Capitolul 5

1. GESTIUNEA trezoreriei COMPONENT A GESTIUNII FINANCIARE A FIRMEI

1.1. Consideraii privind gestiunea financiar a firmei

Activitatea unei firme este strns legat de sursele pe care le folosete pentru a-i realiza scopul, altfel spus capacitatea firmei de a fi profitabil e determinat de finanele de care dispune.

Apelaiunea de modern este dat sensului privat al finanelor, ntruct cercetrile tiinifice privind coninutul acestor finane sunt relativ recente.Lumea finanelor reprezint din acest punct de vedere:

ansamblu de profesiuni care au ca obiectiv banii i modurile lor de reprezentare, n special valorile mobiliare

ansamblul de ageni care realizeaz gestiunea financiar a patrimoniilor individuale sau a patrimoniului ntreprinderilor1.Analiza coninutului finanelor private poate viza n egal msur cele 3 modaliti de manifestare a lor cum se observ n figura urmtoare:fig. 1.1. Modaliti de manifestare a coninutului finanelor private

Gestiunea financiar a ntreprinderii are ca principal funcie pregtirea de specialitate a economitilor n finanele de ntreprindere (finanele corporative). Aceasta furnizeaz metode i tehnici de analiz i interpretare a punctelor tari i a punctelor slabe, a oportunitilor de dezvoltare, dar i a ameninrilor de mediu concurenial.

Odat constatat starea de performan a ntreprinderii, se iau n calcul instrumentele de planificare strategic, tactic i operaional pentru o activitate eficient (cu VAN > 0).

Gestiunea financiar reprezint cea mai important secven a finanelor firmei, ea fiind att practic financiar, ct i politic (strategie) financiar. Gestiunea financiar necesit luarea n considerare a influenelor neateptate, datorit caracteristicilor proprii ale firmei, ct i fenomenele inerente sistemului financiar - bancar. Aceste influene afecteaz obiectul i sarcinile gestiunii financiare, ca i responsabilitile care i sunt atribuite.

Gestiunea financiar cuprinde ansamblul aciunilor privind administrarea resurselor bneti ale firmei, folosindu-se n acest scop tehnici i metode de analiz, precum i instrumente operaionale care s-i asigure o integrare eficace n mediul financiar.

Ea poate fi definit prin raportarea la, cel puin, cinci componente ale mediului financiar:

a) instrumente de plat, de finanare i de garantare;

b) plata activelor financiare; c) instituii financiare specializate; d) proceduri juridice de regularizare; e) variabile de regularizare.Gestiunea financiar presupune analiza financiar care se face pe baza documentelor contabile de sintez i evideniaz performana firmei n termeni de rentabilitate i risc. Astfel, se are n vedere nivelul indicatorilor financiari cu care s-a ncheiat exerciiul financiar anterior i previziunile cu care va ncepe alt exerciiu.Performanele financiare nu pot fi apreciate printr-un singur criteriu. De aceea, se impune, n acest sens, urmrirea a patru aspecte eseniale:

a) evoluarea performanelor firmei prin soldurile intermediare de gestiune;

b) capacitatea de autofinanare i riscul economic; c) constatarea i explicarea evoluiei performanelor firmei prin intermediul unui sistem de rate de eficien; d) evaluarea riscului de faliment (riscului de insolvabilitate). 1.2. Coninutul i rolul gestiunii financiare

Gestiunea financiara a firmei presupune luarea n considerare a orizonturilor de timp specifice, precum i fluctuaiile de pe piaa financiar - bancar. Prin urmare, se impune abordarea gestiunii financiare pe termen scurt, mediu i lung, prin luarea n considerare a fenomenului risc, n corelaie cu principiul rentabilitii firmei.Gestiunea financiar este ansamblul aciunilor de administrare a resurselor bneti ale ntreprinderii, n linii mari, putem distinge o gestiune financiar, pe termen scurt, a activelor i pasivelor circulante i de trezorerie i o gestiune financiar, pe termen mediu i lung, a activelor i pasivelor permanente (n partea de sus a bilanului).Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiect asigurarea echilibrului financiar ntre nevoile de capitaluri circulante i de trezorerie, pe de o parte, i sursele de capitaluri circulante (proprii, atrase temporar, creditele de trezorerie i, eventual, cele de scont), pe de alt parte

n mod concret, acest segment de gestiune financiar urmrete optimizarea gestiunii stocurilor de materiale i de produse, a creanelor-clieni, a soldurilor de trezorerie, n vederea creterii gradului lor de rentabilitate i de lichiditate, n condiii de diminuare a riscului.

De asemenea, se urmrete relaxarea scadenelor la datoriile de exploatare i reducerea costului creditelor prin arbitrajul ntre mai multe surse de credit: bancar, de scont, de factoring etc.Gestiunea financiar pe termen lung face obiectul alegerii unei strategii financiare de cretere i consolidare a valorii ntreprinderii. Aceasta este, n fapt, a doua form de manifestare a finanelor private (ca politic).

fig. 1.2. Coninutul gestiunii financiare

Se poate prezenta o concepie riguroas (limitat) a gestiunii financiare a ntreprinderii care reine n mod esenial studiul deciziilor financiare i o concepie mai larg care pune accentul pe aspectul gestiunii.

A. n sens riguros (restrns): studiul deciziilor financiare

Exist dou mari categorii de decizii financiare: deciziile financiare pe termen lung i deciziile financiare pe termen scurt.

Deciziile financiare pe termen lung - n studiul crora li se rezerv uneori expresia de politici financiare - cuprind deciziile de investiie, de finanare i de distribuire de dividende. Pentru a realiza bine studiul deciziilor financiare pe termen lung, se menioneaz tehnicile de baz generate de matematicile financiare, cum ar fi capitalizarea i actualizarea. Cu ocazia studiului deciziei de investiii, se expun relaiile dintre risc i rentabilitate. Studiul deciziei de finanare cuprinde organizarea pieelor, studiul principalelor surse de finanare, expozeul noiunii de cost de capital i problemele ridicate de structura de finanare a ntreprinderilor.

Deciziile de finanare pe termen scurt vizeaz gestiunea ciclului de exploatare (gestiunea stocurilor, gestiunea creanelor i a datoriilor de exploatare), gestiunea trezoreriei i gestiunea riscurilor).Alturi de deciziile financiare, se procedeaz la expunerea metodelor de diagnostic i de analiz financiar care, prin intermediul evalurii ntreprinderii, permite purtarea unei judeci asupra eficacitii deciziilor pe termen lung i pe termen scurt luate n cadrul ntreprinderii.B. n sens larg: accentul este pus pe aspectul gestiunii

Orice act de gestiune cuprinde numeroase etape:- trebuie, mai nti, s informeze, s recenzeze diferitele obiective i s cunoasc mijloacele i diferitele soluii care pot, eventual, s fie puse n oper pentru a atinge aceste obiective;- trebuie, imediat, s decid, adic s aleag o soluie n funcie de obiectivul de atins.Pentru a efectua aceast alegere, se poate recurge la ajutorul deciziei;- trebuie imediat pus n oper decizia care nu trebuie s fie impus organizaiei care reprezint ntreprinderea, dar acceptat de ctre aceasta din urm. Singur, acceptarea voluntar a deciziei va permite motivarea diferitelor categorii de personal care lucreaz n cadrul organizaiei;- trebuie, n fine, controlat aplicarea deciziei. Controlul rezultatelor obinute ca urmare a punerii n oper a deciziei poate antrena revizuirea deciziei i punerea la punct a unor noi decizii.Ca orice activitate de gestiune, gestiunea financiar cuprinde numeroase demersuri.n primul rnd, trebuie s se informeze asupra obiectivelor i mijloacelor deciziilor financiare, ntreprinderea posed un sistem de informare care este sistemul su contabil. Ea trebuie, de asemenea, s cunoasc evoluia sistemului financiar. Trebuie imediat s decid. Pentru a decide, trebuie s recurg la ajutorul deciziilor care sunt date de teoria financiar, care cuprinde n mod esenial dou ramuri ce ntrein strnse relaia ntre ele: finanele ntreprinderii i finanele de pia.Punerea n oper a deciziilor financiare poate da natere la diferite tipuri de organizare sau la diferite organigrame.Coninutul gestiunii financiare poate fi abordat prin analiza a cel puin trei aspecte eseniale ale acesteia:

A. obiectul gestiunii financiare, care presupune coordonarea relaiilor dintre componentele modului financiar (sistemului financiar) al firmei;

B. rolul (sarcinile) gestiunii financiare, care presupune stpnirea constrngerilor financiare fundamentale i urmrirea obiectivelor financiare majore; C. responsabilitile operaionale ce revin specialitilor din domeniul financiar, ceea ce presupune analiza financiar i gestiunea financiar pe termen scurt, mediu i lung.A. Obiectul gestiunii financiare este definit de componentele sistemului financiar i a interaciunilor dintre ele, i anume:a) instrumente de plat, de finanare i de acoperire a riscurilor corespunztoare unei game de active multiforme (titlurile financiare, respectiv documente reprezentative de drepturi de proprietate sau de drepturi de crean deinute de o persoan asupra altei persoane);b) instituii financiare specializate, concretizate n: bnci, societi financiare, intermediari specializai n tranzacii bursiere etc.;c) piee de active financiare care permit tranzaciile cu titlurile financiare respective;d) proceduri juridice de reglare care guverneaz tranzaciile financiare i activitatea instituiilor i pieelor financiare (dispoziii care vizeaz organizarea i reglarea comportamentului financiar al primelor trei componente ale sistemului);e) parametrii de reglare fixai pe pieele specializate, care influeneaz comportamentu financiar al firmei astfel: rata dobnzii - regleaz raporturile ntre mprumuttori i mprumutai; cursul activelor - regleaz schimburile ntre - monedele naionale; cotaiile - fixeaz preurile activelor financiare ce fac obiectul tranzaciilor.Obiectul gestiunii financiare reprezint, aadar, ansamblul componentelor sistemului financiar, care evideniaz faptul c pentru toate firmele, gestiunea financiar trebuie s asigure coordonarea instrumentelor i activelor financiare, parametrilor i procedurilor de reglare, n vederea realizrii relaiilor cu partenerii financiari ntlnii pe pieele financiare.Lund n considerare primul aspect sub care poate fi definit coninutul gestiunii financiare, ca obiect, putem aprecia c gestiunea financiar constituie un ansamblu de metode de analiz i de tehnici operative care permit firmelor i altor organisme s-i asigure ptrunderea eficace n mediul lor financiar.

B. Rolul (sarcinile) gestiunii financiare este subordonat obiectului fundamental al firmei - maximizarea valorii firmei, respectiv creterea averii proprietarilor (maximizarea averii acionarilor pentru societile pe aciuni i maximizarea cursului titlurilor pentru societile cotate la burs).Valoarea firmei nu poate fi apreciat numai n raport cu patrimoniul su, cu averea acumulat de aceasta pn la un moment dat, ea trebuie analizat i n raport cu proiectele i activitile viitoare n care va fi angajat patrimoniul. Cu alte cuvinte valoarea firmei este o valoare anticipat, adic valoarea actual corelat cu veniturile viitoare preconizate, provenite din activitile firmei.Maximizarea valorii firmei apare ca fiind dependent de nivelul performanelor asigurate de activitile firmei i de stpnirea riscurilor de faliment i a riscurilor financiare, n general. Determinantele valorii firmei, care se pun sub semnul maximizrii i minimizrii, se pot reda n urmtoarea relaie:

V = Rp+P-(R1+R2)n care:

V - valoarea firmei;

Rp - rezultatele preconizate ale activitilor i proiectelor viitoare;

P - mrimea patrimoniului acumulat n prezent;

R1 - riscurile induse de mediul nconjurtor;

R2 - riscurile specifice firmei.

