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Corso di

FINANZA AZIENDALE

AVANZATA

Codice corso 6825

Primo modulo

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-2

Argomenti trattati

Riferimenti alla teoria degli investimenti ed alla struttura finanziaria (corso base)

Struttura finanziaria ottimale e determinazione del Costodel capitale

Teoria delle opzioniApplicazione delle opzioni alla struttura finanziaria e

alle decisioni di investimentoValutazioni finanziarie dimpresaDecisioni del management, strategia aziendale e valore

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-3

Testi relativi

Berk J., DeMarzo P., Finanza aziendale 1; Pearson, Milano, 2008; capitolo 18.

Berk J., DeMarzo P., Finanza aziendale 2; Pearson, Milano, 2008.cap. 1/2/3

Manuale di valutazione finanziaria, McGrawHill, 1996;

lucidi e materiale usati a lezione

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-4

Nota bene

Il corso di finanza aziendale avanzato presuppone la conoscenza di:

Finanza base; elementi di matematica finanziaria base; lanalisi per flussi di cassa.

Per rivedere tali argomenti pu essere utile considerare i lucidi dei corsi di finanza base (triennale);

Per un ripasso utile il testo:Berk J., DeMarzo P., Finanza aziendale 1; Pearson, Milano, 2008; capp.6;7;14;15;16;

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-5

LEZIONE CONTENUTO

1 Richiami dei concetti di baseDeterminazione dei flussi di cassa

2 Teoria della struttura finanziaria in base a diverse policy finanziarieModelli di: Harris-Pringle, di Modigliani-Miller di Miles Ezzel

3 Teoria della struttura finanziaria in base a diverse policy finanziarieModelli di: Harris-Pringle, di Modigliani-Miller di Miles Ezzel

4 Esercitazioni sulla struttura finanziaria Interazione investimenti-finanziamenti

5 Teoria delle opzioni e valutazione delle opzioni

6 Applicazione della formula di B/S Applicazione delle opzioni alla struttura finanziariaOpzioni e debito rischioso

7/8 Opzioni reali ed applicazioni

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-6

Modalit desame

Esame solo scritto consistente in

ESERCIZI + DOMANDE

Test 12//3/2010 h. 11.00

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-7

Alcuni pre-requisiti

Conoscere la logica del CAPM Saper riclassificare un bilancio

utilizzando il criterio della pertinenza gestionale e il criterio finanziario

Saper determinare ed analizzare gli indici di bilancio

Saper determinare i flussi di cassa

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-8

logica del CAPM

( )rfrrfr mii += Premio al rischio

2

,i

cov

mercato di medio rendimento

freerisk tasso

m

rmri

rm

rf

=

==

Bi

ri

SML

rf

Bm

rm

B

Rischio sistematico del titolo

RIPRESA DEI

CONCETTI RELATIVI

ALLANALISI PER FLUSSI E AL RENDICONTO FINANZIARIO

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-10

CASO GAMMA SPA

C O N T O E C O N O M IC O R IC L A S S IF IC A T O n n + 1r ic a v i n e t t i d i v e n d i ta 5 .2 0 0 v a r ia z io n e r im . P ro d o t t i e p ro d in la v 6 0- P R O D U Z IO N E L O R D A D 'E S E R C IZ IO - 5 .1 4 0 a c q u is t i n e t t i 2 .1 0 0- v a r ia z io n e r im . M a t p r im e 4 0- c o s t i p e r s e rv iz i 9 2 0- b e n i te r z i in g o d im e n to

V A L O R E A G G IU N T O - 2 .0 8 0 c o s to p e rs o n a le 1 .7 5 0- M O L = R IS U L T A T O L O R D O - 3 3 0 a m m o r ta m e n t i 1 0 0- s v a lu ta z io n i c re d i t i

R E D D IT O O P E R A T IV O - 2 3 0 o n e r i f in a n z ia r i 1 9 0- R IS . C O R R E N T E - 4 0 p lu s /m in u s v a le n z a d a re a l iz z o 1 0 R IS . A L L O R D O IM P O S T E - 5 0 im p o s te s u l r e d d i to 3 5- R E D D IT O E S E R C IZ IO - 1 5

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-11

CASO GAMMA SPA: SP attivit

ATTIVITA' n n+1 -

CREDITI COMMERCIALI 2.020 2.200 180 MAGAZZINO 900 800 100-

- ATTIVITA' CORRENTI 2.920 3.000 80 immobiliz. Mat e imm nette 1.530 1.920 390 partecipazioni - ATTIVO FISSO 1.530 1.920 390 ATTIVITA' GEST. CARATT. 4.450 4.920 470 LIQUIDITA' 120 60 60- ATTIVITA' GEST. NON CARATT. 120 60 60-

