dampak an right issue terhadap abnormal return saham lq

5/11/2018 Dampak an Right Issue Terhadap Abnormal Return Saham LQ

Vol~12 No.2, November 2007 ISSN : 0853 - 8522

JURNAL EKONOM IM E DIA ILM IA H IN DO NU SA

Penga ru h O rg an is as i, In te rp re ta si d an A plik as i d alam S is tem Pe la ya na n S atu A ta p Ter ha da pK ua lita s P eriz in an d alam E ra O to nom i D aer ah (S tu di Imp lemen ta si K eb ija ka n S is tem Pela ya na nS atu A ta p d i K ota B an du ng P ro pin si J aw a B ara t)5oenardjo Wirjoprawiro 198 - 220

Analis a Fakto r- Fakt or y ang 'Mempenga ruh i Pendapa tan Nasional In donesia Tahun 1983-2003Amra Ausri, Fery Andrlanus, Riki Antomi "".......... 221 - 228

The N atural R es ourc es and E conom ic P erform anc e: A P rem inilary Inve stigation of a C urseEndrlzal Ridwan, Syon Syarid 229 - 233

Ana lis is De te rm inan Utang lu ar N e ge ri, d an Imp lik as in ya Terh ad ap K eb ija ka n F ls ka l d an Mone te rd i In do ne sia P erio de 1988-2004Nuning Trlhadmini 234 - 250Analis is P en ga ru h Ga ya H id up Te rh ad ap P e rila ku P embelia n P ro du k " X Y Z " , (S tu di K as us d i T ak a"XYZ", Mal l Pondok I ndah, J aka rta )Lily Suhally, Devita Sari 251 - 259

Penguk ur an K in erja d en ga n Menggu na ka n K ans ep Ba lanced Scoreca rdHery 260 - 268

Dampa k P engumuman R ig ht Is su e Terhadap A bn orm al R etum S ah am lQ 45 di Bursa E fek Jaka r ta(BEJ ) Tahun 2001-2005Fara Ohal171astuti, Yenny 269 - 279

S ys tem atic R isk of M ultinational E nterprise a nd D om estic Rrms in a Segm ented M arket VersusIntegrated M arket (cas e S tudy : Indones ian PT . A n ek a Tambang an d PT . Tambang Saw BaraBuki t Asa m V ers us A us tralian R io 77nto Ltd and P ortm an Ltd)Erline Natalia 280 ~ 302

iv


E , ! ; 2 t ~ ~s . f~ty / J i N J / W #


ram Dhurmastut., f, 'I IIH' - [)(JI!I!'akl'engumuman Right Issue Terhadap Abnormal Ri'1111'I1 Sa/10m 1.9./5 di Bursa I;',,~ .takur;(flU) Periode Tahun 2()()J 2005

c2 oo~O rOOO tf6 ~

DAMPAK PENGUMUMAN RIGHT ISSUETERHADAPABNORMAL RETURNSAHAM LQ 45 DI BURSA EFEKJAKARTA (BEl)

PERIODE TAHUN 2001-2005

Fara Dharmastuti, YennyDosen FE- U N l K A AtmaJaya, Jakarta

MahasiswaFE- U N J K A AtmaJaya, [email protected]

AbstractThe aim of this study is the investigate the effect of right issue information to abnormal stockreturn at the Jakarta Stock Exchange. The concept of effICient capital markets says that stociprices reflect all relevant information about same. If abnormal returns appear significantly aroundthe announcement day of a right issue, the right issue announcement contains information. Thesample used in this resear ch consis t of 9 companies which were having right issues and areinduded in the 2001-2005 LQ 45. IHSG data is used as a proxy for the return market. While theabnormal retum is C i J / a J 1 a t e d with the market index model, the event period is based on a 11publised days period ( -5 days to + 5 days). The resuit of the analysis conclude that abnonnalreturn wil l not happen signi&antly around the information days.Keywords: Right Issue Information, Abnonnal Stock Return, Capital Markets

