francesco inguscio - start-up financing from the side of the entrepreneur

58

Upload: qiris

Post on 27-Jun-2015

636 views

Category:

Business


5 download

TRANSCRIPT

Page 1: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� ������������������ ������������������������ ���� ����� �!!����"���#$%���&%#%'����(� �)���!�����(��� ��#�*�����+�* ��������*�� ��,� ��-�'����-��� �� )����"� ����!��-�����%�����!��������� ./((���)� ����0��!����������������"� �+�����'�����"������������ �1������23445�+/��'67������8%%�9:���(����%�-��!���� �95�;<=><?@ABCDE=EFDEGBC>HIB<JKB;DLKBHCB<JKBKE<>KA>KEK@>BC>=EFK;FHBDEG@;FDHB

Page 2: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���� ������������������ �!�"���#$�%$&'$��$!�$(�) *(+���,!$-!$.�/*$-!$.���0!$(1�2�)!31���4'$&5*1!'$�

Page 3: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ������� ��������������������� �!�"�#$%���� ����&&����$'����()**+,�-../� �01,0234�#+*+05�6789:6;<=<>?:@8:@?>A:B@=7@CDB:E?>=CB?FF:

Page 4: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����������������������������������� !�"�# $�%&'()'*'+,-,./0,12,0)3)4,56-',7'81'+,-,./0,9:;<<=>?@AAB<CD>E<BCFGBHI>JK>L;<M;<G>NHFMB<CFI=O>PPPQ'R(/S-0QT/U,

Page 5: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �� ���������������� ��� ������������ ��!�" #!$ � %#&'�! ����� ��!('" )!$ � %#&'�! ����� ��!*)#�! +,#%,�*!-!$%'.,/! 0#,�%�,1!2345635789:573;:<5 =>8;;?;@5 AB;C?;@5 D8EF53B65G5

Page 6: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���� �������������������� �!"��#$�%$&�$'($�($��)�*�����+�$,�$-�.*$,�$-���/�$�0�1�)�20���3�$&4*0��$�

Page 7: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���������������� ���� ��� �������������������� !� "#$ !� %&'��%(!(#%!)�(**+,�-�,.!/*,�#!,0��)'1� 234567896 :5;<=8;>�?@A@B?AC�@DDEF� GDHD@IDF�#IJICAKHD��BAFL�MNO�/PA@Q� #IFQNJDPF� #PNOERI@E?@S�&P?TDF� UV

Page 8: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������������������������ !" #$ %& '& (!)*+(,!��-�./�.0�12./�.0���3�.�4�5�6�74���8�.9:24��.� ;�

Page 9: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����� ������ �������������� ��

Page 10: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����� ������ �������������� !"##$%&'(%!')!*(+, -, ( $,%�&-.!�� !/'%+#0!10+�%!+�2+!*(+, -, ( $,%3!"(4 %+',%3!2(5!6'#&70!128 ,%!9&4 !:0�;<��=>?@@A��BCDEFG����H�GFI�FJEKLM�EGG�NOOPQOR�SFTU�FLV�WT��W�G�WFLM�X�WT����EGG�TU��X�L�Y�TU�Y�Z�T�FLT��TU����XZELY�[�TU��\EFG�����ET��\���WTE�T]�ZW�FW�_a_bc�BCDEFG����H�\EFGFLM�T��W���TU��Z��d��T�J�ePQfeg��L�FLV�WTX�LT�[�\EFG�����ET��FW�h_i_bc��BCDEFG����H�J��GE�FLM�E�jeklPmnkg�ELJ�TU�L�\EGGFLM�WU��T��\�X��KLM�FT�[�\EFG�����ET��FW�E�SU�ZZFLM�o_opbc�� qGEWWF����XZELY�r��U��TE�T�Z� @?�

Page 11: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ������������������������ ��!���"����#�"$#$��$%�&�'�$(�����())***+,���������'+,�-)����)��� �$�#�'# #������# .��� �'���/�'� #������ .�����$ ��#� -���$-)�0123425678975:;729:<=12>72?@A6B12561@:B<6:C25162<8:2=B:6B<52D=19A8>A2EF<GGHI6:78J2>:B:G:=12KE212ILM2NOPQNRSQTUQVPWXRYXQXNWVNZSXQ[W\]QQ_abcdefghdiijjjkbfllmlanopkb_qilr_sit_huacnv_pvuevtnathvuwnorunpnrmxopsuvtnathuwnoracuh_vtuq_atcqieyye

Page 12: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����� ��������� ��� ��� ������� ��� ��� �! "���� �"���#�! $������ % &'( )� �"������ � ���"��� ��� ��� $�! � *!����#+ ����+ ��� ��!����� � ,#�! �� ����- % ./( .� 0�� �1� !��1� ���# % ./( &� 2��! 3�! ���� % )4( '� 56789:;89<8=6>?88@AB8C� D ��� �1�� *!��"��� 0�E D F"�� ���� � �"������ #���� % )'( G� H������ *!��"�� �� �1� E!��� �#� % )/( 4� I�� 2������ ��� J�*�!��� % �K( K� L� ��� �"� ��"! ������ � �� 2���� �� �1� !��1� �#� % �K( �/� M ,N��! N�OP!������- 2!��"�� %�C( ��� 2!����� D��"�� % �C( �)� L� ��� "�� ��"! ���������� % �C( �.� L��1�!#��� E��1 D������!�QR�O$�"���!� % �)( �&� I��� P��"� S L���!����� �� T1��� U�F���� % �)( �'� �"!� U"� % �)( �C� V�� �"���#*���� % �/( �G� �� "����� �� MW!��� D������!� % C( �4� I������+ I������+ I������ % C( �K� 0�� E�! ��� �� �� $"�� �#� % C( )/� T��!� �1� ��#*��� �� �1� E!��� �#� % C( XYZ[X\][_[Zab\cb[bXa Xd]b[eafg[hfXib[c\X[agg[aj\dX[XYZ[k\cZlm[[ �)

Page 13: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������� ��� ����������� ������� ������������� �!���������"# $�����!$#�� �����%&'�(�)*��!��+�,�- $#���./0 $#�����(*�1)����&���2� ���3��()4��!�5�� ��6�� � ���3���(�)���!��./0 $#�����()�1,����&��3��5�7�����3��(�,4��!�5�8��9� :��(�,;��!�<�$�� �"# $�������� �-���(�;,��!�=�./0 $#��;��(>�1;����%?5�@ ����3��(;4��!�5�A��-�#9��(;;��!�5�7 ��!���(;���!��./0 $#��>��(;�1�����6$ ��B��(�*��!��&������(�>��!�5�0� 9��B��(����!��./0 $#��,��(��1����'#�� ����(����!�5��$ �#-����(�*��!�5�0 ��!���(�;��!����3<CDEFGHIFDCJHKLHMHNOPH �;�QRQSTUVTUSTUWXYZT[QT\XRQTXT] _ YQaT