Sintetiznd cele menionate mai sus, reiese c sarcinile gestiunii financiare se pot concretiza n urmtoarele:

a) meninerea nivelului performanelor financiare, punndu-se chiar problema maximizrii rezultatelor financiare n condiiile constrngerilor la care este supus firma;

b) stpnirea riscurilor financiare printr-un arbitraj optim ntre risc i randament. Este vorba de stpnirea riscului de exploatare legat de structura costului, a riscului de ndatorare legat de efectul de levier financiar, a riscului de faliment legat de insolvabilitate, a riscului valutar i a riscului de rat a dobnzii -riscuri financiare specifice legate de evoluia cursului de schimb al monedei naionale i de evoluia posibil a ratei dobnzii (riscuri generate de mediul extern).

c) meninerea solvabilitii sau stpnirea echilibrului financiar pentru a evita riscul de faliment, pentru ca sursa fundamental a unui astfel de risc se afl n insolvabilitatea posibila a firmei. Solvabilitatea exprim aptitudinea unei firme de a face fa datoriilor sale, cnd acestea ajung la scaden. Cu alte cuvinte, meninerea solvabilitii const n executarea rambursrilor promise mprumuttorilor i altor creditori.

C. Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare reprezint al treilea element de studiu al gestiunii financiare i vizeaz trei aspecte operaionale fundamentale, i anume:a) analiza financiar care are ca obiective identificarea potenialului de degajare a fluxurilor monetare reale (aciunea intern a responsabilitilor firmei) i realizarea echilibrului financiar (ca aciune extern), la nivelul fondului de rulment, al trezoreriei nete - ca expresie a solvabilitii firmei, dar i a performanelor acesteia evideniate la nivelul soldurilor intermediare de gestiune i a capacitii de autofinanare. Analiza financiar presupune urmtoarele segmente: analiza echilibrului financiar (AEF); analiza rezultatelor firmei (ARF); analiza fluxurilor financiare (AFF); diagnosticul financiar al rentabilitii i riscului (DFRR).Analiza financiar urmrete stabilirea unui diagnostic al situaiei financiare indispensabil pentru fundamentarea politicii economico-financiare viitoare a firmei i care motiveaz comportamentul tuturor partenerilor, investitorilor i concurenilor vis--vis de firm. Pentru aceasta, analiza financiar apeleaz la documente contabile de sintez: bilanul, contul de rezultate etc.b) deciziile financiare asemntor altor tipuri de decizii de la nivelul firmei (economice, tehnice, organizatorice), sunt rezultatul unui proces complex care cuprinde: etapele de cunoatere a realitii financiare, precum i cele de nsuire a soluiei optime, care va constitui coninutul deciziei i se va realiza n contextul procesului de execuie a programului economic i financiar al unitii n cauz.Conform celor trei aciuni principale de la nivelul firmei - de investiii, de finanare i repartizare a profitului, se identific trei gestiuni financiare pe termen lung i anume: deciziile de investiii, care au influen asupra structurii activelor firmei respectiv asupra gradului lor de lichiditate; decizii de finanare, care au influen direct asupra structurii pasivelor modificnd gradul de exigibilitate al acestora i costul mediu ai capitalului; decizii de repartizare a profitului net cu implicaii directe asupra investiiilor i autofinanrii.Gestiunea finanrii pe termen lung face obiectul alegerii unei strategii financiare de cretere i consolidare a valorii firmei.n categoria deciziilor financiare intr i deciziile de trezorerie (gestiunea trezoreriei i gestiunea ciclului de exploatare), care fac obiectul gestiunii financiare pe termen scurt - asigurarea echilibrului financiar ntre nevoile de capitaluri circulante i de trezorerie, pe de o parte, i sursele de capitaluri circulante, pe de alt parte.c) controlul de gestiune constituie a treia responsabilitate operaional ce d coninut eficientei gestiunii financiare. Se impune, aadar, controlul proiectelor de investiii i de finanare al prevederilor bugetare a cror punere n aplicare a fost o decizie de firm.

Gestiunea financiar eficient nu ar fi posibil fr o planificare financiar coerent i un control de gestiune riguros. Sistemul de bugete ale ntreprinderii se construiete pe o structur ierarhic, de la cele de orientare general (pe 3-5 ani), la cele anuale (de exploatare) i, n final, la cele operaionale (de trezorerie). Bugetele anuale i cele operaionale sunt concretizri ale bugetelor strategice dar i validri ale realismului acestora din urm.

Controlul de gestiune este un demers ce depete cadrul problematic al finanelor private. Acesta cuprinde metodologii de identificare a abaterilor fa de prevederile bugetare i de corectare a acestor abateri.ntr-o form simplificat responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare se prezint n figura 1.3.

fig. 1.3. Responsabilitile operaionale ale gestiunii financiare

Realizarea sarcinilor operaionale ale gestiunii financiare - analiza financiar, deciziile financiare i controlul de gestiune, este asigurat prin intermediul funciei financiare a firmei i organizarea activitii financiare.Funcia financiar are drept scop aprarea i consolidarea patrimoniului i autonomiei financiare a firmei, gestiunea financiar avnd menirea s satisfac cerinele funciei financiare.Funcia financiar are ca obiectiv punerea n aplicare a unui sistem de metode i tehnici de gestiune financiar care s determine creterea valoni firmei, respectiv creterea valorii de pia a aciunilor la unitile economice cotate la burs, sau asigurarea independenei financiare i rentabilitii n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii. Aceast funcie are rolul de a asigura, n mod concret i la cele mai mici costuri, fondurile firmei i de a controla buna utilizare a acestora, precum i rentabilitatea operaiunilor crora le sunt afectate resursele financiare.

Funcia financiar presupune dou domenii de manifestare:a) domeniul operaional pentru gestiunea fluxurilor financiare, care implic uarea unor decizii, n special, de colectare a capitalurilor i cuprinde activiti cuefecte directe asupra resurselor financiare (emiterea de aciuni i obligaiuni, contractarea de credite i rambursarea lor, operaiuni de ncasri i pli etc.);b) domeniul funcional responsabil de prelucrarea i difuzarea datelor financiare n mediul intern i extern al firmei, ct i de relaiile cu mediul financiar extern.Acest ultim domeniu este specific financiar i cuprinde activiti cu efecte indirecte asupra capitalului, dar care are un rol hotrtor n conducerea general a firmei, alturi de alte domenii funcionale complementare - contabilitatea financiar i de gestiune, controlul financiar, informatica de gestiune etc.Activitatea financiar are menirea s satisfac cerinele funciei financiare i vizeaz aspecte cu privire la previziune i execuie, analiz, control i coordonare. De aici se desprinde concluzia c viabilitatea unei firme depinde, n cea mai mare parte de buna organizare a activitii financiare pe compartimente, birouri sau servicii, funcie de mrimea unitii respective.1.3. Sistemul financiar i structura financiarSistemul financiar desemneaz ansamblul de instrumente, instituii, piee, circuite i tipuri de reglementri care permit realizarea operaiunilor financiare, ntr-un spaiu economic naional sau internaional. Prin intermediul componentelor sale, sistemul financiar permite firmelor i altor entiti care au nevoie de finanare s-i procure resursele necesare meninerii sau dezvoltrii activitii lor.

Sistemul financiar are urmtoarele:

1. sistemul bancar

2. intermediari financiari nebancari

3. piaa financiar

4. piaa monetar

5. piaa ipotecar

6. agenii economici

Ea evideniaz intervenia unui ansamblu de instituii, care sunt intermediari financiari" (l i 2) i a unui ansamblu de piee" (3, 4 i 5), care-i asum aceast misiune general de organizare a finanrii.Intermediarii financiari sunt organisme specializate n derularea operaiunilor financiare (l, 2), fr a avea monopolul asupra acestora. Printre instituii care joac un rol efectiv n materie de finanare, se menioneaz:a) instituiile de credit nemonetare, care au un rol de intermediere, ele limitndu-se deci la colectarea resurselor economiste, acordnd credite;b) instituiile de credit monetare, care, n sens larg, corespund sistemului bancar i se caracterizeaz prin faptul c asigur, n acelai timp, o funcie de intermediere i o funcie de creaie monetar, n timp ce primele se limiteaz s asigure doar prima funcie.Pieele de capital reprezint spaiile n care se schimb titlurile pe alte titluri sau pe bani. Titlurile care circul pe aceste piee reprezint drepturi de proprietate (aciuni) sau creane (obligaiuni, bunuri, efecte, bilete de trezorerie, certificate de depozit, etc.)a) Piaa financiar intervine n mod direct n finanare, ea ndeplinind dou funcii eseniale:

permite firmelor sau instituiilor care au nevoie de fonduri s se finaneze cednd furnizorilor de capitaluri titluri care reprezint fie drepturi de proprietate, fie drepturi de crean. Aceste operaiuni se efectueaz pe o pia primar, care cuprinde noile emisiuni, punndu-i efectiv n legtur pe agenii economici care au nevoie de finanare cu cei care au capacitate de finanare;

presupune o pia secundar pe care se schimb, n diverse feluri, titluri de ocazie" (de exemplu, deintorul unor aciuni le cedeaz unui ter).b) Piaa ipotecar ofer, n mod tradiional, surse de refinanare pentru intermediarii financiari. Aceast pia permite mobilizarea creditelor cu termen de ncasare, n general, ndeprtat. Intermediarii care au finanat operaiuni imobiliare se afl n posesia unor creane asupra ntreprinderilor, instituiilor sau particularilor care au beneficiat de sprijinul lor. Aceste creane, pe termen mediu i lung, sunt adesea nsoite de ipoteci, adic de garanii care le asigur recuperarea capitalurilor. n cazul falimentului debitorului la scadena dobnzilor sau a rambursrii datoriei, creditorul, care beneficiaz de ipotec, va putea cere vnzarea bunurilor ipotecate pentru a-i recupera banii.c) Piaa monetar joac un rol de refinanare, dar folosete ca suport al tranzaciilor sale titluri financiare pe termen scurt, n general. Pe aceast pia se ntlnesc, ndeosebi, intermediari financiari.n economiile contemporane coexist trei moduri de finanare, care corespund tendinelor de evoluie a sistemelor financiare:- autofinanarea, care permite fiecrei firme sau uniti economice s-i formeze din propria sa activitate resursele necesare finanrii, evitnd sau limitnd astfel recurgerea la resursele sistemului financiar;- finanarea direct este o finanare extern" care vine ca o completare la autofinanare, uneori hotrtoare, alteori cu rol marginal;- intermedierea financiar reprezint al doilea mod de finanare extern", care a luat o amploare deosebit n ultima perioad.Tipurile de sisteme financiare presupun o anumit structur financiar, care exprim caracteristicile majore i relativ stabile proprii mbinrii componentelor sistemului financiar.Structura financiar ntr-o anumit ar are la baz trei trsturi eseniale:

a) este caracterizat de o gam de instrumente care servesc ca suport al operaiunilor financiare, adic al operaiunilor de decontare, de constituire a economiilor, de finanare i acoperire a riscurilor financiare;b) este caracterizat de natura i diferenierea instituiilor financiare care intervin n mod regulat n procesul de creare, conservare i punere n circulaie a activelor financiare;c) poate fi caracterizat, n termeni cantitativi, datorit analizei raporturilor caracteristice ntre valorile atinse de activele financiare de diverse tipuri i studiat prin comparaia ntre fluxurile tranzaciilor (emisiuni noi, tranzacii pe piee secundare) legate de aceste tipuri diferite de activare, prin indicatorii care reflect ponderea diferitelor tipuri de instituii i de piee.Pentru a defini structura financiar a ntreprinderii este necesar s se fac n prealabil o interpretare financiar a bilanului contabil. Aceasta presupune construirea bilanului financiar, prin gruparea i ordonarea elementelor patrimoniale respectnd urmtoarele dou principii:

- elementele patrimoniale de activ se prezint n ordinea strict a lichiditii, grupndu-se n active imobilizate, care au durat de utilizare mai mare de un an, i n active circulante, care au durat de utilizare de pn la un an. Lichiditatea reprezint posibilitatea unui bun de a se preschimba n bani ntr-un timp ct mai scut i cu un cost ct mai mic.