PendahuluanSaham merupakan salah satu alternatif

untuk mendapatkan dana yang dapat dipergunakansebagai modal bagi perusahaan. Jenis saham yangditerbitkan sebuah perusahaan pada umumnyaadalah jenis saham biasa (common stock). Perusa-haan dapat memperoleh dana dari saham inidengan menerbitkan lalu menjualnya kepadainvestor. Dana ini digunakan untuk membiayaikegiatan operasional, membiayai kegiatan investasiperusahaan, ataupun untuk pembayaran utang.Oleh karena itu, sahara dan permasalahannyamerupakan hal yang sangat krusial bagi peruse-haan.

katkan frekuensi perdagangan atau berartimeningkatkan likuiditas saham.Sedangkan bagi pemegang saham sendiri, rightissue akan membuat mereka lebih mudahmempertahankan proporsi kepemitikan saham-nya dan melindungi dari nilai saham yangmerosot atau mengalami dilusi.

Informasi memainkan peranan penting bagiinvestor dalam mengambil keputusan investasi.Setiap informasi merupakan sinyal tersendiri bagipara investor yang akan memberikan reaksi sesualdengan analisa dan ekspektasinya dimana reaksiyang terjadi dapat bersifat positif atau negatif. HalDalam penawaran umum, saham ditawar- ini berkaitan dengan hipotesis pasar modal efisienkan kepada investor secara keseluruhan sedangkan (effident market hypothesis) yang menghubungkan

dalam penawaran terbatas, saham ditawarkan serta mengelompokkan jenis efisiensi pasar berda-kepada pemegang saham lama dimana pada sarkan ketersediaan informasi dan respon paraumumnya harga per lembar sahamnya lebih rendah investor terhadap informasi tersebut. Hipotesisdaripada harga pasar sehingga investor tertarik tersebut menyimpulkan bahwa informasi akanuntuk membelinya. Penawaran terbatas ini sering mungkin memberikan keuntungan dalam bentukjuga disebut sebagai n'ght issue. Jogiyanto (1998) abnormal retum kepada para investor dalam pasarmengemukakan bahwa bagi perusahaan, ada dengan bentuk efisiensi lemah (weak form) ataubeberapa alasan untuk melakukan right issue, yaitu: semi kuat (semi-strong form). Sedangkan dalamL Right Issue dapat mengurangi biaya, karena pasar dengan bentuk efisiensi kuat (strong form),

right issue biasanya tidak menggunakan jasa informasi dalam bentuk apapun tidak akanpenjamin emisi efek (underwnter). memberikan unusual profit bagi para investor (Ross2. Adanya right issue mengakibatkan jumlah et ai, 2005). Dalam suatu pasar modal yang efisien,

saham perusahaan yang beredar akan ber- secara sistematis tidaklah mungkin untuk memper-tambah sehingga diharapkan akan mening- oleh atau kehilangan profit yang abnormal karenaVol. 12 No.2, November 2007 269
mailto:[email protected]:[email protected]


F ara D ha rm as nu i, fe "n y - D am pa k P e"g um um a" R ig ht Is su e T erh ad op A bn orm al R etu rn S oh am L Q 45 d i B ur sa E fe k J ak ar ta(BEJ) Periode Tahun 2001-2005

di New York Stock Exchange (NYSE) dari tahun1962 - 1966. Dengan menggunakan metodologistudi peristiwa (event studYJ, didapatkan hasilbahwa tidak ada perubahan abnormal return yangsignifikan walaupun secara umum abnormal returnmeningkat sebelum right issue dan menurun rata-rata 0.3% setelahnya. Contoh lain adalah penelitianyang dilakukan Balli Brown, dan Finn (1977)terhadap 193 sampel perusahaan di Australiaperiode 1960 - 1969 yang diacu oleh Marsh (1979)dalam penelitiannya terhadap 320 sampelperusahaan di Inggris. Kedua penelitian tersebutsarna-sarna memberikan hasil yang konsistendengan penelitian sebelumnya tapi menunjukkanhasil yang negatif signifikan.

