Procena vrednosti kapitala podrazumeva skup složenih i sofisticiranih postupaka vrednovanja imovine i obaveza preduzeća sa ciljem da se formira i iskaže ekspertno mišljenje o njihovoj procenjenoj vrednosti.

Prema Međunarodnim standardima za procenjivanje u zavisnosti od predmeta procene, moguće je definisati sledeće tri vrste procene:

procena vrednosti materijalne imovineprocena vrednosti kapitalaprocena vrednosti lične imovine

Pojam „vrednost“ može se tumačiti i koristiti na različite načine. Najčešće se koriste sledeće definicije:

Fer tržišna vrednost (Fair market value)Fer vrednost (Fair value) Investiciona vrednost (Investment value) Inherentna vrednost (Intrinsic value) Likvidaciona vrednost (Liquidation value) „Going concern“ vrednost (Going concern value)Knjigovodstvena vrednost (Book value)

IZBOR METODA PROCENE Pristup Metod Varijante metoda

Prinosni metod

Kapitalizovanje ostvarenih rezultata

Kapitalizovanje dobiti

Kapitalizovanje neto novčanog toka

Kapitalizovanje bruto novčanog toka

Diskontovanje budućih rezultata

Diskontovanje neto novčanog toka

Diskontovanje dobiti

Tržišni Multiplikatori ili transakcije

Cena akcije / dobit

Cena akcije / dividende

Cena akcije / bruto neto novčani tok

Cena akcije / akcijski kapital

Cena akcije / prihod

Cena akcije / neto imovina

Triškovni ili supstitucionalni

Uložena sredstvaVrednost imovine i neto imovine

Likvidaciona vrednost

Ostali

Višak prinosa

Formula grane

Novčani tok prodavca

Specifični postupci

PRIMENA INFORMACIONE OSNOVE ZA PROCENU VREDNOSTI KAPITALA

Prvi koraci u pripremi informacija za postupak procene u pripremi informacija za postupak procene po prinosnom pristupu. Obuhvata prikupljanje podataka i informacija o sl:privredigranipreduzećuposlovnom okruženju i tržišnom položajupravnom moložajufinansijskom položaju

PRILAGOĐAVANJE FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA ZA POTREBE PROCENE

Osnovni test kroz koji se u proceni mora proći je provera po metodi COVED.

C - predstavlja proveru kompleksnostiO - simboliše vlasništvoV - predstavlja vrednovanje ili procenjivanjeE - simboliše postojanje nekog realiteta u bilansu (nešto što

se u knjigovodstvu vodi, a u realnosti nema)D - objavljivanje neke pozicije u bilansu privrednog društva

KOREKCIJA BILANSA STANJA

obrtnih sredstavamaterijalnih ulaganjafinansijskih plasmananematerujalni ulaganjatekućih obavezakreditne obavezeosnovni kapitalvanposlovna imovina i obavezevanbilansna evidencija

KOREKCIJA BILANSA USPEHA

poslovnih prihoda i rashodafinansijskih prihoda i rashodavanrednih prihoda i rashodaznačajne odscilacijenaknade isplaćene vlasnicima

FINANSIJSKA ANALIZA POSLOVANJAObuhvata:

strukturu aktive i pasive tabelarna struktura bilansa uspeha struktura finansijskog rezultata rizik ostvarivanja finansijskog rezultata tokove obrtnog fonda zaduženost i realna vrednost neto aktive dugoročnu finansijsku ravnotežu pokrivenost zaliha neto obrtnim fondom akumulativna i reprodukrivna sposobnost pokazatelji kreditne sposobnosti , i Du Pont analizu

Dupont analizaRedni Redni brojbroj PokazateljiPokazatelji

KoeficijentiKoeficijenti

20022002 20012001 20002000 19991999 19981998

1 Neto rezultat / Ukupan prihod -8.71% -26.52% 0.43% -12.84% -35.90%

2 Neto rezultat / Poslovni prihodi -8.91% -27.41% 0.45% -17.35% -41.50%

3 Poslovni prihodi / Poslovna aktiva 31.86% 33.64% 29.23% 15.32% 23.17%

4 Poslovni prihodi / Kapital 34.40% 35.61% 31.62% 16.92% 26.99%

5 Poslovna aktiva / Kapital 107.96% 105.88% 108.16% 110.42% 116.49%

6 Neto rezultat / Kapital -3.07% -9.76% 0.14% -2.94% -11.20%

Racija Du Pont analize govore da se na bazi zapažanja može zaključiti sledeće:

privredno društvo ima loše rezultate poslovanja, koje je generisao nizak stepen korišćnja kapaciteta

ima lošu finansijsku strukturu i ugrožava likvidnostoprema i građevinski objekti su skoro u potpunosti otpisani ima usporen tok vrednosti (spor obrt poslovne imovine)

PRINOSNI PRISTUP

Osnove prinosnog pristupaFaze prinosnog pristupaIzračunavanje diskontne stope

Metod CAPM (Capital Asset Princig Model)Metod „zidanja“ Izračunavanje ponderisane prosečne cene kapitala

Metod diskontovanja budućih rezultata Metod kapitalizovanja ostvarenih rezultataZakonska ograničenja

TRŽIŠNI PRISTUP U PROCENIVREDNOSTI KAPITALA

Metod cena uporedivih kompanijaMetod uporedivih transakcija

TROŠKOVNI PRISTUP

Metod reproduktivne vrednostiMetod likvidacione vrednosti

OSTALI METODI PROCENE

Metod viška prinosaMetod diskrecionog novčanog toka prodavca

(vlasnika)Metod granske formuleSpecifični metodi procene

ULOGA PROCENJIVAČA I POSTUPAK PROCENE VREDNOSTI KAPITALA

Uloga procenjivača i standardi u SrbijiFaze procene: 1. priprema za procenu2. priprema propisanih metoda3. provera dobijenih rezultata4. utvrđivanje i iskazivanje konaćnog rezultata

Međunarodni standardi