Page 14: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���� ������������� ���� ������������� ��� �������� � ����������� � ����������� � !"#

Page 15: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� �������������� ��� ��������� ��!" #"$�"��"��"� %�&�� ��'()*()+,-.)*()+,��/�"�0 1 %�20 ��3�"$4&0��"

Page 16: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� �������������������������������������������� !"#$$%%%&'()*)+,&-(.$%/*- 0123456789:;'<

Page 17: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ � �� ������� ������������ !"#$%&'(")*�+"��",)-".�/01+��23"4��5+".�/01+��23"506 ".�712� +"2�5"28215+".�9�+ �:01";10�+230+".�<0� �10"302+��=".�>0?0�@2630+"A�2�?��=".�B�+��0++"3�2�+".�C��D��5"?�� 1�6�E��+".�F��� "@0� �10+".�#91�854��5��=-" ������ !".�<0� �10"?2;� 23".�G�=03+".�HI0"JKL+M"N"L1�0�5+O"L2:�3!"2�5"L��3+".�9�1;�12 0"5�10? "��@0+ :0� ".�#91�854��5��=-"PQRSTUVSWVTXYVZ[WTVY\]YWS_YV[aZV[Vbc]STcdeV fg"

Page 18: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������� ���� ����� ���� �������� ��!����"��� ��������� # ��"�$% �# ���$� ��&������� ��'�$� ��(! ��!��)�*�����' ��+��� ����$������ ,��'��"� ��&������� ���������� ��-��$�� '����� ��-��.�� /0123456/34

Page 19: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������������������������� �����!���"����#������$%&'()* + $,-&./ 0+ $11.*2 ��34*&('** ,(5'.* ��67 ��7%18)94()&(5 ��:'') ,;;'.'%,<1% =%15%,-* ��34*&('** &(;4>,<1%* ��?4>.&; 5%,(<* ��?%&@'* ABCDEFGHAEF

Page 20: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �������� ������ ����������� !�"#�$%�&�'�()*�+$,-$���".�/�!%01 �2($(,�)�$ �&�/�!%01 �3�0"(4-5- 6�&�7!!%�5(86��"����������9:'� !�"#�$%;�&�<-,�)($(,�)�$ � �()"�&�2(�=�>$,�3�(%?��>"-$,�&�<-,�!0 "!0�1-$,�#�!@�1 "�&�<!$0"�"�A8- ��"!)���B1�#>!$"CD�&�'�(?�5�A(,(-$.�8- ��"!)���B1�#>!$"CD�&�:0 "-%��"(5�"�E!�1�"� ��F!))!$�"#�$%-$,�#-G(55"�&�H-�-$,� !!�)($6�#�!#5��&�H-�-$,� ���8�!$,�#�!#5��&�I!-$,� !!�)($6� �-$,"�&�7!5%#5(>$,�&�9! �,�J$,�"�!� K ��).��(�%��� 0�$"� LM�

Page 21: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ��������������������������������� �!��"#"$%&'(#)$%*#+$,-�%./#! /(0%&# �1#+,$/%� 2#).�1/#��34-�%./25#�,,1#'%#( -,#! /(0%&/6#��7%/'#"%%1#4%%'/'$ ++,1#!%*+ ��,/#,*,$",#)$%*# #/,$-�!,#%$#!%�/.28�"#!%*+ ��,/#'( '# $,#+$%1.!8/��"#'(,�$#%9,$��"#��:;<=>?�@%%'/'$ ++,1#!%*+ ��,/# 2*%/'# 2& 5/#/+,�1#! /(#*%$,#,9,!8-,25#'( �#,A.�'5#B� �!,1#!%*+ ��,/#?�C2$, 15#4,��"#!2%/,#'%#,D�/8�"#!./'%*,$/E#"�-,#,D!,22,�'# 4�2�'5#'%#.�1,$/' �1#+$%42,*/# �1#1,B�,#"%%1#/%2.8%�/#��F<G=>?�H,/%.$!,/#)%$#+$%1.!'# �1#* $I,'#1,-#!%�/'$ ��,1#45#! /(0%&/#?�7 5#*�//# #4�"#%++%$'.��'5#�)#%'(,$#+2 5,$/#$ �/,#B� �!,# �1#��-,/'#(, -�25#JK#

Page 22: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���� ����������������������� �!"!#�$ %&'$( )!�� *� ���!��*�� + �!,��� #- )�'# (�.&/!#� �'�)�� ��0�',( -'�� ��'$ #- 1/�$!.#�*�� *&(!'�((�( #2�� .�' &'$�/(#�'$ ��3% �-&/ .�1!#�� /�4&!/�"�'#( �/� �!"!#�$ �'$ �-&/ *&(!'�(( !( %-��-)!'5 � )��� #/-$$�' 1�#26 .�' *� � &(�%&� (-&/.� -% 7'�'.� ��8-# 1�/�.&��/�� &(�%&� )�* -/ 2!52 5/-)#2 #�.2 !'$&(#/!�( 99

Page 23: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����� ��������� ������������ ��!�"# �!$%"&!$�$'�$!(���)"(*&(+���,� -�.�/�0�1$ �"�21��$�3��(*�1� ��&1#�!��(��3�)!�1�0" ��1$! 4��56�)!�1�&(7$ ��! ���8$($9� ��)�$'�$!(���)"(*&(+�:�,� -���;� �$!�+!�/�-���<��3&(+�#�/$!���,�1#$227$�#� &2�(&(+���,!$*&=&�&�3�:�>��"$?�**�&(7$ ��! ���,!$*&=&�&�3���," ��1$!@#�!�($!�&(�!�*"02�( �ABC$&!$� "D�$E$0�F���G�(�+$1$(��$'#$!2 $� HI�

Page 24: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ��������������

Page 25: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������������� � ��������������������� !�"# $% &#� '�%( ��)*�+�*� &, '-$./ 0,-* !,1+�%0 2$&#,-& �%0 ,-&"$/� $%��"&1�%& 3',,&"&*�+4 ��5��( &, "�!-*� 1-.6+.� !,1+�6%7 ,8�*" ��9�$"� 1,%�0 2#�% 0,- !�%: %,& 2#�% 0,- #��� &, 35-% ;<- = >?% 61�" ,@ 2�*: +*�+�*� @,* +��!�A4 ��BCCDEDFGHHIJK $% '-"$%�"" 1��%" "&�*6%7 � '-"$%�"" 2$&#,-& �L&�*%�. #�.+ ,* !�+$&�.M 5-!# "&�*&-+" @-%/ &#� /���.,+1�%& ,@ &#�$* !,1+�%0 &#*,-7# $%&�*%�. !�"# N,2 �%/ �*� !�-6,-" 2$&# &#�$* �L+�%"�"M O�%�*�..0 �& &#� "&�*& ,@ � ��%&-*�: � "1�.. �1,-%& ,@ 1,%�0 2$.. '� "�& �"$/� @,* &#� ',,&"&*�+ +*,!�"" PQ