Loderer dan Zimmermann (1988) mem-pelajari right issue di Swiss terhadap 122 sampelperusahaan dan tahun 1973 - 1983 denganmenggunakan market-adjusted return model padadata return saham bulanan. Hasil penelitianmenunjukkan bahwa semua rata-rata abnormalreturn tidak ada yang signifikan dengan menggu-nakan pengujian parametrik. Namun denganpengujian nonparametrik, ternyata sebagian besarperusahaan (61%) mengalami abnomal return yangpositif signifikan pada bulan pengumuman rightissue dengan tingkat kepercayaan 99%. Hasil yangpositif ini berbeda dengan hasil pada pasar sahamAS (yang digunakannya sebagai pembanding)dimana abnormal return sesudah right issue tidaksignifikan baik dengan pengujian parametrikmaupun nonparametrik.Pengaruh right issue yang positif terhadapharga saham diperkuat dengan hasil penelitianTsangarakis (1996) terhadap 55 sampel perusahaandi pasar saham Yunani antara tahun 1981 - 1990.Dengan menggunakan market-adjusted returnmodelI didapatkan rata-rata abnormal return padahari pengumuman sebesar 2.45% yang signifikanpada taraf signifikansi 1% dan cumulative abnormalretum 2 hari sebelum right issue [CAR (-1,0)1sebesar 3.97% yang juga signifikan pada tarafsignifikansi 1%. Selain itu, juga diperoleh CAR(-5,0)dan CAR (-10,0) yang masing-masing sebesar8.23% dan 11.52% yang signifikan pada tarafsignifikansi 1% dan 5%. Sesudah hari pengumumantidak didapatkan abnormal return yang signifikan.Tsangarakis kemudian menyimpulkan bahwa peng-umuman right issue berpengaruh positif terhadap

Tinjauan Pustaka harga saham.Artikel klasik mengenai studi right issue Oi Indonesia, studi empiris tentang rightsecara empiris ditulis pertama kali oleh Scholes issuemasih jarang ditemui dalam literatur akuntansi(1972). Scholes melakukan penelitian dengan dan keuangan. Salah satunya adalah penelitianmenggunakan market model untuk menguji 696 yang dilakukan Budiarto dan Baridwan (1999) tertia-sampel perusahaan yang mengumumkan right issue dap 50 sarnpel perusahaan di BE] yang mengu-___ ~ mumkan right ;ss~t'_dari _tah~_!1_1~94-!~~. ~en~~-=-

270

setiap investor menenrna informasi yang sarna(tidak terjadi asimetri informasi).Pengumuman perusahaan yang melakukannght issue secara teoritis dan empiris menyebabkanharga saham bereaksi. Pengumuman tersebut men-cerminkan adanya suatu kandungan informasi yangmempengaruhi estimasl investor mengenai hargapasar saham di masa yang akan datang. Jika suatupengumuman mempunyai kandungan informasi,maka pasar akan bereaksi pada waktu pengu-muman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasarini dapat dilihat dari perubahan harga sekuritasyang bersangkutan dan dapat diukur dengan adaatau tidaknya abnormal return yang merupakantingkat pengembalian berlebih (abnormal) yangdiperoleh investor dengan mengembangkan suatupedoman (trading ruleS) berdasarkan irformasiyang tersedia (Jones, 2002).Perumusan dan Pembatasan Masalah

Subyek dan penelitian ini dibatasi padasaham-saham lQ45 yang tercatat di Bursa EfekJakarta (BEJ) dan melakukan corporate actionberupa right issue untuk periode Januari 2001 -Oesember 2005. Perumusan masalah yang akandiba-has di dalam penelitian ini adalah sebagaiberikut:1. Apakah pengumuman right issue yang dipubli-

kasikan oleh perusahaan menyebabkan terja-dinya abnormal return saham di sekitar tanggalpengumuman?

2. Apakah terdapat perbedaan yang signifikanakibat adanya informasi pengumuman nghtissue terhadap rata-rata abnormal return sahamantara sebelum dan sesudah pengumuman?