- elementele patrimoniale de pasiv se prezint n ordinea strict a exigibilitii, grupndu-se n capitaluri permanente, care au exigibilitatea mai mare de un an, i datorii pe termen scurt, denumite i resurse de trezorerie, care au exigibilitatea de pn la un an. Exigibilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa unei datorii la scaden.

Schematic, structura bilanului financiar se prezint n figura 1.1.

BILAN FINANCIAR

ACTIVPASIV

ACTIVE IMOBILIZATE (Ai)

imobilizri necorporale

imobilizri corporale

imobilizri financiare

ACTIVE CIRCULANTE (Ac)

stocuri

creane

investiii financiare pe termen scurt

disponibiliti bnetiCAPITALURI PERMANENTE (Cp)

capitaluri proprii - Cpr

datorii pe termen mediu i lung (capitaluri mprumutate)- Dtml

DATORII PE TERMEN SCURT (Dts) (RESURSE DE TREZORERIE)

credite bancare pe termen scurt

credite comerciale (furnizori)

alte datorii pe termen scurt

Figura 1.1. Prezentarea grafic a bilanului financiarDefiniie: Structura financiar a ntreprinderii reprezint raportul dintre finanrile pe termen scurt i finanrile pe termen lung, dar i ponderea fiecrei resurse n totalul pasivului.

Structura financiar optim trebuie s asigure un echilibru ntre rentabilitatea ntreprinderii (profitul din exploatare) i solvabilitatea acesteia (riscul de faliment). Pentru alegerea structurii financiare se utilizeaz urmtoarele criterii: criteriul rentabilitii, criteriul destinaiei resurselor i criteriul capacitii de ndatorare.

a) Criteriul rentabilitii, care presupune obinerea unei rentabiliti mai mari dect rata dobnzii. Acest criteriu se exprim matematic cu ajutorul efectului de ndatorare, care poate fi:

- pozitiv (favorabil), dac Re > Rd

- negativ (nefavorabil), dac Re < Rd

n care, Re reprezint rata rentabilitii economice, iar Rd rata dobnzii.

La rndul ei rata rentabilitii economice se determin cu relaia:

Re =

n care, P reprezint profitul din exploatare, iar Cp capitalurile permanente.

b) Criteriul destinaiei resurselor, care presupune urmtoarele corelaii:

- activele imobilizate( Ai) s fie acoperite prin resurse permanente (Cp);

FR = Cp Ai

- activele circulante s fie acoperite din fondul de rulment propriu(FRP) i Datorii pe termen scurt (Dts).

FR = Ac Dts

Fondul de rulment propriu se calculeaz prin deducerea din fondul de rulment a datoriilor pe termen mediu i lung, adic:

FRP = FR Dtml

c) Criteriul capacitii de ndatorare, care se exprim cu ajutorul urmtorilor indicatori:

- coeficientul ndatorrii globale, care se calculeaz ca un raport ntre datoriile pe termen scurt (Dts) i capitalurile permanente (Cp), adic:

Kg =

Coeficientul ndatorrii globale mai poate fi calculat i n urmtoarele dou variante:

Kg1= 2/3

Kg2= 2

- coeficientul ndatorrii la termen, care se calculeaz n dou variante:

K t 1 =

K t 2 =

1.4. PRACTICA FINANCIAR A NTREPRINDERII

n practica financiar a ntreprinderii se cuprind o serie de metode i tehnici concrete de analiz, planificare (previziune) i gestiune financiar.

a) Analiza financiar a ntreprinderii cuprinde urmtoarele activiti:

- analiza echilibrului financiar, pe termen lung i pe termen scurt;

- analiza ratelor financiare;

- analiza tabloului de finanare;

- analiza soldurilor intermediare de gestiune;

- elaborarea diagnosticului financiar al ntreprinderii, pe baza ratelor de rentabilitate (economic, financiar i comercial) i pe baza riscului de faliment.

b) Planificarea (previziunea) financiar reprezint un sistem de bugete care armonizeaz politica financiar a ntreprinderii cu condiiile concrete stabilite prin diagnosticul financiar. Acest sistem de bugete este format din:

- bugetele de exploatare, care la rndul lor cuprind:

- bugetul vnzrilor;

- bugetul de aprovizionare;

- bugetul de producie;

- bugetul de personal;

- bugetul cheltuielilor de administraie;

- bugetul de investiii;

- bugetul de trezorerie, contul de rezultate i bilanul previzionat.

c) Gestiunea financiar a ntreprinderii cuprinde dou componente de baz:

- gestiunea financiar pe termen scurt, aferent ciclului de exploatare;

- gestiunea financiar pe termen lung, aferent ciclurilor financiare (de investiii i de finanare).

Pentru nelegerea acestor cicluri se utilizeaz bilanul funcional, care consider activul ca stocuri de utilizri, iar pasivul ca stocuri de resurse. Grafic, bilanul funcional se prezint n figura 1.2.

Dup cum se poate observa din figura nr. 1.2 bilanul funcional se bazeaz pe apartenena elementelor patrimoniale la un ciclu sau altul, astfel:

- ciclul de investiii, cuprinde activele aciclice stabile (activele imobilizate)i respectiv, resursele (pasivele) aciclice stabile ( capital i rezerve, fonduri proprii, subvenii pentru investiii i datorii pe termen mediu i lung);

- ciclul de exploatare, cuprinde activele ciclice din exploatare (stocurile, clienii i alte creane din exploatare) i activele ciclice din afara exploatrii (creane din afara exploatrii), pe de o parte, i respectiv, resursele (pasivele) ciclice din exploatare (furnizori i alte datorii pe termen scurt legate de activitatea de exploatare) i din afara exploatrii (obligaiile fiscale i sociale din afara exploatrii), pe de alt parte;

- ciclul de finanare, care cuprinde totalitatea resurselor de trezorerie, respectiv trezoreria de activ i trezoreria de pasiv.

BILAN FUNCIONAL

ACTIVPASIV

STOCURI DE UTILIZRISTOCURI DE RESURSE

Active aciclice durabile( activele imobilizate) Resurse aciclice stabile

capital i rezerve

fonduri proprii

subvenii pentru investiii

datorii pe termen mediu i lung

Active ciclice din exploatare: stocuri, clieni i alte creane din exploatare

din afara exploatrii Resurse ciclice

din exploatare: furnizori, alte datorii pe termen scurt

din afara exploatrii

Trezoreria de activ investiii financiare pe termen scurt

disponibiliti bneti

Trezoreria de pasiv

credite pe termen scurt

soldul creditor al contului curent la banc

Figura 1.2 Prezentarea grafic a bilanului funcional1.5. Gestiunea financiar i ciclul de via al firmeiConinutul gestiunii financiare e determinat nu numai de dezvoltarea sistemului financiar global, ci i de dezvoltarea ntreprinderii nsi, n diferite etape ale dezvoltrii lor, firmele sunt confruntate cu nevoi de finanare specifice. Dar ele degaj, la rndul lor, surse de fonduri proprii fiecrui stadiu de dezvoltare al lor.Modelul ciclului de via pune n eviden succesiunea a patru etape, tipice sub aspect comercial, strategic, tehnic i financiar. Acest model se prezint n graficul din figura 1.4.

fig.1.4. Gestiunea financiar i ciclul de via al firmeiPrincipalele implicaii pe care modelul ciclului de via pentru o firm le are .asupra gestiunii financiare a acesteia se prezint, sintetic, n tabelul 1.1.

Tabelul 1.1.

Ciclul de via i gestiunea financiar

Nr. crt. Etape

VariabileEtapele ciclului de via

PornireCretereMaturitateDeclin

1VenituriCretere moderat i instabil a vnzrilorCreterea rapid a vnzrilorCretere lent a vnzrilorDiminuarea vnzrilor

2CheltuieliCh. fixe ridicateCh. fixe ridicate absorbiteCh. fixe ridicate bine absorbiteCh. de funcionar ridicate

3Rezultate---+++--

4Resurse:

-autofinanare

-finan. externReduse

--

-Insuficiente

+

+Abundente

++

++Dezinvestire

-

-

5Utilizri:

-investiii

-MFRImportante

++

+Semnificative

++

++Meninere

.

.Restructurare

-

-

6Tensiune asupra trezorerieifoarte puternicputernicexcedentModerat

7Orientrile gestiunii financiareCutarea de credite de trezorerie pentru supravieuireCutarea de credite pentru a finana cretereaAlocrea excedentelor:

-plasamente

-investiii externeOrientarea spre noi activiti

8Situaia rentabilitiislabsatisfctoarebunAproape de punctul critic

n diferitele etape ale ciclului de via, firma se confrunt cu nevoi de finanare specifice, dar, n acelai timp, ea degaj resurse.n prima faz (de lansare) firma nou nfiinat cunoate a cretere moderat i instabil a produciei i a vnzrilor. Rezultatele sunt, cel mai adesea, negative, datorit cheltuielilor fixe ridicate pe care unitatea le suport, ct i repartizrii lor asupra volumului de producie nc restrns. Rezultatele financiare nepermind degajarea resurselor interne suficiente, firma este constrns s solicite credite externe n condiii nefavorabile, datorit rezultatelor slabe, incertitudinii privind viitorul su etc.n a doua faz (de cretere) firma cunoate o cretere rapid a produciei i vnzrilor, ceea ce reprezint, sub aspect financiar, creterea investiiilor att n active fixe necesare extinderii capacitilor de producie, ct i n nevoile de fond de rulment generate de necesitatea constituirii stocurilor i creditelor clienilor.n a treia faz (de maturitate) firma cunoate o cretere lent a produciei i vnzrilor. Nevoile de finanare suplimentare se reduc puternic, firma dispunnd, n continuare, de investiii n capitalul fix i circulant, fr a mai ntreine creterea lor. Nivelul produciei atins n aceast faz permite absorbirea considerabil a cheltuielilor fixe i degajarea unor resurse de autofinanare abundente.n a patra faz (de declin), producia, vnzrile i rezultatele financiare ale firmei se reduc. Pentru gestiunea financiar problema esenial o reprezint dezinvestirea i orientarea ctre noi activiti.Gestiunea financiar presupune, n primul rnd, analiza financiar. Componentele analizei structurii financiare i analizei rentabilitii se pot prezenta astfel:a) Analiza structurii financiare:a1) analiza nevoilor (mijloacelor);a2) analiza corelaiei nevoi-resurse (analiza nevoilor, analiza resurselor);a3) analiza resurselor (exigibilitatea pasivului bilanier);b) Analiza rentabilitii:b1) analiza mijloacelor (nefinanciare i financiare);b2) analiza rezultatelor firmei (rentabilitatea economic i financiar).Realizarea atribuiilor financiare impune, din partea firmei, intrarea n relaii multiple i variate cu ali ageni economici din cadrul economiei naionale i mondiale, cu salariaii, cu bugetul statului, cu instituiile financiare bancare i de asigurri.1.6. Teoriile financiare i valoarea banilor

Obiectivul fundamental al ntreprinderii constituie tema de dezbatere pentru multitudinea teoriilor financiare.