Page 26: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������� ���� ����� ���� �������� ��!����"��� ��#$%&'()*+*#,-%./*0+*#11.)2*��34)%'&))*,'5&.)*��67*��!��8�9�����: ��;��� ����<������ =��:��"� ��>������� ���������� ��?��<�� :����� ��?��@�� ABCDEFGHAEF

Page 27: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���������������� ���������� !"#$%���&'#((�&)!**+$,!)!-#.$%�/#"0�)$&)$�) #(",#)"$'&10(#.$%�2!+$3��)-$)#"4&�56$30(�)#(($!. �1#6$1�#.�3�*�"+6$#"17$��8&�9&�!"#$%�2!)!-#$��(5$%�:�("��30;&)$)#"4&�5($%���&.01"$/<:$%�=9#�!;&)!*$(5�**($%�>9�)?&0"($ ��@1!.#,�1$%�A)"#**#1"0!*$9�&9#�"+$%�>9�)?&0"($��B& #�),#)"$%�8�#!"#$)#4$C&3($!).$-�&4$#1&)&,+$%�=D#�$1!(E6$"!F$�)1#); #(6$�)?5�).$%�>"#,$3�!�)?.�!�)$��@)-#*($%�2!+$3��)-$)#"4&�56$30(�)#(($!. �1#6$1�#.�3�*�"+6$#"17$%�G� #$ �1!��&0(*+$��HE#$IJ($ KL$

Page 28: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���

Page 29: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ��������������� ��������������������������� !"#$%&'$%()%&'$%* +$!%" ,$-&-%&'$".%/0 %1/ $2%%��345'%-16!!$.%67-/!4&$%.$&4. -%56 %7$%,$.2%1$6 " +84!%&/%6 %6 +$!%��9'$%* +$!%6::./65'%"-%&/%" ,$-&%-16!!%61/4 &-%6&%6%,$.2%$6.!2%-&6+$%;%!/0%,6!46</ %=�>?@A>B?@#%6&%,6!46</ -%/8%>?@@#A>C1%��90/%D$E"&-F%8/.%6 +$!%=�G".1%1"+'&%7$%-/!H%I4"5#!2%8/.%>?AJ@1%/.%!$--%0'$.$%&'$%* +$!%56 %16#$%BA?E%1/ $2%=�G".1%.6"-$-%()%1/ $2K%6L$.%0'"5'%* +$!%&2:"56!!2%7$5/1$-%1/.$%:6--",$%74&%'6-%74"!&%4:%$E:/-4.$%,$.2%5'$6:!2%&/%6%,$ &4.$%765#$H%$ &$.:."-$%��9'$%#$2%&'" +%0'$ %-$!$5< +%6 %* +$!%&'$.$8/.$%"-%0'$&'$.%&'$2%56 %'$!:%2/4%.6"-$%()%M 6 5$%=�N$$%0'"5'%* +$!%" ,$-&/.-%'6,$%" ,$-&$H%0"&'%0'"5'%()-%% BO%

Page 30: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������ ������ ������� ������ ��������� !"#�$%&&'()'*'+,(-*.../'0%+/'1*�23*

Page 31: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �� ���� ������ ���

Page 32: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �� ���� ������������� ������ ����� �!"�#$%%%&#'(#)*&!+�&&#,-.+&#�. /#0�.1#����.2#$%%&#'(#,-.+&#��3��4#5!4/#2'6�+&#'(# '7,.+!�&#��8*+2#.#/.+2(*-#9$:;<=#��>'1?'-!'#�@,� 4.A'+&B#C�D%<#2!�#'1#E'#+'5/�1�#9-!"!+E#2�.2=#C�F%<#0!�-2#;:G@#!+#G:H#0�.1&#C�$%<#9/',�(*--0#;%<=#.1�#41�7�+2'*&#&* �&&�&#9�IEIJ#$%@J#$%%@J#$%%%@K=# F;#

Page 33: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �� ���� ������ ���

Page 34: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������� ���� ����� ���� �������� ��!����"��� ��������� # ��"�$% �# ���$� ��&������� ��'�$� ��(! ��)*+,-./0-1023��4��� ����$������ 5��'��"� ��&������� ���������� ��6��$�� '����� ��6��7�� 89:;<=>?8<=

Page 35: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����������� ���������������������� !"#$ %$&'()*+,-+,)'./00,1'2��� !3$4$2%$&5'2��� !6�#�27 !248%94:5'*;')<;,,<'=,;>*;+,;'=;*<*.*0?'1,).;@A,)'<B,'.*00,.-C,'.**=,;/-*D5'/E,D-*D'/D1'<;F)<'AG'=,*=0,'HB*'D,<H*;I'/D1'=**0'<B,@;'+*D,G'/D1'*<B,;';,)*F;.,)'<*J,<B,;5'F)F/00G'C@/'<B,'KD<,;D,<5'<*')F==*;<',L*;<)'@D@-/<,1'AG'*<B,;'=,*=0,'*;'*;J/D@M/-*D)N''��O;*H1'>FD1@DJ'*..F;)'>*;'/DG'C/;@,<G'*>'=F;=*),)5'>;*+'1@)/)<,;';,0@,>'<*'.@-M,D'P*F;D/0@)+'<*'/;-)<)'),,I@DJ')F==*;<'>;*+'>/D)5'<*'=*0@-./0'./+=/@JD)5'<*'>FD1@DJ'/'694�9#8!2�Q84$R!��!6Q4::!S#6%$766'*;'.;,/-DJ'>;,,')*TH/;,' UV'

Page 36: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ����������� ���������������������� !" ��!#$%&�#'�$()* ��+*,��-#$%&�#( ��.*,/(%)�%#� ��0�,/#%1&2 ��344#5) ��.)4*4)5 ��6*)7�6�,* ��89 :; <=4>??@�&%&92#?"A&$�B,"CDE

Page 37: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������������������������� !"#$ ��%&#$ ��'$()$&*+&#"��## ��,$(�"(� '$()$&* '-��� ./+0 12*344�&#$5-67 89

Page 38: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������� ���� ����� ���� �������� ��!����"��� ��������� # ��"�$% �# ���$� ��&������� ��'�$� ��(! ��!��)�*�����' ��+,,-./00,1,2/342.52462/78.��&������� ���������� ��9��$�� '����� ��9��:�� ;<=>?@AB;?@