Tujuan Penelitian1. Untuk mengetahui apakah pengumuman right

issue menyebabkan terjadinya abnormal returnsaham di sekitar tanggal pengumuman ataudengan kata lain, apakah pengumuman rightissue memberikan abnormal return yang signi-fikan terhadap investor.

2. Untuk menganalisis apakah sinyal informasi danpengumuman right issue tersebut terhadaprata-rata abnormal return berbeda secara signi-fikan antara sebelum dan sesudah pengu-muman nght issue.

\.,1. 12 No.2. November 2()07


l-ara Dharmastuu, )'


Fara Dharmastut) , Y en ny - D am pa k P eng um um an R igh lls su e T erh ad ap A bno rm al R etu rn S ah am LQ 45 d i B u rs a E fe lc Ja ka rt a(8EJ) Periode Tahun 2001 - 2005

Penelitian ini hanya mengambil sebanyak 62 emitensaham di BEJ yang melakukan right i ssue periodeJanuari 2001 - Desember 2005 sebagai populasl.Selanjutnya, sampel yang diambil adalah sahamperusahaan-perusahaan yang tergabung dalamlndeks lQ45 dan melakukan corporate actionberupa right issue di BEJ periode Januari 2001 -Desember 2005. Penentuan kntena sampel yangditerapkan yaitu:1. Sampel saham yang terpilih adalah saham yang

termasuk daram indeks lQ45 periode Januari2001 - Desember 2005. Hal inj dilakukan karenadaram event study (terutama untuk penga-matan harlan), diperrukan saham-saham yangbersifat likuid (banyak diperdagangkan) untukmenghindari kemungkinan tidak adanya reaksiharga pada saat eventterjadi.

2. Jika sampel saham ya~, terpilih melakukann'ght issue lebih dari 1 (satu) kali, maka sampelyang diambil adalah pada saat perusahaan Tabel 1yang bersangkutan terakhir kali melakukan Saham-Saham yang Menjadi Sarnpel Penelitianright issue. Hal ini dilakukan agar sampel saham~~N:-c--=":'N-:-:'a:':':mac:....:::P.::ceru=sa'7h..La=an~':"":"::::':"':"::K;:-:::odyang sarna tidak terambil dua kali. Saham

Dengan demikian dari 62 perusahaan yang mengu-murnkan right issue dan tahun 2001 sampai tahun 22005, maka akan diambil 9 sarnpel yang memenuhi 3persyaratan untuk diuji dalarn penelitian ini.Dalam rnenguji signifikansi rata-rata abnor- 4mal return saham untuk masing-masing hari selama 5event period untuk mengetahui ada atau tidaknyaabnormal return saham yang signifikan atau 6berbeda dari nor selama event period tersebut, 7penulis menggunakan uji statistik beda 1 rata-rata(one sample t-test). Hipotesis yang diajukan adalah 8sebagai berikut:Hal: Abnormal return saham pada tanggQL.... -,-- _

pengumuman n"ght issue tidak berbeda Sumber: Hasil Pengalahan Datasecara signifikan dengan hari-hari di sekitarpengumuman.

Ha1: Abnormal return saham pada tanggalpengumuman n"ght issue berbeda secarasignifikan dengan hari-hari di sekitarpengumuman.Dalam menguji signifikansi rata-rata

abnormal return saham antara sebelum dengansesudah pengumuman right issue untuk menge-tahui ada atau tidakoya perbedaan yang signifikanantara rata-rata abnormal return saham sebelumdengan sesudah pengumuman right issue, penulis

\'l)1. t2 No. 2. November 2007

menggunakan uji statistik beda 2 rata-rata (pairedsample t-tea). Hipotesis yang diajukan adalahsebagai berikut:Ho2: Abnormal retum saham sebelum pengu-

muman n"ght issue tidak berbeda secarasignifikan dengan sesudah pengumuman.

Ha2: Abnormal retum saham sebelum pengu-muman right issue berbeda secara signi-fikan dengan sesudah pengumuman .