Teoria economic neoclasic, precum i teoria financiar au stabilit ca obiectiv fundamental maximizarea valorii ntreprinderii sau maximizarea averii proprietarilor. Iniial, obiectivul era exprimat sub forma maximizrii profiturilor. Pentru ntreprinderile cotate la bursa obiectivul fundamental este maximizarea capitalizrii bursiere.Teoriile manageriale (directoriale) caut o maximizare a funciei de utilitate din punct de vedere al conducerii ntreprinderii. Funcia de utilitate se construiete pe baza a cinci variabile independente: mrimea salariilor managerilor, efectivul de personal, volumul investiiilor, nivelul costurilor, profiturile. Scopul urmrit prin aceast funcie este creterea economic.Teoriile comportamentale vizeaz rezultatul negocierilor dintre indivizi i grupuri sub forma a cinci subobiective: producia, stocajul, vnzrile, segmentul de pia cucerit, profitul.Teoria semnalului pornete de la faptul c managerii emit prin activitatea lor semnale. Teoria dorete minimizarea costului transmiterii, receptrii i verificrii semnalelor.Teoria de agent se refer la faptul c acionarii reprezint principalul investitor de capital, iar managerii sunt mandatai, n numele proprietarilor, s gestioneze ntreprinderea.Obiectivul fundamental pentru finanele ntreprinderii l constituie fie maximizarea valorii activului net, respectiv maximizarea valorii financiare scontat de acionari.Valoarea patrimonial este egal cu activul net = activul total - datorii totale. Principala surs de maximizare a activului net este profitul net al exerciiului.Valoarea financiar se determin pe baza speranelor de ctig pe care le va aduce ntreprinderea cu patrimoniul su acumulat pn n prezent. Dac ntreprinderea funcioneaz constant pe o durat nedeterminat, valoarea financiar se determin prin raportarea cash-flow-ului anului curent la rata de actualizare.Astfel este nevoie abordarea problemii valorii n timp a banilor. Practic, prin aceast formulare se ncearc identificarea diferenei de valoare resimit de un investitor n cazul n care obinerea unei sume poate fi realizat mai devreme, respectiv mai trziu. Mai ales n situaia n care economia e caracterizat printr-o inflaie semnificativ, cum este i cazul Romniei (este cert c un leu ctigat astzi este mai valoros dect un leu ce se va ctiga peste un an sau doi). Raionamentul poate fi extins i pentru cazul n care calculele se efectueaz i n dolari: n cazul n care dispunem de o anumit sum nc de astzi, o putem depune la o banc (sigur), beneficiind aadar de ctigurile sub form de dobnzi.

Din acest punct de vedere, pentru a face comparabil o sum ncasat astzi cu o sum ce va fi ncasat peste un an, trebuie s se in cont de rentabilitatea la care ar putea fi investit suma respectiv pe parcursul perioadei de un an. Considernd c putem identifica la actualul moment cu certitudine rata cu care vom fi recompensai peste un an, vom reine drept reguli de baz: pentru a face comparabil o sum ce se va obine peste un an cu o sum aflat la dispoziia societii astzi, se va raporta cea dinti la (l + rata de rentabilitate ce se va obine pe parcursul acestui an) - procedeu numit actualizare"; pentru a face comparabil o sum aflat la dispoziia societii astzi cu o sum ce se va obine peste un an, cea dinti se va nmuli cu (l + rata de rentabilitate ce se va obine pe parcursul acestui an) - procedeu numit fructificare".n cazul n care ne propunem s identificm suma total a cash-flow-urilor generate de o anumit investiie, ne putem confrunta cu situaia ctigrii unui numr de sume, fiecare ncasat la alt moment, n aceste condiii se pune problema alegerii unui moment de referin, la care s fie raportate sumele din trecut sau viitor. Pentru aceasta vom face apel la o construcie grafic de forma celei prezentate n figura 1.5.

fig. 1.5. Alegerea momentului de referin

n aceast figur, pe axa orizontal sunt reprezentate diferite momente. Se presupune c n fiecare dintre acestea se ncaseaz o sum de bani egale cu S1, S2, S3, ..., Sn, iar ratele de rentabilitate obinute pe parcursul anilor analizai sunt k0,1, k2,3, k3,4 .a.m.d. (semnificaia acestei notaii: rata de rentabilitate obinut ca urmare a fructificrii unei sume investite la momentul 0 pn la momentul 1).

Rata de rentabilitate la care se realizeaz fructificarea, respectiv actualizarea, difer de la titlu la titlu, n cazul n care sumele viitoare ar fi certe, mecanismele de actualizare ar fi facile. Din pcate, din punctul de vedere al aplicrii acestor tehnici, viitorul este incert. De aceea, o rat de actualizare pertinent nu va fi dat numai de rata de rentabilitate oferit de alte plasamente (de exemplu, rata dobnzii la nite depozite caracterizate printr-un grad ridicat de siguran), ci va trebui s cuprind i o component suplimentar, direct dependent de riscul asociat investiiei. Aceast component poart numele de prim de risc. n aceste condiii rata de actualizare va cuprinde dou componente: o rat de rentabilitate minim acceptabil, oferit de cele mai sigure plasamente denumit rat fr risc (de cele mai multe ori aceasta se consider a fi egal cu rata de rentabilitate a bonurilor de tezaur); o prim de risc.2. Gestiunea ncasrilor i plilor parte component a gestiunii trezoreriei

Desfurarea activitilor n cadrul societilor comerciale impune o serie de fluxuri financiare de intrri i ieiri de lichiditi. Asigurarea: lichiditilor este o condiie permanent pentru ca societile comerciale s-i poat continua activitatea. n acelai timp, trezoreria trebuie asigurat pe anumite perioade (an, trimestru, lun, zi) pentru a ti n orice moment nivelul acesteia, pentru a plasa plusul de trezorerie sau pentru a asigura fluxuri de intrri pentru a acoperi eventualele minusuri de trezorerie.Totalitatea activitilor specializate de organizare i conducere a fluxurilor de intrare i ieire de moned, de administrare a lichiditilor i a creditelor pe termen scurt poart denumirea de trezorerie.

Deci, trezoreria poate fi definit ca diferen a elementelor constitutive ale acesteia, ca active i pasive de trezorerie. 2.1. Organizarea i sarcinile trezoreriei

n interiorul i exteriorul ntreprinderii se nasc o mulime de fluxuri, ntre acestea cele bneti dein un rol i loc important.Aceste fluxuri sunt legate de formarea capitalului i remunerarea acestuia, de sporirea capitalului fie prin creterea numrului acionarilor, fie prin finanarea extern, fie prin cotaie la burs.ntreprinderea are nevoie de capital pentru a finana: cheltuielile sale de investiii; cheltuielile de funcionare, de trezorerie pe toat durata activitii sale.Activitatea de exploatare a unei ntreprinderi genereaz o reea de fluxuri i anume:- fluxuri reale de mrfuri, materiale, servicii;- fluxuri monetare.La nivelul fluxurilor monetare legtura dintre intrri i ieiri este asigurat de trezorerie.

Trezoreria este imaginea disponibilitilor monetare aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, disponibiliti care trebuie s fac fa scadenelor n mod continuu.Principalele sarcini ale trezoreriei constau n:

a) prevederea i asigurarea diferitelor fluxuri de intrare i de ieire n/din trezorerie;

b) asigurarea lichiditii ntreprinderii;c) evaluarea diferitelor tipuri de plasamente i plasarea excedentului de trezorerie;d) aprecierea, evaluarea diferitelor surse de finanare pe termen scurt;e) stabilirea bugetului trezoreriei i planificarea trezoreriei.Gradul n care trezoreria face fa unor situaii neprevzute, probabile se stabilete prin intermediul nevoilor de fluxuri de ieire i mijloacelor ca fluxuri de intrare. Cu alte cuvinte mijloacele se cer a fi superioare nevoilor. Una din sarcinile importante ale trezoreriei este asigurarea lichiditii. ntreprinderea are nevoie de lichiditate pentru efectuarea tranzaciilor sale, pentru plata achiziiilor zilnic scadente. Mrimea ncasrilor ca influxuri depinde de nivelul veniturilor, de politica de credite-furnizor, de politica de credite a ntreprinderii.n activitatea trezoreriei exist ncasrile de pruden, de precauie care sunt n general deinute sub form de titluri negociabile pe termen scurt. Trebuie s se determine un nivel minim de ncasri care ns trebuie s evite: riscul incapacitii de plat; riscul ncasrilor insuficiente care duc la amnarea plilor i amnri ale reglementelor suplimentare ca:

rata medie a dobnzii i creterea nivelului pentru bnci;

un angajament potenial de credit asupra furnizorilor si.2.2. Trezoreria de activ

Trezoreria de activ se refer la mijloacele de plat aflate la ndemna ntreprinderii formate din numerar, la care se adaug banii n conturile la diferite bnci comerciale pentru acoperirea plilor i activele financiare de trezorerie.

Disponibilitile bneti, adic numerarul i conturile curente la bnci, reprezint banii ntreprinderii cu lichiditatea cea mai mare. Astfel acestea reprezint forma de stingere a obligaiilor cea mai uoar.

Disponibilitile bneti sunt un activ neproductiv n sensul c, dei acestea sunt necesare pentru plata salariilor i materiilor prime, la cumprarea activelor imobilizate, la plata dividendelor, impozitelor i datoriilor .a.m.d,, n sine nu produce dobnd. Astfel, este necesar gestionarea acestora prin reducerea la minimul necesar a numerarului deinut n casierie i cont curent pentru realizarea afacerilor.Activele financiare de trezorerie cuprind valori mobiliare (titluri) de plasament, efecte comerciale de ncasat, bilete de trezorerie i certificate de depozit.

Titlurile de plasament sunt hrtii de valoare care confirm investiiile fcute pe termen scurt i pe care le poate transforma rapid n numerar.

Efectele comerciale de ncasat reprezint hrtiile emise de clieni prin care se oblig s plteasc ntreprinderii bunurile sau serviciile primite. Aceste efecte pot lua forma cecului, biletului la ordin, cambiei.

