investieren birgt risiken …

Aristo/NPB - Präsentation in Vaduz vom 15. Februar 2005

Anlagestrategien mit strukturierten Produkten

Markus Ruffner, Fredy SchwabNPB Neue Privat Bank AG, Zürich


Investieren birgt Risiken …


Investieren zum richtigen Zeitpunkt ist alles andere als einfach …


Gründe für Anlagestrategien mit Risikobegrenzung

Kapitalerhalt in einem (immer?) instabilen Umfeld

Mit modernen Kapital-marktinstrumenten ist es heute möglich, strukturierte Produkte zu konstruieren, welche das Verlustrisiko be-grenzen und ausrei-chend Aufwärtspoten-tial belassen

Finanzmarktprognosen sind mit Vorbehalt zu geniessen …

Zahlreiche Studien be-legen, dass ein erfolg-reiches “Market timing” extrem schwierig ist

Schutz gegen unvorhersehbare Ereignisrisiken

Im Durchschnitt gab es in den letzten 20 Jah-ren alle zwei bis drei Jahre grössere Markt-erschütterungen


Strukturierte Produkte auf

verschiedene Basiswerte

Zinsbezogene Produkte

Aktienbezogene ProdukteRohstoffbezogene Produkte

ErtragssteigerndGeringere Preissensitivät als Anleihen bei steigenden Renditen

Kapitalschutz/RisikopufferUnter Wahrung des Ertrags-potentials bei steigenden Märkten

Hedge Fonds-bezogene Produkte (Fund of Funds oderHedge Fonds Indizes)

Kapitalschutz und HebelwirkungKapitalgeschütztes Produkt kannhöheren Ertrag als unterlie-gender Hedge Fonds aufweisen


Vermögensaufteilung mit strukturierten Produkten

Charaktersistiken• jeder Investor kann Vermögensaufteilung selbst wählen• flexibler Ansatz• tiefere Kosten als kapitalgarantierter Fonds

Anlagekategorie Ideale Instrumente

Zinsen

Aktien

Rohstoffe

Hedge Fonds

Strukturierte Zinsprodukte

Strukturierte Aktienprodukte

Strukturierte Rohstoff-produkte

Strukturierte Hedge FondsProdukte

20% bis 40%

20%bis 50%

10% bis 20%

20% bis 30%

Ideale Gewichtung


4 x (20Y EUR SWAP - 2Y EUR SWAP)

2

3

4

5

6

7

8

9

10

29.0

2.20

00

31.0

5.20

00

31.0

8.20

00

30.11

.200

0

28.0

2.20

01

31.0

5.20

01

31.0

8.20

01

30.11

.200

1

28.0

2.20

02

31.0

5.20

02

30.0

8.20

02

29.11

.200

2

28.0

2.20

03

30.0

5.20

03

29.0

8.20

03

28.11

.200

3

27.0

2.20

04

31.0

5.20

04

31.0

8.20

04

30.11

.200

4

Anlagestrategien mit Kapitalschutz – Zinsen (Spread-Note)

zinsbezogene EURO-Note mit 9.5% (Anfangs-)Coupon (2016)bezogen auf die Zinsdifferenz der 20-jährigen und der 2-jährigen Swapsätze

• Emittent: Lloyds TSB (Aaa/AA-Rating)• Laufzeit: 25. Februar 2016• Ausgabepreis: 100%• Rückzahlungspreis: 100%• Coupon Jahr 1: 9.5% Jahr 2 - 10: 4 x (20y EUR-Swap – 2y EUR-Swap) • Call-Option des Emittenten: alle 6 Monate

Preissensitivitäten:

• Absoluter Swapsatz, je tiefer, desto höher der Preis

• Forward Swap-Spread: je höher, desto höher der Preis

• Volatilität: je höher, desto tiefer der Preis


Anlagestrategien mit Kapitalschutz – Zinsen (Snowball-Note)

zinsbezogene CHF-Note mit 3.2% (Anfangs-)Coupon (2011)• Emittent: AA-Bank• Laufzeit: 28. Februar 2011• Ausgabepreis: 100%; Rückzahlungspreis: 100%• Coupon pfadabhängig; 3.2% + step-up – 12m Libor • Call-Option des Emittenten: alle 6 Monate

