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CorsodilaureamagistraleinConsulenzaprofessionaleperleaziende

CorsodilaureamagistraleinEconomiaemanagement

Economiadeitributi

Modulo

LapoliticadibilancionelquadrodeivincoliedelleregoledellUnioneEuropea

annoaccademico2015-2016

Prof.ErnestoLongobardi

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Lezionen.6

Lausteritespansivaeildibattitosuimoltiplicatorifiscali

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LausteritespansivaIpresuppostiteorici:lequivalenzaricardianaNel1974,RobertBarropubblicunarticolocheavrebbeesercitatounaforteinfluenzasuglisviluppisuccessivi(alivelloteoricoedellepoliticheeconomiche):sostenevacheunadiminuzionedelleimposte,finanziataconildebitopubblico,nonavrebbeprodottoalcuneffettosuiconsumidellefamiglie(proposizionediBarro-Ricardooteoremadiequivalenzaricardiana)

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Unrisultatooppostorispettoaquellodeimodellididerivazionekeynesiana,neiquali:

inunsituazionedidisoccupazione,lapoliticafiscaleespansiva(aumentidellaspesaoriduzionidelleimposte),determinaunaumentodelredditoedelloccupazione;inmisuraancorapimarcatalaspesafinanziataindeficit(creazionedidebitopubblico)

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LassuntodipartenzadelrisultatodiBarrocheilgovernorispettiilpropriovincolointertemporaledibilancio:valoreattualedellespesefuture=valoreattualedelleentratefutureconsiderandounarcotemporalemoltolungoSignificacheilgovernononsifinanziaallinfinitoconnuovodebito:unaumentodeldebitopubblicooggidevecorrispondereamaggioriimpostedomani(valeadireinqualchemomentodelfuturo)

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Ancheiconsumatoriformulanoilpropriopianodiconsumolungounorizzontemoltolungo(funzionediutilitintertemporale),chetienecontoanchedellegenerazionifuture,nelrispettodelpropriovincolointertemporaledibilancio.

Hannoaspettativerazionali(possiedonotutteleinformazionicheconsentonolorounaprevisionecorretta).

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Ilmeccanismofunzionaalloracos:ilgovernodecidedidiminuireleimposte,senzaridurrelaspesapubblicafinanziamentoindisavanzo(=nuovodebito)iconsumatoriscontanoche,perrimborsareildebito,loStatodovr,primaopoi,aumentareleimposteperunimportoequivalentenonsiconsideranopiricchienonaumentanoiconsumilaumentodeldebitopubblicovienepercepitosemplicementecometassazionedifferitache,lasciandoinvariatoilredditopermanente,noninducemodificazionineipianidiconsumodegliindividui.

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Latesidellausteritespansivasiaffermanelcorsodeglianni90:numerosieconomistidellorientamentoneoclassicoprevalenteaffermanocheprogrammidiausterit(taglidispesa,rigoredibilancio)avrebberoavutoeffettidistimoloalleconomia(GiavazziePagano,1990,1996;AlesinaePerotti,1995,1997;AlesinaeArdagna,1998)Isoggettieconomici,dotatidiaspettativerazionali,sonolungimirantieprevedonocheunarestrizionefiscaledecisaoggiabbialeffettodieliminarepiampiedolorosiaggiustamentifiscalifuturi.Aumentailredditopermanente:iconsumatoriaumentanoilconsumo;leimpreseinvestono.

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Siritieneinoltrecheilconsolidamentofiscaleriducailtassodiinteresse(minorrischio-paese),coniseguentieffetti:riduzionidelcostodelcreditoperleimpreseaumentodegliinvestimenti;aumentodellaricchezzafinanziariadifamiglieaumentodeiconsumi.Sisupponenonesistanovincolidiliquidit:mercatodelcreditoperfetto.

