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CORRETORA DE VALORE Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar - www.co Perspectivas Setoriais O momento para as companhias de infraestrutura já foi melho para Brasil no ano de 2014, como todos sabemos, vem send Isso, claro, tem um impacto direto na expectativa de tráfego deterioração de outros indicadores. Fica a dúvida se os próx sobre a formação da equipe econômica, é que 2015 será um a Outro risco inerente ao negócio de concessões é o risco usualmente mais alinhados com a mentalidade de mercado tê não-reajuste das tarifas de pedágio nas rodovias estaduais pa pelo contrário, a “mão pesada” do governo, que tenta ditar mexe, de uma só vez, com todo um setor como no caso da M necessários e volumosos investimentos privados. Apesar de ter correlação grande com a atividade econôm diminuem os riscos atrelados a suas ações. Por exemplo, os reajuste anual, sempre respeitando a inflação do período. Alg IGPM, mas o importante é que esse reajuste é protegido em comentada decisão do governo paulista de não reajustar os p para as concessionárias. A modelagem da compensação e discussões à parte, o reajuste contratual é uma segurança pa Vale lembrar que temos visto uma agressividade maior de gru necessárias, mas sem expertise na operação de rodovia pro Assim, além dos próximos leilões, devemos ver as companhia Comparativos do Setor 125,5 111,3 144,1 77,4 Arteris CCR SA Ecorodovias Resultado Líquido 3°Trim/13 3°Trim/14 ES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE IN - São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-41 oinvalores.com.br | [email protected] 3,9 2,3 Concessões de Infra- Estrutura Arteris Cot./V 7,4 6,3 Concessões de Infra- Estrutura Arteris EV/EBITDA 15,5 11,6 Concessões de Infra- Estrutura Arteris P/L 201 or, particularmente aquelas que exploram concessões de rodovias. Em pri do revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, espec o. O bom desempenho da agricultura tem trazido certo alívio, mas não te ximos anos seguirão essa tendência ou mostrarão recuperação. Nossa a ano ainda difícil, de forte ajuste, para depois, termos um cenário mais favo institucional. E, recentemente, mesmo governos êm dado sinais mais populistas, como foi o caso do aulistas. No âmbito federal, o cenário não melhora, taxas de retorno dos projetos de infraestrutura e MP 579, não tem sido bem sucedido em atrair os tão mica doméstica, o setor tem alguns fatores que s contratos de concessões de rodovias têm previsto guns pedágios são reajustados por IPCA, outros por m contrato. Mesmo em casos atípicos, como foi a pedágios no ano passado, existe uma compensação está sendo questionada pelas companhias, mas, ara o investidor. upos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especi opriamente dita, essas concessões podem, daqui a alguns anos, ser alv as de capital aberto se movimentando nesse sentido nos próximos anos. Fon 400,6 343,3 1 NVESTIMENTO 141 | Fax: (11) 3814-0140 9,8 2,9 CCR SA Ecorodovias VPA 10,1 6,0 CCR SA Ecorodovias A 2014 (P) 23,3 11,5 CCR SA Ecorodovias 14 (P) 28 de Novembro de 2014 imeiro lugar porque o crescimento estimado cialmente as relativas à atividade industrial. em conseguido compensar integralmente a aposta mais realista, dadas as sinalizações orável à frente. ialmente nas grandes obras civis que serão vos de aquisições no mercado secundário. nte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores.

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Page 1: Concessões de InfraestruturaCCR SA Ecorodovias 10,1 6,0 CCR SA Ecorodovias 23,3 11,5 CCR SA Ecorodovias 28 de Novembro de 2014 crescimento estimado onseguido compensar integralmente

CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO

Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br

Perspectivas Setoriais

O momento para as companhias de infraestrutura já foi melhor, particularmente para Brasil no ano de 2014, como todos sabemos, vem sendo revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, especialmente as relativas à atividade industrial. Isso, claro, tem um impacto direto na expectativa de tráfego. deterioração de outros indicadores. Fica a dúvida se os próximos anos seguirão essa tendência ou mostrarão recuperação. Nossa sobre a formação da equipe econômica, é que 2015 será um ano

Outro risco inerente ao negócio de concessões é o risco institucional. E, recentemente, mesmo governos usualmente mais alinhados com a mentalidade de mercado têm dado sinais mais populistas, como foi o caso do não-reajuste das tarifas de pedágio nas rodovias estaduais paulistaspelo contrário, a “mão pesada” do governo, que tenta ditar taxas de retorno dos projetos dmexe, de uma só vez, com todo um setor como no caso da MP 579, não tem sido bem sucedido em atrair os tão necessários e volumosos investimentos privados.

