Obbligazionari Corporate Euro

GB0032178856 M&G European Corporate Bond A EUR Q Q Q Q ´ M&G Group Stefan Isaacs 3/19/14 2,724,928,370.00 3.79 13.03 1.65 5.43 18.78 2.15 4.71 6.51 9.13 4.17 4.34 1/13/03 1.16

LU0167813129 Oyster European Corporate Bonds EUR Q Q Q Q ´ Oyster Asset Management S.A. Andrea Garbelotto 3/18/14 390,691,264.00 5.27 18.93 -1.41 2.43 17.11 2.42 7.27 7.93 8.52 3.98 3.62 6/10/03 1.33

LU0136786182 UniEuroRenta Corporates C Q Q Q ´ Union Investment Luxembourg S.A. Marc Hellingrath, Stephan Ertz 3/18/14 449,714,352.00 3.59 15.75 2.27 5.14 22.26 2.68 5.69 7.56 11.11 3.10 3.31 11/1/01 1.63 Benchmark 1: Barclays Euro Agg Corps TR EUR Barclays Capital Indices 2.37 13.59 1.49 4.75 15.71 2.27 4.25 6.38 8.33 3.37 3.27 6/30/98


p Winner

morningstar awards italy 2014

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