O gestiune sntoas a capitalului de lucru realizeaz suficiente lichiditi pentru a face fa urmtoarelor situaii:

1. Tranzaciile ntre firm i terii cu care intr n contact, ncasri respectiv pli;

2. Nesigurana unor evenimente viitoare (fondurile cu aceast destinaie sunt pstrate, adesea, sub forma titlurilor de plasament). O alternativ de a pstra active lichide pentru a face fa incertitudinii este obinerea unei linii de credit. 3. Rabaturile (discounturile) comerciale acordate de furnizori (acetia ofer frecvent clienilor rabat pentru promptitudinea efecturii plilor). 4. Ocazii favorabile n legtur cu afacerile (o ofert special din partea furnizorilor)5. Pericole ca: greve, incendii sau campanii de marketing ale concurenilor.Dintre tehnicile cel mai des utilizate n gestiunea trezoreriei de activ amintim:

1. sincronizarea fluxului de numerar (a plilor cu ncasrile);

2. accelerarea ncasrilor; 3. ntrzierea decontrilor etc.1. Sincronizarea fluxului de numerarPentru mbuntirea previziunilor fcute i aranjarea lucrurilor astfel nct ncasrile de bani s coincid cu ieirile de bani, firmele pot menine trezoreriile tranzaciilor (formate din soldul de nceput la care se adaug ncasrile i se scad plile) la un nivel minim.

Astfel, sincronizarea fluxurilor de trezorerie are urmtoarele efect:

- reduce trezoreria numerarului,

- micoreaz nevoia de credite bancare,

- reduce cheltuielile financiare (cu dobnda)

- susine profiturile.

Deci, prin sincronizarea fluxurilor numerarului se nelege o situaie n care intrrile de numerar coincid cu ieirile, n felul acesta permind unei firme s menin trezoreria tranzaciilor la un nivel minim.

2. Accelerarea ncasrilorComplexitatea sistemului de ncasare depinde de mrimea firmei i obiectul de activitate al acesteia. Firmele mici vor avea un sistem destul de simplu, n timp ce firmele importante vor avea un sistem destul de extins de ncasare.Cnd un client completeaz un cec i-l trimite spre plat, aceasta nu nseamn c fondurile sunt imediat disponibile pentru a fi primite de firma beneficiar. Acest lucru se explic n felul urmtor: beneficiarul (furnizorul) care a primit cecul l depune la banca sa; aceasta trimite cecul la banca asupra creia s-a tras cecul (unde are cont pltitorul). Numai cnd aceast din urm banc transfer fondurile la banca beneficiarului, vor fi respectivele fonduri disponibile pentru a fi utilizate.

Perioada de ncasare a unui cec este, astfel, n funcie de distana dintre pltitor i banca primitorului cecului.n concluzie, exist trei perioade n cursul ncasrii unui cec, care se constituie n tot attea surse de accelerare a ncasrilor:

(1) perioada de la depunere a cecului de ctre client i primirea lui de ctre vnztor;

(2) perioada n care firma vnztoare depune cecul la banca sa

(3) perioada de timp necesar achitrii prin intermediul sistemului bancar.3. ncetinirea plilorAa cum accelerarea procesului de ncasare crete numrul banilor n firm, ncetinirea plilor pstreaz, conserv banii pentru o mai lung perioad de timp.

Un mijloc de ncetinire l reprezint ntrzierea plilor, dar aceasta implic, n mod evident, dificulti (mai ales fa de furnizori). De aceea, firmele au nscocit metode destul de ingenioase pentru legitimarea prelungirii perioadei de ncasare a cecurilor emise de acestea.

Definite ca datorii aflate n restan, arieratele n cazul economiei romneti reprezint, de fapt, un veritabil credit comercial (prin discountul acordat involuntar rezultat din pierderea, puterii de cumprare a sumelor de ncasat) acordat n lan ntre agenii economici (n special cu capital de stat sau majoritar de stat). Dar din cauza necoincidenei n timp ntre creditul acordat i cel primit n cadru! acestui sistem, arieratele reprezint, n mod evident, o pierdere pentru toi prin scurtcircuitarea fluxurilor de numerar privite n perspectiva, mai apropiat sau mai ndeprtat, a planificrii i gestionrii capitalului de lucru al firmelor.Decontarea direct cu numerar ntre partenerii de afaceri este destul de extins, ceea ce denot un aspect arhaic al finanelor romneti. Acest mod de decontare, departe de a fi lipsit de costuri, permite firmelor dispuse spre evaziune fiscal s ascund venituri realizate i s implice i alte firme n aceast reea de ocolire a relaiei cu statul i administraiile publice.Plile (ncasrile) fr numerar utilizeaz instrumente i mijloace de plat emise pe suport de hrtie, magnetic sau electronic.Caracteristicile plilor fr numerar sunt:

(1) natura dubl, determinat de un flux de nregistrri n conturi (transfer propriu-zis de fonduri) i de un flux de mesaje ntre pri coninnd instruciunile de plat; instrumentele de plat fr numerar sunt purttoarele acestor mesaje;

(2) diferena de timp ntre momentul iniierii i cel al finalizrii plii;

(3) existena unuia sau mai multor intermediari (bncile) n procesarea acestui tip de pli.Datorit mecanismului greoi al decontrii interbancare, ntrzierea plilor este un fenomen aproape genera! i ei vizeaz, deci, i aspectul neintenionat din partea pltitorului ca politic de conservare a numerarului. Dar, din cauza generalizrii sale, ntrzierea plilor nu mai constituie, n acest caz, un avantaj creat de un management financiar superior al unei firme sau al alteia, ci, din contr, un dezavantaj major pentru majoritatea firmelor viabile i cu o conducere financiar modern.

Prelungirea perioadei de ncasare a cecurilor emise de acestea se poate face, n special, emind cecuri pentru bnci (la care au contul) din localiti ndeprtate. Un alt procedeu folosit n multe cazuri pentru ntrzierea plilor l reprezint utilizarea cambiei (tratei) ca instrument de decontare, n timp ce un cec este pltit la cerere, cambia trebuie s fie transmis la emitent, care-i d acordul (o accept) i dup aceea depune fondurile pentru acoperirea acesteia, dup care cambia poate fi ncasat.Ca exemplu pentru a nelege acest concept, presupunem c o firm are n cont la banc l.000 lei i c aceasta completeaz un cec pentru 300 lei i-l depune la banc pentru plata unui furnizor. Cecul este definit ca o instruciune scris dat unei bnci de a plti cuiva valoarea menionat n acea instruciune. El este un instrument de plat utilizat de titularii de conturi bancare cu disponibil suficient n aceste conturi. Depozitul poate fi creat printr-un depozit bancar, din operaiuni de ncasri sau prin acordarea unui credit bancar.Firma care a emis cecul i va reduce disponibilul cu 300 lei, rmnndu-i n cont 700 lei. Totui, pe perioadei dintre emiterea cecului i data achitrii cecului prin intermediul sistemului bancar, banca va continua s calculeze dobnda la soldul iniial al disponibilului (l.000 lei), deci i asupra sumei de 300 lei. Suma de 300 lei o vom numi avantajul ntrzierii plii.

n mod similar, suma unui cec pe care o primete firma, dar care se afl n curs de ncasare, o vom numi dezavantajul ntrzierii ncasrii.

Diferena dintre avantajul ntrzierii plii i dezavantajul ntrzierii ncasrii exprim avantajul (dezavantajul) net. O firm aflat ntotdeauna n dubl ipostaz (de ncasatoare i pltitoare de cecuri) beneficiaz, n raporturi diferite, att de avantajul ntrzierii plii, ct i de dezavantajul ntrzierii ncasrii. Totui, important este ca avantajul net s fie pozitiv i ct mai mare, sau, n cel mai ru caz, dezavantajul net s fie ct mai mic.2.3. Trezoreria de pasiv

n condiiile n care nevoile de finanare ale firmei cresc, aceasta solicit bncii sale s-i furnizeze fonduri suplimentare n concordan cu aceste nevoi. Termenul de acordare a creditelor bancare pentru finanarea pe termen scurt a firmelor este de pn la un an, iar rata dobnzii este valabil pe durata de angajare a creditului. Cnd un credit bancar este aprobat, nelegerea dintre firm (client) i banc se concretizeaz prin semnarea unui contract de credit. Acesta cuprinde:

(1) suma mprumutat;

(2) rata procentual a dobnzii;

(3) schema rambursrii creditului (care cuprinde datele scadenei i sumele aferente);

(4) garaniile aduse pentru obinerea creditului;

(5) ali termeni i condiii stabilite ntre banc si cel mprumutat.

n ceea ce privete trezoreria de pasiv a unei ntreprinderi, exist mai multe tipuri de credite bancare pe termen scurt:

1) Creditele de trezorerie sunt credite pe termen scurt avnd ca scop asigurarea echilibrului trezoreriei curente a firmei. La acordarea acestor credite, singura preocupare a bncii, n afara cunoaterii bonitii debitorului, este de a se asigura de solvabilitatea pe termen scurt a acestuia.

Nevoile acoperite prin creditele de trezorerie sunt cele legate de decalajele existente ntre cheltuielile i ncasrile din exploatare determinate de caracterul ciclului de exploatare (lungimea sa, sezonalitatea activitii etc.) i de unele accidente cu care se confrunt firma (ntrzieri n livrri, perturbri ale ciclului numerarului etc).

Creditele de trezorerie prezint pentru banc un risc relativ mare pentru c ele nu sunt garantate cu active certe, ci ele sunt dependente de activitatea curent a firmei. De asemenea, aceste credite nu au stabilite termene de rambursare, acestea din urm realizndu-se funcie de asigurarea echilibrului dintre cheltuielile i ncasrile din exploatare ale firmei.

2) Linia de credit este o nelegere ntre banc i firm prin care aceasta din urm poate s mprumute pn la o limit maxim, stabilit pentru o perioad de timp specificat. Pentru perioada de nefolosire integral a sumei maxime, corespunztor sumei neangajate, banca percepe o cot procentual. Suma creditului se stabilete de regul, pentru un an.

3) Linia de credit revolving implic utilizarea curent a sumei pus la dispoziia acesteia deoarece rambursrile efectuate permit firmei, n perioada urmtoare, obinerea de noi credite, n limitele stabilite iniial (creditul se rennoiete).

4) Credite pentru stocuri sunt considerate drept o serie de credite bancare puse la dispoziia firmelor care necesit din partea acestora motivarea solicitrii, garantarea lor i condiionarea utilizrii creditelor.

5) Creditele de mobilizare presupun mobilizarea pe lng aparatul bancar a creditelor comerciale pe care firma le deine asupra clienilor, concretizate n hari de valoare. Aceast modalitate constituie un mijloc simplu i larg utilizat n unele ri. n fapt, are loc transformarea creditelor pe termen n lichiditi la vedere. Creditele de mobilizare sunt garantate de firme cu active financiare (comerciale): trate, bilete la ordin i se obin prin intermediul operaiunii de scontare.

6) Scontul este operaiunea de credit prin care bancherul pune la dispoziia unui client o sum de bani, n schimbul unui efect comercial (trat, bilet la ordin) nainte ca acesta s ajung la scaden, dup deducerea unei dobnzi, a unor cheltuieli diverse i a unui comision.

Suma dobnzii se stabilete n funcie de valoarea tratei, rata dobnzii i timpul rmas ntre momentul scontrii pn la scadena efectului.

Creditul de scont are avantajul c este mai puin scump, deoarece efectele scontate reprezint o garanie suficient pentru banc. Ca dezavantaj se reine faptul c apelarea la acest credit de ctre firm nu este ntotdeauna posibil din cauz c nevoile de lichiditi nu coincid ntotdeauna cu portofoliul de efecte deinut de firm.