Apesar de ter correlação grande com a atividade econômica domésticadiminuem os riscos atrelados a suas ações. Por exemplo, os contratos de concessões de rodovias têm previsto reajuste anual, sempre respeitando a inflação do período. Alguns pedágios são reajustados por IPCA, outros por IGPM, mas o importante é que esse reajuste é protegido em contrato. Mesmo em casos atípicos, como foi a comentada decisão do governo paulista de não reajustar os pedágios no ano passado, existe uma compensação para as concessionárias. A modelagem da compensação está sendodiscussões à parte, o reajuste contratual é uma segurança para o investidor.

Vale lembrar que temos visto uma agressividade maior de grupos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especialmente nnecessárias, mas sem expertise na operação de rodovia propriamente dita, essas concessões podem, dAssim, além dos próximos leilões, devemos ver as companhias de capital aberto se movimentando nesse sentido nos próximos anos

Comparativos do Setor

125,5

111,3

144,1

77,4

Arteris

CCR SA

Ecorodovias

Resultado Líquido

3°Trim/13 3°Trim/14

CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO

- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | [email protected]

3,9 2,3

Concessões de Infra-Estrutura

Arteris

Cot./VPA

7,4 6,3

Concessões de Infra-Estrutura

Arteris

EV/EBITDA 2014 (P)

15,5 11,6

Concessões de Infra-Estrutura

Arteris

P/L 2014 (P)

já foi melhor, particularmente aquelas que exploram concessões de rodovias. Em primeiro lugar porque o vem sendo revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, especialmente as relativas à atividade industrial.

Isso, claro, tem um impacto direto na expectativa de tráfego. O bom desempenho da agricultura tem trazido certo alívio, mas não tem cse os próximos anos seguirão essa tendência ou mostrarão recuperação. Nossa aposta mais realista

erá um ano ainda difícil, de forte ajuste, para depois, termos um cenário mais favorável

Outro risco inerente ao negócio de concessões é o risco institucional. E, recentemente, mesmo governos o têm dado sinais mais populistas, como foi o caso do

reajuste das tarifas de pedágio nas rodovias estaduais paulistas. No âmbito federal, o cenário não melhora, pelo contrário, a “mão pesada” do governo, que tenta ditar taxas de retorno dos projetos de infraestrutura e mexe, de uma só vez, com todo um setor como no caso da MP 579, não tem sido bem sucedido em atrair os tão

Apesar de ter correlação grande com a atividade econômica doméstica, o setor tem alguns fatores que s contratos de concessões de rodovias têm previsto

reajuste anual, sempre respeitando a inflação do período. Alguns pedágios são reajustados por IPCA, outros por nte é que esse reajuste é protegido em contrato. Mesmo em casos atípicos, como foi a

decisão do governo paulista de não reajustar os pedágios no ano passado, existe uma compensação as. A modelagem da compensação está sendo questionada pelas companhias, mas,

discussões à parte, o reajuste contratual é uma segurança para o investidor.

temos visto uma agressividade maior de grupos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especialmente nna operação de rodovia propriamente dita, essas concessões podem, daqui a alguns anos, ser alvos de aquisições no mercado secundário.

Assim, além dos próximos leilões, devemos ver as companhias de capital aberto se movimentando nesse sentido nos próximos anos.

Fonte

400,6

343,3

1

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4141 | Fax: (11) 3814-0140

9,82,9

CCR SA Ecorodovias

Cot./VPA

10,16,0

CCR SA Ecorodovias

EV/EBITDA 2014 (P)

23,311,5

CCR SA Ecorodovias

P/L 2014 (P)

28 de Novembro de 2014

Em primeiro lugar porque o crescimento estimado vem sendo revisado para baixo, assim como as projeções macro em geral, especialmente as relativas à atividade industrial.

