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ERES Sélection Court Terme

p. 1

ERES SELECTION COURT TERME

Rapport Annuel

au 29 décembre 2017

1. Rapport de gestion

- Caractéristiques de l’OPC - Changements intervenus au cours de l’exercice - Politique d’investissement - Informations spécifiques - Informations règlementaires

2. Rapport du Contrôleur Légal des Comptes

- Certification du Commissaire aux comptes - Comptes annuels et ses annexes

o Bilan et hors bilan o Compte de résultat o Annexes comptables o Evolution de l’actif net o Complément d’informations

ERES Sélection Court Terme p. 2

1. Rapport de gestion Identification de l’OPC Nature juridique : Fonds multi-entreprises régi par les dispositions de l’article 214-164 du Code Monétaire et Financier. Classification : obligations et autres titres de créance libellés en euro. Affectation des sommes distribuables : Capitalisation Orientation de placement : Le FCPE de classification « obligations et autres titres de créance libellés en euro» a pour objectif la recherche d’une performance supérieure à l’indicateur de référence composé de 90% EONIA capitalisé et 10% EURO MTS 1/3 ans sur la durée de placement recommandée. Les investissements sont réalisés uniquement dans des OPC de sociétés de gestion sélectionnées par ERES GESTION. Le processus de gestion repose sur une grille d’allocation arrêtée par le comité de gestion précisant le pourcentage investi dans chacun des OPC. En fonction de ses anticipations, l’allocation stratégique du FCPE pourra évoluer de la manière suivante : - de 0% à 100% sur des OPC monétaire court terme et/ou monétaire et/ou d’obligations qui pourront investir sans référence à des critères de notation financière particuliers sur de la dette publique ou privée, européennes ou internationales (10% max). Toutefois l’exposition aux marchés de taux à haut rendement (notation < BBB- ou équivalente) ne pourra représenter plus de 35% de l’actif du FCPE, - de 0% à 10% sur des OPC diversifiés équilibrés et/ou à dominante obligataires ou actions. La sensibilité aux taux d’intérêts sera comprise entre -1 et 1.50. L’exposition aux actions pourra représenter jusqu’à 5% de l’actif du FCPE. L’exposition au risque de change et aux pays émergents pourra représenter jusqu’à 10% de l’actif du FCPE. Le FCPE pourra être investi dans des OPC ERES GESTION dans la limite de 10%. Informations relatives aux risques et aux incertitudes d’investissement : Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Le FCPE présente une exposition aux risques suivants, au travers des fonds qu’il détient : Risque de perte en capital : les investisseurs supportent un risque de perte en capital lié à la nature des placements réalisés par le Fonds. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à sa valeur d’achat. Le Fonds ne bénéficie d’aucune garantie ou protection en capital.


Risque de taux : il s’agit du risque de baisse des OPCVM monétaires découlant des variations de taux d’intérêts. La hausse des taux d’intérêt peut entraîner une baisse de la valeur liquidative. Risque de crédit : Les OPCVM sélectionnés dans le fonds peuvent investir dans des obligations ou titres de créances émis par des émetteurs privés ou publics. En cas de défaillance ou de dégradation de la qualité des émetteurs, la valeur des obligations peut baisser et la valeur liquidative du fonds peut baisser. Les obligations à haut rendement sont des titres spéculatifs et s’adressent plus particulièrement à des investisseurs conscients des risques inhérents aux investissements dans des titres dont la notation est basse ou inexistante et la liquidité plus réduite. Ainsi, l’utilisation des « titres à haut rendement/ high yield » peut entraîner une baisse significative de la valeur liquidative. Risque de liquidité : Les OPCVM sélectionnés dans le fonds peuvent investir sur des marchés qui pourraient être affectés par une baisse de la liquidité. Ces conditions de marchés peuvent impacter les prix auxquels le gérant initie ou liquide les positions. Risque de change (de 0 à 10% maximum) : Certains instruments financiers employés peuvent être cotés dans une devise autre que l’euro. A ce titre, l’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les fonds sous-jacents sont soumis à un risque de change. La baisse d’une devise par rapport à l’Euro peut entraîner une baisse de la valeur liquidative. Risque marché émergents (de 0% à 10% maximum) : Les risques de marché et de crédit sont amplifiés par des investissements dans les pays émergents où les mouvements de marché à la baisse peuvent être plus forts et plus rapide que sur les grandes places internationales. Risque actions (de 0% à 5% maximum) : Les OPCVM diversifiés détenus au sein du FCP peuvent être exposés au risque actions de tout type de capitalisation. En conséquence, il supporte un risque lié à la fluctuation à la baisse de ces actifs qui entraînera une baisse de la valeur liquidative de votre FCPE. L’investissement dans les petites et moyennes capitalisations peut entraîner une baisse de la valeur du fonds plus importante et plus rapide.

