Investi iile directe strine oportunit i pentru dezvoltarea serviciilor n Romnia

Introducere Cap.I. Definirea investi iilor strine1.1.Conceptul de investiie strin direct 1.2. Tipuri de investiii 1. 3. Tipuri de investitori 1.4. Rolul investiiei 1.5. Investiia internaional i formele ei

Cap. II. Locul i rolul investi iilor marilor companii asupra economiei Romniei2.1. Dinamica i orientarea investiiilor externe directe n Romnia 2.2. Impactul investiiilor externe directe asupra economiei naionale 2.3. Promovarea i atragerea investiiilor externe directe n Romnia 2.4. Piaa serviciilor de consultan n Romnia

Capitolul III. Analiza investi iilor companiei KPMG3.1. Prezentarea general a companiei KPMG 3.2. Contextul dezvoltrii serviciilor de consultan KPMG 3.3. Cultura i politicile KPMG

Concluzii BIBLIOGRAFIE Anexa 1 Anexa 2

2

IntroducereRolul investiiilor strine directe n relansarea i dezvoltarea economic a Romniei este unul major. Investiiile strine directe reprezint soluia viabil pentru construirea unei economii de tip capitalist, alternativ care nu genereaz ndatorare strina. Chiar dac fluxurile de capital extern sunt relativ reduse la nivelul Romniei, fa de rile vecine, analitii economici sunt optimiti, bazndu-se pe anumite considerente precum piaa cu potenial imens, poziia strategic n care se gsete situat Romnia, fora de munc bine instruit i nalt calificat etc. Investi iile directe strine oportunit i pentru dezvoltarea serviciilor n Romnia reprezint o tema de cert actualitate, structurata pe trei capitole. n cuprinsul acesteia sunt abordate probleme teoretice i probleme concrete, cel mai elocvent exemplu fiind studiul de caz, n care am evideniat avantajele i dezavantajele derularii unui proiect investiional n domeniul consultanei n Romnia, att din punctul de vedere al investitorului, ct i din cel al rii receptoare. n prima parte a lucrrii avem n vedere Definirea investi iilor strine am evideniat principalele trsturi i tendine nregistrate de investiiile strine directe. Tot n acest capitol abordm conceptul de investiie strina direct, plecnd de la definiiile date de ctre instituiile internaionale OCDE, Comisia Europeana, FMI sau OMC. Cel de-al doilea capitol, Locul i rolul investi iilor marilor companii asupra economiei Romniei, trateaz evoluia fenomenului investiional n context naional. Dinamica valorii capitalului social subscris, stocul de investiii strine directe pe locuitor, ponderea investiiilor strine n Romnia pe ramuri de activitate sunt analizate avnd la baza informaiile furnizate ONRC, UNCTAD, etc.. Am evidentiat pe parcursul acestui capitol principalele domenii n care s-a investit n Romnia precum i principalele firme care au investit n ara noastr. Atragerea investiiilor strine, factorii generali care stau la baza deciziei investiionale, climatul care poate atrage investitorii, dar i factorii care duc la blocarea procesului investiional, sunt aspectele urmrite pe parcursul capitolului. Studiul de caz reflect aspectele teoretice abordate i completeaz n acelai timp lucrarea prin multitudinea de informaii referitoare la piaa serviciilor de consultan din Romnia.

3

Capitolul I. Definirea investi iilor strine1.1.Conceptul de investi ie strin direct

Elaborarea unei definiii cu privire la conceptul de investiie strin direct a preocupat deopotriv economitii care au studiat fenomenul investiional internaional, dar i instituii internaionale precum OCDE, Comisia European, FMI sau OMC. Parte a fluxurilor financiare private, investiiile strine directe sunt cheltuieli investiionale legate funcional i teritorial de obiectul de baz al investiiei. Investiiile strine directe pot fi definite drept: investiii realizate pentru a ctiga un profit de durat ntr-o ntreprindere, opernd ntr-un mediu economic altul dect cel al investitorului, scopul investitorului fiind acela de a participa la managementul ntreprinderii1. Aprute n economia mondial nc din cele mai vechi timpuri, investiiile strine directe au cunoscut o dezvoltare exploziv n ultimile decenii n tranzaciile internaionale. Comisia European a elaborat urmtoarea definiie: nfiinarea sau achiziionarea unui activ generator de venit ntr-o ar strin asupra creia firma investitoare deine controlul2. Investiiile strine directe se pot defini i ca proprietate a unui rezident strin asupra unor active, cu scopul de a controla folosirea acestor active(Graham Krugman, 1989). Investiiile strine au ca particularitate controlul pe care investitorul l exercit asupra activelor n care a fcut investiia. Investiiile strine directe constau n transferul unui pachet industrial care cuprinde capital, tehnologii, metode de organizare industrial, expertiz managerial, cunostine de marketing, etc. Investitorul deine controlul asupra activelor i ia decizii cu privire la operaiunile sale n strintate. Controlul presupune transferarea de ctre agentul emitent al fluxului de capital, a posibilitii de decizie asupra activitii agentului receptor3 . Investitorii pot alege varianta construirii unei fabrici pe un loc gol, acest tip de investiie poart denumirea de greenfield, dar i n aceast situaie controlul asupra managementului i activitilor companiei nou nfiinate va fi deinut de ctre investitor. Alturi de investiia de tip greenfield, investiiile strine mai pot mbraca i alte forme: Transferul sau achiziionarea unor active ntr-o alt ara, modalitate care presupune un transfer de capital de la compania mama din ara de origine ctre o filial situate n ara gazd; Constituirea unei societi mixte (prin aportul la capital); Fuziunea cu o firm din alt ar sau achiziia unei firme;

1 2 3

UNCTAD, World Investment Report 1992, United Nations, New York, 1992 Panormama of European Industry, European Commision (1991) Conf. univ. dr. GEORGETA ILIE Investiii internaionale,Ed. UCDC, Bucureti, 2005.

4

Leasing, franchising, licenierea unor tehnologii, subcontractarea unor operaiuni sau formarea unor aliane de afaceri. Reinvestirea profiturilor sau investiia suplimentar ntr-un proiect de investiii extern deja existent ntr-o ara strin; n privina procentului pe care o companie investitoare trebuie s-l dein pentru a putea exercita controlul asupra companiei n care investeste, FMI utilizeaza n definiie termenul grad semnificativ de influen4 care implica deinerea a cel puin 10% din totalul aciunilor emise de firm sau din numrul voturilor. Influena semnificativ pe care o are investitorul n administrarea investiiei strine este principalul criteriu pe care-l menioneaza FMI n manualul de balan i pli. Beneficiile la care se asteapt un investitor extern, conferite de deinerea puterii de vot, sunt diferite de acelea asteptate de un investitor de portofoliu ce nu are influene n administrarea companiei. n general, se consider investiii strine directe ntreprinderile n care participarea proprietarului strin depete o anumit pondere, de regula 10 25%. Criteriile difer de la ar la ar, ponderea nemodificnd esena fenomenului, deoarece proporia deinut de regul de un investitor extern este cu mult mai mare (de regula peste 50%). Investiiile strine5 directe sunt o trstur caracteristic a companiilor multinaionale. Investiiile strine directe nu sunt un simplu transfer de capital, ele reprezint mai curnd o prelungire a ntreprinderii din ara de origine n ara gazd strin. Activitatea unei ntreprinderi ntr-o ar strin presupune fluxuri de capital, de tehnologie i de experiena antreprenoriala, care n combinaie cu factorii locali genereaza productia de bunuri sau servicii destinate pieei interne sau exportului. Interesul pe termen lung presupune o relaie pe termen lung ntre investitor i investiia direct, precum i participarea n mod semnificativ a investitorului direct la conducerea companiei respective. Investiia strin direct reflect scopul unei entiti rezidente ntr-o ar (investitorul direct) de a obine un interes de durat ntr-o companie rezident ntr-o alt ar (investiia direct). n literatura de specialitate se ntlnesc i definiii mai restrnse ale investiiilor strine (fr a se mai menine i directe), mai ales n abordrile juridice, respectiv limitri ale acestora la raporturi juridice intervenite ntre un stat i o societate strin, n scopul realizrii unui proiect de investiie6. Comparativ cu investiiile strine directe, investiiile strine de portofoliu (ISP), cealalta mare categorie investiional internaional7, reprezint un plasament pur financiar, i care nu presupune stabilirea unui raport de control i decizie. Acest gen de investiii include o varietate de instrumente care sunt comercializate (sau comercializabile) pe pieele financiare:aciuni, obligaiuni i alte instrumente financiare. Din perspectiva rii gazd, ISP nu duc la pierderea controlului companiei emitente, fiind o investiie pur financiar; totodat, aceasta nu este nsoit de transferul de active intangibile i de know-how-ul managerial. Motivaiile principale ale investitorilor de portofoliu sunt legate de obinerea profitului i reducerea riscului prin diversificarea portofoliului. Adesea ns, ncadrarea unei investiii internaionale ntr-una din cele dou categorii se face cu dificultate, ntre investiia strin direct i cea de portofoliu existnd o aa numit zona gri. Implementarea investiiei strine directe n ara gazd se poate realiza prin dou modaliti: fie construind un loc gol o nou ntreprindere, fie achiziionnd o unitate economic deja4 5

International Monetary Fund Balance of Payments Manual (Washinton, IMF 1993), 5th edition. Investiia strin este acea investiie care ncorporeaz un element extraneitate; de remarcat este i diferena

existent ntre concepteleeconomisire i investiie. n timp ce economisirea reprezint doar un consum amnat, investiia reprezint un consum sacrificat n prezent cu intenia unui consum mai mare;6 7

Mirela Rusu Investiii strine directe, Ed. Paideia Seria Drept, Bucuresti 2000, pag. 7 Conform FMI Balance of Payments Manual, a cincea editie.