Page 39: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������� ���������������������������������� !��"�!#��$%��!&%'% �'&(��)*+,&-'&#.� /"'����/� !� ���%��-���0���)*1!$"�&/�2!,&-��%�����%$���� ��$%�3' �� ���&'����4��5#�!,&-%��)*6�����!�!� �'%�%,""!� �-�2!����-�7&�-�"��'!-�!2�8$��6-,��8!&�"�!#��$�2!�,%'&#�!&��9*4,%'&�%%��-0'����9*"�!-,� ��-0'����)*:� 3!�5'&#�"�!#��$� !�$�� ��&-;!���!& �� �! ����'&0�% !�%��&-��-0'%!�%��)*<�!#��$�$�/�!��$�/�&! �'&��,-�(��9*=>���%"���.�3�� ����2����!��%,4%'-'?�-��9*@�A�$!�A�/�2!��2,&-�-��!$"�&'�%�� BC�

Page 40: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������������������������������������������� !"�#"$%&''()$�*�+#,$%-.-'$�/!0#)1$234"� !0$�##5$6*"5�"71$89:8;;23<�=5*/>$�*??=�>1$@9:A;23B*��"#��$�*??=�>1$@98C;;23B�!"5$�#?*>! ="1$@9DA$$23�=""#/ ="�$>=$/!?�>!01$D9E:;$ F'$

Page 41: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���� ����������������������� !"#�$���%&&'("�)���*&(+,#"$,���%&&'-"��./#"-01���2� 3456478879:;97<<=>=47?;5@=9:;9;834=A799BCDEFGHIJDIKFLIMGFIJNHFIHNIJELGHOFIPQRQSTUVWXTXYUZQX[U\SW][UXWUTSVUXWVRPQ[_]]SV_RQTURRVWSaU[bcdeefgfhdijklfVXYQR\UVm_XTaSVgcjnohfpdVqVRS[SVrlcVQaUXsVX]]SZXTaSVQTV_TV]UZQSaSVaQVUW]SVWS[SVZUPUV_TXVR]QTXVtSZUVX[[XV\ZUR\QXVbcfpofhjflidufpvfhduwjudeefgfhdijklfuwjujnohfpduejuwjefuexfuyrfpvkuzurlkupvhrnflvkuf{{jedefuofhuX_WUTXZUV[XV\ZUR\QXVUV[UV]ZSXQ[Q|VaQVR_\\URRSVaU[[UVRXZ_]}~�+�)�������0��#��&�(����"#(+���������#,&����+�)�������0��#��&�(����"#(+����,��,�-������

Page 42: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������� ���� ����� ���� �������� ��!����"��� ��������� # ��"�$% �# ���$� ��&������� ��'�$� ��(! ��!��)�*�����' ��+��� ����$������ ,��'��"� ��-./012//3014.56789/3��:��$�� '����� ��:��;�� <=>?@ABC<@A