Changements intervenus au cours de l’exercice : Néant

Politique d’investissement Analyse Economique 2017 aura été une excellente année pour les marchés actions, portés d’une part par une amélioration des indicateurs économiques sur l'ensemble des zones géographiques, et d’autre part, par de solides résultats des entreprises. Les actions émergentes caracolent en tête (+30%), suivies par les actions américaines et japonaises (S&P 500 et Nikkei +21%). En Europe, les marchés actions s’inscrivent également en forte hausse. En France, le CAC 40 dividendes réinvestis affiche une hausse de près de 12% sur l'année. La publication des résultats des entreprises a confirmé l’embellie de l’économie européenne, avec des résultats souvent supérieurs aux attentes. Au cours du 1er semestre, le principal risque politique a été levé, les élections présidentielles françaises ont rassuré les marchés et la zone euro, avec la victoire d’un fervent partisan de l’Europe, Emmanuel Macron. Au 2ème semestre, de nouveaux aléas politiques sont intervenus avec les difficultés de la formation d’un nouveau gouvernement en Allemagne, et, en Espagne, avec le vote en faveur de l’indépendance de la Catalogne. Ces deux évènements n’ont cependant pas eu d’incidence sur les marchés. Les performances des marchés actions se sont construites tout au long de l’année dans un contexte de volatilité historiquement faible.


2017 aura également été l’année des fonds à gestion active et de conviction, qui ont démontré pleinement leur capacité à générer de la valeur et à surperformer parfois très nettement les indices de marchés. La sélection de valeurs, l’allocation géographique et sectorielle, l’allocation d’actifs ont ainsi permis à bon nombre de fonds de se distinguer. Du côté des marchés obligataires, contre toute attente, les taux sont restés ancrés à des niveaux historiquement bas. La Banque Centrale Européenne a continué de peser sur le rendement des obligations d’Etats en poursuivant son programme d’achats d’actifs. Conséquence de ce soutien monétaire, les taux courts européens ont passé l’année en territoire négatif, et les fonds monétaires affichent donc des performances négatives sur l’année. Aux Etats-Unis, une croissance soutenue, un taux de chômage au plus bas depuis 17 ans et une importante réforme fiscale, ont poussé la Réserve Fédérale à poursuivre la normalisation de sa politique monétaire en procédant à 3 légères hausses de taux de 0.25% chacune au cours de l’année. Surprise également sur le marché des changes, où l’euro, proche de la parité en début d’année face au dollar, s’est apprécié de près de 14%, s’échangeant désormais à 1.20 dollars pour 1 euro. Enfin, le pétrole a poursuivi sa remontée, soutenu par une forte demande mondiale. Le baril progresse de plus de 17% sur l’année.