5

existent sau fuzionnd cu aceasta. Trebuie ns subliniat c nu orice achiziie sau fuziune strin reprezint o investiie strin direct, unele dintre acestea fiind investiii de portofoliu, acolo unde valoarea lor este sub procentele amintite anterior. La prima vedere, cele dou modaliti par doar alternative ale aceleiai finaliti: investiia strin direct. Dar modul de realizare al acesteia s-a dovedit a avea importan asupra mediului economic i politic al rii gazd. Exista preri care susin c achiziiile externe nu adaug suficient valoare capacitii productive a ntreprinderii, n momentul realizrii investiiei realizndu-se doar simplul transfer de naionalitate al atributelor de proprietate i control. Totodat, preluarea este nsoit de nchiderea anumitor capaciti productive i activiti, iar n funcie de amploarea achiziiei i de fora investitorului se poate ajunge la un monopol strin. Alegerea uneia din cele doua forme de investiie strin direct este influenat i de nivelul de dezvoltare al rii gazd. n rile cel mai slab dezvoltate achiziiile sau fuzionrile pot fi uneori chiar aproape imposibil de realizat, datorit nivelului mult prea putin dezvoltat al capacitilor existente. n rile n care sectorul industrial este mai dezvoltat ns, achiziiile i fuziunile pot reprezenta o alternativ real la investiia pe loc gol. Modul de ptrundere al investiiei strine directe are anumite caracteristici, legate de alocarea resurselor pe criterii economice, mai ales cnd ara gazd este o ar n curs de dezvoltare sau n tranziie. n cadrul definirii conceptului de investiie strin direct, cteva cuvinte sunt necesare i n ceea ce privete operatorii economici generatori ai acestor fluxuri i totodat organizatori ai proceselor de producie n strintate i anume corporaiile transnaionale. Corporaia transnaional8 este acel agent economic de tip ntreprindere, rezultat prin extinderea ntreprinderii naionale n spaiu internaional, prin intermediul investiiilor strine directe. Ea este acea entitate economic format dintr-o firm mam i din filialele ei n mai multe ri, care este caracterizat prin internaionalizarea produciei, care se bazeaz pe un bazin internaional de resurse umane, materiale i financiare, i care promoveaz la scar global un anumit set de valori proprii9. Ali factori determinani sunt i politicile guvernamentale privind regimul investiiilor strine, n multe ri n curs de dezvoltare existnd restricii cu privire la preluarile strine, care limiteaz posibilitatea realizrii de investiii pe loc gol. Acesta este cazul n primul rnd al industriilor de telecomunicaii i financiare, unde achiziiile i fuziunile sunt principalul mod de ptrundere pe pia, n multe cazuri existnd obligativitatea ca statul s pstreze o mare parte a aciunilor. Investiiile strine directe sunt definite ca proprietatea direct sau indirect a unei entiti strine de a deine cel puin 10% din aciunile cu drept de vot ale unei ntreprinderi. O investiie direct strin poate nsemna o achiziie, o fuziune, o nou fabric, extinderea fabricii sau o absorbire. Sunt cel puin patru caracteristici care le disting direct de portofoliul de investiii: 1. Un aspect fundamental al investiiilor directe, ca opuse investiiilor de portofoliu aste c investitorul cumpr puterea de a exercita controlul asupra managementului investiiei i tocmai de aceea nu implica doar capital. Acest lucru implica abiliti manageriale i tehnici sau cunotine de marketing. Puterea controlului va varia n funcie de distribuia aciunilor n firma respectiv. Explicaia acestui fapt este aceea c dac un investitor deine peste 30% din aciunile unei companii i nici un alt investitor nu deine mai mult de 10% aste foarte posibil s fie apt de a exercita controlul cu toate c este minoritate, nedeinnd 51% din aciunile unei companii.

8

Dupa cum observa Anda Mazilu (1999), expresia ntreprindere multinaional este utilizata cu precdere de

autorii anglo-saxoni, fr ca ntre acesta i cea de corporaie transnaional s mai poat fi ntrevzute n prezent i alte diferene dect acele de ordin lingvistic.9

Liviu Voinea: Corporaiile transnaionale i economiile nationale, 2001.

6

2. O alt diferen fundamental este inta final a investitorului direct i a investitorului de portofoliu. Capitalul de portofoliu are tendina de a se muta n unele sectoare din ri strine care au un avantaj asupra respectivelor sectoare interne. Acest avantaj va fi reflectat de un profit superior. Acest lucrul impus este posibil s se ntample cu o investiie direct ntr-o industrie n care ara surs are avantajul, dar unde acest avantaj poate fi transferat unei ri strine n folosul acesteia. 3. Vasta majoritate a investitorilor de portofoliu este realizat de persoane fizice sau instituii i nu de persoane juridice, de companii. Ei au tendina s investeasc n persoane fizice i instituii strine prin intermediul mecanismului pieei de capital strin. n cazul investiiilor directe strine este normal s fie fcut de companii. Poate implica cumprarea unei ntregi companii sau numai unei pri din aceasta constituind un schimb de proprietate sau, alternativ, poate consta n cldirea unei ntregi noi fabrici n strintate ntr-o forma pe vertical sau orizontal , cu toate c acestea, reprezentnd nc o extensie geografica a acestei firme. Acestea pot fi motivele diferite de maximizare a profitului imediat. Rezultatul analizei generale fcute la CERT a confirmat acest lucru. 4. Investiiile directe strine nu necesit un flux de capital de la o ar la alta. Economitii obinuiau s se gndeasc la investiiile directe ca la o micare internaional a capitalului ce poate avea forme diverse, de exemplu noi aciuni, anumite forme de obligaiuni, vnzricumprri ale aciunilor i obligaiunilor existente prin schimburile de titluri de valoare sau printro varietate de forme i instrumente de credit pe termen scurt. Singura diferen pe care economitii ar acceptat-o a fost aceea c investiiile directe sunt insoite de grade diferite de control i miscare de management i tehnologie. Alte beneficii pe care o investiie strin le-ar putea aduce: - sporirea producie i a calitii produselor n concordan cu standardele vestice; - realizarea cantitii necesare tuturor pieelor poteniale strine sau interne; - crearea de noi locuri de munc; - accesul la noi piee. Pe de alt parte investiiile sunt componenta cea mai volatil a PIB. Cnd exportul de bunuri i servicii trece printr-o perioad de recesiune i acest declin este, de obicei, datorat unei scderi a cheltuielilor pentru investiii. Cu mult mai puin volatile dect investiiile naionale, investiiile strine directe rspund la mult mai multe determinante dect investitile domestice (naionale).

1.2. Tipuri de investi ii n economie exist mai multe tipuri de investiii. Unele dintre acestea presupun tranzacii financiare ntre agenii economici, altele presupun implicarea n tranzacii i a unor bunuri materiale cum ar fi cldirile, echipamentele industriale mijloacele de transport etc. n primul caz, investitorul intr n posesia unor active specifice: aciuni, obligaiuni, certificate de depozit sau bouri de tezaur. n al doilea caz activele rezultate au cu totul alt natur: fabrici, companii de transport, hoteluri sau magazine. n primul caz este vorba despre investitii financiare, iar n al doilea caz de investiii reale. De cele mai multe ori nu se poate face o delimitare precis, deoarece cele dou tipuri coexist. Trebuie de reinut c n perioadele precapitaliste majoritatea investiiilor reale nu implicau nici un fel de tranzacii financiare.

7

n societatea modern, aproape orice investiie real are i o important latur financiar. De la cel mai mic magazin pn la marile corporaii internaionale, activitatea de investiii se sprijin pe credit, aciuni, obligaiuni etc. Tipurile investiiilor strine directe (difereniate dup contribuia fluxului de participaii strine la capital n ntreprinderile investiie strin direct): Greenfield: nfiinarea de ntreprinderi de ctre sau mpreun cu investitori strini (investiii pornite de la zero); Fuziuni i achiziii: preluarea integral sau parial de ntreprinderi de ctre investitori strini de la rezideni; Dezvoltare de firme: majorarea deinerilor de capital ale investitorilor strini n ntreprinderi investiie strin direct. Fuziunile i achiziiile sunt adesea analizate de ctre economiti ca fiind unul i acelai concept, care vizeaz unificarea a dou sau mai multe companii, dar din punct de vedere legal acestea sunt distincte: - la achiziii, ara de origine a companiei achizitoare poart denumirea de ar -mam, iar Ia compania achiziionat ea se numete ara - gazd; - n ceea ce privete fuziunile, naionalitatea noii entiti economice poate fi dubl sau poate prelua una din nationalitile celor dou companii. Investiiile strine directe sunt clasificate n 2 mari tipuri: - Greenfield: nfiinarea i dezvoltarea de ntreprinderi de ctre sau mpreun cu investitorii strini, sub forma unor investiii pornite de la zero - Fuziuni i achiziii (Megers and Acquisitions -M&A): preluarea integral sau parial de ntreprinderi de ctre investitorii strini de la rezideni i dezvoltarea acestora. Fuziunea internaional implic deci unificarea a dou entiti juridice de naionalitate diferit i cunoate dou forme: Absorbia const n nglobarea de ctre o societate a uneia sau a mai multor societi comerciale, care i nceteaz existena Fuziunea pur (sau contopirea sau consolidarea) const n reunirea a dou sau mai multe societi comerciale. care i nceteaz existena, pentru constituirea unei societi comerciale noi. Tipuri principale de fuziuni: 1. Fuziunea orizontal - are loc atunci cnd o firm se combin cu alt firm, din acelai domeniu de activitate; deci acestea sunt companii concurente n acelai sector economic. 2. Fuziunea vertical - are loc atunci cnd o companie i unete patrimoniul cu cel al unui furnizor sau cumprtor al produselor sale: fuziuni n amonte i fuziuni n aval 3. Fuziunea concentric - implic ntreprinderi nrudite, dar care nu sunt productori ai aceluiai produs, ca n cazul fuziunilor orizontale, i nici nu au o relaie furnizor -cumprtor, ca n cazul fuziunilor verticale; de exemplu, fuziunea ntre o banc i o firm de brokeraj; Fuziunea conglomerat - are loc n momentul combinaiei unor ntreprinderi nenrudite din punctul de vedere al obiectului de activitate, iar scopul lor principal const n diversificarea internaional a riscului i creterea beneficiilor. Din punct de vedere al analizei financiare, exist dou tipuri de fuziuni: fuziuni operaionale - au loc atunci cnd activitile a dou companii sunt integrate pentru a obine efecte sinergice; fuziuni financiare - companiile care fuzioneaz nu vor fi operate ca o singur entitate i nu se preconizeaz obinerea obligatorie de economii operaionale semnificative, ci doar i pot pune n comun resurse financiare pentru investiii importante Principalele tehnici de fuziune existente sunt: - achiziionarea activelor - att activele fixe ct i cele circulante sunt cumprate cu numerar sau aciuni; compania achiziionat nu dispare, rmnnd cu o cantitate important de numerar

8

- achiziionarea aciunilor - modalitatea de plat poate fi n numerar, n aciuni sau o combinaie a acestora; - amalgamarea - are loc atunci cnd dou sau mai multe companii formeaz o nou societate pe baza prevederilor legislative corespunztoare i pe baza termenilor amalgamrii votai de acionarii tuturor companiilor implicate n proces. Din punct de vedere tehnic, achiziia const n preluarea unei companii sau a unei uniti independente de ctre o alt companie cu scopul de a lrgi patrimoniul acestei entiti economice. Achiziia internaional const n preluarea/transferarea activelor i a operaiunilor unei companii naionale sau filiale implantate n ara-gazd de ctre spre o companie strin, prima devenind o filial sau sucursal a celei din urm. Din perspectiva controlului exercitat asupra companiei achiziionate, achiziiile internaionale pot lua trei forme: Achiziii minoritare - controlul companiei strine vizeaz ntre 10 i 49% din numrul voturilor companiei achiziionate; achiziiile ce implic mai puin de 10% din activele financiare ale companiei gazd constituie, de fapt, investiii de portofoliu Achiziii majoritare - controlul companiei strine vizeaz ntre 50 i 99% din numrul voturilor companiei achiziionate i implic o relaie pe termen lung. Achiziii complete sau integrale -control de 100% i ele au reprezentat peste jumtate din numrul total al fuziunilor i achiziiilor cu firme n anul 2000. Cele patru categorii de fuziuni, n raport de firmele combinate, sunt reproductibile i n cazul achiziiilor, cu caracteristici similare, astfel nct exist: Achiziii orizontale - sunt foarte numeroase, deoarece au ca efecte creterea veniturilor, potenarea forei de negociere cu furnizorii i clienii, promovarea mai eficient a produselor, dezvoltarea i valorificarea mai eficient a canalelor de distribuie dublat de o mai mare flexibilitate, urmat de diminuarea sau chiar eliminarea concurenei Achiziii verticale - firmele achizitoare urmresc n principal exercitarea unui control mai ridicat asupra calitii i livrrii materiilor prime, a subansamblurilor (n cazul achiziiilor n amonte) sau a produselor, asupra politicilor de pre i, nu n ultimul rnd, asigurarea contactului direct cu clienii (n cazul achiziiilor n aval) Achiziii concentrice - achiziia unor companii nrudite i vizeaz utilizarea unor factori de producie similari, precum pregtirea asemntoare a forei de munc, echipamente, resurse de capital sau materii prime asemntoare sau piee de desfacere comune. Achiziii conglomerat - acestea se desfoar ntre companii cu activitate i structur total diferite i au cunoscut o amploare deosebit n decursul anilor 60.. Din punctul de vedere al dezacordului sau acordului echipelor manageriale ale celor dou companii, achiziiile pot lua trei forme: Achiziii prietenoase - cnd managementul firmei int aprob preluarea, atunci cnd firma achizitoare face propunerea, existnd desigur o negociere privind termenii tranzaciei. Achiziii ostile - cnd managementul companiei - int se opune achiziiei, din diferite motive, iar firma achizitoare face apel direct la acionarii acesteia Achiziii neutre - managerii companiei - int nu exercit nici o presiune asupra ofertanilor, adic nu refuz, dar nici nu accept o ofert. Ponderea acestor forme de achiziii este mult mai mare chiar dect cea a achiziiilor ostile. n funcie de nivelul de integrare dorit, se disting, patru tipuri de achiziii:

9

Achiziie tip absorbie -. Efectele principale ale acestei forme de achiziie constau n eliminarea granielor i a diferenelor dintre firmele iniiale, consolidarea operaiunilor i a culturii organizaionale ale celor dou companii. Achiziie tip prezervare - n cazul n care opiunile prilor participante la tranzacie vizeaz obinerea unui grad de interdependen strategic redus, dar un grad ridicat de autonomie. Achiziie tip simbioz - n cazul n care opiunile partilor participante la tranzacie vizeaz obinerea att a unui grad ridicat de interdependen strategic, ct i a unui grad ridicat de autonomie. Achiziie tip holding - n cazul n care opiunile prilor participante la tranzacie vizeaz obinerea unui grad sczut de interdependen strategic i de autonomie. Din punctul de vedere al orizontului de timp vizat de ctre investitori, acetia fiind cei care au iniiativa n majoritatea tranzaciilor, achiziiile se clasific n: - Achiziia cu orientare strategic - promovat de ctre investitorii strategici avnd n vedere c. prin combinare, cele dou companii vor potena lanul de valoare. -Achiziia cu orientare tactic - promovat de ctre investitorii financiari datorit faptului c firma-int este subevaluat pe pia. Aciunea lor este motivat de preul de cumprare mai redus n raport cu valoarea activelor firmei vizate . Cele mai multe achiziii efectuate sunt amiabile, iar principalii pai pentru realizarea acestora sunt: acordul ntre firme, n urma negocierilor privind ncheierea tranzaciei; aprobarea condiiilor achiziiei de ctre Consiliile de Administraie ale companiilor implicate; obinerea acceptrii din partea acionarilor; semnarea contractului de achiziie; schimbul vechilor aciuni cu aciunile firmei rezultate din preluare i efectuarea eventualelor pli acionarilor care nu au acceptat preluarea total. Aceste achiziiile se realizeaz printr-o suit de tehnici de plat i anume: - achiziii prin oferte publice pure (,.cash offers") - cumprarea titlurilor firmei - int la un pre pltit n numerar; avantajele acestei forme de achiziii rezid n preul fix i sigur pe care acionarii firmei - int l vor ncasa, beneficiind de lichiditi mai mari, dar prezint dezavantajul impunerii fiscale la care sunt supuse respectivele ctiguri; - achiziii prin oferte publice de schimb (.share - for - share exchange") -schimbul de titluri n firma achizitoare i firma - int, care pot fi titluri emise naintea operaiunii sau emise special pentru finanarea achiziiei; - achiziii prin oferte publice mixte - este cea mai des ntlnit form de plat, constnd n combinarea celor dou tehnici prezentate anterior: sume cash plus aciuni n schimbul aciunilor firmei int. 1.3. Tipuri de investitori Economistul american W. Sharpe susine c oamenii de afaceri americani obinuiesc s-i eticheteze prietenii drept investitori, iar dumanii drept speculatori. Sunt economiti care susin c nu exist vreo diferen de esen ntre aceste dou categorii, totui speculatorul se prezint printr-un comportament specific: - speculatorul are o atitudine diferit fa de risc, n comparaie cu investitorul obinuit: primul este atras puternic de investiiile cu risc deosebit de mare, cel de-al doilea prefer un risc ct mai sczut; - speculatorul mizeaz pe un profit anormal de mare, corespunztor cu riscul pe care i-l asum , n timp ce investitorul obinuit conteaz pe un profit normal de mare; 10

- speculatorul acioneaz mai mult pe termen scurt, n timp ce pentru o investiie obinuit orizontul de timp este relativ mai mare; - majoritatea agenilor economici consider c informaiile i semnalele furnizate de ctre pia sunt corect iterpretate de ctre toi, speculatorul ns crede c are un avantaj informaional fa de ceilali, anticipnd o evoluie pe care alii nu o pot ntrevede. Speculaia este deci ncercarea de a fructifica acest prezumat avantaj de informaie, astfel speculatorul face un arbitraj de informaie. Termenul speculaie este folosit de multe ori n sens peiorativ. Nu exist vreo diferen de esen ntre ce le dou concepte: cel de investitor i cel de speculator. Speculatorul reprezint un tip aparte de investitor, care se individualizeaz printr-un comportament specific: speculatorul are o atitudine diferit fa de risc, n comparaie cu investitorul obisnuit : primul este atras puternic de investiiile cu risc deosebit de mare, cel de-al doilea prefera un risc ct mai sczut; decurgnd din aceasta atitudine, speculatorul mizeaz pe un profit anormal de mare corespunztor cu riscul pe care i-l asum, n timp ce investitorul obinuit conteaz pe un ctig normal de mare; speculatorul acioneaz mai mult pe termen scurt, n timp ce pentru o investiie obinuit orizontul de timp este relativ mai mare; n timp ce majoritatea agenilor economici consider c informaiile i semnalele furnizate de pia sunt corect interpretate de ctre toi, speculatorul crede c are un avantaj informaional fa de ceilali, anticipnd o evoluie pe care alii nu o ntrevd. Contrar aparenelor, speculatorul nu este un factor de dezechilibru al pieei, ci dimpotriv, un puternic factor de echilibru. Dac nu ar exista agenii economici care s preia riscul pe care alii l evit, mecanismele economice ar avea tendina de blocare. Prin speculatie are loc redistribuirea stimulentelor legate de risc. Pe piaa de capital exist dou tipuri de investitori, i anume investitori activi, care demareaz numeroase tranzacii, speculnd orice modificare a cotaiilor aciunilor (acetia mai sunt denumii i speculatori), i investitori pasivi, cei care cumpr aciuni pentru a fi valorificate dup o perioad mai lung. Acetia urmresc s ctige din creterea cotailor aciunilor firmelor, n care ei au investit, precum i din dividendele distribuite de respectivele societi. Dei investitorii activi au anse s ctige mai mult dect cei pasivi, uneori, din cauza unor speculaii nereuite i a comisioanelor mai numeroase, care trebuie pltite, ei pot avea un ctig chiar mai mic dect cel al investitorilor pasivi. n plus, efortul depus de acetia pentru administrarea propriilor portofolii poate fi mai mare. 10 n general, investitorii pasivi sunt cei care investesc sume de bani relativ mari i care nu au prea mult timp s se ocupe de administrarea portofoliilor, acetia nedorind s i asume un risc prea mare. Rolul investiiilor strine este de a produce o dezvoltare durabil n cadrul economiei rii gazd prin contribuiile aduse la creterea gradului de ocupare a forei de munc, a nivelului de trai i a PIB ului. Chiar dac n prezent intervenia statului n economie e din ce n ce mai mult criticat ca principiu, politica n domeniu investiiilor internaionale continu s fie o realitate. Ea nu reprezint doar apanajul guvernelor ci i al marilor corporaii transnaionale.

1.4. Rolul investi iei10

www. old.standard.money.ro

11

Investiiile au un puternic efect de antrenare att n interiorul economiilor naionale, ct i n cadrul economiei mondiale; efectul investiiilor se manifest att n plan economico-social, ct i n plan tehnico-tiinific i cultural. Efectele scontate ale activitii investiionale au influene determinante asupra dezvoltrii economiei unei ri din multiple puncte de vedere. Prin efectul lor benefic, se creeaz i se asigur o strns corelaie ntre procesul de producie, repartiie, schimb i consum. Investiiile contribuie la dezvoltarea continu i n lan a legturilor dintre ramurile i sectoarele economice. n ansamblul lor, investiiile au un efect multiplicator asupra activitii economice a unei ri, antrennd i dezvoltnd relansarea economic, fapt care conduce la sporirea profiturilor agenilor economici i implicit la o contribuie sporit a acestora, prin majorarea cuantumului bazei impozabile, fa de bugetul statului. Efectul multiplicator al investiiilor rezid i n aceea c dezvoltarea unei anumite ramuri industriale necesit creterea corespunztoare i a altor ramuri i subramuri, care contribuie la susinerea i dezvoltarea acesteia. Se poate aprecia c investiiile constituie un factor activ ce asigur implimentarea tuturor soluiilor de tehnic i tehnologie avansat pentru economia rii, crendu-i posibilitatea de a deveni competitiv pe pieele externe. Rolul i funciile investiiilor n asigurarea creterii economice a fost abordat de diverse doctrine economice i dezvoltat n timp n diverse modele de cretere economic. Conceptul de cretere economic presupune sporirea cantitativ a activitilor i rezultatelor acestora n ansamblul economiei naionale, n strns legtur cu factorii care contribuie la aceast sporire11. Creterea economic poate fi realizat numai prin sporirea potenialului productiv. Acesta ns sintetizeaz efortul ntregii economii naionale i este determinat de volumul disponibil al factorilor de producie i de nivelul eficienei utilizrii acestor factori. Potenialul productiv se formeaz i se dezvolt prin acumularea de capital uman i material, deci prin investiii economice, iar rata sa de cretere reflect posibilitile de sporire a produciei reale12. Procesul de cretere economic este unul de adaptare reciproc a cererii i ofertei agregate, fiind astfel abordat prin prisma modificrii potenialului de producie a ofertei agregate sau prin prisma produciei reale. n contextul primei abordri procesul de cretere economic este susinut de factorii ofertei agregate, iar n cel de-al doilea context, de factorii cererii agregate. Generatoare de utiliti de consum i de capital de producie, cererea global efectiv este cea care determin agenii economici s produc bunuri materiale i servicii n funcie de anticiprile pe care le fac cu privire la vnzarea acestora. Generatoare de venituri de consum, economii i investiii, oferta global efectiv susine cererea global efectiv, asigurndu-i att utiliti necesare, ct i mijloace bneti pentru realizarea lor real n cadrul tranzaciilor economice. nainte de a defini investiiile internaionale, este necesar cunoaterea rolului economic al investiiei la nivelul economiei naionale. Aceast chestiune de maxim importan a ocupat un loc central n toate curentele de gndire economic. Investitiile in model clasic Economitii clasici i mai trziu cei neoclasici, au constatat c oferta i creeaz propria-i cerere. Astfel s-a creat i dezvoltat suportul teoretic al rolului statului n economie. Acetia susin c: - procesele i fenomenele economice se autoregleaz. Pe termen lung, economia i gsete mereu poziia de echilibru. n poziia de echilibru, oferta i gsete ntotdeauna propria ei cerere i, n consecin, folosirea deplin a forei de munc este asigurat;11 12