Page 43: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �������������������� �������� !"# #"�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ab] c�de cc� fgc hijklmlnnompqnpklrsptrkuvwxoryrzlrxokoqqpn{r|prl}}mlkkplmorqomplvoxnorsuzpnpk~or|�pxxu�l�puxo�r�lprkuvorxozrsompu|urlnnwlzorz�o�uzw�puxormlsp|lr|oprvomklnprpxr�lmprqonnumpr~lrl�wnurwxro��onnurnlxnur|pmuvsoxnororqwrzlm�lrqklzl�rr�lrxonnlr|pqkuxnpxwpn{r|ozzlrsmpvlrmp�uzw�puxor|p�pnlzo�rpxrkwprkprqprnmu�lrl|rusomlmo�r~lrmoqurwxlrqompor|prlssmukkprlzrvomklnurumvlpru}quzonp�r�uxnoqnwlzvoxno�rz�pxxu�l�puxor|oprqom�p�pror|oprsmu|unnprl��poxor�wumpr|lzzor�mlx|prpvsmoqo�r�wumpr|lpr�mlx|przl}umlnumpr|pr����rsuxox|ur�zprlnnumprsptr�mlx|pr|pr�muxnorlrwxlrkuxnpxwlrqspxnlr|pr�|pqnmw�puxorkmolnp�l��r�rumvlprxokoqqlmpurmpkuxuqkomorkuxroqnmovlrmlsp|pn{rprklv}plvoxnpr|prqkoxlmpurorqlsomrkuxkospmorqnmlno�porpxxu�lnp�o�rpvszovoxnlx|uzororklnlzp��lx|urzoroxom�porkuxxoqqorlzrsmusmpurxon�um��r�lmpvoxnp�rsomrvlxl�omrorpvsmox|pnump�ryrqovsmorsptrpvsumnlxnorsunox�plmorzorsmusmporklslkpn{r|prsoxqlmo�rsmuvwu�omorormolzp��lmorpxxu�l�puxo�r�woqnlrsw�rpxnomoqqlmorprsmu|unnp�rprqom�p�p�rprsmukoqqp�rprvu|ozzpr|pr}wqpxoqqrorprmlssumnprkuxrz�okuqpqnovlrkuxrkwprwx�pvsmoqlrpxnoml�pqko�r�om�uxu�ruznmorlrxwu�prvu|ozzpr|pr�oqnpuxo�rkuvsonox�oror|pxlvpk~orkuvszonlvoxnorxwu�o�r�kkummorpxxu�lmorpzrsmusmpurlssmukkpurlzz�pxxu�l�puxorlrnwnnurnux|u�rukkummorqlsomrnmlq�umvlmorpzrkluqrpxrwxlr�uxnor|prussumnwxpn{�r�lzzlr�ozukpn{ror|lzzlrkuvszoqqpn{r|oprklv}plvoxnp�r|lzz�ussumnwxpn{r|prsunomrkmolmorqpxom�po�rxlqkorz�p|olr|prwxrkpmkuzur|pr�pvsmox|pnumpr|�px�oqnpvoxnp��rk~orqprvwu�lxurpxrvu|ursmulnnp�urpxrwxrslxumlvlrpxrkuxnpxwurvu�pvoxnu�rwxr�mwssurkuoqurlkkuvwxlnur|lrvoxnlzpn{�r�lzumprorwxlr�pqpuxorkuvwxo�rrrr ��������� ¡ ���¡¢££¤¥¦§ ¥§¤¥© ª«¬­® °±²³ª«¬­® °±²³ª«¬­® °±²³ªµ¶©·¹º»¼¼¹©·»½»¾¼¿¼¹©¿··»½»¾¼¿©¶¿©ÀÁ½Á¹¾»©ÂÁ©Ã¾©ºÃ··¹©Äö¼ÁÂÁ½ÅÁ·¶Á¾¿»Æ©ÁÀ¹¶¼¹©¿Â©Á¾À»½¼Á¼¹Á©ÅÇ»©À¹º¶Á¹¾¹©Å¹º¶Á»»©Á¾©Èû½¼¹©Ä¹Ä»¾¼¹©ÂÁ©Å¹¾¼Á¾Ã¹©Å¿ÄÉÁ¿Ä»¾¼¹©Ã¾¿©½»Á»©ÂÁ©¹··¹¼Ã¾Á¼Ê©¿©¶¹¹©ÂÁ½·¹½ÁËÁ¹¾»Ì©µ¾À»½¼Á¼¹ÁÆ©ÁÄ·»½»©»©Ä»Å¿¼Á©½¼¿¾¾¹©Á¾Í¿¼¼Á©¿¼¼¿À»½¿¾Â¹©Ã¾©Ä¹Ä»¾¼¹©ÂÁ©·¹Í¹¾Â¹©Å¿ÄÉÁ¿Ä»¾¼¹Æ©Â¹À»©¶¿©Å¿¿¼¼»Á½¼ÁÅ¿©·ÁΩŹÄþ»©Ï©¶¿©¾»Å»½½Á¼Ê©ÂÁ©¿ÉÉ¿ÅÅÁ¿»©½»Á¿Ä»¾¼»©·¹¶Á¼ÁÅÇ»©ÂÐÁ¾¾¹À¿ËÁ¹¾»Ì©Ñ¿Á©Å¹Ä»©¾»¶©·»Á¹Â¹©¿¼¼Ã¿¶»©¶Ð»À¹¶ÃËÁ¹¾»©¿·Á¿©Â»Á©Ä»Å¿¼Á©Á¾©À¿Á©½»¼¼¹Á©Ç¿©¿Àü¹©Ã¾©»ÍÍ»¼¼¹©¼¿¾¼¹©ÂÁ¹Ä·»¾¼»©»©½Ã©¶¿º¿©½Å¿¶¿Ì©©Ò¿©¾»¼¼¿©ÂÁ½Å¹¾¼Á¾ÃÁ¼Ê©Â»¶¶¿©·ÁÄ¿©ÁÀ¹¶ÃËÁ¹¾»©ÂÁºÁ¼¿¶»Æ©Á¾©ÅÃÁ©ÅÁ©½Á©¼¹À¿©¿Â©¹·»¿»Æ©Ç¿©»½¹©Ã¾¿©½»Á»©ÂÁ©¿··¹ÅÅÁ©¿¶©Ä»Å¿¼¹©¹Ä¿Á©¹É½¹¶»¼ÁÌ©Ó¹¾¼»½¼Ã¿¶Ä»¾¼»Æ©¶ÐÁ¾¾¹À¿ËÁ¹¾»©Â»Á©½»ÀÁËÁ©»©Â»Á©·¹Â¹¼¼Á©¿ÀÀÁ»¾»©ÍùÁ©Â¿¶¶»©º¿¾ÂÁ©ÁÄ·»½»Æ©ÍùÁ©Â¿Á©º¿¾ÂÁ©¶¿É¹¿¼¹Á©ÂÁ©ÔÕÖÆ©·¹¾»¾Â¹©º¶Á©¿¼¼¹Á©·ÁΩº¿¾ÂÁ©ÂÁ©Í¹¾¼»©¿©Ã¾¿©Å¹¾¼Á¾Ã¿©½·Á¾¼¿©ÂÁ©×ÂÁ½¼ÃËÁ¹¾»©Å»¿¼ÁÀ¿ÐÌ©Ø©¹Ä¿Á©¾»Å»½½¿Á¹©ÁŹ¾¹½Å»»©Å¹¾©»½¼»Ä¿©¿·ÁÂÁ¼Ê©Á©Å¿ÄÉÁ¿Ä»¾¼Á©ÂÁ©½Å»¾¿Á¹©»©½¿·»©Å¹¾Å»·Á»©½¼¿¼»ºÁ»©Á¾¾¹À¿¼ÁÀ»Æ©ÁÄ·¶»Ä»¾¼¿¾Â¹¶»©»©Å¿¼¿¶ÁËË¿¾Â¹©¶»©»¾»ºÁ»©Å¹¾¾»½½»©¿¶©·¹·Á¹©¾»¼Ù¹ÚÌ©Û¿ÁÄ»¾¼ÁÆ©·»©Ä¿¾¿º»©»©ÁÄ·»¾ÂÁ¼¹ÁÆ©Ï©½»Ä·»©·ÁΩÁÄ·¹¼¿¾¼»©·¹¼»¾ËÁ¿»©¶»©·¹·Á»©Å¿·¿ÅÁ¼Ê©ÂÁ©·»¾½¿»Æ©·¹ÄùÀ»»©»©»¿¶ÁËË¿»©Á¾¾¹À¿ËÁ¹¾»Ì©Üû½¼¿©·ÃÝ©Á¾¼»»½½¿»©Á©·¹Â¹¼¼ÁÆ©Á©½»ÀÁËÁÆ©Á©·¹Å»½½ÁÆ©Á©Ä¹Â»¶¶Á©ÂÁ©ÉýÁ¾»½½©»©Á©¿··¹¼Á©Å¹¾©¶Þ»Å¹½Á½¼»Ä¿©Å¹¾©ÅÃÁ©Ã¾ÞÁÄ·»½¿©Á¾¼»¿ºÁ½Å»Ì©Ö»À¹¾¹Æ©¹¶¼»©¿©¾Ã¹ÀÁ©Ä¹Â»¶¶Á©ÂÁ©º»½¼Á¹¾»Æ©Å¹Ä·»¼»¾Ë»©»©ÂÁ¾¿ÄÁÅÇ»©Å¹Ä·¶»¼¿Ä»¾¼»©¾Ã¹À»Ì©ßÅŹ »©Á¾¾¹À¿»©Á¶©·¹·Á¹©¿··¹ÅÅÁ¹©¿¶¶ÞÁ¾¾¹À¿ËÁ¹¾»©¿©¼Ã¼¼¹©¼¹¾Â¹Æ©¹ÅŹ »©½¿·»©¼¿½Í¹Ä¿»©Á¶©Å¿¹½©Á¾©Ã¾¿©Í¹¾¼»©ÂÁ©¹··¹¼Ã¾Á¼Ê̩࿶¶¿©À»¶¹ÅÁ¼Ê©»©Â¿¶¶¿©Å¹Ä·¶»½½Á¼Ê©Â»Á©Å¿ÄÉÁ¿Ä»¾¼ÁƩ¿¶¶Ð¹··¹¼Ã¾Á¼Ê©ÂÁ©·¹¼»©Å»¿»©½Á¾»ºÁ»Æ©¾¿½Å»©¶ÐÁ»¿©ÂÁ©Ã¾©ÅÁŹ¶¹©ÂÁ©×ÁÄ·»¾ÂÁ¼¹Á©ÂÐÁ¾À»½¼ÁÄ»¾¼ÁÐÆ©ÅÇ»©½Á©ÄùÀ¿¾¹©Á¾©Ä¹Â¹©·¹¿¼¼ÁÀ¹©Á¾©Ã¾©·¿¾¹¿Ä¿©Á¾©Å¹¾¼Á¾Ã¹©Ä¹ÀÁÄ»¾¼¹á©Ã¾©ºÃ··¹©Å¹»½¹©¿ÅŹÄþ¿¼¹©Â¿©Ä»¾¼¿¶Á¼ÊÆ©À¿¶¹Á©»©Ã¾¿©ÀÁ½Á¹¾»©Å¹Äþ»Ì©©©© âãä¥åäæçâãè¢éê¥ è袥ëìè¥ íîïðñòóôôõõõö÷øùúùûüöýøþôõÿúýð������ü������ïï