Evolution des principaux indices

Indices 2017 2016 2015 2014 2013

BBgBarc Global Aggregate TR EUR -5,67 5,14 7,88 14,54 -6,81

Dow Jones Moyenne Industrielle RT Amér. 28,11 16,50 0,21 10,04 29,65

EONIA Capitalisé 360j TR EUR -0,36 -0,32 -0,11 0,10 0,09

Euribor 3 Month EUR -0,33 -0,22 0,03 0,27 0,20

Euribor 6 Month EUR -0,24 -0,07 0,16 0,42 0,31

EURO STOXX 50 NR EUR 9,15 3,72 6,42 4,01 21,51

Euronext Paris CAC 40 NR EUR 11,69 7,67 10,92 1,73 20,95

Euronext Paris CAC All Tradable NR EUR 13,35 7,44 11,66 2,99 22,48

Euronext Paris CAC Mid&Small NR EUR 23,80 9,08 20,09 10,16 29,29

Euronext Paris SBF 120 NR EUR 13,19 7,36 11,33 2,91 22,39

FTSE MTS Ex-CNO Etrix 1-3Y TR EUR -0,39 0,30 0,72 1,84 1,76

FTSE MTS Ex-CNO Etrix 3-5Y TR EUR 0,15 1,43 1,39 5,93 2,32

FTSE MTS Ex-CNO Etrix 5-7Y TR EUR 0,84 2,02 2,07 11,62 3,61

HANG SENG CHINA Eq A 67,22 2,69 -7,99 7,99 3,42

MSCI ACWI NR EUR 8,89 11,09 8,76 18,61 17,49

MSCI EM NR LCL (en devises locales) 30,55 9,69 -5,76 5,17 3,44

MSCI EMU NR EUR 12,49 4,37 9,81 4,32 23,36

NASDAQ 100 TR USD 32,99 7,27 9,75 19,40 36,92

Nikkei 225 Average NR JPY 20,88 1,98 10,61 8,58 59,06

S&P 500 NR USD 21,10 11,23 0,75 12,99 31,55

STOXX Europe 600 NR EUR 10,58 1,73 9,60 7,20 20,79


Perspectives 2018 Poursuite de la tendance ? L’amélioration de l’environnement économique devrait se traduire par une poursuite de la croissance des bénéfices des sociétés. Mais attention…les marchés financiers se nourrissent d’anticipations, il n’est donc pas impossible d’avoir des marchés plus volatils dans un contexte de croissance forte des bénéfices. Parmi les éléments à surveiller :

o Le resserrement des politiques monétaires : la fin progressive des politiques monétaires des Banques Centrales devrait se traduire par des hausses de taux sur les marchés obligataires,

o Les incertitudes politiques : mise en application du Brexit, élections de mi-mandat aux Etats-Unis, tensions entre les Etats-Unis et la Corée du Nord,

o La valorisation élevée de la bourse américaine, o La valorisation élevée sur les obligations européennes à haut rendement : le rendement

ne rémunère plus correctement le risque pris pour la détention de ce type d’obligations. Politique de gestion 2017 du FCPE ERES SELECTION COURT TERME : Le FCPE ERES SELECTION COURT TERME est investi sur des fonds en fonction d’une grille d’allocation arrêtée par le comité de gestion de ERES GESTION. Cette grille d’allocation précise les fonds sous-jacents retenus et le pourcentage d’investissement dans chacun d’entre eux.

Grille d’allocation des fonds sous-jacents au 30 décembre 2016

ERES SELECTION COURT TERMETIKEHAU COURT TERME 25,00%R CREDIT HORIZON 12M 15,00%UNION CASH 14,00%ERES MULTIGESTION MODERE 8,50%BFT CREDIT OPPORTUNITES 8,00%CARMIGNAC SECURITE 8,00%TIKEHAU TAUX VARIABLES 8,00%SLF (F) BOND CASH EQUIVALENT 8,00%SCHELCHER PRINCE OBLIGATIONS MOYEN TERME 5,00%ERES & CPR CROISSANCE DEFENSIVE 0,25%ERES & CPR CROISSANCE REACTIVE 0,25%

100% En 2017, pour accompagner la configuration des marchés et selon les anticipations des gérants, cette grille d’allocation a évolué à plusieurs reprises. Début janvier, nous sortons la position sur le fonds & Eres CPR Croissance Défensive, initiée courant 2015 (-0.25%). Nous réinvestissons une partie des liquidités investies en monétaire (Union Cash -10%) vers des fonds obligataires européens à rendement plus important, principalement investis sur des dettes d’entreprises : Carmignac Sécurité (+4.25%), Tikehau Taux Variables (+4%), et R Crédit Horizon 12M (+2%). Par la suite, nous allégeons le fonds BFT Crédit Opportunités (-3%) dont les performances déçoivent. Le fonds n’a pas bénéficié pleinement de la contraction des spreads de crédit. Nous maintenant cependant la ligne dans l’allocation, pour son caractère protecteur en cas de remontée des taux d’intérêt (le fonds est couvert à 100% contre le risque de taux). Nous vendons la totalité du fonds monétaire Union