CAPITALE INVESTITO 4.570 4.980 410

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-12

CASO GAMMA SPA: SP fonti finanziamento

PASSIVITA' E NETTO n n+1 debiti commerciali 710 870 160 debiti tributari 110 140 30 fondo TFR 600 645 45 PASSIVITA' CORRENTI 1.420 1.655 235 debiti comm. m/l termine 100 100 PASS. GEST. CARATT. 1.420 1.755 335 debiti finanziari a breve 270 285 15 debiti fin. A m/l termine 1.000 800 200- DEBITI FINANZIARI 1.270 1.085 185-

- MEZZI DI TERZI 2.690 2.840 150 capitale sociale 1.000 1.200 200 riserve 800 925 125 reddito esercizio 80 15 65- FONTI FINANZIAMENTO 4.570 4.980 410

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-13

CASO GAMMA SPA

Ulteriori informazioniacquisti immobilizzazioni 500costo storico vendite immob 100fondo ammortam imm venduti 90svalutazioni immobilizzrivalutazione immobilizvariazione riserva sovrapprezzo 95aumento a pag. di CS 200rimborsi di debiti finanziari a m/l 300rimborsi di debiti finanziari a breve

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-14

FLUSSI DI CASSA ED AREE GESTIONALI

VARIAZIONE DI

LIQUIDITA-60

GESTIONE CARATT.

450

INVESTIMENTI/DISINVESTIMENTIFonti = 20Impieghi = 400

FINANZIAMENTI/RIMBORSI

Fonti = 410Impieghi = 300

REMUNERAZIONI FINANZIARIEOneri finanziari = 190Dividendi = 50

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-15

Flusso di cassa g. caratt. 450Disinvestimenti 20Nuovi finanziamenti 410

Totale fo nti 880

Investimenti 400rimborsi finanziamenti 300

remunerazioni finanz 240Totale impieghi 940

Variazione LIQ. -60

RENDICONTO FINANZIARIO flusso cassa gestione caratteristica 450.00 -investimenti 400.00- +disinvestimenti 20.00 Flusso di cassa operativo (unlevered) 70.00

-oneri finanziari 190.00- -rimborsi finanziamenti 300.00- -dividendi 50.00- +/- gestione straordinaria=fabbisogno finanziario incrementale 470.00-

coperturaaccensione debiti finanziari a breve 15.00 accensione debiti finanziari a m/l t 100.00 aumento cap netto 295.00 =fonti finanziarie a copertura 410.00

variazione liquidit 60.00-

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-16

Esercitazione autonoma :Caso alfa

alcuni dati di riferimento

STATO PATR FINANZIARIO n n+1Attivo fisso netto AF 184.281 163.989 di cui crediti comm a lungo 13.142 23.045 magazzino MAG 547.528 499.454 liquidit differite 223.438 244.383 liquidit immediate LI 47.911 22.862 di cui titolo a breveCapitale investito CI 1.003.158 930.688

patrimonio netto 475.098 536.628 cap sociale 20.715 20.715 riserve 386.218 439.786 utile 68.165 76.127 passivit consolidate 153.269 99.159 di cui debiti operativi 10.708 11.975 passivit a b/t 374.791 294.901 di cui debiti finanziari 189.725 111.989 totale a pareggio 1.003.158 930.688

CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO n n+1ricavi netti di vendita 766.104 767.123 atri ricavi 10.305 11.568 variazione rim. Prodotti e prod in lav87.691 49.912- costi capitalizzati - 129 PRODUZIONE LORDA D'ESERCIZIO864.100 728.908 acquisti netti 267.782- 190.632- variazione rim. Mat prime 9.693- 2.378 costi per servizi 319.649- 256.047-

VALORE AGGIUNTO 266.976 284.607 costo personale 120.192- 125.229- MOL =RISULTATO LORDO 146.784 159.378 ammortamenti 42.160- 40.992- svalutazioni crediti 2.525- 559- altri accantonamenti - 10.183- REDDITO OPERATIVO 102.099 107.644 oneri finanziari (Gestione finanziaria)7.017- 11.120- gestione ordinaria 95.082 96.524 gestione straordinaria 10.331- 6.341- RIS. AL LORDO IMPOSTE 84.751 90.183 imposte sul reddito 16.586- 14.056- REDDITO ESERCIZIO 68.165 76.127

Prof. Piatti - Universit degli studi di Bergamo-17

CASO ALFACONTINUA

Stato Patrimoniale gestionale n n+1attivo fisso 171.139 140.944 attivo corrente 784.108 766.882 attivo non operativo 47.911 22.862 capitale investito 1.003.158 930.688 passivo corrente 195.774 194.887 debiti finanziari 332.286 199.173 patrimonio netto 475.098 536.628 totale a pareggio 1.003.158 930.688

CCNO 588.334 571.995 AF netto 171.139 140.944

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