Politica de ndatorare pe termen scurt se bazeaz pe decizia firmei n legtur cu alegerea raportului dintre datorii i fonduri proprii. Aparent, ndatorarea influeneaz negativ rentabilitatea prin povara dobnzilor care mresc costurile i reduc profitul, n realitate ns, dac rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii, ndatorarea are o influen pozitiv asupra rentabilitii financiare. Rata rentabilitii se poate msura fie n funcie de cifra de afaceri i se numete rata rentabilitii comerciale, fie n funcie de totalul activului i se numete rata rentabilitii economice, fie n funcie de capitalul propriu i se numete rata rentabilitii financiare.Politica bancar a firmei se refer la trei probleme centrale:

1) Divizarea riscurilor se face prin alegerea bncilor i a resurselor (ntre cele pe termen scurt sau cele pe termen lung i limitarea sau nu a creditelor apelnd la alte surse)

2) Minimizarea cheltuielilor financiare care, ca i cele generale, preseaz asupra rentabilitii.Componentele costului creditului includ:

a) dobnzile care, n general, sunt articulate la dobnda bancar de baz. La aceasta se adaug dou tipuri de majorri care constituie riscul asumat de ctre bancher: una este proprie naturii creditului, alta este funcie de calitatea firmei (talia, rentabilitatea, independena financiar) care apeleaz ia mprumut.b) comisioanele pentru transferarea banilor dintr-un cont n altul, confirmri etc.;c) alte cheltuieli (costurile aferente constituirii garaniilor);d) timpul pentru care este angajat creditulCostul real al creditului este determinat de dobnda nominal propus de banc la care se adaug comisioanele i alte cheltuieli legate de obinerea i utilizarea creditului.3) Meninerea puterii de negociere are n vedere componentele:- utilizarea creditelor n scopul n care au fost acordate i rambursarea lor la termenele convenite;- garaniile constituie una din piedicile care apar n dialogul firme bnci; - informarea bncii asupra evoluiei comenzilor primite, previziunilor cifrei de afaceri i de investiii, despre politica sa comercial, obiectivele sale sociale etc. putnd spera s obin mai uor sprijin n cazul apariiei unor dificulti n activitatea s,a.

Garantarea creditelor (credite pe baz de garanii) se poate face utiliznd stocurile i/sau clienii nencasai la obinerea finanrii pe termen scurt, n alte cazuri pot fi folosite titlurile de portofoliu, pmntul sau construciile.1) Finanarea pe baza clienilor nencasai presupune garantarea cu facturi nencasate sau factoringul (adic vnzarea clienilor nencasai).Garantarea cu clieni nencasai se caracterizeaz prin faptul c cel care ofer mprumutul, nu numai c are un drept asupra clienilor nencasai, dar el se poate, de asemenea, ndrepta asupra celui mprumutat n caz c nu-i poate recupera capitalul din ncasarea clienilor nencasai primii n gaj.

Factoringul sau vnzarea clienilor nencasai, de ctre aderent, presupune cumprarea clienilor nencasai de ctre creditor (factor), care nu poate s introduc aciune n regres mpotriva celui care ia cu mprumut. Aceasta nseamn c dac clientul (clienii) nu pltete bunurile -cumprate, factorul (creditorul) nregistreaz pierderea aferent. Factoringul acioneaz n dou moduri de baz. n cazul factoringului la scaden, factorul cumpr toi clienii nencasai i face plata vnztorului clienilor nencasai o dat pe lun. n cazul factoringuiui n avans, factorul acord un credit n schimbul clienilor nencasai. Astfel, la nceputul lunii, o firm poate primi un mprumut n schimbul vnzrii clienilor nencasai. Pentru aceast modalitate de finanare, costul const att n comisionul oferit factorului, ct i n dobnda aferent creditului.Avantajele factoringuiui par a fi urmtoarele: (1) creditul i operaiunea de ncasare sunt suportate n ntregime de factor (acesta poate constitui o economie sesizabil pentru firma vnztoare); (2) gestiunea numerarului poate deveni mai eficient i mai oportun; (3) dac este folosit factoringul n avans, firmele pot, de asemenea, s accelereze finanarea pe termen scurt, n plus, factorii (agenii) pot, adesea, s fie dispui s mprumute (s ia cu mprumut) bani de la firmele cu care lucreaz atunci cnd acestea au exces de numerar. Datorit acestor motive, factoringul continu s devin o modalitate tot mai obinuit de finanare pe termen scurt pentru multe firme.2) Finanarea cu ajutorul stocurilor furnizeaz o a doua surs de garanie pentru creditele pe termen scurt.Garaniile asigurate (acoperite) de stocuri sunt date instituiei creditoare drept garanie gajarea stocurilor (n totalitate) aparinnd firmei care solicit mprumutul. Totui, aceasta din urm are controlul asupra stocurilor i, astfel, valoarea garaniei poate fi redus sub nivelul existent atunci cnd a fost garantat creditul. Din aceast cauz, banca are o protecie redus mpotriva riscului nerambursrii creditului. Primirea n gaj (n pstrare) este un instrument bine cunoscut prin care bunurile sunt pstrate n gaj de creditor, n cazul acestei metode de obinere a mprumutului de ctre firm, aceasta semneaz i nainteaz creditorului un document de dare n gaj a bunurilor, ca o condiie a primirii fondurilor de la creditori.Waranturile i depozitele generale sunt administrate de organisme publice sau de societi private. Administraia depozitelor generale elibereaz depozitelor un borderou de intrare sau un buletin de nmagazinare sau primire n depozitare, care la cererea depozitarului poate fi nlocuit cu recipis de depozit la care este anexat titlul de gaj sau warantul. Recipisa face proba existenei mrfii n depozit, pe cnd warantul furnizeaz deponentului mijlocul de a obine mprumuturi pe valoarea mrfurilor rmase astfel n gaj n favoarea furnizorului de fonduri (creditorul) prin andosarea warantului. Aceast modalitate de finanare este relativ costisitoare, att datorit cheltuielilor de depozitare, ct i dobnzii la credit.La alegerea surselor de finanare pe termen scurt luai n considerare patru factori:

principiul armonizrii (potrivirii),

costul,

disponibilitatea

flexibilitatea.

Conform principiului armonizrii ntreprinderea trebuie s decid ct de mult poate s rite dac dorete ca finanarea activelor circulante s se fac cu surse temporare. O poziie mai agresiv va determina ntreprinderea s foloseasc mai multe surse i sume de finanare pe termen scurt dect o poziie conservatoare.

O influen important n selecionarea finanrii pe termen scurt o constituie costul. De aceea trebuiesc determinate costurile pentru sursele alternative ale diferitelor surse de finanare. Trebuie inut seama, de asemenea, de costurile de oportunitate. Dac ntreprinderile anticipeaz continuarea nevoilor de mprumuturi bancare, ele trebuie s menin relaii bune cu bncile respective chiar dac banca crete costul direct al creditului comparativ cu alte surse. Creditul comercial (dac se prelungete ca perioad) poate fi mai puin costisitor dect creditul pentru mijloace circulante, dar, dac ntrziere a plii este prea mare, ntreprinderea poate s sufere o reducere a accesului ei la credit n viitor. Costurile de oportunitate trebuiesc luate n considerare alturi de costurile directe cnd este vorba de costul total al surselor alternative ale finanrii pe termen scurt.Disponibilitatea creditului este cel de al treilea factor ce trebuie luat n seam cnd se evalueaz sursele de finanare. Dac o ntreprindere nu se poate mprumuta la bnci, n cazul acesta orice tip de mijloace de mprumutare poate fi utilizat. Astfel, n cursul ciclului de exploatare, anumite surse de fonduri pot fi mai mult sau mai puin disponibile. Disponibilitatea se refer att la surs (mrime), ct i la condiiile impuse de finanarea pe termen scurt respectiv. Numai examinnd ambele faete va putea managerul s fie n msur s stabileasc sursele de- finanare suplimentare pe termen scurt.Flexibilitatea se refer la capacitatea ntreprinderii de a plti (achita) datoriile legate de un credit i de a pstra capacitatea de a rennoi i a crete acest credit. Flexibilitatea, de asemenea, se refer la uurina cu care o ntreprindere poate garanta sau crete finanarea pe termen scurt.2.4. Previzionarea fluxurilor de trezorerie

Bugetul este instrumentul deciziei financiare pe termen scurt. Bugetul poate fi glisant pe luni, trimestre.Bugetul trezoreriei regrupeaz previziunile de resurse i pli de trezorerie.Aa cum am artat la sarcinile trezoreriei i revenind la bugetul su, acesta se bazeaz pe previzionarea fluxurilor de intrare i de ieire.1) Previzionarea fluxurilor de intrare se refer la previzionarea: fluxurilor cerute de exploatare; fluxurilor provenite din mprumuturile ntreprinderii; fluxului generat de creterea capitalului propriu al ntreprinderii.

Fluxurile exploatrii sunt dependente de veniturile ntreprinderii. De aceea prevederea veniturilor constituie elementul fundamental al analizei previzionale. Ele sunt un produs al funciei comerciale i al compartimentului financiar.Previziunile fluxului intrrilor sunt n funcie de repartizarea sau natura veniturilor i anume venituri (contate) proprii i venituri din credite. Informaiile privind veniturile sunt furnizate de bugetele de investiii i financiare.Analiza intern este completat de analiza extern n scopul elaborrii previziunilor de integrare a evoluiei nivelului preurilor, a segmentului de pia a ntreprinderii.Sporirea capitalului se transmite de direcia general.Pe lng aceste informaii gsim i pe cele referitoare la donaii i cesionarea de imobilizri.2) Previziunea fluxurilor de ieire este rezultatul: deciziilor pe termen lung: rambursri de mprumuturi, angajamente i reglementri privind achiziiile de imobilizri; deciziilor de exploatare privind reglementri, nelegeri cu furnizorii, pli pentru cheltuieli comerciale, salarii .a.Fluxul ieirilor se compune din:- Cheltuielile de exploatare prin programarea produciei din vnzri;- Cheltuielile de investiii decurg din programul de investiii elaborat- Dividendele vrsate;- Impozitele asupra beneficiului sunt o alt ieire.Comparnd fluxul intrrilor cu cel al ieirilor pentru anumite perioade ajungem fie la excedente, fie la deficite de trezorerie.Trezoreria poate fi planificat zilnic. Previzionarea bugetului trezoreriei depinde de toate previziunile ntreprinderii.Trebuie avut n vedere de asemeni decalajul n timp ntre ratele valorice de banc i cele de contabilitate. Data de debit este anterioar operaiei. De exemplu o zi calendaristic pentru a retrage viramentele emise, efectele domiciliare, dou zile calendaristice pentru plata de cecuri.Data valoric a unei operaii de credit este posterioar cu o zi de lucru pentru ncasarea de cecuri de cas, remiterea de efecte pentru rescontare, o zi calendaristic pentru vrsmintele de viramente recuzate de exterior, dou zile lucrtoare pentru ncasri de cecuri pe loc, patru zile lucrtoare pentru ncasarea de efecte domiciliare, cincisprezece-douzeci zile lucrtoare pentru ncasri de cecuri.Fiecare micare a fondurilor realizeaz o zi sau un decalaj ce trebuie studiat, calculat pentru a ti, a cunoate exact datele valorice reinutede banc.Trezoreria este punctul prin care trece echilibrul ntreprinderii.Previzionarea disponibilitilor bneti prezint importan n vederea dimensionrii evoluiei viitoare a capacitilor de plat a ntreprinderii. Aceast previzionare are la baz Planul Trezoreriei care poate fi lunar:Tabel nr 10.1

Planul trezoreriei

SPECIFICAIILUNA

123456789101112

A. SITUAIA TREZORERIEI LA FINELE LUNII PRECEDENTE

B. PLI LUNARE

1. Pentru exploatare- achiziii- personal2. Investiii3. Diverse- rambursarea mpr. la termen

TOTAL B

C. NCASRI LUNARE

1, Venituri2. Alte resurse- mprumuturi la termen- creterea capitalului- aporturi

TOTAL C

D. VARIAIA LUNAR A TREZORERIEI (C-B)

E. TREZORERIA LA FINELE LUNII (A+D)

2.4.1. ELABORAREA BUGETULUI DE TREZORERIE

Bugetul de trezorerie previzioneaz att nivelul ncasrilor i a plilor, ct i raportul existent ntre acestea, astfel nct s se asigure o continuitate a capacitii de plat a ntreprinderii. Informaiile necesare elaborrii bugetului de trezorerie se obin din cadrul bugetelor de exploatare i a bugetului de investiii. Fiecare dintre aceste bugete genereaz venituri i cheltuieli, care apoi se transform n ncasri i pli de efectuat n perioada previzionat.

