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FINANZA AZIENDALE ESERCITAZIONE 3 1

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1

FINANZA AZIENDALE

ESERCITAZIONE 3

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OBIETTIVI:

1) TIR;

2) Indice di redditività;

3) VAN;

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TIR = Tasso Interno di Rendimento

1) Un soggetto vuole investire 200.000,00 in uno Zero Coupon Bond (ZCB) con scadenza 8 anni del valore nominale di 312.804,00.

Qual è il tasso di rendimento dell’operazione?

DATI:

Costo = 200.000,00t = 8 anniVN = 312.804,00.

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SOLUZIONE :

Dato che il TIR è quel tasso che consente di uguagliare il valore attuale delle entrate al valore attuale delle uscite …

V. A. Uscite V. A. Entrate

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= 1.56402

tavole

i = 5,75%

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TIR = Tasso Interno di Rendimento

2) Un imprenditore ha a disposizione 450.000 oggi da investire e può scegliere tra le seguenti alternative che prevedono:

a) entrata al tempo 5 di 638.556:b) entrata al tempo 1 di 295.000 e al tempo 3 di 190.000.

Quale tra le due operazioni è più conveniente in base al TIR ?

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0 5

- 450.000 638.556

0 3

- 450.000 190.000295.000

1

A B

a)

= 1,4190 tavole

TIR = 7,25%

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… SOSTITUIAMO IL 7,25 % IN (b)

b)

429.072,81>450.000

n.b. se i V.A. Conviene A

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IR = Indice di Redditività

3) Un operatore ha a disposizione 190.000 e sta valutando i seguenti progetti di investimento:

N° progetto IR Inv.to iniziale1 1,1 70.0002 1,2 80.0003 1,4 110.000

Quali progetti conviene scegliere utilizzando quale criterio di valutazione l’indice di redditività?

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SOLUZIONE :

Possiamo individuare tre combinazioni per un massimo di 190.000:

a) progetti 1 e 2 (inv.to = 150.000);b) progetti 2 e 3 (inv.to = 190.000);c) progetti 1 e 3 (inv.to = 180.000).

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    A B = (IR * inv.to) B-AN° progetto IR Inv.to Flussi successivi al

1°VAN

1 1,1 70.000 77.000 7.0002 1,2 80.000 96.000 16.0003 1,4 110.000 154.000 44.000

combinazione VAN

a 23.000

b 60.000c 51.000

Conviene (b)

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V. A. N.

4) Valutare con il metodo del V.A.N. un progetto d’investimento che prevede:• l’acquisto (in t0) di un impianto per 200.000 da

utilizzare per 5 anni, con vendita, alla fine di t5 a 40.000;

• amm.to costante (compreso 1 anno) aliquota del 15%;

• vendite (a partire da t1): 120.000, 150.000, 180.000, 160.000, 140.000;

• costo del venduto (a partire da t1): 60.000, 78.000, 70.000, 60.000, 50.000;

• altri costi (da t1): 400, 1.000, 2.500, 1.200, 400;• imposte al 30%;• costo del capitale: 10%.

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SOLUZIONE :

Costo d’acquisto = 200.000Amm.to = 200.000F.do amm.to t5 = 30.000 * 5 = 150.000

Valore residuo = costo storico – f.do amm.to = 200.000 – 150.000 = 50.000

Vendita – valore residuo = 40.000 – 50.000 = -10.000

MINUSVALENZA

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A) CALCOLO IMPOSTE

Voci/ t 1 2 3 4 5

Vendite 120.000 150.000 180.000 160.000 140.000

costo del venduto -60.000 -78.000 -70.000 -60.000 -50.000

altri costi -400 -1.000 -2.500 -1.200 -400

FCO 59.600 71.000 107.500 98.800 89.600

amm.to -30.000 -30.000 -30.000 -30.000 -30.000

minusvalenza         -10.000

B.I. 29.600 41.000 77.500 68.800 49.600

imposte -8.880 -12.300 -23.250 -20.640 -14.880

R.N. 20.720 28.700 54.250 48.160 34.720

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B) CALCOLO VAN

Voci/ t 0 1 2 3 4 5

FCO   59.600 71.000 107.500 98.800 89.600imposte   -8.880 -12.300 -23.250 -20.640 -14.880Disinv. to           40.000

Inv.to -200.000          

flussi -200.000 50.720 58.700 84.250 78.160 114.720Flussi att. 10% -200.000 46.109,09 48.512,40 63.298,27 53.384,33 71.232,09

VAN = Σ Flussi attualizzati = 82.536,19

Conviene accettare il progetto d’investimento

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V. A. N.

5) Valutare con il metodo del V.A.N. un progetto d’investimento che prevede:• l’acquisto (in t0) di un impianto per 150.000 da

utilizzare per 4 anni, con vendita, alla fine di t4 a 50.000;

• amm.to ordinario (aliquota tabellare 20%);• vendite (a partire da t1): 70.000, 90.000, 100.000,

60.000;• costo del venduto (a partire da t1): 10.000, 25.000,

20.000, 10.000;• Investimenti in CCN (da t1): 5.000, 6.000, 3.500, 0;• imposte al 33%;• costo del capitale: 11%.

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SOLUZIONE :

Costo d’acquisto = 150.000Amm.to :

t1 = 150.000 *10% = 15.000t2- t4 = 150.000 * 20% = 30.000

F.do amm.to t4 = (30.000 * 3) + 15.000 = 105.000

Valore residuo = costo storico – f.do amm.to = 150.000 – 105.000 = 45.000

Vendita – valore residuo = 50.000 – 45.000 = 5.000

PLUSVALENZA

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A) CALCOLO IMPOSTE

Voci/ t 1 2 3 4Vendite 70.000 90.000 100.000 60.000costo del venduto -10.000 -25.000 -20.000 -10.000FCO 60.000 65.000 80.000 50.000amm.to -15.000 -30.000 -30.000 -30.000plusvalenza       5.000B.I. 45.000 35.000 50.000 25.000imposte -14.850 -11.550 -16.500 -8.250R.N. 30.150 23.450 33.500 16.750

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B) CALCOLO VAN

Voci/ t 0 1 2 3 4FCO   60.000 65.000 80.000 50.000imposte   -14.850 -11.550 -16.500 -8.250Δ CCN   -5.000 -1.000 2.500 3.500disinv.to         50.000inv.to -150.000        flussi -150.000 40.150 52.450 66.000 95.250flussi att. 11% -150.000 36.171,17 42.569,60 48.258,63 62.744,13

VAN = Σ Flussi attualizzati = 39.743,52

Conviene accettare il progetto d’investimento

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V. A. N. e RMC6) Dato un tasso annuo di remunerazione soddisfacente del 13% e

un’aliquota fiscale del 33% (le imposte si presumono pagate nello stesso anno in cui si consegue il reddito), valutare la convenienza ad effettuare un progetto d’investimento, seguendo il criterio del RMC e quello del VAN, le cui caratteristiche sono riportate qui di seguito:• acquisto (in t0) di una macchina per 20.000, che viene

ammortizzata in 5 anni (a partire dall’anno 1) con quote costanti del 20% e viene stralciata alla fine dell’anno 5;

• importo del CCN (dal periodo 1): 2.000, 2.200, 2.400, 1.700, 0;

• ricavi monetari di vendita annua (a partire da t1): 16.000, 20.000, 25.000, 18.000, 12.000;

• costi operativi annuali, a partire dall’anno 1: 10.000, 12.000, 17.000, 13.000, 8.000.

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A) RMC

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A. 1) CALCOLO REDDITO MEDIO