Zinsanstiegvon bis Libor Coupon Libor Coupon Libor Coupon Libor Coupon

28.02.2005 28.08.2005 1.20 3.20 1.00 3.20 1.40 3.20 1.40 3.20

28.08.2005 28.02.2006 1.41 2.29 1.21 2.49 1.61 2.09 1.61 2.09

28.02.2006 28.08.2006 1.62 1.67 1.42 2.07 1.82 1.27 1.82 1.27

28.08.2006 28.02.2007 1.81 1.35 1.61 1.95 2.01 0.75 2.01 0.75

28.02.2007 28.08.2007 1.97 1.38 1.77 2.18 2.17 0.58 2.07 0.68

28.08.2007 28.02.2008 2.12 1.76 1.92 2.76 2.32 0.76 2.22 0.96

28.02.2008 28.08.2008 2.27 2.49 2.07 3.69 2.47 1.29 2.37 1.59

28.08.2008 28.02.2009 2.41 3.58 2.21 4.98 2.61 2.18 2.51 2.58

28.02.2009 28.08.2009 2.53 5.05 2.33 6.65 2.73 3.45 2.63 3.95

28.08.2009 28.02.2010 2.64 6.91 2.44 8.71 2.84 5.11 2.74 5.71

28.02.2010 28.08.2010 2.74 9.17 2.54 11.17 2.94 7.17 2.84 7.87

28.08.2010 28.02.2011 2.84 11.33 2.64 13.53 3.04 9.13 2.94 9.93

"normal" "moderat" "steil" "steil, aber kurz"


CHF-Zinskurven


Anlagestrategien mit Kapitalschutz – Zinsen (Korridor Step-up Note)

zinsbezogene EUR-Note mit 4.7% (Anfangs-)Coupon (2012)

• Emittent: AA Bank• Laufzeit: 28. Februar 2012• Ausgabepreis: 100%; Rückzahlungspreis: 100%• Coupon: 4.7% mit halbjährlichem Step-up 0.25%• Couponzahlung gemäss Zahlungsmodus• Call-Option des Emittenten: alle 6 Monate

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

28.0

2.05

28.0

6.05

28.1

0.05

28.0

2.06

28.0

6.06

28.1

0.06

28.0

2.07

28.0

6.07

28.1

0.07

28.0

2.08

28.0

6.08

28.1

0.08

28.0

2.09

28.0

6.09

28.1

0.09

28.0

2.10

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6.10

28.1

0.10

28.0

2.11

28.0

6.11

28.1

0.11

Forward Rate Barriere


Strukturierte Zinsprodukte – Ausnutzung eines Markt-Mismatches

Mismatch zwischen aktuellen und Forward-Swapsätzen

• in den letzten 10 Jahren haben in Europa die Forwardsätze die aktuellen Swapsätze im Durchschnitt um 95 Basispunkte überschätzt • die meisten Zinsprodukte versuchen diesen Mismatch auszunutzen• Achtung: es gibt keine Garantie, dass dieser Mismatch in Zukunft bestehen bleibt• Snowball-Produkte sind am riskantesten, da Coupon pfadabhängig ist

Alternative Zins-/Renditeszenarien

• Overshooting-Hypothese der Obligationenrenditen

• Hohe globale Sparquote als Ursache der aktuell tiefen Renditen

• schrittweise „Normalisierung“ der Geldpolitik, moderater Anstieg der Anleihensrenditen


Aktienindexprodukt mit garantierter Mindestrendite von 40%

EUR 8-jähriger„Best of Cliquet“ (40% garantierte Mindestrendite) bezogen auf EuroStoxx50 Index

• Minimale Auszahlung per Verfall: 140%• Maximale Auszahlung per Verfall: 198%• Emittent (A-Rating)

Cliquet Mechanismus: Höchstwert von

40% oder

Die aggregierte jährliche Performance des Index mit einer jährlichen Untergrenze von –5% und einer jährlichen Obergrenze von +12.25%