O bom desempenho da agricultura tem trazido certo alívio, mas não tem conseguido compensar integralmente a aposta mais realista, dadas as sinalizações

enário mais favorável à frente.

temos visto uma agressividade maior de grupos ligados a construtoras nos últimos leilões de rodovias, de olho especialmente nas grandes obras civis que serão aqui a alguns anos, ser alvos de aquisições no mercado secundário.

Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores.

Page 2: Concessões de InfraestruturaCCR SA Ecorodovias 10,1 6,0 CCR SA Ecorodovias 23,3 11,5 CCR SA Ecorodovias 28 de Novembro de 2014 crescimento estimado onseguido compensar integralmente

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Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br

Arteris

Preço Alvo R$ 22,60

Up Side / 56,9%

ARTR3 / R$ 14,40 em 26/Nov/14

Breve Descritivo

A Arteris (antiga OHL) opera mais de 3 mil Km de rodovias nas regiões Sul e

Sudeste, com presença em SP, RJ, MG, PR e SC. São quatro concessões

estaduais, em São Paulo, adquiridas entre 2001 e 2006, já no mercado

secundário, e cinco concessões federais, arrematadas no leilão da 2ª Fase do

Programa de Concessões de Rodovias Federais promovido pela ANTT. Das

estradas estaduais, três vencem no final dessa década e uma em 2028, já as

federais vencem todas juntas, em 2033. A Arteris mostrou, quando ainda era

OHL, interesse em outros ativos de infraestrutura, participando do primeiro

leilão de aeroportos, por exemplo. Após a entrada da Abertis em seu controle,

a companhia, no entanto, voltou seu foco para dentro das estradas, dessa

maneira, a companhia não deve participar do segundo leilão de aeroport

de outros projetos, como portos e ferrovias.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 3.377,5 4.005,8 3.304,3

EBITDA 1.232,8 1.439,0 1.559,8

Lucro Líquido 662,4 424,1 402,0

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 2,6 2,4

EV/EBITDA 5,8 6,2

Preço/Lucro 10,6 11,7 12,3

Dividend Yield -x- 4,3% 4,1%

Pay Out -x- 50,0% 50,0%

Dívida Líquida (R$ MM) 3.147,3 3.900,1 4.199,1

% de Curto Prazo 7,0% 5,9% 11,8%

Part. De Capital de 3ºs 74,5% 76,8% 76,0%

ROE (%) 24,8% 20,2% 17,5%

Margem EBITDA 36,5% 35,9% 47,2%

Margem Líquida 13,8% 10,6% 12,2%

Conclusão Resultado sem surpresas da Arteris no terceiro trimestre, sendo bastante impactado pela morosa

dinâmica econômica doméstica. O tráfego das rodovias estaduais da companhia caiu 1,9% em doze

meses, enquanto nas federais (em base comparáveis) houve 0,5% de avanço. Dessa forma, o

da receita de pedágios nesse trimestre vem notadamente dos reajustes. A companhia consegui

os custos e reportar bom avanço de margens mesmo com esse cenário adverso. A margem EBITDA subiu

1,9 p.p. em doze meses e 8,5 p.p. em três meses. A Arteris conti

o ano, com desembolso de R$ 489,4 milhões, chegando a R$ 1,3 bi no acumulado anual até agora.

Vemos grande gap entre o valor que os papéis da companhia têm sido

dessa forma reforçamos nossa recomendação positiva para ARTR3.

Felipe Martins Silveira (CNPI)

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- São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 | Fax: (11) 3814www.coinvalores.com.br | [email protected]

