Investment Perspective: Emerging Europe

Dr. Tibor SchindlerChief Strategist “Emerging Europe”

Securities & Investment Institute London19.05.2009

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> Summary

– Current Status of the EU-Enlargement

– The Chances for Resumption of high Economic Growth in the EE-Region

– Economic Outlook beyond the Crisis

– Fiscal and Current Account Balances

– External Financing is the Challenge

– Local Currency (LCY) Trends and Outlook

– LCY Fixed Income Markets

– Risk Factors

– Positive Aspects

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> Convergence Countries in Emerging Europe

New Member States New Member States

EU-CandidatesEU-Candidates

Countries with Convergence PotentialCountries with Convergence Potential

Czech Republic

Poland

Slovenia

Lithuania

Latvia

Estonia

Russia

Ukraine

Turkey

CyprusMalta

CroatiaRomania

Bulgaria

HungarySlovakia

Kazakhstan

Albania

Montenegro

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> CEE loses Growth Advantage

– Demand for CEE Exports weakening

– Foreign Direct Investments retreating

– Loan Growth cooling off

Decline of Growth Differential should be temporary

Source: Raiffeisen RESEARCH

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> Competitive Edge remains

– Central Europe still highly competitive; recent Currency Adjustments helpful

– Wage Convergence has to go with Productivity Advances

CEE Region remains the most competitive Production Location for European Market

Source: Raiffeisen RESEARCH

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>

2008 2007 200810 % Germany 38 % 30.2 %21 % France 35 % 34.4 %22 % Italy 34 % 27.5 %16 % UK 30 % 28 %19 % Austria 25 %19 %16 %

” Old “ Member States

Growth Driver: Low Corporates Taxes

BulgariaCzech Rep.EstoniaHungaryPolandSlovakiaRomania

CEE Countries

25 %

25 %

Russia

24 %Ukraine

Source: Raiffeisen RESEARCH

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>Growth Driver: EU Infrastructure Funding (as % of GDP p.a.)

Source: Raiffeisen Research

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Slovenia Czech Rep.Hungary Slovakia Poland Croatia Romania Bulgaria

2004-2006 2007-2013 (Gross Contributions)

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>

Source: Raiffeisen RESEARCH, RCM

Current Economic Trends in Global Comparison

Real GDP Growth (%) Inflation

2007 2008e 2009f 2007 2008e 2009f

Poland 6.7 4.8 -0.8 2.5 4.2 2.8

Hungary 1.1 0.6 -5.0 8.0 6.1 4.2

Czech Rep.

6.0 3.1 -2.6 2.8 6.3 1.2

Russia 8.1 5.6 -3.5 9.1 14.1 15.6

Turkey 4.7 1.1 -2.5 8.8 10.4 6.4

EU-13 2.7 0.8 -3.0 2.1 3.3 0.3

USA 2.0 1.1 -3.0 2.9 3.8 -0.5

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> Long Term Growth Projections

Source: Raiffeisen RESEARCH

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> Long Term Inflation Projections

Source: Raiffeisen RESEARCH

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>

in % of GDP

General Budget Balance Current Account Balance

2007 2008e 2009f 2007 2008e 2009f

Poland -2.0 -3.0 -4.4 -3.8 -5.4 -6.9

Hungary -5.0 -3.4 -3.2 -6.4 -7.4 -4.8

Czech Rep.

-0.6 -1.5 -5.1 -3.2 -3.1 -4.5

Russia +6.0 +4.8 -8.8 +6.2 +5.9 +2.8

Turkey -1.7 -1.9 -3.2 -5.9 -5.7 -2.8

Fiscal Balances in Global Overview

Source: Raiffeisen RESEARCH, RCM

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> Current Account Balance (% of GDP)

Source: Raiffeisen RESEARCH

14© 2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.

> Public Debt (% GDP)

Source: Raiffeisen RESEARCH

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> External Financing Gap

Source: Raiffeisen RESEARCH

16© 2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.

> 12 Months External Financing Needs

Source: Raiffeisen RESEARCH

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> Local Currencies‘ Trends (% chg over period)

Source: Raiffeisen RESEARCH

18© 2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.

> Real effective Exchange Rate (REER) Trend in Central Europe

Source: Raiffeisen RESEARCH

19© 2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.

> Real effective Exchange Rate (REER) Trend in SEE/CIS

Source: Raiffeisen RESEARCH

20© 2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.

> Time Table for Euro Entry

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Serbia, BosniaCroatia

RomaniaBulgariaHungary

Poland, Czech Rep.SlovakiaSlovenia

EU membership ERM II Eurozone

Source: Raiffeisen RESEARCH

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>

Source: Thomson Datastream

Fixed Income Markets in Emerging Europe

Maastricht Course 2012 – 14

Yield CurveYield Differential vs. EU-Benchmark-Bonds

10-yr local currency bonds; Spread in percentage points

0

2

4

6

8

10

12

14

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Polen Ungarn Tschechien Eurozone

.

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

J ul-02 J ul-03 J ul-04 J ul-05 J ul-06 J ul-07 J ul-08

HU PL CZ

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> Risk Factors

– Accessing Credit depends on the Global Environment

– External Debt Pressures have eased; still challenging

– Leveraged Financial Systems

– Low FX-Reserves except Russia

– Non-Performing Loans

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> Positive Aspects

– Competiveness and Growth Potential will likely return beyond the Global Financial and Economic Crisis

– Several CEE Economics are relatively strong fundamentally to bounce back beyond the current crises, such as Czech Republic, Poland, Russia, Slovak Rep., Slovakia and Turkey

– Political Risk is manageable

– Confirmation of Financial Support for the Region by the International Community

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> Disclaimer

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