Vasilescu I., Eficiena economic a investiiilor, Editura Economic, Bucureti, 1995 C. Gogonea, A Gogonea, Economie politic. Teorie micro i macroeconomic,Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995,

pag. 185

12

- investiiile au forme contrarii la scara ntregii economii. Economisirea nseamn retragerea din circulaie a unei puteri de cumprare egal cu sumele economisite. Efectul este resimit de cererea agregat care se diminueaz. Are loc astfel contracia activitii la scara ntregii economii, fenomen denumit n mod uzual recesiune; - investiiile joac un rol economic expansionist. A investii nseamn a cumpara bunuri i servicii, ntreinnd i extinznd activitatea altor agenti economici, efect reflectat n creterea outputului economic total, adica a PNB sau PIB; - deoarece ntre momentul efecturii investiiei i momentul n care se fac simite efectele sale exist un interval mai scurt sau mai lung, are loc apariia unei cereri suplimentare care nu are nc corespondent n bunuri i servicii; - deoarece economia revine mereu la starea de echilibru, pe termen lung sumele economisite vor fi perfect compensate de ctre sumele investite. Pe termen scurt, pot exista neconcordane. Sumele economisite pot depi uneori sumele investite i invers. Creterea sumelor economisite va duce la creterea ofertei de depuneri la vedere sau la termen. n consecin, rata dobnzii se va reduce, ncurajnd investiiile i descurajnd depunerile. n cele din urma echilibrul se va restabili. Creterea nivelului activitilor investiionale peste nivelul economiilor existente va duce la creterea cererii de capital de mprumut. Nivelul dobnzii va cunoate o tendin ascendent, descurajnd investiiile i ncurajnd depunerile. Dup cum se observ, n cadrul modelului clasic elementul primordial care determin nivelul activitii investiionale dintr-o economie este rata dobnzii. Multiplicatorul investiiilor M=

1 1 b

Unde M = multiplicatorul investiiilor; b = nclinaia marginal spre consum (procentul pe care un agent economic l cheltuiete pentru consum). Chiar dac n prezent intervenia statului n economie e din ce n ce mai mult criticat ca principiu, politica n domeniu investiiilor internaionale continu s fie o realitate. Ea nu reprezint doar apanajul guvernelor ci i al marilor corporaii transnaionale. Relaia bidirecional dintre investiiile strine directe i creterea economic se datoreaz pe de o parte, impactului acestora asupra mediului economic din fiecare ar i pe de alt parte, influenelor pozitive pe care creterea economic susinut i durabil le are asupra fluxurilor de capital strin receptate. Potrivit specialitilor n domeniu, pentru o ar dat, perioadele de cretere economic intens sunt caracterizate prin atragerea unor fluxuri importante de investiii strine directe . Romnia dei a cunoscut ritmuri nalte de cretere economic, aceasta nu a fost susinut n aceeai msur de investiii strine directe. La nivelul anului 2005, ponderea stocului de investiii strine directe n PIB reprezenta 24,2% , valoare situat sub media european UE-25 (31,7%). Unul dintre cele mai importante efecte ale ISD, resimit direct de ctre consumatorii locali, l reprezint reducerea preurilor bunurilor i serviciilor cu impact pozitiv asupra standardului de via al populaiei autohtone. Prin ptrunderea n economia local a firmelor strine preurile scad, ca urmare a accenturii concurenei . Desigur, n situaia n care investitorul strin reuete s acapareze piaa i s dein o poziie de monopol, efectele sociale i economice sunt negative datorit creterii preului bunului sau serviciului respectiv n vederea obinerii unor ctiguri suplimentare. 13

n consecin, impactul net al ISD asupra standardului de via al populaiei autohtone este dificil de cuantificat. Dac avem n vedere numai aspectul legat de reducerea preurilor este evident c standardul de via se mbuntete ntruct consumatorii locali vor beneficia att de noile preuri, mai mici, ct i de o diversitate mai mare de produse. Dac avem, ns, nvedere aspectele mai complexe, respectiv efectele directe i indirecte pe termen lung, situa ia se schimb, ntruct pot aprea fenomene nedorite la niveleconomic i social. Cu alte cuvinte, creterea standardului de via ca urmare a investiiilor strine directe care vizeaz piaa local (market-seeking) are un pre concretizat, n esen, n adncirea decalajelor dintre membrii societii. Izvorul principal pentru realizarea investiiilor l constituie sursele interne. Totui, fa de ritmul cu care se cere a fi realizat modernizarea produciei i tehnologiilor, precum i fa de necesitatea dezvoltrii i adaptrii produciei i tehnologiilor la exigenele participrii la schimburile economice internaionale, nu sunt ntotdeauna suficiente mijloace investiionale, precum i tehnologiile adecvate disponibile de provenien autohton n raport cu nevoia valorificrii unor resurse naturale i cu cerina realizrii unor obiective privind dezvoltarea i modernizarea unor ramuri13. Deoarece nevoia de capital i de investiii n condiiile globlizrii se ridic la un nivel mult peste posibilitile economice actuale, se impune apelarea la capital strin. Doar efectele ISD asupra economiei rilor receptoare sunt bine cunoscute: a) ntreprinderile cu participarea capitalului strin sunt orientate spre export datorit produciei competitive pe alte piee, iar aceasta contribuie semnificativ la intensificarea exportului i accesului la pieele externe; b) companiile cu capital strin, de regul, investesc ntr-o msur mai mare n procesul de producie, renovare i restructurare a ntreprinderilor, dect cele naionale, demonstrnd simultan existena unei capaciti sporite de atragere a mijloacelor financiare internaionale, destinate investirii, ceea ce influeneaz pozitiv dezvoltarea economic; c) investiiile contribuie la soluionarea problemei omajului, prin intermediul crerii noilor locuri de munc, factor important al dezvoltrii economice i al racordrii la cerinele internaionale cu privire la nivelul acceptabil al omajului; d) intensificarea proceselor modernizrii economice, prin introducerea noilor tehnologii i know-how-ului, prin introducerea noilor tehnici de marketing, ca urmare a investirii; e) schimbarea comportamentului firmelor interne comportament care, n prezent, nu conduce la o alocare raional a resurselor prin importul de cultur antreprenorial ce nsoete operaiunile locale ale firmelor transnaionale, precum i ameliorarea performanei economice a acestora, ambele n virtutea transferului complex de resurse realizat prin I.S.D. i a efectelor de antrenare produse de respectivele fluxuri; f) generarea unor efecte de schimbare la scara macroeconomic, inclusiv a unor efecte de restructurare macroeconomic, cu consecina redefinirii avantajelor competitive ale economiei naionale; i) investiiile internaionale contribuie semnificativ la intensificarea procesului de privatizare, iar privatizarea infrastructurii de ctre companiile strine multiplic investiiile internaionale, prin prisma stimulrii fluxurilor de investiii n urma mbuntirii climatului comercial i diminurii cheltuielilor de afaceri, ceea ce constituie un factor important al dezvoltrii economice i respectiv al unei ncadrri n circuitul economic european.

1.5. Investi ia interna ional i formele ei

13

Dobrot N., Economie politic, Editura Economic, Bucureti, 1997, p. 56

14

Formele investiiilor internaionale reprezint modalitile concrete prin care un agent economic realizeaz o investiie international, adic ori de cte ori: - cumpr aciuni de pe o pia strin sau emise de o firm din alt ar; - cumpr obligaiuni de pe o pia strin sau emise de o firma strain; - construiete pe loc gol o societate nou sau deschide o filial n alt ar; - acord un credit financiar unui agent economic dintr-o alt ar sau unui agent economic strin ce opereaz n propria ar; - preia (achiziioneaz) o firm strin sau fuzioneaz cu o firm strin; - particip cu capital investiional la construirea de societi mixte; - ncheie contracte internaionale de leasing sau franchising. Din cele prezentate se poate deduce i definiia termenului de investiie internaional, care este acea investiie care ncorporeaz un element de extraneitate. Investiia internaional presupune existena a cel puin doi ageni economici: agentul economic emitent i agentul economic receptor al investiie. Ca atare , exist dou tipuri de investiii internaionale directe i de portofoliu care se refer la raportul ce se stabilete ntre emitent i receptor. Atunci cnd investiia presupune transferarea ctre agentul emitent a posibilitii de control i decizie asupra activitii agentului receptor este vorba despre o investiie direct. n restul cazurilor, cnd investiia nu presupune stabilirea unui asemenea raport, este vorba despre o investiie de portofoliu. Investiia de portofoliu reprezint ntotdeauna un plasament pur financiar, o investiie pur financiar. Investiia direct mbin ns ntr-un mod mult mai complex plasamentul financiar cu investiia real. Atunci cnd agentul emitent ajunge s controleze agentul receptor, pe lng fluxul financiar iniial apar i alte fluxuri, multe dintre ele avnd o consisten real: fluxul de tehnologie, fluxuri de for de munc, fluxuri manageriale i chiar fluxuri de bunuri i servicii. De multe ori, ncadrarea unei investiii internaionale n unul din cele dou tipuri este foarte dificil. ntre investiia direct i cea de portofoliu exist o zona gri, n care cu greu se poate deslui frontier. Cel mai bun exemplu n acest sens l constituie achiziionarea de aciuni pe piaa financiar internaional. Deoarece pachetul de control al aciunilor nu reprezint un anumit procent fix n totalul aciunilor, ci variaz de la caz la caz, investiia, la rndul ei, se va ncadra n unul sau altul din tipurile menionate.

15

Capitolul II. Locul i rolul investi iilor marilor companii asupra economiei Romniei2.1. Dinamica i orientarea investi iilor externe directe n Romnia Fluxurile de capital strin sunt nc reduse ca volum n Romnia, mediul economic intern nefavorabil atrgnd dup sine i reticiena investitorilor externi. n acelai timp, aceste fluxuri sunt inegal distribuite, cteva ri din aceasta zon beneficiaz de marea parte a capitalului investit. Evoluia investiiilor strine directe n Romnia a fost cu mult sub ateptrile pe care analitii economici le aveau la nceputul perioadei de tranziie. Analiza fenomenului investiional din ara noastr este fcut n context regional, n rndul celorlalte ri aflate n tranziie. Investiiile strine directe de care beneficiaz rile Europei Centrale i de Est sunt concentrate n cteva ri, 5 dintre acestea deinnd cca. 3/4 din aportul de capital strin din regiune: Polonia, Cehia, Rusia, Ungaria si Slovacia. Atragerea de investiii strine directe este o component important a politicii economice a tuturor statelor, cele mai avansate n acest domeniu fiind chiar rile dezvoltate. n graficul 2.1. este prezentat evoluia investiiilor strine directe n Romnia, pentru o perioada mai mare de un deceniu, sumele, reprezentnd volumul investiiilor strine directe fiind cu mult sub necesarul economiei romneti. Graficul 2.1 Evolu ia investi iilor strine din Romnia n perioada 2003-2010 (milioane Euro)10000 8000 6000 4000 2000 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1946 5183 5213 3488 2596 9059 7250 9496