mil Km de rodovias nas regiões Sul e

Sudeste, com presença em SP, RJ, MG, PR e SC. São quatro concessões

estaduais, em São Paulo, adquiridas entre 2001 e 2006, já no mercado

secundário, e cinco concessões federais, arrematadas no leilão da 2ª Fase do

rama de Concessões de Rodovias Federais promovido pela ANTT. Das

estradas estaduais, três vencem no final dessa década e uma em 2028, já as

federais vencem todas juntas, em 2033. A Arteris mostrou, quando ainda era

strutura, participando do primeiro

leilão de aeroportos, por exemplo. Após a entrada da Abertis em seu controle,

a companhia, no entanto, voltou seu foco para dentro das estradas, dessa

maneira, a companhia não deve participar do segundo leilão de aeroportos e

2015e 2016e 2017e 2018e

3.304,3 3.309,1 3.341,8 3.438,1

1.559,8 1.626,4 1.667,5 1.716,6

402,0 411,3 429,7 451,5

2015e 2016e 2017e 2018e

2,2 2,0 1,8 1,7

5,9 5,7 5,6 5,5

12,3 12,1 11,5 11,0

4,1% 4,1% 4,3% 4,6%

50,0% 50,0% 50,0% 50,0%

4.199,1 4.371,1 4.431,3 4.445,5

11,8% 11,3% 10,6% 12,6%

76,0% 74,3% 72,6% 71,1%

17,5% 16,4% 15,7% 15,2%

47,2% 49,2% 49,9% 49,9%

12,2% 12,4% 12,9% 13,1%

no terceiro trimestre, sendo bastante impactado pela morosa

dinâmica econômica doméstica. O tráfego das rodovias estaduais da companhia caiu 1,9% em doze

meses, enquanto nas federais (em base comparáveis) houve 0,5% de avanço. Dessa forma, o aumento

ceita de pedágios nesse trimestre vem notadamente dos reajustes. A companhia conseguiu segurar

om avanço de margens mesmo com esse cenário adverso. A margem EBITDA subiu

1,9 p.p. em doze meses e 8,5 p.p. em três meses. A Arteris continuou o forte cronograma de Capex para

o ano, com desembolso de R$ 489,4 milhões, chegando a R$ 1,3 bi no acumulado anual até agora.

os papéis da companhia têm sido negociados e o seu valor justo,

ssa recomendação positiva para ARTR3.

ARTR3 x IBOVESPA

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Com Voto

Participes En Brasil S.A., Unipersonal

Brookfield Aylesbury S.A.R.L

Outros

Total 100,0%

2

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4141 | Fax: (11) 3814-0140

Histórico

x IBOVESPA – na base 100

27/mar/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

69,3% -x- 69,3%

14,9% -x- 14,9%

15,8% -x- 15,8%

100,0% -x- 100,0%

Page 3: Concessões de InfraestruturaCCR SA Ecorodovias 10,1 6,0 CCR SA Ecorodovias 23,3 11,5 CCR SA Ecorodovias 28 de Novembro de 2014 crescimento estimado onseguido compensar integralmente

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Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar -www.coinvalores.com.br

CCR

Preço Alvo R$ 22,50

Up Side / 27,3%

CCRO3 / R$ 17,67 em 26/Nov/14

Breve Descritivo

A companhia foi criada em 1998, incorporando as concessões que seus sócios

originais - Andrade Gutierrez, Camargo Corrêa, Odebrecht, SVE e Serveng

detinham em diferentes proporções e estruturas. Em 2001, ainda fora da

Bolsa, a CCR teve a entrada da portuguesa Brisa em seu capital, empresa com

expertise em administração de rodovias, em seu país de origem. No início de

2002, as ações da CCR estrearam na Bovespa, listadas no Novo Mercado. Na

última década a CCR ampliou sua área de atuação para negócios corre

hoje, além de concessões rodoviárias, entre elas o Sistema Anhangüera

Bandeirantes e a Via Dutra, a CCR participa do capital da STP,

sistema Sem Parar, da ViaQuatro, que explora os serviços de transporte de

passageiros da Linha 4 - Amarela do Metrô de São Paulo

Salvador, do VLT no Rio, além de quatro aeroportos, incluindo o de Confins em

BH.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 6.016,6 7.084,3 6.404,1

EBITDA 3.237,3 3.701,4 4.389,9

Lucro Líquido 1.599,8 1.279,1 1.523,2

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 9,0 8,6

EV/EBITDA 11,4 10,4

Preço/Lucro 23,1 24,4 20,5

Dividend Yield -x- 3,7% 4,4%

Pay Out -x- 90,0% 90,0%

Dívida Líquida (R$ MM) 6.824,7 7.173,1 6.242,9

% de Curto Prazo 28,2% 11,9% 12,4%

Part. De Capital de 3ºs 75,2% 76,2% 74,1%

ROE (%) 38,8% 35,2% 40,1%

Margem EBITDA 53,8% 52,2% 68,5%

Margem Líquida 22,5% 18,1% 23,8%

Conclusão O tráfego continuou a ser impactado pela morosidade da economia e a CCR mostrou resultado tímido nesse

trimestre. Essa piora da atividade econômica pode ser sentida principalmente no tráfego de veículos

comerciais, que caiu 4% no período. O crescimento da receita de pedágios, dessa forma, foi pequeno. Em

compensação, as outras receitas apresentaram elevação de mais de 50%, impactadas por novas concessões

como o metrô de Salvador e Aeroporto de Confins. A margem EBITDA consolidada mostrou deterioração,

mas vemos isso como natural em decorrência do ramp up

Felipe Martins Silveira (CNPI)

