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Bulle & Bär Research Januar 2012

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NOW Advertising Production Limited

ISIN: GB00B63XKN00WKN: A1C8Y2Kürzel: 7NW

Einschätzung: spekulativ KAUFENKursziel: 0.80 Euro

Aktuell: 0.22 Euro52W Hoch: 0.52 Euro52W Tief: 0.01 Euro

Aktien: 61.1 Mio.Marktkap.: 13.4 Mio. Euro

NOW Advertising Production LimitedSuite A, B & D, 2nd Floor,Gee Tung Chang Industrial Buliding,4 Fung Yip Street,Chai Wan, Hong Kong

E-Mail: [email protected]

www.now-ap.com

NOW Advertising Production Limited:„My Music“ - Die Cloud Musikplattform fürs Smartphone

Erschliesst ein High-End-Außenwerbeunternehmen neue Ge-schäftsfelder im Internet erschließt, sind die Erwartungen hoch. Das neuste Produkt der Now Advertising Production (Now) aus Hongkong enttäuscht dabei nicht. Auf den Schultern solider Ge-winne aus dem klassischen Werbegeschäft hat das an der Frank-furter Börse gelistete Familienunternehmen von 2008 bis Mitte 2011 den weltweit ersten, komplexen Internet-Cloud Musik-dienst für Smartphones geschaffen - die Plattform „My Music“. 2012 erfolgt der Produktstart in den USA und Großbritannien.

„My Music“ scannt persönliche Musiksammlungen, die anschlie-ßend legalisiert, ergänzt und aus der Cloud heraus immer und überall auf jedem Gerät (Smartphone, PC, Tablet, Laptop) un-begrenzt gehört werden können. „My Music“ ist an eine legale Datenbank mit über 6 Millionen Titeln angeschlossen. Im Paket enthalten sind die weltweite Lizenz zur Übertragung dieses Mu-sikstreams aus der Cloud (Air Music), z.B. vom Handy auf die Hifi-Anlage und ein drahtloses Multimedia-Center (für iPhone oder Android ) namens My Air Play (MAP).

Aufgrund des niedrigen Preises, der riesigen Auswahl an Musik, leichter Bedienung, der immer stärkeren Verfolgung von Pro-duktpiraterie und vieler Zusatzdienste rechnet CEO Joe Chan damit, dass die Zahl der „My Music“ Nutzer weltweit bis Ende 2012 auf mindestens 1 Million und bis 2015 auf 4 Millionen anstei-gen wird. Im günstigsten Fall können bereits Ende 2012 vier Mil-lionen Nutzer erreicht werden, denn die Anzahl neu verkaufter Smartphones wächst - und mit ihr die Anzahl von Vertriebspart-

Hongkonger Werbeunternehmen schafft Handy-Musikplattform mit 6 Millionen legal verwendbaren Titel

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tige Elemente in einer neuen Musikplattform: Cloud-Computing als neue Vertriebsform; Legale, übertrag-bare Musikbibliotheken als Nutzen für Verbraucher; Smartphones als zentrales Medium und mobile Wer-bung als nachhaltige Einnahmequelle.

High-End Außenwerbung: Über 1 Million Euro Umsatz in 2010

Ab 2012 soll der Online Bereich signifikant zu Umsatz und Gewinn der Außenwerbung beitragen. Deren Um-satz betrug im Geschäftsjahr 2010 gut 13 Millionen HK-Dollar; das sind ca. 1,2 Millionen Euro. Ab 2013 soll der Online Bereich den Außenwerbungsbereich deutlich überholen.

nern, die „My Music“ auf neuen Smartphones vorin-stallieren. Bei Werbeumsätzen von durchschnittlich über 50 USD pro Internetnutzer im Jahr, rechnet Now zusätzlich zu den Gewinnen aus der Außenwerbung für 2013 bereits mit zweistelligen Millionenerträgen. Da das Unternehmen mit 12,5 Millionen Euro attraktiv bewertet ist, gibt die heutige Ausgabe von Bulle und Bär Research einen tieferen Einblick in seine Produkte und das neue Cloud-Music-Geschäftsmodell.