Page 44: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� ��� ������������������������������������ � ����!���� ���������"���!�#$��"����#��� �%����������&�#�� �' � � ��(�)�����&� �*��������#�������+��&��!�� �%������������������� �,-./0123456782 �9��:����;<=>?@AB;?@

Page 45: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������� ���

Page 46: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ���������� ���� ����� ���� �������� ��!����"��� ��������� # ��"�$% �# ���$� ��&������� ��'�$� ��(! ��!��)�*�����' ��+��� ����$������ ,��'��"� ��&������� ���������� ��-��$�� '����� ��./01234456789:;<59:

Page 47: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������������������� �� ��������

Page 48: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� �������������� ��� ��������� ��!" #"$�"��"��"� %�&�� ��'�"(�") *&"(�") ��+,-./0102,3/0��4�"$5&6��"

Page 49: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������ ������� ���������� !��!"#$%&!#''�&&!��!()&!��*�%+�!"��!,-%".-/!�%!'�%01�%2#3$�4!��5�!/��&$&��%�!��5�!,-673�!4��!'�%01�%�8!#%1!#3�#4&!'�-����-&!#%1!/��9�&&$�%#3!��:67�#'�!#%1!3�#�%!9��6!��;�'2�%!��5�!"���14!$%!�,�!3�%".�-%!<#%4!=!�9!&�6��,$%"!>!?@@=!�9!%��,$%"AB! CD!

Page 50: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� ��������������� �������� ��������������� ��� ���� �!�� ���� ��""�������#��������$��%�&'()'(*+,-,.(-/ 0����"�� �%���������������� 1�������%�2�� �������3456,78.,9:-;/<� ����0�= �"� � �� ��>?/@+:A,:B/-+559'.-/ C������ ��� ���D�2����%����0��� ���������"������ �� ��� "E��"�!�%%� ����"������FGGHIJKLMGNMIOGIJLPMKIKQRPOSITPNLNUKIVWX

Page 51: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������� �������������� !�"!�!#$��%&$!! ��!�!�&�'%��! (�&)$�!"�*$!�"!���!"+���! (���,���� !�"! ��!#� � ����!-./012301345636786395:3;816<3=><3:41:??<11@:AA936B904C3653B801<3D484?<3E3-.E3B<8A3F84C<B30136786395:3GHIJKLLMMG3043B80104C3NO3@:4F13P.Q51<35RR5B6:40693@5B31>8AA3<S063;70?73?5:AF3T<3R<B1548AA93A:?B8=U<3P.Q51<35RR5B6:40693653B:43A0@<169A<3T:104<113P.V<63T5:4F3043653WX39B13;5B2395:3>8934563<4Y593 Z[3

Page 52: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������� �������������������������� !"!#$% �&'�()! %*+,-./01-23-40/0-56/-7/8+9:50;<=.-2/8+>==?/@/5A0?BC20/8+D0?B=5A0/@/B.5=E;2040/*+DB75=.50;<=./46-4/C0B.F/F==?/@/5A0?BC20/-5A=77/460/C=-A?/B7/G6-4/H,7/2==I/J=A/8+,-./-2G-K7/-??/5A0?BC20/-LABC3407/4=/460/EB:/2-40A/*+H,7/J=537/=./M.?B.F/=;;=A43.B<07/G6B56/A-40/-7/0:50;<=.-2/B./=.0/-LABC340/��'N% OP/

Page 53: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���������� � ������������� �������� !"���#$�%!&'�#� (�#)*�$���+%,'-+#�.'-�/'$.0�1*2�3'4'&�!#�5$0#�$4%$�6$�"%0')#42�)$71'#%#%&'�%!&'�#7'!#��89)'44'!#�#0�):�0')$0"� ;<=>?@AB?C DEFGHIJKLMKHLHNOGJMPQNMHDERQSKHQNHLHTKUKJHVKLWGXHMOLXHLHNOGMYZXHDE[Q\QPLJHWJGIKNNH]GJHQKX_]QXYHLXYKPNaHPGGbHLMHcdH]ZXQXYHWJKNNHJKPKLNKNHMGHQKX_]HWJQGJHeXYKPHQXfKNMGJNH ghH

Page 54: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ �������������������������������� �!"� � #$%"�%&�$�"�'(&������)*+����!�%",�-./012034�5'$"+& �6�*7�"%��8�#6$'% &�9�$* ��� * �$'+�"%':&��� * ;�4�5'$"+& �8�'�$8��' �<�*:�$',�$,=%&�*&�4�5'$"+& �6* &&�8�= *$( �4�>$*?8%6$� �%'�!"�(�8�'= *&$?�'&�4�5@ ',� = '�&�$',�8�'� * '8 &�4�A " =$'��>A�$*��',�6*�,�8��$"&��� "6&���BC&�&6 ',��� %*�?# �"��:%'(���*�!�&%' && &�<%���D.D1/0ED3FG�

Page 55: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� ��� ���� �������������������������� !�"!#�!��!��!��$�%�����&�!'�!(�)%!'�!(���*�!�+�,�$�-+���./012345/06