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A companhia foi criada em 1998, incorporando as concessões que seus sócios

Andrade Gutierrez, Camargo Corrêa, Odebrecht, SVE e Serveng –

detinham em diferentes proporções e estruturas. Em 2001, ainda fora da

Bolsa, a CCR teve a entrada da portuguesa Brisa em seu capital, empresa com

expertise em administração de rodovias, em seu país de origem. No início de

m na Bovespa, listadas no Novo Mercado. Na

última década a CCR ampliou sua área de atuação para negócios correlatos e

concessões rodoviárias, entre elas o Sistema Anhangüera

Bandeirantes e a Via Dutra, a CCR participa do capital da STP, operadora do

, que explora os serviços de transporte de

Amarela do Metrô de São Paulo, do metrô de

Salvador, do VLT no Rio, além de quatro aeroportos, incluindo o de Confins em

2015e 2016e 2017e 2018e

6.404,1 7.116,1 7.729,5 8.419,4

4.389,9 4.861,5 5.360,6 5.927,8

1.523,2 1.926,1 2.387,0 2.843,9

2015e 2016e 2017e 2018e

8,2 7,8 7,3 6,8

8,6 7,5 6,6 5,8

20,5 16,2 13,1 11,0

4,4% 5,6% 6,9% 8,2%

90,0% 90,0% 90,0% 90,0%

6.242,9 5.347,0 4.306,6 3.202,2

12,4% 14,4% 12,7% 14,1%

74,1% 71,9% 69,5% 67,4%

40,1% 47,9% 55,6% 61,7%

68,5% 68,3% 69,4% 70,4%

23,8% 27,1% 30,9% 33,8%

O tráfego continuou a ser impactado pela morosidade da economia e a CCR mostrou resultado tímido nesse

trimestre. Essa piora da atividade econômica pode ser sentida principalmente no tráfego de veículos

receita de pedágios, dessa forma, foi pequeno. Em

compensação, as outras receitas apresentaram elevação de mais de 50%, impactadas por novas concessões

como o metrô de Salvador e Aeroporto de Confins. A margem EBITDA consolidada mostrou deterioração,

ramp up de novos projetos.

CCRO3 x IBOVESPA

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Com Voto

Andrade Gutierrez Concessoes S.A.

Camargo Correa Invest. em Infra Estrutur

Soares Penido Concessoes S.A.

Soares Penido Obras, Const. e Inv. Ltda.

VBC Energia SA

Agc Participacoes Ltda.

Outros

3

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4141 | Fax: (11) 3814-0140

Histórico

CCRO3 x IBOVESPA – na base 10

19/mar/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

16,6% -x- 16,6%

15,2% -x- 15,2%

11,9% -x- 11,9%

5,3% -x- 5,3%

1,8% -x- 1,8%

0,4% -x- 0,4%

48,8% -x- 48,8%

Page 4: Concessões de InfraestruturaCCR SA Ecorodovias 10,1 6,0 CCR SA Ecorodovias 23,3 11,5 CCR SA Ecorodovias 28 de Novembro de 2014 crescimento estimado onseguido compensar integralmente

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Ecorodovias

Preço Alvo R$ 14,00

Up Side / 33,5%

ECOR3 /R$ 10,49 em 26/Nov/14

Breve Descritivo

A EcoRodovias é uma companhia de infraestrutura logística, que nasceu como

uma concessionária de rodovias e expandiu seu escopo de atuação no

decorrer dos anos 2000. Hoje, a companhia opera concessões rodoviárias e

serviços de logística, sustentados pelos EcoPátios. A participação dos serviços

logísticos nos resultados da companhia deve crescer nos próximos exercícios,

com a maturação dos já mencionados EcoPátios, que são negócios com menor

margem, porém também são menos intensivos em capital. Consideramos que

esse modelo de negócios trará benefícios a companhia, trazendo sinergias

entre os diferentes segmentos.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 2.639,1 3.436,0 3.444,0