Struktur und Geschichte: Premium Werbe-agentur in Hongkong seit 2003

Im blinkenden, wechselhaften Hongkong ist Now Ad-vertising seit 2003 eine führende Agentur für elek- tronische (3D-)Außenwerbung und Veranstaltungen. Zu den Stammkunden gehören Nike, Apple, Google, HTC, Samsung, LG, Sony, Nokia, Nikon, H&M, HSBC oder die Citibank.

Now Advertising versucht seit 2008 Werbung, Internet und Cloud-Computing-Technologien innovativ zu ver-binden. Zu deren Kommerzialisierung wurde 2010 die Now Online Business Einheit gegründet.In der Now Online Plattform verbinden sich vier mäch-

Bild: Struktur der Now Online Media: Außenwer-bung (seit 2003) & Webmedien (ab 2012)

Bild: Gewinn + Verlustrechnung (4/2010 bis 3/2011) der Now Advertising ohne Online-Werbegeschäft

Bild: Now-Advertising - High-End Außenwerbung für Nike in Hongkong

Total Income 13‘343‘752.70 HKDTotal Cost of Sale 6‘638‘854.62Gross Profit 6‘704‘898.08Total Expenses 6‘935‘642.36

Operating Profit (230‘744.28)Other incomeInterest income 76.97Insurance claim income 0.00Gain on disposal of fixed asset 253‘056.00Other income received 93‘305.91Total other income 346‘438.88

Other ExpenseInterest expenses 130‘773.96Charitable donation 52‘800.00Loss of disposal of fixed asset 0.00Total Other Expense 183‘573.96

Net Profit/Loss (67‘879.36)




„My Music“ – Die Kern-App von Now Advertising‘s Onlinegeschäft

Das „My Music“ App ist mit allen iPhones, iPad, And-roid Smartphones & Tablets kompatibel sowie dem Blackbery-OS und Windows Phone 7/8. Es kann in App-stores oder über Now Online erworben werden. Bei der Auslieferung neuer Smartphones werden Part-nerschaften wie mit MAP oder „iPhone Docking Stati-onen“ immer wichtiger, da „My Music“ in diesem Fall bereits vorinstalliert und teilweise sogar 6 Monate im voraus bezahlt ist. Dies fördert die Nutzung. Die „My Music“ Plattform kostet pro Monat in der Normalversi-on weniger als ein Big Mäc. Die „Lite“ Version gleicher Funktionalität finanziert sich über Werbung; die bei jedem abhören aus der Cloud eingeblendet werden kann.

Vorteil: Legale Musik jederzeit, überall und kabellos auf allen Geräten verfügbar

Mit My Music sind iPhone, Android und Tablet nicht mehr von Kabelverbindungen abhängig. Nutzer kön-nen jederzeit legal und ohne Unterbrechung auf ihre gesamte private Musiksammlung in der Cloud zugrei-fen. Mit Air Music und MAP können die Inhalte auch

Das Music Portfolio: „My Music“ + Zube-hör für iPhone, Android und mehr

Zentral für den Erfolg ist ein neues High-End Music-system für Smartphones: „My Music“. Das System ba-siert auf der Play-Anywhere-Software mit Zugang zu 6 Millionen Musiktiteln der vier großen Label (Universal, Warner, EMI, Sony, BMG) sowie diverser Independent-Label. Play-Anywhere ist in die „My Music“ Plattform in der Cloud integriert.

Eine darin enthaltene „Air Music“ Lizenz ermöglicht den schnellen, zuverlässigen Transfer der Lieder vom Mobiltelefon auf alle anderen Geräte. Mit dem MAP (My Air Play) Zusatzmodul kann das Handy zum Multimedia-Center werden, das drahtlos Geräte und Inhalte integriert. Der spezielle Now Online Server („Database“) ermöglicht es, beim Abhören der Musik zielgerichtete Werbung zu schalten.