Page 56: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ������������������������������������ ���������������� ������������ ��!�"# ������$��%��&'�()**+,-.-/01 2,3+4�.)501 671()*�/.-.-),01 7891:199;1<=>?@@ABCDEBEDABF GHIJKLMNOPQGHIJKLMNOPQGHIJKLMNOPGRSFTUVWXYYVFTUXZX[Y\YVFU\TTUXZX[Y\FS\F]ZV[XF_F[FWUTTVFa SY_ZbTS[\UXcFU]VSYVF\_F[]XZYYVUFbdXF]VWSV[VFbVWSXUXF[Fe XZYVFaVaX[YVF_FbV[Y[ VFb\af\aX[YVF[\FZXUXF_FVTTVUY[YgF\FSVUVF_ZTVZhV[XiFR[]XZYYVUcFaTUXZXFXFaXUb\YFZY\[[VF[j\YYF\YYU\]XUZ\[_VF[FaVaX[YVF_FTUVjV[_VFb\af\aX[YVcF_V]XFS\Fb\U\YYXUZYb\FTkFbVa [XFlFS\F[XbXZZYgF_F\ffU\bb\UXFZXU\aX[YXFTVSYbdXF_m[[V]\hV[XiFn\FbVaXF[XSFTXUV_VF\YY\SXFSmX]VShV[XFU\T_\F_XFaXUb\YF[F]\UFZXYYVUFd\F\]YVF[FXjjXYYVFY\[YVF_UVaTX[YXFXFZFS\UW\FZb\S\iFFo\F[XYY\F_ZbV[Y[ YgF_XSS\FTUa\FU]VShV[XF_WY\SXcF[Fb FbFZFYUV]\F\_FVTXU\UXcFd\FUXZVF[\FZXUXF_F\TTUVbbF\SFaXUb\YVFVUa\FVfZVSXYiFpV[YXZY\SaX[YXcFSm[[V]\hV[XF_XFZXU]hFXF_XFTUV_VYYF\]]X[XFjVUF_\SSXFWU\[_FaTUXZXcFjVUF_\FWU\[_FS\fVU\YVUF_FqrscFTV[X[_VFWSF\YYVUFTkFWU\[_F_FjUV[YXF\F[\FbV[Y[ \FZT[Y\F_Ft_ZYUhV[XFbUX\Y]\miFuFVUa\F[XbXZZ\UVFUbV[VZbXUXFbV[FXZYUXa\FU\T_YgFFb\af\aX[YF_FZbX[\UVFXFZ\TXUFbV[bXTUXFZYU\YXWXF[[V]\Y]XcFaTSXaX[Y\[_VSXFXFb\Y\Shh\[_VFSXFX[XUWXFbV[[XZZXF\SFTUVTUVF[XYvVUwiFx\UaX[YcFTXUFa\[\WXUFXFaTUX[_YVUcFlFZXaTUXFTkFaTVUY\[YXFTVYX[h\UXFSXFTUVTUXFb\T\bYgF_FTX[Z\UXcFTUVa V]XUXFXFUX\Shh\UXF[[V]\hV[XiFy XZY\FT zF[YXUXZZ\UXFFTUV_VYYcFFZXU]hcFFTUVbXZZcFFaV_XSSF_Ff Z[XZZFXFFU\TTVUYFbV[FS{XbVZZYXa\FbV[Fb F[{aTUXZ\F[YXU\WZbXiFsXU]V[VcFVSYUXF\F[ V]FaV_XSSF_FWXZYV[XcFbVaTXYX[hXFXF_[\a bdXFbVaTSXY\aX[YXF[ V]XiF|bbVUUXF[[V]\UXFSFTUVTUVF\TTUVbbVF\SS{[[V]\hV[XF\FYYYVFYV[_VcFVbbVUUXFZ\TXUFYU\ZjVUa\UXFSFb\VZF[F[\FjV[YXF_FVTTVUY[YgiF}\SS\F]XSVbYgFXF_\SS\FbVaTSXZZYgF_XFb\af\aX[YcF_\SSmVTTVUY[YgF_FTVYXUFbUX\UXFZ[XUWXcF[\ZbXFSm_X\F_F[FbUbVSVF_FtaTUX[_YVUF_m[]XZYaX[YmcFbdXFZFa V]\[VF[FaV_VFTUV\YY]VF[F[FT\[VU\a\F[FbV[Y[ VFaV]aX[YV~F[FWUTTVFbVXZVF\bbVa [\YVF_\FaX[Y\SYgcF]\SVUFXF[\F]ZV[XFbVa [XiFFFF ���B�������?��B ��?B���B ���� �����������������������������������������  �����¡�¢ £ ���£����¡�¢ £��£�¤¥¡¥�¢��¦¥�§¢���§���� §� ¥¦¥¡©¥��¥¢£��ª��¥¤�� ��£¦�¥¢¤�¡ ¥ ��¥�©«��¤���¥�¢��©���¥����¥¢�¬§�¡ �� � �¢ ��¦¥�©�¢ ¥¢§��©£ ­¥£ �¢ ��§¢£�¡��¥��¦¥������ §¢¥ ®�£������¦¥¡��¡¥¥�¢�°��¢¤�¡ ¥ ��¥ª�¥���¡���� ��©£ ¥�¡ £¢¢��¥¢±£  ¥�£  �£¤��¡£¢¦��§¢� � �¢ ��¦¥����±�¢¦��©£ ­¥£ �¢ �ª�¦�¤���£�©£�£  ��¥¡ ¥©£��¥²�©� §¢��³��£�¢�©�¡¡¥ ®�¦¥�£­­�£©©¥£���¡��¥£ �¢ �����¥ ¥©«��¦¥¢¢�¤£¥�¢�°�µ£¥�©� ��¢������¥�¦��£  §£�����¤��§¥�¢���£�¥¦£�¦�¥� ��©£ ¥�¥¢�¤£�¥�¡�  ��¥�«£�£¤§ ��§¢��±±�  �� £¢ ��¦¥�� ��¢ ����¡§��£��£�¡©£�£°��¶£�¢�  £�¦¥¡©�¢ ¥¢§¥ ®�¦���£���¥£��¥¤��§¥�¢��¦¥�¥ £��ª�¥¢�©§¥�©¥�¡¥� ��¤£�£¦�����£��ª�«£���¡��§¢£�¡��¥��¦¥�£����©©¥�£�� ��©£ ���� £¥��­¡��� ¥°�·�¢ �¡ §£��¢ �ª��¥¢¢�¤£¥�¢��¦�¥�¡��¤¥¥���¦�¥����¦�  ¥�£¤¤¥�¢��±§��¥�¦£������£¢¦¥�¥���¡�ª�±§��¥�¦£¥���£¢¦¥��£­��£ ��¥�¦¥�¹ºª���¢�¢¦����¥�£  ��¥��¥²���£¢¦¥�¦¥�±��¢ ��£�§¢£�©�¢ ¥¢§£�¡�¥¢ £�¦¥�»¦¥¡ �§¥�¢��©��£ ¥¤£°�¼��� £¥�¢�©�¡¡£�¥���¥©�¢�¡©����©�¢��¡ �� £��£�¥¦¥ ®�¥�©£ ­¥£ �¢ ¥�¦¥�¡©�¢£�¥����¡£����©�¢©��¥���¡ �£ ��¥��¥¢¢�¤£ ¥¤�ª�¥��� �¢ £¢¦������©£ £�¥ £¢¦������¢���¥��©�¢¢�¡¡��£�������¥��¢� ½��¾°�¿£�¥�¢ ¥ª�����¨£¢£������¥���¢¦¥ ��¥ª�³�¡� �����¥²�¥��� £¢ ���� �¢¥£�����������¥��©£�£©¥ ®�¦¥���¢¡£��ª���� §�¤��������£�¥ £���¥¢¢�¤£¥�¢�°�À§�¡ £��§Á�¥¢ ���¡¡£���¥����¦�  ¥ª�¥�¡��¤¥¥ª�¥����©�¡¡¥ª�¥� �¦���¥�¦¥�­§¡¥¢�¡¡���¥��£���� ¥�©�¢��Â�©�¡¥¡ � £�©�¢�©§¥�§¢Â¥���¡£�¥¢ ��£�¥¡©�°�º��¤�¢�ª��� ���£�¢§�¤¥� �¦���¥�¦¥���¡ ¥�¢�ª�©� �� �¢����¦¥¢£ ¥©«��©� ��� £ �¢ ��¢§�¤�°�é©�����¥¢¢�¤£���¥�������¥��£����©©¥��£��Â¥¢¢�¤£¥�¢��£� §  �� �¢¦�ª��©©�����¡£���� �£¡±�� £���¥��©£�¡�¥¢�§¢£�±�¢ ��¦¥������ §¢¥ ®°�Ä£��£�¤���©¥ ®���¦£��£�©� ���¡¡¥ ®�¦�¥�©£ ­¥£ �¢ ¥ª�¦£������� §¢¥ ®�¦¥��� ���©��£���¡¥¢���¥�ª�¢£¡©���¥¦�£�¦¥�§¢�©¥�©����¦¥�»¥���¢¦¥ ��¥�¦¥¢¤�¡ ¥�¢ ¥ª�©«��¡¥� §�¤£¢��¥¢� �¦�����£  ¥¤��¥¢�§¢��£¢��£ £�¥¢�©�¢ ¥¢§��¨�¤¥�¢ �Å�§¢���§����©��¡��£©©� §¢£ ��¦£� �¢ £�¥ ®ª�¤£���¥���§¢£�¤¥¡¥�¢��©� §¢�°���� ÆÇÈÉÊËÌÍÎÏÐ ÌÌÍÐÑÒÒÓÔÕÖ×Ô×ÖÓÔØ ÙÚÛÜÝÞßàáâãÙÚÛÜÝÞßàáâãÙÚÛÜÝÞßàáâÙäåØæçèéêëëèØæçêìêíëîëèØçîææçêìêíëîØåîØïðìðèíêØñðØòíØéçòææèØóòåëðñðìôðæåðíîçêõØçðïèåëèØîñØðíïêìëðëèçðØôöêØïèéåðèíèØôèéåðêçêØðíØ÷òêìëèØóèóêíëèØñðØôèíëðíòèØôîóøðîóêíëèØòíîØìêçðêØñðØèææèçëòíðëùØîØåèçèØñðìæèìðúðèíêûØäíïêìëðëèçðõØðóæçêìêØêØóêçôîëðØìëîííèØðíüîëëðØîëëçîïêçìîíñèØòíØóèóêíëèØñðØæçèüèíñèØôîóøðîóêíëèõØñèïêØåîØôîçîëëêçðìëðôîØæðýØôèóòíêØþØåîØíêôêììðëùØñðØîøøçîôôðîçêØìêçðîóêíëêØæèåðëðôöêØñÿðííèïîúðèíêûØ�îðØôèóêØíêåØæêçðèñèØîëëòîåêØåÿêïèåòúðèíêØçîæðñîØñêðØóêçôîëðØðíØïîçðØìêëëèçðØöîØîïòëèØòíØêüüêëëèØëîíëèØñðçèóæêíëêØêØìòØåîçéîØìôîåîûØØ�îØíêëëîØñðìôèíëðíòðëùØñêååîØæçðóîØçðïèåòúðèíêØñðéðëîåêõØðíØôòðØôðØìðØëçèïîØîñØèæêçîçêõØöîØçêìèØòíîØìêçðêØñðØîææçèôôðØîåØóêçôîëèØèçóîðØèøìèåêëðûØ�èíëêìëòîåóêíëêõØåÿðííèïîúðèíêØñêðØìêçïðúðØêØñêðØæçèñèëëðØîïïðêíêØüòèçðØñîååêØéçîíñðØðóæçêìêõØüòèçðØñîðØéçîíñðØåîøèçîëèçðØñðØ���õØæèíêíñèØéåðØîëëèçðØæðýØéçîíñðØñðØüçèíëêØîØòíîØôèíëðíòîØìæðíëîØñðØ�ñðìëçòúðèíêØôçêîëðïîÿûØ�ØèçóîðØíêôêììîçðèØçðôèíèìôêçêØôèíØêìëçêóîØçîæðñðëùØðØôîóøðîóêíëðØñðØìôêíîçðèØêØìîæêçØôèíôêæðçêØìëçîëêéðêØðííèïîëðïêõØðóæåêóêíëîíñèåêØêØôîëîåðúúîíñèØåêØêíêçéðêØôèííêììêØîåØæçèæçðèØíêë�èçûØîçðóêíëðõØæêçØóîíîéêçØêØðóæçêíñðëèçðõØþØìêóæçêØæðýØðóæèçëîíëêØæèëêíúðîçêØåêØæçèæçðêØôîæîôðëùØñðØæêíìîçêõØæçèóòèïêçêØêØçêîåðúúîçêØðííèïîúðèíêûØ�òêìëîØæò�ØðíëêçêììîçêØðØæçèñèëëðõØðØìêçïðúðõØðØæçèôêììðõØðØóèñêååðØñðØøòìðíêììØêØðØçîææèçëðØôèíØå êôèìðìëêóîØôèíØôòðØòí ðóæçêìîØðíëêçîéðìôêûØ�êçïèíèõØèåëçêØîØíòèïðØóèñêååðØñðØéêìëðèíêõØôèóæêëêíúêØêØñðíîóðôöêØôèóæåêëîóêíëêØíòèïêûØ�ôôèççêØðííèïîçêØðåØæçèæçðèØîææçèôôðèØîåå ðííèïîúðèíêØîØëòëëèØëèíñèõØèôôèççêØìîæêçØëçîìüèçóîçêØðåØôîèìØðíØòíîØüèíëêØñðØèææèçëòíðëùûØ�îååîØïêåèôðëùØêØñîååîØôèóæåêììðëùØñêðØôîóøðîóêíëðõØñîååÿèææèçëòíðëùØñðØæèëêçØôçêîçêØìðíêçéðêõØíîìôêØåÿðñêîØñðØòíØôðçôèåèØñðØ�ðóæçêíñðëèçðØñÿðíïêìëðóêíëðÿõØôöêØìðØóòèïîíèØðíØóèñèØæçèîëëðïèØðíØòíØæîíèçîóîØðíØôèíëðíòèØóèïðóêíëè�ØòíØéçòææèØôèêìèØîôôèóòíîëèØñîØóêíëîåðëùõØïîåèçðØêØòíîØïðìðèíêØôèóòíêûØØØØ ���Ô�������Ñ��Ô ��ÑÔ���Ô�18�77;�92� 1 (;8!89 "1281#�;$2%#1�712%129�&!1'()

Page 57: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

���������������� �� �������������������

Page 58: Francesco Inguscio - Start-up financing from the side of the entrepreneur

������������������ ���������������� ���������� ������������������� ��!�" # ��$��� �� %&'