Valoare ISD

Sursa: Oficiul National al Registrului Comertului. Potrivit analizei World Investment Prospects a climatului investiional din Romnia a fost n perioada 2000-2004, de 4,86 puncte, pe o scar unde maximul ajunge la 10 puncte. Cele mai mari note le-a obinut la capitolele: stabilitate politic (6,9 puncte), politicile privind investiiile strine (6,1 puncte), piaa muncii (5,9 puncte). n schimb, componentele referitoare la finanarea i 16

eficiena msurilor politice au fost notate cu 4 puncte. Mediul macroeconomic a primit 4,3 puncte, iar calificativele atribuite politicilor privind ntreprinztorii privai (inclusiv concurena) i impozitarea au fost notate cu 4,1 respectiv 4,2 puncte. Interesul partenerilor externi pentru Romnia ca destinaie pentru investiii strine directe se materializeaz i printr-un numr de 10.165 societi comerciale cu capital strin intregistrate n anul 2006, comparativ cu 6.604 societi comerciale nregistrate n anul precedent, ceea ce relev o cretere de 54%. n anul 2007 capitalul strain subscris a fost n cretere cu 46%, valoarea indicatorului ajungnd la 1,9 miliarde de euro, reiese din datele Oficiului Naional al Registrului Comerului (ONRC). n perioada corespunztoare a anului trecut, firmele strine au subscris la capitalul social peste 1,3 miliarde de euro. Majorrile de capital bat, de departe, investiiile n noi companii. Potrivit ONRC, cea mai mare parte a capitalului social subscris n a zecea lun a anului circa 218 milioane de euro, a fost rezultatul majorrilor de capital, n timp ce investiiile realizate n firme noi au fost puin peste patru milioane de euro. Registrul Comerului comunic i situaia radierilor de firme strine o statistic prin care erau evideniate, n fapt, acele companii care au hotrt s prseasc piaa romnesc. Ei bine, statisticile pe primele nou luni nu mai conin aceste cifre. Reamintim c, pn n iulie 2005, peste 300 de firme strine au plecat din Romnia, retragnd un capital social n valoare totala de peste 76 milioane euro. Acum, acest parametru nu este evidentiat dect pentru luna septembrie 2005, cnd au fost radiate doar cteva firme14. Pe baza datelor publicate de UNCTAD, se poate calcula stocul de investiii strine directe / locuitor n rile din Europa Centrala i de Est, rezultatele fiind prezentate n tabelul 2.2. Stocul de investiii strine directe pe locuitor este un indicator din a crui perspectiv este pus n eviden discrepana dintre fluxurile de investiii strine directe atrase. Exprimat n Euro/locuitor, stocul de investiii strine plaseaz Romnia printre ultimele locuri n regiune. Astfel, se apreciaz c, n ceea ce privete investiiile strine n Romnia, n accepiunea lor general nc nu s-a atins aceea mas critic n stare s antreneze ntr-un ciclu pozitiv activitatea economic n ansamblu. Ca urmare, impactul potenial pe care investiiile strine directe pot s-l aibe asupra economiei receptoare nu poate fi semnificativ n cazul Romniei, i se consider c mai sunt pai importani de fcut pentru atingerea acelei mase critice care s poat determina saltul tehnologic i, implicit, relansarea economic. Nivelul foarte sczut al stocului de investiii strine directe n Romnia reprezint principalul motiv pentru care acest tip de investiii nu conduce la efecte pozitive ateptate n economia noastr. Orientarea sectorial a investiiilor strine directe este strns legat de caracteristicile economiei romneti n tranziie: dimensiunea pieei de desfacere i lipsa de concuren; costul relativ redus i nivelul de calificare satisfctor al forei de munc autohtone; existena unor materii prime i semifabricate relativ ieftine i accesul uor la acestea; desfurarea unor activiti orientate ctre exoprt; controlul asupra firmei, fr a deine majoritatea capitalului; facilitile acordate firmelor care depesc suma de 47 milioane de euro. Fluxul net de investiii strine directe n anul 2009 a atins nivelul de 3488 milioane euro, din care: - 1729 milioane euro participaii la capital (49,6%); - 1759 milioane euro credit net primit de la investitorii strini (50,4%). Soldul final de investiii strine directe la 31 decembrie 2009 a nregistrat valoarea de 49984 milioane euro, din care: - 35600 milioane euro participaii la capital, inclusiv profitul reinvestit (71,2%); - 14384 milioane euro credit net primit de la investitorii strini (28,8%). Repartizarea investiiilor strine directe pe principalele activiti economice Din punct de vedere al orientrii investitorilor strini spre ramuri economice (conform CAEN Rev.2), ISD s-a localizat cu precdere n industria prelucrtoare (31,1% din total), n cadrul14

Oficiul National al Registrului Comertului, 2006.

17

acesteia cele mai bine reprezentate ramuri fiind: prelucrare iei, produse chimice, cauciuc i mase plastice (6,3% din total), metalurgia (5,2%), industria mijloacelor de transport (4,7%), industria alimentar, a buturilor i tutunului (4,1%) i ciment, sticl, ceramice (3,3%). Exist domenii cu o pondere redus fa de potenial, cum ar fi textile, confecii i pielrie (1,4%). Pe lng industrie, activiti care au atras importante ISD sunt intermedierile financiare i asigurrile, care cuprind activitatea bancar, a instituiilor financiare nebancare i de asigurri i reprezint 19% din totalul ISD, construciile i tranzaciile imobiliare (12,9%), comerul cu amnuntul i cu ridicata (12,3%), tehnologia informaiei i comunicaii (6,5%). Imobilizrile corporale i necorporale, cu un sold la finele anului 2009 n valoare de 23272 milioane euro, reprezint 46,6% din soldul total al ISD, inducnd un grad semnificativ de stabilitate al investiiei strine directe. Activitile economice n care ISD se regsesc n imobilizri corporale i necorporale, la un nivel semnificativ, sunt: industria (24,3% din total ISD), iar n cadrul acesteia industria prelucrtoare (cu 17,3% din total ISD), construciile i tranzaciile imobiliare (7,4%), comerul cu amnuntul i cu ridicata (6,2%), tehnologia informaiei i comunicaii (3,5%). Repartizarea investiiilor strine directe pe regiuni de dezvoltare.Din punct de vedere teritorial se observ orientarea cu precdere a ISD spre regiunea de dezvoltare Bucureti-Ilfov (63,4%), alte regiuni de dezvoltare beneficiare de ISD fiind: Regiunea CENTRU (7,4%), Regiunea SUD (7,2%), Regiunea VEST (6,2%) i Regiunea SUD-EST (5,9%).15 Repartizarea investiiilor strine directe pe ri de origine.Repartizarea ISD pe ri de origine a fost realizat n funcie de ara deintorului nemijlocit a cel puin 10% din capitalul social al ntreprinderilor investiie strin direct rezidente. Primele 5 ri clasate dup ponderea deinut n soldul ISD la 31 decembrie 2009 sunt Olanda (21,8%, n cretere de la 17,2% n 2008), Austria (18,1% din soldul ISD la sfritul anului 2009, pondere n scdere de la 18,8% n 2008), Germania (13,4%, n scdere de la 15,4%), Frana (8,5%) care i menine ponderea din anul 2007, precum i Grecia cu o pondere de 6,6% n 2009, aceeai ca n anul precedent. Scderea fluxului de investiii strine directe la nivel global a nceput s se stabilizeze n cea de-a doua jumtate a anului 2009. Acestei perioade i-a urmat o revigorare modest n prima jumtate a lui 2010, dnd natere unor asteptri moderate, dar optimiste, cu privire la viitorul ISD pe termen scurt. Pe termen lung se preconizeaz c fluxurile de ISD vor lua avnt. Intrrile globale de capital sunt ateptate s creasc la peste 1 200 de miliarde USD n 2010, urmnd s ating 1 300 1 500 miliarde USD n 2011, iar n 2012 s se ndrepte spre un total de 1 600 2 000 miliarde USD. n orice caz, aceste estimri sunt umbrite de existena a numeroase riscuri i incertitudini, dintre care cea mai important este fragilitatea revigorrii economiei mondiale. Revenirea actual a ISD are loc dup o scdere drastic pe plan mondial a fluxurilor ISD n anul 2009. Dup un declin de 16% n 2008, intrrile globale de ISD au sczut cu nc 37%, pn la valoarea de 1 114 miliarde USD, n timp ce ieirile au sczut cu aproape 43%, la 1 101 miliarde USD. Exist unele schimbri majore n tendinele de ansamblu ale ISD, care au precedat criza mondial, i care, cel mai probabil, vor lua avnt pe termen mediu i lung. n primul rnd, ponderea relativ a economiilor n curs de dezvoltare i n proces de tranziie, att ca ri de destinaie, ct i ca surse ale ISD globale, este ateptat s i continue creterea. Aceste economii, care au absorbit aproape jumtate din intrrile de ISD n anul 2009, sunt cele care conduc revenirea general a ISD. n al doilea rnd, sunt puine anse ca scderea continu a fluxurilor de investiii n sectorul productiv, strns legat de cel al serviciilor i de sectorul primar, s fie una reversibil. n al treilea rnd, n ciuda impactului important asupra ISD, criza nu a ncetinit fenomenul n cretere de internaionalizare a produciei.15

Banca Naional a Romniei (www.bnr.ro)

18

Investiiile strine directe: n curs de revenire.Toate componentele fluxului de ISD investiiile de capital, mprumuturile intra-companii i profitul reinvestit - s-au contractat n 2009. Valorile sczute ale fuziunilor si achiziiilor transfrontaliere, precum i profiturile diminuate ale filialelor strine, au avut un efect puternic asupra investiiilor de capital i a profitului reinvestit. Creterea profiturilor companiilor a reprezentat, totui, n cea de-a doua jumtate a lui 2009, un suport pentru o revenire modest a valorii profitului reinvestit. ISD au demostrat un dinamism rennoit n primul trimestru al anului 2010. Fuziunile i achiziiile transfrontaliere - nc diminuate, n valoare de 250 miliarde USD n 2009 - au crescut cu 36% n primele 5 luni ale lui 2010, n comparaie cu aceeai perioad a anului precedent. Scderea brusc a fuziunilor i achiziiilor transfrontaliere este cea care a provocat cea mai mare parte a declinului ISD n 2009. Achiziiile n strintate s-au contractat cu 34% (65% ca valoare), n comparaie cu 15% reprezentnd creterea numrului de investiii greenfield. Fuziunile i achiziiile sunt de obicei mai sensibile la condiiile financiare dect investiiile greenfield. Aceasta deoarece tulburrile pe piaa bursier afecteaz valoarea preurilor pe care se bazeaz fuziunile i achiziiile, n cazul acestora, ciclul investiiilor fiind de obicei mai scurt dect cel n cazul proiectelor de tip greenfield. Criza global a redus fondurile disponibile pentru ISD, ducnd la scderea numrului de achiziii. n timp ce preurile joase de pe pieele bursiere au dus la diminuarea valorii tranzaciilor pe fondul restructurrii globale, au furnizat i oportuniti astfel nct corporaiile transnaionale (TNC) s poat accesa finanri. Dei fluxurile de ISD arat semne de revenire n 2010, fuziunile i achiziiile au un avnt semnificativ mai mare. ISD au sczut n toate cele trei sectoare - sectorul primar, sectorul productiv i sectorul serviciilor. Industriile ciclice precum cea a automobilelor i cea chimic nu au fost singurele care au avut de suferit. Acele industrii care preau iniial rezistente n faa crizei, precum industria farmaceutic i cea alimentar, au fost de asemenea lovite n 2009. Doar cteva sectoare au reuit s atrag n 2009 mai multe ISD dect n 2008 i anume sectorul energetic, cel al distribuiei apei i a gazului, precum i cel al echipamentelor electronice, construciilor i telecomunicaiilor. Dintre toate, ISD n sectorul productiv au fost cele mai grav afectate, nregistrnd o scdere de 77% n domeniul fuziunilor i achiziiilor fa de 2008. Contracia tranzaciilor de acest tip n sectorul primar i cel al serviciilor a fost mai puin sever, de 47% i respectiv 57%. Acest fapt a fcut c ele s dein n continuare o pondere nsemnat n valoarea global a fuziunilor i achiziiilor transfrontaliere, n defavoarea sectorului productiv. Totui, unele ramuri din aceste sectoare au fost afectate sever: cel mai remarcabil exemplu este cel al serviciilor financiare n cazul crora valoarea F&A transfrontaliere s-a prbuit cu 87%. Valoarea ISD provenite din fonduri de capital privat a sczut cu 65%, n timp ce ISD provenite din fonduri naionale de investiii au crescut cu 15% n 2009. Aceste fonduri constituie mpreun peste 10% din fluxurile globale de ISD, n cretere fa de ponderea de 7% din 2000, dar n scdere fa de maximul de 22% atins n 2007. ISD din fonduri de capital privat au fost afectate att de diminuarea activittii de fund-raising, ct i de colapsul pieei de buyout. Valoarea fuziunilor i achiziiilor transfrontaliere realizate cu capital privat a sczut la 106 miliarde USD n 2009, la mai puin de un sfert din valoarea sa maxim din 2007. Totui, tranzaciile mai mici au demonstrat elasticitate i rezisten, astfel nct numrul achiziiilor din capital privat de fapt a crescut. Activitatea fondurilor de capital privat arat semne de revenire n 2010, ns legislaia propus de Uniunea European ar putea restriciona viitoarele tranzacii. Fondurile naionale de investiii au avut de suferit de asemenea n 2009, datorit scderii preurilor bunurilor de larg consum i a surplusului din comer. Totui, fluxurile lor de ISD nu a sczut, demonstrnd consolidarea continu a economiilor emergente care dein aceste fonduri. Noi investiii au fost redirecionate ctre sectorul primar i ctre industriile mai puin vulnerabile n faa schimbrilor financiare, precum i ctre regiunile n curs de dezvoltare.