Analisis dan PembahasanPembentukan Model Ekspektasi Return

Dari 62 emiten saham di BEJ yangmengumumkan right issue dari tahun 2001 sampaitahun 2005, akan diambil 9 sampel yang memenuhipersyarotan untuk diuji dalam penelitian ini sepertiyang ter1ihat pada tabel berikut:

1 Bert ian laju Tanker lbk B l T A 21 D esem ber 2000I N T P 29 M are t 2001RMBA 28 D esem ber 2001B H I T 29 Septem ber 2002A S H 20 D esem ber 2002U N T R 14 M ei 2004PI.AS 18 M are t 2005B N B R 4 Apnl 2005B N G A 23 AgllStus 2005

Tunggalnc locementPrakasa TbkBeritoel Internat ionalIn ve stam a T bkBhakti In ve sta ma T bkA s tr a I nt er na tio n a l Tb kUn it ed T r ac to r s TbkPlastpack Prima IndustryTb kBakrie & Brothers Tbk

9 Bank N iaga Tbk

Setelah menentukan sampel penelitian,penulis membuat model ekspektasi returnberdasarkan market model dari hasil perhitunganactual return saham dan market return selamaperiode estimasi dengan menggunakan teknikregresi OLS (Ordinary Least Squares). Dari hasHregresi OLS diperoleh nilai a dan b sebagai estimasinilai a dan p masing-masing saham perusahaansampel dalam market model. Model ekspektasireturn untuk tiap sampel penelitian dari hasil regresiOLSdisajikan pada tabel di bawah iru:

2 7 2


lara Dharmastuti )'r I I I II , Damnak I'engumuman Right Issue Terhadap Abnormal R eru m S ah ain I.Q.f5 d i 8111 ' ,


F aro D harma stu ti, Y enn y - D am pak P eng um um an R igh t Issu e T erh ada p A bno rm al R etu rn S ah am LQ 45 d i B ur sa E fe k J ak ar ta(B EJ) Periode Tahun 2()()1 - Z (){}j

T a b e / 4Has il Pemi tungan Actual Return, Expected Return, dan Abnorma l Retum IN TP p ad a Event PenOd

Hari It} Tanggal Actual Retum Expected Retum Abnorm.11Retum-5 21/03/2001 -0,02.12765% 0.018729587 -0.040006183-4 22/03/2001 0 -0.017497986 0.017497986-3 23/03/2001 0 0.017726027 -0,017726027-2 27}03}2001 0,02173913 -0,008301751 0.030040881-1 28/03/2001 0 0.011449696 -0.0114496960 29/03/2001 0.021276596 0.011504089 0.009772507+1 30/03/2001 0 -0.003293001 0.003293001+2 02/04/2001 a -0.017340228 0.017340228+3 03/04/2001 -0.020833333 -0.00875986 -0.012073473+4 04/04/2001 0 -0.015779878 0.015779878+5 05042001 0 -0.015208553 0.015208553

Sumber : Has il Pengolahan DataT a b e l SHas il Perhi tungan Actual Return, Expected Return. dan Abnorma l Retu rn RMBA pada Event PenOd

Hari (t) Tanggal Actual Return AbIWrmalReturnxpected Return-5 19/12/2001-4 20/12/2 001-3 21/12/2001-2 26/12/2001-1 27/12/2001o 28/12/2001+1 02/01/2002+ 2 03/01/2002+3 04/01/2002+4 07/01/2002+5 08/0112002

-0.035714286oooo

0.037037037-0.0357142860.037037037 oo-0.035714286

-0.038910282-0.010568757-0.003306523-0.001126873-0.008172038-0.002030716-0.0121795750.040959412-0.0132842140.012673236-0.034622092

0.0031959970.0105687570,0033065230.0011268730.0081720380.039067753-0.023534711-0.0039223750.0132842140.012673236-0.001092194