Beispiel: Performance Jahr 1 : + 8 % Performance ? + 8 % Performance Jahr 2 : +14 % Performance ? + 12.25 % Performance Jahr 3 : +25 % Performance ? + 12.25 % Performance Jahr 4 : + 7 % Performance ? + 7 % Performance Jahr 5 : - 16 % Performance ? - 5 % Performance Jahr 6 : +10 % Performance ? + 10 % Performance Jahr 7 : +14 % Performance ? + 12.25 % Performance Jahr 8 : + 9 % Performance ? + 9 % Totalertrag nach 8 Jahren 100 % + 65.75 %

Anlagestrategie mit Kapitalschutz – Aktienindex


Anlagestrategie mit Risikopuffer – Aktienkorb mit Value-Titeln

6-jährige „Airbag“-Note auf Aktienkorb des DJ Global Titans(Aktien: Altria, Bank of America, Barclays, ENI, HBOS, ING Groep, Lloyds, Royal Dutch, SBC Communications, Verizon Communications)

• Emittent: Dexia Banque Intl. Luxembourg• Rating: „AA/Aa2“• Verfalldatum: 20. Juli 2009• Ausgabepreis: 100%

• Rückgabepreis: - 150%; falls Aktienkorb nie mehr als 40% des Anfangswertes verliert- 100% + 100% der positiven Performance, falls des Aktienkorb per Verfall mehr als 50% steigt- 100% - 100% der negativen Performance, falls des Aktienkorb per Verfall mehr als 40% sinkt

95

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135

#N/A

Ccy

15.0

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3

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9.200

3

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9.200

3

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0.200

3

07.1

1.200

3

28.1

1.200

3

19.1

2.200

3

09.0

1.200

4

30.0

1.200

4

20.0

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4

12.0

3.200

4

02.0

4.200

4

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4

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8.200

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4

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10.1

2.200

4

31.1

2.200

4

Index Value Basket Value Note


Anlagestrategien mit Kapitalschutz – Rohstoffkorb

5-jähriges kapitalgarantiertes Produkt auf einen Korb von Rohstoffen mit 200% Partizipation an Wertsteigerung

• Emittent: Barclays Bank plc. (AA-Rating)• Ausgabedatum 22. April 2004 • Verfalldatum: 22. April 2009• Ausgabepreis: 100 %• Kapitalgarantie: 100% per Verfall• Rückzahlungspreis: 100% des Nominals plus 200% der positiven Performance des folgenden Korbes von Rohstoffen:

Aufteilung: Gewichtung:Aluminium 8.33%Kupfer 8.33%Nickel 8.33%Zink 8.33%Gold 22.22%Platin 11.11%WTI Crude Oil: 22.22%Brent Crude Oil: 11.11%

0.000

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000


Anlagestrategie mit Kapitalgarantie – S&P Hedge Fund Index

Kapitalgarantiertes EURO-Produkt auf den Standard & Poor‘s Hedge Fund Index

Charakteristiken des S&P Hedge Fund Index

• ein „Blue Chip“ Index mit allen wichtigen Anlagestilen basierend auf 40 Hedge Fonds• tiefere Volatilität als Anleihen• historische Rendite ca. 10% p.a.• idealer Ersatz für Teil des Anleihensportfolios

Kapitalgarantiertes Produkt auf den S&P Hedge Fonds Index mit einem Leverage von bis zu 225%

• Laufzeit 8 1/2 Jahre• Emittent mit AAA-Rating (CDC IXIS Capital Market)• Anfangskapital mit 100% Kapitalgarantie per Verfall• Rückgabe monatlich zum Nettovermögenswert (Rückgabeaufschlag während den ersten 4 Jahren)• Leverage bis 225%• Kosten Kapitalgarantie einschliesslich Währungssicherung: 1.15% p.a.


Ist Kapitalschutz zu teuer?

Nicht mit der richtigen Strategie und den richtigen Produkten ….

...mit kapitalgarantierten Produkten weist die Performance-Graphik ihres Wertschriftendepots keine Ähnlichkeiten mit einem Bild der Schweizer Alpen auf

investieren birgt risiken …

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