Cash (-4%). Nous renforçons Carmignac Sécurité (+7%) pour sa gestion active sur l’obligataire court terme et ses multiples moteurs de performances : pilotage de la sensibilité, emprunts d’Etats, obligations d’entreprises, haut rendement (à la marge). Fin janvier, nous sortons la position sur le fonds Eres & CPR Croissance Réactive (-0.25%), initiée en juin 2016. Les liquidités sont réinvesties sur le fonds obligataire zone euro Carmignac Sécurité (+0.25%) En février, Nous décidons de réduire le risque global du portefeuille en allégeant le fonds diversifié Eres Multigestion Modéré (-1.5%) en hausse de 0.73% depuis le début de l’année et en soldant la position sur le fonds BFT Crédit Opportunités (-5%), positionné sur des obligations européennes investment grade de maturité moyenne 3.5 ans. Nous renforçons les fonds obligataires très court terme R Crédit Horizon 12M (+2%) et SLF Cash Equivalent (+2%), le fonds obligataire européen à gestion Carmignac Sécurité (+1.5%) et le fonds Schelcher Prince Obligation Moyen Terme (+1%) disposant d’une poche de portage et d’une poche de cash active pour profiter d’opportunités sur les marchés obligataires. En avril, nous décidons de renforcer le fonds diversifié Eres Multigestion Modéré (+1%) en allégeant la partie obligataire court terme, SLF Cash Equivalent (-1%). En mai, nous allégeons les obligations court terme du fonds, R Crédit Horizon 12M (-2%), et renforçons le fonds obligataire Schelcher Prince Obligation Moyen Terme (+2%) qui réalise d’excellentes performances depuis le changement de stratégie d’investissement en 2016. Le fonds a pour objectif de surperformer Eonia +2% en investissant sur une sélection d’obligations d’entreprises et par une allocation opportuniste et tactique de la poche cash. Le fonds dispose d’une faible volatilité (0.92% sur un an). En novembre, dans un objectif d’une meilleure diversification de l’allocation, nous décidons de réduire l’exposition sur les fonds Tikehau (Tikehau Court Terme -3% Tikehau Taux Variables (-2%) et d’ouvrir 2 nouvelles lignes sur les fonds obligataires DNCA Invest Sérénité Plus et SLF (F) Floating Rates. DNCA Invest Sérénité est un fonds obligataire adoptant une approche flexible et active sur des emprunts d’entreprises et obligations d’Etats à court et moyen terme de la zone euro, sans contrainte de notation. Le fonds a pour objectif de surperformer l’indice FTSE MTS 1-3 sur une durée de placement de 18 mois. SLF (F) Floating Rates a pour objectif d’obtenir un rendement supérieur à l’indice Barclays Euro Floating Rates en investissant sur des obligations d’entreprises de notation investment grade, couvertes contre le risque de taux et libellées en Euro. Par ailleurs, nous diminuons légèrement l’exposition sur le fonds Carmignac Sécurité (1%).

Grille d’allocation des fonds sous-jacents au 29 décembre 2017

ERES SELECTION COURT TERMETIKEHAU COURT TERME 22,00%CARMIGNAC SECURITE 20,00%R CREDIT HORIZON 12M 17,00%TIKEHAU TAUX VARIABLES 10,00%SLF (F) BOND CASH EQUIVALENT 9,00%ERES MULTIGESTION MODERE 8,00%SCHELCHER PRINCE OBLIG. MOYEN TERME 8,00%DNCA INVEST SERENITE PLUS 3,00%SLF (F) FLOATING RATES 3,00%

100%


Répartition du portefeuille par classe d’actif

ERES SELECTION COURT TERME

(Source Quantalys)

On obtient l’allocation implicite du portefeuille en consolidant pour chacun des fonds sous-jacents de la grille d’allocation l’exposition aux différentes classes d’actifs.