19

Internaionalizarea firmelor continu. n ciuda impactului sau asupra fluxului de ISD, criza global nu a stopat procesul n expansiune de internaionalizare a produciei. Reducerea vnzrilor i a profiturilor n cazul filialelor strine ale corporaiilor transnaionale n 2008 i 2009 a fost mai mic dect contractarea general a economiei mondiale. Ca urmare, ponderea filialelor strine n PIB-ul global a atins un maxim istoric de 11%. Numrul angajailor strini ai corporaiilor transnaionale a crescut uor n 2009, atingnd 80 de milioane de lucrtori. Creterea economiilor n curs de dezvoltare i tranziie este vizibil n tiparele internaionale actuale ale produciei. Aceste economii sunt acum gazda majoritii forei de munc a filialelor strine. n plus, acestea au reprezentat, n 2008, 28% din cele 82 000 de corporaii transnaionale la nivel global, n cretere cu 2% fa de anul 2006. Acest procent este cu att mai semnificativ n comparaie cu ponderea de numai 2% pe care acestea o deineau n 1992, fapt care arat creterea importanei lor ca state i economii. Ctigurile filialelor strine au crescut cu 7,5% n 2009, n mare parte mulumit creterii de 15% a intrrilor de capital, pn la valoarea de 18 000 miliarde USD. Creterea capitalului ISD s-a datorat revenirii semnificative a pieei globale a burselor de capital, precum i fluxurilor continue de import de ISD, care au rmas la valoare pozitiv, ns i-au ncetinit considerabil ritmul de expansiune. Jumtate din intrrile de ISD merg n prezent ctre economiile n curs de dezvoltare i n tranziie.Intrrile de ISD n economiile n curs de dezvoltare i n proces de tranziie au sczut cu 27%, pn la valoarea de 548 miliarde USD n 2009, dup 6 ani de cretere nentrerupt. n timp ce ISD n aceste economii au sczut, acest grup pare a fi mult mai rezistent n fa crizei dect rile dezvoltate (44%). Ponderea lor n importul global de ISD a continuat s creasc: pentru prima data n istorie, economiile n curs de dezvoltare i n proces de tranziie absorb n prezent jumtate din importurile globale de ISD. 2.2. Impactul investi iilor externe directe asupra economiei na ionale Analiza fluxurilor de intrare a investiiilor strine directe ofera o indicaie asupra gradului de integrare a rilor receptoare n economia mondial, i totodat ne indic i care sunt rile sau regiunile ce beneficiaz de avantajele determinate de aceste fluxuri. Distribuia fluxurilor de investitii strine directe ne indic care sunt rile sau regiunile care controleaz practic aceste investiii16. nelegerea acestor distribuii de fluxuri, precum i a dinamicii acestora este foarte important pentru formularea i implementarea de strategii i politici de atragere a investiiilor strine directe. Europa se situeaz pe primul loc n topul pe continente al investiiilor strine directe, cu un procent de 79,4%, urmeaz, Asia cu 10,2%, America de Nord cu 8,3%, America de Sud cu 1,1%, Africa cu 0,5% si Oceania cu 0,5%. n economia Romniei se remarc faptul c principalii investitori provin din ri membre OCDE (74% din capitalul investit i 51% din numrul de societi nfiinate). rilor membre ale UE le revin 52% din capitalul investit i 36% din numrul de societi nfiinate17. Privitor la sursele pe mari regiuni ale lumii, partenerii europeni sunt cei dinti, iar cei nord-americani i urmeaz la o distan apreciabil. Partenerii asiatici vin pe pe locul al treilea, judecnd dup nivelul capitalului investit, dar pe al doilea n privina numrului de companii. Asia deine un specific n privina investiiilor n Romnia: domin aici partenerii din China, cu companii mici i mijlocii, regsite n mare parte n comer. Pe sub-perioade (ani i luni16 17

F. Bonciu, M.G., Politici si instrumentede atragere a ISD, Editura Albatros, Bucuresti, 2001 Conf. univ. dr. GEOGETA ILIE Investitiile internationale, Ed. Dimitrie Cantemir, Bucuresti, 2000.

20

calendaristice), extrem de rar se ntampl c ierarhia generala s fie deranjat 18. Situaia e puin diferit pe ri individuale de origine a investiiei strine: topul primelor ri investitoare se schimb lunar (Barometru IPE, ncepnd din 200719), considernd datele ONRC. Intrrile nete de ISD n anul 2009 au nregistrat un nivel de 3 488 milioane euro i sunt structurate astfel: - Participa nete ale investitorilor strini direc i la capitalul social al ntreprinderilor, iile investi ie strin direct din Romnia n valoare de 1 729 milioane euro (49,6 % din fluxul net de ISD). Participa nete rezult din diminuarea participa iile iilor n valoare de 3 118 milioane euro cu pierderea net n sum de 1 389 milioane euro. Pierderea net a rezultat din diminuarea profitului net al ntreprinderilor investi ie strin direct din anul 2009, n valoare de 4 496 milioane euro, cu 1 608 milioane euro dividende repartizate n anul 2009, precum i cu pierderile ntreprinderilor, investi strin direct din anul 2009 n valoare de 4 277 milioane euro. ie - Creditul net primit de ctre ntreprinderile investi ie strin direct de la investitorii strini direc inclusiv din cadrul grupului, n sum de 1 759 milioane euro, ceea ce i, reprezint 50,4 la suta din fluxul net al ISD. Soldul final al ISD la 31 decembrie 2009, rezultat din adugarea la soldul ini ial fluxului a net de ISD, precum a diferen elor valorice pozitive/negative provenite din reevalurile datorate i modificrii cursului de schimb ia pre urilor unor active, ct idin retratri contabile ale valorii unor solduri ini iale, a nregistrat nivelul de 49 984 milioane euro , mai mare cu 2,4 % dect soldul final al ISD al anului 2008. Participatiile la capitalul social (inclusiv profitul reinvestit) al ntreprinderilor, investiie strin direct n sum la sfr itul anului 2009 valoarea de 35 600 milioane euro (71,2 % din soldul final al ISD), nivel cu 2 % mai mare dect n anul 2008, iar creditul net total primit de ctre acestea de la investitorii strini direci, inclusiv din cadrul grupului, a nregistrat nivelul de 14 384 milioane euro, ce reprezinta 28,8 % din soldul final al ISD i este cu 3,4 % superior nivelului din anul precedent. Creditul net cuprinde att creditele pe termen mediu i lung, ct i pe cele pe termen scurt acordate de ctre investitorii strini ntreprinderilor lor din Romnia, att direct, ct i prin intermediul altor firme nerezidente membre ale grupului. Din punct de vedere al orientrii investitorilor strini spre ramuri economice (conform CAEN Rev.2), ISD s-au localizat cu precdere n industria prelucretoare (31,1% din total), n cadrul acesteia cele mai bine reprezentate ramuri fiind: prelucrare i produse chimice, cauciuc i mase plastice ei, (6,3 % din total), metalurgia (5,2 %), industria mijloacelor de transport (4,7 %), industria alimentar, a bauturilor tutunului (4,1 %) ciment, sticl, ceramice (3,3 %). Exist domenii cu o pondere redus i i fa de potenial, cum ar fi textile, confec pielrie (1,4 %). ii i Pe lng industrie, activit i care au atras importante ISD sunt intermedierile financiare i asigurrile, care cuprind activitatea bancar, a institu iilor financiare nebancare i de asigurri i reprezint 19% din totalul ISD, constructii i tranzac ii imobiliare (12,9 %), comer ul cu amnuntul cu ridicata (12,3 %), tehnologia informatiei comunica ii (6,5 %). i i

Investi ii strine directe n Romnia la 31 decembrie 2009Repartizarea soldului ISD pe principalele activit i economice18

Spre exemplu, in mai 2004, Asia a devansat Europa, ocupandprimul loc,iar concentrarea capitalului la noile

companii ajunge sa creasca si ea in zona de origine asiatica. Efectul a fost provocat de marea companie YAZAKI, care a investit in judetul Prahova. De notat ca o astfel de initiative a realizat, pentru o singura luna, mai multe mutatii concomitent: un boom investitional pentru o tara (Japonia) si un continent (Asia), deobicei situate pe pozitiisecundare; o crestere si a concentrarii capitalului in aceeasi zona si, bineanteles, cresterea concentrarii medii a capitalului, pe masura boomului.19

Revista Capital, nr.15, din 11 aprilie 2005.

21

Tabelul 1TOTAL , din care: Industrie Industria extractive Industria prelucretoare, din care: - alimente, buturi i tutun - ciment, sticle, ceramice - fabricare produse din lemn, inclusiv mobile - fabricarea calculatoarelor, altor produse electronice, optice i electrice - maini, utilaje i echipamente - metalurgie - mijloace de transport - prelucrare i ei,produse chimice, cauciuc i mase plastice - textile, confecii i pielarie - alte ramuri ale industriei prelucretoare Energie electrice, gaze i ape Activiti profesionale, tiinifice, tehnice i administrative i servicii suport Agricultur, silvicultur i pescuit Comer Construcii i tranzacii imobiliare Hoteluri i restaurante Tehnologia informaiei i comunicaii Intermedieri financiare i asigurri Transporturi Alte activiti

mil. euro 49 984 20 680 2 221 15 555 2 058 1 629 962 690 943 2 577 2 373 3 132 717 474 2 904 2 299 552 6 164 6 453 213 3 235 9 510 684 194

% n total ISD 100,0 41,4 4,5 31,1 4,1 3,3 1,9 1,4 1,9 5,2 4,7 6,3 1,4 0,9 5,8 4,6 1,1 12,3 12,9 0,4 6,5 19,0 1,4 0,4

Avnd n vedere rolul foarte important n creterea economic pe care l joac imobilizrile corporale i cele necorporale, precum i caracterul stabil, de durat, pe care acestea l imprim ISD, cercetarea statistic i-a propus determinarea ponderii acestor categorii de destinaii finale ale investiiilor n soldul ISD la finele anului 2009, ct i repartizarea lor pe principalele activiti economice. Se constat c imobilizrile corporale i necorporale, cu un sold la finele anului 2009 n valoare de 23 272 milioane euro, reprezint 46,6% din soldul total al ISD, inducnd un grad semnificativ de durabilitate a investiiei strine directe. Activitile economice n care ISD se regsesc n imobilizri corporale i necorporale, la un nivel semnificativ, sunt: industria (24,3% din total ISD), iar n cadrul acesteia industria prelucrtoare (cu 17,3% din total ISD), construciile i tranzaciile imobiliare (7,4 %), comerul cu amnuntul i cu ridicata (6,2 %), tehnologia informaiei i comunicaii (3,5 %).