Link: „Die Play Anywhere Lizenz von Catch Media“

Bild: Die vier integrierten Schlüsselkomponenten des zukünftigen Now Onlinegeschäftes

Bild: Die My Music App für das iPhone tauscht Musik mit dem iPod nano aus

Bild: My Music ist auf den gängigsten mobilen Be-triebssystemen verfügbar


http://www.catchmedia.com



und Lizenzerlöse nahezu direkt an das Unternehmen. Die Erlöse aus dem Verkauf der Play Anywhere Zugän-ge werden geteilt.

Play-Anywhere-Zugangsgebühren: 40% an Now Advertising – 60% an Partner

Von jenen Erlösen erhalten die Musiklabel, Publisher und Play Anywhere (Catchmeda) zusammen gut 50%; 10% gehen an Content Betreiber und ca. 40% verblei-ben beim My Music Label.

Das ist Now Online Advertising: Ein krea-tives Werbe-Familienunternehmen

Das Unternehmen hat insgesamt 69‘100‘000 ausste-hende Aktien. Daraus ergibt sich bei einem Kurs von 0,20 Euro eine Marktkapitalisierung von ca. 12,5 Mil-lionen Euro. Der Freefloat beträgt gut 25%. CEO von Now Online ist mit Joe Chan ein Absolvent der Yale School of Management.

Er hat 25 Jahre Erfrahrung als Hightech-Unterneh-mensmanager. Chan gilt als holistischer Manager mit starken Anstrengungen, IT, Werbung, Internetinhalte und Grüne Energie im Unternehmen zu integrieren. Für den Bereich Now Online stehen ihm mit Venus Ko (CCO) 15 Jahre strategische Marketingerfahrung und seine Tochter Josephine als Werbe-Kreativfrau zur Seite. Im Bereich Außenwerbung ist mit Jennifer Chan als Verkaufsdirektorin ein weiteres Managementmit-glied aus der Familie Chan vertreten. Brian Wong ist kreativer Direktor dieses Bereiches.

zwischen Geräten und der Cloud jederzeit transferiert werden.

Zusatztool: My Air Play – Kabelloses Multimedia Center für das Smartphone

MAP (My Air Play) ist ein von N-Square Technologies entwickeltes App, das aus dem Smartphone-Desktop ein Smart Media Center macht. Der Benutzer lädt kos-tenlos eine MAP-befähigende App auf sein Smartphone und stellt über WiFi/WLAN eine Verbindung mit MAP-Geräten her. MAP streamt Musik- und Videodateien von MAP-fähigen Smartphones oder Tablet-PCs durch den Raum und reproduziert qualitativ hochwertige Musik sowie HDMI-Videos auf HDTV. Navigation und Zugriff erfolgen kabellos über den Touchscreen des Telefonbildschirms.

MAP kann Musik von einem eingebetteten, Play-Any-where basierten Musikdienst wie „My Music“ jeder-zeit abspielen. Smartphone, PC und MAP benötigen keinerlei Kabel mehr. Via mobile und WiFi-Netzwerke und über verschiedene Geräte kann von überall in der Welt völlig legal, auf die in der Cloud hinterlegte Mu-siksammlung zurückgegriffen werden. Anders als Blu-etooth-Lautsprecher kann MAP sowohl Musik als auch Video kabellos und in HD-Qualität vom Telefon aus streamen. Dank der hohen Bandbreite des WiFi-Netz-werkes und der Air Music lizenzierten Streaming-Funk-tion, kann MAP Musikdateien legal streamen - völlig ohne Verzerrungen während der Dateiübertragung.

