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Bibliografía: Capítulo 21. Blanchard Capítulo 10. Belzunegui…. Tema 3 (Bis). La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio. Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas. Conceptos fundamentales:. Tipos de cambio a medio plazo Las crisis de los tipos de cambio - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
Bibliografía:Bibliografía:Capítulo 21. BlanchardCapítulo 21. BlanchardCapítulo 10. Belzunegui…Capítulo 10. Belzunegui…
La producción, el tipo de La producción, el tipo de interés y el tipo de cambiointerés y el tipo de cambio
Tema 3 (Bis)Tema 3 (Bis)
Conceptos fundamentales:Conceptos fundamentales:Conceptos fundamentales:Conceptos fundamentales:
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Tipos de cambio a medio plazo
Las crisis de los tipos de cambio
Los pros y los contras de los sistemas de tipo de cambio flexibles y fijos
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
En el CP: un tipo de cambio nominal fijo (E) implicaba un tipo de cambio real fijo
En el MP: un tipo de cambio nominal fijo (E) es compatible con cualquier tipo de cambio real… los precios cambian.
¿A MP podría compensar un sistema de tipo de cambio fijo?
UN CASO:UN CASO:UN CASO:UN CASO:
La moneda está sobrevalorada lo que reduce la demanda de bienes nacionales.
El país se encuentra en una recesión.
Un país con un sistema de tipos de cambio fijos
Opciones:1. Devaluar la moneda.
2. Ningún cambio de política y confiar que con el paso del tiempo el precio se ajuste.
¿Qué opción escoger?¿Qué opción escoger?
Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio realLos tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio realLos tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio realLos tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Repaso: el equilibrio:
Producción
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*,)
Demanda de bienes interiores
r i - e
*P
EP
Con tipos de cambio fijos: *e iiEE
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Por lo tanto el equilibrio depende de:
• El gasto público (G) y los impuestos (T)
• El tipo de interés real nacional (r)=i*-πe
• La producción extranjera (Y*)
• El tipo de cambio real ()
Centrándose en G, T, y E:
, ,
Expresión de Demanda agregada en Ec. abierta
:,,
TG
P
PEYY
Equilibrio:
Producción
Y = C(Y-T) + I(Y,i*-πe) + G + NX(Y,Y*, )
Demanda de bienes interiores
*
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Dada la demanda agregada: Yt=Y(E(P/P*),G,T)
¿Cómo se ajustaría esta economía abierta, con tipos de cambio fijos, a un aumento del nivel de precios?
¿En qué difiere este ajuste del que haría una economía cerrada?
Dos preguntas:
• Ec. cerrada: ΔP…↓ M/P…Δi…↓ I,C … ↓ Y
• Ec. abierta: ΔP …↑ EP/P* …↓NX …↓ Y
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Dada la demanda agregada con el tiempo:
TG
P
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Producción, Y
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Los tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio realLos tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio realLos tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio realLos tipos de cambio fijos y el ajuste del tipo de cambio real
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Oferta agregada:
Z
L
YtFPP tt ,1)1(1
Producción, Y
Niv
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Pt-1 Pte Wt Pt
Yt ut Wt Pt
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Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Supuesto: economía en recesión… Y<Yn
Producción, Y
Niv
el d
e p
reci
os
DA
Y
AP
Yn
• Equilibrio a corto plazo en A ( P, Y)
• Nivel natural de Y = Yn
• La economía se encuentra en recesión
OA
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Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
1) Ajuste sin devaluación
Producción, Y
Niv
el d
e p
reci
os
DA
OA
Y
A
P
Yn
OA´
• Con Y < Yn y (E fijo) OA se desplazará a la dcha. hasta que Y = Yn.
• P disminuye…
• El tipo de cambio real disminuirá hasta que Y = Yn. Depreciación real permanente de la moneda local…
• A medio plazo, con E=cte,el ajuste se consigue a través de las variaciones del nivel de precios y el tipo de cambio real
P´ B
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Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
2) Ajuste con devaluación
Producción, Y
No
vel d
e p
reci
os
DA
OA
Y
AP
Yn
B
• La devaluación desplaza DA a DA´.
• Nuevo equilibrio en Yn, C
• El tipo de cambio real en C es
= que en B
DA’
C
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Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Implicaciones del Ajuste con devaluación:
Las devaluaciones en el “mundo real” son más complejas:
• Inicialmente, una devaluación podía provocar una contracción más que una expansión (la curva J).
• Es probable que la devaluación tenga un efecto directo sobre el nivel de precios (aumenta precio importaciones; aumenta coste de la vida; posibles aumentos de salarios…; espiral inflacionista…).
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Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Resumen:
• Con tipos de cambio fijos, los tipos de cambio reales se ajustan a medio plazo.
• La devaluación es más rápida que el mecanismo de ajuste.
2. Las crisis de tipos de cambio2. Las crisis de tipos de cambio2. Las crisis de tipos de cambio2. Las crisis de tipos de cambioEjemplo:Ejemplo:
• País con tipos de cambio fijos
• Los mercados creen:
• que su moneda está sobrevalorada.