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Latesisecondolaqualepolitichefiscalirestrittive, inparticolaresebasate su tagli di spesa, producano effetti espansivi fu prestolargamenteaccettatadaglistudiosieiconsulentideipolitici.Incorporatanellapprocciodominante,sostenutaindecinedistudi,moltideiqualipubblicatidalFondomonetariointernazionale(Fmi),divenneunodeicriteriguidadellepoliticheeconomicheecostituunodeipresuppostiteoricisucuisidisegnlarchitetturadelPattodistabilitecrescitaelinsiemedelleregolefiscalidellUnioneEuropea.

Nonmancaronolevocididissenso,inparticolaredapartedeglieconomistidiimpostazionekeynesiana,comeKrugman,iqualiaffermaronochelausteriterauncolossaleerrore(Krugman,2010).

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Ildibattitosuimoltiplicatorifiscali

Nelpisemplicemodellokeynesiano,ilmoltiplicatoredellaspesapubblicanormalmentedivaloresensibilmentesuperiorea1.unariduzionedellaspesariduceilPILdiunammontaresuperioreallavariazionedellaspesaSihaunmoltiplicatoreugualea1nelcasodiunariduzionedellaspesaedelleimpostedipariammontare,cosdalasciareinalteratoilsaldodelbilanciopubblico(teoremadiHaavelmoodelbilancioinpareggio).

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Invece,imodelliaprezziesalariperfettamenteflessibili,cherappresentanolaversionepimodernadellimpostazioneneoclassica,noticomemodelliDSGE(DynamicStochasticGeneralEquilibrium),portanoallaconclusionecheilmoltiplicatoreabbianormalmentevaloriinferioria1perchipotizzano:

cheunaumentodellaspesapubblicavadaascapitodellaspesaprivata(effettodispiazzamento);

chesiabbiaunulteriorecadutadelladomandaprivataacausadellaumentodeltassodiinteressecheleautoritmonetariedeciderebberoalfinedifrenarelacrescitadeiprezzi.

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Inquestapproccio,uninfluenzanotevolesulvaloredelmoltiplicatorevieneesercitatadaltassodiinteresse.Riduzionedellaspesapubblicadiminuzionedeltassodiinteresseaumentodellaspesaprivataperconsumieinvestimentiriduzionedelvaloredelmoltiplicatoresiattenua(elimina)lacadutadellaproduzioneLentitdellariduzionedelmoltiplicatoredipendedallaelasticitdellaspesaprivatarispettoaltassodiinteressenellesituazioniincuiiltassodiinteressenominaleharaggiuntovaloriprossimiallozeropercui,nonpotendoessereridotto,nonpuprovocareaumentidegliinvestimenti,ilmoltiplicatorepielevato.

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Perlatradizionekeynesiana,lelasticitdegliinvestimentialtassodiinteressebassaneiperiodididepressione,quandoleaspettativeimprenditorialisononegative.

Diconseguenzaivaloridelmoltiplicatoresonopialti(ancheperchneiperiodididepressioneoperanoquasiesclusivamenteinterminireali).

Ancheneimodellineoclassiciilmoltiplicatorerisultaaltoinperiodididepressione,specialmenteduranteodopounacrisifinanziaria(Corsettietal.,2009).Leaspettativenegativehannoinfattileffettodiridurreilivellidispesadellefamiglieedelleimprese,facendocoscrescereilvaloredelmoltiplicatore.

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Lamaggiorpartedelleindaginiempirichefinoalloscoppiodellacrisitrovavanovalorideimoltiplicatoribassi,attornoallo0,5.Lestimeriguardavanoperperiodinondicrisi,madicrescitaabbastanzastabile.Lattenzioneeraquindiconcentratasuglieffettidellepoliticheespansiveelaconclusioneerachelaumentodellaspesapubblicaavrebbecomportatolimitatieffettibeneficisullattivitproduttivaeavrebbeinveceaccresciutoinmisurarilevanteildisavanzoeildebitopubblico.