Link: N-Square Technologies

Geschäftsmodell: Größer, Schneller, Leich-ter - Lizenzen und Werbung

Durch den Online-Geschäftsbereich erweitern und flexibilisieren sich die Umsatzerträge der Now Adver-tising Production erheblich. Neben der arbeits- und materialintensiven (mit 50% Bruttospanne lukrati-ven!) High-End Außenwerbung kann über zielgerich-tete Onlinewerbung, Erlöse durch Re-Selling der Play Anywhere-Inhalte/Zugänge, sowie der Air Music und MAP Lizenzen nun auch virtuell Geld verdient werden. Dabei gehen die Werbeerlöse mit „My Music“ Kunden

Bild: Das Smartphone (links) als Smart Media Center für MAP fähige Geräte (rechts)

Bild: Die zukünftigen Geschäftsfelder der Now Ad-vertising Promotion

Bild: Einkommensverteilung aus direkten Erlösen der Play Anywhere Datenbank


http://nsquareplc.com



Wachstumsstrategie: My Music als Wachs-tumspferd; stetig steigende Werbeerlöse

Mit „My Music“ und den integrierten Komponenten Play Anywhere, Air Music und My Air Play sind alle Tei-le des drahtlosen Smartphone Musiksystems für alle großen Betriebssysteme (Android, Apple, Blackberry, Windows Phone) erhältlich. Dies ermöglicht einen ein-heitlichen Standard, egal welches Smartphone man später besitzt. Ab 2012 soll „My Music“ sowohl bei Gebühren als auch Werbeerlösen stark zulegen. Ab 2014 soll das Label groß genug sein, dass Werbeer-löse, während des Abspielens stärkster Umsatzträger werden. Um das Wachstum zu forcieren, sollen jedes Jahr zwei neue Märkte erschlossen werden. Den An-fang machen 2012 die USA und Großbritannien.

Allgemeine Zielmärkte: Hohe Mobilfunk-penetration in den USA und UK

In den USA und Großbritannien liegt - gemessen an der Einwohnerzahl - eine sehr hohe Mobilfunkpenetration von 104% (USA) bzw. 123% (UK) vor. Bei 310 Millionen Mobiltelefonen sind die USA der wichtigere Markt.

Hier lag der Smartphoneanteil im Juli 2011 bei ca. 40%. Die meisten Betriebssysteme waren Android (40%), Blackberry (40%) und iPhone (28%).

600 Millionen neue Apple/Android Smartphones & Tablets bis 2014

Weltweit rechnen die derzeit führenden Hersteller mit 600 Millionen ausgelieferten neuen My Music Ziel-geräten bis 2015. Davon entfallen 390 Millionen auf Smartphones und 200 Millionen auf Tablets.

300 Millionen USD Gewinn mit nur 3,0% aller Smartphone Neukäufer

Im optimistischsten Business Szenario (siehe unten) geht Now Advertising von 1% Nutzern unter allen Smartphone Neukunden aus. Damit würden bereits knapp 40 Millionen USD Gewinn erwirtschaftet wer-den. Gut die Hälfte aus „My Music“ Erlösen über Play Anywhere und Air Music, die andere Hälfte aus eige-ner Onlinewerbung über Plattform und den eigenen Werbeserver.

Aus 3% aller Smartphone-Neukäufer ergäben sich ca. 14 Millionen My Music Nutzer. Mit dieser Kundenbasis könnten gut 300 Millionen Brutto- und knapp 200 Mil-lionen USD Reingewinn erwirtschaftet werden – Über 75% davon aus eigenen Werbeerlösen. Diese Planung entspricht ca. 25 USD Werbeerlös je Nutzer, weit un-ter dem Durchschnitt von 46 USD aus dem Jahre 2009.

Marketing: Affiliate Programme, Handels-messen und Produktkooperationen

Neben Affiliate-Programmen mit Provisionen für be-stehende Nutzer, will My Music hauptsächlich über Ko-operationen wie mit Play Anywhere, Dockstation oder MAP wachsen. Dabei bietet jeder Partner die App des anderen mit an.

Im Januar 2012 wird Now Advertising auf der „CES“ in Las Vegas ausstellen; im September auf der IFA in Hannover und im Oktober auf der „Electronics Fair“ in Hongkong.