Imobilizri corporale i necorporale Repartizare pe principalele activit i economice

22

Tabelul 2TOTAL Industrie Industria extractive Industria prelucretoare, din care: - metalurgie - alimente, buturi i tutun - mijloace de transport - prelucrare iei, produse chimice, cauciuc i mase plastice - ciment, sticle, ceramice - fabricare produse din lemn, inclusiv mobile - textile, confecii i pielarie - maini, utilaje i echipamente - fabricarea calculatoarelor, altor produse electronice, optice i electrice - alte ramuri ale industriei prelucretoare Energie electrice, gaze i ape Construcii i tranzacii imobiliare Comer Tehnologia informaiei i comunicatii Intermedieri financiare i asigurri Activiti profesionale, tiinifice, tehnice i administrative i servicii suport Transporturi Agriculture, silvicultur i pescuit Hoteluri i restaurante Alte activiti

mil. euro 23 272 12 110 1 829 8 655 1 601 1 402 1 263 1 198 1 095 504 455 432 410 295 1 626 3 676 3 119 1 753 1 195 498 406 283 163 69

% n total ISD 46,6 24,3 3,7 17,3 3,2 2,8 2,5 2,4 2,2 1,0 0,9 0,9 0,8 0,6 3,3 7,4 6,2 3,5 2,4 1,0 0,8 0,6 0,3 0,1

Din punct de vedere teritorial se observ orientarea cu precdere a ISD spre regiunea de dezvoltare Bucure~ti-Ilfov (63,4 %), alte regiuni de dezvoltare beneficiare de ISD fiind: Regiunea CENTRU (7,4 %), Regiunea SUD (7,2 %), Regiunea VEST (6,2 %) i Regiunea SUD-EST (5,9 %). Regiunea NORD-EST este cea mai puin atractiv pentru investitorii strini, aici nregistrndu-se numai 1,9 % din investiia strin direct. Repartizare pe regiuni de dezvoltare Tabelul 3TOTAL , din care: BUCURE TI CENTRU SUD VEST SUD-EST SUD-VEST NORD-VEST NORD-EST mil. euro 49 984 31 699 3 703 3 576 3 095 2 938 2 058 1 940 975 % n total ISD 100,0 63,4 7,4 7,2 6,2 5,9 4,1 3,9 1,9

23

Repartizarea a fost realizat n func ie de ara de intorului nemijlocit a cel pu in 10 % din capitalul social al ntreprinderilor investi ie direct rezident, conform principiului Immediate Country Basis. Repartizare pe ri de origine Tabelul 4TOTAL , din care: Olanda Austria Germania Fran a Grecia Itali a Cipru Elve ia Belgia Statele Unite ale Americii Spania Ungaria Luxemburg Cehia Turcia Marea Britanie Virgine Britanice (Insulele) Israel Finlanda Polonia Suedia BERD (Banca Europeans pentru Reconstructie i Dezvoltare) Liban Irlanda Canada Gibraltar Danemarca Portugalia Alte * ri *) fr a cror investi ie este mai mic de 100 milioane euro

mil. euro 49 984 10 907 9 037 6 718 4 259 3 281 2 528 2 344 2 115 1 115 1 054 841 810 638 580 569 482 228 186 173 157 146 144 138 137 125 118 111 104 939

% n total ISD 100,0 21,8 18,1 13,4 8,5 6,6 5,1 4,7 4,2 2,2 2,1 1,7 1,6 1,3 1,2 1,1 1,0 0,5 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 1,8

Primele 5 ri clasate dup ponderea deinut n soldul ISD la 31 decembrie 2009 sunt Olanda (21,8 %, n cretere de la 17,2 % n 2008), Austria (18,1% din soldul ISD la sfritul anului 2009, pondere n scdere de la 18,8 % n 2008), Germania (13,4 %, n scdere de la 15,4 %), Frana (8,5 %) care i menine ponderea din anul 2008, precum i Grecia cu o pondere de 6,6 %, aceeai ca n anul precedent. Veniturile nete obinute de ctre investitorii strini direci n anul 2009 au nregistrat suma de 694 milioane euro, ceea ce reprezint o diminuare cu 2 244 milioane euro n raport cu anul precedent. Veniturile nete din participaii la capital sunt n sum de 219 milioane euro (31,6 % din total venituri nete) i reprezint profiturile nete obinute de ntreprinderile ISD, n sum de 4 496 milioane euro, diminuate cu pierderile nregistrate de ntreprinderile ISD n valoare de 4 277 milioane euro. Prin diminuarea veniturilor nete din participatii la capital (n sum de 219 milioane euro) cu valoarea dividendelor repartizate n anul 2009 investitorilor strini direci (n cuantum de 1 608 milioane euro) se obine o pierdere net pe ansamblul ISD n sum de 1 389 milioane euro. Veniturile nete din dobnzi primite de ctre investitorii strini direci la creditele acordate ntreprinderilor lor din Romnia s-au situat la 475 milioane euro, acestea reprezentnd 68,4 % din veniturile nete ale investitorilor strini. Fluxul de participaii la capital n ntreprinderile ISD este difereniat n greenfield, fuziuni i achiziii i dezvoltare de firme . n anul 2009 investiiile greenfield consemneaz un nivel foarte redus, de numai 19 milioane euro, reprezentnd 0,6 % din participaiile la capital n ntreprinderile investiie strine direct n anul 2009, n aceeai situaie situndu-se i fuziuni i achiziii (M&A) cu 34 milioane euro (1,1% din participaii); ponderea predominant n fluxul participaiilor la capital n 2009 este reprezentat de dezvoltrile de firme cu o valoare de 3 065 milioane euro, respectiv 98,3 % din participatii. Pentru a se putea aprecia impactul de durata al investiiilor greenfield asupra economiei, au fost evideniate i acumulrile de investiii strine directe (solduri) n ntreprinderile nfiinate prin investiii greenfield, denumite ntreprinderi greenfield. La finele anului 2009 distribuirea pe principalele activiti economice a soldului investiiilor strine directe n ntreprinderi greenfield se prezint astfel:

25

Tabelul 5 TOTAL, din care: Industrie Industria extractive Industria prelucratoare, din care: - alimente, bauturi ~i tutun - ciment, sticla, ceramics - fabricare produse din lemn, inclusiv mobile - fabricarea calculatoarelor, altor produse electronice, optice i electrice - maini, utilaje i echipamente - metalurgie - mijloace de transport - prelucrare iei, produse chimice, cauciuc i mase plastice - textile, confecii i pielarie - alte ramuri ale industriei prelucrtoare Energie electric, gaze i ape Activiti profesionale, tiinifice, tehnice i administrative i servicii suport Agriculture, silvicultur i pescuit Comer Construcii i tranzacii imobiliare Hoteluri i restaurante Tehnologia informaiei i comunicaii Intermedieri financiare i asigurri Transporturi Alte activiti

mil. euro 25 375 6 565 224 6 067 922 355 777 371 398 431 1 036 916 589 272 274 1 643 454 5 339 5 137 105 2 095 3 342 522 173

% n total ISD 50,8 13,1 0,4 12,1 1,8 0,7 1,6 0,7 0,8 0,9 2,1 1,8 1,2 0,5 0,6 3,3 0,9 10,7 10,3 0,2 4,2 6,7 1,0 0,4

Activitatea ntreprinderilor investiie strin direct, n ansamblul ei, are un impact pozitiv asupra balanei comerciale a Romniei, contribuia la exporturi fiind de 69,8 %, n timp ce la importuri este de 60,1 %.20)ntreprinderi investi ie strine direct

Tabelul 6Total, din care: Industrie, din care: Industria prelucratoare Comert Alte activitati

Exporturi (FOB) mil. euro 19 643 17 264 16 440 1 827 552 % n total ramura 69,8 79,3 79,7 51,7 19,3

Importuri (CIF) mil. euro 22 525 15 155 14 423 6 214 1 156 % n total ramura 60,1 76,5 78,8 45,4 29,0

Exporturile i importurile ntreprinderilor ISD sunt cele aferente companiilor cercetate n mod exhaustiv (care au cel pu in 20 salaria i). Datele privind exporturile i importurile pe ansamblul economiei, luate n calcul la determinarea mrimilor relative, sunt cele raportate de operatorii economici care au depit pragurile valorice de raportare pentru anul 2009, stabilite pentru declaraiile Intrastat.

20

Note: Exporturile i importurile sunt agregate dup activitatea de baz a firmelor, conform CAEN rev. 2. Nu sunt

incluse exporturile i importurile aferente activitilor diviziunilor CAEN 84 Administraie public i 97/98 Activiti gospodrii private

26

2.3. Promovarea i atragerea investi iilor externe directe n Romnia Efectele investiiilor strine directe n economia Romniei sunt complexe. Ele cuprind fr ndoial i evoluia economic regional a rii, care n anii tranziiei, s-a caracterizat mai degrab printr-o adncire a decalajelor economico-sociale ntre regiuni i judee. Din totalul capitalului subscris n valut, cea mai mare parte se concentreaz n Bucureti i n unele mari municipii din Transilvania, Oltenia, Banat i Muntenia. Aceast repartizare disproporionat se explic prin atractivitatea relativ mare a capitalei rii i a altor cteva mari municipii, care beneficiaz de un mediu infrastructural i de afaceri cu mai multe oportuniti, fa de celelalte zone economice ale Romniei. Repartizarea disproporionat a investiiilor strine pe zone, cel puin pn n prezent, reprezint un factor de mrire a discrepanelor inter-regionale,chiar dac, prin anumite efecte favorabile de propagare, acioneaz n direcia creterii convergenei nivelurilor de dezvoltare a regiunilor i zonelor rii. n regiunea Nord Vest (Transilvania), principalul ora este Cluj-Napoca. Clujul are una dintre cele mai dinamice economii din Romnia. Activitatea dominant este industria prelucrtoare, activnd n municipiu peste 23.000 de firme cu capital privat. Nivelul investiiilor strine n Cluj-Napoca se ridic la 156,06 milioane de dolari, capital strin subscris, ns innd seama i de patrimoniul firmelor, active, fond de comer, capital rulant i valoarea afacerii, aceasta se ridic la circa 450 milioane dolari SUA. Principalii investitori externi din acest municipiu provin din Ungaria, Luxemburg, Italia i Statele Unite. Sectorul serviciilor financiare i IT sunt reprezentative la nivel local. n 2006, Cluj-Napoca a nregistrat dou importante tranzacii n domeniul IT, prin achiziionarea societii Astral de ctre UPC Europa i a societii Sistec de ctre grupul RTC. Anul 2006 a nsemnat totodat i dezvoltarea reelei i diversificarea serviciilor grupului financiar Banca Transilvania, care a deschis 100 de uniti, ajungnd pe locul 14 n ar dup numrul de uniti. Societile comerciale i desfoar deopotriv activitatea i n alte ramuri ale industriei, printre care cea alimentar, construcii de maini, chimic, prelucrarea lemnului, sticlrie, textile, faian, domeniul construciilor. n regiunea Vest, n perioada 2002-2006 au fost nregistrate 34 de proiecte de investiii, n valoare de 228,5 milioane de USD. Pe ani, nregistrarea proiectelor de investiii se contureaz n felul urmtor: n perioada 2002-2004 s-au nregistrat 7 proiecte de investiii, pentru ca n 2005 numrul proiectelor de investiii s nregistreze aproape o dublare, ajungnd pn la 11 proiecte. Dup acionarul majoritar n aceste firme, pe ri, ele se clasific dup cum urmeaz: Acionari majoritari persoane juridice: n fruntea clasamentului se afl Germania cu 12 proiecte de investiii, urmeaz Japonia cu 3 proiecte i SUA, Frana, Italia, Austria, Spania, Polonia cu cte un proiect de investiii. Dup dimensiunea investiiei, n funcie de valoarea total declarat la nscriere, cele mai mari investiii (primele dou) provin din Japonia i Germania. Dup totalul capitalului investit pe ri, clasamentul are pe primele locuri Germania cu 111,5 milioane USD; Japonia cu 39 milioane USD; SUA cu 19,5 milioane USD; Frana cu 4,9 milioane USD; Polonia cu 4,5 milioane USD; Italia cu 4,3 milioane USD. Regiunea Nord-Est este alcatuit din judeele Bacu, Botoani, Iai, Neam, Suceava i Vaslui. Din punct de vedere al suprafeei i al numrului de locuitori, aceast regiune este cea mai mare. Aceast regiune este foarte atractiv datorit costului sczut al forei de munc, fiind una dintre cele mai profitabile zone. De asemenea, costul terenurilor i al imobilelor este sczut, n timp ce reeaua modern de bnci i cea de comunicaii permit desfurarea operaiunilor comerciale. Beneficiind de trei centre universitare n regiune, fora de munc prezint un grad nalt de pregtire profesional i un nivel adecvat de educaie. Facilitile de transport au fost