Astfel, din bugetul vnzrilor se obin informaii despre nivelul previzionat a cifrei de afaceri, care se transform n ncasri dup un anumit interval de timp, n funcie de decalajul dintre momentul livrrii i cel al ncasrii facturilor, care este stipulat prin contractele ncheiate cu clienii ntreprinderii. Previziunea vnzrilor precede toate celelalte previziuni din bugetele de exploatare. Numai dup stabilirea nivelului cifrei de afaceri se poate trece la previzionarea aprovizionrilor, la programarea produciei, la previzionarea cheltuielilor cu pregtirea personalului necesar, etc.

Tot din bugetul vnzrilor se obin informaii privind cheltuielile de vnzare, din care rezult o serie de pli de efectuat n perioada previzionat.

Celelalte bugete de exploatare (bugetul de producie, bugetul de aprovizionare, bugetul de personal i bugetul cheltuielilor administrative) genereaz numai cheltuieli, care vor necesita apoi efectuarea unor pli, cum ar fi:

- achitarea facturilor furnizorilor de materii prime i materiale;

- plata salariilor i a contribuiilor asupra salariilor;

- achitarea facturilor pentru o serie de utiliti (ap, energie, gaz, etc.);

- plata taxelor i impozitelor ctre stat;

- plata unor servicii executate de teri(telefon, cheltuieli cu pregtirea personalului, cheltuieli de promovare a vnzrilor, dobnzi, comisioane i speze bancare, prime de asigurare, etc.)

Bugetul de investiii ofer informaii privind plile de efectuat n cursul anului n contul furnizorilor de imobilizri i eventualele intrri de fluxuri bneti n contul investiiilor (subvenii pentru investiii, credite bancare i alte surse pentru investiii).

Bugetul de trezorerie se ntocmete pentru un an de zile i se defalc pe trimestre i pe luni de zile. n procesul de urmrire operativ a bugetului de trezorerie acesta se defalc pe decade, pe sptmni i chiar pe zile.

Prin compararea nivelului previzionat al ncasrilor cu cel al plilor rezult un surplus de trezorerie (cnd ncasrile sunt mai mari dect plile), sau un deficit de trezorerie (cnd plile sunt mai mari dect ncasrile).

n cazul unui surplus de trezorerie se analizeaz oportunitatea efecturii unor plasamente pe termen scurt (depozite bancare, cumprarea de obligaiuni, bonuri de trezorerie etc.), iar n cazul unui deficit de trezorerie acesta trebuie acoperit prin diferite mijloace existente la dispoziia ntreprinderii (scontarea unor efecte comerciale; apelarea la credite bancare curente, inclusiv prin contul curent etc.)

Contul de rezultate (Contul de profit i pierdere) previzionat se obine din informaiile oferite de bugetele de exploatare. El conine previziuni ale cheltuielilor, veniturilor i rezultatelor (profit sau pierdere). El se poate structura pe modelul Contului de profit i pierdere care se ntocmete la finele exerciiului financiar, dnd astfel posibilitatea efecturii mai rapide a controlului ndeplinirii nivelelor previzionate, avnd aceste informaii prezentate pe coloane alturate, o coloan cu nivelul previzionat i pe alt coloan nivelul realizat efectiv.

Bilanul previzionat cuprinde toate informaiile coninute n celelalte bugete menionate pn acum. Astfel:

- din bugetul de finanare i din bugetul de investiii se obin informaii privind modificarea volumului imobilizrilor, a capitalului propriu i a datoriilor pe termen mediu u lung;

- din bugetele de exploatare se cunosc modificrile ce se vor produce n mrimea stocurilor, a creanelor, a datoriilor pe termen scurt, i a rezultatului net;

- bugetul de trezorerie ofer informaii privind modificarea volumului creanelor i a creditelor pe termen scurt pe care le va contracta ntreprinderea n anul pentru care se previzioneaz bilanul.

n Romnia procesul de elaborare a bugetelor de venituri i cheltuieli d ctre agenii economici este legiferat prin Ordinul Ministerului Finanelor nr. 616 din 4 mai 2000.Regiile autonome, societile naionale, companiile naionale i societile comerciale cu capital de stat sunt obligate s ntocmeasc anual bugetul de venituri i cheltuieli, cu defalcarea pe trimestre, compus din urmtoarele formulare:

01 Bugetul activitii generale;

02 Bugetul activitii de trezorerie, respectiv determinarea cash-flow;

03 mprumut garantat de stat;

04 Principalii indicatori economico-financiari.

Bugetul activitii generale conine veniturile, cheltuielile i rezultatele previzionate pentru anul curent, comparativ cu cele realizate / preliminate n anul precedent. Modelul acestui formular este prezentat n tabelul 3.2.

BUGETUL ACTIVITII GENERALE

Tabel 3.2

Cod 01

IndicatoriNr. rndPreliminat /

realizat n anul precedentPrevederi anul curent

Total, din care:Trimestrul

I II III IV

12345

I. VENITURI TOTALE

Din care:

(rd. 02 + rd. 12 + rd. 13 )01

1. Venituri din exploatare,

din care:02

a) Venituri din activitatea de baz03

b) Venituri din alte activiti04

c) Venituri din surse bugetare,

din care:

- subvenii pentru produse i activiti

- subvenii pentru acoperirea diferenelor de pre i de tarif

- transferuri

- prime acordate de la bugetul de stat

- alte sume primite de la bugetul de stat05

06

07

08

09

10

12335

d) Venituri din fonduri speciale11

2. Venituri financiare12

3. Venituri excepionale13

II. CHELTUIELI TOTALE,

din care:

(rd. 15 +rd. 33 + rd. 34)14

1. Cheltuieli pentru exploatare total, din care:15

a) Cheltuieli materiale16

b) Cheltuieli cu personalul,

din care:

- salarii brute

- contribuie la asigurrile sociale de stat

- ajutor de omaj

- contribuie la asigurrile sociale de sntate

- alte cheltuieli cu personalul17

18

19

20

21

22

c) Cheltuieli de exploatare privind amortizarea i provizioanele23

d) Cheltuieli prevzute de legea bugetului de stat,

din care:

- transferuri sau subvenii24

25

e) Cheltuieli de protocol26

f) Cheltuieli de reclam i publicitate27

g) Cheltuieli cu sponsorizarea28

h) Tichete de mas29

i) Alte cheltuieli, din care:

- taxa pentru activitatea de exploatare a resurselor minerale

- redevena din concesionarea bunurilor publice30

31

32

2. Cheltuieli financiare33

3. Cheltuieli excepionale34

III. REZULTAT BRUT profit (pierdere)35

IV. FOND DE REZERV36

V. ALTE CHELTUIELI DEDUCTIBILE STABILITE POTRIVIT LEGII37

VI. ACOPERIREA PIERDERI-LOR DIN ANII PRECEDENI38

VII. IMPOZIT PE PROFIT39

12345

VIII. PROFITUL DE REPARTIZAT, din care:40

1. Fondul de participare a salariailor la profit, din care:

- cota managerului la regii autonome41

42

2. Vrsminte la buget din profitul net al regiilor autonome i al institutelor naionale de cercetare-dezvoltare43

3. Surse proprii de finanare, din care:

- cota de participare la profit a administratorilor44

45

4. Alte repartizri prevzute de lege (denumirea i baza legal), din care:

- cota managerului la societile comerciale

- dividende cuvenite statului

- dividende cuvenite altor acionari46

47

48

49

IX. SURSE DE FINANARE A

INVESTIIILOR

din care_50

1. Surse proprii51

2. Alocaii de a buget52

3. Credite bancare:

- interne

- externe53

54

55

4. Alte surse56

X. CHELTUIELI PENTRU

INVESTIII,

din care:57

1. Investiii, inclusiv investiii n curs la finele anului58

2. Rambursri de rate aferente

creditelor pentru investiii:

- interne

- externe59

60

61

XI. REZERVE,

Din care:62

1. Rezerve legale63

2. Rezerve statutare64

3. Alte rezerve (denumirea i baza legal)65

Manager, Conductorul compartimentului

Administrator, financiar contabil,

Director

Bugetul activitii de trezorerie, respectiv determinarea cash-flow, reprezint o sintez a resurselor proprii, prezentate n funcie de proveniena lor. Modelul acestui formular se prezint n tabelul 3.3.

BUGETUL ACTIVITII DE TREZORERIE

(DETERMINAREA CASH FLOW)

Tabel 3.3

Cod 02

ExplicaiiNrrdAnul prece-dentCorel. cu bilanul contabilTotal an curentdin care: Previziuni pentru

Tr.IVTr.IIITr.IITr. I

123456789

1. Cifra de afaceri01

2. Producia stocat +/-02

3. Producia imobilizat03

4. Subvenii de exploatare04

5. Alte venituri din exploatare i provizioane05

Total venituri din exploatare (rd. 01 la 05)06

1. Cheltuieli privind mrfurile, materiile prime i materialele consumabile07

2. Energie, combustibil08

3. Salarii directe09

4. Alte cheltuieli directe10

Total cheltuieli variabile (rd. 07 la 10)11

Marja brut (Venit din exploatare Cheltuieli variabile) 12

5. Cheltuieli fixe cu fora de munc13

6. Impozite, taxe i vrsminte asimilate14

7. Amortizri i

provizioane15

8. Alte cheltuieli fixe16

Total cheltuieli fixe

(rd. 13 la rd. 16)17

Rezultatul din exploatare (Marja brut Total cheltuieli fixe)18

Venituri financiare19

Cheltuieli financiare20

Rezultatul financiar

(rd. 19 rd. 20)21

Venituri excepionale22

123456789

Cheltuieli excepionale23

Rezultatul excepional (rd. 22 rd. 23)24

Rezultatul brut al exerciiului (rd. 18 + rd. 21 + rd. 24)25

Impozitul pe profit26

Rezultatul net al exerciiului (rd. 25 rd. 26)27

FLUX DE NUMERAR28

1. Profit sau pierdere29

2. Amortizarea inclus n costuri30

3. Variaia stocurilor

(+/-)31

4. Variaia creanelor

(+/-)32

5. Variaia furnizorilor

i clienilor creditori

(+/-)33

6. Variaia altor

elemente de activ

(+/-)34

7. Variaia altor pasive (+/-)35

A. Flux de numerar

din activitatea de

exploatare (rd. 29 +

30 31 32 + 33

34 + 35)36

1. Sume din vnzarea

activelor i mijloacelor

fixe37

2. Achiziii de

imobilizri corporale38

3. Cheltuieli pentru imobilizri corporale i necorporale executate n regie proprie39

B. Flux de numerar

din activitatea de

investiii (rd. 37

38 39)40

1. Variaia

mprumuturilor, din

care:

- credite pe termen

scurt de primit (+)

- restituiri de credite

pe termen scurt (-)

- credite pe termen

mediu i lung de

primit (+)

- restituiri de credite

pe termen mediu i

lung41

42

43

44

45

2. Subvenii primite

pentru investiii46

3. Dividende de pltit47

C. Flux de numerar

din activitatea

financiar (rd. 41 +

46 + 47)48

Disponibiliti bneti la nceputul perioadei49

Flux de numerar net (A + B + C)50

Disponibiliti bneti la sfritul perioadei (rd. 49 + 50)51

Manager, Conductorul compartimentului

Administrator, financiar contabil,

Director

mprumut garantat de stat se completeaz pentru fiecare mprumut garantat de stat, att n moneda de contract ct i n lei. Modelul acestui formular este prezentat n tabelul 3.4.

