Gestion du risque de prix du coton

Le marché à terme du coton

Marchés à terme de matières premières

• Les marchés à terme de matières premières sont nés du

besoin de transférer le risque de prix dans un marché liquide.

Ils se sont développés depuis la création de contrats à terme

il y a 150 ans en Europe.

• Un contrat ‘futures’ est un contrat à terme normalisé négocié

sur un marché à terme de matières premières régulé, tel que

l’IntercontinentalExchange (ICE) dans le cas du coton.

Marchés à terme de matières premières

• Un contrat à terme est toujours standardisé, pour la qualité, la

taille du contrat et les échéances. Seul le prix est négociable.

• Bien que la livraison physique de coton soit possible à l’

échéance, seules d’infimes quantités (comparées aux

volumes échangés) sont livrées. La plupart des positions sont

clôturées avant le début de la période de livraison.

Marchés à terme de matières premières

Un marché à terme a les fonctions suivantes :

• Outil de gestion du risque de prix pour les opérateurs

de la filière

• Mécanisme de détermination des cours pour le négoce

• Source d’information sur le marché

• Marché d’investissement spéculatif

Acteurs du marché à terme

Producteurs

Egreneurs

Coopératives

Négociants

Filateurs

Spéculateurs

Opérateursen couverture

Motivations des acteursdu marché à terme

Participants Raisons pour acheter contrats

de vente à terme

Raisons pour vendre contrats

de vente à terme

Commerciaux (opérateurs en

couverture ‘hedgers’)

Se protéger contre une hausse des prix en verrouillant un prix.

Se protéger contre une baisse des prix en verrouillant un prix.

Spéculateurs Tirer profit d’une hausse des prix.

Tirer profit d’une baisse des prix.

Atténuer le risque de prix

• Le risque de marché peut être atténué en achetant ou en

vendant des contrats à terme pour “se couvrir”.

• Une position physique est couverte en prenant une

position contraire sur le marché à terme, ce qui

correspond à un achat ou une vente “de substitution”.

Pas de risque de contrepartie

• Chaque marché à terme a une chambre de compensation

qui agit en tant que contrepartie pour chaque position.

• Les acheteurs et vendeurs ne se connaissent pas et il n’y a Les acheteurs et vendeurs ne se connaissent pas et il n’y a

pas de risque de dpas de risque de défaut puisque la chambre de faut puisque la chambre de

compensation garantit d’honorer les positions. compensation garantit d’honorer les positions.

Liquidité du marché à terme

0

50

100

150

200

250

300

Jun-99 Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11

Positions Transactions

Nombres de contrats par jour (en milliers)

Source : ICE Futures U.S.

Contrat à terme coton No. 2• Lieu de transaction (électronique) : ICE Futures U.S. /

IntercontinentalExchange (New York).

• Coton américain upland seulement .

• Qualité de base : SLM 1-1/16”, G5, 25g/tex.

• 1 contrat = 100 balles = 50.000 livres soit 22,68 t.

• Heures de trading : 10h30 à 14h15 heure de NY.

• Echéances : Mars, Mai, Juillet, Octobre, Décembre (au total 15 contrats sont ouverts à la négociation sur des échéances allant jusqu’a 3 ans).

• Limite journalière : 300 pts/lb (soit 3 cts/lb) à 700 pts.

• 1er jour de notification : 5e jour ouvré avant le début du mois d’échéance.

• Dernier jour de trading : 17e jour ouvré avant la fin du mois d’échéance.

Contrats à terme sur coton

Source : ICE Futures U.S.

Symboles contrats à terme sur coton

Contrat coton No.2 CT

Echéance mars H

Echéance mai K

Echéance juillet N

Echéance octobre V

Echéance décembre Z

Echéancier des contrats à terme décembre 2010

• Ouverture du contrat (FTD) : 2 janvier 2008• Clôture du contrat (LTD) : 8 décembre 2010

• 1er jour notification livraison (FND) : 23 novembre 2010• Dernier jour notification livraison (LND) : 1er décembre 2010• 1er jour de livraison (FDD) : 15 décembre 2010• Dernier jour de livraison (LDD) : 22 décembre 2010

• Options sur le contrat à terme décembre 2010- Ouverture du contrat (FTD) : 3 janvier 2008- Clôture du contrat (LTD) : 12 novembre 2010

Types d’ordres sur le marché à terme• Au prix du marché (Market Order) : le client indique à son courtier le type

de transaction, le nombre et l’échéance des contrats à acheter ou à vendre immédiatement quel que soit le cours.

• A l’ouverture (Market on Open) ou à la clôture (Market on Close) : le client place des restrictions sur le moment où la transaction doit être effectuée (dans les 15 premières ou 15 dernières minutes de la séance).

• Ordre à durée validité limitée (Time Limit Order) à une journée (Day Order), jusqu’à son annulattion (Good Until Cancelled), ou jusqu’à une date précise Good Though).

• Ordre avec limite de prix (Price Limit Order) : un ordre d’achat ne pourra être exécuté qu’à la limite de prix ou à un prix inférieur ; un ordre de vente ne pourra être exécuté qu’à la limite de prix ou à un prix supérieur.

• Ordre stop (Stop Order) : ordre d’achat ou de vente qui se déclenche automatiquement quand le prix atteint un certain seuil ou plafond.

Marché à terme de New York

20

30

40

50

60

70

80

90

janv-00 janv-02 janv-04 janv-06 janv-08 déc-09

Contrat rapproché (cents $ US par livre)

Source : ICE Futures U.S.

Saisonnalité des cours à terme

90%

92%

94%

96%

98%

100%

102%

104%

106%

108%

110%

Jan Mars Mai Juil Sep Nov

% de la moyenne annuelle du contrat décembre (00/01 à 08/09)

Source : ICE Futures U.S.

Contrats à terme et options

Similarités :

• Négociés sur un marché organisé.• Pour chaque acheteur existe un vendeur.• Une chambre de compensation s’érige en

contrepartie entre acheteurs et vendeurs. • Les positions peuvent être clôturées sur un

marché liquide en effectuant l’opération inverse.

Contrats à terme et options

Différences :

• Un contrat à terme crée une obligation pour les deux contreparties.

• Une option donne à l’acheteur le droit mais pas l’obligation, d’exercer le contrat à n’importe quel moment avant l’expiration ; le vendeur accepte l’obligation de livrer ou recevoir un contrat à terme en échange de la prime.