Fazit: Cloud Music – Ein beginnender Trend mit viel Potential

Nach dem First Mover Best Buy („Music Everywhere“) im Juni 2010 haben 2011 auch Google, Apple, Face-book und Amazon Cloud Musikdienste eingeführt. Je-

Bild: Mobilfunkdurchdringung ausgewählter My Music Zielmärkte

Bild: USA- Anteil Smartphones (links) und Anteil Smartphone-Betriebssysteme (rechts)

Bild: Absatzprognose für Apple / Android Smart-phones und Tablets bis 2014




doch ist keine Plattform so ausgereift wie My Music. Zudem hat Apple eine „Air Play“ Funktion eingeführt, die „Air Music“ sehr ähnlich, aber noch nicht so zu-verlässig ist.

Insgesamt erscheint der Trend zu drahtloser Musik aus der Cloud noch nicht voll ausgereift. Doch leisten Apple, Google und Amazon wertvolle Bildungsarbeit zu den Möglichkeiten dieser Technologie. Die Musikin-dustrie unterstützt die Cloud Dienste ebenfalls – denn er ermöglicht eine unkomplizierte Monetisierung be-stehender Musikrechte.

Diversifizierte Einnahmen: Lizenzen und Werbung

„My Music“ selbst profitiert sowohl von verkauften Li-zenzen (Play Anywhere, Air Music, MAP) als auch von Werbeeinnahmen während des Abspielens. Entschei-dend dürfte das Pricing des Dienstes werden. Was ist es der mobilen Generation wert, jederzeit drahtlos und legal auf eine riesige Musiksammlung zugreifen zu können? Now Advertising geht von einem Betrag zwischen 40 und 50 USD pro Jahr aus. Da mit jeder App auch eine Play Anywhere, Air Music und MAP Li-zenz verkauft wird, schreibt das Produkt von Beginn an Umsätze.

Chance auf Riesengewinne bei kritischer Masse

Die richtigen Gewinne warten jedoch erst mit der Ver-marktung über den eigenen integrierten Werbeserver. Dafür müsste My Music ca. 1 Million Nutzer finden. Dies erscheint in den englischsprachigen Zielmärk-ten mit hohen Smartphone- und Tablet-Neuverkäufen durchaus möglich.

Größter Nachteil des Unternehmens scheint seine geringe Größe, die keine gigantischen Werbebudgets zulässt. Doch Qualität setzt sich oft durch, besonders

Bild: Optimistische Gewinn- und Verlustrechnung von 2011 bis 2015 (Prognose)

Bild: 4G bringt Mobile Cloud-Services noch weiter voran




in Zeiten sozialer Netzwerke. Hier hat My Music ein ausgereiftes Konzept zu bieten. Und wer sollte eine originelle Werbebotschaft auf die Beine stellen, wenn nicht eine High-End Hongkonger Werbeagentur?

Insgesamt halten wir die My Music Plattform für eine Techologie mit sehr viel Potential. Mobilität ist defi-nitv ein Trend der Zukunft, der durch 4G Bandbrei-ten weiter verstärkt wird. Sollte sich die Nutzungs-entwicklung so positiv darstellen wie prognostizert, ist die Aktie von Now Advertising aufgrund des hohen Potentials für Werbeerlöse durch häufiges Abspielen ein klarer Kauf. Bei nur 4 Millionen Nutzern ergäbe sich ein Reingewinn von ca. 22 Millionen USD. Dage-gen wirkt sich die derzeitige Marktkapitalisierung von knapp 14 Millionen USD sehr bescheiden aus.

Spekulative Investoren legen sich schon jetzt ein paar Stücke ins Depot, zumal sie durch das beste-hende Außenwerbungsgeschäft eine gewisse Absi-cherung genießen können.•

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II. Pflichtangaben gemäß § 34b WpHG:Datum der ersten Veröffentlichung der Finanzanalyse: 03.01.2012Datum & Uhrzeit angegebener Preise von Finanzinstrumenten: Schlusskurse vom 30.12.11 (0.22 Euro - Frankfurt - Now Advertising Prod. , GB00B63XKN00)

In den vorausgegangenen zwölf Monaten hat die Bulle & Bär Research Ltd. folgende weitere Studien zum hier analysierten Unternehmen veröffentlicht:

- keine -

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Investor Relations