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CH Capital Partners LLC SBA 504 Debenture as a AAA Government Bond By Sok H. Cordell Sr. Managing Director Know who you are working with Always innovating to help small business create jobs for fellow Americans

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Page 1: CH Capital SBA 504 Debenture

CH Capital Partners LLC 

SBA 504 Debenture as a AAA Government Bond

BySok H. Cordell Sr. Managing Director 

Know who you are working with 

Always innovating to help small business create jobs for fellow Americans 

Page 2: CH Capital SBA 504 Debenture

504 Always Funding Small Businesses

• Sections 503 (1958), 504 and 505 (1986) of the Small Business Investment Act provide for guarantee and pooling of CDC‐issued debentures and guarantee and issuance of Development Company Participation Certificates (DCPCs).

• Section 503 guarantees full and timely debenture payments.  Section 504 guarantees full and timely payments to DCPC holders.

• Provides monthly access to fixed rate, long‐term funding in the public capital markets not otherwise available to small business.

• Uses a proven securitization process to create appealing investments resulting in efficiently‐priced fixed‐rate funding for small business borrowers.

• 24 years of history have led to stable performance through multiple interest rate and economic cycles and through large crises.  Over $44 billion in certificates have been issued with $23 billion outstanding.

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SBA 504 Capital Markets Team

• Fiscal Agent – DCFLLC.  Manage the funding process to obtain the best monthly debenture rate available for borrowers.  

• Underwriters – Credit Suisse and Bank of America.  Market, sell and trade DCPC, take capital risk, pool debentures, product research.

• Issuing Agent and Trustee – The Bank of New York Mellon.  Hold debentures issued by CDCs, issue DCPCs as SBA’s agent, distribute P&I to DCPC holders, report outstanding pool statistics.

• Central Servicing Agent – Colson Services Corp.  Process loans, report new pool statistics to DCFC, collect loan payments, pay out proceeds.  Subsidiary of The Bank of New York Mellon.

• Legal Counsel – Bingham McCutchen, LLP. Program and transaction legal advisors to underwriters and DCFC.

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SBA 504 Debenture Business Cycle

CDC Creates 40% second Lien

Bank creates conventional first 

loan

90 days for the loan to be sold

Bridge Lender for CDC 2nd lien loan

Colson Service Account is set up

Attorney Review for Sales of the 

loan

Merrill Lynch or Credit Suisse the packagers for the 

loan

Rates Set forth by Treasury

Investor buys the SBA loan

Page 5: CH Capital SBA 504 Debenture

From Borrowers to Investors: The Process

Issuers

Fiscal Agents

SBA Guarantee

Colson Services

CDC 501c3

InvestorsUnderwritersMerrill/Credit 

Suisse

Banks Borrowers

Funds

Debenture

Certificate Certificate

Funds

GuaranteeNotes

Loan Proceedsdebenture

Page 6: CH Capital SBA 504 Debenture

DCPC Characteristics

• DCPCs exactly match the full amortization, interest rate, maturity and prepayment penalty schedule of the pooled debentures.  P&I is paid semiannually.  

• Prepayment penalty schedule starts at 100%+debenture interest rate and declines ratably to par after 5 years (10‐year maturity) or 10 years (20‐year maturity).  Prepayments are allocated on a pro rata basis.

• Acceleration of principal upon loan default is at par.• Obligation of the United States for federal income tax treatment• State/Local tax treatment is case‐by‐case.  ERISA OK.• Range of coupons: high 10.75% (10/87 20‐yr), low 1.97% (9/10 10‐yr).  Original 

WAC 5.7%, outstanding WAC 5.2%.• Projected average life on a new 20‐year par pool is 8.2 years at 5% CPR 

(assuming zero CPR it is 11.3 years).

Page 7: CH Capital SBA 504 Debenture

SBA 504 Debenture Collateral Characteristics

Program Start: 1986Total Loans Issued: $48 BillionIssuance per year: $3.5 BillionTotal Outstanding: $24 Billion

Page 8: CH Capital SBA 504 Debenture

SBA 504 Debenture Interest Rate 

Interest Rates have been declining for nearly a decade

Page 9: CH Capital SBA 504 Debenture

GNMA, FNMA & SBA Debenture Swap Curve

Page 10: CH Capital SBA 504 Debenture

How is the Debenture Rate Determined?

• Announcement and Price Guidance. Several days prior to pricing, the fiscalagent and underwriters agree on a spread range over the appropriate interestrate swap rate and announce the offering.

• Marketing. Depending on the reception to the deal, pricing occurs somewhere within the range.  If there is insufficient demand, a new range is determined and the deal again marketed and/or there is underwriter takedown of the unsold amount.

Page 11: CH Capital SBA 504 Debenture

How is the Debenture Rate Determined? (continued)

• Debenture Rate =  swap rate + spread to swap.

• Swap Rate = treasury yield + swap spread.  20‐year 504 loan uses 10‐year swap rate, 10‐year 504 loan uses 5‐year swap rate.

• Pricing. Fiscal agent and underwriters agree on the swap rate plus the spread to swap.  The fiscal agent accepts the debenture rate and obtains approvals from Treasury and SBA.

Page 12: CH Capital SBA 504 Debenture

What Are Interest Rate Swap Rates?

• Interest rate swap rates are the rates counterparties use to swap floating and fixed rate cash flows.

• Swap rate = treasury yield + swap spread for the appropriate maturity.• Swap rates became pricing benchmarks for all mortgage‐backed securities in 

the late 1990s. • Find swap rates in the WSJ or here: 

http://www.federalreserve.gov/releases/H15/

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SBA 504 20‐Year New Issue Spread History

0

50

100

150

200

250

300

350

Sep-10Sep-08Sep-06Sep-04Sep-02Sep-00Sep-98Sep-96Sep-94Sep-92Sep-90Sep-88

504 20 yr. 504 Debenture Rate Spreadsvs. 10 yr. Treasury Yield (top), and 10 yr. Swap Rate (bottom) (BP)

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Active Secondary Market in DCPCs

0%

40%

80%

120%

160%

200%

240%

-

400

800

1,200

1,600

2,000

2,400

Q404

Q205

Q405

Q206

Q406

Q207

Q407

Q208

Q408

Q209

Q409

Q210

SBA 504 Secondary Market Trading Volume ($MM)and Percent of New Issue Volume (rhs)

Total traded/issued Linear (traded/issued)

Page 15: CH Capital SBA 504 Debenture

Who Buys DCPCs?

• Insurance companies – yield, safety and government security status.  

• Bank Portfolios – yield, safety, government security status.  Held for sale and to maturity.  

• Money Managers – on the behalf of other institutions and individuals.  Relative value/spread buyers. Includes mutual funds, hedge funds.  

• Minimum original denomination ‐ $25,000 with $1,000 multiples thereafter.

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Why Do Investors Buy DCPCs?

• Full faith and credit of the U.S.  Highest quality.

• Absolute yield, 5.7% WAC over program life.  Wide selection of coupons and prices.

• Spread over treasuries in compensation for the borrower prepayment option and lower liquidity.

• Monthly offering calendar.

• Well‐supported secondary market.

• Reasonably predictable cash flows.

• Long history, rich prepayment/acceleration data.

Page 17: CH Capital SBA 504 Debenture

Disclaimer

The information herein has been obtained from sources that we believe to be reliable, but we do not guarantee its accuracy or completeness.