Performance du FCPE ERES SELECTION COURT TERME

Performances 2017 Indicateur de référence 90% EONIA + 10% EURO MTS 1/3

ans FCPE Parts P +0.23%

-0.36%

Parts M +0.44% Parts T (non activée) - Parts I +0.69% Parts H +0.64%

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs de l’OPC

Informations spécifiques Frais facturés à l’OPC

Tableau récapitulatif des frais facturés à l’OPC

Frais de fonctionnement et de gestion part P 0.60% Coût induit par l’investissement dans d’autres OPC ou fonds d’investissement

- coûts liés à l’achat d’OPC et fonds d’investissement - déduction faite des rétrocessions négociées par la société de

gestion de l’OPC investisseur

0.35%

0.43% -0.08%

Autres frais facturés à l’OPC - commissions de surperformance - commissions de mouvement

0.00%

Total facturé à l’OPC au cours du dernier exercice clos 0.95%


Frais de fonctionnement et de gestion part M 0.40% Coût induit par l’investissement dans d’autres OPC ou fonds d’investissement

- coûts liés à l’achat d’OPC et fonds d’investissement* - déduction faite des rétrocessions négociées par la société de


0.35%

0.43% -0.08%


0.00%


Frais de fonctionnement et de gestion part I 0.15% Coût induit par l’investissement dans d’autres OPC ou fonds d’investissement



0.35%

0.43% -0.08%


0.00%


Frais de fonctionnement et de gestion part H 0.20% Coût induit par l’investissement dans d’autres OPC ou fonds d’investissement



0.35%

0.43% -0.08%


0.00%

Total facturé à l’OPC au cours du dernier exercice clos 0.55% *Le cout lié à l’achat d’autres OPC tient compte des commissions de mouvement indirectes qui ne sont pas mentionnées dans le règlement du FCPE. dont honoraires du commissaire aux comptes 1 920.00€ Placements collectifs détenus en portefeuille qui sont émis par ERES Gestion ou une entité de son groupe : information disponible dans les comptes annuels rubrique « Autres informations » et « instruments financiers détenus, émis et/ou gérés par le groupe ». Calcul du risque global : La méthode de calcul du risque global utilisée par la société de gestion est la méthode du calcul de l'engagement telle que définie par le Règlement Général de l’AMF. Le fonds est engagé à 100% de son actif par défaut. Calcul de l’effet de levier : 100% par défaut selon la méthode brute et de l’engagement. Swing Pricing : La SGP n’a pas utilisé de swing pricing au cours de l’exercice.


Informations règlementaires Procédures de sélection des intermédiaires : conformément à l’article 314-75-1 du Règlement général de l’AMF, la politique de sélection des intermédiaires a été établie par ERES en tenant compte des spécificités du programme d’activité de la société et figure sur le site internet http://www.eres-gestion.com. Compte rendu relatif aux frais d’intermédiation : Ce FCPE étant investi exclusivement en OPC, les dispositions de l’article 319-18 du règlement Général AMF ne trouvent pas à s’appliquer. Politique de rémunération des collaborateurs de la SGP : La politique de rémunération est arrêtée par les dirigeants de la société de gestion et figure sur le site internet http://www.eres-gestion.com. Conformément à l’article 22 de la directive AIFM, les informations sur les rémunérations figurent au rapport de gestion de la société de gestion dont un extrait peut-être communiqué sur simple demande. Informations sur les critères environnementaux, sociaux et de qualité de gouvernance (ESG) : Les critères ESG font partie des critères retenus par ERES pour sélectionner les gérants sans être discriminante. L’analyse porte notamment sur les points suivants :

- l’adhésion au PRI, c'est-à-dire la prise en compte simultanée des critères ESG dans la politique de gestion

- les fonds labellisés ISR dans la gamme - l’organisation interne pour le suivi extra financier des valeurs o les valeurs exclues et

notamment les entreprises de fabrication de bombes à sous-munitions et les mines antipersonnel

- la qualité de l’information sur la prise en compte des critères ESG (internet, reporting, rapport annuel…)

- la stratégie et les perspectives. Nous considérons comme ISR les fonds labellisés par un organisme tiers comme Novethic et adhérant au code de transparence AFG ou équivalent. Les fonds nourriciers de fonds ISR sont considérés comme eux-mêmes ISR. Nous privilégions les fonds de gérants prenant en compte les critères ESG.

Parmi les principaux gérants sélectionnés par ERES, la plupart sont signataires de la charte PRI (principes pour l’investissement responsable) des Nations Unies. Nous n’excluons pas les gérants qui auraient une démarche ESG moins développée ou inexistante. Les modalités détaillées de prise en compte des critères ESG sont disponibles sur notre site internet http://www.eres-gestion.com.


Inventaire du Portefeuille

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