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Quandoscoppiatalacrisi,nellambitodellFMIsicontinuatoperqualchetempoaritenerechelepoliticheespansivepotesserodareunaspintadeboleallaripresa.Nonsiprestataattenzioneairisultatidiricercheempirichecheindicavanocomeimoltiplicatorifosseroparticolarmentealtiinpresenzadicrisifinanziarie.Sonoincominciatiasorgeredubbisoloquandosonoarrivatelecrisideidebitisovranididiversipaesieuropeiaiqualisonostateimposteseverepolitichediausteritchehannocontribuitoadaggravarelecondizionididepressione.

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IlFMIsollevaiprimidubbisullatesidellausteritespansivanel2010(IMF,2010):noncorrettaindividuazionedeiperiodidiconsolidamentofiscalesottovalutazionedeglieffettidepressiviesopravalutazionedegliespansivi

v conunacorrettaidentificazionedeiperiodieconriferimentoallepolitichedirisanamentointrapreseda15economieavanzatenelcorsodeglianni1980-2009,leanalisidelFNIarrivavanoallaconclusionecheilrisanamentofiscalehatipicamenteuneffettodepressivosullaproduzioneesulloccupazione.

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Batinietal.,2012mostranocomeimoltiplicatoririsultanomoltopialtineiperiodididepressionecheinquellidiespansionesiapurmoderata(altrilavori,inambitoaccademico:Ramey,2011;Parker,2011).

AuerbacheGorodnichenko(2012)stimanoperlaspesapubblicaaggregataunmoltiplicatoretra0e0,5nelleespansionietra1e1,5nelledepressioniperalcunecomponentidellaspesaildivariorisultamoltomaggiore:adesempio,ilvalorestimatoperilmoltiplicatoredellespeseperconsumipubblicivada0,17perlefasidiespansionea2,11perquelledirecessione.Nel2013siarrivatiallammissionedapartedelFMIdiaverenotevolmentesottostimatoimoltiplicatori(BlanchardeLeigh,2013)

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Laconclusione,chehatrovatoconfermeempirichesemprepinumerose,inlineaconlatradizionekeynesiana,mahaavutorecentementeriscontroancheinalcuneversioninonlinearideimodelliDSGEche,adifferenzadiquellelineariprecedenti,riesconoadistinguerelesituazionidiboomdaquelledidepressione.

Unimportanteindaginecheutilizza7modellistrutturaliDSGE(Coenenetal.,2012),stimavalorideimoltiplicatoripiuttostoelevatispecialmentequandolapoliticamonetariasimuoveinsensoespansivo.AnchenelmodellodiChristianoetal.(2011)sistimanovaloridelmoltiplicatoresuperioria3.

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Nonostantelamoledellericerchechestimanovalorialtidelmoltiplicatore,laCEelaBCEcontinuanoasostenerelatesidellausteritespansiva.

Riconosconocheinperiodidicrisiilmoltiplicatoreassumevaloripialtidiquellideitempinormali,manondimoltoecomunquetalidarestaresemprealivellibeninferioria1.IntempinormaliilmoltiplicatoreperlinteroaggregatodellaUEdicirca0,4.Essopuaumentarea0,5-0,7inperiododicrisi,adesempioinunperiododiausteritfiscalealivelloglobaleecontassidiinteressenominalivincolatidallavicinanzaallasogliazero(BCE,2012).

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LaconclusionecontrastanettamenteconivalorimoltopielevatiottenutidaCoenenetal.utilizzandopropriolostessomodellodellaCE.

LaBCEsottolineacomeadabbassareivaloridelmoltiplicatorecontribuiscalariduzionedelpremioperilrischiosovranochesiverificaperipaesicredibilmenteimpegnatinelprocessodirisanamentofiscale.

Largomentazioneriguardaillungoperiodo:

riduzionedelpremioperilrischiosovranobeneficiperilbilanciopubblicoriduzionedelleimpostesuiredditidalavoroconilpassaredeltempo,leaspettativetendanoamigliorarefacendoemergereibeneficidelrisanamento.

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Finoadoranonsisonoavuteproverobuste,sesiescludonoicasideipaesichehannoaccompagnatoilrigorefiscaleconlasvalutazionedellapropriamoneta.Inognicaso,itempidiattesadeibeneficisonomoltolunghi:nellesimulazionidell

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