• El tipo de cambio se devaluará o pasará a ser flexible.
¿Por qué se puede pensar esto?¿Por qué se puede pensar esto?
• Una alta inflación y una moneda sobrevalorada. Ej: país con inflac > que el país que le marca el tipo de cambio. Pérdida constante de competitividad… se espera una devaluación.
• Una ec. Con altos tipos de interés, debido a:
• Déf. Público elevado; crecimiento alto, recalentamiento..
• O país en recesión que tiene que impulsar la DA (C, I,X)
• En ambos casos: Hay necesidad de reducir i.
Las crisis de tipos de cambioLas crisis de tipos de cambioLas crisis de tipos de cambioLas crisis de tipos de cambio
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Supuesto: los mercados financieros creen que la devaluación es inminenteSupuesto: los mercados financieros creen que la devaluación es inminente
Recuerde: La condición de la paridad del tipo de interés:
t
tte
tt ii
1
*
Supongamos que: hay un 75% de posibilidades de una devaluación del 20%.
Entonces al mesxxε ttte %-5(-20%)25,0%00,75/)( 1 εε
o 60% tasa anual.
60% = la diferencia de los tipos de interés necesaria para contrarrestar el riesgo de la devaluación.
Las crisis de tipos de cambioLas crisis de tipos de cambioLas crisis de tipos de cambioLas crisis de tipos de cambio
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
¿Cuáles son, pues, las opciones del gobierno y del banco central? ¿Cuáles son, pues, las opciones del gobierno y del banco central?
1. Convencer a los mercados de que no van a devaluar.
2. Aumentar ligeramente el tipo de interés.
3. Validar las expectativas del mercado: subiendo un 60% los i.
Las crisis del Sistema Monetario EuropeoLas crisis del Sistema Monetario EuropeoLas crisis del Sistema Monetario EuropeoLas crisis del Sistema Monetario Europeo
Los tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemasLos tipos de cambio: ajustes, crisis y sistemas
Pregunta para debatirPregunta para debatir
¿De qué forma contribuyó la unificación de Alemania ¿De qué forma contribuyó la unificación de Alemania a la crisis del SME y cuál fue la respuesta de los a la crisis del SME y cuál fue la respuesta de los gobiernos del SME? gobiernos del SME?
3. Los problemas de los tipos de cambio 3. Los problemas de los tipos de cambio flexiblesflexibles3. Los problemas de los tipos de cambio 3. Los problemas de los tipos de cambio flexiblesflexibles
En el modelo= E varía con i, dado que Ee es constante
En la realidad, la relación entre E-i es más compleja, Ee no es cte.
Conclusiones: El tipo de cambio puede variar por otros motivos aparte de las
variaciones del tipo de interés nacional. Las expectativas tienen un papel muy importante en la
determinación del tipo de cambio. El tipo de cambio flexible puede estar sometido a grandes
fluctuaciones lo que, a su vez, necesita de grandes variaciones del tipo de interés, lo que puede dar lugar a una economía inestable.
3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles
El tipo de cambio actual depende de los tipos de intererés interiores y extranjeros (actuales y esperados) y de los tipos de cambios esperados para los próximos n años
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3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles3. Los problemas de los tipos de cambio flexibles
Cualquier cambio en Ee afecta a E. Los deterioros de las BCC y la posibilidad de su financiación futura afectan a Ee y por tanto a E.
Las expectativas sobre evolución de los tipos de interés nacionales y extranjeros en los próximos años afectan a E (¿cómo predecir la política fiscal o monetaria, la evolución diferencial de los ciclos… entre los países en n años?
De los dos hechos anteriores se deriva una fuerte volatilidad de los tipos de cambio: cómo interpretar las decisiones de los Bancos Centrales? Cómo predecir los diferenciales de tipos de interés?
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Los costes de los tipos de cambio fijosLos costes de los tipos de cambio fijos Renuncia a la Política Monetaria.
Los costes de los cambios fijos pueden ser menores si: Los países experimentan las mismas perturbaciones
económicas (shocks simétricos/asimétricos). Elevada movilidad de los factores (trabajo y capital).
Estas son las características de las “Áreas monetarias óptimas”: ¿cumplen EEUU y la UE estas condiciones?
Las ventajas de los tipos de cambio fijoLas ventajas de los tipos de cambio fijo
A las empresas les resulta más fácil operar: + estable.
Se crea disciplina monetaria.
ConclusionesConclusionesConclusionesConclusiones
Algunos países, aquellos cuyas economías están muy integradas, se pueden beneficiar de los tipos de cambio fijos, incluso de una moneda única... Puede aportar estabilidad, menores costes de
transacción, profundización de mercado...
En otros países, son los tipos de cambio flexibles los que tienen sentido.
El mayor riesgo se produce durante la transición de un sistema de tipos flexibles a fijos o de estos a una moneda única;
Final del capítuloFinal del capítulo
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