EBITDA 1.195,5 1.497,0 1.651,1

Lucro Líquido 323,0 502,0 536,5

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 2,8 2,7

EV/EBITDA 6,1 5,8

Preço/Lucro 14,8 11,7 10,9

Dividend Yield -x- 6,8% 7,3%

Pay Out -x- 80,0% 80,0%

Dívida Líquida (R$ MM) 2.555,3 2.742,0 2.918,5

% de Curto Prazo 22,6% 23,7% 24,0%

Part. De Capital de 3ºs 67,7% 70,7% 70,7%

ROE (%) 19,0% 22,8% 23,1%

Margem EBITDA 45,3% 43,6% 47,9%

Margem Líquida 15,1% 14,6% 15,6%

Conclusão

Piora no tráfego, ramp up da ECO101 e números ainda ruins das operações de logística.

resumo do trimestre da Ecorodovias. Vimos que o volume de tráfego do trimestre ex

na comparação com igual trimestre do ano anterior, fortemente impactado pela queda do número de

veículos comerciais em todas as suas rodovias. O tráfego de veículos de passeio compensou parcialmente

esse efeito, mas ainda assim, houve a retração comentada. Considerando os números da ECO101, houve

avanço de 11,2% na receita líquida vinda das rodovias, na mesma comparação, porém, como essa

rodovias ainda está em fase de maturação, suas margens estão comprimidas, levando a uma pressão na

margem consolidada da companhia. O Ecoporto de Santos, mais uma vez apr

dessa vez com queda de 20,1% na receita na comparação anual. No geral, consideramos o resultado

tímido, mas dentro do esperado. Vemos os papéis da companhia com um grande desconto em relação ao

seu preço justo, mas vale lembrar que faltam drivers positivos no curto prazo para impulsionar suas

ações, dessa forma, recomendamos a exposição à companhia apenas a investidores com foco em retorno

de longo prazo.

Felipe Martins Silveira (CNPI)

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é uma companhia de infraestrutura logística, que nasceu como

uma concessionária de rodovias e expandiu seu escopo de atuação no

decorrer dos anos 2000. Hoje, a companhia opera concessões rodoviárias e

participação dos serviços

logísticos nos resultados da companhia deve crescer nos próximos exercícios,

com a maturação dos já mencionados EcoPátios, que são negócios com menor

margem, porém também são menos intensivos em capital. Consideramos que

lo de negócios trará benefícios a companhia, trazendo sinergias

2015e 2016e 2017e 2018e

3.444,0 3.391,2 3.657,2 3.984,3

1.651,1 1.872,5 2.071,7 2.324,3

536,5 646,3 812,9 1.000,6

2015e 2016e 2017e 2018e

2,5 2,4 2,2 2,1

5,3 4,6 4,0 3,4

10,9 9,1 7,2 5,9

7,3% 8,8% 11,1% 13,6%

80,0% 80,0% 80,0% 80,0%

2.918,5 2.669,6 2.349,3 1.948,6

24,0% 25,2% 25,6% 25,9%

70,7% 69,4% 67,9% 66,3%

23,1% 26,3% 30,9% 35,2%

47,9% 55,2% 56,6% 58,3%

15,6% 19,1% 22,2% 25,1%

da ECO101 e números ainda ruins das operações de logística. Esse é um

resumo do trimestre da Ecorodovias. Vimos que o volume de tráfego do trimestre ex-ECO101 caiu 1,5%