27

mbuntite, att n interiorul regiunii ct i n exterior, existnd o reea extins de transport feroviar i aeroporturi n trei dintre centrele urbane ale zonei-Bacu i Suceava. n prezent, industria textil este considerat ramura cu creterea cea mai rapid, n timp ce turismul reprezint cel mai mare potenial al zonei. Mare parte din investiiile strine n Moldova provin din Olanda, Frana, Italia, Luxemburg, Spania, Elveia, Belgia, Finlanda, USA, Germania, Cipru i Israel. n analiza impactului investiiilor strine directe asupra economiilor gazd, idea de baza are n vedere faptul c decizia de a investi n plan extern este un preponderent microeconomic i aparine firmei investitoare. n strategiile de internaionalizare a activitilor lor, corporaiile transnaionale se bazeaz pe o serie de variabile cuprinse n avantajele de proprietate, de internaionalizare i de localizare. Orientarea fluxurilor de investiii strine directe la nivel mondial i a structurii activelor productive controlate n afara spaiilor naionale de implementare se face preponderant ctre mediile economice ce ofera profitabilitate maxim. n concluzie se poate spune efectele investiiilor strine directe asupra economiilor gazd sunt greu de cuantificat, fiind foarte dificil a se aprecia dac impactul este preponderent pozitiv sau negativ. Strategiile adoptate de firmele investitoare, de caracteristicile i particularitile mediului de afaceri i pun amprenta asupra raportului dintre efectele pozitive i cele negative rezultate din implementarea unei investiii ntr-un mediu extern. n mod evident atragerea investiiilor strine directe ar trebui s reprezinte o prioritate pentru economiile rilor n tranziie, pentru economia Romniei aflat n relansare. ara receptoare a investiiilor strine directe, Romnia a parcurs diverse faze n care a ncercat creearea unui mediu ct mai atrgtor pentru investitorii externi, menit s-i determine pe acetia s investeasca n economia romneasc. nelegerea orientrii fluxurilor de investiii strine directe n economie, precum i anticiparea i chiar influenarea acestor fluxuri presupune nelegerea motivaiilor deciziilor pe care le iau investitorii. Analiza acestor motivaii va face obiectul acestui capitol, i ne propunem s subliniem caracterul complex i pe cel al schimbrii odat cu modificarea mediului economic21. Pe masur ce se contura noul cadru legislativ n materie comercial i erau formulate politicile de reform economic i restructurare, s-a impus necesitatea formularii unui cadru coerent de politic pentru atragerea investiiilor strine n Romnia, att sub aspect legislativ, ct i instituional. S-a inut cont i de sectorul IMM, dar i de zonele defavorizate, astfel ca pentru a atrage investiii n aceste zone s-au prevzut prin legislaie o serie de faciliti i avantaje. Studiile efectuate de UNCTAD au evidentiat existena a trei categorii de factori care influeneaz i determin decizia investiional: Politicile economice ale rilor receptoare; Msurilor proactive pe care le adopt rile n vederea promovrii i facilitrii investiiilor strine directe; Starea i evoluia economic din ara receptoare. Politicile economice ale rilor receptoare de investiii strine directe includ aspecte privind stabilitatea economic, politic i social; reguli privind accesul i operarea pe pia; tratamentul aplicat filialelor i corporaiilor transnaionale; politici pentru funcionarea i structura pieelor; apartenea la acordurile internaionale privind investiiile strine directe; politicile de privatizare, comerciale (aspecte tarifare i netarifare), coerena politicilor comerciale i ale celor privind investiiile strine directe; politica impozitelor22. Msurile proactive adoptate n vederea atragerii de investiii strine de capital includ i promovarea unei imagini ct mai favorabile a rii receptoare n exterior, punnd n lumin ct mai21 22

Conf. univ. dr. GEOGETA ILIE Investitiile internationale, Editura Dimitrie Cantemir, Bucuresti, 2000. Conf. univ. dr. GEOGETA ILIE Investitiile internationale, Ed. Dimitrie Cantemir, Bucuresti, 2000

28

multe avantaje competitive. ara receptoare a investiiilor strine va urmri atragerea acestora prin diverse activiti i prin servicii de asistare a investitorilor, va acorda stimulente acestora i va diminua birocraia. Msurile sociale pe care le va avea n vedere vor fi nfiinarea de coli cu predare n limbi strine, mbuntirea calitii vieii i servicii post-investiii. Starea i evoluia economic din ara receptoare: mrimea pieei i venitul pe cap de locuitor sunt factori determinani pentru investitorii strini. Alturi de mrimea pieei, acetia mai urmresc i creterea economic i accesul la pieele regionale n baza unor acorduri de liber schimb; preferinele consumatorilor i structura pieelor, sunt elemente urmrite n adoptarea deciziei investiionale. Investitorii urmresc i aspecte legate de existena resurselor i activelor economice (materii prime, cost redus al forei de munc calificate i necalificate, existena unor active tehnologice, infrastructura): Costuri de transport i comunicaii; Eficiena economic reflectat n costuri reduse ale activelor i resurselor; Apartenena la acorduri de integrare regional, care s poat facilita realizarea reelei regionale; sunt aspecte urmrite de investitorii externi; Teoria economic consider c n atragerea de investiii strine principalii factori pe care se fundamenteaz decizia de a investi n strintate sunt: Existena resurselor naturale, dar cu o influen tot mai redus din cauza noii baze tehnologice intensive n informaie; Costul forei de munc la un anumit nivel de calificare i disciplin; Existena unor furnizori locali, care pot produce la nivelul cerinelor mondiale; Nivelul impozitului pe profit, considerat ca fiind mai important dect acordarea de scutiri temporare de impozit. Nivelul de dezvoltare a infrastructurii n general, i al telecomunicaiilor n mod special. Cadrul instituional i legislativ n domeniul afacerilor. Climatul ideal pentru investitorii externi se refer la stabilitatea mediului politic i economic, adoptarea de politici guvernamentale favorabile investiiilor strine, calificarea la nivel nalt a forei de munc, garanii privind transferul profitului, atitudinea favorabil a populaiei, infrastructura corespunztoare, sistemul bancar i financiar corespunztor, parteneri locali de prestigiu i existena pe piaa local a personalului calificat pentru acordarea de consultan, calitatea satisfctoare a vieii populaiei23. Comparnd considerentele teoretice i situaiile concrete din economia romneasc este evident c n luarea deciziei de a investi n Romnia s-a inut cont i de aceste evenimente. Studiile de specialitate evideniaz factorii care stau la baza susinerii, respectiv mpiedic deciziile investiionale strine. Atragerea de investiii strine este un demers contient i deliberat al guvernelor i presupune existena unui cadru politico-judiciar esenial, materializat n legi i reglementri care faciliteaz accesul pe pia i desfurarea de activiti economice de ctre investitorii externi, tratamentul aplicat filialelor strine, precum i modul de funcionare a pieei24. Un rol foarte important n promovarea i atragerea investiiilor strine l au guvernele, care caut s rspund prin politici adecvate, mergnd de la cele care rspund unor cerine ale investitorilor pn la cele pro-active, n care politica este conceput cu ajutorul investiiilor. Acest cadru esenial are drept complement alte politici care afecteaz n mod direct sau indirect politica investitorului extern, prin influenarea gradului de eficien a politicilor care23 24

Attacting Foreign Investment, Transnational Corporation, vol.7, Special Issue, Nov.1995. F. Bonaciu, M. Dinu Politici si instrumente de atragere a ISD, Editura albatross Bucuresti, 2001, pg.21.

29

privesc n mod nemijlocit investiiile strine. Aceste aspecte complementare includ politici comerciale i de privatizare. Politicile viznd influenarea deciziei de amplasare a investiiilor strine directe constituie un nucleu al politicilor de atragere a investiiilor strine directe. n exterior se situeaz politicile care nu au fost concepute cu scopul expres de a atrage investiii strine. Contextul specific al fiecrei ri determin direct sau indirect politicile investiionale, care sunt diferite de la o ar la alta, dar i n cadrul aceleiai ri. Nucleul politicilor privind investiiile strine este esenial, acestea neputndu-se realiza dect acolo unde sunt permise. Ca orice ar cu economie de pia, n perioada interbelica, Romnia a fost deschis investiiilor strine la nivelul standardelor internaionale. Marile ntreprinderi multinaionale erau prezente i n Romnia, mai ales n sectoarele petrolier, siderurgic, al construciilor de maini. Modificrile politicilor privind investiiile strine au un efect asimetric asupra deciziilor de localizare a acestora. Modificrile n sensul favorabil investiiilor strine pot determina o cretere a acestor investiii, acest lucru nefiind nici garantat i nici direct proporional cu amploarea favorizrii. n acelai timp, modificrile n sensul restrictiv, mai ales cele radicale cum ar fi naionalizrile pot determina n mod clar o reducere a intrarilor de investiii strine. 2.4. Pia a serviciilor de consultan n Romnia BIG FOUR- aceasta e denumirea sub care este cunoscut grupul celor patru mari firme de audit din lume alctuit din PricewaterhouseCoopers, KPMG, Ernst and Young i Deloitte Touche Tohmatsu. Cele patru companii asigur auditul pentru marea majoritate a companiilor publice i pentru o bun parte din companiile private din lumea ntreag. Auditul reprezint businessul prioritar al companiilor care alctuiesc aa-numitul grup Big Four. Acestea obin din audit venituri care variaz ntre 50-70% din totalul cifrelor de afaceri. Celelalte servicii de consultan ale firmelor din Big Four sunt consultana fiscal i componen de corporate finance