MPRUMUT GARANTAT DE STAT

Tabel 3.4

- milioane moneda de contract -

- milioane lei

Cod 03

SpecificaieNr.

rd.Realizat n anul precedentPreliminri

an curent, totaldin care:

Tr.IVTr.IIITr.IITr. I

A0123456

Soldul mprumu-tului la nceputul perioadei1****

Intrri din mprumuturi2

Pli aferente mprumuturilor (rd.5 + rd.7), din care:

- pli restante (rd.6 + rd. 8)3

4*****

Rambursri de capital, din care:

- pli restante5

6*****

A0123456

Dobnzi, comisi-oane, speze ban-care, din care:

- pli restante7

8*****

Soldul mprumutului la sfritul perioadei (rd. 1 + rd. 2 rd. 5)9****

Manager, Conductorul compartimentului

Administrator, financiar contabil,

Director

Principalii indicatori economico-financiari se vor calcula de ctre agenii economici n funcie de specificul activitii fiecruia. Modelul acestui formular este prezentat n tabelul nr. 3.5.

PRINCIPALII INDICATORI ECONOMICO-FINANCIARI

Tabel 3.5

Cod 04

Nr.

crt.Denumire indicatoriMod de calcul

I.

1.

2.

3.Indicatori de lichiditate

Lichiditatea general

Lichiditatea imediat

Rata solvabilitii generaleActive circulante / Datorii curente

(Active circulante Stocuri) / Datorii curente

Active totale / Datorii curente

II.

1.

2.

3.

4.

5.Indicatori de echilibru financiar

Rata autonomiei financiare

Rata de finanare a stocurilor

Rata datoriilor

Rata capitalului propriu fa de activele imobilizate

Rata de rotaie a obligaiilor

(Viteza de rotaie n zile)Capital propriu /Capital permanent

Fond de rulment / Stocuri, sau

(Capital permanent Active imobilizate) / Stocuri

Datorii totale / Active totale

Capital propriu / Active imobilizate

Cifra de afaceri / Media datoriilor totale

360 / Rata de rotaie a obligaiilor

III.

1.

2.

3.Indicatori de gestiune

Rotaia activelor circulante

(Viteza de rotaie n zile)

Rotaia activului total

(Viteza de rotaie n zile)

Durata medie de recuperare a creanelor

(Viteza de rotaie n zile)Cifra de afaceri / Active circulante

360 / Rotaia activelor circulante

Cifra de afaceri / Active totale

360 / Rotaia activului total

Cifra de afaceri / Media creanelor totale

360 / Durata medie de recuperare a creanelor

IV.

1.

2.

3.

4.

5.Indicatori de rentabilitate

Rata rentabilitii economice

Rata rentabilitii financiare

Rata rentabilitii resurselor consumate

Punctul critic al rentabilitii

Nivelul cifrei de afaceri aferent unui profit minimProfit brut / Capital permanent

Profit net / Capital propriu

Profit net / Cheltuieli totale

Cheltuieli fixe / [ 1 (Cheltuieli variabile / Cheltuieli fixe + Cheltuieli variabile totale)]

(Cheltuieli fixe + Profit minim aferent unui anumit volum al cifrei de afaceri) / (1 Ponderea cheltuielilor variabile n cheltuieli totale)

V.

1.

2.

3.

4.Indicatori ai fondului de rulment

Fondul de rulment total

Fondul de rulment permanent

Fondul de rulment propriu

Necesar de finanatTotal active Active imobilizate

Capital propriu + mprumuturi i datorii financiare (ntre 1 5 ani i peste) Active imobilizate

Capital propriu total Active imobilizate

Fond de rulment permanent + Pli restante Fond de rulment propriu + Pierderi neacoperite din exerciiile financiare anterioare

2.5. Dimensionarea trezoreriei

Trezoreria realizeaz echilibrul financiar pe termen scurt ntre fondul de rulment relativ constant i necesitile de fond de rulment fluctuante n timp.Ea exprim poziia global pe care firma o are asupra operaiunilor sale financiare pe termen scurt i se determin prin dou modaliti: ca diferen ntre FR i NFR, astfel:

sau

unde: UT - utilizrile trezoreriei (disponibiliti i valori mobiliare de plasament);

RT - resursele trezoreriei (credite).Trezoreria determinat cu relaia de mai sus arat c mrimea acesteia depinde att de modificrile FR (modificarea capitalurilor permanente i activelor imobilizate), ct i de modificrile NFR (modificarea activelor i pasivelor de exploatare). ca diferen ntre TA i TP, astfel:

Trezoreria de activ (TA) se refer la disponibilitile bneti i plasamentele pe termen scurt, iar trezoreria de pasiv (TP) cuprinde credite curente i soldul creditor al bncii.n timp ce componentele NFR sunt legate de activitatea curent i, n special, de activitatea de exploatare, cele de trezorerie sunt legate de operaiunile financiare pe termen scurt, realizate de firm, n funcie de raportul dintre cei doi termeni, care definesc trezoreria net a firmei, se pot ntlni urmtoarele situaii financiare:

TN > O semnific faptul c firma efectueaz plasamente financiare lichide, pentru c are excedente financiare pe termen scurt. Acesta este rezultatul ntregului echilibru financiar al firmei ce se concretizeaz ntr-o mbogire a trezoreriei acesteia; TN < O semnific faptul c firma este dependent de resursele sale financiare pe termen scurt, ceea ce nseamn o tensiune financiar asupra trezoreriei. Altfel spus, un dezechilibru financiar, la ncheierea exerciiului contabil, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceast situaie evideniaz dependena firmei de resursele financiare externe; TN = O corespunde unei situaii n care echilibrul trezoreriei este perfect asigurat, fr excedent, fr deficit. Aceasta nseamn c FRN permite finanarea integral a NFR i, deci, firma poate evita dependenta sa fat de resursele de trezorerie.Dimensionarea ncasrii minime se bazeaz pe mai multe metode. O metod const n multiplicarea ieirilor zilnice cu numrul cert de zile privind ncasrile, intrrile ca decalaj. De exemplu la o ieire de 350.000 lei, i o durat cert a ncasrilor 4 zile rezult o conservare de 1.400.000 lei.

3. CONTABILITATEA TREZORERIEI

n sfera activitii de trezorerie a ntreprinderii se cuprind toate operaiile de gestiune a investiiilor financiare pe termen scurt, a valorilor de ncasat, a disponibilitilor bneti, a altor valori de trezorerie, precum i concursurile bancare sub forma creditelor de scont i de trezorerie.

Investiiile financiare pe termen scurt denumite i valori mobiliare de plasament, valori pe termen scurt negociabile sau investiii temporare sunt titluri de valoare achiziionate n vederea realizrii unui ctig pe termen scurt sau protejrii lichiditilor, dup caz. Spre deosebire de titlurile de participare a cror posesiune este durabil, perioada de rotaie a titlurilor de plasament nu depete, de regul, un an. Ele se identific cu aciunile, obligaiunile, bonurile de tezaur sau trezorerie i alte titluri de valoare dobndite pe termen scurt.

Disponibilitile bneti n lei i n devize se delimiteaz sub forma numerarului din casieria ntreprinderii, depozitelor la banc n conturile curente sau de disponibil i prin alte valori financiare care datorit naturii lor sunt convertibile imediat n disponibiliti bneti. n aceast ultim situaie se afl valorile de ncasat sub forma cecurilor, efectelor comerciale i cupoanelor primite de la pltitori i depuse la banc spre ncasare. Motivaia ncadrrii acestor titluri sau documente de valori n activitatea de trezorerie i nu n categoria creanelor, este aceea c ele devin lichidabile (disponibile) ntr-un termen foarte scurt.

Disponibilitile sau depozitele create n conturile de banc pot funciona la vedere sau la termen. Dac nu acioneaz la vedere este recomandabil s se utilizeze tehnica contului curent sau a casei de credit. Prin acest cont se nregistreaz toate operaiile bneti ntre ntreprindere i banc. n situaia n care ncasrile sunt mai mari dect plile, soldul contului reprezint disponibilitile bneti, iar dac ncasrile sunt mai mici dect plile, soldul exprim creditele acordate de banc.

Depozitele la termen n banc reprezint o form de imobilizare a lichiditilor pn la un an, fr a fi transferabile sau utilizate nainte de termenul final. Procednd astfel, dobnda este mai mare dect n cazul disponibilitilor bneti la vedere, care lipsete sau este foarte mic.

Din categoria disponibilitilor bneti fac parte acreditivele i avansurile de trezorerie. Prin poziia avansuri de trezorerie sunt delimitate disponibilitile bneti repartizate spre a fi girate de ctre administratori sau alte persoane mputernicite de ntreprindere n vederea efecturii unor pli n favoarea ntreprinderii. La aceast poziie se includ i avansurile acordate salariailor pentru efectuarea de cumprri.

Acreditivul reprezint mijloacele bneti pstrate la banc ntr-un cont distinct la dispoziia furnizorului din care urmeaz a se efectua plile ctre acesta pe msura livrrii mrfurilor, executrii lucrrilor sau prestrii de servicii.

Structura patrimonial denumit alte valori de trezorerie se individualizeaz sub forma timbrelor fiscale i potale, tichetelor i biletelor de cltorie, biletelor de tratament i odihn i alte valori.

Concursurile bancare se delimiteaz sub forma creditelor de trezorerie (soldul creditor al contului curent), creditelor bancare pe termen scurt, acordate prin cont separat pentru nevoi temporare i creditelor de scont (credit acordat de banC posesorului de credit pentru scontare nainte de scaden).

3.1. NOIUNI PRIVIND TREZORERIA UNITILOR PATRIMONIALE

n plan contabil, trezoreria ntreprinderii este definit prin prisma stocurilor i fluxurilor de numerar privind investiiile financiare pe termen scurt, disponibilitile n