S um be r: H asil P en go la han D ataTabel6

Has il Pe rh it ungan A ctu al R eturn , E xp ecte d R etu rn , dan Abnormal R etu rn B HIT pad a Event Perio dHan (t) TanggaJ Actual Return ExpectedRetum Abnonnal Return-5 13/09/20024 16/09/2002-3 17/09/20022 18/09/2002-1 19/09{2002o 20/09/2002+1 23/09/2002+2 24/09/2002+ 3 26/09/2002+4 27/09/2002+5 30/09/2002

S um be r: H asil P engo la han D ata

-\,,1. I~ No.2. November 2007

-0.04109589 -0.007994045 -0.033101846-0.028571429 0.000887286 -0.02.94587140.029411765 0.011879981 0.017531784o 0.009247994 0.009247994o -0.012824597 0.012824597-0.028571429 0.002150205 -0.030721633-0.014705882 0.004876494 -0.0195823770,029850746 0.001580887 -0.02826986o 0.006804205 0.0068042050.092307692 0.003493107 0.088814585____ 0 __ ~_ O .O l .1 1411BB O .O ll14!J8__

274


laro flharmilHIJI;. )"elll/I' nampak I'enl'"muman RW.h1 IS.HlI'Terhadap Abnormal Return Saham IU 45 di Bursa 1-)" .la-i:r:(8EJ) Periode Tahun lOnJ -. l005T ab el 7

Has i l Pe rh itungan Actual Return,~edJ3.etlJ .! .nL d~!1_~_QnonnE!fJ_etumASH p ad a Event Pf!nO


F aro D ha rm as tu ti, Y en ny - D am pa Jc Pe ng um um an R ig hi/s lu e T erh ad ap A bn orm al R etu rn S ah am LQ 45 d i B u rs a E fe k J ak ar ta(B.I) Periode Tahun 200/ - 2 005

Tabel 10Hasil Perhitungan Ac tua l Re tum , Expected Retum, dan Abno rma l Re tum BNBR pada Event Period

Hari (tl Tanggal Actual Return Expected Return Abnof111alReturn-5 28/03/2005 -0.041666667 -0.034781611 -0.006885056-4 29/03/2005 -0.086956522 -0.109530884 0.022574362-3 30/03/2005 0.023809524 0.0068624 0.016947124-2 31/03/2005 0 0.10543034 -0.10543034-1 01/04/2005 0 0.103748391 -0.1037483910 04/04/2005 -0.023255814 0.056398107 -0.079653921+1 04/04/2005 -0.047619048 0.014617683 -0.062236731+2 06/04/2005 0 0.064073259 -0.064073259+3 07/0412005 0.025 0.07128252 -0.04628252+4 08{04/2oo5 0 0.030151893 -0.030151893+5 11lO4l2005 0 0.007455898 -0.007455898

Sumber: Hasil PengoIahanDataTabelll

Hasil Perhitungan A c t U a l Retum, Expected Retum. dan Abno rma l Re tum BNGA pada Event Period

Hari (t) Tanggal S to ck Retum Expected Retum Abnormal Return-5 15/08/2005 -0.056603774 -0.023663266 -0.032940508-4 16/08/2005 0.02 -0.003043516 0.023043516-3 18/08/2005 0 -0.00928996 0.00928996-2 19/08/2005 -0.019607843 -0.008583749 -0.011024095-1 22/08/2005 0 -0.008156602 0.0081566020 23/08/2005 -0.04 -0.007292835 -0.032707165

+1 24/08/2005 -0.03125 -0.021991493 -0.009258507+2 25/08/2005 0.043010753 0.019506135 0.023504618+3 26/08/2005 -0.051546392 -0.009346304 -0.042200088+4 29/08/2005 -0.054347826 -0.039460946 -0.01488688+5 30[08[2005 0.091954023 0.03464444 0.057309583

Sumber: Hasil Pengolahan DataPengujian Hipotesis 1 uji statistik t-test menggunakan program SPSS 13.0Untuk menganalisis pengaruh pengumuman for Windowsdengan a sebesar 5%.right issue terhadap perubahan harga saharn, Ringkasan hasil perhitungan rata-ratapenulis melakukan pengujian signifikansi abnormal abnormalretum beserta hasil pengujian statistiknyareturn saham henan selama event p e r i c x J dengan dapat dilihat pada tabel berikut:

Tabel 12Ha sil P e rh it un g an R a ta 'r at a A bn orm al R etu rn , Nilai Sig. (p -va lue ) dan One Sample I -Test; d an K e sim p ula n

Ra t a -r a ta Kumu la t ifHan (t) R a ta - ra ta Abno rtn af R er um (AAR . ) Sig.(2-f iJi led) (da n S PS S) Abnorma l R e tu rn Kesimpulan

C A A R o5 - .02063100689 .050 -0.02063100689-4 - .01601293222 .250 -0.03664393911-3 .01301186933 .129 -0.023632069782 .00497501089 .785 -0.018657058891 - .00489970322 .799 -0.023556762110 - .01423074867 .263 -0.03778751078+1 - .01786325478 .246 -0.05565076556+2 ' .01366978022 .384 -0.06932054578+3 . . 00685607589 .556 0.07617662167

Signif ikanT idak s ign if ik anT idak s ign if ik anT idak s ign if ik anT idak s ign if ik anT idak s ign if ik anT idak s ign if ik anlld ak sig nifi k an

+4+5

.01579714300

.00744526244.305 0.06037947867

T idak s ign if ik anT idak s ign if lk an

. 4 24 __ . . .. :: -0 : .: .: .0 : .: :: 5 2=9. . :: .3 4 .: .. : :2 . . :. . :16 :. :: 2 .: :: .. . 3_Sumber: Hasil Pengolahan DataKet: Jika 5ig. :::;a (0.05) berarti Ho ditolak sedangkan jika Sig. > fl (0.05) berarti Ho diterima\~U2No. 2. November 2007 --.----- - - - 2_7(J-------- - ----- ---- -. - --- - .


Faro Dharmastuu. )cnnr- Dampak Pengumuman Right/Hue Terhadap Abnormal Return ,....ahom UJ 45 di /JUI


Fora Dha rmas lU li. Y en ny - Dampo k P en gumuman R ig ht /s su e Terhadap Abnorma l R e /W77S oh am L Q 45 di Bursa Efek Jakarta( BE J) P er io de T ah un 1 0( )J -1 (} (J 5

Kemungkinan bocomya informasi sebelum tanggalpengumuman menunjuk!can bahwa Bursa EfekJakarta (BEJ) belum merupakan pasar modal yangefisien secara informasional karena dalam casarmodal yang efisien secara informasionat, reaksiterbesar investor justru terjadi pada hari O . Selainitu, respon pasar yang tidak signifikan setelahpengumuman right issue mengindikasikan bahwasecara keseluruhan, pasar bereaksi secara lambatdan berkepanjangan dalam menyerap informasiright issue (membentuk harga keseimbangan yangbaru). Hal ini juga menunjukkan bahwa B E J belummemenuhi kriteria pasar modal yang efisien bentuksetengah kuat (belum efisien secara informasional).

Perilaku rata-rata kumulatif abno rma l r etu rn(CMRt), memperlihatkan adanya suatu kecende-rungan (tren) peningkatan harga saham (abnormalretum) setelah hari +4 dan har', +S walaupun tidaksignifikan. Hal ini menunjukkan adanya prediksiinvestor bahwa prospek perusahaan emiten cukupcerah di masa mendatang atau investor mengang-gap pengelolaan dana yang ditarik emiten melaluiright issue akan menghasilkan NP V yang positif. Halinilah yang mendol'ong investor untuk tetapmelakukan pembelian saham setelah right issueyang mengakibatkan naiknya harga saham walau-pun tidak signifikan.Hasil analisis berupa pengaruh yang negatiftapi tidak signifikan ini sesuai dengan hasilpenelitian Budiarto & Baridwan (1999) serta Ghozali& . Solichin (2003), dan juga sejalan dengan hasilpenelitian yang negatff namun signifikan oleh Ball ,Brown, & . Finn (l977); Marsh (1979); sertaTubastuvi (2001). Namun hasH penelitian iniberbeda dengan beberapa penelitian yangmendapatkan hasHpengaruh yang positif signifikanyang dilakukan oleh loderer & Zimmermann(1988); Tsangarakis (1996); serta safitri (2000).