, fortemente impactado pela queda do número de

veículos comerciais em todas as suas rodovias. O tráfego de veículos de passeio compensou parcialmente

esse efeito, mas ainda assim, houve a retração comentada. Considerando os números da ECO101, houve

de 11,2% na receita líquida vinda das rodovias, na mesma comparação, porém, como essa

rodovias ainda está em fase de maturação, suas margens estão comprimidas, levando a uma pressão na

margem consolidada da companhia. O Ecoporto de Santos, mais uma vez apresentou resultado ruim,

dessa vez com queda de 20,1% na receita na comparação anual. No geral, consideramos o resultado

tímido, mas dentro do esperado. Vemos os papéis da companhia com um grande desconto em relação ao

positivos no curto prazo para impulsionar suas

companhia apenas a investidores com foco em retorno

ECOR3 x IBOVESPA

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Com Voto

Primav Construcoes e Comercio SA

Acoes em Tesouraria

Outros

4

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Histórico

x IBOVESPA – na base 100

13/nov/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

64,0% -x- 64,0%

0,4% -x- 0,4%

35,6% -x- 35,6%

Page 5: Concessões de InfraestruturaCCR SA Ecorodovias 10,1 6,0 CCR SA Ecorodovias 23,3 11,5 CCR SA Ecorodovias 28 de Novembro de 2014 crescimento estimado onseguido compensar integralmente

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EQUIPE COINVALORES

>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos [email protected] Cláudio Bonagura [email protected] Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]ênesis Rodrigues [email protected]ão Domingos Inaimo [email protected]ão Pinto Braga Filho [email protected]ão Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]é Antonio Penna [email protected] Antonio Sampaio Campos [email protected] Carlos Camasmie Gabriel [email protected] Ruy de Barros [email protected] Celso Scarparo [email protected] >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade [email protected] Milani [email protected] >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected] Candido de Almeida Leite [email protected] Freihofer Molinari [email protected]é Ataliba Ferraz Sampaio [email protected] Botelho de Abreu Sampaio [email protected] >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340

>> Rio de Janeiro

Tel: 21 3500-4500

IMPORTANTE

Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pe

supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca

Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições d

que as avaliam.

Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de

para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à

confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documen

presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no s

contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex

analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva to

Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste d

De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM

geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das

A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de public

BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).

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Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e

ral do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca

Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas

Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de ve

para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes

garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documen

presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui

venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex

analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza.

ua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste d

s analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e

geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos.

A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias

BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).

>> Atendimento Home Broker tel: 11 3035-4162 Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva

>> Gestão de Investimentos tel: 11 3035-4164 Tatiane C.C. Pereira Lais Leopoldino

>> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradastel: 11 3035-4163 Jussara Pacheco Marcelo Rizzo Paulo Botelho A. Sampaio Neto Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré Fabio Katayama Diego Philot

>> Fundos Imobiliários tel: 11 3035-4161 Maria de Fátima Carvalheiro Russo

>> Mesa de BM&F tel: 11 3035-4161 Mauricio M. Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley

>>Mesa de Renda Fixa tel: 11 3035-4155 Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Antenor Ramos Leão Luiz Carlos Brandão

5

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ssoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e

ral do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca-se que os

or esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas

que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação

(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes

garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data

entido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui

venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos

mada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza.

ua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento.

nto em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e

ação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias

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EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE

>> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

>> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato

Setores acompanhados: Açúcar e Álcool – Sandra Peres (CNPI) Agrícola – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Liberato. Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho – Felipe Martins Silveira (CNPI) Bancos de Varejo – Felipe Martins Silveira (CNPI) Bebidas – Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados – Sandra Peres (CNPI) Call Center – Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Comércio Farmacêutico – Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura – Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil – Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Eletroeletronicos – Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Higiene / Farma / Limpeza – Sandra Peres (CNPI)

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[email protected] [email protected]

[email protected]

Sandra Peres (CNPI)

(CNPI) e Daniel Cosentino

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Imobiliárias – Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica – Sandra Peres (CNPI) Locação Comercial – Felipe Martins Silveira (CNPI) Logística / Transportes – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Material de Construção – Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica – Felipe Martins Silveira (CNPCosentino Liberato. Metalurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI) Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Plataformas de Negociação – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia – Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros – Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center – Felipe Martins Silveira Siderurgia – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Terminais Portuarios – Sandra Peres (CNPI) Turismo – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Varejo de Vestuario – Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral – Sandra Peres (CNPI)

6

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3094-7873 r. 442

3094-7872 r. 443 3094-7874 r. 444

3094-7873 r. 574

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Sandra Peres (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Sandra Peres (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI)

Bruno Piagentini Caloni (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Sandra Peres (CNPI)

Sandra Peres (CNPI)