Diperkirakan perbedaan hasil antara pene-litian yang satu dengan penelitian yang lainnyaterutama disebabkan oleh perbedaan kondisi pasarmodal di negara dimana penelitian tersebutdilakukan. Selain itu perbedaan hasil penelitian jugadapat disebabkan oleh perbedaan tanggal pengu-muman (event date) yang digunakan. BerbagaipeneJitian yang dilakukan di Indonesia jugamenggunakan event date yang berbeda-bedamisafnya saja Budiarto & Baridwan (1999) yangmenggunakan tanggal listing di BEl serta Safitri(2000) dan Tubastuvi (2001) yang sama-samamenggunakan tanggal pemuatan prospektus penda-huluan di surat kabar. Diperkirakan pengunaanmodel estimasi return yang berbeda-beda jugadapat menyebabkan perbedaan hasH penelitian.Contohnya penelitian Safitri (2000) yang meng-gunakan market-adjusted return model menun-\ ',,1. 12No. LNovcmber~zooi~ ---.------. 2 7 S

jukkan hasil yang bertolak belakang dengan hasilpenelitian Tubastuvi (2001) yang menggunakanmarket modeJyang sudah dikoreksi dengan metodekoreksi bias beta Fowler dan Rorke empat lead danempat lag, padahal kedua penelitian tersebutmenggunakan sampel perusahaan, event date, danperiode pengamatan yang sama.Kesimpulan

Investor sebaiknya mempelajari terlebihdahulu kondisi perusahaan dan prospeknya di masamendatang, khususnya mengenai pemanfaatandana hasil ngh t issu e tersebut, dengan melakukananalisis fundamental; untuk mengetahui apakahinvestasi saham perusahaan terseout dapatmemberi keuntungan kepada pemegang saham dimasa depan, Selain itu, investor yang akanmelakukan investasi saham sebaiknya menggu-nakan juga informasi mengenai conxrote eventlainnya (yang diperkirakan dapat mempengaruhiharga saham) dalam keputusan investasi merekaseperti: informasi pengumuman dividen, informasipengumuman stock split, dan informasi lainnya yangrelevan dalam keputusan investasi.Mengingat hasHpenelitian ini menunjukkanrespons pasar yang tidak signifikan terhadappengumuman right issue, rnaka saran yang dapatdiberikan penulis kepada perusahaan emiten adalahagar perusahaan emiten lebih berusaha untukmeningkatkan kinerjanya. Jika kinerja perusanaanemiten meningkat; diharapkan hal ini dapat menjadipertimbangan investor dalam memandang rightissue sebagai suatu alternatif atau peluanginvestasi, yang kemudian mendorong para investoruntuk metilkukan investasi saham perusahaantersebut.Untuk penelitian selanjutnya, disarankandapat dilakukan pengamatan terhadap kinerjasaham jangka panjang misalnya dengan datamingguan atau bulanan; untuk mengetahui apakahright issue memang dapat memberi keuntungankepada pemegang saham di masa depan. Selain ltu,bisa dilakukan penelitian serupa dengan meng-gunakan model yang lain untuk membandingkanhasilnya dengan basi l penelitian ini.D a f t a r P u s t a k aBudiarto, A., & Baridwan, Z , "Pengaruhpengumuman right issue terhadap tingkat

keuntungan dan likuiditas saham di BursaEfek Jakarta periode 1994 - 1996", JurnalRiset Akuntansi Indonesia, 2 (I), 91 - 116,1999.

dampak an right issue terhadap abnormal return saham lq

Documents

i d alam s

j i n j w

right issue announcement

p ortm

d i t ak axyz

ya na n s atu

su e terhadap

eb ija ka n s